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2023-05-10 16:08:01

中贝通信：23Q1业绩超预期，多板块共振看好长期稳定增长

2022 受外部因素影响业绩承压， 23Q1 企稳回升超预期。公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报，2022 年公司实现营收 26.43 亿（YoY+0.06%），归母净利润 1.09 亿（YoY-40.11%），毛利率 16.96% （同增-2.96pct），净利率 4.20%（同增-3.43pct）；2023Q1 实现营收 5.59 亿（YoY+38.00%），归母净利润 0.23 亿（YoY+124.68%），毛利率 15.57%（同增 0.18pct），净利率 4.13%（

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中贝通信

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八极游

不要怂的小韭菜

2023-05-10 16:04:16

视觉中国：持续看好AIGC时代价值重估与商业模式再造机遇

2022 年营收稳步增长，投资收益带动 Q1 业绩增长。1）2022 年，公司收入 7.0 亿元，同比增长 6.1%；归母净利润 1.0 亿元，同比下降 35.1%；2） 2023 年第一季度，公司收入 1.3 亿元，同比下降 14.9%；归母净利润 0.6 亿元，同比提升 85.7%，主要由于进一步收购成都光厂创意 31.6%的股权产生投资收益 0.45 亿元（现持股比例 61.6%）；扣非后归母净利润 0.1 亿元，同比下降 71.7%。核心大客户粘性较高，长尾市场占有率提升。公司直接签

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视觉中国

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不要怂的小韭菜

2023-05-08 18:50:36

建筑装饰：“一带一路”十年丰碑，中国-中亚行稳致远

2023 年是“一带一路”倡议提出的 10 周年，十年间建设成果斐然：自 2013 年起“一带一路”经过十年建设，在“六廊六路多国多港”的顶层框架之下，实现“五通发展”的瞩目成绩。2022 年，我国与沿线国家贸易规模创历史新高，占我国外贸总值 32.9%，较上年提升 3.2pct，较共建“一带一路”倡议提出的 2013 年提升 7.9pct。截至 2023 年 1 月，中国已经同 151 个国家和 32 个国际组织签署了 200 余份共建“一带一路”合作文件并持续推动各地区发展规划对接与

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中国建筑
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中国船舶：受益行业景气上行、一带一路、中特估

投资要点公司 2022 年归母净利润同比下降 20%，2023Q1 归母净利润同比下降 16% 公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报，2022 年实现营业收入 596 亿元，同比下降 0.3%，实现归母净利润 1.7 亿元，同比下降 20%；2023 年一季度实现营业收入 90 亿元，同比下降 31%，实现归母净利润 0.4 亿元，同比下降 16%。2022 年营收同比略减，主要系动力业务剥离，中船动力四季度不再并表所致；业绩同比下滑，主要系 22 年计提了邮轮资产减值准备所

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中国船舶

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2023-05-08 18:04:50

鼎龙股份：需求放缓致业绩波动，强化研发静待需求回暖

事件：鼎龙股份发布 2023 年一季报：2023 年 Q1 公司实现营收 5.47 亿元， yoy-4.04%；归母净利润 3473.32 万元，yoy-51.33%；扣非归母净利润 2099.01 万元，yoy-68.53%。点评：23Q1 公司受下游客户需求放缓影响，业绩同比下滑，需求阶段性触底后业绩有望持续修复。公司作为 CMP 抛光垫唯一国产供应商，国内市场优势地位持续，CMP 抛光液、清洗液销售持续放量。新产品的研发进一步丰富了公司半导体材料产品线，扩大了公司在高端半导体材料国

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2023-05-08 17:54:07

视觉中国：核心业务稳步增长，AI技术赋能发展

事件：公司发布 2022 年报和 2023 年一季报。点评： 22 年营收保持稳健，同比增长 6.13% 2022 年，公司实现营业收入 6.98 亿元，同比增长 6.13%；实现归母净利润 0.99 亿元，同比减少 35.11%；实现扣非归母净利润 0.97 亿元，同比减少 21.79%。2023 年第一季度，公司实现营业收入 1.32 亿元，同比下降 14.87%；实现归母净利润 0.57 亿元，同比增长 85.73%；实现扣非归母净利润 861.20 万元，同比下降 71.65%，非

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秦川机床：股东变更加速成长，释放利润弹性

大股东变更明确发展目标，积极推进改革实现降本增效：20 年 4 月法士特集团成为公司大股东，带动公司实现多项积极变化。1）明确主机/高端制造/核心零部件/智能制造占收入规模 50%/20%/20%/10% 的“5221”战略，聚焦核心优势产品；2）通过人员聘用/绩效考核制度调整提升人效，22 年人均创收 42.56 万元，19 年仅为 34.8 万元； 3）推进多项改革措施，22 年销售+管理费用率 10.92%，相比 19 年下降 3.13pcts，净利率 7.95%，同比增长 1.4

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天娱数科：领先布局数字人营销，AIGC赋予成长机遇

公司主营游戏和流量业务。公司前身为 2010 年成立的天神互动，目前已构筑了数据流量和数字竞技两大业务板块。流量方面，公司围绕数据要素“聚合-流通-应用”的产业链路，整合 AIGC、数字人等前沿科技，提供全链路智能营销服务；游戏方面，公司开创“棋牌+电竞”模式，以 AIGC 游戏互动引擎为底座，为全球玩家带来低门槛、高质量的数字竞技体验。数字效果流量业务收入占比七成以上，为主要收入来源，数字竞技业务毛利率超过 70%。财务方面，2022 年由于重度游戏出表公司收入同比下降 1.2%至

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建筑央企一季度业绩亮眼，估值提升空间仍在

当前建筑央企 PB 仍低，仍有估值提升空间。央企 PB 中国建筑（0.71x）、中国中铁（0.86x）、中国铁建（0.68x）、中国交建（0.78x）。对照股权再融资标准，央企仍有向上修复估值水平的动力，涉房项目信用减值已经于 2020-2021 年进行集中计提，后续减值压力减轻，资产质量得以夯实，对应破净幅度有望修复。建筑央企一季度业绩延续较快增长。营收方面，2023 年第一季度中国中冶/ 中国能建/中国化学增速较快，同比增长 22.4%/24.2%/20.6%，利润方面，中国建筑/

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汤姆猫：人工智能与游戏研发导致费用增长，AI赋能主业，业绩及估值均有提升空间

