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广汽埃安有望超预期；看好供应链亿纬、祥鑫

AI挖啊挖

2023-03-07 14:25:15

2月埃安销量30086辆，同比+253%，环比+195%，通过跟踪近期订单及公司战略我们认为埃安23年销量大概率超预期，有望带动相关产业链标的电池-亿纬锂能、祥鑫科技等，具体如下：

🌼埃安
订单：近期埃安订单表现亮眼，2月新增订单量约2.8w台（含5k台B端需求），C端景气度恢复到22年平均水平的80%左右；3月新增订单有望突破3w台，3月排产有望突破4W台，月交付量有望再创新高，我们预计23年销量有望达50W台，同增84%。

我们认为埃安订单饱满，销量高增依赖于以下车型放量：
1）主销车型：当前主销车型Aion Y和Aion S，2月开始AION Y、AION S Plus限时交付激励5k元/台，同时AION系列车型可享受3年0息金融补贴，合计优惠1.5万元；

2）新车型：对标Model 3，30万元级的Hyper GT轿跑将于年中上市，带有电动升降尾翼、旋翼门，座舱科技感强，有望赢得部分年轻追求潮流的消费者，预计稳态月销5-8k；

3）10万级的S、Y在2月上险均在1万以上，且年内或有年款推出，我们认为作为性价比突出的小车+网约车复苏，后续销量仍有增长潜力，

🌼亿纬锂能
根据工信部推荐车型目录，22年9月亿纬锂能新增配套AION S，23年新增配套AION Y，配套电池均为磷酸铁锂电池。亿纬23年1月在广汽占比提升至17%，22年在6%，随着配套车型的上量，我们预计亿纬在广汽份额有望继续渐提升。

市场普遍认知亿纬动力客户结构不行，兑现难度大（认知还停留在他只有小P），其实23年是其动力客户兑现的一年，广汽、哪吒等均有望贡献（纯增量），可以看到的是：根据SNE数据，23年1月亿纬动力装机0.6GWh，同增31%（同比增速超30%的仅LG、松下、比亚迪、三星），全球份额在1.8%。

继续看好亿纬锂能，我们预计公司23年实现归母净利润61亿元（已扣除股权激励费用8.8亿元），对应当前估值24X，考虑70亿可转债对应当前估值25X。

🌼祥鑫科技
1）量：埃安为祥鑫车身结构件最大的客户，占比超50%，埃安持续超预期，祥鑫车身结构件有望受益；

2）价：祥鑫主要为埃安供应前驾舱、侧围、前后地板等，预计23年单车价值量提升到3k（22年约2.5k）；

预计23年汽车业务占比70%左右，光储占比20%左右（22年占比14%左右），除埃安外电池结构件客户也有上修的预期（电池箱体+储能柜）；公司在手订单饱满，22年共接订单339亿，且预计23Q1收入环比增长40-60%，保守预计公司23年利润8亿，对应14X（考虑定增18.4亿）。

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