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2023-05-20 18:04:45

【招商策略】五大领域看景气修复线索——行业比较与景气跟踪系列（2023年5月）

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2023-05-20 16:23:04

边缘计算：全框架图解

边缘计算（EdgeComputing）是5G网络架构中的核心环节，是指在靠近物或数据源头的网络边缘侧，融合网络、计算、存储、应用等核心能力的分布式开放平台。边缘计算可以作为联接物理和数字世界的桥梁，使能智能资产、智能网关、智能系统和智能服务。在众多垂直行业新兴业务中，对边缘计算的需求主要体现在时延、带宽和安全三个方面。目前5G应用、车联网、直播游戏、4K/VR、智能制造、智慧城市等垂直领域对边缘计算的需求最为明确。资料来源：《边缘计算技术白皮书》作为云计算的延伸概念，当前边缘计算处于产

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2023-05-19 08:22:58

戴康：关注中特估五大行业机会，注意政策发布会影响估值分化

核心观点： 1、与美股相比，A股估值特色怎么看？横向看，A股的估值特色在部分行业是低估或者溢价，A股的国企和银行股的估值会相对更低一些，而A股小市值或者高成长股票存在一定的估值溢价，同时A股更容易发生概念溢价、新股溢价、壳溢价这些短期的估值溢价。纵向看，A股的估值特色体现在历史估值轮动整体是偏低的估值。 2、中特估具体的行业投资机会有五个：军工、通信行业、公用事业、化工行业、工业金属。 3、对于中特估值得注意的风险点，目前相关政策对估值的分化影响比较大，需要我们再持续的关注政策发布。另外，估

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2023-05-17 15:59:08

付鹏：逆全球化会是40年大周期，日本三五年会熬出来，美债违约节点前现金为王

核心观点： 1、疫情后从整体来看，全球都是一个情况，叫“不好不坏”，慢慢熬。对于全球就是交易预期差。我们的外围（美国）说白了就是回不去，既等于美国也回不去低利率，回不去低粘性的通胀，这些都回不去，大家都处在这种状态，都在这熬着。在这个过程中，一个主要的交易思路是预期差，大家能把握住这两个预期节点就很好了，过度的好没必要，过度的差也没必要。 2、它（美国债务上限危机）每一次引发市场大部分时间是在这个事件之前，大家会降低一些仓位波动，然后第一时间去做回补。所以换句话说，你要是不想去赌，临近前你就

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2023-05-17 09:51:27

中金：4月经济数据与资产配置

宏观经济复苏的“过渡期” 4月多数宏观经济指标低于市场预期，与1季度的数据超预期形成对比。我们认为，这种增速落差，反映出经济复苏正处于阶段性的“过渡期”。正如我们在上月经济点评《”非典型“复苏第一步》中所指出，1季度是经济复苏的第一步，生产和需求均从疫情抑制状态下释放，带来结构性的快速反弹。而2季度以来，复苏第一步已基本完成，内生动能的改善（复苏第二步）尚未完全体现，经济处于两个阶段的过渡期，便呈现出阶段性的增长放缓。对4月数据不必过分解读，但政策力度加大的必要性也有所上升。 4月宏观数据受低

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2023-05-16 08:44:44

【华创食饮|专题】伊利股份：高股息铸盾，景气度为矛，当前重点推荐

伊利当前估值处于17倍PE的历史底部，而公司近年维持约70%高分红率，目前股息率达3.5%，且放眼今明年，预计业绩增速均有望达15%以上，以此估算股息率和业绩增长有望带来20%左右确定性收益空间。在此基础上，公司经营走出底部，需求景气提升更有望驱动估值修复。因此，我们建议重视伊利当前投资机会。第一，预计Q1底部确立，年内逐季加速。Q1液态奶下滑2.6%，拖累整体增速水平，但年内看，液奶报表基数自Q2起明显降低、消费力修复带来结构改善，经营有望逐季加速，下半年有望实现双位数增长，全年节奏前低后高

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伊利股份

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公社达人

2023-05-15 18:47:34

李迅雷：AI估值并不便宜，可以找龙头，当下三个低估品种值得投资

核心观点： 1、接下来经济的发展情况就是一个词“稳中向上”，虽然一季度的经济复苏比预期要低，但也要想到政策还会继续超预期，我们还是可以预期更加乐观一点，对消费总体还是要保持谨慎乐观。 2、现在整体来看，还是一个结构性机会，就当下来讲，我觉得还是要关注人工智能AI对经济的影响。今后人工智能的应用领域会越来越广，相当于过去的“互联网+”，现在可能就是一个“人工智能+”的时代。这个时代会对某些行业产生影响，对于一些新的盈利模式、消费模式的出现，可能是未来的一大热点。 3.对于当下的投资机会，我觉得低

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【天风军工】核心推荐-中航高科：盈利能力持续提升看好预浸料龙头中长期发展

事件：公司发布2023年一季报，报告期内公司实现营业收入12.52亿元，同比+8.36%；实现归母净利润3.34亿元，同比+14.91%，整体经营业绩实现稳健增长。其中，航空新材料业务实现营业收入12.43亿元，同比+9.56%（航空工业复材同比+10.32%），实现归母净利润3.48亿元，同比+12.60%（航空工业复材同比+14.14%），为公司主要收入利润来源。报表端多项指标向好，碳纤维预浸料龙头卡位优势凸显。利润表端，报告期内公司毛利率达40.50%，较去年同期提升3.16个百分点；净

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中航高科

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2023-05-15 16:54:55

中金：高股息投资如何在A股穿越周期

当前支持高股息策略跑赢的因素有哪些？历史上高股息行情与价值风格行情往往难以区分，因为金融、地产和周期行业股息率高，在经济强劲增长阶段相对跑赢，而长期持有分红和基本面稳定的公司具有类债属性，当投资者预期资产回报率和无风险利率下行才能发挥高股息的定价逻辑。近期高股息风格跑赢可从三个维度理解：1）宏观环境和企业盈利。本轮复苏周期仍在初期，以往若经济复苏伴随PPI同比下滑，可能对应上市公司盈利弹性受制约，当前非金融资本开支同比增速在1Q23继续反弹至10%，但新经济资本开支增速仍有所放缓。在总量弹性受限