事件：汤姆猫旗下 3D 像素画风模拟经营游戏《种地勇者》已于近日在国内全平台首发上线。融合模拟经营、RPG、塔防等多个热门元素的综合玩法，加上流畅的游戏体验，让该款游戏首发即收获优异成绩。4 月 24 日，游戏上线 iOS 平台当日，随即占据 APP Store 游戏免费榜（模拟品类）首位，并连续多日荣登 TapTap 游戏热门榜。点评：业绩回顾： 23Q1 业绩仍在复苏：公司 2022 年实现营收 16.33 亿元，同比下降 15.89%；归母净利润实现 4.40 亿元，同比下降 37

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2023-05-05 16:00:48

OperaOne即将推出，持续推荐游戏及AIGC板块

传媒板块本周表现：行业上涨 9.51%，跑赢沪深 300，跑赢创业板指。本周（4.24-4.30）传媒行业上涨 9.51%，跑赢沪深 300（-0.09%），跑赢创业板指（-0.70%）。其中涨幅靠前的分别为宝通科技、唐德影视、世纪天鸿、迅游科技等，跌幅靠前的分别为 ST 腾信、ST 新文、ST 中昌、富春股份等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第 1 位。重点关注：Opera 推出面向 AI 应用的 Opera One 的浏览器，持续关注 AIGC 应用落地。1）4

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易点天下：坚定研发投入，AI+营销数据构筑核心竞争力

事件易点天下发布 2022 年年报及 2023 年一季报。2022 年公司实现营收 23.06 亿元，同比-32.68%；实现归母净利润 2.62 亿元，同比+1.38%。 2023Q1 公司实现营收 4.73 亿元，环比+8.10%；实现归母净利润 0.41 亿元，环比+252.04%。公司受宏观环境及研发投入增加影响，短期业绩有所波动。点评寒冬已过，业绩有望逐步改善。公司定位为互联网营销公司，主要为中国企业出海提供一站式营销服务。公司主要采用营销效果(CPA+KPI 模式）结算广

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易点天下

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晶瑞电材：静待行业景气回升，高端材料稳步放量

公司发布 2022 年年度报告，全年实现营业收入 17.46 亿元，同比下降 4.71%；实现归母净利润 1.63 亿元，同比下降 18.72%。公司发布 2023 年第一季度报告，2023Q1 实现营业收入 2.95 亿元，同比下降 34.46%；实现归母净利润 1,792.77 万元，同比下降 43.92%。看好公司半导体及锂电材料持续升级与放量，维持买入评级。高纯化学品小幅增长，锂电池材料价格大幅波动。分业务来看，2022 年公司光刻胶实现营业收入 1.40亿元，同比下降 1.94

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晶瑞电材

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医药生物：创新药和中药，两手抓两手都要硬

行业动态： 3 月 31 日，《药审中心加快创新药上市许可申请审评工作规范（试行）》发布并即日起实施。《工作规范》适用于儿童专用创新药、用于治疗罕见病的创新药以及纳入突破性治疗药物程序的创新药，特别审评审批品种除外。通过早期介入、推动沟通交流、研审联动、滚动提交、核查检验工作前置的方式加快创新药上市申请。 4 月 19 日，《“十四五”中医药文化弘扬工程实施方案》发布，着重强调中医药的文化弘扬，加强全民对于中医药的认识，有助于从需求端扩张行业容量，促进中医药文化海内外交流，助力中医药产

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国产替代：半导体行业综述

投资要点：半导体产业与经济发展密切相关，下游创新驱动行业发展。半导体下游应用广泛，涵盖智能手机、PC、汽车电子和医疗等各个行业，其销售额与全球经济增长密切相关。通过对历年半导体销售额进行复盘，我们发现行业市场规模主要由终端创新决定，行业呈现在波动中成长的特点。从行业分类看，集成电路占半导体行业规模的八成以上，是半导体最重要的构成部分，也是技术难度最高、增速最快的细分品类。我国集成电路产业结构不断优化，现已形成相对完整的产业结构。从生产流程角度看，半导体生产主要分为设计、制造和封

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中贝通信：23Q1业绩超预期，多板块共振看好长期稳定增长

2022 受外部因素影响业绩承压， 23Q1 企稳回升超预期。公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报，2022 年公司实现营收 26.43 亿（YoY+0.06%），归母净利润 1.09 亿（YoY-40.11%），毛利率 16.96% （同增-2.96pct），净利率 4.20%（同增-3.43pct）；2023Q1 实现营收 5.59 亿（YoY+38.00%），归母净利润 0.23 亿（YoY+124.68%），毛利率 15.57%（同增 0.18pct），净利率 4.13%（

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视觉中国：持续看好AIGC时代价值重估与商业模式再造机遇

2022 年营收稳步增长，投资收益带动 Q1 业绩增长。1）2022 年，公司收入 7.0 亿元，同比增长 6.1%；归母净利润 1.0 亿元，同比下降 35.1%；2） 2023 年第一季度，公司收入 1.3 亿元，同比下降 14.9%；归母净利润 0.6 亿元，同比提升 85.7%，主要由于进一步收购成都光厂创意 31.6%的股权产生投资收益 0.45 亿元（现持股比例 61.6%）；扣非后归母净利润 0.1 亿元，同比下降 71.7%。核心大客户粘性较高，长尾市场占有率提升。公司直接签

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建筑装饰：“一带一路”十年丰碑，中国-中亚行稳致远

2023 年是“一带一路”倡议提出的 10 周年，十年间建设成果斐然：自 2013 年起“一带一路”经过十年建设，在“六廊六路多国多港”的顶层框架之下，实现“五通发展”的瞩目成绩。2022 年，我国与沿线国家贸易规模创历史新高，占我国外贸总值 32.9%，较上年提升 3.2pct，较共建“一带一路”倡议提出的 2013 年提升 7.9pct。截至 2023 年 1 月，中国已经同 151 个国家和 32 个国际组织签署了 200 余份共建“一带一路”合作文件并持续推动各地区发展规划对接与

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中国船舶：受益行业景气上行、一带一路、中特估

投资要点公司 2022 年归母净利润同比下降 20%，2023Q1 归母净利润同比下降 16% 公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报，2022 年实现营业收入 596 亿元，同比下降 0.3%，实现归母净利润 1.7 亿元，同比下降 20%；2023 年一季度实现营业收入 90 亿元，同比下降 31%，实现归母净利润 0.4 亿元，同比下降 16%。2022 年营收同比略减，主要系动力业务剥离，中船动力四季度不再并表所致；业绩同比下滑，主要系 22 年计提了邮轮资产减值准备所

