在中美利差收窄过程中，A股涨跌参半，低市盈率指数表现整体优于高市盈率指数。

在中美利差重回扩大后，前期受美债压制而下跌的A股多会出现短期反弹。

本轮中美利差倒挂的冲击已提前反映，A股有望逐渐由守转攻。在2021年初以及今年1-3月A股的调整中，中美利差快速收窄都是重要的触发因素，且北上资金大规模流出，但人民币表现出超预期的强势和稳定。在当前位置，中美利差倒挂对市场的影响已相对有限。一方面，5月美联储很可能加速加息并缩表，而之后难以采取更激进的紧缩政策，届时中美利差有望企稳。另一方面，国内处于稳增长集中发力阶段，3月中长期融资增速转正，这是A股历次大底的重要条件，也有利于扭转市场悲观预期。随着稳增长发力和社融增速进一步改善，国内经济有望在不久之后逐渐走出低谷。而美国经济则随着政策紧缩逐渐从过热走向下行。相对优势之下，A股将吸引更多资金回流。

（招商策略）