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中国银行

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【华创食饮|最新】白酒：温和复苏，婚喜宴景气

五一观察：出游餐饮消费景气，白酒温和复苏。五一假期多项消费数据已追平或赶超19年。国内出游人次、旅游收入分别为2019年的119.09%/100.66%（旅游人次修复快于收入），铁路客流、高速车流均创新高，三四线城市旅游表现景气，餐饮方面五一全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长18.9%，重点餐饮企业销售额涨幅更高。出境游及电影票房不及19年同期。白酒消费亦温和复苏，烟酒销售额同增15.1%，婚喜宴表现亮眼，库存环比略有下滑，价盘保持稳定。具体来看：动销温和复苏，基数效应更强的华东表现较好。在

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五粮液
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2023-05-14 11:41:44

这一次还会再次踩一次箱底吗？

上证连跌四天，成交量跟着萎缩，再次跌破了上升轨道，也再次跌回了3310—3250的箱体，这一次是否还会去踩一次3250的箱底？能否守住？您怎么看？下周是否会有反弹？力道如何？能否就此再拾升势？请在评论区留言讨论。

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2023-05-14 10:19:53

【天风军工】西部超导：产能扩张+第二成长曲线放量公司拐点或将到来

事件：公司披露2023年一季报，报告期内公司实现营业收入9.22亿元，同比+3.93%；实现归母净利润2.08亿元，同比-3.13%；实现扣非归母净利润1.94亿元，同比-4.08%。我们认为，公司一季度业绩有所波动，主要系期内钛合金业务产能未实现投产及产品结构调整所致，预计伴随新增产能投产及产品结构稳定后，公司业绩有望进入新放量期。报表端多指标向好，多业务共振发展公司拐点将至。利润表端，期内公司三项费用（不含研发费用）总计0.48亿元，占营业收入比重达5.17%，较去年同期下降1.22个百分

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西部超导

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2023-05-14 10:17:43

央企主题ETF将发售，中特估概念再迎“活水”，行情内部轮动分化，这些方向或可关注

近日，广发、招商、汇添富3家基金公司旗下的中证国新央企股东回报ETF同时公告，基金将于5月15日至19日正式发售，募集规模上限均为20亿元，合计募集上限为60亿元。目前，作为时下热门主线的中特估行情持续发酵，市场也预期此次央企主题的ETF发售或将从情绪面和资金面助推中特估。国企年内涨幅居前，领涨板块方向一览复盘今年以来行情，中特估行情带动央国企上市公司价值重估，同时，其也催化多个相关板块和个股迎来上涨行情。截至5月12日收盘，不计算年内上市新股，A股整体平均上涨近6.16%，中位数涨幅近2.

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【天风军工】行业深度-2023一季报分析：黎明即起，未来方向初见端倪

综合2023年一季报数据，军工板块整体仍持续处于高景气扩张期，板块整体呈现稳定的中高速增长，结构性分化特点明显。剔除船舶类具备周期属性民船制造业务的标的后，国防军工板块2023年一季度实现营业总收入共930.67亿元(同比+13.65%)，归母净利润87.65亿元(同比+6.78%)。其中，核心赛道个股财务数据显著优于整体经营情况，23Q1实现营业总收入共541.23亿元(同比+16.17%)，归母净利润64.10亿元(同比+20.29%) ，数据显示核心赛道规模放量下盈利能力显著上升，净利率上

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两轮车出海：东南亚需要什么样的小电驴？对企业弹性如何？【天风电新】

为什么研究东南亚市场？- 国内未来可能的行业增长乏力+东南亚大市场（空间超过4000万辆）+盈利能力好（ASP远高于国内）。今年年初以来国内两轮车增速再次超预期，但远期看每年销量难以大幅增长，大概率每年新增销量约6000万辆+。虽然雅迪、爱玛等电动两轮车企业足够优秀，近几年利润增长也受到市场认可，但行业层面仍担心国内销量天花板&市占率的问题。明年起未看到更明晰的增长点，企业业绩的增长主要来自于修炼内功，因此开拓新的增长市场非常重要，东南亚市场被电动两轮车企业关注到。东南亚需要什么样的小电驴？

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边缘计算：全框架图解

边缘计算（EdgeComputing）是5G网络架构中的核心环节，是指在靠近物或数据源头的网络边缘侧，融合网络、计算、存储、应用等核心能力的分布式开放平台。边缘计算可以作为联接物理和数字世界的桥梁，使能智能资产、智能网关、智能系统和智能服务。在众多垂直行业新兴业务中，对边缘计算的需求主要体现在时延、带宽和安全三个方面。目前5G应用、车联网、直播游戏、4K/VR、智能制造、智慧城市等垂直领域对边缘计算的需求最为明确。资料来源：《边缘计算技术白皮书》作为云计算的延伸概念，当前边缘计算处于产

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戴康：关注中特估五大行业机会，注意政策发布会影响估值分化

核心观点： 1、与美股相比，A股估值特色怎么看？横向看，A股的估值特色在部分行业是低估或者溢价，A股的国企和银行股的估值会相对更低一些，而A股小市值或者高成长股票存在一定的估值溢价，同时A股更容易发生概念溢价、新股溢价、壳溢价这些短期的估值溢价。纵向看，A股的估值特色体现在历史估值轮动整体是偏低的估值。 2、中特估具体的行业投资机会有五个：军工、通信行业、公用事业、化工行业、工业金属。 3、对于中特估值得注意的风险点，目前相关政策对估值的分化影响比较大，需要我们再持续的关注政策发布。另外，估

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付鹏：逆全球化会是40年大周期，日本三五年会熬出来，美债违约节点前现金为王

核心观点： 1、疫情后从整体来看，全球都是一个情况，叫“不好不坏”，慢慢熬。对于全球就是交易预期差。我们的外围（美国）说白了就是回不去，既等于美国也回不去低利率，回不去低粘性的通胀，这些都回不去，大家都处在这种状态，都在这熬着。在这个过程中，一个主要的交易思路是预期差，大家能把握住这两个预期节点就很好了，过度的好没必要，过度的差也没必要。 2、它（美国债务上限危机）每一次引发市场大部分时间是在这个事件之前，大家会降低一些仓位波动，然后第一时间去做回补。所以换句话说，你要是不想去赌，临近前你就