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鼎龙股份：需求放缓致业绩波动，强化研发静待需求回暖

事件：鼎龙股份发布 2023 年一季报：2023 年 Q1 公司实现营收 5.47 亿元， yoy-4.04%；归母净利润 3473.32 万元，yoy-51.33%；扣非归母净利润 2099.01 万元，yoy-68.53%。点评：23Q1 公司受下游客户需求放缓影响，业绩同比下滑，需求阶段性触底后业绩有望持续修复。公司作为 CMP 抛光垫唯一国产供应商，国内市场优势地位持续，CMP 抛光液、清洗液销售持续放量。新产品的研发进一步丰富了公司半导体材料产品线，扩大了公司在高端半导体材料国

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视觉中国：核心业务稳步增长，AI技术赋能发展

事件：公司发布 2022 年报和 2023 年一季报。点评： 22 年营收保持稳健，同比增长 6.13% 2022 年，公司实现营业收入 6.98 亿元，同比增长 6.13%；实现归母净利润 0.99 亿元，同比减少 35.11%；实现扣非归母净利润 0.97 亿元，同比减少 21.79%。2023 年第一季度，公司实现营业收入 1.32 亿元，同比下降 14.87%；实现归母净利润 0.57 亿元，同比增长 85.73%；实现扣非归母净利润 861.20 万元，同比下降 71.65%，非

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秦川机床：股东变更加速成长，释放利润弹性

大股东变更明确发展目标，积极推进改革实现降本增效：20 年 4 月法士特集团成为公司大股东，带动公司实现多项积极变化。1）明确主机/高端制造/核心零部件/智能制造占收入规模 50%/20%/20%/10% 的“5221”战略，聚焦核心优势产品；2）通过人员聘用/绩效考核制度调整提升人效，22 年人均创收 42.56 万元，19 年仅为 34.8 万元； 3）推进多项改革措施，22 年销售+管理费用率 10.92%，相比 19 年下降 3.13pcts，净利率 7.95%，同比增长 1.4

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天娱数科：领先布局数字人营销，AIGC赋予成长机遇

公司主营游戏和流量业务。公司前身为 2010 年成立的天神互动，目前已构筑了数据流量和数字竞技两大业务板块。流量方面，公司围绕数据要素“聚合-流通-应用”的产业链路，整合 AIGC、数字人等前沿科技，提供全链路智能营销服务；游戏方面，公司开创“棋牌+电竞”模式，以 AIGC 游戏互动引擎为底座，为全球玩家带来低门槛、高质量的数字竞技体验。数字效果流量业务收入占比七成以上，为主要收入来源，数字竞技业务毛利率超过 70%。财务方面，2022 年由于重度游戏出表公司收入同比下降 1.2%至

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建筑央企一季度业绩亮眼，估值提升空间仍在

当前建筑央企 PB 仍低，仍有估值提升空间。央企 PB 中国建筑（0.71x）、中国中铁（0.86x）、中国铁建（0.68x）、中国交建（0.78x）。对照股权再融资标准，央企仍有向上修复估值水平的动力，涉房项目信用减值已经于 2020-2021 年进行集中计提，后续减值压力减轻，资产质量得以夯实，对应破净幅度有望修复。建筑央企一季度业绩延续较快增长。营收方面，2023 年第一季度中国中冶/ 中国能建/中国化学增速较快，同比增长 22.4%/24.2%/20.6%，利润方面，中国建筑/

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汤姆猫：人工智能与游戏研发导致费用增长，AI赋能主业，业绩及估值均有提升空间

事件：汤姆猫旗下 3D 像素画风模拟经营游戏《种地勇者》已于近日在国内全平台首发上线。融合模拟经营、RPG、塔防等多个热门元素的综合玩法，加上流畅的游戏体验，让该款游戏首发即收获优异成绩。4 月 24 日，游戏上线 iOS 平台当日，随即占据 APP Store 游戏免费榜（模拟品类）首位，并连续多日荣登 TapTap 游戏热门榜。点评：业绩回顾： 23Q1 业绩仍在复苏：公司 2022 年实现营收 16.33 亿元，同比下降 15.89%；归母净利润实现 4.40 亿元，同比下降 37

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传媒板块本周表现：行业上涨 9.51%，跑赢沪深 300，跑赢创业板指。本周（4.24-4.30）传媒行业上涨 9.51%，跑赢沪深 300（-0.09%），跑赢创业板指（-0.70%）。其中涨幅靠前的分别为宝通科技、唐德影视、世纪天鸿、迅游科技等，跌幅靠前的分别为 ST 腾信、ST 新文、ST 中昌、富春股份等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第 1 位。重点关注：Opera 推出面向 AI 应用的 Opera One 的浏览器，持续关注 AIGC 应用落地。1）4

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事件易点天下发布 2022 年年报及 2023 年一季报。2022 年公司实现营收 23.06 亿元，同比-32.68%；实现归母净利润 2.62 亿元，同比+1.38%。 2023Q1 公司实现营收 4.73 亿元，环比+8.10%；实现归母净利润 0.41 亿元，环比+252.04%。公司受宏观环境及研发投入增加影响，短期业绩有所波动。点评寒冬已过，业绩有望逐步改善。公司定位为互联网营销公司，主要为中国企业出海提供一站式营销服务。公司主要采用营销效果(CPA+KPI 模式）结算广

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晶瑞电材：静待行业景气回升，高端材料稳步放量

公司发布 2022 年年度报告，全年实现营业收入 17.46 亿元，同比下降 4.71%；实现归母净利润 1.63 亿元，同比下降 18.72%。公司发布 2023 年第一季度报告，2023Q1 实现营业收入 2.95 亿元，同比下降 34.46%；实现归母净利润 1,792.77 万元，同比下降 43.92%。看好公司半导体及锂电材料持续升级与放量，维持买入评级。高纯化学品小幅增长，锂电池材料价格大幅波动。分业务来看，2022 年公司光刻胶实现营业收入 1.40亿元，同比下降 1.94

