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2023-05-13 11:43:03

煤炭行业中期策略：消费旺季将至，煤价有望上攻

投资要点　　煤价探底接近尾声，高盈利延续。一方面，两轮探底接近尾声，煤价高位企稳。第一轮探底：1月-2月受春节假期需求弱化影响，煤价承压下行至995元/吨后，内蒙古阿拉善矿难爆发，叠加“十四大”召开安检趋紧，煤价止跌回弹至1200元/吨左右。第二轮探底：3月后，淡季来临，叠加进口煤冲击影响，煤价再次回落至1000元/吨左右止跌企稳。两轮探底中底部均维持在1000元/吨左右的高位水平，煤炭行业依然保持较高景气度。另一方面，2023Q1上市煤企降本增效，高盈利水平延续。1）2023年一季度营收环比

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2023-05-13 11:40:25

银行业2023年4月金融数据点评：需求短期扰动但不改复苏主线，全年看好银行

事件：4月新增社融1.22万亿元，存量社融同比增长10%，增速环比持平。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4月新增信贷7188亿元，同比多增649亿元。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）M1同比增长5.3%，增速环比+0.2pct；M2同比增长12.4%，增速环比-0.3pct。　　信贷小月但延续同比多增，结构上继续呈现对公强而零售弱，恢复和扩大内需是信贷结构优化的关键：作为传统小月，同时在一季度信贷明显多增的基础上（1Q23新增10

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2023-05-13 11:38:15

长江证券-4月金融数据点评：社融冲高回落

　事件描述　　5月11日，央行公布2023年4月金融统计数据：4月，社融新增1.22万亿，人民币贷款增加0.72万亿；4月末，社融规模存量同比增长10.0%，M2同比增长12.4%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】　　事件评论　　社融虽同比多增，但信贷略显疲态。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4月新增社融1.22万亿，同比仍多增2729亿。非标融资持续改善以及政府债发行加快是本月社融多增的主要贡献。具体来看，4月信托贷款、未贴

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2023-05-13 11:35:59

华创证券-4月金融数据点评：信贷投放力度最大的时间段或已过去

　核心观点　　1、总量而言，信贷投放最大力度已过。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度信贷投放同比多增2.26万亿，未来三个季度新增人民币贷款之和或难超去年同期。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）　　2、贷款端，需关注一季度居民经营贷冲量或结束。4月居民贷款减少2411亿元，历史第三低。拖累或来自于普惠金融相关的政策（居民经营贷）冲量放缓。　　3、存款端，上海疫情以来居民存款首次同比负增，额外存钱似见尾声。居民存款意愿回落对应

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2023-05-13 11:09:36

全球机场行业商业复苏专题：客流回归，吸金不减

1、疫情前海外机场免税经营情况　　19年免税销售额TOP5机场亚洲占据4席：亚太机场国际客流量不具备绝对优势，但具有更高的单人次消费水平。2019年上海浦东机场、北京首都机场、韩国仁川机场免税店单人次消费分别为52、45、33美元，高于其他机场。　　疫情前大多数机场按照保底与提成孰高的方式收取租金：免税销售额前10名的机场中，戴高乐机场和法兰克福机场采取合资公司的方式参与免税经营、日本成田机场为自营，其余机场均按照保底与提成孰高的方式收取免税租金。　　亚太机场免税租金收入占比高于欧美机场，

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2023-05-13 11:07:55

汽车行业2022年年报及2023年一季报业绩综述：板块冰点将过，景气度改善在即

整车：乘用车2023Q1表现略有承压，商用车边际改善明显，景气度持续修复。收入端：乘用车/客车/货车板块2022年营业收入15827/499.76/216.1亿元，同比+18.1%/+31.%/-34.2%；23Q1营业收入3649/87/658亿元，同比+4.7%/+2.5%/+8.2%。利润端：乘用车/客车/货车板块2022年归母净利润460/-2.99/13.8亿元，同比+20%/-2.99亿元/13.8亿元；23Q1归母净利润140/0.17/14.9亿元亿元，同比+2.8%/ +2.8

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2023-05-08 15:40:12

电气设备行业光伏花语第9期：从投产节奏看硅料价格走势

　光伏花语第9期:从投产节奏看硅料价格走势　　本周我们对各家企业的硅料投产节奏进行梳理，2023年5-6月左右硅料新增投放的产能规模约40万吨，占比3月国内硅料产出年化规模的比例达约32%;且大部分的企业将在5月进行单机调试，规划6月开始产出。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑3-5个月的爬坡周期，以及3季度夏季运行例行检修的情况，我们预计6-7月硅料产出的增加相对平稳，估算环比增幅在5%以内，8-9月随着本轮新产能的逐步爬坡预计增幅明显提升,预计分别达到12

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2023-05-07 17:37:05

【国金电新】光伏主产业链排产&库存变化跟踪：产出持续提升，看好全年需求预期上修

4月各环节稼动率维持较高水平，硅料/硅片/电池片/组件产出环比增长5.5%、12.8%、6.1%、11.8%。随下游需求持续释放，预计5月硅料/硅片/电池片/组件稼动率98%、90%、86%、75%，预计各环节产量提升至11.7万吨、49GW、45GW、43GW，环比+5.8%、+6.6%、+2.3%、持稳。 -硅料：颗粒硅提产、头部企业新产能投产、部分新进入企业爬坡带动产出增加，检修对产量影响有限。 -硅片：产出持续增加，稼动率提升至90%以上，目前硅片环节现货库存逐步增加。 -电池片：5月

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2023-04-29 22:14:26

广发证券-“AI奇点时刻”系列（十）：AI行情，时间、空间和节奏

我们自23.3.2持续十三篇报告推荐数字经济AI+投资机会，判断AI的“奇点时刻”已经到来，将贯穿23年投资机遇。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4.23《估值填坑过半，TMT与中特估如何看？》提示：本轮AI+行情进入第一轮调整期,下一阶段行情，建议逢低布局有望率先实现业绩兑现的环节。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）　　近期AI行情出现较为明显的波动，背后反映的是市场投资者对当下“AI+”行情阶段性高位的担心与后市空间与节奏的诸多

