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2023-05-24 20:28:48

光伏：23年的超预期被正视，24年仍将快速增长，把握布局良机

1、年初以来光伏基本面持续超预期，但并未被市场充分认知。近日史上规模最大的SNEC光伏展召开，国内外需求方、供应方密集交流磋商，23年上修至500GW+组件需求成共识。并且交流中企业二季度量利指引乐观，不少企业利润环比增长20-30%以上，印证基本面强劲。 2、同时，24年的预期也积极乐观。量上，企业基于订单及市场跟踪，预期仍然能有30%-40%增速。盈利上，N型在24年占比预期50%-60%，是利润增厚利器；海外分布式及美国市场保持高盈利，一体化领先企业整体盈利有望保持在0.15元/W左右。

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2023-05-17 17:48:20

先进封装推动设备需求高增，国产设备迎发展良机

先进封装大势所趋，国内占比有望加速提升。　　①后摩尔时代，先进封装成半导体产业发展趋势。随着半导体制造技术节点提高，晶体管密度逼近极限并带来发热和功耗严重等问题。技术节点的进一步提高会带来生产制造成本的非线性增加，行业技术节点提高变缓并进入“后摩尔时代”。半导体产业的发展重心从进一步提高晶圆制造技术节点转向封装技术创新，先进封装成为延续摩尔定律的重要路径。　　②先进封装市场快速增长。根据Yole数据，2021年全球先进封装市场规模约350亿美元，预计到2025年先进封装的全球市场规模将达到4

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2023-05-17 15:53:40

新一轮输配电价核定，利好电网设备、调节电源、综能服务板块

事件：5月15日国家发改委发布第三监管周期省级电网输配电价，重点明确了工商业电价构成、分省输配电价水平等，将于6月1日执行。　　本轮输配电价预计有所上浮，电网收入将改善，投资能力增强。输配电价3年核定一次，对比近两次：①口径不同：上轮输配电价含增值税、线损、交叉补贴及区域电网容量电价；本轮输配电价仅含交叉补贴，线损费用、系统运行费用（辅助服务费用、抽水蓄能容量电费等）单列。②背景不同：上轮输配电价于20年9月披露，17-20年我国连续4年降电价，向下游让利，输配电价核价偏低；本轮核价已正常化。

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2023-05-14 12:14:46

AI技术不断突破，LLM实用性持续发展

Stability AI推出Stable Animation SDK，视觉生成AI向动画领域迈进。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据新智元官微，5月11日，Stability AI推出文本生成视频工具——Stable AnimationSDK。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此前，Stability AI就已具备基于Stable Diffusion的动画工具，例如，用户可以通过不断改变prompt的某些属性生成动图。本次升级的不同

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2023-05-14 12:12:43

计算机行业点评：智能助理再迎重要助力

　　OpenAI下周向所有ChatGPTPlus用户推出网络浏览和插件功能，智能助理再迎重要助力。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月13日，OpenAI宣布将在下周向所有ChatGPTPlus用户推出网络浏览和插件功能，ChatGPTPlus用户将能访问互联网并使用70多个第三方插件，OpenAICEO转发推文并表示：“Hope you enjoy！”。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这意味着智能助理的发展再次迈进了一大步。Plu

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2023-05-14 12:06:48

当前经济与政策思考：触底or失速？

　总量上需求偏弱：在金融数据、外贸数据、物价数据上均有体现　　社会融资规模当月值受去年基数影响同比多增，但绝对金额已经跌至2019年水平之下；外贸数据呈现出出口增速回落和进口增速跌幅扩大的特点，也指向内外需仍弱；物价数据中，19个行业环比增速负增长，也表明下游需求整体偏弱。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】　　结构上分化凸显：在细分行业、消费对象、国内区域和外需主体上均有体现　　细分行业上，中游的黑色链条、有色链条、发电链条呈现利润被动改善的特点；消费对象上，

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2023-05-14 12:03:26

农林牧渔行业2022年报及2023一季报总结：养殖报表逐季恶化，周期反转时点临近

2022年：养殖链盈利阶段性回升，种植链同比有所下降。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022年农业板块整体营收同比+12.83%，增速较2021年降低；归母净利转盈，同比+155.27%。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从2022年营收同比增速来看，养殖业（+16%）>饲料（+15%）>种植业（+14%）>农产品加工（+9%）>渔业（+4%）>动物保健（+2%）>农业综合（-4%）>林业（-9%）；从2022年归母净利同比增速来看

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2023-05-14 12:00:28

主观能动+客观要求，关注央企投资机会

　为何当前需关注央企？　　改革政策框架完善，资本运作力度提升，中央提出新要求，预计国企与资本市场的联动加深。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一方面，中央高度重视，近期高层一系列重要会议均对国有企业提出了新的要求，提高核心竞争力和对标世界一流企业成为主要方向。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另一方面，2019年之后，本轮国企改革的政策体系趋于完善，政策更具实操性，随后的三年行动期间国有上市公司资本运作力度有所提升。此外，在“做强做优

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2023-05-14 11:56:53

出行消费持续恢复，关注暑期出行旺季带动预期修复机会

　出行高景气带动酒店需求持续恢复，RevPAR已超越疫情前水平。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据STR酒店数据库，中国高端奢华酒店/中高端酒店/经济型酒店2023年5月第1周（4月30日-5月6日）：入住率（OCC）分别同比提升21.8/15.3/22.9个百分点，环比-10.2/-9.6/-1.5个百分点。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）房价（ADR）分别同比+60.2%/+53.5%/+57.5%，环比+18.3%/+12.

