核心观点

　　近期银行板块内部预期修复之后，受市场对于业绩可持续性和城投风险问题的担心影响，成都银行跌多涨少，我们认为，以成都银行为代表的优质区域型银行依然具备最通顺的自上而下逻辑，成都银行将继续保持显著的业绩领先优势，同时资产质量稳健，不会受到城投平台风险拖累。预计前期由于市场情绪受到压制的估值将很快修复，配置价值目前已非常显著。

　　简评

　　成都银行投资逻辑通顺，市场无需过度担忧。2023年开年以来，去年估值受到房地产风险压制从而产生超跌的股份行反弹较多，主要反映了市场对地产风险化解和消费政策变化带来投放恢复的预期持续改善，而另一方面，以成都银行为代表的，以区域基建和实体投放为主的区域型银行今年以来跌幅较大，市场主要出于两点担心：1）业绩是否可持续，相对股份行是否仍有优势？2）是否会受到部分区域城投平台爆雷拖累？

　　针对上述问题，我们认为，成都银行将始终保持作为优质区域性银行龙头的业绩领先优势，同时资产质量稳健，不会受到城投平台风险拖累：

　　1.成都银行业绩高增可持续，相对股份行仍有明显优势。我们认为成都银行业绩持续性的来源主要基于以下三点预判：成渝经济区建设确保规模增长高于去年、资产议价能力强和存款成本见顶共同确保息差优于同业、优质项目获取能力确保资产质量非常稳健。优异的基本面表现将持续推动业绩高速增长，我们预计在基准情景下，成都银行2023年将保持营收增长15%左右、利润增长20%以上的优异表现，相对股份行仍有明显优势。

　　规模方面，成渝双城经济圈建设的背景下需求旺盛，基建、实体投资将助力成都银行规模增长高于去年。成都银行2023年将继续保持以对公贷款为主导的贷款投放模式，对公贷款主要聚焦基建类的政务金融和成渝经济圈内的优势产业实体项目。其中实体经济主要关注成都本土的产业链建设，聚焦生物医药、新能源、制造业等领域，同时开拓重庆与西安的实体业务，创造新的增长点。2023年开年以来，政策端持续强调基建投资、制造业等重点领域信贷投放的必要性，作为基建重点区域、经济发展快速的成渝经济区贷需求继续保持较高水平确定性强，成都银行的信贷投放战略完全契合地区发展战略，信贷规模的持续增长是可预见的。

　　此外，2022年受疫情反复影响，以制造业为主的部分实体企业产业链受到冲击，企业正常的信贷需求受到压制，随着疫情影响消散，政策大力推动经济增长修复，企业的生产秩序将逐步回归常态，甚至加大生产力度以弥补损失。在此背景下，实体企业前期受到压制的信贷需求将快速释放并有望进一步提升。成都银行新增信贷投放一半来自实体产业需求，将深度受益于2023年成渝经济区经济增长提速和实体企业的信贷需求复苏。从2023年1月上旬信贷投放情况来看，成都银行“开门红”情况符合预期，当前投放规模和势态与去年同期相比略优，随着春节后实体企业进入开工复产高峰期，信贷投放情况有望优于去年同期。综上所述，成都银行2023年信贷增长规模较去年继续提高的确定性强。

　　2.成都银行资产质量十分稳健，不会受到部分区域城投平台爆雷拖累。成都银行的不良率及拨备覆盖率持续保持行业领先水平，且信贷投放主要集中在涉政业务和实体经济上，信贷投放管理严格，获取优质项目经验充足，资产质量非常稳定，预计2023年成都银行仍将保持0.8%的不良率水平和500%左右的拨备覆盖率，有力支撑成都银行利润保持较快增长。

　　3.投资建议：展望2023年，重点区域基建和实体企业投放依然是最主要的宽信用抓手，江浙、成渝等经济发展快速的重点区域的信贷需求仍将持续旺盛，以成都银行为代表的优质区域型银行依然具备最通顺的自上而下逻辑，预计2023年成都银行在“量增价优”、资产质量稳健的情况下仍将保持显著的业绩领先优势。近期银行板块内部预期修复之后，受市场对于业绩可持续性和城投风险问题的担心影响，成都银行跌多涨少，配置价值已非常显著。我们预计成都银行2022/2023/2024营收同比增长16.2%/16.1%/17.6%，归母净利润同比增长31.8%/25.5%/25.6%，当前股价对应0.97倍22年PB，0.83倍23年PB，维持买入评级和银行板块首推组合。

　　风险提示：（1）如果宏观经济大幅下滑，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）疫情可能存在反复，影响对公端企业经营和零售端客户消费，从而对信贷需求产生较大不利影响，资产规模扩张受限。（3）宽信用政策力度不及预期，经济维持较高发展增速的动能减弱，从而对银行信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响银行财富管理业务。