（1） 旗天科技 的控制权转让必定是为了注入资产。 旗天科技的业务主要是数字营销，给银行，政府做一些数字商城，而七彩虹主要是显卡、主板、整机的研发、生产、销售。旗天跟七彩虹的生意关联性差不多就是我家鱼跟我的自行车的关系——不能说是没有关系，只能说是毫不相干。所以万山收购旗天科技控制权必然是为了资本运作，从而实现借壳上市。
（2）七彩虹短期来看，只有借壳上市一条道路实现资本化。 七彩虹虽然有自己的研发设计团队，但过去十几年一直是轻资产运行，不符合IPO必须有资产的标准，为了逐渐满足IPO的标准，21年开始投资自己的供应链（博罗AI产业园），结果在落地后碰上了24年的IPO收紧，从IPO堰塞湖的情况看，要IPO至少要5年以上，更别提公司目前还没股改，因此对七彩虹来说，也基本只有借壳是确定性比较高，速度比较快的方案了。
（3）中国每4张显卡有一张来自七彩虹，海外业务在多个国家是前三，预测营收规模在150亿以上。 测算路径一：基于电商÷电商占比，据久谦数据，技嘉电商渠道板卡收入14亿，大陆地区营收40亿，全球板卡营收200亿，七彩虹电商渠道营收37亿，预估大陆地区营收在105亿左右；测算路径二：基于鲁大师统计的国内显卡市占率，七彩虹27.16%一骑绝尘，对应的技嘉是9.87%（技嘉40亿营收），华硕是16.09%（60亿+，不含整机带卡）基， 基本能测算出七彩虹国内市场规模在110亿左右 。目前七彩虹在多个国家市场规模是前三，海外只按国内30%的生意体量，150亿营收是大概率的。（索泰目前还有53亿，其中国内19亿，海外34亿，技嘉大陆40亿，海外160亿，华硕，影驰都是海外更大）
（4）做非公版显卡生意有一定的周期性，但净利润相对稳定，标准6-10%净利率。 华硕板卡业务净利率在10%，技嘉在8%左右，过去多年来板卡业务净利率都在6-10%的区间（除21年显卡涨价，净利率飙升至20-25%）波动，基本可以认为七彩虹的合理净利率水平在6%-10%，也就是9-12亿净利润,取中值算10亿利润。
（5）现在的 旗天科技 值多少钱： 一个超过150亿，10亿级别利润的资产注入，在二级市场给20-30x PE是大概率的，基本对应200-300亿市值，那么旗天科技短期先看到百亿，应该问题不大吧？（朗源只是董宇辉业务的预期就已经完成了从底部到高点的3倍）
说在前面：已经先涨起来了，注意风险，可以回调后再买，数据实在不好找了，所以搞了很久，后面还约到了相关的专家，会对信息做二次确认
事件：
2024年7月25日，旗天科技与七彩虹皓悦签署了《附条件生效的股份认购协议》，七彩虹皓悦拟认购公司本次向特定对象发行股票不超过1.2亿股股份。本次定向增发价格为3.33元/股（旗天科技最新价为4.2元/股），发行募集资金总额为不超过4亿元，扣除发行费用后将用于补充流动资金和偿还银行借款。上述事项完成后，按照本次发行数量上限计算，七彩虹皓悦将持有旗天科技占发行后总股本15.42%的股份，表决权比例为16.93%， 七彩虹皓悦将成为旗天科技的控股股东，七彩虹皓悦的实际控制人万山将成为公司的实际控制人 。
本次重组的核心亮点就是 七彩虹 ，比较简短的介绍一下七彩虹是个什么公司（自己装电脑的朋友可能会了解一些）：七彩虹是国内著名的DIY硬件厂商，品牌成立于1998年，早期七彩虹以代理起家，经过20年的发展，目前七彩虹已经是拥有自主研发、自主生产、自主品牌、自主销售为一体的完整产业链企业，目前在 显卡（GPU）生意上一骑绝尘，基本中国每4台电脑，就有一台里面有七彩虹的显卡（ 鲁大师 的数据） 。
本次收购控制权的七彩虹皓悦，实际是个马甲公司，根据公司公告的信息，截至2024年6月30日，七彩虹皓悦的总资产不足2300万元，净资产仅320万元。2023年营收2230万元，净利润280万元，2024年上半年，其营收和净利润则分别为2296万元和70.22万元。（这样一家小体量的公司却出的起4亿去买控制权，同时生意体量也跟我们印象中的七彩虹大相径庭）
