上声电子：前装市场汽车声学产品方案领先供应商，明日科创
万辰生物：真姬菇龙头生产企业之一，明日创业
达瑞电子：消费电子功能性和结构性器件制造商，明日创业
上声电子：前装市场汽车声学产品方案领先供应商，明日科创
1、上声电子，前装市场汽车声学产品方案领先供应商，全球最大的扬声器制造商之一，公司拥有声学产品、系统方案及相关算法的研发设计能力，产品主要涵盖车载扬声器系统、车载功放及AVAS，能够为客户提供全面的产品解决方案，公司车载扬声器在全球乘用车及轻型商用车市场的占有率为12.10%。
2、公司是国内领先的前装市场汽车声学产品方案供应商，积极进行全球化布局，车载扬声器产品市场占有率第一。公司积极拓展海外业务，目前已与众多国际知名汽车制造厂商及电声品牌商建立起长期稳定的合作关系，基于下游客户全球化经营特征，公司设立境外子公司，构建全球性生产、销售和服务网络，拥有优秀的全球交付能力，根据国际汽车制造协会（OICA）2019 年数据测算，公司车载扬声器在全球乘用车及轻型商用车市场的占有率为 12.10%，排列第一，具备较强的国际市场竞争能力。同时，公司专注于汽车声学技术研发，具有持续的自主研发能力，截至目前，公司拥有境内发明专利 22 项，PCT 国际专利 7 项，实用新型专利 51 项，软件著作权 2 项，报告期内，来自于核心技术的收入分别 120627.89 万元、119991.58 万元和116934.00 万元，占营业收入的比例分别为 98.77%、96.89%和 97.88%，体现出较强的技术成果转化能力。伴随智能化、网络化、绿色化等趋势背景下汽车行业的转型升级，公司有望迎来新的发展机遇。
3、行业：
（1）微型扬声器需求市场不断增长。近年来消费电子产品集成化程度越来越高，对微型扬声器需求也不断增长。根据 Yole 发布的数据显示，2017 年全球微型扬声器市场规模为 87 亿美元，至 2018 年上升至 91 亿美元，同比增长 4.6%，预计 2019 年将到达 91 亿美元左右，到 2024 年将增长 109 亿美元。微型扬声器的竞争格局更为分散，主要生产企业包括歌尔股份、瑞声科技、韩国 BSE 等，其中歌尔股份市场占有率全球排名第一。
（2）新型消费电子市场电声产品需求旺盛。2016 年以来，智能无线耳机、智能手表、智能音箱、VR 等新一代消费电子产品如雨后春笋般出现。根据市场调研机构 CounterpointResearch 报告，2019 年全球无线耳机(TWS)销量达到 1.20 亿部，2020 年将达到 2.3 亿部。根据 Canalys 数据，2019 年全年全球智能音箱出货量达 1.47 亿台，同比增长 69.83%。新型消费电子市场的高速发展，将吸引越来越多电声企业布局该市场。
4、竞争格局：当前国际汽车产业主要包含欧美、日韩和中国自主品牌等体系，各品牌体系零部件配套供应的市场化程度有较大差异，反映到车载扬声器前装市场亦是如此。以福特集团、大众集团为代表的欧美系整车厂商，其车载扬声器配套的市场化程度较高，对于供应商有着较为严格的要求，只有部分研发能力较强，规模较大的企业才能进入其供应商体系。日韩系配套市场供应体系较为独立，民族品牌保护意识等原因导致其他外部供应商较难进入，车载扬声器前装市场供应商也多为其本土企业。
5、2017-2019年营业收入12.21亿、12.38亿、11.94亿，复合增长率为-1.10%，归母净利润2.32亿、1.11亿和7818万，复合增长率为-41.92%，毛利率 29.44%、28.26%和27.76%，2020年净利润7552万，同比下降-3.64%，2021年净利润2169万，同比增长444%，可比公司：歌尔股份、国光电器、奋达科技、漫步者、惠威科技。 发行价格7.72，发行PE15.92，行业48.33，发行流通市值2.51亿，市值12.35亿。（新股资料来自个股招股说明书、国泰君安等券商研报）
万辰生物：真姬菇龙头生产企业之一，明日创业
1、万辰生物，真姬菇龙头生产企业之一，主营业务为鲜品食用菌的研发、种植、销售，主要产品包括金针菇、蟹味菇和白玉菇等鲜品食用菌。
