#1、与长光所合作，布局GKJ镜头加工业务①25年1月长光所、上海光机所等光学研究机构被加入BIS实体清单，GKJ相关制裁进一步升级，GKJ作为尚未实现0-1突破的环节，产业趋势极其确定，2025年产业存在持续催化，看好板块投资机会（#详细参考《GKJ：长光所等上实体清单，重视产业链投资机会》）。②公司与长光大器成立合资公司（公司股权72.73%），合资公司从事超精密光学元件磨床、超精密导轨（平面、曲面）磨床的应用验证、销售及服务，以及承接光学元件、半导体（或碳化硅陶瓷）等超精密零部件磨削加工服务业务。长光所作为新中国在光学领域建立的第一个研究所，其公开众多GKJ相关专利，是GKJ国产化中坚力量，长光大器系长光所子公司，绑定长光所标志公司向GKJ领域的布局，后续H相关业务同样值得期待。③GKJ镜头加工过程复杂：镜坯首先由高精度机床铣磨成型，再使用小磨头抛光、磁流变抛光、离子束抛光等超精密抛光手段，拆分GKJ成本构成，照明系统、曝光物镜等光学系统占整机成本超过30%，去掉直接材料成本构成，保守估计单台GKJ相关镜头、导轨等加工成本超千万元，按计算器法：远期GKJ业务市值弹性超过百亿。

#2、特斯拉量产指引超预期，机器人产业核心链铲子股？①特斯拉指引25年Optimus产量数千台，26年5-10万台，27年达50万台，人形机器人产业趋势确定。②2024年12 月公司成功中标南京理工大学P0级滚珠丝杠外螺纹磨床，用于新型人形机器人直线运动关键一体化传动组件磨削加工工序，南京理工大学在国内一直处于滚珠丝杆的研究前沿，此次中标，标志着公司磨床在在人形机器人丝杠领域的竞争力。③丝杠作为人形机器人的价值量最高的核心硬件之一，其精度达到C5，在滚珠丝杠生产中，精密磨床是关键设备，若按单个机器人丝杠数量10+，人形机器人销量达100万台，丝杠加工效率提升背景下，同时考虑丝杠扩产产能冗余，测算出对应的丝杠磨床市场规模50-100亿，按计算器法：远期人形机器人磨床市值期权同样超过百亿。

#3、股权激励乐观指引，GKJ产业链少数主业有业绩标的？公司作为数控轧辊磨床的龙头，引领相关领域设备进口替代，客户覆盖宝武集团、首钢集团、鞍钢集团等国内知名企业，公司主业基本面稳健：2021-24Q1-3公司实现归母净利润0.77/0.47/1.18/0.58亿元，净利率分别为19.77%/16.28%/25.62%/20.02%，盈利水平出色。2024年11月公司公告股权激励草案，业绩考核目标：以2024年营收或者净利润为基数，2025-2028年营收或者净利润同比增长20%/44%/73%/107%，横向对比，公司是GKJ产业链少有主业基本面较为稳健标的，保守假定中期主业1.5亿净利润，给予20X，主业基本盘对应30亿市值。

华西机械 黄瑞连/王宁