1、森麒麟，国内领先半钢子午线轮胎生产企业，主营业务是专注于绿色、安全、高品质、高性能半钢子午线轮胎和航空轮胎的研发、生产、销售。公司的主要产品是乘用车轮胎、轻卡轮胎、特种轮胎。公司已成为国际少数航空轮胎制造企业之一,具备产品设计、研发、制造及销售能力。2019年乘用车胎-高性能乘用车轮胎营收24.45亿、占比53.41%，乘用车胎-经济型乘用车轮胎 轻卡轮胎13.89亿，占比30.34%，轻卡轮胎6.84亿，占比14.94%，北美销售收入占比62.32%，欧洲占比22.11%。

2、森麒麟实现半钢子午线及航空领域双轮驱动，航空轮胎成为新增长点。在半钢子午线轮胎领域，公司拥有 7000 个细分规格产品，具备全尺寸轮胎制造能力，广泛应用于各式轿车、越野车、多功能车、轻卡及皮卡等车型，“LANDSAIL”轮胎在芬兰 Test World 夏季轮胎测试、德国 Auto Bild 国内轮胎海外评测中获得比肩国际知名品牌评价，“DELINTE”（德林特）轮胎在美国超高性能轮胎市场 2014-2016 年占有率为 2.5%，是唯一上榜的中国品牌，全球行业 75 强占据 90%以上市场份额，公司定位于中高端产品，但较行业领先企业仍有一定差距。航空轮胎领域，公司开发适配于波音 737 系列等多种机型的产品，全球航空轮胎生产企业仅十余家，民用航空领域主要由普利司通、米其林、固特异等行业内第一梯队公司所垄断，公司是国内少数可以供应航空轮胎的企业，波音 737NG 飞机和 ARJ21-700 飞机获得中国民航局颁发的证书，并进入中国商飞CR929 潜在供应商名录、C909 及 C919 培育供应商名录，于 2019 年成为中国商飞 ARJ21-700 航空轮胎供应商，具备产品设计、研发、制造及销售能力，中国、泰国两地工厂的合计产能为 2200 万条，智能化设备调试将使青岛工厂年产能由 1200 万条提升至 1500 万条，IPO 募资将投入年产 8 万条航空轮胎（含 5 万条翻新轮胎）项目。

3、行业：

（1）轮胎行业发展空间广阔。2008-2018 年，国际轮胎市场总销售额从 1,400 亿美元增至 1,686 亿美元，整体复合增长率仍达 1.88%，行业整体市场规模连续十年维持在千亿美元级别之上，为轮胎企业提供广阔发展空间；中国子午线轮胎产量由 2007 年的 2.47 亿条增至 2017 年的 6.71 亿条，年化复合增速为 10.51%，轮胎的产量及出口量受到中美贸易摩擦影响，但总体产量维持稳定增长；国内民航、通航及军用飞机的保有量将由 2016 年的 8001 架增至 2035 年的 34364 架，对航空轮胎的需求由 44.48 万条增至 121.11 万条，根据市场价格及新胎、翻新胎的使用情况测算市场规模将由 38.66 亿元增至 97.82 亿元。

（2）汽车行业整体保持平稳增长态势。2007-2017 年，全球汽车产量、乘用车销量复合增长率为 2.61%、3.06%。截至 2017 年末，全球汽车产量、乘用车销量分别达 9,730 万辆、7,085 万辆，庞大的汽车市场规模为轮胎行业注入持续发展充沛需求。从中国轮胎市场来看，2007-2017 年，中国子午线轮胎市场产量整体上升，子午线轮胎产量由 2.47 亿条增至 6.71 亿条，复合增长率达 10.51%。中国子午线轮胎产业获得持续成长。2007-2017年，我国汽车产量复合增长率为 12.57%、销量复合增长率为 12.33%、保有量复合增长率为 14.30%，汽车产业成为我国支柱产业之一。截至 2017 年末，我国汽车产量、销量、保有量分别为 2,902 万辆、2,812 万辆、21,700 万辆。

4、竞争格局：（1）半钢子午线轮胎行业竞争格局：从全球来看，以普利司通、米其林、固特异为前三强，三者合计占全球市场份额在三成以上，其在高档轿车、轻型载重子午线轮胎市场具有较强竞争力，为第一梯队。就其他国际品牌而言，大陆轮胎、倍耐力、住友橡胶、韩泰轮胎、东洋轮胎等品牌的半钢产品较多集中于中档轿车及轻型载重子午线轮胎市场，为第二梯队。国内轮胎厂商的主要代表有杭州中策、三角轮胎、玲珑轮胎、赛轮轮胎、双钱集团、风神股份等，均为全球轮胎行业 75 强上榜企业。（2）航空轮胎行业竞争格局：据中国橡胶工业协会轮胎分会数据显示，目前全球航空轮胎生产企业仅十余家，其中民用航空轮胎市场份额主要由米其林、普利司通、固特异等企业垄断。公司经过七年持续研发投入，跻身航空轮胎生产制造领域，为国际少数航空轮胎制造企业之一，也是同时具备产品设计、研发、制造及销售能力的中国民营企业。

5、2017-2019年营业收入36.17亿、41.76亿和45.79亿，复合增长率为12.52%，归母净利润3.78亿、4.88亿和7.4亿，复合增长率为39.84%， 毛利率为28.30%、28.46%和32.17%。预计三季报业绩:净利润5.500亿元至6.000亿元,增长幅度为4.17%至13.64%。可比公司：玲珑轮胎、赛轮轮胎、三角轮胎、风神股份、S 佳通、青岛双星。 发行价格为18.96，发行PE16.63倍，行业PE37.10倍。流通市值13.08亿，市值123.24亿。