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2021-03-19 09:50:12

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【中国飞鹤】年报点评：净利高增，长期成长空间较大

☀【中国飞鹤】年报点评：净利高增，份额持续提升，长期成长空间较大事项：公司发布2020年年报，报告期内公司实现营业收入185.93亿元，同比增长35.5%；实现净利润74.37亿元，同比增长89.0%；基本EPS为0.83元。投资观点： 👉1、营收稳步增长，份额持续提升。2020年公司营收同比增35.5%，剔除原生态贡献后，营收同比增35.4%。营收稳步增长主因：（1）星飞帆、臻稚有机产品系列快速增长，使得婴儿配方奶粉营收同比41%；（2）公司注重门店质量，清理低质量门店渠道，并严控产品价

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中国飞鹤

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中粮家佳康2020年年报交流会要点20210318

收入&利润：189.2亿元，去年110.8亿元，同比+70.8%，归母净利润（调整前）28.8亿元，去年4.2亿元，同比+679%。销售、管理合计费用9.3亿元，费用率4.9%，去年6.1亿元，费用率5.5%。分部业绩：生猪养殖业务利润38.8亿元，生鲜猪肉业务亏损1.18亿元，肉制品亏损0.71亿元，肉类进口亏损5.35亿元。存货计提跌价准备：7.03亿元，主要受新规肺炎影响导致10月开始牛肉销售受阻。2021年不会再出现。

中粮家佳康2020年年报交流会要点20210318

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中粮家佳康

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传音与非洲数字化机遇纪要 20210318

传音与非洲数字化机遇

传音与非洲数字化机遇纪要 20210318

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传音控股

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[礼物]舜宇光学业绩简评：良率提升带动业绩大超预期

[礼物]舜宇光学业绩简评：良率提升带动业绩大超预期公司2020年净利润为49.4亿元、同增22.9%，超出wind一致预期（42.9亿元）15%。收入为380亿元、略增0.4%，低于wind一致预期（426亿元）11%。公司业绩超预期主要系光电产品旗下的手机模组毛利率提升3.3pct至12.6%，其中H1提升5.2pct至11.1%，H2提升3.4pct至15.1%。我们认为手机模组毛利率提升主要系高附加值的大像面&潜望式模组占比提升、产线制程优化带动良率提升。2020年大像面&潜望式模组出

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舜宇光学科技

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贝泰妮路演纪要-21.3.15

贝泰妮路演纪要-21.3.15 皮肤学赛道过去5年增长率达23.5%，公司是皮肤学级护肤品的龙头企业，占据皮肤学级护肤品23.4%的市场份额。是问题肌肤（特别是敏感肌）方面的专家。核心品牌薇诺娜被称为国货之光，2018-2020年连续3年获得天猫金妆奖，2020年天猫国货美妆排名第1名，美妆类目第9名。2020年舒敏保湿特护霜销售突破1.8亿元，yoy75%。截至报告期末，公司拥有有效专利46项，其中14项为发明专利，14项为实用新型专利，18项为外观设计专利，11项并未申请专利的核心技术，主

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2020Q4富途财报梳理&会议纪要

2020Q4富途财报梳理&会议纪要【东吴传媒互联网张良卫团队】事件：20Q4富途营收1.53亿美元，同比增长282.0%；交易佣金及手续费收入为9264.9万美元，利息收入为4345.6万美元，其他收入为1691.8万美元；净利润为7131万美元，同比增长1021%，净利润率46.6%。 -财务&运营数据梳理 20Q4富途实现营业收入1.53亿美元（yoy+282%），去年同期为3991.4万美元；2020实现营业收入4.27亿（yoy+212%），去年同期为1.36亿美元。增长主要是由于富