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医药生物：创新药和中药，两手抓两手都要硬

行业动态： 3 月 31 日，《药审中心加快创新药上市许可申请审评工作规范（试行）》发布并即日起实施。《工作规范》适用于儿童专用创新药、用于治疗罕见病的创新药以及纳入突破性治疗药物程序的创新药，特别审评审批品种除外。通过早期介入、推动沟通交流、研审联动、滚动提交、核查检验工作前置的方式加快创新药上市申请。 4 月 19 日，《“十四五”中医药文化弘扬工程实施方案》发布，着重强调中医药的文化弘扬，加强全民对于中医药的认识，有助于从需求端扩张行业容量，促进中医药文化海内外交流，助力中医药产

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国产替代：半导体行业综述

投资要点：半导体产业与经济发展密切相关，下游创新驱动行业发展。半导体下游应用广泛，涵盖智能手机、PC、汽车电子和医疗等各个行业，其销售额与全球经济增长密切相关。通过对历年半导体销售额进行复盘，我们发现行业市场规模主要由终端创新决定，行业呈现在波动中成长的特点。从行业分类看，集成电路占半导体行业规模的八成以上，是半导体最重要的构成部分，也是技术难度最高、增速最快的细分品类。我国集成电路产业结构不断优化，现已形成相对完整的产业结构。从生产流程角度看，半导体生产主要分为设计、制造和封

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2023-05-10 16:08:01

中贝通信：23Q1业绩超预期，多板块共振看好长期稳定增长

2022 受外部因素影响业绩承压， 23Q1 企稳回升超预期。公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报，2022 年公司实现营收 26.43 亿（YoY+0.06%），归母净利润 1.09 亿（YoY-40.11%），毛利率 16.96% （同增-2.96pct），净利率 4.20%（同增-3.43pct）；2023Q1 实现营收 5.59 亿（YoY+38.00%），归母净利润 0.23 亿（YoY+124.68%），毛利率 15.57%（同增 0.18pct），净利率 4.13%（

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中贝通信

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2023-05-10 16:04:16

视觉中国：持续看好AIGC时代价值重估与商业模式再造机遇

2022 年营收稳步增长，投资收益带动 Q1 业绩增长。1）2022 年，公司收入 7.0 亿元，同比增长 6.1%；归母净利润 1.0 亿元，同比下降 35.1%；2） 2023 年第一季度，公司收入 1.3 亿元，同比下降 14.9%；归母净利润 0.6 亿元，同比提升 85.7%，主要由于进一步收购成都光厂创意 31.6%的股权产生投资收益 0.45 亿元（现持股比例 61.6%）；扣非后归母净利润 0.1 亿元，同比下降 71.7%。核心大客户粘性较高，长尾市场占有率提升。公司直接签

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视觉中国

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建筑装饰：“一带一路”十年丰碑，中国-中亚行稳致远

2023 年是“一带一路”倡议提出的 10 周年，十年间建设成果斐然：自 2013 年起“一带一路”经过十年建设，在“六廊六路多国多港”的顶层框架之下，实现“五通发展”的瞩目成绩。2022 年，我国与沿线国家贸易规模创历史新高，占我国外贸总值 32.9%，较上年提升 3.2pct，较共建“一带一路”倡议提出的 2013 年提升 7.9pct。截至 2023 年 1 月，中国已经同 151 个国家和 32 个国际组织签署了 200 余份共建“一带一路”合作文件并持续推动各地区发展规划对接与

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中国船舶：受益行业景气上行、一带一路、中特估

投资要点公司 2022 年归母净利润同比下降 20%，2023Q1 归母净利润同比下降 16% 公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报，2022 年实现营业收入 596 亿元，同比下降 0.3%，实现归母净利润 1.7 亿元，同比下降 20%；2023 年一季度实现营业收入 90 亿元，同比下降 31%，实现归母净利润 0.4 亿元，同比下降 16%。2022 年营收同比略减，主要系动力业务剥离，中船动力四季度不再并表所致；业绩同比下滑，主要系 22 年计提了邮轮资产减值准备所

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2023-05-08 18:04:50

鼎龙股份：需求放缓致业绩波动，强化研发静待需求回暖

事件：鼎龙股份发布 2023 年一季报：2023 年 Q1 公司实现营收 5.47 亿元， yoy-4.04%；归母净利润 3473.32 万元，yoy-51.33%；扣非归母净利润 2099.01 万元，yoy-68.53%。点评：23Q1 公司受下游客户需求放缓影响，业绩同比下滑，需求阶段性触底后业绩有望持续修复。公司作为 CMP 抛光垫唯一国产供应商，国内市场优势地位持续，CMP 抛光液、清洗液销售持续放量。新产品的研发进一步丰富了公司半导体材料产品线，扩大了公司在高端半导体材料国

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视觉中国：核心业务稳步增长，AI技术赋能发展

事件：公司发布 2022 年报和 2023 年一季报。点评： 22 年营收保持稳健，同比增长 6.13% 2022 年，公司实现营业收入 6.98 亿元，同比增长 6.13%；实现归母净利润 0.99 亿元，同比减少 35.11%；实现扣非归母净利润 0.97 亿元，同比减少 21.79%。2023 年第一季度，公司实现营业收入 1.32 亿元，同比下降 14.87%；实现归母净利润 0.57 亿元，同比增长 85.73%；实现扣非归母净利润 861.20 万元，同比下降 71.65%，非

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秦川机床：股东变更加速成长，释放利润弹性

大股东变更明确发展目标，积极推进改革实现降本增效：20 年 4 月法士特集团成为公司大股东，带动公司实现多项积极变化。1）明确主机/高端制造/核心零部件/智能制造占收入规模 50%/20%/20%/10% 的“5221”战略，聚焦核心优势产品；2）通过人员聘用/绩效考核制度调整提升人效，22 年人均创收 42.56 万元，19 年仅为 34.8 万元； 3）推进多项改革措施，22 年销售+管理费用率 10.92%，相比 19 年下降 3.13pcts，净利率 7.95%，同比增长 1.4

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天娱数科：领先布局数字人营销，AIGC赋予成长机遇

公司主营游戏和流量业务。公司前身为 2010 年成立的天神互动，目前已构筑了数据流量和数字竞技两大业务板块。流量方面，公司围绕数据要素“聚合-流通-应用”的产业链路，整合 AIGC、数字人等前沿科技，提供全链路智能营销服务；游戏方面，公司开创“棋牌+电竞”模式，以 AIGC 游戏互动引擎为底座，为全球玩家带来低门槛、高质量的数字竞技体验。数字效果流量业务收入占比七成以上，为主要收入来源，数字竞技业务毛利率超过 70%。财务方面，2022 年由于重度游戏出表公司收入同比下降 1.2%至