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2023-04-29 14:48:38

数据要素助力运营商更大发展，通信算力网络产业链拓展更大空间

运营商具备高质量数据资产及较大市场规模体量，持续成长曲线已现。　　三大运营商在数字资产及数据要素中具备较大的变现空间及原始积累，该种积累来源于十数年对于多行业的通信服务以及布局。行业政策方面，自2019年党的十九届四中全会上首次将数据纳入生产范畴后，我国持续推进数字经济相关领域的法律法规及政策指引，经过几年的发展，市场主体和环境不断完善带来较大发展空间。当前时点我们认为在算力主线中，运营商或将凭借自身高质量及高覆盖面的数据体量，成为数字经济的领路者，同时三大运营商推进云计算发展，夯实自IaaS

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2023-04-29 14:44:41

电解铝，需求与产能的共振，盈利步入上行期

引言：电解铝作为中游冶炼加工业，是典型的成本加成定价模式，铝价是原材料价格和加工费的集合体。行业盈利多寡并不必然由铝价决定，而是来源于加工费。而加工费作为利润的源泉，本质上是由行业边际成本决定：随着产能利用率的上升，高成本企业得以重新加入供给序列，行业边际成本逐步抬高，电解铝整体呈现利润增长的态势。　　成本下移所带来的盈利修复本质上是供需好转所致　　我们更常见的是铝价上涨推动吨盈利扩张，但过去一段时间铝价中枢长期维持在18500元左右，而与此同时，电解铝吨盈利从年初以来便呈现逐步扩张之势，最

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2023-04-28 23:21:17

ZGZY正治局会议，加快推进充电桩建设

ZG中央政治局会议：加快推进充电桩建设　　ZG中央政治局4月28日召开会议，指出要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】继年初八部委发文后，充电桩行业再迎政策利好。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据中国充电联盟数据，截至2023年3月，全国公共充电桩保有量达到195.8万台，其中直流充电桩82.2万台、交流充电桩113.6万台。2023年3月，充电基础设施增量

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2023-04-27 13:14:22

充电桩配套需求星辰大海，加速建设正当时

全球充电桩需求与政策共振，有望迎来建设浪潮，25年市场规模破千亿。1）总量方面，全球电动化带来充电桩内生性需求，中/欧/美22年公共车桩比为6.7/10.1/14.8，桩的需求缺口逐年拉大；同时中美欧在充电基建总量上的指引、建设&运营的补贴较为明确，刺激充电桩总量高增。随公共领域车桩比下降+随车配桩比例提升，我们预计到2025年中国/欧洲/美国充电桩市场空间达724/224/112亿元，22-25年CAGR分别为+48%/+65%/+90%。海外市场在电动化早期且基数小，增速有望高于国内市场。2

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2023-04-27 13:11:34

轨交设备行业深度报告二：厚积于国内数十载，薄发于“一带一路”

我国轨交基建发展水平全球领先。2022年我国铁路运营里程达到15.5万千米，较2001年增加121%，电气化率达到73%，复线率60%。我国广覆盖、高稳定的高速铁路网络体现出我国全球领先的铁路基建发展水平，产业链各环节发展均已具备全球优势。2021年我国高铁运营里程占全球68%，高铁机车保有量占全球55%，4.22米/平方千米的高铁密度也已达到世界先进水平，超过奥地利、荷兰等欧洲国家。　　“一代一路”沿线国家轨交建设水平落后，由我国协助推动铁路基建、树立“中国标准”迎来历史机遇。“一带一路”沿

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铁科轨道
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时代电气
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2023-04-27 13:09:51

大排量方兴未艾，行业龙头率先受益

基本结论　　国内中大排量摩托车方兴未艾,处于行业爆发期。中大排量(排量≥250cc)摩托主要用于玩乐和通勤，偏可选消费品，在对高质量高性价比产品的追求、禁摩令放松和疫情期间抖音传播共同作用下，2020起开始爆发式增长，2021年销量约33.3万辆，近三年CAGR约为43%。但目前渗邊率低于10%，经測算2026年市场空间约625亿元，对应160万辆销量，在消费品中具备较高增速。　　复盘海外中大排量摩托车发展历史;各国墀发期持埃时间在7-10年.欧、日、美三国中大排量摩托车市场鼎盛时期出现在2

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煤炭行业中期策略：消费旺季将至，煤价有望上攻

投资要点　　煤价探底接近尾声，高盈利延续。一方面，两轮探底接近尾声，煤价高位企稳。第一轮探底：1月-2月受春节假期需求弱化影响，煤价承压下行至995元/吨后，内蒙古阿拉善矿难爆发，叠加“十四大”召开安检趋紧，煤价止跌回弹至1200元/吨左右。第二轮探底：3月后，淡季来临，叠加进口煤冲击影响，煤价再次回落至1000元/吨左右止跌企稳。两轮探底中底部均维持在1000元/吨左右的高位水平，煤炭行业依然保持较高景气度。另一方面，2023Q1上市煤企降本增效，高盈利水平延续。1）2023年一季度营收环比

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银行业2023年4月金融数据点评：需求短期扰动但不改复苏主线，全年看好银行

事件：4月新增社融1.22万亿元，存量社融同比增长10%，增速环比持平。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4月新增信贷7188亿元，同比多增649亿元。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）M1同比增长5.3%，增速环比+0.2pct；M2同比增长12.4%，增速环比-0.3pct。　　信贷小月但延续同比多增，结构上继续呈现对公强而零售弱，恢复和扩大内需是信贷结构优化的关键：作为传统小月，同时在一季度信贷明显多增的基础上（1Q23新增10

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长江证券-4月金融数据点评：社融冲高回落

　事件描述　　5月11日，央行公布2023年4月金融统计数据：4月，社融新增1.22万亿，人民币贷款增加0.72万亿；4月末，社融规模存量同比增长10.0%，M2同比增长12.4%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】　　事件评论　　社融虽同比多增，但信贷略显疲态。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4月新增社融1.22万亿，同比仍多增2729亿。非标融资持续改善以及政府债发行加快是本月社融多增的主要贡献。具体来看，4月信托贷款、未贴

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华创证券-4月金融数据点评：信贷投放力度最大的时间段或已过去

　核心观点　　1、总量而言，信贷投放最大力度已过。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度信贷投放同比多增2.26万亿，未来三个季度新增人民币贷款之和或难超去年同期。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）　　2、贷款端，需关注一季度居民经营贷冲量或结束。4月居民贷款减少2411亿元，历史第三低。拖累或来自于普惠金融相关的政策（居民经营贷）冲量放缓。　　3、存款端，上海疫情以来居民存款首次同比负增，额外存钱似见尾声。居民存款意愿回落对应