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拼多多2020Q4财报梳理+会议纪要

拼多多2020Q4财报梳理+会议纪要：收入结构有所调整，活跃买家数超阿里，GMV杠杆效应持续显现，费用率全面收窄【东吴传媒互联网张良卫团队】

拼多多2020Q4财报梳理+会议纪要

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贝达药业：多款产品即将上市，自主研发逐步验证

☀【国金医药公司深度】贝达药业：多款产品即将上市，自主研发逐步验证（联系人：王班、郭琳）目前市场关注集中在公司上市产品即将1变7，彻底改变单一品种销售的局面。我们认为创新药企业的竞争核心终将归溯到其自主研发能力。通过深度研究公司自主研发产品及竞品的专利和文献资料，我们发现了自主研发产品较竞品的优势。建议关注公司自主研发产品。自研产品逐步进入临床，研发实力逐步得到验证。公司自主研发产品包括多款小分子抑制剂，靶点分别为CDK4/6、FGFR4、PI3K、KRAS、SHP2等。除小分子抑制剂外，公

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贝达药业

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【国君食品】洋河股份更新：海、天升级在即_20210317

✨基础打好，海、天升级在即。本周各大区正式通知，海之蓝、天之蓝换代步入议程。公司在2018年曾推动海、天换代工作但收效甚微，主要系彼时价格体系尚未修复，政策变动较大、库存较高，经过2019-20年渠道改革后，海之蓝、天之蓝价格体系非常稳定且政策方向已转为消费者导向，库存降低至2个月内，处于历史低位，另外，M3/M6+基本完成换代工作且逐步迈入放量期，为海、天换代抬升价格天花板，海天换代成功率高。 ✨Q1销售向好，价盘库存景气。 1）根据渠道调研，截止目前江苏省内回款4成以上，南京地区少数经销商

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【恩捷股份】2020年业绩公告&2021Q1业绩预告

【恩捷股份】2020年业绩公告&2021Q1业绩预告财务指标 1、恩捷股份2020年营收42.8亿元（+36%），归母净利润11.2亿元（+31%），与业绩快报一致。其中2020Q4营收17.0亿元（+62%），归母净利润4.7亿元（+117%）。 2、2020年毛利率42.6%，同比-2.6pct，其中2020Q4毛利率45.6%，同比-0.3pct。2020年费用率同比-0.5pct（销售费用-0.8pct，管理费用-0.3pct，研发费用-0.7pct，财务费用+1.3pcts） 3、预

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恩捷股份

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五粮液线下交流纪要20210316

终端动销增长30%，收入利润增长44%。 2021年今年目标制定是双位数的增长，越多越好，流通渠道的库存是比较低，计划投入了5%，产品价格稳步上行，现在2020左右，经销商进货和发货的意愿都比较强，渠道管控和数字化运营的效果持续显现，今年公司会持续推出新品，今年推出新品经典五粮液，满足不同消费者的需求，近期推出了新品小五粮，价格在400块钱左右，主要是团购客户和公务接待，市场反响很好，一次进货都是几十份的进货，我们也会根据市场来投放。生产端：一级酒五粮液基酒比2019年大幅提升，产品投放打下了

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五粮液

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敏感肌护肤品龙头上市在即，国货之光C位出道0315

外资品牌市场份额降低的原因：药妆要跟医生绑定，如果是皮肤健康的人，使用药妆和普通化妆品没太大差别，但如果是敏感肌的话，会对很多化妆品不耐受，这种消费者使用药妆会感受到明显的差异，所以客单价、客户粘性非常高，主要就是因为依赖性高。医院是有专业背书的渠道，公司从发展早期就和医院渠道进行绑定，而外企很早就脱离了医院这个渠道，他们更多依赖日化渠道，导致花了很多渠道费用，但是并没有得到很精准的渠道，这是薇诺娜跟国外企业非常大的区别。

【凯盛消费】敏感肌护肤品龙头上市在即，国货之光C位出道0315

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开润股份年报0316交流（广发）

20年2B表现比较稳定，2B和2C表现都好于行业的情况，2B总体指下滑10%。出行大盘下滑50-60%，我们2C下滑40%+。2C下滑幅度比较大，整个疫情期间出行的箱包高价位和低价位表现相对好，中间价位影响比较大，我们去和中间价位的品牌比较，我们比美旅等同等价格带的品牌好很多，这个价格带里我们的占比大幅提升。