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中金：4月经济数据与资产配置

宏观经济复苏的“过渡期” 4月多数宏观经济指标低于市场预期，与1季度的数据超预期形成对比。我们认为，这种增速落差，反映出经济复苏正处于阶段性的“过渡期”。正如我们在上月经济点评《”非典型“复苏第一步》中所指出，1季度是经济复苏的第一步，生产和需求均从疫情抑制状态下释放，带来结构性的快速反弹。而2季度以来，复苏第一步已基本完成，内生动能的改善（复苏第二步）尚未完全体现，经济处于两个阶段的过渡期，便呈现出阶段性的增长放缓。对4月数据不必过分解读，但政策力度加大的必要性也有所上升。 4月宏观数据受低

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【华创食饮|专题】伊利股份：高股息铸盾，景气度为矛，当前重点推荐

伊利当前估值处于17倍PE的历史底部，而公司近年维持约70%高分红率，目前股息率达3.5%，且放眼今明年，预计业绩增速均有望达15%以上，以此估算股息率和业绩增长有望带来20%左右确定性收益空间。在此基础上，公司经营走出底部，需求景气提升更有望驱动估值修复。因此，我们建议重视伊利当前投资机会。第一，预计Q1底部确立，年内逐季加速。Q1液态奶下滑2.6%，拖累整体增速水平，但年内看，液奶报表基数自Q2起明显降低、消费力修复带来结构改善，经营有望逐季加速，下半年有望实现双位数增长，全年节奏前低后高

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李迅雷：AI估值并不便宜，可以找龙头，当下三个低估品种值得投资

核心观点： 1、接下来经济的发展情况就是一个词“稳中向上”，虽然一季度的经济复苏比预期要低，但也要想到政策还会继续超预期，我们还是可以预期更加乐观一点，对消费总体还是要保持谨慎乐观。 2、现在整体来看，还是一个结构性机会，就当下来讲，我觉得还是要关注人工智能AI对经济的影响。今后人工智能的应用领域会越来越广，相当于过去的“互联网+”，现在可能就是一个“人工智能+”的时代。这个时代会对某些行业产生影响，对于一些新的盈利模式、消费模式的出现，可能是未来的一大热点。 3.对于当下的投资机会，我觉得低

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【天风军工】核心推荐-中航高科：盈利能力持续提升看好预浸料龙头中长期发展

事件：公司发布2023年一季报，报告期内公司实现营业收入12.52亿元，同比+8.36%；实现归母净利润3.34亿元，同比+14.91%，整体经营业绩实现稳健增长。其中，航空新材料业务实现营业收入12.43亿元，同比+9.56%（航空工业复材同比+10.32%），实现归母净利润3.48亿元，同比+12.60%（航空工业复材同比+14.14%），为公司主要收入利润来源。报表端多项指标向好，碳纤维预浸料龙头卡位优势凸显。利润表端，报告期内公司毛利率达40.50%，较去年同期提升3.16个百分点；净

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当前支持高股息策略跑赢的因素有哪些？历史上高股息行情与价值风格行情往往难以区分，因为金融、地产和周期行业股息率高，在经济强劲增长阶段相对跑赢，而长期持有分红和基本面稳定的公司具有类债属性，当投资者预期资产回报率和无风险利率下行才能发挥高股息的定价逻辑。近期高股息风格跑赢可从三个维度理解：1）宏观环境和企业盈利。本轮复苏周期仍在初期，以往若经济复苏伴随PPI同比下滑，可能对应上市公司盈利弹性受制约，当前非金融资本开支同比增速在1Q23继续反弹至10%，但新经济资本开支增速仍有所放缓。在总量弹性受限

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【天风军工】西部超导：产能扩张+第二成长曲线放量公司拐点或将到来

事件：公司披露2023年一季报，报告期内公司实现营业收入9.22亿元，同比+3.93%；实现归母净利润2.08亿元，同比-3.13%；实现扣非归母净利润1.94亿元，同比-4.08%。我们认为，公司一季度业绩有所波动，主要系期内钛合金业务产能未实现投产及产品结构调整所致，预计伴随新增产能投产及产品结构稳定后，公司业绩有望进入新放量期。报表端多指标向好，多业务共振发展公司拐点将至。利润表端，期内公司三项费用（不含研发费用）总计0.48亿元，占营业收入比重达5.17%，较去年同期下降1.22个百分

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央企主题ETF将发售，中特估概念再迎“活水”，行情内部轮动分化，这些方向或可关注

近日，广发、招商、汇添富3家基金公司旗下的中证国新央企股东回报ETF同时公告，基金将于5月15日至19日正式发售，募集规模上限均为20亿元，合计募集上限为60亿元。目前，作为时下热门主线的中特估行情持续发酵，市场也预期此次央企主题的ETF发售或将从情绪面和资金面助推中特估。国企年内涨幅居前，领涨板块方向一览复盘今年以来行情，中特估行情带动央国企上市公司价值重估，同时，其也催化多个相关板块和个股迎来上涨行情。截至5月12日收盘，不计算年内上市新股，A股整体平均上涨近6.16%，中位数涨幅近2.

