社融：好于预期。1月社融存量同比增长9.4%，较上月略降0.2个百分点；社融增量59800亿元，预期56800亿元，同比少增较上月大幅收窄至1959亿元，其中人民币贷款创单月新高，同比大幅多增7312亿元。企业部门整体表现亮眼支撑社融，融资大幅多增14485亿元，但企业债券融资少增4352亿元；春节假期因素影响下政府、居民部门融资仍同比少增，但政府部门少增幅度较上月明显收窄。

　　贷款：规模大幅回升，结构改善。

　　企业部门仍是1月贷款的主要贡献部门：中长贷同比多增14000亿元带动整体中长贷大幅正增长8807亿元，企业短贷亦多增扩张至5000亿元，但票据融资转负同比少增5915亿元；

　　居民部门融资需求仍弱，环比数据需关注：同比来看，居民部门需求仍弱，同比去年1月少增5858亿元，若考虑春节假期一周（1/4），修正月度值为3429亿元，同比少增幅度为5000亿元。不过我们认为由于2022年居民融资仅3.8万亿，较往年7.5万亿均值大幅降低近50%，因此不同于往年贷款额度1月份集中释放明显，同比少增幅度或夸大了居民融资的疲弱。1月疫情影响降低，居民中长期、短期贷款环比上月均改善，环比数据我们认为有一定意义。预计2月份疫情影响进一步降低和经济预期改善，经济活力增强，居民消费需求的修复已在路上，持续的房地产扶持政策支持居民购房融资需求将边际改善，房地产销售进入筑底恢复期。2月份综合提前还款等因素，数据或将给出更明确地指向。

　　货币供需：社融-M2剪刀差再走阔，后续或将收敛。

　　M2同比增速较上月升至12.6%，社融-M2增速差降至-3.2%。存款增速高增主要是居民存款增速继续高增，后续融资需求改善二者剪刀差有望收窄。对债市而言，货币政策维持宽松，债市利率波动仍主因交易性冲击，11月以来经济预期改善，债基赎回压力较大。经济工作会议强调货币政策精准有力，财政政策加力提效，经济修复、消费回升已有显现，利率基本无下行空间但大幅上行可能性不大。