1、10月28日晚公告 前三季度营业收入 917.3 亿元，同比下降 13%；实现归母净利润31 亿元，同比下降 37%，Q3 单季度归母净利润 18 亿元，同比增加 15%，超市场预期！，主要源于：1）业外配套整车客户复苏超预期，如一汽大众等客户产量增长明显；2）特斯拉为代表的新能源客户持续贡献增量；3）三季度海外车市销量复苏至同期 80-90%，海外业务进入复苏进程新能源和智能驾驶业务发展前景广阔。

2、华域汽车，国内最大的汽车综合零部件企业，内饰业务全球第一，车灯、底盘业务中国第一，主营业务独立供应汽车零部件研发、生产及销售，目前形成“3+2+1”业务体系：网联化、电动化、轻量化 3 个专业板块，内外饰、底盘 2 个集成平台，国际和国内协同作用的 1 个投融资平台；其中内外饰业务是公司主要收入来源，正逐步朝以内外饰为基础、电动化为快速增长点、加大布局智能化的综合性零部件企业迈进。 公司主要客户集中在上汽集团所属的整车企业，与江森资产重组提高了公司海外营收占比。

3、依托上汽切入大众通用全球供应链体系，国际化+中性化增强市场竞争力。上汽集团为公司控股股东，公司依托上汽开始切入大众和通用全球供应链体系，国际化战略有望再突破；公司中性化战略稳步推进，合并业外销售占比已从2014 年的 28.8%上升至 2019 年上半年的 42.0%。

4、坚持高 ROE+高分红模式，为股东创造价值。公司 ROE 水平相对较高，主要系总资产周转率和权益乘数较高。通过分析公司 2018 年负债结构，我们判断公司主要依靠产业链上游的占款驱动权益乘数，负债端整体资金成本较低。2015 年以来公司维持较高现金分红比率，2018 年度现金分红比率达 41.24%。

5、做大做强传统零部件业务板块，“有进有退”加速整合。公司旗下参股控股公司众多，2010 年以来坚持“有进有退”的战略导向，调整和优化业务结构。1）延锋饰件全球市场份额稳定，布局智能座舱和汽车智能安全系统业务，有望贡献新增量；2）汇众作为公司的底盘系统运作平台，2018 年成功获得了北汽新能源 Ebooster 和比亚迪 EPB 产业化项目定点；3）华域视觉受益于车灯行业 LED 产品结构升级，并表后盈利能力有所改善，我们判断通过长期配套上汽合资企业，未来有望切入大众和通用全球供应链体系。

6、 智能化+电动化+轻量化卡位良好，具备领先优势。1）智能化：公司打破毫米波雷达技术垄断，77GHz 前向毫米波雷达实现向金龙客车批产供货；2）电动化：公司新能源汽车核心零部件供应日趋完善，电机电控、电驱动总成切入大众、通用全球电动车平台；3）轻量化：致力于加大铝基材料的应用，2019H1 上海赛科利汽车模具获得特斯拉上海国产车型电池盒及车身分拼总成件，侧围、后盖模具等业务定点。

7、新能源：国产 Model 3 配套价值量最高和 配套大众 MEB、通用 BEV3 平台

（1）公司是目前 A 股中为国产 Model 3 配套价值量最高的公司。公司已获得特斯拉上海国产车型电池盒及车身分拼总成件，侧围、后盖模具，座椅整椅和保险杠等业务定点。经海通测算，华域汽车目前为国产特斯拉 Model 3 配套的单车价值量在 8000 元以上，是 A 股中为国产 Model 3 配套单车价值量最高的供应商。

（2）预计 2025 年大众中国区 MEB 销量规划 150 万辆，2025 年大众全球电动车销量目标是 300 万辆以上。华域麦格纳将陆续为德国大众欧洲工厂、上汽大众和一汽大众进行批量供货，将覆盖大众、奥迪品牌多款 MEB 平台纯电动车型。在配套大众 MEB 基础上，未来有望拓展到其他新能源车平台，成为公司新能源业务增长点。同时公司也配套通用 BEV3 平台。

（3）公司在电动化领域的布局还包括热管理系统和新能源汽车空调系统，后者将受益于热泵空调的逐渐普及。

8、公司积极布局智能座舱及 ADAS 业务。公司智能汽车电子领域主要包括智能座舱系统和智能驾驶辅助 ADAS 系统。公司智能座舱系统以座舱域控制器为核心，包含显示屏、HMI 交互、座舱声学等；依托子公司延锋旗下延锋科技进行智能座舱系统的研制。延锋科技通过与歌尔股份、京东方等合作，共同打造智能座舱系统方案。公司智能座舱已开发出的包括 ID16、XiM17、XiM18、XiM20 等多款智能座舱概念解决方案，未来智能座舱及 ADAS 业务有望成为盈利增长点。 （资料来自于申万宏源、华泰证券、东兴证券、中信证券、平安证券研报）