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【天风军工】行业深度-2023一季报分析：黎明即起，未来方向初见端倪

综合2023年一季报数据，军工板块整体仍持续处于高景气扩张期，板块整体呈现稳定的中高速增长，结构性分化特点明显。剔除船舶类具备周期属性民船制造业务的标的后，国防军工板块2023年一季度实现营业总收入共930.67亿元(同比+13.65%)，归母净利润87.65亿元(同比+6.78%)。其中，核心赛道个股财务数据显著优于整体经营情况，23Q1实现营业总收入共541.23亿元(同比+16.17%)，归母净利润64.10亿元(同比+20.29%) ，数据显示核心赛道规模放量下盈利能力显著上升，净利率上

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为什么研究东南亚市场？- 国内未来可能的行业增长乏力+东南亚大市场（空间超过4000万辆）+盈利能力好（ASP远高于国内）。今年年初以来国内两轮车增速再次超预期，但远期看每年销量难以大幅增长，大概率每年新增销量约6000万辆+。虽然雅迪、爱玛等电动两轮车企业足够优秀，近几年利润增长也受到市场认可，但行业层面仍担心国内销量天花板&市占率的问题。明年起未看到更明晰的增长点，企业业绩的增长主要来自于修炼内功，因此开拓新的增长市场非常重要，东南亚市场被电动两轮车企业关注到。东南亚需要什么样的小电驴？

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边缘计算（EdgeComputing）是5G网络架构中的核心环节，是指在靠近物或数据源头的网络边缘侧，融合网络、计算、存储、应用等核心能力的分布式开放平台。边缘计算可以作为联接物理和数字世界的桥梁，使能智能资产、智能网关、智能系统和智能服务。在众多垂直行业新兴业务中，对边缘计算的需求主要体现在时延、带宽和安全三个方面。目前5G应用、车联网、直播游戏、4K/VR、智能制造、智慧城市等垂直领域对边缘计算的需求最为明确。资料来源：《边缘计算技术白皮书》作为云计算的延伸概念，当前边缘计算处于产

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核心观点： 1、与美股相比，A股估值特色怎么看？横向看，A股的估值特色在部分行业是低估或者溢价，A股的国企和银行股的估值会相对更低一些，而A股小市值或者高成长股票存在一定的估值溢价，同时A股更容易发生概念溢价、新股溢价、壳溢价这些短期的估值溢价。纵向看，A股的估值特色体现在历史估值轮动整体是偏低的估值。 2、中特估具体的行业投资机会有五个：军工、通信行业、公用事业、化工行业、工业金属。 3、对于中特估值得注意的风险点，目前相关政策对估值的分化影响比较大，需要我们再持续的关注政策发布。另外，估

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公社达人

2023-05-17 15:59:08

付鹏：逆全球化会是40年大周期，日本三五年会熬出来，美债违约节点前现金为王

核心观点： 1、疫情后从整体来看，全球都是一个情况，叫“不好不坏”，慢慢熬。对于全球就是交易预期差。我们的外围（美国）说白了就是回不去，既等于美国也回不去低利率，回不去低粘性的通胀，这些都回不去，大家都处在这种状态，都在这熬着。在这个过程中，一个主要的交易思路是预期差，大家能把握住这两个预期节点就很好了，过度的好没必要，过度的差也没必要。 2、它（美国债务上限危机）每一次引发市场大部分时间是在这个事件之前，大家会降低一些仓位波动，然后第一时间去做回补。所以换句话说，你要是不想去赌，临近前你就

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中金：4月经济数据与资产配置

宏观经济复苏的“过渡期” 4月多数宏观经济指标低于市场预期，与1季度的数据超预期形成对比。我们认为，这种增速落差，反映出经济复苏正处于阶段性的“过渡期”。正如我们在上月经济点评《”非典型“复苏第一步》中所指出，1季度是经济复苏的第一步，生产和需求均从疫情抑制状态下释放，带来结构性的快速反弹。而2季度以来，复苏第一步已基本完成，内生动能的改善（复苏第二步）尚未完全体现，经济处于两个阶段的过渡期，便呈现出阶段性的增长放缓。对4月数据不必过分解读，但政策力度加大的必要性也有所上升。 4月宏观数据受低

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【华创食饮|专题】伊利股份：高股息铸盾，景气度为矛，当前重点推荐

伊利当前估值处于17倍PE的历史底部，而公司近年维持约70%高分红率，目前股息率达3.5%，且放眼今明年，预计业绩增速均有望达15%以上，以此估算股息率和业绩增长有望带来20%左右确定性收益空间。在此基础上，公司经营走出底部，需求景气提升更有望驱动估值修复。因此，我们建议重视伊利当前投资机会。第一，预计Q1底部确立，年内逐季加速。Q1液态奶下滑2.6%，拖累整体增速水平，但年内看，液奶报表基数自Q2起明显降低、消费力修复带来结构改善，经营有望逐季加速，下半年有望实现双位数增长，全年节奏前低后高

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李迅雷：AI估值并不便宜，可以找龙头，当下三个低估品种值得投资

核心观点： 1、接下来经济的发展情况就是一个词“稳中向上”，虽然一季度的经济复苏比预期要低，但也要想到政策还会继续超预期，我们还是可以预期更加乐观一点，对消费总体还是要保持谨慎乐观。 2、现在整体来看，还是一个结构性机会，就当下来讲，我觉得还是要关注人工智能AI对经济的影响。今后人工智能的应用领域会越来越广，相当于过去的“互联网+”，现在可能就是一个“人工智能+”的时代。这个时代会对某些行业产生影响，对于一些新的盈利模式、消费模式的出现，可能是未来的一大热点。 3.对于当下的投资机会，我觉得低

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【天风军工】核心推荐-中航高科：盈利能力持续提升看好预浸料龙头中长期发展

事件：公司发布2023年一季报，报告期内公司实现营业收入12.52亿元，同比+8.36%；实现归母净利润3.34亿元，同比+14.91%，整体经营业绩实现稳健增长。其中，航空新材料业务实现营业收入12.43亿元，同比+9.56%（航空工业复材同比+10.32%），实现归母净利润3.48亿元，同比+12.60%（航空工业复材同比+14.14%），为公司主要收入利润来源。报表端多项指标向好，碳纤维预浸料龙头卡位优势凸显。利润表端，报告期内公司毛利率达40.50%，较去年同期提升3.16个百分点；净

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2023-05-15 16:54:55

中金：高股息投资如何在A股穿越周期

当前支持高股息策略跑赢的因素有哪些？历史上高股息行情与价值风格行情往往难以区分，因为金融、地产和周期行业股息率高，在经济强劲增长阶段相对跑赢，而长期持有分红和基本面稳定的公司具有类债属性，当投资者预期资产回报率和无风险利率下行才能发挥高股息的定价逻辑。近期高股息风格跑赢可从三个维度理解：1）宏观环境和企业盈利。本轮复苏周期仍在初期，以往若经济复苏伴随PPI同比下滑，可能对应上市公司盈利弹性受制约，当前非金融资本开支同比增速在1Q23继续反弹至10%，但新经济资本开支增速仍有所放缓。在总量弹性受限

