【中泰策略】暑期后，国内政策的“微调”方向有哪些“预期差”？
小蜜蜂
2024-08-26 06:45:15 山西省
1.本文要点：暑期后国内政策最新的“微调”方向：更加重视安全与定力，而非刺激；资本市场政策与干预的原则
2.市场观点：市场上周延续调整，考虑到基本面上政策更加注重“安全”，流动性方面，当前封闭基金解禁高峰期接近下的流动性压力，我们依然维持，下半年整体以稳健为主基调，配置上维持：公用事业、有色、核心军工等主线不变。
3.暑期后国内政策“微调”方向：：更加重视安全与定力 本周伴随中越元首会晤和奥运代表团的接见，暑期后，新的国内政策有哪些变化是市场关注的焦点。我们认为，与市场预期的刺激相比，我们综合观察，相对一个月前，近期政策“微调”的方向反而是更加重视安全与定力，而非刺激。
外交政策是我们判断国内政策方向的重要领先指标：由于“内外政策的一致性”—十九大后，统筹“发展”和“安全”的关系是政策决策的最重要考量，对外越强调“安全”，对内越重视“定力”，而且相对国内经济政策，外交政策往往更加显性化、更加领先 暑期后，政策基调阶段性更加重视“安全”的三大信号： 1)8月20日，《华尔街日报》报道特斯拉FSD落地过程或慢于此前市场预期 2）8月20日，“商务部新闻发言人就欧盟对华电动汽车反补贴调查终裁披露答记者问”，强调“中方将采取一切必要措施，坚决捍卫中国企业的正当权益”，8月22日“中国对原产于欧盟进口相关乳制品进行反补贴立案调查”
3）债市干预：与一个月前降息相比，近期央行联合多部委对于债市长端利率的干预力度明显加大。
4.下半年资本市场政策：把握“提升资本市场内在稳健性”与防风险的原则
资本市场的政策，后续资金的支持力度是市场另一关注焦点。我们认为，对于这一点核心是把握两点：
1）“提升资本市场内在稳健性”。这是二十届三中全会和7月底政治局会议对下半年资本市场的明确要求，我们认为，一方面，今年下半年，国内长线资金对于市场的直接干预的力度或相对上半年边际减弱，管理层更希望市场依靠自身力量企稳，而非过分依靠“公共资源”投入 另一方面，监管方面或对以量化、游资、衍生品、杠杠产品等在内的资金监管力度或显著增强，以避免出现类似今年1月的杠杠资金引发的“负向循环”与“急跌”。但是，从另外一个角度看，这种监管也或将对市场成交量的收缩和下半年市场的整体赚钱效应产生影响。
2）高层级、强力度救市的原则。根据《关于金融工作论述摘编》中的思想，金融风险救助秉持三大原则：会导致区域性或系统性金融危机的该出手就出手；但不能形成依赖公共资源的预期；风险救助后，必然伴随严监管和各种行为的惩治理。
这意味着，当市场主体开始担心股权质押等流动性风险恐慌时，反而是重要投资机会。当前市场，伴随封闭基金产品密集到期，部分机构重仓股和小票已存在一定的流动性压力，需要密切跟踪其后续风险及对应的政策机会 风险提示：市场博弈复杂性超预期，政策出台节奏复杂性超预期
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