国内方面，刚刚公布的 2024H1 财报：全 A 非金融业绩继续下行， 预计“盈利底”最快 2025H1；倘若美国经济确认“硬着陆”，该“盈利底”将进一步推迟到 2025H2 甚至以后。2024H1财报在结构上关注电子、汽车、公用和交运。

近日市场消息央行或考虑下调 38 万亿存量贷款利率，符合我们系列报告所提出的“市场底”先决条件。我们维持预判：只有 9 月先行降息，尤其 5 年期 LPR 50bp 以上，且中国出口还不能出现明显下滑，保住企业实际回报率在可控区间（-1%～0%），年内方有望看到“市场底”。建议“右侧交易降息逻辑”，静待降息落地再行风格切换，从银行、高股息逐步切换至消费，尤其是中小盘成长“进攻”。在此之前，A 股市场波动率仍有上行压力，维持防御。黄金+创新药底仓，随着高股息“缩圈”，我们进一步甄选出：公用事业、银行、交运和通信等四个非周期类高股息行业。 若降息落地，市场反弹“进攻策略”该买什么？

建议：

（一）维持底仓配置：黄金+创新药；

（二）进攻首选成长：1、TMT，包括：半导体、尤其消费电子（AI PC、光学光电子及 AI 手机）、卫星互联网、游戏；2、机械，包括：机器人、环保设备、医疗器械和机床；3、汽车，包括：商用车、部分零部件、无人驾驶和低空飞行；

（三）次选消费：1、医美；2、白酒；3、家电。