华鲁恒升公布2022年一季度财报。报告期内营收81.15亿元，同比+62.20%；归母净利润24.29亿元，同比+54.13%；扣非后归母净利润24.11亿元，同比+53.44%；基本每股收益1.15元/股。
2022Q1营收、净利润超预期，ROE、资产负债率等诸多指标创下历史同期最好水平。报告期内加权ROE同比提高0.66个百分点至10.35%，资产负债率同比下降4.22个百分点至20.32%，表现亮眼。
传递上游原材料涨价通畅，毛利率维持历史高位。2022一季度公司主要原材料价格不同程度上涨，原料煤、苯价格区间分别为805-1270元/吨（去年同期580-690元/吨，下同）、6460-7876元/吨（3800-5700元/吨），同期公司毛利率为39.04%，同比微降1.23个百分点。
公告多个新能源、新材料项目，累计投资金额逾100亿元：（1）尼龙66项目：投资30.78亿元，建设两套生产规模4万吨/年的尼龙66装置；一套生产规模20万吨/年的己二酸装置；一套生产规模4.2万吨/年的己二胺装置；其他配套装置、公用工程及辅助生产设施。（2）高端溶剂项目：投资10.31亿元建设年产碳酸二甲酯60万吨（其中销售量30万吨）、碳酸甲乙酯30万吨、碳酸二乙酯5万吨。（3）绿色新能源材料项目：投资50亿元建设10万吨/年NMP装置、20万吨/年BDO装置、3万吨/年PBTA等及配套设施；10万吨醋酐及配套设施。（4）高效大容量燃煤锅炉：投资10.14亿元建设等容量替代建设3×480t/h高效大容量燃煤锅炉。
盈利预测及投资建议。预计2022-2024年华鲁恒升EPS分别为3.65、4.01和5.01元/股。我们维持公司合理价值51.52元/股的观点不变，维持“买入”评级。
风险提示。需求大幅下滑；产能建设进度低于预期；生产经营事故；行业产能无序扩张；原材料价格大幅波动。