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2023-05-14 11:53:02

重磅分析，如何一起抓住下一轮计算机+AI机会？

本篇报告包括几个重要问题：1）如何一起抓住下一轮计算机+AI机会；2）计算机2022-23Q1详细回顾；3）科大讯飞：星火大模型重磅发布，强力助推赛道和生态；4）更新领军：启明星辰、福昕软件、拓尔思、小商品城（申万零售）、信息发展。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】　　我们提出一个新颖的观点：这些年实际一直是计算机的牛市，只是对于Alpha而已。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）部分计算机投资者认为2015年后，计算机7年没机会了，这

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2023-05-14 11:50:05

AIGC教育、数字分身应用进展超预期，不惧调整

近一周传媒指数-4.53%，前期涨幅较大背景下波动加剧，但我们认为中期基本面复苏以及AI提升板块估值的逻辑正在兑现中。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】除年报一季报初步验证困境反转苗头已现外；近期生成式AI应用落地超预期，海内外催化不断。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）AI+教育，实现边际成本较低的个性化教学：5月10日，美股多邻国（Duolingo）财报，23Q1实现月活用户(MAU) 7260万，同比+47% (环比+20%)

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2023-05-13 11:54:38

供需双改善，AI赋能游戏板块价值重估

复盘：从政策、业绩、估值等角度回顾游戏行业历史表现。拉长来看，在政策监管环境（供给端版号不确定性）、国内互联网流量红利见顶（存量竞争加剧）、自身项目制商业模式（业绩稳定性欠佳）等因素影响下，游戏板块估值中枢出现回落，抵消了行业规模和业绩增长带来的正向影响，造成了市场行情的波动性加剧，市场交易行为也更偏短期化。从游戏企业自身来看，可通过增强IP矩阵、布局多元化品类、延伸多端平台、全球化发行等途径，增强自身业绩稳定性和可持续增长性，进而提升潜在估值水平。　　现状：国内外大盘双降，结构性机会仍存。2

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AI服务器元年，接口芯片核心受益

AIGC带动AI服务器需求量与日俱增，用于服务器内、外部数据传输等接口芯片也随之攀升，本文基于服务器内、外部高速互联需求，梳理了各类高速接口芯片市场情况。　　海量数据带来高速传输需求，服务器高速互联芯片不可或缺：　　CPU和GPU等组件互联：PCIe Switch。自2003年PCIe 1.0推出起速率持续升级，目前PCIe 6.0传输速率跃升至64GT/s。参考QYResearch数据，2021年全球PCIe芯片销售额7.9亿美元，预计2028年将达到18亿美元。目前全球仅少数厂商量产PC

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2023-05-13 11:47:32

基础化工行业深度报告：周期底部显现，静待业绩修复

2022年新材料板块营收增长，2023Q1利润率环比改善　　2022年新材料板块实现营收9190.58亿元，同比增长7.71%；实现归母净利润535.19亿元，同比下降31.07%；板块整体毛利率为16.56%，同比下降6.92pcts；净利率为5.82%，同比下降3.28pcts。2023Q1新材料板块利润率环比回升，单季度实现营收2100.61亿元，同比下降5.11%；实现归母净利润77.54亿元，同比下降59.62%；板块整体毛利率为14.80%，同比下降5.93pcts，环比增加0.7

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半导体周期进入下行尾声，展望23年曙光将近

半导体景气度承压，23Q1板块营收、净利润同比均下降，下行周期近尾声。23Q1季度半导体板块营收841.14亿元(不含中芯国际)，同比下降10%，净利润41.49亿元，同比下降64%；季度毛利率26.55%，同比下降4.27pct，季度净利率为4.93%，同比下降7.43pct；扣非季度ROE 0.33%，同比下降1.95pct。23Q1单季度营收同比增速排名前3板块为半导体设备(yoy+47%)、分立器件(yoy-1%)、制造(yoy-6%)，净利润同比增速排名前3板块为半导体设备(yoy+7

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光伏：23年的超预期被正视，24年仍将快速增长，把握布局良机

1、年初以来光伏基本面持续超预期，但并未被市场充分认知。近日史上规模最大的SNEC光伏展召开，国内外需求方、供应方密集交流磋商，23年上修至500GW+组件需求成共识。并且交流中企业二季度量利指引乐观，不少企业利润环比增长20-30%以上，印证基本面强劲。 2、同时，24年的预期也积极乐观。量上，企业基于订单及市场跟踪，预期仍然能有30%-40%增速。盈利上，N型在24年占比预期50%-60%，是利润增厚利器；海外分布式及美国市场保持高盈利，一体化领先企业整体盈利有望保持在0.15元/W左右。

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先进封装推动设备需求高增，国产设备迎发展良机

先进封装大势所趋，国内占比有望加速提升。　　①后摩尔时代，先进封装成半导体产业发展趋势。随着半导体制造技术节点提高，晶体管密度逼近极限并带来发热和功耗严重等问题。技术节点的进一步提高会带来生产制造成本的非线性增加，行业技术节点提高变缓并进入“后摩尔时代”。半导体产业的发展重心从进一步提高晶圆制造技术节点转向封装技术创新，先进封装成为延续摩尔定律的重要路径。　　②先进封装市场快速增长。根据Yole数据，2021年全球先进封装市场规模约350亿美元，预计到2025年先进封装的全球市场规模将达到4

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新一轮输配电价核定，利好电网设备、调节电源、综能服务板块

事件：5月15日国家发改委发布第三监管周期省级电网输配电价，重点明确了工商业电价构成、分省输配电价水平等，将于6月1日执行。　　本轮输配电价预计有所上浮，电网收入将改善，投资能力增强。输配电价3年核定一次，对比近两次：①口径不同：上轮输配电价含增值税、线损、交叉补贴及区域电网容量电价；本轮输配电价仅含交叉补贴，线损费用、系统运行费用（辅助服务费用、抽水蓄能容量电费等）单列。②背景不同：上轮输配电价于20年9月披露，17-20年我国连续4年降电价，向下游让利，输配电价核价偏低；本轮核价已正常化。