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建筑央企一季度业绩亮眼，估值提升空间仍在

当前建筑央企 PB 仍低，仍有估值提升空间。央企 PB 中国建筑（0.71x）、中国中铁（0.86x）、中国铁建（0.68x）、中国交建（0.78x）。对照股权再融资标准，央企仍有向上修复估值水平的动力，涉房项目信用减值已经于 2020-2021 年进行集中计提，后续减值压力减轻，资产质量得以夯实，对应破净幅度有望修复。建筑央企一季度业绩延续较快增长。营收方面，2023 年第一季度中国中冶/ 中国能建/中国化学增速较快，同比增长 22.4%/24.2%/20.6%，利润方面，中国建筑/

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汤姆猫：人工智能与游戏研发导致费用增长，AI赋能主业，业绩及估值均有提升空间

事件：汤姆猫旗下 3D 像素画风模拟经营游戏《种地勇者》已于近日在国内全平台首发上线。融合模拟经营、RPG、塔防等多个热门元素的综合玩法，加上流畅的游戏体验，让该款游戏首发即收获优异成绩。4 月 24 日，游戏上线 iOS 平台当日，随即占据 APP Store 游戏免费榜（模拟品类）首位，并连续多日荣登 TapTap 游戏热门榜。点评：业绩回顾： 23Q1 业绩仍在复苏：公司 2022 年实现营收 16.33 亿元，同比下降 15.89%；归母净利润实现 4.40 亿元，同比下降 37

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2023-05-05 16:00:48

OperaOne即将推出，持续推荐游戏及AIGC板块

传媒板块本周表现：行业上涨 9.51%，跑赢沪深 300，跑赢创业板指。本周（4.24-4.30）传媒行业上涨 9.51%，跑赢沪深 300（-0.09%），跑赢创业板指（-0.70%）。其中涨幅靠前的分别为宝通科技、唐德影视、世纪天鸿、迅游科技等，跌幅靠前的分别为 ST 腾信、ST 新文、ST 中昌、富春股份等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第 1 位。重点关注：Opera 推出面向 AI 应用的 Opera One 的浏览器，持续关注 AIGC 应用落地。1）4

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易点天下：坚定研发投入，AI+营销数据构筑核心竞争力

事件易点天下发布 2022 年年报及 2023 年一季报。2022 年公司实现营收 23.06 亿元，同比-32.68%；实现归母净利润 2.62 亿元，同比+1.38%。 2023Q1 公司实现营收 4.73 亿元，环比+8.10%；实现归母净利润 0.41 亿元，环比+252.04%。公司受宏观环境及研发投入增加影响，短期业绩有所波动。点评寒冬已过，业绩有望逐步改善。公司定位为互联网营销公司，主要为中国企业出海提供一站式营销服务。公司主要采用营销效果(CPA+KPI 模式）结算广

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晶瑞电材：静待行业景气回升，高端材料稳步放量

公司发布 2022 年年度报告，全年实现营业收入 17.46 亿元，同比下降 4.71%；实现归母净利润 1.63 亿元，同比下降 18.72%。公司发布 2023 年第一季度报告，2023Q1 实现营业收入 2.95 亿元，同比下降 34.46%；实现归母净利润 1,792.77 万元，同比下降 43.92%。看好公司半导体及锂电材料持续升级与放量，维持买入评级。高纯化学品小幅增长，锂电池材料价格大幅波动。分业务来看，2022 年公司光刻胶实现营业收入 1.40亿元，同比下降 1.94

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医药生物：创新药和中药，两手抓两手都要硬

行业动态： 3 月 31 日，《药审中心加快创新药上市许可申请审评工作规范（试行）》发布并即日起实施。《工作规范》适用于儿童专用创新药、用于治疗罕见病的创新药以及纳入突破性治疗药物程序的创新药，特别审评审批品种除外。通过早期介入、推动沟通交流、研审联动、滚动提交、核查检验工作前置的方式加快创新药上市申请。 4 月 19 日，《“十四五”中医药文化弘扬工程实施方案》发布，着重强调中医药的文化弘扬，加强全民对于中医药的认识，有助于从需求端扩张行业容量，促进中医药文化海内外交流，助力中医药产

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国产替代：半导体行业综述

投资要点：半导体产业与经济发展密切相关，下游创新驱动行业发展。半导体下游应用广泛，涵盖智能手机、PC、汽车电子和医疗等各个行业，其销售额与全球经济增长密切相关。通过对历年半导体销售额进行复盘，我们发现行业市场规模主要由终端创新决定，行业呈现在波动中成长的特点。从行业分类看，集成电路占半导体行业规模的八成以上，是半导体最重要的构成部分，也是技术难度最高、增速最快的细分品类。我国集成电路产业结构不断优化，现已形成相对完整的产业结构。从生产流程角度看，半导体生产主要分为设计、制造和封

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中贝通信：23Q1业绩超预期，多板块共振看好长期稳定增长

2022 受外部因素影响业绩承压， 23Q1 企稳回升超预期。公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报，2022 年公司实现营收 26.43 亿（YoY+0.06%），归母净利润 1.09 亿（YoY-40.11%），毛利率 16.96% （同增-2.96pct），净利率 4.20%（同增-3.43pct）；2023Q1 实现营收 5.59 亿（YoY+38.00%），归母净利润 0.23 亿（YoY+124.68%），毛利率 15.57%（同增 0.18pct），净利率 4.13%（

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视觉中国：持续看好AIGC时代价值重估与商业模式再造机遇

2022 年营收稳步增长，投资收益带动 Q1 业绩增长。1）2022 年，公司收入 7.0 亿元，同比增长 6.1%；归母净利润 1.0 亿元，同比下降 35.1%；2） 2023 年第一季度，公司收入 1.3 亿元，同比下降 14.9%；归母净利润 0.6 亿元，同比提升 85.7%，主要由于进一步收购成都光厂创意 31.6%的股权产生投资收益 0.45 亿元（现持股比例 61.6%）；扣非后归母净利润 0.1 亿元，同比下降 71.7%。核心大客户粘性较高，长尾市场占有率提升。公司直接签

