瑞尔特从属于家居家装卫浴行业，产品体系中，占比最高的为卫浴冲水系统产品及智能卫浴产品。卫浴冲水系统的核心为卫浴冲水组件，行业内良莠不齐，瑞尔特作为中高端产品厂商，有一定竞争优势，随着2024年国务院公布《节约用水条例》，预计节水型冲水组件制造企业的市场份额预期持续扩展，高端组件将替代低端组件。智能坐便器作为卫浴空间的核心单品，渗透率并不高，2024年不到10%，与日韩差异较大；目前行业小玩家较多，急需洗牌。

 公司最近十年总资产复合增长率17.51%，截至24年6月末，为2235.91亿元，全行业93家上市公司中，居第47位。资产结构以应收账款、存货、固定资产为主。应收账款余额3.93亿元，规模较小、均为一年内账款，期限结构良好。存货余额3.66亿元，主要为产成品及原材料，受益于订单制生产，存货规模较小且未看到产成品大规模积累。固定资产余额4.82亿元，其中房屋建筑物1.69亿元、机器设备1.55亿元，目前均已折旧过半。

 

 长期偿债指标中，资产负债率低位上行但仍处于较低位置，近年增加至22%左右，有息负债率较低仅为1.35%，且对供应链上、下游资金有一定占用。短期偿债指标中，流动比率、速动比率有所减弱但仍处于极高水平，主要系现金类资产较多所致。

 

 最近十年营收规模复合增长率约为14.18%，到24年6月末，TTM营业收入为23.53亿元，行业排名第39。成本费用端构成来看，营业成本占据主要地位，主要包括工程塑料、五金件、橡胶件、陶瓷、电子材料等，其中工程塑料占比30%以上，受大宗商品影响较大。整体毛利率较高，近年来自底部上升，净利率受费用拖累，未看到明显上行趋势。各项费用控制一般，特别是销售费用占比持续增加，主要为服务费大幅增加，值得关注。盈利指标R O E、ROA显示，盈利能力探底回升后再次回落，最新ROE在9.38%左右。

 

 

 收入、利润的现金含量来看，近年来销售商品流入的现金流基本覆盖营业收入；经营现金流波动较大，平均净额高于净利润，主要差异源于存货减值、投资收益等。

 

 现金流收支方面，近几年销售商品获得的现金流足以满足日常的成本、费用及扩大再生产，结余较好，但随着近年来减值增加、投资收益增加，现金流结余远好于利润表现，已看到持续好转。

 

 营运指标中固定资产周转率持续增强，主要系固定资产规模较小、营业收入持续增加所致；应收账款周转率有所走强，主要系应收账款规模维持稳定，营业收入增长加快所致；存货周转率处于较稳定水平，主要系订单制生产使得存货与营业成本关联度较高所致。

 

 

 其他可能影响股价表现的因素中，前十大股东持股比例维持稳定，约66.43%；随着股价持续下滑，股东户数持续减少，目前处于十年较低位置，约1.18万户；质押情况较为稳定，最新质押比例为0%。

 瑞尔特历史收益表现一般，过去十年跑赢全A指数的概率为39.47%，未来或将有所表现；应收账款周转率与股价相关度较高，约为62.61%，预计随着市场份额向高端化集中，周转率预计进一步上行。

 

 总结：

1.      政策端有助于节水设备以旧换新、走向高端；智能座便器渗透率仍有较大提升空间，瑞尔特预计将收益；

2.      毛利已有上行趋势，但净利、ROE等指标受到销售费用增加影响，未看到实质好转；

3.      应收账款周转率、固定资产周转率持续走强，运营效率逐渐提高；

4.      现金流结余有所好转，并有进一步增加的趋势，资产端流动性极强。