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AI技术不断突破，LLM实用性持续发展

Stability AI推出Stable Animation SDK，视觉生成AI向动画领域迈进。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据新智元官微，5月11日，Stability AI推出文本生成视频工具——Stable AnimationSDK。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此前，Stability AI就已具备基于Stable Diffusion的动画工具，例如，用户可以通过不断改变prompt的某些属性生成动图。本次升级的不同

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当前经济与政策思考：触底or失速？

　总量上需求偏弱：在金融数据、外贸数据、物价数据上均有体现　　社会融资规模当月值受去年基数影响同比多增，但绝对金额已经跌至2019年水平之下；外贸数据呈现出出口增速回落和进口增速跌幅扩大的特点，也指向内外需仍弱；物价数据中，19个行业环比增速负增长，也表明下游需求整体偏弱。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】　　结构上分化凸显：在细分行业、消费对象、国内区域和外需主体上均有体现　　细分行业上，中游的黑色链条、有色链条、发电链条呈现利润被动改善的特点；消费对象上，

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农林牧渔行业2022年报及2023一季报总结：养殖报表逐季恶化，周期反转时点临近

2022年：养殖链盈利阶段性回升，种植链同比有所下降。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022年农业板块整体营收同比+12.83%，增速较2021年降低；归母净利转盈，同比+155.27%。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从2022年营收同比增速来看，养殖业（+16%）>饲料（+15%）>种植业（+14%）>农产品加工（+9%）>渔业（+4%）>动物保健（+2%）>农业综合（-4%）>林业（-9%）；从2022年归母净利同比增速来看

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主观能动+客观要求，关注央企投资机会

　为何当前需关注央企？　　改革政策框架完善，资本运作力度提升，中央提出新要求，预计国企与资本市场的联动加深。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一方面，中央高度重视，近期高层一系列重要会议均对国有企业提出了新的要求，提高核心竞争力和对标世界一流企业成为主要方向。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另一方面，2019年之后，本轮国企改革的政策体系趋于完善，政策更具实操性，随后的三年行动期间国有上市公司资本运作力度有所提升。此外，在“做强做优

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出行消费持续恢复，关注暑期出行旺季带动预期修复机会

　出行高景气带动酒店需求持续恢复，RevPAR已超越疫情前水平。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据STR酒店数据库，中国高端奢华酒店/中高端酒店/经济型酒店2023年5月第1周（4月30日-5月6日）：入住率（OCC）分别同比提升21.8/15.3/22.9个百分点，环比-10.2/-9.6/-1.5个百分点。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）房价（ADR）分别同比+60.2%/+53.5%/+57.5%，环比+18.3%/+12.

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本篇报告包括几个重要问题：1）如何一起抓住下一轮计算机+AI机会；2）计算机2022-23Q1详细回顾；3）科大讯飞：星火大模型重磅发布，强力助推赛道和生态；4）更新领军：启明星辰、福昕软件、拓尔思、小商品城（申万零售）、信息发展。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】　　我们提出一个新颖的观点：这些年实际一直是计算机的牛市，只是对于Alpha而已。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）部分计算机投资者认为2015年后，计算机7年没机会了，这

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近一周传媒指数-4.53%，前期涨幅较大背景下波动加剧，但我们认为中期基本面复苏以及AI提升板块估值的逻辑正在兑现中。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】除年报一季报初步验证困境反转苗头已现外；近期生成式AI应用落地超预期，海内外催化不断。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）AI+教育，实现边际成本较低的个性化教学：5月10日，美股多邻国（Duolingo）财报，23Q1实现月活用户(MAU) 7260万，同比+47% (环比+20%)

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复盘：从政策、业绩、估值等角度回顾游戏行业历史表现。拉长来看，在政策监管环境（供给端版号不确定性）、国内互联网流量红利见顶（存量竞争加剧）、自身项目制商业模式（业绩稳定性欠佳）等因素影响下，游戏板块估值中枢出现回落，抵消了行业规模和业绩增长带来的正向影响，造成了市场行情的波动性加剧，市场交易行为也更偏短期化。从游戏企业自身来看，可通过增强IP矩阵、布局多元化品类、延伸多端平台、全球化发行等途径，增强自身业绩稳定性和可持续增长性，进而提升潜在估值水平。　　现状：国内外大盘双降，结构性机会仍存。2

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AIGC带动AI服务器需求量与日俱增，用于服务器内、外部数据传输等接口芯片也随之攀升，本文基于服务器内、外部高速互联需求，梳理了各类高速接口芯片市场情况。　　海量数据带来高速传输需求，服务器高速互联芯片不可或缺：　　CPU和GPU等组件互联：PCIe Switch。自2003年PCIe 1.0推出起速率持续升级，目前PCIe 6.0传输速率跃升至64GT/s。参考QYResearch数据，2021年全球PCIe芯片销售额7.9亿美元，预计2028年将达到18亿美元。目前全球仅少数厂商量产PC

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基础化工行业深度报告：周期底部显现，静待业绩修复

2022年新材料板块营收增长，2023Q1利润率环比改善　　2022年新材料板块实现营收9190.58亿元，同比增长7.71%；实现归母净利润535.19亿元，同比下降31.07%；板块整体毛利率为16.56%，同比下降6.92pcts；净利率为5.82%，同比下降3.28pcts。2023Q1新材料板块利润率环比回升，单季度实现营收2100.61亿元，同比下降5.11%；实现归母净利润77.54亿元，同比下降59.62%；板块整体毛利率为14.80%，同比下降5.93pcts，环比增加0.7