开润股份年报0316交流（广发）

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开润股份

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科大讯飞-长江证券-纪要20210312

公司的话它也有一个非常大的变化，主要就体现在他自从2019年开始提出了一个AI2.0的一个战略之后，公司进行了一个非常大的改变，然后它的改变主要体现在它提出了一个 ai2.0红利兑现期的一个概念。他在这个阶段做的是一个方面是赛道控盘，然后推动核心应用的规模化应用，以及推动增量绩效改革以及IPD改革，去推动整个企业内部管理效率的一个提升。

科大讯飞-长江证券-纪要20210312

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科大讯飞

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千禾味业：短期零添加赛道持续扩容

【国金食品-重点关注】千禾味业：短期零添加赛道持续扩容，中长期公司机制高激励及品牌渠道差异化红利将持续释放 🌟业绩及渠道跟踪：①短期：21Q1收入有望实现50%以上增长，全年预计增速35-40%。②中长期：公司在调味品优质赛道中的“零添加”细分赛道具有先发优势，健康消费升级风口下市场扩容加速，我们预计公司未来三年有望实现调味品业务收入复合30%增长。未来5年公司产能预计翻倍，生产自动化提升及规模效应有望进一步熨平成本波动，毛利率仍有持续提升空间；中长期销售费用投放趋缓及费效优化将进一步带动净利

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千禾味业

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【中国飞鹤】年报点评：净利高增，长期成长空间较大

☀【中国飞鹤】年报点评：净利高增，份额持续提升，长期成长空间较大事项：公司发布2020年年报，报告期内公司实现营业收入185.93亿元，同比增长35.5%；实现净利润74.37亿元，同比增长89.0%；基本EPS为0.83元。投资观点： 👉1、营收稳步增长，份额持续提升。2020年公司营收同比增35.5%，剔除原生态贡献后，营收同比增35.4%。营收稳步增长主因：（1）星飞帆、臻稚有机产品系列快速增长，使得婴儿配方奶粉营收同比41%；（2）公司注重门店质量，清理低质量门店渠道，并严控产品价

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中粮家佳康2020年年报交流会要点20210318

收入&利润：189.2亿元，去年110.8亿元，同比+70.8%，归母净利润（调整前）28.8亿元，去年4.2亿元，同比+679%。销售、管理合计费用9.3亿元，费用率4.9%，去年6.1亿元，费用率5.5%。分部业绩：生猪养殖业务利润38.8亿元，生鲜猪肉业务亏损1.18亿元，肉制品亏损0.71亿元，肉类进口亏损5.35亿元。存货计提跌价准备：7.03亿元，主要受新规肺炎影响导致10月开始牛肉销售受阻。2021年不会再出现。

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传音与非洲数字化机遇纪要 20210318

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[礼物]舜宇光学业绩简评：良率提升带动业绩大超预期

[礼物]舜宇光学业绩简评：良率提升带动业绩大超预期公司2020年净利润为49.4亿元、同增22.9%，超出wind一致预期（42.9亿元）15%。收入为380亿元、略增0.4%，低于wind一致预期（426亿元）11%。公司业绩超预期主要系光电产品旗下的手机模组毛利率提升3.3pct至12.6%，其中H1提升5.2pct至11.1%，H2提升3.4pct至15.1%。我们认为手机模组毛利率提升主要系高附加值的大像面&潜望式模组占比提升、产线制程优化带动良率提升。2020年大像面&潜望式模组出

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贝泰妮路演纪要-21.3.15

贝泰妮路演纪要-21.3.15 皮肤学赛道过去5年增长率达23.5%，公司是皮肤学级护肤品的龙头企业，占据皮肤学级护肤品23.4%的市场份额。是问题肌肤（特别是敏感肌）方面的专家。核心品牌薇诺娜被称为国货之光，2018-2020年连续3年获得天猫金妆奖，2020年天猫国货美妆排名第1名，美妆类目第9名。2020年舒敏保湿特护霜销售突破1.8亿元，yoy75%。截至报告期末，公司拥有有效专利46项，其中14项为发明专利，14项为实用新型专利，18项为外观设计专利，11项并未申请专利的核心技术，主