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全球机场行业商业复苏专题：客流回归，吸金不减

1、疫情前海外机场免税经营情况　　19年免税销售额TOP5机场亚洲占据4席：亚太机场国际客流量不具备绝对优势，但具有更高的单人次消费水平。2019年上海浦东机场、北京首都机场、韩国仁川机场免税店单人次消费分别为52、45、33美元，高于其他机场。　　疫情前大多数机场按照保底与提成孰高的方式收取租金：免税销售额前10名的机场中，戴高乐机场和法兰克福机场采取合资公司的方式参与免税经营、日本成田机场为自营，其余机场均按照保底与提成孰高的方式收取免税租金。　　亚太机场免税租金收入占比高于欧美机场，

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汽车行业2022年年报及2023年一季报业绩综述：板块冰点将过，景气度改善在即

整车：乘用车2023Q1表现略有承压，商用车边际改善明显，景气度持续修复。收入端：乘用车/客车/货车板块2022年营业收入15827/499.76/216.1亿元，同比+18.1%/+31.%/-34.2%；23Q1营业收入3649/87/658亿元，同比+4.7%/+2.5%/+8.2%。利润端：乘用车/客车/货车板块2022年归母净利润460/-2.99/13.8亿元，同比+20%/-2.99亿元/13.8亿元；23Q1归母净利润140/0.17/14.9亿元亿元，同比+2.8%/ +2.8

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电气设备行业光伏花语第9期：从投产节奏看硅料价格走势

　光伏花语第9期:从投产节奏看硅料价格走势　　本周我们对各家企业的硅料投产节奏进行梳理，2023年5-6月左右硅料新增投放的产能规模约40万吨，占比3月国内硅料产出年化规模的比例达约32%;且大部分的企业将在5月进行单机调试，规划6月开始产出。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑3-5个月的爬坡周期，以及3季度夏季运行例行检修的情况，我们预计6-7月硅料产出的增加相对平稳，估算环比增幅在5%以内，8-9月随着本轮新产能的逐步爬坡预计增幅明显提升,预计分别达到12

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【国金电新】光伏主产业链排产&库存变化跟踪：产出持续提升，看好全年需求预期上修

4月各环节稼动率维持较高水平，硅料/硅片/电池片/组件产出环比增长5.5%、12.8%、6.1%、11.8%。随下游需求持续释放，预计5月硅料/硅片/电池片/组件稼动率98%、90%、86%、75%，预计各环节产量提升至11.7万吨、49GW、45GW、43GW，环比+5.8%、+6.6%、+2.3%、持稳。 -硅料：颗粒硅提产、头部企业新产能投产、部分新进入企业爬坡带动产出增加，检修对产量影响有限。 -硅片：产出持续增加，稼动率提升至90%以上，目前硅片环节现货库存逐步增加。 -电池片：5月

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我们自23.3.2持续十三篇报告推荐数字经济AI+投资机会，判断AI的“奇点时刻”已经到来，将贯穿23年投资机遇。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4.23《估值填坑过半，TMT与中特估如何看？》提示：本轮AI+行情进入第一轮调整期,下一阶段行情，建议逢低布局有望率先实现业绩兑现的环节。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）　　近期AI行情出现较为明显的波动，背后反映的是市场投资者对当下“AI+”行情阶段性高位的担心与后市空间与节奏的诸多

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电解铝，需求与产能的共振，盈利步入上行期

引言：电解铝作为中游冶炼加工业，是典型的成本加成定价模式，铝价是原材料价格和加工费的集合体。行业盈利多寡并不必然由铝价决定，而是来源于加工费。而加工费作为利润的源泉，本质上是由行业边际成本决定：随着产能利用率的上升，高成本企业得以重新加入供给序列，行业边际成本逐步抬高，电解铝整体呈现利润增长的态势。　　成本下移所带来的盈利修复本质上是供需好转所致　　我们更常见的是铝价上涨推动吨盈利扩张，但过去一段时间铝价中枢长期维持在18500元左右，而与此同时，电解铝吨盈利从年初以来便呈现逐步扩张之势，最

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ZGZY正治局会议，加快推进充电桩建设

ZG中央政治局会议：加快推进充电桩建设　　ZG中央政治局4月28日召开会议，指出要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】继年初八部委发文后，充电桩行业再迎政策利好。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据中国充电联盟数据，截至2023年3月，全国公共充电桩保有量达到195.8万台，其中直流充电桩82.2万台、交流充电桩113.6万台。2023年3月，充电基础设施增量

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充电桩配套需求星辰大海，加速建设正当时

全球充电桩需求与政策共振，有望迎来建设浪潮，25年市场规模破千亿。1）总量方面，全球电动化带来充电桩内生性需求，中/欧/美22年公共车桩比为6.7/10.1/14.8，桩的需求缺口逐年拉大；同时中美欧在充电基建总量上的指引、建设&运营的补贴较为明确，刺激充电桩总量高增。随公共领域车桩比下降+随车配桩比例提升，我们预计到2025年中国/欧洲/美国充电桩市场空间达724/224/112亿元，22-25年CAGR分别为+48%/+65%/+90%。海外市场在电动化早期且基数小，增速有望高于国内市场。2

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择时择势

2023-04-27 13:11:34

轨交设备行业深度报告二：厚积于国内数十载，薄发于“一带一路”

我国轨交基建发展水平全球领先。2022年我国铁路运营里程达到15.5万千米，较2001年增加121%，电气化率达到73%，复线率60%。我国广覆盖、高稳定的高速铁路网络体现出我国全球领先的铁路基建发展水平，产业链各环节发展均已具备全球优势。2021年我国高铁运营里程占全球68%，高铁机车保有量占全球55%，4.22米/平方千米的高铁密度也已达到世界先进水平，超过奥地利、荷兰等欧洲国家。　　“一代一路”沿线国家轨交建设水平落后，由我国协助推动铁路基建、树立“中国标准”迎来历史机遇。“一带一路”沿