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半导体周期进入下行尾声，展望23年曙光将近

半导体景气度承压，23Q1板块营收、净利润同比均下降，下行周期近尾声。23Q1季度半导体板块营收841.14亿元(不含中芯国际)，同比下降10%，净利润41.49亿元，同比下降64%；季度毛利率26.55%，同比下降4.27pct，季度净利率为4.93%，同比下降7.43pct；扣非季度ROE 0.33%，同比下降1.95pct。23Q1单季度营收同比增速排名前3板块为半导体设备(yoy+47%)、分立器件(yoy-1%)、制造(yoy-6%)，净利润同比增速排名前3板块为半导体设备(yoy+7

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2023-05-24 20:28:48

光伏：23年的超预期被正视，24年仍将快速增长，把握布局良机

1、年初以来光伏基本面持续超预期，但并未被市场充分认知。近日史上规模最大的SNEC光伏展召开，国内外需求方、供应方密集交流磋商，23年上修至500GW+组件需求成共识。并且交流中企业二季度量利指引乐观，不少企业利润环比增长20-30%以上，印证基本面强劲。 2、同时，24年的预期也积极乐观。量上，企业基于订单及市场跟踪，预期仍然能有30%-40%增速。盈利上，N型在24年占比预期50%-60%，是利润增厚利器；海外分布式及美国市场保持高盈利，一体化领先企业整体盈利有望保持在0.15元/W左右。

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2023-05-17 17:48:20

先进封装推动设备需求高增，国产设备迎发展良机

先进封装大势所趋，国内占比有望加速提升。　　①后摩尔时代，先进封装成半导体产业发展趋势。随着半导体制造技术节点提高，晶体管密度逼近极限并带来发热和功耗严重等问题。技术节点的进一步提高会带来生产制造成本的非线性增加，行业技术节点提高变缓并进入“后摩尔时代”。半导体产业的发展重心从进一步提高晶圆制造技术节点转向封装技术创新，先进封装成为延续摩尔定律的重要路径。　　②先进封装市场快速增长。根据Yole数据，2021年全球先进封装市场规模约350亿美元，预计到2025年先进封装的全球市场规模将达到4

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2023-05-17 15:53:40

新一轮输配电价核定，利好电网设备、调节电源、综能服务板块

事件：5月15日国家发改委发布第三监管周期省级电网输配电价，重点明确了工商业电价构成、分省输配电价水平等，将于6月1日执行。　　本轮输配电价预计有所上浮，电网收入将改善，投资能力增强。输配电价3年核定一次，对比近两次：①口径不同：上轮输配电价含增值税、线损、交叉补贴及区域电网容量电价；本轮输配电价仅含交叉补贴，线损费用、系统运行费用（辅助服务费用、抽水蓄能容量电费等）单列。②背景不同：上轮输配电价于20年9月披露，17-20年我国连续4年降电价，向下游让利，输配电价核价偏低；本轮核价已正常化。

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2023-05-14 12:14:46

AI技术不断突破，LLM实用性持续发展

Stability AI推出Stable Animation SDK，视觉生成AI向动画领域迈进。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据新智元官微，5月11日，Stability AI推出文本生成视频工具——Stable AnimationSDK。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此前，Stability AI就已具备基于Stable Diffusion的动画工具，例如，用户可以通过不断改变prompt的某些属性生成动图。本次升级的不同

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2023-05-14 12:12:43

计算机行业点评：智能助理再迎重要助力

　　OpenAI下周向所有ChatGPTPlus用户推出网络浏览和插件功能，智能助理再迎重要助力。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月13日，OpenAI宣布将在下周向所有ChatGPTPlus用户推出网络浏览和插件功能，ChatGPTPlus用户将能访问互联网并使用70多个第三方插件，OpenAICEO转发推文并表示：“Hope you enjoy！”。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这意味着智能助理的发展再次迈进了一大步。Plu

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2023-05-14 12:06:48

当前经济与政策思考：触底or失速？

　总量上需求偏弱：在金融数据、外贸数据、物价数据上均有体现　　社会融资规模当月值受去年基数影响同比多增，但绝对金额已经跌至2019年水平之下；外贸数据呈现出出口增速回落和进口增速跌幅扩大的特点，也指向内外需仍弱；物价数据中，19个行业环比增速负增长，也表明下游需求整体偏弱。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】　　结构上分化凸显：在细分行业、消费对象、国内区域和外需主体上均有体现　　细分行业上，中游的黑色链条、有色链条、发电链条呈现利润被动改善的特点；消费对象上，

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农林牧渔行业2022年报及2023一季报总结：养殖报表逐季恶化，周期反转时点临近

2022年：养殖链盈利阶段性回升，种植链同比有所下降。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022年农业板块整体营收同比+12.83%，增速较2021年降低；归母净利转盈，同比+155.27%。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从2022年营收同比增速来看，养殖业（+16%）>饲料（+15%）>种植业（+14%）>农产品加工（+9%）>渔业（+4%）>动物保健（+2%）>农业综合（-4%）>林业（-9%）；从2022年归母净利同比增速来看

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2023-05-14 12:00:28

主观能动+客观要求，关注央企投资机会

　为何当前需关注央企？　　改革政策框架完善，资本运作力度提升，中央提出新要求，预计国企与资本市场的联动加深。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一方面，中央高度重视，近期高层一系列重要会议均对国有企业提出了新的要求，提高核心竞争力和对标世界一流企业成为主要方向。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另一方面，2019年之后，本轮国企改革的政策体系趋于完善，政策更具实操性，随后的三年行动期间国有上市公司资本运作力度有所提升。此外，在“做强做优

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出行消费持续恢复，关注暑期出行旺季带动预期修复机会

　出行高景气带动酒店需求持续恢复，RevPAR已超越疫情前水平。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据STR酒店数据库，中国高端奢华酒店/中高端酒店/经济型酒店2023年5月第1周（4月30日-5月6日）：入住率（OCC）分别同比提升21.8/15.3/22.9个百分点，环比-10.2/-9.6/-1.5个百分点。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）房价（ADR）分别同比+60.2%/+53.5%/+57.5%，环比+18.3%/+12.