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2020Q4富途财报梳理&会议纪要

2020Q4富途财报梳理&会议纪要【东吴传媒互联网张良卫团队】事件：20Q4富途营收1.53亿美元，同比增长282.0%；交易佣金及手续费收入为9264.9万美元，利息收入为4345.6万美元，其他收入为1691.8万美元；净利润为7131万美元，同比增长1021%，净利润率46.6%。 -财务&运营数据梳理 20Q4富途实现营业收入1.53亿美元（yoy+282%），去年同期为3991.4万美元；2020实现营业收入4.27亿（yoy+212%），去年同期为1.36亿美元。增长主要是由于富

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拼多多2020Q4财报梳理+会议纪要

拼多多2020Q4财报梳理+会议纪要：收入结构有所调整，活跃买家数超阿里，GMV杠杆效应持续显现，费用率全面收窄【东吴传媒互联网张良卫团队】

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贝达药业：多款产品即将上市，自主研发逐步验证

☀【国金医药公司深度】贝达药业：多款产品即将上市，自主研发逐步验证（联系人：王班、郭琳）目前市场关注集中在公司上市产品即将1变7，彻底改变单一品种销售的局面。我们认为创新药企业的竞争核心终将归溯到其自主研发能力。通过深度研究公司自主研发产品及竞品的专利和文献资料，我们发现了自主研发产品较竞品的优势。建议关注公司自主研发产品。自研产品逐步进入临床，研发实力逐步得到验证。公司自主研发产品包括多款小分子抑制剂，靶点分别为CDK4/6、FGFR4、PI3K、KRAS、SHP2等。除小分子抑制剂外，公

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✨基础打好，海、天升级在即。本周各大区正式通知，海之蓝、天之蓝换代步入议程。公司在2018年曾推动海、天换代工作但收效甚微，主要系彼时价格体系尚未修复，政策变动较大、库存较高，经过2019-20年渠道改革后，海之蓝、天之蓝价格体系非常稳定且政策方向已转为消费者导向，库存降低至2个月内，处于历史低位，另外，M3/M6+基本完成换代工作且逐步迈入放量期，为海、天换代抬升价格天花板，海天换代成功率高。 ✨Q1销售向好，价盘库存景气。 1）根据渠道调研，截止目前江苏省内回款4成以上，南京地区少数经销商

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【恩捷股份】2020年业绩公告&2021Q1业绩预告

【恩捷股份】2020年业绩公告&2021Q1业绩预告财务指标 1、恩捷股份2020年营收42.8亿元（+36%），归母净利润11.2亿元（+31%），与业绩快报一致。其中2020Q4营收17.0亿元（+62%），归母净利润4.7亿元（+117%）。 2、2020年毛利率42.6%，同比-2.6pct，其中2020Q4毛利率45.6%，同比-0.3pct。2020年费用率同比-0.5pct（销售费用-0.8pct，管理费用-0.3pct，研发费用-0.7pct，财务费用+1.3pcts） 3、预

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终端动销增长30%，收入利润增长44%。 2021年今年目标制定是双位数的增长，越多越好，流通渠道的库存是比较低，计划投入了5%，产品价格稳步上行，现在2020左右，经销商进货和发货的意愿都比较强，渠道管控和数字化运营的效果持续显现，今年公司会持续推出新品，今年推出新品经典五粮液，满足不同消费者的需求，近期推出了新品小五粮，价格在400块钱左右，主要是团购客户和公务接待，市场反响很好，一次进货都是几十份的进货，我们也会根据市场来投放。生产端：一级酒五粮液基酒比2019年大幅提升，产品投放打下了

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外资品牌市场份额降低的原因：药妆要跟医生绑定，如果是皮肤健康的人，使用药妆和普通化妆品没太大差别，但如果是敏感肌的话，会对很多化妆品不耐受，这种消费者使用药妆会感受到明显的差异，所以客单价、客户粘性非常高，主要就是因为依赖性高。医院是有专业背书的渠道，公司从发展早期就和医院渠道进行绑定，而外企很早就脱离了医院这个渠道，他们更多依赖日化渠道，导致花了很多渠道费用，但是并没有得到很精准的渠道，这是薇诺娜跟国外企业非常大的区别。