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择时择势

2023-04-27 13:09:51

大排量方兴未艾，行业龙头率先受益

基本结论　　国内中大排量摩托车方兴未艾,处于行业爆发期。中大排量(排量≥250cc)摩托主要用于玩乐和通勤，偏可选消费品，在对高质量高性价比产品的追求、禁摩令放松和疫情期间抖音传播共同作用下，2020起开始爆发式增长，2021年销量约33.3万辆，近三年CAGR约为43%。但目前渗邊率低于10%，经測算2026年市场空间约625亿元，对应160万辆销量，在消费品中具备较高增速。　　复盘海外中大排量摩托车发展历史;各国墀发期持埃时间在7-10年.欧、日、美三国中大排量摩托车市场鼎盛时期出现在2

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择时择势

2023-05-13 11:43:03

煤炭行业中期策略：消费旺季将至，煤价有望上攻

投资要点　　煤价探底接近尾声，高盈利延续。一方面，两轮探底接近尾声，煤价高位企稳。第一轮探底：1月-2月受春节假期需求弱化影响，煤价承压下行至995元/吨后，内蒙古阿拉善矿难爆发，叠加“十四大”召开安检趋紧，煤价止跌回弹至1200元/吨左右。第二轮探底：3月后，淡季来临，叠加进口煤冲击影响，煤价再次回落至1000元/吨左右止跌企稳。两轮探底中底部均维持在1000元/吨左右的高位水平，煤炭行业依然保持较高景气度。另一方面，2023Q1上市煤企降本增效，高盈利水平延续。1）2023年一季度营收环比

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择时择势

2023-05-13 11:40:25

银行业2023年4月金融数据点评：需求短期扰动但不改复苏主线，全年看好银行

事件：4月新增社融1.22万亿元，存量社融同比增长10%，增速环比持平。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4月新增信贷7188亿元，同比多增649亿元。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）M1同比增长5.3%，增速环比+0.2pct；M2同比增长12.4%，增速环比-0.3pct。　　信贷小月但延续同比多增，结构上继续呈现对公强而零售弱，恢复和扩大内需是信贷结构优化的关键：作为传统小月，同时在一季度信贷明显多增的基础上（1Q23新增10

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择时择势

2023-05-13 11:38:15

长江证券-4月金融数据点评：社融冲高回落

　事件描述　　5月11日，央行公布2023年4月金融统计数据：4月，社融新增1.22万亿，人民币贷款增加0.72万亿；4月末，社融规模存量同比增长10.0%，M2同比增长12.4%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】　　事件评论　　社融虽同比多增，但信贷略显疲态。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4月新增社融1.22万亿，同比仍多增2729亿。非标融资持续改善以及政府债发行加快是本月社融多增的主要贡献。具体来看，4月信托贷款、未贴

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20.25
择时择势

2023-05-13 11:35:59

华创证券-4月金融数据点评：信贷投放力度最大的时间段或已过去

　核心观点　　1、总量而言，信贷投放最大力度已过。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度信贷投放同比多增2.26万亿，未来三个季度新增人民币贷款之和或难超去年同期。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）　　2、贷款端，需关注一季度居民经营贷冲量或结束。4月居民贷款减少2411亿元，历史第三低。拖累或来自于普惠金融相关的政策（居民经营贷）冲量放缓。　　3、存款端，上海疫情以来居民存款首次同比负增，额外存钱似见尾声。居民存款意愿回落对应

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中国石油

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择时择势

2023-05-13 11:09:36

全球机场行业商业复苏专题：客流回归，吸金不减

1、疫情前海外机场免税经营情况　　19年免税销售额TOP5机场亚洲占据4席：亚太机场国际客流量不具备绝对优势，但具有更高的单人次消费水平。2019年上海浦东机场、北京首都机场、韩国仁川机场免税店单人次消费分别为52、45、33美元，高于其他机场。　　疫情前大多数机场按照保底与提成孰高的方式收取租金：免税销售额前10名的机场中，戴高乐机场和法兰克福机场采取合资公司的方式参与免税经营、日本成田机场为自营，其余机场均按照保底与提成孰高的方式收取免税租金。　　亚太机场免税租金收入占比高于欧美机场，

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白云机场
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择时择势

2023-05-13 11:07:55

汽车行业2022年年报及2023年一季报业绩综述：板块冰点将过，景气度改善在即

整车：乘用车2023Q1表现略有承压，商用车边际改善明显，景气度持续修复。收入端：乘用车/客车/货车板块2022年营业收入15827/499.76/216.1亿元，同比+18.1%/+31.%/-34.2%；23Q1营业收入3649/87/658亿元，同比+4.7%/+2.5%/+8.2%。利润端：乘用车/客车/货车板块2022年归母净利润460/-2.99/13.8亿元，同比+20%/-2.99亿元/13.8亿元；23Q1归母净利润140/0.17/14.9亿元亿元，同比+2.8%/ +2.8

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择时择势

2023-05-08 15:40:12

电气设备行业光伏花语第9期：从投产节奏看硅料价格走势

　光伏花语第9期:从投产节奏看硅料价格走势　　本周我们对各家企业的硅料投产节奏进行梳理，2023年5-6月左右硅料新增投放的产能规模约40万吨，占比3月国内硅料产出年化规模的比例达约32%;且大部分的企业将在5月进行单机调试，规划6月开始产出。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑3-5个月的爬坡周期，以及3季度夏季运行例行检修的情况，我们预计6-7月硅料产出的增加相对平稳，估算环比增幅在5%以内，8-9月随着本轮新产能的逐步爬坡预计增幅明显提升,预计分别达到12

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择时择势

2023-05-07 17:37:05

【国金电新】光伏主产业链排产&库存变化跟踪：产出持续提升，看好全年需求预期上修

4月各环节稼动率维持较高水平，硅料/硅片/电池片/组件产出环比增长5.5%、12.8%、6.1%、11.8%。随下游需求持续释放，预计5月硅料/硅片/电池片/组件稼动率98%、90%、86%、75%，预计各环节产量提升至11.7万吨、49GW、45GW、43GW，环比+5.8%、+6.6%、+2.3%、持稳。 -硅料：颗粒硅提产、头部企业新产能投产、部分新进入企业爬坡带动产出增加，检修对产量影响有限。 -硅片：产出持续增加，稼动率提升至90%以上，目前硅片环节现货库存逐步增加。 -电池片：5月