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2023-05-14 11:53:02

重磅分析，如何一起抓住下一轮计算机+AI机会？

本篇报告包括几个重要问题：1）如何一起抓住下一轮计算机+AI机会；2）计算机2022-23Q1详细回顾；3）科大讯飞：星火大模型重磅发布，强力助推赛道和生态；4）更新领军：启明星辰、福昕软件、拓尔思、小商品城（申万零售）、信息发展。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】　　我们提出一个新颖的观点：这些年实际一直是计算机的牛市，只是对于Alpha而已。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）部分计算机投资者认为2015年后，计算机7年没机会了，这

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AIGC教育、数字分身应用进展超预期，不惧调整

近一周传媒指数-4.53%，前期涨幅较大背景下波动加剧，但我们认为中期基本面复苏以及AI提升板块估值的逻辑正在兑现中。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】除年报一季报初步验证困境反转苗头已现外；近期生成式AI应用落地超预期，海内外催化不断。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）AI+教育，实现边际成本较低的个性化教学：5月10日，美股多邻国（Duolingo）财报，23Q1实现月活用户(MAU) 7260万，同比+47% (环比+20%)

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2023-05-13 11:54:38

供需双改善，AI赋能游戏板块价值重估

复盘：从政策、业绩、估值等角度回顾游戏行业历史表现。拉长来看，在政策监管环境（供给端版号不确定性）、国内互联网流量红利见顶（存量竞争加剧）、自身项目制商业模式（业绩稳定性欠佳）等因素影响下，游戏板块估值中枢出现回落，抵消了行业规模和业绩增长带来的正向影响，造成了市场行情的波动性加剧，市场交易行为也更偏短期化。从游戏企业自身来看，可通过增强IP矩阵、布局多元化品类、延伸多端平台、全球化发行等途径，增强自身业绩稳定性和可持续增长性，进而提升潜在估值水平。　　现状：国内外大盘双降，结构性机会仍存。2

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2023-05-13 11:52:50

AI服务器元年，接口芯片核心受益

AIGC带动AI服务器需求量与日俱增，用于服务器内、外部数据传输等接口芯片也随之攀升，本文基于服务器内、外部高速互联需求，梳理了各类高速接口芯片市场情况。　　海量数据带来高速传输需求，服务器高速互联芯片不可或缺：　　CPU和GPU等组件互联：PCIe Switch。自2003年PCIe 1.0推出起速率持续升级，目前PCIe 6.0传输速率跃升至64GT/s。参考QYResearch数据，2021年全球PCIe芯片销售额7.9亿美元，预计2028年将达到18亿美元。目前全球仅少数厂商量产PC

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基础化工行业深度报告：周期底部显现，静待业绩修复

2022年新材料板块营收增长，2023Q1利润率环比改善　　2022年新材料板块实现营收9190.58亿元，同比增长7.71%；实现归母净利润535.19亿元，同比下降31.07%；板块整体毛利率为16.56%，同比下降6.92pcts；净利率为5.82%，同比下降3.28pcts。2023Q1新材料板块利润率环比回升，单季度实现营收2100.61亿元，同比下降5.11%；实现归母净利润77.54亿元，同比下降59.62%；板块整体毛利率为14.80%，同比下降5.93pcts，环比增加0.7

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半导体周期进入下行尾声，展望23年曙光将近

半导体景气度承压，23Q1板块营收、净利润同比均下降，下行周期近尾声。23Q1季度半导体板块营收841.14亿元(不含中芯国际)，同比下降10%，净利润41.49亿元，同比下降64%；季度毛利率26.55%，同比下降4.27pct，季度净利率为4.93%，同比下降7.43pct；扣非季度ROE 0.33%，同比下降1.95pct。23Q1单季度营收同比增速排名前3板块为半导体设备(yoy+47%)、分立器件(yoy-1%)、制造(yoy-6%)，净利润同比增速排名前3板块为半导体设备(yoy+7

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光伏：23年的超预期被正视，24年仍将快速增长，把握布局良机

1、年初以来光伏基本面持续超预期，但并未被市场充分认知。近日史上规模最大的SNEC光伏展召开，国内外需求方、供应方密集交流磋商，23年上修至500GW+组件需求成共识。并且交流中企业二季度量利指引乐观，不少企业利润环比增长20-30%以上，印证基本面强劲。 2、同时，24年的预期也积极乐观。量上，企业基于订单及市场跟踪，预期仍然能有30%-40%增速。盈利上，N型在24年占比预期50%-60%，是利润增厚利器；海外分布式及美国市场保持高盈利，一体化领先企业整体盈利有望保持在0.15元/W左右。

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先进封装推动设备需求高增，国产设备迎发展良机

先进封装大势所趋，国内占比有望加速提升。　　①后摩尔时代，先进封装成半导体产业发展趋势。随着半导体制造技术节点提高，晶体管密度逼近极限并带来发热和功耗严重等问题。技术节点的进一步提高会带来生产制造成本的非线性增加，行业技术节点提高变缓并进入“后摩尔时代”。半导体产业的发展重心从进一步提高晶圆制造技术节点转向封装技术创新，先进封装成为延续摩尔定律的重要路径。　　②先进封装市场快速增长。根据Yole数据，2021年全球先进封装市场规模约350亿美元，预计到2025年先进封装的全球市场规模将达到4

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新一轮输配电价核定，利好电网设备、调节电源、综能服务板块

