一、什么是车载减速器?
车载减速器就是用来降低电机轴转速并增大其扭矩的精密机械部件,没有减速器,新能源车就需要再加一个变速箱。
一个好的车载减速器(二挡减速器)能极大程度上弥补电机效率的不足。
二、为什么看好车载减速器?
车载减速器属于“纯”增量市场;
车载减速器单车价值500元,今后单车价值有望突破1000元;
“电机+减速器+后桥”的方案,使得整车成本降低了1万多元;
电驱动桥作为新能源车除动力电池外成本占比最大的零部件,有望在整个新能源车零部件行业率先发生巨变。
1.首先,电驱动系统价值量超万元,除动力电池外,成本占比最高,全球市场规模超万亿元;且随着电池技术的进步,新能源车行业的焦点从动力电池开始转向驱动系统。 其次,新能源电动车的出现,使得传统用在燃油车的变速箱变得可有可无,“电机+电控+减速器”完全取代了传统“发动机+变速箱” 的组合。
2.“电机+减速器+后桥”的方案,使得整车成本降低了1万多元;且传统变速箱被替代和车载减速器的出现,使得整车成本大大降低! 再加上,车载减速器作为一个新生汽车零部件,属于纯增量市场! 好比高压线束的沪光股份一样,燃油车几乎不用高压线束,而新能源车要用到大量的高压线束。
3.虽然电机和电控在电驱动系统中价值占比最大,但因为技术壁垒不够高等原因,导致同质化竞争严重,毛利率不高且逐年下降, 短期投资效益不高。
4.车载减速器单车价值500-1000元,单级减速器单车价值500-600元,两挡减速器单车价值1000元。 单级减速器技术壁垒不高,但两挡减速器技术壁垒极高,国内外只有少数几家公司能做出来,特斯拉第一个车型Roadster就因为2挡减速器质量不过关,被迫换成了固定齿比减速器。 无论从车载减速器的行业增量讲,还是从车载减速器的行业升级换代看,今后整个车载减速器市场空间有望大幅提升! 就好比上声电子,单车价值从100元有望增加到1000元。
三、为什么看好中马传动?
1.车载减速器行业,国内暂时没有绝对龙头,高端技术大多被国外垄断,能自主生产二挡减速器的企业几乎都在国外,如采埃孚、舍弗勒、吉凯恩、博格华纳等,且因为国内短期内不会出现减速器行业绝对龙头,行业竞争激烈的情况下,减速器上游的汽车齿轮成了短期最受益方向。而中马传动给减速器行业国际巨头博格华纳,采埃孚,舍弗勒等供车载减速器高端汽车齿轮。 上市公司中能做高端汽车齿轮的就双环传动和中马传动,双环传动今年以来因为齿轮订单暴增,营收和利润呈几何增加,涨幅超300%,中马传动被低估。
2.中马传动在近几年开始大力发展车载减速器,自给自足。已经量产的车载减速器并开始应用于九龙汽车、北汽福田、厦门金旅新能源电动车上,从中长期看有望在减速器行业中脱颖而出。
3.公司盘子小,价位低,有望在车载减速器行业高速发展期间,迎来价值重估!
注:资料来源于中金研报、国泰君安研报、广发研报、中马传动业绩报表和网络等。