【永艺股份】业绩超预期+专业办公椅龙头

1、10月30日晚公告 公司2020年前三季度营收约23.23亿元，同比增长31.10%；净利润约2.07亿元，同比增长44.61%。华西证券点评：Q3 业绩延续高增长，营收及利润创公司上市以来单季度新高，业绩表现超市场预期。 分季度看，随着海外疫情反复，海外消费者居家需求突起，以及国内复工复产的推进，公司 Q2 开始办公家具订单大幅提升，Q3 延续高增长。

2、永艺股份，专业办公椅龙头，国内领先的座椅生产企业,主要从事办公椅和按摩椅椅身研发、设计、生产和销售,并经营部分功能座椅配件及沙发业务，主要产品有Ticen、毕加索、Wiki、Matisse、勃朗峰系列办公椅及商务沙发。2017-2019年净利润为1.00亿、1.04亿和1.81亿。增长逻辑：功能沙发快速放量，疫情催化居家办公需求，海外稀缺产能持续投放。

（1） 办公椅为核心业务，沙发占比提升 。永艺股份是中国最大办公椅供应商，以外销 ODM 为主，主要产品是办公椅、沙发及按摩椅椅身。2015-2019 年营收从 11.36 亿元增长至 24.50 亿，CAGR 为21.20%；归母净利润从 0.91 亿元增长至 1.81 亿元，CAGR 为 18.75%。①办公椅：2019 年办公椅收入为 15.73 亿元，占比为 64.2%；②沙发：沙发近年来快速放量，2019 年营收 5.27 亿元，占比 21.6%；③按摩椅椅身：为大东傲胜代工，业绩稳定，2019 年 2.49 亿元。

（2）外销：绑定大客户，前瞻性布局越南产能，推动业绩稳健增长。2015-2019 年外销收入从 7.74 亿元增至 18.62 亿元，CAGR 达 24.54%，占总收入 76.4%。老客户业绩稳定，公司推行 KAM 大客户价值营销挖掘新客户，2019年公司开拓超 15 家新客户。贸易战背景下，公司前瞻性布局越南产能，稀缺产能助力公司有效提升大客户渗透率和美国市场份额，且盈利能力更好。

（3）内销：电商+线下直营大客户+经销三轮驱动，打造自有品牌。2015-2019 年内销收入从 3.58 亿元提至 5.74 亿元，CAGR 为 12.52%。①电商：拓展线上渠道、合作头部 KOL，2015-2019 年电商销售收入从 78 万元增长至 5690 万元，CAGR 为 192.17%，未来可期。②经销：截至 2019 年公司累计发展经销商 1458 家。线下零售：2019 年永艺新增品牌代理商 15 家。

（4）超预期路径：精益制造 +越南产能投放+新老客户持续放量。①精益制造：伴随公司降本增效战略实施，集中化、规模化采购，垂直整合供应链，规模化优势有望凸显。②越南产能投放：18 年底前瞻性越南建厂，目前正在加快建设二期生产基地。公司永艺借越南出口的性价比优势持续提升大客户的渗透率，市场份额进一步提升（越南出货下游客户购买价格降低 15%）。③新老客户持续放量：公司通过持续研发新产品，老客户方面，新产品持续切入宜家等大客户采购体系，同时餐椅等新品类逐步放量贡献业绩增量；新客户方面，公司 2019 年开拓超 15 家新客户。

3、11月2日公告，越南子公司着火，但生产经营正常。公司下属子公司越南DSVK工业股份公司一栋在建厂房于2020年11月1日上午11时左右发生着火。火情发生后，公司立即启动突发事件应急处置方案，组织现场救援及灭火工作，在当地消防部门成功处置下，及时将火扑灭。　　着火的具体原因及造成的损失正在调查核实中，本次着火未造成人员伤亡，未造成环境污染事故和次生灾害。目前公司越南基地其他设施未受此次着火情况影响，生产经营正常。