事件：5月15日国家发改委发布第三监管周期省级电网输配电价，重点明确了工商业电价构成、分省输配电价水平等，将于6月1日执行。　　本轮输配电价预计有所上浮，电网收入将改善，投资能力增强。输配电价3年核定一次，对比近两次：①口径不同：上轮输配电价含增值税、线损、交叉补贴及区域电网容量电价；本轮输配电价仅含交叉补贴，线损费用、系统运行费用（辅助服务费用、抽水蓄能容量电费等）单列。②背景不同：上轮输配电价于20年9月披露，17-20年我国连续4年降电价，向下游让利，输配电价核价偏低；本轮核价已正常化。

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AI技术不断突破，LLM实用性持续发展

Stability AI推出Stable Animation SDK，视觉生成AI向动画领域迈进。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据新智元官微，5月11日，Stability AI推出文本生成视频工具——Stable AnimationSDK。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此前，Stability AI就已具备基于Stable Diffusion的动画工具，例如，用户可以通过不断改变prompt的某些属性生成动图。本次升级的不同

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计算机行业点评：智能助理再迎重要助力

　　OpenAI下周向所有ChatGPTPlus用户推出网络浏览和插件功能，智能助理再迎重要助力。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月13日，OpenAI宣布将在下周向所有ChatGPTPlus用户推出网络浏览和插件功能，ChatGPTPlus用户将能访问互联网并使用70多个第三方插件，OpenAICEO转发推文并表示：“Hope you enjoy！”。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这意味着智能助理的发展再次迈进了一大步。Plu

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当前经济与政策思考：触底or失速？

　总量上需求偏弱：在金融数据、外贸数据、物价数据上均有体现　　社会融资规模当月值受去年基数影响同比多增，但绝对金额已经跌至2019年水平之下；外贸数据呈现出出口增速回落和进口增速跌幅扩大的特点，也指向内外需仍弱；物价数据中，19个行业环比增速负增长，也表明下游需求整体偏弱。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】　　结构上分化凸显：在细分行业、消费对象、国内区域和外需主体上均有体现　　细分行业上，中游的黑色链条、有色链条、发电链条呈现利润被动改善的特点；消费对象上，

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农林牧渔行业2022年报及2023一季报总结：养殖报表逐季恶化，周期反转时点临近

2022年：养殖链盈利阶段性回升，种植链同比有所下降。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022年农业板块整体营收同比+12.83%，增速较2021年降低；归母净利转盈，同比+155.27%。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从2022年营收同比增速来看，养殖业（+16%）>饲料（+15%）>种植业（+14%）>农产品加工（+9%）>渔业（+4%）>动物保健（+2%）>农业综合（-4%）>林业（-9%）；从2022年归母净利同比增速来看

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主观能动+客观要求，关注央企投资机会

　为何当前需关注央企？　　改革政策框架完善，资本运作力度提升，中央提出新要求，预计国企与资本市场的联动加深。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一方面，中央高度重视，近期高层一系列重要会议均对国有企业提出了新的要求，提高核心竞争力和对标世界一流企业成为主要方向。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另一方面，2019年之后，本轮国企改革的政策体系趋于完善，政策更具实操性，随后的三年行动期间国有上市公司资本运作力度有所提升。此外，在“做强做优

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出行消费持续恢复，关注暑期出行旺季带动预期修复机会

　出行高景气带动酒店需求持续恢复，RevPAR已超越疫情前水平。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据STR酒店数据库，中国高端奢华酒店/中高端酒店/经济型酒店2023年5月第1周（4月30日-5月6日）：入住率（OCC）分别同比提升21.8/15.3/22.9个百分点，环比-10.2/-9.6/-1.5个百分点。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）房价（ADR）分别同比+60.2%/+53.5%/+57.5%，环比+18.3%/+12.

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重磅分析，如何一起抓住下一轮计算机+AI机会？

本篇报告包括几个重要问题：1）如何一起抓住下一轮计算机+AI机会；2）计算机2022-23Q1详细回顾；3）科大讯飞：星火大模型重磅发布，强力助推赛道和生态；4）更新领军：启明星辰、福昕软件、拓尔思、小商品城（申万零售）、信息发展。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】　　我们提出一个新颖的观点：这些年实际一直是计算机的牛市，只是对于Alpha而已。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）部分计算机投资者认为2015年后，计算机7年没机会了，这

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AIGC教育、数字分身应用进展超预期，不惧调整

近一周传媒指数-4.53%，前期涨幅较大背景下波动加剧，但我们认为中期基本面复苏以及AI提升板块估值的逻辑正在兑现中。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】除年报一季报初步验证困境反转苗头已现外；近期生成式AI应用落地超预期，海内外催化不断。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）AI+教育，实现边际成本较低的个性化教学：5月10日，美股多邻国（Duolingo）财报，23Q1实现月活用户(MAU) 7260万，同比+47% (环比+20%)

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供需双改善，AI赋能游戏板块价值重估

复盘：从政策、业绩、估值等角度回顾游戏行业历史表现。拉长来看，在政策监管环境（供给端版号不确定性）、国内互联网流量红利见顶（存量竞争加剧）、自身项目制商业模式（业绩稳定性欠佳）等因素影响下，游戏板块估值中枢出现回落，抵消了行业规模和业绩增长带来的正向影响，造成了市场行情的波动性加剧，市场交易行为也更偏短期化。从游戏企业自身来看，可通过增强IP矩阵、布局多元化品类、延伸多端平台、全球化发行等途径，增强自身业绩稳定性和可持续增长性，进而提升潜在估值水平。　　现状：国内外大盘双降，结构性机会仍存。2