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20年2B表现比较稳定，2B和2C表现都好于行业的情况，2B总体指下滑10%。出行大盘下滑50-60%，我们2C下滑40%+。2C下滑幅度比较大，整个疫情期间出行的箱包高价位和低价位表现相对好，中间价位影响比较大，我们去和中间价位的品牌比较，我们比美旅等同等价格带的品牌好很多，这个价格带里我们的占比大幅提升。

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公司的话它也有一个非常大的变化，主要就体现在他自从2019年开始提出了一个AI2.0的一个战略之后，公司进行了一个非常大的改变，然后它的改变主要体现在它提出了一个 ai2.0红利兑现期的一个概念。他在这个阶段做的是一个方面是赛道控盘，然后推动核心应用的规模化应用，以及推动增量绩效改革以及IPD改革，去推动整个企业内部管理效率的一个提升。

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千禾味业：短期零添加赛道持续扩容

【国金食品-重点关注】千禾味业：短期零添加赛道持续扩容，中长期公司机制高激励及品牌渠道差异化红利将持续释放 🌟业绩及渠道跟踪：①短期：21Q1收入有望实现50%以上增长，全年预计增速35-40%。②中长期：公司在调味品优质赛道中的“零添加”细分赛道具有先发优势，健康消费升级风口下市场扩容加速，我们预计公司未来三年有望实现调味品业务收入复合30%增长。未来5年公司产能预计翻倍，生产自动化提升及规模效应有望进一步熨平成本波动，毛利率仍有持续提升空间；中长期销售费用投放趋缓及费效优化将进一步带动净利

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[礼物]舜宇光学业绩简评：良率提升带动业绩大超预期

[礼物]舜宇光学业绩简评：良率提升带动业绩大超预期公司2020年净利润为49.4亿元、同增22.9%，超出wind一致预期（42.9亿元）15%。收入为380亿元、略增0.4%，低于wind一致预期（426亿元）11%。公司业绩超预期主要系光电产品旗下的手机模组毛利率提升3.3pct至12.6%，其中H1提升5.2pct至11.1%，H2提升3.4pct至15.1%。我们认为手机模组毛利率提升主要系高附加值的大像面&潜望式模组占比提升、产线制程优化带动良率提升。2020年大像面&潜望式模组出

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贝泰妮路演纪要-21.3.15

贝泰妮路演纪要-21.3.15 皮肤学赛道过去5年增长率达23.5%，公司是皮肤学级护肤品的龙头企业，占据皮肤学级护肤品23.4%的市场份额。是问题肌肤（特别是敏感肌）方面的专家。核心品牌薇诺娜被称为国货之光，2018-2020年连续3年获得天猫金妆奖，2020年天猫国货美妆排名第1名，美妆类目第9名。2020年舒敏保湿特护霜销售突破1.8亿元，yoy75%。截至报告期末，公司拥有有效专利46项，其中14项为发明专利，14项为实用新型专利，18项为外观设计专利，11项并未申请专利的核心技术，主

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2020Q4富途财报梳理&会议纪要

2020Q4富途财报梳理&会议纪要【东吴传媒互联网张良卫团队】事件：20Q4富途营收1.53亿美元，同比增长282.0%；交易佣金及手续费收入为9264.9万美元，利息收入为4345.6万美元，其他收入为1691.8万美元；净利润为7131万美元，同比增长1021%，净利润率46.6%。 -财务&运营数据梳理 20Q4富途实现营业收入1.53亿美元（yoy+282%），去年同期为3991.4万美元；2020实现营业收入4.27亿（yoy+212%），去年同期为1.36亿美元。增长主要是由于富

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拼多多2020Q4财报梳理+会议纪要

拼多多2020Q4财报梳理+会议纪要：收入结构有所调整，活跃买家数超阿里，GMV杠杆效应持续显现，费用率全面收窄【东吴传媒互联网张良卫团队】

拼多多2020Q4财报梳理+会议纪要

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贝达药业：多款产品即将上市，自主研发逐步验证

☀【国金医药公司深度】贝达药业：多款产品即将上市，自主研发逐步验证（联系人：王班、郭琳）目前市场关注集中在公司上市产品即将1变7，彻底改变单一品种销售的局面。我们认为创新药企业的竞争核心终将归溯到其自主研发能力。通过深度研究公司自主研发产品及竞品的专利和文献资料，我们发现了自主研发产品较竞品的优势。建议关注公司自主研发产品。自研产品逐步进入临床，研发实力逐步得到验证。公司自主研发产品包括多款小分子抑制剂，靶点分别为CDK4/6、FGFR4、PI3K、KRAS、SHP2等。除小分子抑制剂外，公

