一、咖啡因价格上涨效果已开始释放

2021年年底以来，由于原料涨价，叠加需求旺盛，咖啡因产品价格大幅上涨，咖啡因及其盐出口单价达到17美元以上，较前些年8-10美元的均价有70%以上的上涨，国内咖啡因单价也从70-80元价格带上涨300%至235元。

由于公司长短单的定价周期不一样，2022年Q1咖啡因涨价对公司业绩影响还不明显，一季度营收增长25%、净利增长32%。然而，二季度开始咖啡因涨价的效果开始明显反映到业绩上，最新公布的公司二季度营收大增69%、净利增长140%，创下公司自2018年以来最高的季度净利润，同时，毛利率也维持在高位，净利率则也达到2018年以来最高的29%。

二、咖啡因的涨价是否能延续？

由过去经验来看，2006年以来，咖啡因价格多年保持平稳，涨价后维持时间较久，下跌的次数、幅度都较小，并不是大起大落的强周期性商品。

近期来看，咖啡因出口数据持续保持在高景气的状态，咖啡因单价上较去年上涨80%-90%，最新6月份价格仍在上行趋势上，1-6月出口总量上增长30%，1-6月出口总金额上增长138%，目前来看，还没有价格下滑的迹象。

从供给结构上看，咖啡因属于国家第二类精神药品，国务院药品监督管理部门根据精神药品的需求总量制定年度生产计划，确定生产企业数量和布局，新诺威（产能1.3万吨）、新华制药（产能0.6万吨）、石四药（产能约0.7万吨）等少数几家企业具有生产资质，每年的生产计划需提前报批，因此不会出现激增的供给，属于供给及需求均相对稳定行业，供需关系不会出现较大幅度的变动，价格有望维持稳定，目前产能利用率皆较高。在调研中，新诺威和石四药均表示咖啡因全年有望维持当前较高价位，即便波动，价格调整都有限，同时，公司也表示客户对于产品价格不敏感、价格传导较为顺利。

三、公司估值处于底部

从上面来看，咖啡因价格维持高位的概率较大，公司获利能力有望延续。

一季度公司每月平均获利约0.36亿，较2021年每月获利0.26亿高出38%，二季度涨价效果开始释放，公司每月平均获利约0.64亿，较2021年每月获利0.26亿高出146%，假设2022年下半能保持二季度获利能力，考虑到过去公司获利平稳，季度间波动不明显，则下半年有望获利0.64*6=3.84亿，全年获利可达到6.8亿以上，较2021年增长114%以上。

公司目前市值90亿元，相当于13倍PE，从过去来看，公司最低PE在20倍左右，一般在22倍到27倍波动，中间值大约是25倍，以25倍、6.8亿计算，公司2022年合理市值170亿元，较目前90亿有80%以上空间，若采取保守估计，简单参考上半年获利，公司全年3*2=6亿元大概率能达成，以公司底部PE20倍计算，也值120亿元。

公司当前估值较低主要原因是一方面市场风口不在这里，关注度、资金都集中在新能源领域，另一方面，公司在7月中未披露预增公告，导致许多投资者误认公司业绩增长不超过50%，实际上，今年创业板并不强制披露预告，再来，也是因为咖啡因涨价带动业绩增长的预期自去年四季度以来多次被市场炒作，但四季度、一季度公司业绩都没有大幅增长，很多人因此怀疑逻辑的真实性，因此产生了较大的预期差。