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AI服务器元年，接口芯片核心受益

AIGC带动AI服务器需求量与日俱增，用于服务器内、外部数据传输等接口芯片也随之攀升，本文基于服务器内、外部高速互联需求，梳理了各类高速接口芯片市场情况。　　海量数据带来高速传输需求，服务器高速互联芯片不可或缺：　　CPU和GPU等组件互联：PCIe Switch。自2003年PCIe 1.0推出起速率持续升级，目前PCIe 6.0传输速率跃升至64GT/s。参考QYResearch数据，2021年全球PCIe芯片销售额7.9亿美元，预计2028年将达到18亿美元。目前全球仅少数厂商量产PC

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基础化工行业深度报告：周期底部显现，静待业绩修复

2022年新材料板块营收增长，2023Q1利润率环比改善　　2022年新材料板块实现营收9190.58亿元，同比增长7.71%；实现归母净利润535.19亿元，同比下降31.07%；板块整体毛利率为16.56%，同比下降6.92pcts；净利率为5.82%，同比下降3.28pcts。2023Q1新材料板块利润率环比回升，单季度实现营收2100.61亿元，同比下降5.11%；实现归母净利润77.54亿元，同比下降59.62%；板块整体毛利率为14.80%，同比下降5.93pcts，环比增加0.7

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2023-05-13 11:45:13

半导体周期进入下行尾声，展望23年曙光将近

半导体景气度承压，23Q1板块营收、净利润同比均下降，下行周期近尾声。23Q1季度半导体板块营收841.14亿元(不含中芯国际)，同比下降10%，净利润41.49亿元，同比下降64%；季度毛利率26.55%，同比下降4.27pct，季度净利率为4.93%，同比下降7.43pct；扣非季度ROE 0.33%，同比下降1.95pct。23Q1单季度营收同比增速排名前3板块为半导体设备(yoy+47%)、分立器件(yoy-1%)、制造(yoy-6%)，净利润同比增速排名前3板块为半导体设备(yoy+7

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择时择势

2023-05-24 20:28:48

光伏：23年的超预期被正视，24年仍将快速增长，把握布局良机

1、年初以来光伏基本面持续超预期，但并未被市场充分认知。近日史上规模最大的SNEC光伏展召开，国内外需求方、供应方密集交流磋商，23年上修至500GW+组件需求成共识。并且交流中企业二季度量利指引乐观，不少企业利润环比增长20-30%以上，印证基本面强劲。 2、同时，24年的预期也积极乐观。量上，企业基于订单及市场跟踪，预期仍然能有30%-40%增速。盈利上，N型在24年占比预期50%-60%，是利润增厚利器；海外分布式及美国市场保持高盈利，一体化领先企业整体盈利有望保持在0.15元/W左右。

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2023-05-17 17:48:20

先进封装推动设备需求高增，国产设备迎发展良机

先进封装大势所趋，国内占比有望加速提升。　　①后摩尔时代，先进封装成半导体产业发展趋势。随着半导体制造技术节点提高，晶体管密度逼近极限并带来发热和功耗严重等问题。技术节点的进一步提高会带来生产制造成本的非线性增加，行业技术节点提高变缓并进入“后摩尔时代”。半导体产业的发展重心从进一步提高晶圆制造技术节点转向封装技术创新，先进封装成为延续摩尔定律的重要路径。　　②先进封装市场快速增长。根据Yole数据，2021年全球先进封装市场规模约350亿美元，预计到2025年先进封装的全球市场规模将达到4

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择时择势

2023-05-17 15:53:40

新一轮输配电价核定，利好电网设备、调节电源、综能服务板块

事件：5月15日国家发改委发布第三监管周期省级电网输配电价，重点明确了工商业电价构成、分省输配电价水平等，将于6月1日执行。　　本轮输配电价预计有所上浮，电网收入将改善，投资能力增强。输配电价3年核定一次，对比近两次：①口径不同：上轮输配电价含增值税、线损、交叉补贴及区域电网容量电价；本轮输配电价仅含交叉补贴，线损费用、系统运行费用（辅助服务费用、抽水蓄能容量电费等）单列。②背景不同：上轮输配电价于20年9月披露，17-20年我国连续4年降电价，向下游让利，输配电价核价偏低；本轮核价已正常化。

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2023-05-14 12:14:46

AI技术不断突破，LLM实用性持续发展

Stability AI推出Stable Animation SDK，视觉生成AI向动画领域迈进。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据新智元官微，5月11日，Stability AI推出文本生成视频工具——Stable AnimationSDK。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此前，Stability AI就已具备基于Stable Diffusion的动画工具，例如，用户可以通过不断改变prompt的某些属性生成动图。本次升级的不同

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2023-05-14 12:12:43

计算机行业点评：智能助理再迎重要助力

　　OpenAI下周向所有ChatGPTPlus用户推出网络浏览和插件功能，智能助理再迎重要助力。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月13日，OpenAI宣布将在下周向所有ChatGPTPlus用户推出网络浏览和插件功能，ChatGPTPlus用户将能访问互联网并使用70多个第三方插件，OpenAICEO转发推文并表示：“Hope you enjoy！”。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这意味着智能助理的发展再次迈进了一大步。Plu

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2023-05-14 12:06:48

当前经济与政策思考：触底or失速？

　总量上需求偏弱：在金融数据、外贸数据、物价数据上均有体现　　社会融资规模当月值受去年基数影响同比多增，但绝对金额已经跌至2019年水平之下；外贸数据呈现出出口增速回落和进口增速跌幅扩大的特点，也指向内外需仍弱；物价数据中，19个行业环比增速负增长，也表明下游需求整体偏弱。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】　　结构上分化凸显：在细分行业、消费对象、国内区域和外需主体上均有体现　　细分行业上，中游的黑色链条、有色链条、发电链条呈现利润被动改善的特点；消费对象上，