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【国君食品】洋河股份更新：海、天升级在即_20210317

✨基础打好，海、天升级在即。本周各大区正式通知，海之蓝、天之蓝换代步入议程。公司在2018年曾推动海、天换代工作但收效甚微，主要系彼时价格体系尚未修复，政策变动较大、库存较高，经过2019-20年渠道改革后，海之蓝、天之蓝价格体系非常稳定且政策方向已转为消费者导向，库存降低至2个月内，处于历史低位，另外，M3/M6+基本完成换代工作且逐步迈入放量期，为海、天换代抬升价格天花板，海天换代成功率高。 ✨Q1销售向好，价盘库存景气。 1）根据渠道调研，截止目前江苏省内回款4成以上，南京地区少数经销商

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【恩捷股份】2020年业绩公告&2021Q1业绩预告

【恩捷股份】2020年业绩公告&2021Q1业绩预告财务指标 1、恩捷股份2020年营收42.8亿元（+36%），归母净利润11.2亿元（+31%），与业绩快报一致。其中2020Q4营收17.0亿元（+62%），归母净利润4.7亿元（+117%）。 2、2020年毛利率42.6%，同比-2.6pct，其中2020Q4毛利率45.6%，同比-0.3pct。2020年费用率同比-0.5pct（销售费用-0.8pct，管理费用-0.3pct，研发费用-0.7pct，财务费用+1.3pcts） 3、预

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五粮液线下交流纪要20210316

终端动销增长30%，收入利润增长44%。 2021年今年目标制定是双位数的增长，越多越好，流通渠道的库存是比较低，计划投入了5%，产品价格稳步上行，现在2020左右，经销商进货和发货的意愿都比较强，渠道管控和数字化运营的效果持续显现，今年公司会持续推出新品，今年推出新品经典五粮液，满足不同消费者的需求，近期推出了新品小五粮，价格在400块钱左右，主要是团购客户和公务接待，市场反响很好，一次进货都是几十份的进货，我们也会根据市场来投放。生产端：一级酒五粮液基酒比2019年大幅提升，产品投放打下了

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敏感肌护肤品龙头上市在即，国货之光C位出道0315

外资品牌市场份额降低的原因：药妆要跟医生绑定，如果是皮肤健康的人，使用药妆和普通化妆品没太大差别，但如果是敏感肌的话，会对很多化妆品不耐受，这种消费者使用药妆会感受到明显的差异，所以客单价、客户粘性非常高，主要就是因为依赖性高。医院是有专业背书的渠道，公司从发展早期就和医院渠道进行绑定，而外企很早就脱离了医院这个渠道，他们更多依赖日化渠道，导致花了很多渠道费用，但是并没有得到很精准的渠道，这是薇诺娜跟国外企业非常大的区别。

【凯盛消费】敏感肌护肤品龙头上市在即，国货之光C位出道0315

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开润股份年报0316交流（广发）

20年2B表现比较稳定，2B和2C表现都好于行业的情况，2B总体指下滑10%。出行大盘下滑50-60%，我们2C下滑40%+。2C下滑幅度比较大，整个疫情期间出行的箱包高价位和低价位表现相对好，中间价位影响比较大，我们去和中间价位的品牌比较，我们比美旅等同等价格带的品牌好很多，这个价格带里我们的占比大幅提升。

开润股份年报0316交流（广发）

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开润股份

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科大讯飞-长江证券-纪要20210312

公司的话它也有一个非常大的变化，主要就体现在他自从2019年开始提出了一个AI2.0的一个战略之后，公司进行了一个非常大的改变，然后它的改变主要体现在它提出了一个 ai2.0红利兑现期的一个概念。他在这个阶段做的是一个方面是赛道控盘，然后推动核心应用的规模化应用，以及推动增量绩效改革以及IPD改革，去推动整个企业内部管理效率的一个提升。