2、公司是国内领先的食用菌生产企业，真姬菇领域低成本高售价产品具有较强竞争力。公司主要产品为金针菇及真姬菇，目前金针菇/真姬菇日产能分别为 227/20 吨，在金针菇领域公司产量位列行业第五，而在真姬菇领域公司产品竞争力较强。2019 年公司真姬菇毛利率达到 23.92%，远高于雪榕生物/华绿生物的-23.84%/-0.78%，主要是由于公司真姬菇产品优菇率、耐放度、整齐度、有效芽占比、菇帽大小均匀度、菇帽颜色、菇柄坚挺度等指标上均具有竞争优势，同时较早采用小包装规格且占比逐年提升，经销网络较广灵活发货提高出厂价格等原因带来的公司产品售价端（10.38 元/千克）高于同行，同时公司真姬菇单位综合成本约为 6.20元/千克，远低于同行。公司目前已建成的生产基地分别地处福建漳州、江苏南京，是我国食用菌生产和消费的核心市场。其中漳州基地可方便到达国内两个比较重要的消费区域，未来还可进一步向海外市场延伸；南京地处长三角经济区，可使公司产品覆盖苏、沪、浙、皖等地区，与福建基地相互补充，提升品牌影响力，扩大销售辐射范围。目前，公司计划投建两个日产 60 吨的真姬菇工厂化生产项目。随着新项目的完工投产，公司的规模优势将进一步提升。
3、公司作为头部企业将直接受益于食用菌工厂化率提升趋势及行业集中度趋势。目前我国食用菌工厂化程度仍较低，截至 2018 年食用菌工厂化率仅 8.77%，远不及日韩等发达国家的 90%以上，行业空间巨大。同时2018 年金针菇工厂化产量占金针菇年产量比例已达62.94%，而真姬菇工厂化生产渗透提升还有较大空间。2010 年后我国食用菌工厂化进入快速发展期，大量资本进入行业导致小企业产能加速扩张但技术发展滞后，经过几年粗放式发展后部分小企业由于资金及技术瓶颈逐渐出清，行业集中度提高。根据《2019 年中国食用菌工厂化研究报告》，全国工厂化食用菌生产企业数量由 2012 年的峰值 788 家下降至 2019 年的 417 家，而单厂厂均产能逐年提高。未来随着真姬菇工厂化率提升及行业集中度提高，公司作为细分领域领先企业有望受益。
4、行业：技术突破助力食用菌产量大幅提升。我国于 70 年代开始大规模种植食用菌，80 年代产量高速增长，超过日本成为世界第一大食用菌生产国。近年来，我国食用菌产量快速增长，2000 年全国总产量 664 万吨，到 2018 年食用菌总产量已经达到 3962万吨，产量年均增速超过 10%。我国食用菌产量以满足内需为主，未来有望满足更多出口需求。一方面，我国是食用菌生产大国，总产量快速增长，但同时也是食用菌消费大国，所生产的食用菌绝大部分用于国内消费。根据海关进出口数据显示，2017 年我国食用菌出口 63.08 万吨，以干香菇、干木耳、小白蘑菇罐头为主要品种，但出口量仅占当期我国食用菌总产量的 1.70%，可见我国的食用菌供应仍仅能满足国内需求。随着食用菌工厂化生产比例的逐渐增高，行业生产规模有望进一步扩张以满足更多的出口需求。
5、竞争格局： 2010 年以来，我国食用菌工厂化进入快速发展阶段，在高利润率的驱动和国家与地方惠农政策的影响下，大量资金进入食用菌工厂化生产领域，造成许多小企业的进入和各厂家加速扩张产能。然而，由于盲目扩张和技术发展滞后，经过几年的粗放式发展后，行业相继出现了厂家停业、关闭的情况。目前行业内正处于低效小规模厂商退出，区域龙头厂商逐步扩张产能的阶段。2016 年我国金针菇工厂化生产企业有 133 家，到 2018年下降至 85 家。同时，2018 年金针菇工厂化生产行业内生产规模排名前 15 位的厂家占据了约为 80%的市场份额。从行业竞争格局发展来看，工厂化金针菇的发展主导因素依赖于规模化、技术水平竞争，因此技术水平较弱以及规模化水平较低的企业，在未来的市场竞争中会持续处于弱势，慢慢在市场竞争中被淘汰。