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贵州茅台
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2023-05-14 12:03:26

农林牧渔行业2022年报及2023一季报总结：养殖报表逐季恶化，周期反转时点临近

2022年：养殖链盈利阶段性回升，种植链同比有所下降。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022年农业板块整体营收同比+12.83%，增速较2021年降低；归母净利转盈，同比+155.27%。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从2022年营收同比增速来看，养殖业（+16%）>饲料（+15%）>种植业（+14%）>农产品加工（+9%）>渔业（+4%）>动物保健（+2%）>农业综合（-4%）>林业（-9%）；从2022年归母净利同比增速来看

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2023-05-14 12:00:28

主观能动+客观要求，关注央企投资机会

　为何当前需关注央企？　　改革政策框架完善，资本运作力度提升，中央提出新要求，预计国企与资本市场的联动加深。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一方面，中央高度重视，近期高层一系列重要会议均对国有企业提出了新的要求，提高核心竞争力和对标世界一流企业成为主要方向。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另一方面，2019年之后，本轮国企改革的政策体系趋于完善，政策更具实操性，随后的三年行动期间国有上市公司资本运作力度有所提升。此外，在“做强做优

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中粮资本
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2023-05-14 11:56:53

出行消费持续恢复，关注暑期出行旺季带动预期修复机会

　出行高景气带动酒店需求持续恢复，RevPAR已超越疫情前水平。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据STR酒店数据库，中国高端奢华酒店/中高端酒店/经济型酒店2023年5月第1周（4月30日-5月6日）：入住率（OCC）分别同比提升21.8/15.3/22.9个百分点，环比-10.2/-9.6/-1.5个百分点。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）房价（ADR）分别同比+60.2%/+53.5%/+57.5%，环比+18.3%/+12.

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2023-05-14 11:53:02

重磅分析，如何一起抓住下一轮计算机+AI机会？

本篇报告包括几个重要问题：1）如何一起抓住下一轮计算机+AI机会；2）计算机2022-23Q1详细回顾；3）科大讯飞：星火大模型重磅发布，强力助推赛道和生态；4）更新领军：启明星辰、福昕软件、拓尔思、小商品城（申万零售）、信息发展。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】　　我们提出一个新颖的观点：这些年实际一直是计算机的牛市，只是对于Alpha而已。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）部分计算机投资者认为2015年后，计算机7年没机会了，这

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择时择势

2023-05-14 11:50:05

AIGC教育、数字分身应用进展超预期，不惧调整

近一周传媒指数-4.53%，前期涨幅较大背景下波动加剧，但我们认为中期基本面复苏以及AI提升板块估值的逻辑正在兑现中。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】除年报一季报初步验证困境反转苗头已现外；近期生成式AI应用落地超预期，海内外催化不断。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）AI+教育，实现边际成本较低的个性化教学：5月10日，美股多邻国（Duolingo）财报，23Q1实现月活用户(MAU) 7260万，同比+47% (环比+20%)

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2023-05-13 11:54:38

供需双改善，AI赋能游戏板块价值重估

复盘：从政策、业绩、估值等角度回顾游戏行业历史表现。拉长来看，在政策监管环境（供给端版号不确定性）、国内互联网流量红利见顶（存量竞争加剧）、自身项目制商业模式（业绩稳定性欠佳）等因素影响下，游戏板块估值中枢出现回落，抵消了行业规模和业绩增长带来的正向影响，造成了市场行情的波动性加剧，市场交易行为也更偏短期化。从游戏企业自身来看，可通过增强IP矩阵、布局多元化品类、延伸多端平台、全球化发行等途径，增强自身业绩稳定性和可持续增长性，进而提升潜在估值水平。　　现状：国内外大盘双降，结构性机会仍存。2

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择时择势

2023-05-13 11:52:50

AI服务器元年，接口芯片核心受益

AIGC带动AI服务器需求量与日俱增，用于服务器内、外部数据传输等接口芯片也随之攀升，本文基于服务器内、外部高速互联需求，梳理了各类高速接口芯片市场情况。　　海量数据带来高速传输需求，服务器高速互联芯片不可或缺：　　CPU和GPU等组件互联：PCIe Switch。自2003年PCIe 1.0推出起速率持续升级，目前PCIe 6.0传输速率跃升至64GT/s。参考QYResearch数据，2021年全球PCIe芯片销售额7.9亿美元，预计2028年将达到18亿美元。目前全球仅少数厂商量产PC

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2023-05-13 11:47:32

基础化工行业深度报告：周期底部显现，静待业绩修复

2022年新材料板块营收增长，2023Q1利润率环比改善　　2022年新材料板块实现营收9190.58亿元，同比增长7.71%；实现归母净利润535.19亿元，同比下降31.07%；板块整体毛利率为16.56%，同比下降6.92pcts；净利率为5.82%，同比下降3.28pcts。2023Q1新材料板块利润率环比回升，单季度实现营收2100.61亿元，同比下降5.11%；实现归母净利润77.54亿元，同比下降59.62%；板块整体毛利率为14.80%，同比下降5.93pcts，环比增加0.7

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半导体周期进入下行尾声，展望23年曙光将近

半导体景气度承压，23Q1板块营收、净利润同比均下降，下行周期近尾声。23Q1季度半导体板块营收841.14亿元(不含中芯国际)，同比下降10%，净利润41.49亿元，同比下降64%；季度毛利率26.55%，同比下降4.27pct，季度净利率为4.93%，同比下降7.43pct；扣非季度ROE 0.33%，同比下降1.95pct。23Q1单季度营收同比增速排名前3板块为半导体设备(yoy+47%)、分立器件(yoy-1%)、制造(yoy-6%)，净利润同比增速排名前3板块为半导体设备(yoy+7

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