那么，真正的七彩虹在哪里呢？
我们可以扒一下实控人万山名下的企业，实际上跟只有【七彩虹科技发展有限公司】是在2010年之前注册的，结合七彩虹品牌是1999年注册的，所以大概率 七彩虹科技发展有限公司 才是实际上我们买的七彩虹产品的业务。而此次收购使用的七彩虹皓悦，后面更多将会是个 控股平台性质 的公司。
目前有两个核心问题：（1）为什么后续一定会重组？；（2）为什么七彩虹要借壳。
先说第一个问题，为什么后续一定会重组，把七彩虹业务注入进来呢？ 首先要从旗天科技本身的生意说起，最早旗天科技其实是做镜片的，不过经过很多年的演变，现在公司基本可以理解是做数字营销相关业务的，给银行提供各种商城的产品（狗屎一样难用的积分商城之类的），实际上 旗天科技跟七彩虹目前的业务的关系，大概就是我家的鱼跟我的自行车的关系——没啥关系 。所以七彩虹买这个公司，必然不是看重【业务协同性】或者【战略合作地位】，一定是要壳来做资本运作。
那么为什么七彩虹这么一个知名企业要借壳上市呢？
前些年国内IPO的审核，其实都是 不太让轻资产企业上市的 ，这就要求企业必须要有自己的供应链（产业园/工厂），七彩虹的业务，大体可以分为显卡、主板、SSD、内存、整机、外设几个板块，实际上主要就是 显卡和主板（显卡是大头） ，SSD/内存/整机/外设这些加起来，估计也就占收入10%不到（七彩虹的笔记本和整机都很晚启动），而七彩虹的显卡业务，主要是基于英伟达/AMD的架构，做非公版的GPU（也有小部分公版），虽然在过去的10年里，已经拥有了自己的研发和设计团队，但重资产的事情一直没怎么去碰，加上公司一直是ToB（基本现款现结，甚至预付）+DTC双线驱动，现金流很好，也不缺钱，也就没有去想上市的事情 【我找了一些银行的朋友，想让他们介绍交流一下，结果说是授信都很少用】 。
那为什么这个时间节点要考虑资本化，而且还要借壳呢？ 这两年AI的浪潮兴起，七彩虹作为游戏显卡的强者，肯定是想在这波里分一杯羹的，同时品牌的生意已经到一个比较稳固的阶段，资本化适合的节点到了。所以我们也能看到七彩虹开始建设自己的AI科技产业园，总投资8.3亿元，主要生产3D显示卡、主机板等，明显就是为了IPO去构建的资产。
但显然就算有了资产，也要看天时。这里又遇到一个致命的问题，因为一些原因， 今年国内的IPO审核确实到了一个极度严格的地步，几乎没有多少项目能过会 ，更别提公司还没有股改，如果要走完【股改，辅导，递表，审批，反馈，发行】整个周期，即便现在就大面积放开IPO，整个流程走完也起码4-5年去了，正儿八经的IPO的优点是可以补充一笔资本金，但对七彩虹这样的企业来说，4-5年的时间，自己都能够滚出来这笔钱了，没必要找二级市场要， 借壳是更快，更现实可行的方案 。这么一看，七彩虹要借壳既合情又合理。
综上，七彩虹买 旗天科技 控制权，除了借壳没有任何意义，必然是为了重组，同时也有充分的动机要在这个时间节点去走资产注入，借壳上市。
那么又有一个关键的问题，七彩虹牛逼吗？生意体量有多大？值多少钱？
其实这里可能都不需要我做过多的介绍，七彩虹是国内显卡毫无争议的第一，市场份额甚至接近第二名技嘉的一倍（当然早年七彩虹也有一些”凄惨红“之类的黑历史），而且这个第一的地位已经维持了十几年了（真正的稳如老狗，2012年就是第一了）。
这个第一对应的是多大的生意体量呢？ 很可惜，七彩虹这家公司过去非常低调，基本没有任何渠道披露过他们的营收利润情况，不过我们可以从第三方渠道推算出来，引用久谦的数据， 国内七彩虹电商全渠道（天猫/抖音/ 京东 ）营收在36亿，而技嘉的生意体量在13.9亿左右。