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【华创食饮|最新】白酒：温和复苏，婚喜宴景气

五一观察：出游餐饮消费景气，白酒温和复苏。五一假期多项消费数据已追平或赶超19年。国内出游人次、旅游收入分别为2019年的119.09%/100.66%（旅游人次修复快于收入），铁路客流、高速车流均创新高，三四线城市旅游表现景气，餐饮方面五一全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长18.9%，重点餐饮企业销售额涨幅更高。出境游及电影票房不及19年同期。白酒消费亦温和复苏，烟酒销售额同增15.1%，婚喜宴表现亮眼，库存环比略有下滑，价盘保持稳定。具体来看：动销温和复苏，基数效应更强的华东表现较好。在

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这一次还会再次踩一次箱底吗？

上证连跌四天，成交量跟着萎缩，再次跌破了上升轨道，也再次跌回了3310—3250的箱体，这一次是否还会去踩一次3250的箱底？能否守住？您怎么看？下周是否会有反弹？力道如何？能否就此再拾升势？请在评论区留言讨论。

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【天风军工】西部超导：产能扩张+第二成长曲线放量公司拐点或将到来

事件：公司披露2023年一季报，报告期内公司实现营业收入9.22亿元，同比+3.93%；实现归母净利润2.08亿元，同比-3.13%；实现扣非归母净利润1.94亿元，同比-4.08%。我们认为，公司一季度业绩有所波动，主要系期内钛合金业务产能未实现投产及产品结构调整所致，预计伴随新增产能投产及产品结构稳定后，公司业绩有望进入新放量期。报表端多指标向好，多业务共振发展公司拐点将至。利润表端，期内公司三项费用（不含研发费用）总计0.48亿元，占营业收入比重达5.17%，较去年同期下降1.22个百分

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央企主题ETF将发售，中特估概念再迎“活水”，行情内部轮动分化，这些方向或可关注

近日，广发、招商、汇添富3家基金公司旗下的中证国新央企股东回报ETF同时公告，基金将于5月15日至19日正式发售，募集规模上限均为20亿元，合计募集上限为60亿元。目前，作为时下热门主线的中特估行情持续发酵，市场也预期此次央企主题的ETF发售或将从情绪面和资金面助推中特估。国企年内涨幅居前，领涨板块方向一览复盘今年以来行情，中特估行情带动央国企上市公司价值重估，同时，其也催化多个相关板块和个股迎来上涨行情。截至5月12日收盘，不计算年内上市新股，A股整体平均上涨近6.16%，中位数涨幅近2.

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【天风军工】行业深度-2023一季报分析：黎明即起，未来方向初见端倪

综合2023年一季报数据，军工板块整体仍持续处于高景气扩张期，板块整体呈现稳定的中高速增长，结构性分化特点明显。剔除船舶类具备周期属性民船制造业务的标的后，国防军工板块2023年一季度实现营业总收入共930.67亿元(同比+13.65%)，归母净利润87.65亿元(同比+6.78%)。其中，核心赛道个股财务数据显著优于整体经营情况，23Q1实现营业总收入共541.23亿元(同比+16.17%)，归母净利润64.10亿元(同比+20.29%) ，数据显示核心赛道规模放量下盈利能力显著上升，净利率上

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两轮车出海：东南亚需要什么样的小电驴？对企业弹性如何？【天风电新】

为什么研究东南亚市场？- 国内未来可能的行业增长乏力+东南亚大市场（空间超过4000万辆）+盈利能力好（ASP远高于国内）。今年年初以来国内两轮车增速再次超预期，但远期看每年销量难以大幅增长，大概率每年新增销量约6000万辆+。虽然雅迪、爱玛等电动两轮车企业足够优秀，近几年利润增长也受到市场认可，但行业层面仍担心国内销量天花板&市占率的问题。明年起未看到更明晰的增长点，企业业绩的增长主要来自于修炼内功，因此开拓新的增长市场非常重要，东南亚市场被电动两轮车企业关注到。东南亚需要什么样的小电驴？

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【招商策略】五大领域看景气修复线索——行业比较与景气跟踪系列（2023年5月）

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公社达人

2023-05-20 16:23:04

边缘计算：全框架图解

边缘计算（EdgeComputing）是5G网络架构中的核心环节，是指在靠近物或数据源头的网络边缘侧，融合网络、计算、存储、应用等核心能力的分布式开放平台。边缘计算可以作为联接物理和数字世界的桥梁，使能智能资产、智能网关、智能系统和智能服务。在众多垂直行业新兴业务中，对边缘计算的需求主要体现在时延、带宽和安全三个方面。目前5G应用、车联网、直播游戏、4K/VR、智能制造、智慧城市等垂直领域对边缘计算的需求最为明确。资料来源：《边缘计算技术白皮书》作为云计算的延伸概念，当前边缘计算处于产

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戴康：关注中特估五大行业机会，注意政策发布会影响估值分化

核心观点： 1、与美股相比，A股估值特色怎么看？横向看，A股的估值特色在部分行业是低估或者溢价，A股的国企和银行股的估值会相对更低一些，而A股小市值或者高成长股票存在一定的估值溢价，同时A股更容易发生概念溢价、新股溢价、壳溢价这些短期的估值溢价。纵向看，A股的估值特色体现在历史估值轮动整体是偏低的估值。 2、中特估具体的行业投资机会有五个：军工、通信行业、公用事业、化工行业、工业金属。 3、对于中特估值得注意的风险点，目前相关政策对估值的分化影响比较大，需要我们再持续的关注政策发布。另外，估

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付鹏：逆全球化会是40年大周期，日本三五年会熬出来，美债违约节点前现金为王

