对存储的一些思考

距离第一次聊存储（美光1Q财报那天），到现在刚好过了1个季度，板块到目前为止已经上上下下N次，这次其实没被AI带了，所以想总结下这段时间以来的一些特征：

（1）截止到最近，真正涨幅大的都是小市值标的，每天的成交额基本在5亿以内，唯一有希望走成板块中军的深科技和江波龙，在这个位置横了很长一段时间，大市值的品种更是在地板上躺着，直到这几天才稍微有点动静。

这种现象背后反馈的是大体量资金并未形成共识，也就是说

，板块距离右侧，尚有较大的空间和预期差。

（其实中间市场并不是没有形成过共识，在4.20台积电指引低于预期之前，交易过一次行业见底，只是后来TSM指引太差，A了回去）

（2）从基本面看，存储这几个月几乎全是利好，没有看到过较大级别的利空，从最早的美光财报，到后来审查，再到行业减产以及最近的颗粒涨价等等，属于连贯性的利好，但客观来看，这一类本质都是供给端的收缩。

昨天公号说了下最近市场特别卷，定价因子里只有两类最好：

一类是增量因子，即AI及衍生的自动驾驶、人形机器人，以及国产5G和苹果Vision Pro；另一类则是反转因子，强度会弱于增量范围，但至少股价趋势是向上的。另外的一些细分，很难有持续性和空间。

而存储目前来看是第二类，因为供需这里才算见底，距离需求的右侧尚有时日，但好在行业有一个特性，历来周期下行期不会超过两年，从21Q3见顶以来，恰好过去48个月（不是单纯的统计玄学，今天不展开），所以全球的存储都爱抢跑。

而且存储实际上和AI是有关联性的，只是说目前占比太低，随着AIGC的进一步发展，AI服务器的LPDDR和HBM用量占存储大盘的比重会迅速提升，大家可以想想5年前自己手机和电脑的内存条&固态硬盘是什么容量，现在又是什么容量，背后驱动消费者换机的力量，几乎每一次都是应用/系统升级导致内存不足出现卡顿。

（3）基于上述两点，就使得前期的存储一直有跟风AI的表象，而且涨的时候会滞后，跌的时候第一个挨打，因为参与者心里很明白，目前AI和存储的关联度并没有股价表现得那么夸张（HBM除外），底部的大票之所以趴着，也是因为大体量的资金很清楚右侧没到。

同样的总结，其实也适用于封测。

综上所述，之所以一直按摩封测和存储是半导体里最值得坚守到下半年的细分，本质来自于周期的判断，而非单纯AI，右侧之前，胜率和赔率的组合优化很重要。

当然，这一次的景气周期，大概率会由AIGC全面开花来带动。

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