二、短期催化——十一国庆,海南流量有望爆发,预计9月会先炒作
三、基本面向好,股价在低位
四、总结
一、长期逻辑——机场恢复显著,免税业务打开成长空间
重整完毕引入国资控股,业务转型聚焦“机场+免税”。2021 年,公司顺利完成重整,控股股东变更为海南省属最大的国资平台海南控股;2023 年 6 月,海南控股拟将所持全部股份协议转让给海南机场集团(海南控股 100%控股)。
(1)机场业务:疫后显著回暖,核心资产三亚凤凰机场蓄势待发。2023 年随着防控措施优化,机场业务快速回暖,1-6 月海南机场飞机起降架数、旅客吞吐量分别同比+68%、+109%。
公司机场业务毛利率有望从 2022 年的 1.99%恢复至 35%左右的正常水平,
拉动机场业绩强势反弹。公司参控股、管理11 家机场,其中三亚凤凰机场贡献约8成机场业务收入,仍为绝对核心;以宜昌三峡机场为代表的其
他中小机场航空业务恢复潜力同样巨大,非航业务发展亦有亮点。
半年报机场业务已经恢复,超越2019年同期水平。1H23,机场业务创
收 9.56 亿元,旗下 9 家机场机起降架次,旅客吞吐量及货邮吞吐量,恢复至 2019
年同期 115.94%、109.93%、106.40%。其中,三亚凤凰国际机场三大指标,恢复至 2019 年同期 111.67%、108.02%、97.62%,其免税相关业务创收 1.20 亿
元。
(2)免税业务:K 型复苏下需求持续旺盛,免税店扩建增加供给,供需两旺配合高毛利提供业绩弹性。免税业务是公司的第二大支柱,主打高端消费。
需求侧,2023 年放开后机场客流量快速恢复至疫前水平,五一免税销售数据同比大增,符合K型复苏态势。供给侧,三亚凤凰机场免税店、美兰机场免税店均在扩建,其中三亚凤凰机场二期法式花园预计今年内投入运
营,建成后经营面积将扩大近 3 倍。2021 和 2022 年,公司免税业务分别
贡献利润4.4、2.4 亿,毛利率高达89.5%、90.6%,利润占比为27.8%、
13.8%,相比竞对机场 50%-70%的免税业务利润占比有极大提升潜力。
二、短期催化——十一国庆,海南流量有望爆发,预计9月会先炒作
国内旅游人数逐步恢复,或将创下新高
海南美兰和浦东机场恢复最好
历年4月、9月均有上涨,9月下半旬和10月利好出尽下跌。
三、基本面向好,股价维持在低位
重组后,营收与扣非归母净利润持续恢复
重组后,23H1毛利率同比提升 股价在重组后的低位
总结:
看了半年报的业绩,总体表现符合且略超预期。
我认为这票基本面向好,逻辑通顺,国庆旅游旺季到来前,很可能短期炒一波。
4元/股,值得低位布局!