核心观点： 1、疫情后从整体来看，全球都是一个情况，叫“不好不坏”，慢慢熬。对于全球就是交易预期差。我们的外围（美国）说白了就是回不去，既等于美国也回不去低利率，回不去低粘性的通胀，这些都回不去，大家都处在这种状态，都在这熬着。在这个过程中，一个主要的交易思路是预期差，大家能把握住这两个预期节点就很好了，过度的好没必要，过度的差也没必要。 2、它（美国债务上限危机）每一次引发市场大部分时间是在这个事件之前，大家会降低一些仓位波动，然后第一时间去做回补。所以换句话说，你要是不想去赌，临近前你就

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中金：4月经济数据与资产配置

宏观经济复苏的“过渡期” 4月多数宏观经济指标低于市场预期，与1季度的数据超预期形成对比。我们认为，这种增速落差，反映出经济复苏正处于阶段性的“过渡期”。正如我们在上月经济点评《”非典型“复苏第一步》中所指出，1季度是经济复苏的第一步，生产和需求均从疫情抑制状态下释放，带来结构性的快速反弹。而2季度以来，复苏第一步已基本完成，内生动能的改善（复苏第二步）尚未完全体现，经济处于两个阶段的过渡期，便呈现出阶段性的增长放缓。对4月数据不必过分解读，但政策力度加大的必要性也有所上升。 4月宏观数据受低

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【华创食饮|专题】伊利股份：高股息铸盾，景气度为矛，当前重点推荐

伊利当前估值处于17倍PE的历史底部，而公司近年维持约70%高分红率，目前股息率达3.5%，且放眼今明年，预计业绩增速均有望达15%以上，以此估算股息率和业绩增长有望带来20%左右确定性收益空间。在此基础上，公司经营走出底部，需求景气提升更有望驱动估值修复。因此，我们建议重视伊利当前投资机会。第一，预计Q1底部确立，年内逐季加速。Q1液态奶下滑2.6%，拖累整体增速水平，但年内看，液奶报表基数自Q2起明显降低、消费力修复带来结构改善，经营有望逐季加速，下半年有望实现双位数增长，全年节奏前低后高

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李迅雷：AI估值并不便宜，可以找龙头，当下三个低估品种值得投资

核心观点： 1、接下来经济的发展情况就是一个词“稳中向上”，虽然一季度的经济复苏比预期要低，但也要想到政策还会继续超预期，我们还是可以预期更加乐观一点，对消费总体还是要保持谨慎乐观。 2、现在整体来看，还是一个结构性机会，就当下来讲，我觉得还是要关注人工智能AI对经济的影响。今后人工智能的应用领域会越来越广，相当于过去的“互联网+”，现在可能就是一个“人工智能+”的时代。这个时代会对某些行业产生影响，对于一些新的盈利模式、消费模式的出现，可能是未来的一大热点。 3.对于当下的投资机会，我觉得低

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【天风军工】核心推荐-中航高科：盈利能力持续提升看好预浸料龙头中长期发展

事件：公司发布2023年一季报，报告期内公司实现营业收入12.52亿元，同比+8.36%；实现归母净利润3.34亿元，同比+14.91%，整体经营业绩实现稳健增长。其中，航空新材料业务实现营业收入12.43亿元，同比+9.56%（航空工业复材同比+10.32%），实现归母净利润3.48亿元，同比+12.60%（航空工业复材同比+14.14%），为公司主要收入利润来源。报表端多项指标向好，碳纤维预浸料龙头卡位优势凸显。利润表端，报告期内公司毛利率达40.50%，较去年同期提升3.16个百分点；净

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当前支持高股息策略跑赢的因素有哪些？历史上高股息行情与价值风格行情往往难以区分，因为金融、地产和周期行业股息率高，在经济强劲增长阶段相对跑赢，而长期持有分红和基本面稳定的公司具有类债属性，当投资者预期资产回报率和无风险利率下行才能发挥高股息的定价逻辑。近期高股息风格跑赢可从三个维度理解：1）宏观环境和企业盈利。本轮复苏周期仍在初期，以往若经济复苏伴随PPI同比下滑，可能对应上市公司盈利弹性受制约，当前非金融资本开支同比增速在1Q23继续反弹至10%，但新经济资本开支增速仍有所放缓。在总量弹性受限

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【华创食饮|最新】白酒：温和复苏，婚喜宴景气

五一观察：出游餐饮消费景气，白酒温和复苏。五一假期多项消费数据已追平或赶超19年。国内出游人次、旅游收入分别为2019年的119.09%/100.66%（旅游人次修复快于收入），铁路客流、高速车流均创新高，三四线城市旅游表现景气，餐饮方面五一全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长18.9%，重点餐饮企业销售额涨幅更高。出境游及电影票房不及19年同期。白酒消费亦温和复苏，烟酒销售额同增15.1%，婚喜宴表现亮眼，库存环比略有下滑，价盘保持稳定。具体来看：动销温和复苏，基数效应更强的华东表现较好。在

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上证连跌四天，成交量跟着萎缩，再次跌破了上升轨道，也再次跌回了3310—3250的箱体，这一次是否还会去踩一次3250的箱底？能否守住？您怎么看？下周是否会有反弹？力道如何？能否就此再拾升势？请在评论区留言讨论。

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【天风军工】西部超导：产能扩张+第二成长曲线放量公司拐点或将到来

事件：公司披露2023年一季报，报告期内公司实现营业收入9.22亿元，同比+3.93%；实现归母净利润2.08亿元，同比-3.13%；实现扣非归母净利润1.94亿元，同比-4.08%。我们认为，公司一季度业绩有所波动，主要系期内钛合金业务产能未实现投产及产品结构调整所致，预计伴随新增产能投产及产品结构稳定后，公司业绩有望进入新放量期。报表端多指标向好，多业务共振发展公司拐点将至。利润表端，期内公司三项费用（不含研发费用）总计0.48亿元，占营业收入比重达5.17%，较去年同期下降1.22个百分

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央企主题ETF将发售，中特估概念再迎“活水”，行情内部轮动分化，这些方向或可关注

近日，广发、招商、汇添富3家基金公司旗下的中证国新央企股东回报ETF同时公告，基金将于5月15日至19日正式发售，募集规模上限均为20亿元，合计募集上限为60亿元。目前，作为时下热门主线的中特估行情持续发酵，市场也预期此次央企主题的ETF发售或将从情绪面和资金面助推中特估。国企年内涨幅居前，领涨板块方向一览复盘今年以来行情，中特估行情带动央国企上市公司价值重估，同时，其也催化多个相关板块和个股迎来上涨行情。截至5月12日收盘，不计算年内上市新股，A股整体平均上涨近6.16%，中位数涨幅近2.

