【华创电新黄麟团队】中一科技首次覆盖：掌握铜箔制造knowhow，下半年业绩进入释放期

产销两旺印证knowhow能力，下半年产能释放加速增长
绑定C客户，产销两旺：Q2出货约0.75万吨，环增约5%，作为C主供之一，上半年未受疫情影响。

持续超产印证knowhow能力：22H1产能利用率超121%，同增13pcts（行业普遍只有80%+），超产率高+国产设备，加工成本行业最低水平。

资金充裕，产能进入释放期：使用国产设备，单万吨投资仅4.3亿（进口设备项目需8亿）；上市募集资金26亿，投产周期约1年，6月已经投产0.5万吨，下半年投产1.3万吨，预计22/23年底产能分别达到4.25/6.75万吨。

PET铜箔怎么看？
并非完全替代：PET因为铜层薄，快充性能与加工性能先天性地弱于传统铜箔，在特地市场例如储能有需求，PET铜箔很难完全替代传统铜箔。

产业化没那么快，短期影响较小：一方面，从我们拿到的PET铜箔产品性能指标看，核心指标如抗拉强度等远逊于传统铜箔，量产尚早；另一方面，即便后期工艺改进产品性能提升，几家公司规划产能预计23年下半年才能投产。

传统铜箔企业也可做PET铜箔：从工艺上来讲，传统铜箔厂缺的是磁控溅射工序，水电镀等后段工序是与电解铜箔工序相通的；此外，传统铜箔企业在客户积累上更有优势，对集流体产品的认知积累更深，在PET铜箔上也有一定积累，后续加大投入来做PET铜箔不一定比现有玩家慢。

盈利预测：22下半年开始进入公司产能释放期，随着旺季到来，公司有望保持利稳量升，预计22/23/24年出货3.4/5.1/8.0万吨，对应归母净利4.9/7.8/12.7亿，对应PE 17/10/6x，给予23年18x PE，目标价138.9元，给予强推评级

风险提示：需求不及预期，竞争超预期，新技术进展超预期。