■根据能源局数据，5月全国新增光伏装机量达12.90GW，同比增长89%，1-5月累计装机61.21GW，同比+158%；海外方面，根据海关总署数据，5月中国电池组件出口金额为315.53亿元，环比增长3.5%，同比增长13.6%，1-5月累计出口1521.89亿元，累计同比增长23.6%；5月中国逆变器出口金额为74.17亿元，环比增长8%，同比增长95%，再一次验证了我们对光伏需求高景气的判断。

■根据PVinfolink最新报价，硅料价格达到68元/kg，已跌破部分企业成本线，预计后期价格跌幅将放缓，博弈或将接近尾声，价减量增逻辑有望加速演绎，光伏装机需求或将得到刺激，此前积压的集中式项目陆续开工，叠加风光大基地项目的顺利推进与海外可再生能源的需求向好，我们预计全年光伏新增装机有望达到400GW，同比+60%。

■电池片方面，根据Infolink报价，N型电池片与P型相比溢价情况可观，二季度较一季度环比扩大。而从今年以来的招标情况来看，下游业主对N型组件的需求持续向好，其中国电投、中煤能源招标中N型占比均超30%，中核汇能6GW组件招标N型超40%，华能6GW组件招标N型占比达到50%。我们认为，可观的溢价叠加下游需求的提升或将为具有先发优势的电池片厂商带来良好的超额利润。

■辅材方面，由于辅材具有“非硅”属性，价格体系较为独立，在目前硅料降价的背景下组件排产或将持续向上，辅材量增逻辑明确，辅材环节在享受光伏高β的同时若具有自身强α，市占率与盈利能力有望持续提升，进入发展“快车道”。

■目前光伏估值总体处于底部，硅料降价的背景下，价减量增逻辑正在加速演绎，相关标的梳理：

1）价格体系独立，具有自身强α，弹性较大的小辅材企业【通灵股份】、【威腾股份】、【宇邦新材】等；盈利触底回升的辅材企业【福莱特】、【福斯特】、【海优新材】、【中信博】等。

2）目前N型招标情况向好，电池片溢价能力出众，N型相关产业链标的【钧达股份】、【爱旭股份】、【TCL中环】、【帝科股份】、【聚和材料】等。

3）目前估值处于底部，有望深度受益于硅料降价和需求起量的一体化组件企业【晶澳科技】、【晶科能源】、【隆基绿能】、【天合光能】、【东方日升】、【博威合金】等。

4）产业链价格下行刺激下游大电站开工率提升，EPC与绿电运营相关企业有望受益。

■风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动超预期等。