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择时择势

2023-04-29 22:14:26

广发证券-“AI奇点时刻”系列（十）：AI行情，时间、空间和节奏

我们自23.3.2持续十三篇报告推荐数字经济AI+投资机会，判断AI的“奇点时刻”已经到来，将贯穿23年投资机遇。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4.23《估值填坑过半，TMT与中特估如何看？》提示：本轮AI+行情进入第一轮调整期,下一阶段行情，建议逢低布局有望率先实现业绩兑现的环节。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）　　近期AI行情出现较为明显的波动，背后反映的是市场投资者对当下“AI+”行情阶段性高位的担心与后市空间与节奏的诸多

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择时择势

2023-04-29 14:48:38

数据要素助力运营商更大发展，通信算力网络产业链拓展更大空间

运营商具备高质量数据资产及较大市场规模体量，持续成长曲线已现。　　三大运营商在数字资产及数据要素中具备较大的变现空间及原始积累，该种积累来源于十数年对于多行业的通信服务以及布局。行业政策方面，自2019年党的十九届四中全会上首次将数据纳入生产范畴后，我国持续推进数字经济相关领域的法律法规及政策指引，经过几年的发展，市场主体和环境不断完善带来较大发展空间。当前时点我们认为在算力主线中，运营商或将凭借自身高质量及高覆盖面的数据体量，成为数字经济的领路者，同时三大运营商推进云计算发展，夯实自IaaS

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择时择势

2023-04-29 14:44:41

电解铝，需求与产能的共振，盈利步入上行期

引言：电解铝作为中游冶炼加工业，是典型的成本加成定价模式，铝价是原材料价格和加工费的集合体。行业盈利多寡并不必然由铝价决定，而是来源于加工费。而加工费作为利润的源泉，本质上是由行业边际成本决定：随着产能利用率的上升，高成本企业得以重新加入供给序列，行业边际成本逐步抬高，电解铝整体呈现利润增长的态势。　　成本下移所带来的盈利修复本质上是供需好转所致　　我们更常见的是铝价上涨推动吨盈利扩张，但过去一段时间铝价中枢长期维持在18500元左右，而与此同时，电解铝吨盈利从年初以来便呈现逐步扩张之势，最

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神火股份
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中国铝业
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择时择势

2023-04-28 23:21:17

ZGZY正治局会议，加快推进充电桩建设

ZG中央政治局会议：加快推进充电桩建设　　ZG中央政治局4月28日召开会议，指出要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】继年初八部委发文后，充电桩行业再迎政策利好。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据中国充电联盟数据，截至2023年3月，全国公共充电桩保有量达到195.8万台，其中直流充电桩82.2万台、交流充电桩113.6万台。2023年3月，充电基础设施增量

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道通科技
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择时择势

2023-04-27 13:14:22

充电桩配套需求星辰大海，加速建设正当时

全球充电桩需求与政策共振，有望迎来建设浪潮，25年市场规模破千亿。1）总量方面，全球电动化带来充电桩内生性需求，中/欧/美22年公共车桩比为6.7/10.1/14.8，桩的需求缺口逐年拉大；同时中美欧在充电基建总量上的指引、建设&运营的补贴较为明确，刺激充电桩总量高增。随公共领域车桩比下降+随车配桩比例提升，我们预计到2025年中国/欧洲/美国充电桩市场空间达724/224/112亿元，22-25年CAGR分别为+48%/+65%/+90%。海外市场在电动化早期且基数小，增速有望高于国内市场。2

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2023-04-27 13:11:34

轨交设备行业深度报告二：厚积于国内数十载，薄发于“一带一路”

我国轨交基建发展水平全球领先。2022年我国铁路运营里程达到15.5万千米，较2001年增加121%，电气化率达到73%，复线率60%。我国广覆盖、高稳定的高速铁路网络体现出我国全球领先的铁路基建发展水平，产业链各环节发展均已具备全球优势。2021年我国高铁运营里程占全球68%，高铁机车保有量占全球55%，4.22米/平方千米的高铁密度也已达到世界先进水平，超过奥地利、荷兰等欧洲国家。　　“一代一路”沿线国家轨交建设水平落后，由我国协助推动铁路基建、树立“中国标准”迎来历史机遇。“一带一路”沿

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2023-04-27 13:09:51

大排量方兴未艾，行业龙头率先受益

基本结论　　国内中大排量摩托车方兴未艾,处于行业爆发期。中大排量(排量≥250cc)摩托主要用于玩乐和通勤，偏可选消费品，在对高质量高性价比产品的追求、禁摩令放松和疫情期间抖音传播共同作用下，2020起开始爆发式增长，2021年销量约33.3万辆，近三年CAGR约为43%。但目前渗邊率低于10%，经測算2026年市场空间约625亿元，对应160万辆销量，在消费品中具备较高增速。　　复盘海外中大排量摩托车发展历史;各国墀发期持埃时间在7-10年.欧、日、美三国中大排量摩托车市场鼎盛时期出现在2

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煤炭行业中期策略：消费旺季将至，煤价有望上攻

投资要点　　煤价探底接近尾声，高盈利延续。一方面，两轮探底接近尾声，煤价高位企稳。第一轮探底：1月-2月受春节假期需求弱化影响，煤价承压下行至995元/吨后，内蒙古阿拉善矿难爆发，叠加“十四大”召开安检趋紧，煤价止跌回弹至1200元/吨左右。第二轮探底：3月后，淡季来临，叠加进口煤冲击影响，煤价再次回落至1000元/吨左右止跌企稳。两轮探底中底部均维持在1000元/吨左右的高位水平，煤炭行业依然保持较高景气度。另一方面，2023Q1上市煤企降本增效，高盈利水平延续。1）2023年一季度营收环比

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银行业2023年4月金融数据点评：需求短期扰动但不改复苏主线，全年看好银行

事件：4月新增社融1.22万亿元，存量社融同比增长10%，增速环比持平。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4月新增信贷7188亿元，同比多增649亿元。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）M1同比增长5.3%，增速环比+0.2pct；M2同比增长12.4%，增速环比-0.3pct。　　信贷小月但延续同比多增，结构上继续呈现对公强而零售弱，恢复和扩大内需是信贷结构优化的关键：作为传统小月，同时在一季度信贷明显多增的基础上（1Q23新增10

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长江证券-4月金融数据点评：社融冲高回落

　事件描述　　5月11日，央行公布2023年4月金融统计数据：4月，社融新增1.22万亿，人民币贷款增加0.72万亿；4月末，社融规模存量同比增长10.0%，M2同比增长12.4%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】　　事件评论　　社融虽同比多增，但信贷略显疲态。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4月新增社融1.22万亿，同比仍多增2729亿。非标融资持续改善以及政府债发行加快是本月社融多增的主要贡献。具体来看，4月信托贷款、未贴