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【天风军工】行业深度-2023一季报分析：黎明即起，未来方向初见端倪

综合2023年一季报数据，军工板块整体仍持续处于高景气扩张期，板块整体呈现稳定的中高速增长，结构性分化特点明显。剔除船舶类具备周期属性民船制造业务的标的后，国防军工板块2023年一季度实现营业总收入共930.67亿元(同比+13.65%)，归母净利润87.65亿元(同比+6.78%)。其中，核心赛道个股财务数据显著优于整体经营情况，23Q1实现营业总收入共541.23亿元(同比+16.17%)，归母净利润64.10亿元(同比+20.29%) ，数据显示核心赛道规模放量下盈利能力显著上升，净利率上

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两轮车出海：东南亚需要什么样的小电驴？对企业弹性如何？【天风电新】

为什么研究东南亚市场？- 国内未来可能的行业增长乏力+东南亚大市场（空间超过4000万辆）+盈利能力好（ASP远高于国内）。今年年初以来国内两轮车增速再次超预期，但远期看每年销量难以大幅增长，大概率每年新增销量约6000万辆+。虽然雅迪、爱玛等电动两轮车企业足够优秀，近几年利润增长也受到市场认可，但行业层面仍担心国内销量天花板&市占率的问题。明年起未看到更明晰的增长点，企业业绩的增长主要来自于修炼内功，因此开拓新的增长市场非常重要，东南亚市场被电动两轮车企业关注到。东南亚需要什么样的小电驴？

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边缘计算：全框架图解

边缘计算（EdgeComputing）是5G网络架构中的核心环节，是指在靠近物或数据源头的网络边缘侧，融合网络、计算、存储、应用等核心能力的分布式开放平台。边缘计算可以作为联接物理和数字世界的桥梁，使能智能资产、智能网关、智能系统和智能服务。在众多垂直行业新兴业务中，对边缘计算的需求主要体现在时延、带宽和安全三个方面。目前5G应用、车联网、直播游戏、4K/VR、智能制造、智慧城市等垂直领域对边缘计算的需求最为明确。资料来源：《边缘计算技术白皮书》作为云计算的延伸概念，当前边缘计算处于产

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核心观点： 1、与美股相比，A股估值特色怎么看？横向看，A股的估值特色在部分行业是低估或者溢价，A股的国企和银行股的估值会相对更低一些，而A股小市值或者高成长股票存在一定的估值溢价，同时A股更容易发生概念溢价、新股溢价、壳溢价这些短期的估值溢价。纵向看，A股的估值特色体现在历史估值轮动整体是偏低的估值。 2、中特估具体的行业投资机会有五个：军工、通信行业、公用事业、化工行业、工业金属。 3、对于中特估值得注意的风险点，目前相关政策对估值的分化影响比较大，需要我们再持续的关注政策发布。另外，估

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核心观点： 1、疫情后从整体来看，全球都是一个情况，叫“不好不坏”，慢慢熬。对于全球就是交易预期差。我们的外围（美国）说白了就是回不去，既等于美国也回不去低利率，回不去低粘性的通胀，这些都回不去，大家都处在这种状态，都在这熬着。在这个过程中，一个主要的交易思路是预期差，大家能把握住这两个预期节点就很好了，过度的好没必要，过度的差也没必要。 2、它（美国债务上限危机）每一次引发市场大部分时间是在这个事件之前，大家会降低一些仓位波动，然后第一时间去做回补。所以换句话说，你要是不想去赌，临近前你就

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宏观经济复苏的“过渡期” 4月多数宏观经济指标低于市场预期，与1季度的数据超预期形成对比。我们认为，这种增速落差，反映出经济复苏正处于阶段性的“过渡期”。正如我们在上月经济点评《”非典型“复苏第一步》中所指出，1季度是经济复苏的第一步，生产和需求均从疫情抑制状态下释放，带来结构性的快速反弹。而2季度以来，复苏第一步已基本完成，内生动能的改善（复苏第二步）尚未完全体现，经济处于两个阶段的过渡期，便呈现出阶段性的增长放缓。对4月数据不必过分解读，但政策力度加大的必要性也有所上升。 4月宏观数据受低

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2023-05-16 08:44:44

【华创食饮|专题】伊利股份：高股息铸盾，景气度为矛，当前重点推荐

伊利当前估值处于17倍PE的历史底部，而公司近年维持约70%高分红率，目前股息率达3.5%，且放眼今明年，预计业绩增速均有望达15%以上，以此估算股息率和业绩增长有望带来20%左右确定性收益空间。在此基础上，公司经营走出底部，需求景气提升更有望驱动估值修复。因此，我们建议重视伊利当前投资机会。第一，预计Q1底部确立，年内逐季加速。Q1液态奶下滑2.6%，拖累整体增速水平，但年内看，液奶报表基数自Q2起明显降低、消费力修复带来结构改善，经营有望逐季加速，下半年有望实现双位数增长，全年节奏前低后高

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伊利股份

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不见利就追

公社达人

2023-05-15 18:47:34

李迅雷：AI估值并不便宜，可以找龙头，当下三个低估品种值得投资

核心观点： 1、接下来经济的发展情况就是一个词“稳中向上”，虽然一季度的经济复苏比预期要低，但也要想到政策还会继续超预期，我们还是可以预期更加乐观一点，对消费总体还是要保持谨慎乐观。 2、现在整体来看，还是一个结构性机会，就当下来讲，我觉得还是要关注人工智能AI对经济的影响。今后人工智能的应用领域会越来越广，相当于过去的“互联网+”，现在可能就是一个“人工智能+”的时代。这个时代会对某些行业产生影响，对于一些新的盈利模式、消费模式的出现，可能是未来的一大热点。 3.对于当下的投资机会，我觉得低