6、2017-2019营业收入2.46亿、3.42亿和4.50亿，复合增长率为35.19%，归母净利润1648万、3473万、9218万，复合增长率为136.50%，毛利率为17.01%、20.48%和29.35%。 2020年净利润9613万，同比增长4.28%，2021年预计一季报业绩：净利润5468万元至5635万元，增长幅度为0.82%至3.90%。可比公司：众兴菌业、雪榕生物、华绿生物。 发行价格7.19，发行PE12.15，行业27.25，发行流通市值2.62亿，市值11.04亿。（新股资料来自个股招股说明书、国泰君安等券商研报）
达瑞电子：消费电子功能性和结构性器件制造商，明日创业
1、达瑞电子，消费电子功能性和结构性器件制造商，主要从事消费电子功能性和结构性器件的研发、生产和销售，以及相关 3C 智能装配自动化设备的研发、生产、销售和租赁业务，主要产品有消费电子功能性器件和可穿戴电子产品结构性器件两大类，产品广泛应用于手机组装、数码产品组装、FPC、OLED 屏幕组件、塑胶外壳、头戴耳机、VR/AR、太阳能光伏、动力电池等领域。
2、公司积极发展一体化业务模式，成为三星视界、Sony、Facebook、Sennheiser 等国际知名消费电子终端品牌客户重要配套企业。从纵向上看，公司为客户提供从产品研发、产品设计、材料选型、模具设计、样品试制和测试、批量生产、快速供货、自动化辅助生产、售后跟踪服务等完整的服务。从横向来看，公司具有功能性器件、结构性器件以及相关的 3C 智能装配自动化设备等丰富的产品品类，能够为客户提供了多元化的产品解决方案。目前所产 FPC 软板背胶已实现大批量连续多次组合生产，且多层产品公差管控可达到±0.15-0.2mm，领先行业水平。目前公司拥有包括 OLED 显示屏行业全球市场占有率最高的三星视界这一核心客户，Jabra、Bose、Sony、Facebook、Sennheiser 等国际一流或国内知名的消费电子终端品牌客户，以及美律电子、伟易达、立讯精密、歌尔股份等消费电子行业知名 EMS 客户，成为这些客户新产品研发和生产的重要配套企业。除现有客户外，公司已经通过亚马逊、特斯拉、谷歌、苹果等客户的合格供应商认证，公司的客户资源进一步得到丰富。
3、行业：下游 5G、移动互联网、云计算等新一代信息技术产业发展推动消费电子功能性和结构性器件行业快速发展，终端技术升级将带动器件价格上升。消费电子市场规模达万亿级，亚洲成最大消费市场。全球调研机构 Statista 数据显示，2012 年以来，全球消费电子产品市场规模保持良好增长态势，从 2012 年的8,405.26 亿美元增长至 2019 年的 1.02 万亿美元，年均复合增长率为 2.86%，预计 2021年全球消费电子产品市场将回归增长轨迹，预计到 2023 年，全球消费电子产品市场规模有望增长至 1.11 万亿美元，2020-2023 年年均复合增长率达 4.08%。亚洲地区消费电子产品市场规模不断增加，由 2012 年的 3,719.98 亿美元增长至 2019 年的 4,620.08 亿美元，年均复合增长率为 3.14%，占全球的比重由 44.26%提高至 45.13%。随着消费电子市场规模的扩张，功能性和结构性器件的需求也将获得新的发展契机。
4、竞争格局：功能性和结构性器件行业是市场化程度高、竞争充分的行业。全球功能性和结构性器件行业发展呈现中国内资新锐迅速崛起、国产替代进口的态势。从国内来看，我国的功能性和结构性器件行业目前市场竞争较为激烈，产业分布较为集中，行业集中度较低但呈现上升趋势。行业内大多数企业规模偏小，研发实力弱，产品技术含量与附加值低，利润有限，企业整体竞争力弱，但业内具备技术与产能优势的企业已经成为国内外知名终端厂商的核心供应商。
5、2017-2019 年营业收入分别为3.7、6.1、8.7 亿元，复合增长率为53.9%，对应归母净利润分别为 0.5、1.4、2.3 亿元，复合增长率为107.3%。2020年净利润2.14亿，同比-5.61%。2021年预计一季报业绩：净利润4600万元至5300万元，增长幅度为29.95%至49.72%。可比公司：恒铭达、智动力、安洁科技。 发行价格168.00，发行PE38.71，行业48.24，发行流通市值21.93亿，市值87.72亿。（新股资料来自个股招股说明书、国泰君安等券商研报）
