【三峡能源】国君能源周报：绿电交易政策推动环境溢价兑现与规模扩张，有望带动平均电价上行，形成价格催化
原创 国君能源运营 能源运营新周期 2022-12-11 23:14 发表于上海

政策推动绿电交易实现环境溢价，带动平均电价上行。部分省份2023年电力交易方案陆续出台，明确绿电交易成交价格包含电能量价格和绿色环境价值。根据2022年广东可再生能源交易，前9个月交易均价约0.508元/千瓦时，10月开始明确区分电能量成交价和环境溢价，10~12月平均电价提升至0.531元/千瓦时，其中环境溢价平均约 0.027元/千瓦时，政策和交易规则调整带动环境溢价释放明显。根据中电联数据，2022年绿电交易规模提升显著，10月绿电交易规模大幅增至61.5亿千瓦时（环比+215%），占全社会用电量的0.9%。各省交易方案鼓励绿电交易，交易规模持续扩大有望带动平均电价上行。

投资建议：维持公用事业“增持”评级，重视具备可持续成长属性的泛新能源运营商，推荐细分领域龙头标的。（1）火电转型：国电电力、华能国际、申能股份，受益标的华润电力、中国电力；（2）新能源：三峡能源、龙源电力、云南能投；（3）水电：长江电力、川投能源、华能水电、国投电力；（4）综合能源：南网储能、南网能源；（5）核电：中国核电、中国广核。

政策推动绿电交易实现环境溢价，鼓励扩大交易规模，有望带动平均电价上行。近期部分省份2023年电力交易方案陆续出台，多地明确绿电成交价格应包含电能量价格和绿色环境价值。根据2022年广东省可再生能源交易电价看，前9个月交易均价约0.508元/千瓦时，10月开始明确区分电能量成交价和环境溢价，10~12月平均电价提升至0.531元/千瓦时，其中环境溢价平均约 0.027元/千瓦时，政策和规则调整带动环境溢价释放明显。绿电交易规模方面，根据中电联数据，2022年绿电交易规模提升显著，10月绿电交易规模大幅增至61.5亿千瓦时（环比+215%），占全社会用电量的0.9%。各省交易方案鼓励绿电交易，交易规模持续扩大有望带动平均电价上行。

1.2 行业观点：重视保供背景下的转型机遇

►（1）新能源发电：双碳目标打开行业成长空间。

我们认为新能源发电是电力行业的最佳赛道，双碳目标下预计十四五新能源发电装机规模将高速增长。推荐龙源电力、三峡能源。

►（2）火电：价格机制落地，盈利回归稳定，现金流价值凸显。

我们认为随着产业链上下游价格矛盾的疏导，叠加双碳目标下火电电源定位的变化，火电的核心价值有望从价格弹性（强周期性）转为现金流确定性（弱周期性），分红（稳定股息）及再投资（转型新能源）特性突出。推荐转型标的国电电力、华能国际、申能股份、内蒙华电、福能股份及低估值高分红的华电国际，受益标的华润电力、中国电力。

►（3）水电：拥抱确定性，推荐大水电。

我们认为水电核心价值在于竞争要素稳健，业绩及现金流确定性较强。此外，十四五期间水电新机组投产及新能源转型目标下，部分水电公司将具备稀缺成长属性。推荐大水电长江电力、川投能源、华能水电、国投电力。

►（4）综合能源：双碳目标下的新兴赛道。

推荐稀缺属性突出的细分领域龙头南网储能（抽水蓄能等）、南网能源（分布式光伏等）。

►（5）核电：十四五核电发展有望加速，低碳基荷价值显现。

我们认为核电兼具低碳清洁和出力可控的特性，在双碳目标下价值有望获得认可，预计十四五期间核电发展有望加速，推荐中国核电、中国广核。

►（6）燃气：毛差风险反映较充分，推荐城燃龙头及转型公司）。

目前城燃公司的估值已较充分反映了上游涨价及LNG高价等对城燃公司毛差的影响，双碳背景下天然气行业仍具备持续成长空间，推荐城燃龙头及转型公司，推荐深圳燃气，受益标的华润燃气、新奥能源、港华智慧能源。