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贵州茅台

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不见利就追

公社达人

2023-05-15 17:01:16

【天风军工】核心推荐-中航高科：盈利能力持续提升看好预浸料龙头中长期发展

事件：公司发布2023年一季报，报告期内公司实现营业收入12.52亿元，同比+8.36%；实现归母净利润3.34亿元，同比+14.91%，整体经营业绩实现稳健增长。其中，航空新材料业务实现营业收入12.43亿元，同比+9.56%（航空工业复材同比+10.32%），实现归母净利润3.48亿元，同比+12.60%（航空工业复材同比+14.14%），为公司主要收入利润来源。报表端多项指标向好，碳纤维预浸料龙头卡位优势凸显。利润表端，报告期内公司毛利率达40.50%，较去年同期提升3.16个百分点；净

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中航高科

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公社达人

2023-05-15 16:54:55

中金：高股息投资如何在A股穿越周期

当前支持高股息策略跑赢的因素有哪些？历史上高股息行情与价值风格行情往往难以区分，因为金融、地产和周期行业股息率高，在经济强劲增长阶段相对跑赢，而长期持有分红和基本面稳定的公司具有类债属性，当投资者预期资产回报率和无风险利率下行才能发挥高股息的定价逻辑。近期高股息风格跑赢可从三个维度理解：1）宏观环境和企业盈利。本轮复苏周期仍在初期，以往若经济复苏伴随PPI同比下滑，可能对应上市公司盈利弹性受制约，当前非金融资本开支同比增速在1Q23继续反弹至10%，但新经济资本开支增速仍有所放缓。在总量弹性受限

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中国银行

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不见利就追

公社达人

2023-05-14 11:44:50

【华创食饮|最新】白酒：温和复苏，婚喜宴景气

五一观察：出游餐饮消费景气，白酒温和复苏。五一假期多项消费数据已追平或赶超19年。国内出游人次、旅游收入分别为2019年的119.09%/100.66%（旅游人次修复快于收入），铁路客流、高速车流均创新高，三四线城市旅游表现景气，餐饮方面五一全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长18.9%，重点餐饮企业销售额涨幅更高。出境游及电影票房不及19年同期。白酒消费亦温和复苏，烟酒销售额同增15.1%，婚喜宴表现亮眼，库存环比略有下滑，价盘保持稳定。具体来看：动销温和复苏，基数效应更强的华东表现较好。在

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五粮液
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舍得酒业
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山西汾酒

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不见利就追

公社达人

2023-05-14 11:41:44

这一次还会再次踩一次箱底吗？

上证连跌四天，成交量跟着萎缩，再次跌破了上升轨道，也再次跌回了3310—3250的箱体，这一次是否还会去踩一次3250的箱底？能否守住？您怎么看？下周是否会有反弹？力道如何？能否就此再拾升势？请在评论区留言讨论。

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不见利就追

公社达人

2023-05-14 10:19:53

【天风军工】西部超导：产能扩张+第二成长曲线放量公司拐点或将到来

事件：公司披露2023年一季报，报告期内公司实现营业收入9.22亿元，同比+3.93%；实现归母净利润2.08亿元，同比-3.13%；实现扣非归母净利润1.94亿元，同比-4.08%。我们认为，公司一季度业绩有所波动，主要系期内钛合金业务产能未实现投产及产品结构调整所致，预计伴随新增产能投产及产品结构稳定后，公司业绩有望进入新放量期。报表端多指标向好，多业务共振发展公司拐点将至。利润表端，期内公司三项费用（不含研发费用）总计0.48亿元，占营业收入比重达5.17%，较去年同期下降1.22个百分

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西部超导

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不见利就追

公社达人

2023-05-14 10:17:43

央企主题ETF将发售，中特估概念再迎“活水”，行情内部轮动分化，这些方向或可关注

近日，广发、招商、汇添富3家基金公司旗下的中证国新央企股东回报ETF同时公告，基金将于5月15日至19日正式发售，募集规模上限均为20亿元，合计募集上限为60亿元。目前，作为时下热门主线的中特估行情持续发酵，市场也预期此次央企主题的ETF发售或将从情绪面和资金面助推中特估。国企年内涨幅居前，领涨板块方向一览复盘今年以来行情，中特估行情带动央国企上市公司价值重估，同时，其也催化多个相关板块和个股迎来上涨行情。截至5月12日收盘，不计算年内上市新股，A股整体平均上涨近6.16%，中位数涨幅近2.

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中国中铁

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不见利就追

公社达人

2023-05-14 10:15:39

【天风军工】行业深度-2023一季报分析：黎明即起，未来方向初见端倪

综合2023年一季报数据，军工板块整体仍持续处于高景气扩张期，板块整体呈现稳定的中高速增长，结构性分化特点明显。剔除船舶类具备周期属性民船制造业务的标的后，国防军工板块2023年一季度实现营业总收入共930.67亿元(同比+13.65%)，归母净利润87.65亿元(同比+6.78%)。其中，核心赛道个股财务数据显著优于整体经营情况，23Q1实现营业总收入共541.23亿元(同比+16.17%)，归母净利润64.10亿元(同比+20.29%) ，数据显示核心赛道规模放量下盈利能力显著上升，净利率上

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湘电股份
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中航沈飞
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中兵红箭

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不见利就追

公社达人

2023-05-13 17:03:57

两轮车出海：东南亚需要什么样的小电驴？对企业弹性如何？【天风电新】

为什么研究东南亚市场？- 国内未来可能的行业增长乏力+东南亚大市场（空间超过4000万辆）+盈利能力好（ASP远高于国内）。今年年初以来国内两轮车增速再次超预期，但远期看每年销量难以大幅增长，大概率每年新增销量约6000万辆+。虽然雅迪、爱玛等电动两轮车企业足够优秀，近几年利润增长也受到市场认可，但行业层面仍担心国内销量天花板&市占率的问题。明年起未看到更明晰的增长点，企业业绩的增长主要来自于修炼内功，因此开拓新的增长市场非常重要，东南亚市场被电动两轮车企业关注到。东南亚需要什么样的小电驴？

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雅迪控股
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