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建筑装饰：“一带一路”十年丰碑，中国-中亚行稳致远

2023 年是“一带一路”倡议提出的 10 周年，十年间建设成果斐然：自 2013 年起“一带一路”经过十年建设，在“六廊六路多国多港”的顶层框架之下，实现“五通发展”的瞩目成绩。2022 年，我国与沿线国家贸易规模创历史新高，占我国外贸总值 32.9%，较上年提升 3.2pct，较共建“一带一路”倡议提出的 2013 年提升 7.9pct。截至 2023 年 1 月，中国已经同 151 个国家和 32 个国际组织签署了 200 余份共建“一带一路”合作文件并持续推动各地区发展规划对接与

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中国船舶：受益行业景气上行、一带一路、中特估

投资要点公司 2022 年归母净利润同比下降 20%，2023Q1 归母净利润同比下降 16% 公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报，2022 年实现营业收入 596 亿元，同比下降 0.3%，实现归母净利润 1.7 亿元，同比下降 20%；2023 年一季度实现营业收入 90 亿元，同比下降 31%，实现归母净利润 0.4 亿元，同比下降 16%。2022 年营收同比略减，主要系动力业务剥离，中船动力四季度不再并表所致；业绩同比下滑，主要系 22 年计提了邮轮资产减值准备所

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鼎龙股份：需求放缓致业绩波动，强化研发静待需求回暖

事件：鼎龙股份发布 2023 年一季报：2023 年 Q1 公司实现营收 5.47 亿元， yoy-4.04%；归母净利润 3473.32 万元，yoy-51.33%；扣非归母净利润 2099.01 万元，yoy-68.53%。点评：23Q1 公司受下游客户需求放缓影响，业绩同比下滑，需求阶段性触底后业绩有望持续修复。公司作为 CMP 抛光垫唯一国产供应商，国内市场优势地位持续，CMP 抛光液、清洗液销售持续放量。新产品的研发进一步丰富了公司半导体材料产品线，扩大了公司在高端半导体材料国

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视觉中国：核心业务稳步增长，AI技术赋能发展

事件：公司发布 2022 年报和 2023 年一季报。点评： 22 年营收保持稳健，同比增长 6.13% 2022 年，公司实现营业收入 6.98 亿元，同比增长 6.13%；实现归母净利润 0.99 亿元，同比减少 35.11%；实现扣非归母净利润 0.97 亿元，同比减少 21.79%。2023 年第一季度，公司实现营业收入 1.32 亿元，同比下降 14.87%；实现归母净利润 0.57 亿元，同比增长 85.73%；实现扣非归母净利润 861.20 万元，同比下降 71.65%，非

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秦川机床：股东变更加速成长，释放利润弹性

大股东变更明确发展目标，积极推进改革实现降本增效：20 年 4 月法士特集团成为公司大股东，带动公司实现多项积极变化。1）明确主机/高端制造/核心零部件/智能制造占收入规模 50%/20%/20%/10% 的“5221”战略，聚焦核心优势产品；2）通过人员聘用/绩效考核制度调整提升人效，22 年人均创收 42.56 万元，19 年仅为 34.8 万元； 3）推进多项改革措施，22 年销售+管理费用率 10.92%，相比 19 年下降 3.13pcts，净利率 7.95%，同比增长 1.4

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天娱数科：领先布局数字人营销，AIGC赋予成长机遇

公司主营游戏和流量业务。公司前身为 2010 年成立的天神互动，目前已构筑了数据流量和数字竞技两大业务板块。流量方面，公司围绕数据要素“聚合-流通-应用”的产业链路，整合 AIGC、数字人等前沿科技，提供全链路智能营销服务；游戏方面，公司开创“棋牌+电竞”模式，以 AIGC 游戏互动引擎为底座，为全球玩家带来低门槛、高质量的数字竞技体验。数字效果流量业务收入占比七成以上，为主要收入来源，数字竞技业务毛利率超过 70%。财务方面，2022 年由于重度游戏出表公司收入同比下降 1.2%至

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建筑央企一季度业绩亮眼，估值提升空间仍在

当前建筑央企 PB 仍低，仍有估值提升空间。央企 PB 中国建筑（0.71x）、中国中铁（0.86x）、中国铁建（0.68x）、中国交建（0.78x）。对照股权再融资标准，央企仍有向上修复估值水平的动力，涉房项目信用减值已经于 2020-2021 年进行集中计提，后续减值压力减轻，资产质量得以夯实，对应破净幅度有望修复。建筑央企一季度业绩延续较快增长。营收方面，2023 年第一季度中国中冶/ 中国能建/中国化学增速较快，同比增长 22.4%/24.2%/20.6%，利润方面，中国建筑/

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汤姆猫：人工智能与游戏研发导致费用增长，AI赋能主业，业绩及估值均有提升空间

事件：汤姆猫旗下 3D 像素画风模拟经营游戏《种地勇者》已于近日在国内全平台首发上线。融合模拟经营、RPG、塔防等多个热门元素的综合玩法，加上流畅的游戏体验，让该款游戏首发即收获优异成绩。4 月 24 日，游戏上线 iOS 平台当日，随即占据 APP Store 游戏免费榜（模拟品类）首位，并连续多日荣登 TapTap 游戏热门榜。点评：业绩回顾： 23Q1 业绩仍在复苏：公司 2022 年实现营收 16.33 亿元，同比下降 15.89%；归母净利润实现 4.40 亿元，同比下降 37

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OperaOne即将推出，持续推荐游戏及AIGC板块

传媒板块本周表现：行业上涨 9.51%，跑赢沪深 300，跑赢创业板指。本周（4.24-4.30）传媒行业上涨 9.51%，跑赢沪深 300（-0.09%），跑赢创业板指（-0.70%）。其中涨幅靠前的分别为宝通科技、唐德影视、世纪天鸿、迅游科技等，跌幅靠前的分别为 ST 腾信、ST 新文、ST 中昌、富春股份等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第 1 位。重点关注：Opera 推出面向 AI 应用的 Opera One 的浏览器，持续关注 AIGC 应用落地。1）4

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易点天下：坚定研发投入，AI+营销数据构筑核心竞争力

事件易点天下发布 2022 年年报及 2023 年一季报。2022 年公司实现营收 23.06 亿元，同比-32.68%；实现归母净利润 2.62 亿元，同比+1.38%。 2023Q1 公司实现营收 4.73 亿元，环比+8.10%；实现归母净利润 0.41 亿元，环比+252.04%。公司受宏观环境及研发投入增加影响，短期业绩有所波动。点评寒冬已过，业绩有望逐步改善。公司定位为互联网营销公司，主要为中国企业出海提供一站式营销服务。公司主要采用营销效果(CPA+KPI 模式）结算广