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华创证券-4月金融数据点评：信贷投放力度最大的时间段或已过去

　核心观点　　1、总量而言，信贷投放最大力度已过。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度信贷投放同比多增2.26万亿，未来三个季度新增人民币贷款之和或难超去年同期。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）　　2、贷款端，需关注一季度居民经营贷冲量或结束。4月居民贷款减少2411亿元，历史第三低。拖累或来自于普惠金融相关的政策（居民经营贷）冲量放缓。　　3、存款端，上海疫情以来居民存款首次同比负增，额外存钱似见尾声。居民存款意愿回落对应

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全球机场行业商业复苏专题：客流回归，吸金不减

1、疫情前海外机场免税经营情况　　19年免税销售额TOP5机场亚洲占据4席：亚太机场国际客流量不具备绝对优势，但具有更高的单人次消费水平。2019年上海浦东机场、北京首都机场、韩国仁川机场免税店单人次消费分别为52、45、33美元，高于其他机场。　　疫情前大多数机场按照保底与提成孰高的方式收取租金：免税销售额前10名的机场中，戴高乐机场和法兰克福机场采取合资公司的方式参与免税经营、日本成田机场为自营，其余机场均按照保底与提成孰高的方式收取免税租金。　　亚太机场免税租金收入占比高于欧美机场，

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汽车行业2022年年报及2023年一季报业绩综述：板块冰点将过，景气度改善在即

整车：乘用车2023Q1表现略有承压，商用车边际改善明显，景气度持续修复。收入端：乘用车/客车/货车板块2022年营业收入15827/499.76/216.1亿元，同比+18.1%/+31.%/-34.2%；23Q1营业收入3649/87/658亿元，同比+4.7%/+2.5%/+8.2%。利润端：乘用车/客车/货车板块2022年归母净利润460/-2.99/13.8亿元，同比+20%/-2.99亿元/13.8亿元；23Q1归母净利润140/0.17/14.9亿元亿元，同比+2.8%/ +2.8

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电气设备行业光伏花语第9期：从投产节奏看硅料价格走势

　光伏花语第9期:从投产节奏看硅料价格走势　　本周我们对各家企业的硅料投产节奏进行梳理，2023年5-6月左右硅料新增投放的产能规模约40万吨，占比3月国内硅料产出年化规模的比例达约32%;且大部分的企业将在5月进行单机调试，规划6月开始产出。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑3-5个月的爬坡周期，以及3季度夏季运行例行检修的情况，我们预计6-7月硅料产出的增加相对平稳，估算环比增幅在5%以内，8-9月随着本轮新产能的逐步爬坡预计增幅明显提升,预计分别达到12

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【国金电新】光伏主产业链排产&库存变化跟踪：产出持续提升，看好全年需求预期上修

4月各环节稼动率维持较高水平，硅料/硅片/电池片/组件产出环比增长5.5%、12.8%、6.1%、11.8%。随下游需求持续释放，预计5月硅料/硅片/电池片/组件稼动率98%、90%、86%、75%，预计各环节产量提升至11.7万吨、49GW、45GW、43GW，环比+5.8%、+6.6%、+2.3%、持稳。 -硅料：颗粒硅提产、头部企业新产能投产、部分新进入企业爬坡带动产出增加，检修对产量影响有限。 -硅片：产出持续增加，稼动率提升至90%以上，目前硅片环节现货库存逐步增加。 -电池片：5月

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广发证券-“AI奇点时刻”系列（十）：AI行情，时间、空间和节奏

我们自23.3.2持续十三篇报告推荐数字经济AI+投资机会，判断AI的“奇点时刻”已经到来，将贯穿23年投资机遇。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4.23《估值填坑过半，TMT与中特估如何看？》提示：本轮AI+行情进入第一轮调整期,下一阶段行情，建议逢低布局有望率先实现业绩兑现的环节。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）　　近期AI行情出现较为明显的波动，背后反映的是市场投资者对当下“AI+”行情阶段性高位的担心与后市空间与节奏的诸多

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数据要素助力运营商更大发展，通信算力网络产业链拓展更大空间

运营商具备高质量数据资产及较大市场规模体量，持续成长曲线已现。　　三大运营商在数字资产及数据要素中具备较大的变现空间及原始积累，该种积累来源于十数年对于多行业的通信服务以及布局。行业政策方面，自2019年党的十九届四中全会上首次将数据纳入生产范畴后，我国持续推进数字经济相关领域的法律法规及政策指引，经过几年的发展，市场主体和环境不断完善带来较大发展空间。当前时点我们认为在算力主线中，运营商或将凭借自身高质量及高覆盖面的数据体量，成为数字经济的领路者，同时三大运营商推进云计算发展，夯实自IaaS

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奥飞数据

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择时择势

2023-04-29 14:44:41

电解铝，需求与产能的共振，盈利步入上行期

引言：电解铝作为中游冶炼加工业，是典型的成本加成定价模式，铝价是原材料价格和加工费的集合体。行业盈利多寡并不必然由铝价决定，而是来源于加工费。而加工费作为利润的源泉，本质上是由行业边际成本决定：随着产能利用率的上升，高成本企业得以重新加入供给序列，行业边际成本逐步抬高，电解铝整体呈现利润增长的态势。　　成本下移所带来的盈利修复本质上是供需好转所致　　我们更常见的是铝价上涨推动吨盈利扩张，但过去一段时间铝价中枢长期维持在18500元左右，而与此同时，电解铝吨盈利从年初以来便呈现逐步扩张之势，最

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择时择势

2023-04-28 23:21:17

ZGZY正治局会议，加快推进充电桩建设

ZG中央政治局会议：加快推进充电桩建设　　ZG中央政治局4月28日召开会议，指出要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】继年初八部委发文后，充电桩行业再迎政策利好。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据中国充电联盟数据，截至2023年3月，全国公共充电桩保有量达到195.8万台，其中直流充电桩82.2万台、交流充电桩113.6万台。2023年3月，充电基础设施增量

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道通科技
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择时择势

