美债率上涨对A股、港股和美股的影响程度：港股>A 股>美股。
A股目前处于调整区，但直到4月上旬，市场系统性风险不大，且在两会期间，风险偏好不会太差；一季报预期整体不差，是反弹窗口。但进入四月上旬，开始持有观望态度，防范风险，随着拜登1.9万亿的经济刺激计划，美债率继续回归疫情前的水平，市场存在调整压力。
现在的上涨分两种，一种是防御性的上涨，另一种是博弈性的上涨；防御性这边，关注去年估值没有提升的，比如银行地产钢铁煤炭，短期，低估值的个股上涨动力更大，但如果中国需求下滑，这些板块看不太远。毕竟，防御型的资产无法引领市场上涨。未来市场走向还是取决于A股的估值水平以及流动性，虽然全球资产配置有向A股倾斜等，但只能将A股的底部进行抬升，无法保证收益。
警惕潜在风险：输入性通胀，大宗商品涨价对中游毛利率的压力；适当关注美国经济恢复的情况，一旦恢复，科技战、地缘政治纠纷等问题需要重新审视发生的概率。
A股长牛逻辑不变，“牛心熊胆”，中长期有信心，但要谨慎，今年在某个阶段或会像熊市。调整不会很快结束，牛市也未结束，今年是估值的消化年。
A股市场出现大调整的原因：外因：美债收益率快速上扬；内因：部分白马股处于历史估值上限，整体复苏其实从去年2季度已经开始，盈利预期边际趋缓。
美债收益率还有继续上涨的风险，但对A股估值的影响会逐渐减弱：从边际思维考虑，后面美债收益率再上涨，对A股估值负影响虽然依旧存在，但相对之前会有所减弱。
今年未必有预期差，政策从过度宽松到中性，实际盈利水平可能低与去年底的预期水平。
这次是挖坑式复苏，和 07、17 年不同，估值是市场的核心矛盾。
对于抱团的白马股，大多数在调整中抓反弹，反弹减仓；这些白马股是前期的高 alpha，但现在这些早期抱团股的属性已经从 alpha 转向了 beta，因此现在需要找新的 alpha。
顺周期：取决于市场看法。如果用超级周期的乐观看法，重新定义估值，但后续的需求无法保证，本轮被美国财政刺激政策所带动的上涨可持续性不强。对顺周期保持谨慎乐观，商品涨价还没结束，库存低位+需求增加。短期可以参与，但要准备随时撤出。化工有色还没走完，景气周期较强，有色优于化工。钢铁、煤炭、建材水泥，不确定性较大，市场对产能约束的确定性存疑，看不远。顺周期板块看长一些的，就是有色。
银行地产：短期配置机会，但放到一个季度来看，没有太多收益价值，盈利大幅超预期的可能性较低。且当上涨到一定阶段，防御性开始减弱，越涨越慢。
港股市场：短期来看港股未必优于A股，由于美债收益率对港股的影响大于对A股的影响，港股面临更强的估值压力，要等美债收益率稳定才能确认港股相对于A股占优。