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晶瑞电材：静待行业景气回升，高端材料稳步放量

公司发布 2022 年年度报告，全年实现营业收入 17.46 亿元，同比下降 4.71%；实现归母净利润 1.63 亿元，同比下降 18.72%。公司发布 2023 年第一季度报告，2023Q1 实现营业收入 2.95 亿元，同比下降 34.46%；实现归母净利润 1,792.77 万元，同比下降 43.92%。看好公司半导体及锂电材料持续升级与放量，维持买入评级。高纯化学品小幅增长，锂电池材料价格大幅波动。分业务来看，2022 年公司光刻胶实现营业收入 1.40亿元，同比下降 1.94

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医药生物：创新药和中药，两手抓两手都要硬

行业动态： 3 月 31 日，《药审中心加快创新药上市许可申请审评工作规范（试行）》发布并即日起实施。《工作规范》适用于儿童专用创新药、用于治疗罕见病的创新药以及纳入突破性治疗药物程序的创新药，特别审评审批品种除外。通过早期介入、推动沟通交流、研审联动、滚动提交、核查检验工作前置的方式加快创新药上市申请。 4 月 19 日，《“十四五”中医药文化弘扬工程实施方案》发布，着重强调中医药的文化弘扬，加强全民对于中医药的认识，有助于从需求端扩张行业容量，促进中医药文化海内外交流，助力中医药产

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不要怂的小韭菜

2023-05-04 18:21:19

国产替代：半导体行业综述

投资要点：半导体产业与经济发展密切相关，下游创新驱动行业发展。半导体下游应用广泛，涵盖智能手机、PC、汽车电子和医疗等各个行业，其销售额与全球经济增长密切相关。通过对历年半导体销售额进行复盘，我们发现行业市场规模主要由终端创新决定，行业呈现在波动中成长的特点。从行业分类看，集成电路占半导体行业规模的八成以上，是半导体最重要的构成部分，也是技术难度最高、增速最快的细分品类。我国集成电路产业结构不断优化，现已形成相对完整的产业结构。从生产流程角度看，半导体生产主要分为设计、制造和封

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2023-05-10 16:08:01

中贝通信：23Q1业绩超预期，多板块共振看好长期稳定增长

2022 受外部因素影响业绩承压， 23Q1 企稳回升超预期。公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报，2022 年公司实现营收 26.43 亿（YoY+0.06%），归母净利润 1.09 亿（YoY-40.11%），毛利率 16.96% （同增-2.96pct），净利率 4.20%（同增-3.43pct）；2023Q1 实现营收 5.59 亿（YoY+38.00%），归母净利润 0.23 亿（YoY+124.68%），毛利率 15.57%（同增 0.18pct），净利率 4.13%（

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中贝通信

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2023-05-10 16:04:16

视觉中国：持续看好AIGC时代价值重估与商业模式再造机遇

2022 年营收稳步增长，投资收益带动 Q1 业绩增长。1）2022 年，公司收入 7.0 亿元，同比增长 6.1%；归母净利润 1.0 亿元，同比下降 35.1%；2） 2023 年第一季度，公司收入 1.3 亿元，同比下降 14.9%；归母净利润 0.6 亿元，同比提升 85.7%，主要由于进一步收购成都光厂创意 31.6%的股权产生投资收益 0.45 亿元（现持股比例 61.6%）；扣非后归母净利润 0.1 亿元，同比下降 71.7%。核心大客户粘性较高，长尾市场占有率提升。公司直接签

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2023-05-08 18:50:36

建筑装饰：“一带一路”十年丰碑，中国-中亚行稳致远

2023 年是“一带一路”倡议提出的 10 周年，十年间建设成果斐然：自 2013 年起“一带一路”经过十年建设，在“六廊六路多国多港”的顶层框架之下，实现“五通发展”的瞩目成绩。2022 年，我国与沿线国家贸易规模创历史新高，占我国外贸总值 32.9%，较上年提升 3.2pct，较共建“一带一路”倡议提出的 2013 年提升 7.9pct。截至 2023 年 1 月，中国已经同 151 个国家和 32 个国际组织签署了 200 余份共建“一带一路”合作文件并持续推动各地区发展规划对接与

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2023-05-08 18:46:14

中国船舶：受益行业景气上行、一带一路、中特估

投资要点公司 2022 年归母净利润同比下降 20%，2023Q1 归母净利润同比下降 16% 公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报，2022 年实现营业收入 596 亿元，同比下降 0.3%，实现归母净利润 1.7 亿元，同比下降 20%；2023 年一季度实现营业收入 90 亿元，同比下降 31%，实现归母净利润 0.4 亿元，同比下降 16%。2022 年营收同比略减，主要系动力业务剥离，中船动力四季度不再并表所致；业绩同比下滑，主要系 22 年计提了邮轮资产减值准备所

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2023-05-08 18:04:50

鼎龙股份：需求放缓致业绩波动，强化研发静待需求回暖

事件：鼎龙股份发布 2023 年一季报：2023 年 Q1 公司实现营收 5.47 亿元， yoy-4.04%；归母净利润 3473.32 万元，yoy-51.33%；扣非归母净利润 2099.01 万元，yoy-68.53%。点评：23Q1 公司受下游客户需求放缓影响，业绩同比下滑，需求阶段性触底后业绩有望持续修复。公司作为 CMP 抛光垫唯一国产供应商，国内市场优势地位持续，CMP 抛光液、清洗液销售持续放量。新产品的研发进一步丰富了公司半导体材料产品线，扩大了公司在高端半导体材料国

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2023-05-08 17:54:07

视觉中国：核心业务稳步增长，AI技术赋能发展

事件：公司发布 2022 年报和 2023 年一季报。点评： 22 年营收保持稳健，同比增长 6.13% 2022 年，公司实现营业收入 6.98 亿元，同比增长 6.13%；实现归母净利润 0.99 亿元，同比减少 35.11%；实现扣非归母净利润 0.97 亿元，同比减少 21.79%。2023 年第一季度，公司实现营业收入 1.32 亿元，同比下降 14.87%；实现归母净利润 0.57 亿元，同比增长 85.73%；实现扣非归母净利润 861.20 万元，同比下降 71.65%，非

