今天的文只是为了讨论光伏胶膜,其他内容一概不涉及。在光伏产业链中,光伏胶膜和光伏背板主要用于光伏组件的封装环节,是光伏组件的关键材料,对太阳能电池组件起到封装和保护的作用,能提高组件的光电转换效率,并延长组件的使用寿命。由于光伏电池的封装过程具有不可逆性,加之电池组件的运营寿命通常要求在25年以上,一旦电池组件的胶膜、背板开始黄变、龟裂,电池易失效报废,所以尽管胶膜、背板等膜材在光伏组件总成本中的占比不高,却是决定光伏组件产品质量、寿命的关键性因素。目前晶硅组件主要采用光伏胶膜和光伏背板进行封装,其结构示意图如下所示:以上来源于福斯特2020年年报2015 年至今,光伏背板价格大幅下降降幅,接近腰斩,但是光伏产业链中的其他辅材的价格降幅远低于背板。背板价格下降,主要是原材料价格的下降较为明显及是行业竞争导致的。我们可以从赛伍技术的毛利率就可以看出端倪,其背板毛利率从25%直接下降至17.12%。但是其光伏封装胶膜的毛利率一直在提升,并且在营业收入的占比中从1%提升到了33%以上,所以公司也是极为看好该行业,也在积极投产相关产业。从年报的在建工程中我们也可以看到该公司目前有3.5亿平方米的封装胶膜项目在建。对应可以大概粗算,1亿平方米胶膜大概对应8500-9000万的投资成本。对比福斯特的在建工程,其单位投资较小。关注胶膜的原因是光伏的火热还有去年年底开始,福斯特的胶膜价格快速上行,但是从总行业来说,光伏胶膜的产能是过剩的,可以验证一个观点,赢家通吃,大厂的胶膜才能拿到订单,很多小厂的品质不足够稳定,作为一个生命周期达10-15年的行业,使用大厂的胶膜肯定更有保障。对比海优的产能拓展计划我们可以得出,赛伍的产能规划更大。按照券商的估计,福斯特今年背膜有效产能大概在13亿左右,海优3.5亿(持保留观点),赛伍技术大概4亿,目前赛伍技术117亿,海优新材211亿,福斯特957亿,无论从哪个角度看,赛伍仅依靠背膜就低估了,更何况还白送一个背板业务。综上所述,赛伍技术,值得博弈。
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