Q3出货量环比30%增长，预期有接近500吨，比市场预期400吨+要高。盈利方面公司不太说，但比较乐观，加工费方面Q3没有发生明显变化，但TOPCon出货占比是从46%进一步提升至50%+的，预期单吨净利不会下降，按照Q2的28万持平拍，银浆经营利润应该有1.3亿+；扣除汇兑损失+投资损失之后净利润应该有1.2亿+，比市场现在预期的最高1.2亿是要高。

后续TOPCon还有一个非常重要的变化，正面使用LECO（或者叫LIF）激光烧结技术，正面银铝浆会变成纯银浆料，配方会发生重大变化，加工费目前是900，银浆加工费在技术变革期不会发生明显下降，这块帝科是最先和钧达合作的。

N型产能加速释放，光伏银浆赛道量利齐升。根据SMM，TOPCon电池片9月产出达16.5GW，渗透率已提升至28.5%。根据InfoLink，2023年，TOPCon产出有望达110GW，HJT及BC电池产出均有望达到8-10GW，N型总市占比将有望达约25-30%，2024年有望大幅提升至60%+。相比于PERC正银，目前TOPCon单瓦银耗高70%+，加工费高40%+； HJT单瓦银耗高150%+，加工费高100%+；BC（HPBC）单瓦银耗高45%。随着N型渗透率加速提升，光伏银浆赛道三季度量利齐升确定性强。

N型银浆技术壁垒大幅提升，格局优化盈利改善。N型银浆在产品配方工艺、上下游配合度、研发投入及频率等方面较P型均大幅提升，技术壁垒远超P型银浆，仅有长期深耕、研发及资金实力雄厚的专业化企业方可实现稳定批量供应。目前帝科、聚和占据N型银浆领域主要份额，随着TOPCon、HJT以及BC电池技术的持续迭代以及大规模放量，光伏银浆行业格局有望进一步向前二龙头集中，格局有望持续优化。

风险提示：N型产能释放不及预期；竞争格局恶化。