2023-04-27 13:14:22

充电桩配套需求星辰大海，加速建设正当时

全球充电桩需求与政策共振，有望迎来建设浪潮，25年市场规模破千亿。1）总量方面，全球电动化带来充电桩内生性需求，中/欧/美22年公共车桩比为6.7/10.1/14.8，桩的需求缺口逐年拉大；同时中美欧在充电基建总量上的指引、建设&运营的补贴较为明确，刺激充电桩总量高增。随公共领域车桩比下降+随车配桩比例提升，我们预计到2025年中国/欧洲/美国充电桩市场空间达724/224/112亿元，22-25年CAGR分别为+48%/+65%/+90%。海外市场在电动化早期且基数小，增速有望高于国内市场。2

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道通科技
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择时择势

2023-04-27 13:11:34

轨交设备行业深度报告二：厚积于国内数十载，薄发于“一带一路”

我国轨交基建发展水平全球领先。2022年我国铁路运营里程达到15.5万千米，较2001年增加121%，电气化率达到73%，复线率60%。我国广覆盖、高稳定的高速铁路网络体现出我国全球领先的铁路基建发展水平，产业链各环节发展均已具备全球优势。2021年我国高铁运营里程占全球68%，高铁机车保有量占全球55%，4.22米/平方千米的高铁密度也已达到世界先进水平，超过奥地利、荷兰等欧洲国家。　　“一代一路”沿线国家轨交建设水平落后，由我国协助推动铁路基建、树立“中国标准”迎来历史机遇。“一带一路”沿

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时代电气
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择时择势

2023-04-27 13:09:51

大排量方兴未艾，行业龙头率先受益

基本结论　　国内中大排量摩托车方兴未艾,处于行业爆发期。中大排量(排量≥250cc)摩托主要用于玩乐和通勤，偏可选消费品，在对高质量高性价比产品的追求、禁摩令放松和疫情期间抖音传播共同作用下，2020起开始爆发式增长，2021年销量约33.3万辆，近三年CAGR约为43%。但目前渗邊率低于10%，经測算2026年市场空间约625亿元，对应160万辆销量，在消费品中具备较高增速。　　复盘海外中大排量摩托车发展历史;各国墀发期持埃时间在7-10年.欧、日、美三国中大排量摩托车市场鼎盛时期出现在2

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钱江摩托
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择时择势

2023-05-13 11:43:03

煤炭行业中期策略：消费旺季将至，煤价有望上攻

投资要点　　煤价探底接近尾声，高盈利延续。一方面，两轮探底接近尾声，煤价高位企稳。第一轮探底：1月-2月受春节假期需求弱化影响，煤价承压下行至995元/吨后，内蒙古阿拉善矿难爆发，叠加“十四大”召开安检趋紧，煤价止跌回弹至1200元/吨左右。第二轮探底：3月后，淡季来临，叠加进口煤冲击影响，煤价再次回落至1000元/吨左右止跌企稳。两轮探底中底部均维持在1000元/吨左右的高位水平，煤炭行业依然保持较高景气度。另一方面，2023Q1上市煤企降本增效，高盈利水平延续。1）2023年一季度营收环比

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潞安环能
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中国神华
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择时择势

2023-05-13 11:40:25

银行业2023年4月金融数据点评：需求短期扰动但不改复苏主线，全年看好银行

事件：4月新增社融1.22万亿元，存量社融同比增长10%，增速环比持平。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4月新增信贷7188亿元，同比多增649亿元。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）M1同比增长5.3%，增速环比+0.2pct；M2同比增长12.4%，增速环比-0.3pct。　　信贷小月但延续同比多增，结构上继续呈现对公强而零售弱，恢复和扩大内需是信贷结构优化的关键：作为传统小月，同时在一季度信贷明显多增的基础上（1Q23新增10

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常熟银行
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7.17
择时择势

2023-05-13 11:38:15

长江证券-4月金融数据点评：社融冲高回落

　事件描述　　5月11日，央行公布2023年4月金融统计数据：4月，社融新增1.22万亿，人民币贷款增加0.72万亿；4月末，社融规模存量同比增长10.0%，M2同比增长12.4%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】　　事件评论　　社融虽同比多增，但信贷略显疲态。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4月新增社融1.22万亿，同比仍多增2729亿。非标融资持续改善以及政府债发行加快是本月社融多增的主要贡献。具体来看，4月信托贷款、未贴

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中国石油
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贵州茅台
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招商银行

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20.25
择时择势

2023-05-13 11:35:59

华创证券-4月金融数据点评：信贷投放力度最大的时间段或已过去

　核心观点　　1、总量而言，信贷投放最大力度已过。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度信贷投放同比多增2.26万亿，未来三个季度新增人民币贷款之和或难超去年同期。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）　　2、贷款端，需关注一季度居民经营贷冲量或结束。4月居民贷款减少2411亿元，历史第三低。拖累或来自于普惠金融相关的政策（居民经营贷）冲量放缓。　　3、存款端，上海疫情以来居民存款首次同比负增，额外存钱似见尾声。居民存款意愿回落对应

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贵州茅台
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中国银行
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中国石油

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择时择势

2023-05-13 11:09:36

全球机场行业商业复苏专题：客流回归，吸金不减

1、疫情前海外机场免税经营情况　　19年免税销售额TOP5机场亚洲占据4席：亚太机场国际客流量不具备绝对优势，但具有更高的单人次消费水平。2019年上海浦东机场、北京首都机场、韩国仁川机场免税店单人次消费分别为52、45、33美元，高于其他机场。　　疫情前大多数机场按照保底与提成孰高的方式收取租金：免税销售额前10名的机场中，戴高乐机场和法兰克福机场采取合资公司的方式参与免税经营、日本成田机场为自营，其余机场均按照保底与提成孰高的方式收取免税租金。　　亚太机场免税租金收入占比高于欧美机场，

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白云机场
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中国国航

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择时择势

2023-05-13 11:07:55

汽车行业2022年年报及2023年一季报业绩综述：板块冰点将过，景气度改善在即

整车：乘用车2023Q1表现略有承压，商用车边际改善明显，景气度持续修复。收入端：乘用车/客车/货车板块2022年营业收入15827/499.76/216.1亿元，同比+18.1%/+31.%/-34.2%；23Q1营业收入3649/87/658亿元，同比+4.7%/+2.5%/+8.2%。利润端：乘用车/客车/货车板块2022年归母净利润460/-2.99/13.8亿元，同比+20%/-2.99亿元/13.8亿元；23Q1归母净利润140/0.17/14.9亿元亿元，同比+2.8%/ +2.8

