事件：昨晚特斯拉及美股汽车板块下跌，今日A股特斯拉产业链下跌。

点评：昨天特斯拉披露一季度交付数据，交付42.29万辆，生产44.08万辆，与此前市场的一致预期基本相符，但数据落地仍引发投资者担忧：1）产量大于销量，预示库存增加；2）年初降价的刺激效果不够显著（1Q22销量占全年的23.6%，1Q23销量也占180万辆目标的23.5%）。由此，市场担忧特斯拉将延续以价换量的策略，以保障全年目标。

我们重申，汽车电动化回归行业本质，成本决定企业生命，特斯拉产业链配置价值凸显。

1. 本轮价格战由特斯拉主导，降价是建立在其强大工艺创新和工程降本能力上，与传统汽车工业挤压零部件利润的依赖途径完全不同。

2. 国产供应链是特斯拉完成2030年2000万销量宏伟目标的重要基础，特斯拉开启全球扩产，亟需中国供应商配合在墨西哥等海外地区配套建厂，给供应商合理的利润率才能保障出海配套意愿。

3. 根据我们调研，特斯拉产业链反映价格压力可控，主要为原材料价格联动及正常年降。

4. 催化剂包括潜在的Model 3换代和Model 2进展，及特斯拉全球扩产等，均有望提振市场情绪，重申特斯拉产业链的配置价值。

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