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视觉中国

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2023-05-08 17:48:50

秦川机床：股东变更加速成长，释放利润弹性

大股东变更明确发展目标，积极推进改革实现降本增效：20 年 4 月法士特集团成为公司大股东，带动公司实现多项积极变化。1）明确主机/高端制造/核心零部件/智能制造占收入规模 50%/20%/20%/10% 的“5221”战略，聚焦核心优势产品；2）通过人员聘用/绩效考核制度调整提升人效，22 年人均创收 42.56 万元，19 年仅为 34.8 万元； 3）推进多项改革措施，22 年销售+管理费用率 10.92%，相比 19 年下降 3.13pcts，净利率 7.95%，同比增长 1.4

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2023-05-08 17:27:08

天娱数科：领先布局数字人营销，AIGC赋予成长机遇

公司主营游戏和流量业务。公司前身为 2010 年成立的天神互动，目前已构筑了数据流量和数字竞技两大业务板块。流量方面，公司围绕数据要素“聚合-流通-应用”的产业链路，整合 AIGC、数字人等前沿科技，提供全链路智能营销服务；游戏方面，公司开创“棋牌+电竞”模式，以 AIGC 游戏互动引擎为底座，为全球玩家带来低门槛、高质量的数字竞技体验。数字效果流量业务收入占比七成以上，为主要收入来源，数字竞技业务毛利率超过 70%。财务方面，2022 年由于重度游戏出表公司收入同比下降 1.2%至

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2023-05-05 16:24:00

建筑央企一季度业绩亮眼，估值提升空间仍在

当前建筑央企 PB 仍低，仍有估值提升空间。央企 PB 中国建筑（0.71x）、中国中铁（0.86x）、中国铁建（0.68x）、中国交建（0.78x）。对照股权再融资标准，央企仍有向上修复估值水平的动力，涉房项目信用减值已经于 2020-2021 年进行集中计提，后续减值压力减轻，资产质量得以夯实，对应破净幅度有望修复。建筑央企一季度业绩延续较快增长。营收方面，2023 年第一季度中国中冶/ 中国能建/中国化学增速较快，同比增长 22.4%/24.2%/20.6%，利润方面，中国建筑/

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2023-05-05 16:19:47

汤姆猫：人工智能与游戏研发导致费用增长，AI赋能主业，业绩及估值均有提升空间

事件：汤姆猫旗下 3D 像素画风模拟经营游戏《种地勇者》已于近日在国内全平台首发上线。融合模拟经营、RPG、塔防等多个热门元素的综合玩法，加上流畅的游戏体验，让该款游戏首发即收获优异成绩。4 月 24 日，游戏上线 iOS 平台当日，随即占据 APP Store 游戏免费榜（模拟品类）首位，并连续多日荣登 TapTap 游戏热门榜。点评：业绩回顾： 23Q1 业绩仍在复苏：公司 2022 年实现营收 16.33 亿元，同比下降 15.89%；归母净利润实现 4.40 亿元，同比下降 37

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2023-05-05 16:00:48

OperaOne即将推出，持续推荐游戏及AIGC板块

传媒板块本周表现：行业上涨 9.51%，跑赢沪深 300，跑赢创业板指。本周（4.24-4.30）传媒行业上涨 9.51%，跑赢沪深 300（-0.09%），跑赢创业板指（-0.70%）。其中涨幅靠前的分别为宝通科技、唐德影视、世纪天鸿、迅游科技等，跌幅靠前的分别为 ST 腾信、ST 新文、ST 中昌、富春股份等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第 1 位。重点关注：Opera 推出面向 AI 应用的 Opera One 的浏览器，持续关注 AIGC 应用落地。1）4

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2023-05-05 15:56:08

易点天下：坚定研发投入，AI+营销数据构筑核心竞争力

事件易点天下发布 2022 年年报及 2023 年一季报。2022 年公司实现营收 23.06 亿元，同比-32.68%；实现归母净利润 2.62 亿元，同比+1.38%。 2023Q1 公司实现营收 4.73 亿元，环比+8.10%；实现归母净利润 0.41 亿元，环比+252.04%。公司受宏观环境及研发投入增加影响，短期业绩有所波动。点评寒冬已过，业绩有望逐步改善。公司定位为互联网营销公司，主要为中国企业出海提供一站式营销服务。公司主要采用营销效果(CPA+KPI 模式）结算广

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2023-05-05 15:50:38

晶瑞电材：静待行业景气回升，高端材料稳步放量

公司发布 2022 年年度报告，全年实现营业收入 17.46 亿元，同比下降 4.71%；实现归母净利润 1.63 亿元，同比下降 18.72%。公司发布 2023 年第一季度报告，2023Q1 实现营业收入 2.95 亿元，同比下降 34.46%；实现归母净利润 1,792.77 万元，同比下降 43.92%。看好公司半导体及锂电材料持续升级与放量，维持买入评级。高纯化学品小幅增长，锂电池材料价格大幅波动。分业务来看，2022 年公司光刻胶实现营业收入 1.40亿元，同比下降 1.94

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2023-05-04 18:26:20

医药生物：创新药和中药，两手抓两手都要硬

行业动态： 3 月 31 日，《药审中心加快创新药上市许可申请审评工作规范（试行）》发布并即日起实施。《工作规范》适用于儿童专用创新药、用于治疗罕见病的创新药以及纳入突破性治疗药物程序的创新药，特别审评审批品种除外。通过早期介入、推动沟通交流、研审联动、滚动提交、核查检验工作前置的方式加快创新药上市申请。 4 月 19 日，《“十四五”中医药文化弘扬工程实施方案》发布，着重强调中医药的文化弘扬，加强全民对于中医药的认识，有助于从需求端扩张行业容量，促进中医药文化海内外交流，助力中医药产

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国产替代：半导体行业综述

投资要点：半导体产业与经济发展密切相关，下游创新驱动行业发展。半导体下游应用广泛，涵盖智能手机、PC、汽车电子和医疗等各个行业，其销售额与全球经济增长密切相关。通过对历年半导体销售额进行复盘，我们发现行业市场规模主要由终端创新决定，行业呈现在波动中成长的特点。从行业分类看，集成电路占半导体行业规模的八成以上，是半导体最重要的构成部分，也是技术难度最高、增速最快的细分品类。我国集成电路产业结构不断优化，现已形成相对完整的产业结构。从生产流程角度看，半导体生产主要分为设计、制造和封

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