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比亚迪
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长安汽车
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择时择势

2023-05-08 15:40:12

电气设备行业光伏花语第9期：从投产节奏看硅料价格走势

　光伏花语第9期:从投产节奏看硅料价格走势　　本周我们对各家企业的硅料投产节奏进行梳理，2023年5-6月左右硅料新增投放的产能规模约40万吨，占比3月国内硅料产出年化规模的比例达约32%;且大部分的企业将在5月进行单机调试，规划6月开始产出。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑3-5个月的爬坡周期，以及3季度夏季运行例行检修的情况，我们预计6-7月硅料产出的增加相对平稳，估算环比增幅在5%以内，8-9月随着本轮新产能的逐步爬坡预计增幅明显提升,预计分别达到12

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阳光电源
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择时择势

2023-05-07 17:37:05

【国金电新】光伏主产业链排产&库存变化跟踪：产出持续提升，看好全年需求预期上修

4月各环节稼动率维持较高水平，硅料/硅片/电池片/组件产出环比增长5.5%、12.8%、6.1%、11.8%。随下游需求持续释放，预计5月硅料/硅片/电池片/组件稼动率98%、90%、86%、75%，预计各环节产量提升至11.7万吨、49GW、45GW、43GW，环比+5.8%、+6.6%、+2.3%、持稳。 -硅料：颗粒硅提产、头部企业新产能投产、部分新进入企业爬坡带动产出增加，检修对产量影响有限。 -硅片：产出持续增加，稼动率提升至90%以上，目前硅片环节现货库存逐步增加。 -电池片：5月

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阳光电源
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择时择势

2023-04-29 22:14:26

广发证券-“AI奇点时刻”系列（十）：AI行情，时间、空间和节奏

我们自23.3.2持续十三篇报告推荐数字经济AI+投资机会，判断AI的“奇点时刻”已经到来，将贯穿23年投资机遇。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4.23《估值填坑过半，TMT与中特估如何看？》提示：本轮AI+行情进入第一轮调整期,下一阶段行情，建议逢低布局有望率先实现业绩兑现的环节。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）　　近期AI行情出现较为明显的波动，背后反映的是市场投资者对当下“AI+”行情阶段性高位的担心与后市空间与节奏的诸多

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金山办公
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择时择势

2023-04-29 14:48:38

数据要素助力运营商更大发展，通信算力网络产业链拓展更大空间

运营商具备高质量数据资产及较大市场规模体量，持续成长曲线已现。　　三大运营商在数字资产及数据要素中具备较大的变现空间及原始积累，该种积累来源于十数年对于多行业的通信服务以及布局。行业政策方面，自2019年党的十九届四中全会上首次将数据纳入生产范畴后，我国持续推进数字经济相关领域的法律法规及政策指引，经过几年的发展，市场主体和环境不断完善带来较大发展空间。当前时点我们认为在算力主线中，运营商或将凭借自身高质量及高覆盖面的数据体量，成为数字经济的领路者，同时三大运营商推进云计算发展，夯实自IaaS

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天孚通信
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中国联通
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奥飞数据

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电解铝，需求与产能的共振，盈利步入上行期

引言：电解铝作为中游冶炼加工业，是典型的成本加成定价模式，铝价是原材料价格和加工费的集合体。行业盈利多寡并不必然由铝价决定，而是来源于加工费。而加工费作为利润的源泉，本质上是由行业边际成本决定：随着产能利用率的上升，高成本企业得以重新加入供给序列，行业边际成本逐步抬高，电解铝整体呈现利润增长的态势。　　成本下移所带来的盈利修复本质上是供需好转所致　　我们更常见的是铝价上涨推动吨盈利扩张，但过去一段时间铝价中枢长期维持在18500元左右，而与此同时，电解铝吨盈利从年初以来便呈现逐步扩张之势，最

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ZGZY正治局会议，加快推进充电桩建设

ZG中央政治局会议：加快推进充电桩建设　　ZG中央政治局4月28日召开会议，指出要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】继年初八部委发文后，充电桩行业再迎政策利好。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据中国充电联盟数据，截至2023年3月，全国公共充电桩保有量达到195.8万台，其中直流充电桩82.2万台、交流充电桩113.6万台。2023年3月，充电基础设施增量

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充电桩配套需求星辰大海，加速建设正当时

全球充电桩需求与政策共振，有望迎来建设浪潮，25年市场规模破千亿。1）总量方面，全球电动化带来充电桩内生性需求，中/欧/美22年公共车桩比为6.7/10.1/14.8，桩的需求缺口逐年拉大；同时中美欧在充电基建总量上的指引、建设&运营的补贴较为明确，刺激充电桩总量高增。随公共领域车桩比下降+随车配桩比例提升，我们预计到2025年中国/欧洲/美国充电桩市场空间达724/224/112亿元，22-25年CAGR分别为+48%/+65%/+90%。海外市场在电动化早期且基数小，增速有望高于国内市场。2

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轨交设备行业深度报告二：厚积于国内数十载，薄发于“一带一路”

我国轨交基建发展水平全球领先。2022年我国铁路运营里程达到15.5万千米，较2001年增加121%，电气化率达到73%，复线率60%。我国广覆盖、高稳定的高速铁路网络体现出我国全球领先的铁路基建发展水平，产业链各环节发展均已具备全球优势。2021年我国高铁运营里程占全球68%，高铁机车保有量占全球55%，4.22米/平方千米的高铁密度也已达到世界先进水平，超过奥地利、荷兰等欧洲国家。　　“一代一路”沿线国家轨交建设水平落后，由我国协助推动铁路基建、树立“中国标准”迎来历史机遇。“一带一路”沿

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大排量方兴未艾，行业龙头率先受益

基本结论　　国内中大排量摩托车方兴未艾,处于行业爆发期。中大排量(排量≥250cc)摩托主要用于玩乐和通勤，偏可选消费品，在对高质量高性价比产品的追求、禁摩令放松和疫情期间抖音传播共同作用下，2020起开始爆发式增长，2021年销量约33.3万辆，近三年CAGR约为43%。但目前渗邊率低于10%，经測算2026年市场空间约625亿元，对应160万辆销量，在消费品中具备较高增速。　　复盘海外中大排量摩托车发展历史;各国墀发期持埃时间在7-10年.欧、日、美三国中大排量摩托车市场鼎盛时期出现在2

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