不过久谦只能统计品牌自己的营收，不包括整机、台式、DIY电脑的营收（很多配件是通过整机出去的，比如装机猿、京天华盛、攀升兄弟、宁美国度、二斤和她的主机之类的），我家就是媳妇儿给我买的台式整机，我刚看了一眼，内存、主板、显卡都是七彩虹的，她应该是直接在装机猿的店下的单，所以不得不说七彩虹确实在整机渠道市占率高。。。
同时线上数据，也不包含线下渠道的数据，这个部分数据只能靠估算。
技嘉全球营收302亿人民币（2023年），目前在大陆的生意体量差不多40亿（2023年年报），从全球业务看，AI服务器占了接近1/3，剩下还有200亿的游戏显卡+主板，但大陆基本就是主板+显卡的生意，所以可以理解为技嘉的电商差不多占生意盘子的34%，剩下基本都是ToB，整机的生意，也符合DIY是少数，买整机才是大多数普通人的最优选择的逻辑。如果用这个比例倒推的话， 基本可以推算七彩虹的国内业务体量就在105亿上下，海外假设只是国内1/3，集团整体的营收应该在140-150亿左右（实际应该比这个高，因为21年的新闻里提到过，七彩虹在海外很多国家都是前三，且其他同行都是海外远大于国内）
这个150亿的数字是不是稍微有些夸张呢？ 要看是否能通过其他渠道验证到。目前显卡行业前十里，上市的公司有 华硕、技嘉、索泰 。
（1）技嘉： 前面提到了，主板+显卡差不多200亿（国内第三，华硕是老二）
（2）华硕： 有很大一部分整机业务，所以不好拆，只算国内的板+卡，应该在35-40亿，算上整机里的板+卡，应该超过60亿，全球应该也差不多200-300亿
（3）索泰： 基本最近一年都稳定在行业第六，那么索泰的营收是多少？我们从上市公司的年报可以看到，目前索泰 全球自有品牌的营收在58亿港币（53亿人民币）左右，国内营收依然有21亿港币（19.5亿人民币）。
国内二三名全球都是200-300亿，行业第六国内20亿，全球50亿， 七彩虹作为国内的第一，多个国家的前三，150~200亿营收肯定是有可能的 ，考虑到七彩虹在北美和欧洲的生意体量很小，为了保守起见， 取150亿营收 。
但毕竟是估算值，这里还未必特别准，我们不妨再从另一个角度重复验证一次，鲁大师2023年上半年显卡品牌占比，七彩虹27.16%一骑绝尘，对应的技嘉是9.87%（技嘉是40亿），华硕是16.09%（60亿+），技嘉是七彩虹的36.3%， 七彩虹的国内营收=技嘉营收 ÷ 技嘉/七彩虹=110亿（跟前面也对的上） ，从这个角度算出来的国内营收也跟前面用线上数据倒算的差不多，可以认为公司收入在150亿左右是相对保守的值。
两个测算都对的上，那么下一个问题就是，他能赚多少钱？
硬件行业整体来说还是比较透明的，除了2021年显卡价格飞涨，那一年全行业毛利率干到了接近30%+，其他大部分时候毛利率在15% （技嘉：22/20年18%左右，21年32%；22年因为全行业库存问题+大家都在等4系卡，导致毛利处在异常低的水平） ，是比较稳定的水平，净利率6-10%，基本顺着这个逻辑去推算，稳态公司净利润在12亿-20亿左右（也难怪能一口气拿出4个亿现金买壳），在A股，一个行业GPU龙头企业，有自己的品牌，虽然做的是基于公板定制非公版的生意，但我想给20x PE应该是比较合理的，那么，七彩虹合理的估值，应该至少在200亿-300亿（区间有点大，主要还是利润比较盲盒）， 我想，从这个角度来说，一个即将注入 数百亿 市值行业巨头的壳公司，先涨到百亿，应该不是太过分吧？【PS：参考朗源一波3倍】
附：华硕+技嘉报表拆分（感兴趣的可以联系我要华硕和技嘉的模型）
华硕毛利率在15-20%（比较高端，比较贵），运营利润率在10%左右
技嘉毛利率在13-19%（剔除21年显卡涨价），运营利润率在8-10%
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