1、协和电子，PCB 生产商，主营业务为刚性、挠性印制电路板的研发、生产、销售以及印制电路板的表面贴装业务（SMT），主要产品有刚性、挠性印制电路板，产品主要应用于汽车电子、高频通讯等中高端领域。2019年印制电路板PCB营收5.25亿，当年占比96.82%。

2、协和电子主营 PCB，应用于汽车电子、高频通讯等领域，在汽车电子领域，公司产品主要应用于汽车发动机管理系统、汽车仪表系统、车载信息系统、空调控制系统、制动安全系统、后座娱乐管理系统、汽车照明系统、车身电子系统等领域，进入门槛较高；在高频通讯领域，公司产品主要应用于基站天线、基站无源功分器、基站滤波器、基站合路器等移动通信领域，生产技术壁垒高，是国内为数不多的专业生产高频通讯板厂家之一。公司产品具有“中小批量、多品种、短交期”的特点，公司订单品种数较多，平均订单面积较小、交期短，生产管理复杂性和难度较高。2019 年公司平均订单面积约 38 平方米。单从企业总收入规模比较，根据 2020 年 5 月中国电子信息行业联合会和中国电子电路行业协会联合发布的《2019 中国电子电路行业排行榜》，协和电子在内资企业中收入排名第 44 位；从细分的汽车电子领域看，根据 2018 年汽车电子领域PCB 产品占全领域总产值的 10%左右分析，可以看出，协和电子汽车 PCB 产品具有更为靠前的市场地位。公司已与东风科技、星宇股份、康普通讯、伟时电子、罗森伯格、东科克诺尔、晨阑光电、安弗施、艾迪康等国内外知名汽车、通讯企业建立了长期稳定的合作关系。

3、行业：

（1）从我国来看，2009-2018 年，我国 PCB 行业产值年复合增长率高达 9.67%，远高于全球整体复合增速的4.72%；2018 年我国 PCB 行业产值为 327.02 亿美元，占全球市场份额的 52.41%。未来，我国 PCB 产值有望继续保持增长。根据 Prismark 预测，至 2023 年，我国 PCB 行业产值将达 405.56 亿美元，相较预测基准年2018 年的年均复合增长率在 4.4%左右。 （2）细分来看，汽车电子领域，根据 Prismark 数据，2018 年全球汽车 PCB 产值为 63 亿美元，2009-2018 年年均复合增长率为 17.07%，预计 2017-2022 年汽车 PCB 市场增速将在 5%-8%之间，是 PCB 市场下游应用增速最快的领域之一；高频通讯方面，预计 2022 年全球通信 PCB 市场中服务存储类约 59.2 亿美元、有线基础设施类约 48.8 亿美元、无线基础设施类约 29.5 亿美元，平均增速将达 6%。

4、竞争格局：从全球来看，领先的 PCB 厂商主要来自日本、中国台湾、韩国和美国。根据 N.T.Information 发布的 2019 年世界顶级印制电路板制造商排行榜（NTI-100），全球 122 个企业的产出（623.15 亿美元）占全球产出（758.94 亿美元）的 82.1%，行业整体呈现强者更强的态势。中国大陆企业近年来增长幅度较快，2017 年未有企业进入前 10 名，而 2018 年东山精密和建滔集团均进入前 10 名。此外，2018 年中国大陆上榜企业数量约为日本三倍，产值份额约为日本 1.3 倍。2019 年，中国企业有 52 家上榜，企业数量占比为 42.60%，产值合计占全球百强总产值的 27.10%，预计未来将有更多的中国制造商进入 NTI-100 榜单。2019 年入榜内资100 家 PCB 企业合计营业收入 1,105.66 亿元（2018 年为 856.48 亿元），内资 100 家 PCB 企业同比增加了249.18 亿元，内资 100 家 PCB 企业同比增长 29.09%，内资 PCB 厂商更为贴近下游市场，未来成长空间广阔。

5、2017-2019年营业收入4.73亿、5.86亿和5.42亿，复合增长率为7.08%，归母净利润为1.06亿、1.31亿和1.09亿，复合增长率为1.23%，毛利率为42.06%、40.09%和36.34%。预计年报业绩：净利润9000万元至9500万元，下降幅度为-17.45%至-12.87%。可比公司：沪电股份、深南电路、景旺电子、依顿电子、崇达技术、兴森科技、明阳电路。发行价格26.56，发行PE22.99，行业PE51.49，发行流通市值5.84亿，市值23.37亿。

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