科大讯飞-长江证券-纪要20210312

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千禾味业：短期零添加赛道持续扩容

【国金食品-重点关注】千禾味业：短期零添加赛道持续扩容，中长期公司机制高激励及品牌渠道差异化红利将持续释放 🌟业绩及渠道跟踪：①短期：21Q1收入有望实现50%以上增长，全年预计增速35-40%。②中长期：公司在调味品优质赛道中的“零添加”细分赛道具有先发优势，健康消费升级风口下市场扩容加速，我们预计公司未来三年有望实现调味品业务收入复合30%增长。未来5年公司产能预计翻倍，生产自动化提升及规模效应有望进一步熨平成本波动，毛利率仍有持续提升空间；中长期销售费用投放趋缓及费效优化将进一步带动净利

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千禾味业

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【中国飞鹤】年报点评：净利高增，长期成长空间较大

☀【中国飞鹤】年报点评：净利高增，份额持续提升，长期成长空间较大事项：公司发布2020年年报，报告期内公司实现营业收入185.93亿元，同比增长35.5%；实现净利润74.37亿元，同比增长89.0%；基本EPS为0.83元。投资观点： 👉1、营收稳步增长，份额持续提升。2020年公司营收同比增35.5%，剔除原生态贡献后，营收同比增35.4%。营收稳步增长主因：（1）星飞帆、臻稚有机产品系列快速增长，使得婴儿配方奶粉营收同比41%；（2）公司注重门店质量，清理低质量门店渠道，并严控产品价

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中国飞鹤

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中粮家佳康2020年年报交流会要点20210318

收入&利润：189.2亿元，去年110.8亿元，同比+70.8%，归母净利润（调整前）28.8亿元，去年4.2亿元，同比+679%。销售、管理合计费用9.3亿元，费用率4.9%，去年6.1亿元，费用率5.5%。分部业绩：生猪养殖业务利润38.8亿元，生鲜猪肉业务亏损1.18亿元，肉制品亏损0.71亿元，肉类进口亏损5.35亿元。存货计提跌价准备：7.03亿元，主要受新规肺炎影响导致10月开始牛肉销售受阻。2021年不会再出现。

中粮家佳康2020年年报交流会要点20210318

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中粮家佳康

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传音与非洲数字化机遇纪要 20210318

传音与非洲数字化机遇

传音与非洲数字化机遇纪要 20210318

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[礼物]舜宇光学业绩简评：良率提升带动业绩大超预期

[礼物]舜宇光学业绩简评：良率提升带动业绩大超预期公司2020年净利润为49.4亿元、同增22.9%，超出wind一致预期（42.9亿元）15%。收入为380亿元、略增0.4%，低于wind一致预期（426亿元）11%。公司业绩超预期主要系光电产品旗下的手机模组毛利率提升3.3pct至12.6%，其中H1提升5.2pct至11.1%，H2提升3.4pct至15.1%。我们认为手机模组毛利率提升主要系高附加值的大像面&潜望式模组占比提升、产线制程优化带动良率提升。2020年大像面&潜望式模组出

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舜宇光学科技

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贝泰妮路演纪要-21.3.15

贝泰妮路演纪要-21.3.15 皮肤学赛道过去5年增长率达23.5%，公司是皮肤学级护肤品的龙头企业，占据皮肤学级护肤品23.4%的市场份额。是问题肌肤（特别是敏感肌）方面的专家。核心品牌薇诺娜被称为国货之光，2018-2020年连续3年获得天猫金妆奖，2020年天猫国货美妆排名第1名，美妆类目第9名。2020年舒敏保湿特护霜销售突破1.8亿元，yoy75%。截至报告期末，公司拥有有效专利46项，其中14项为发明专利，14项为实用新型专利，18项为外观设计专利，11项并未申请专利的核心技术，主

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2020Q4富途财报梳理&会议纪要

2020Q4富途财报梳理&会议纪要【东吴传媒互联网张良卫团队】事件：20Q4富途营收1.53亿美元，同比增长282.0%；交易佣金及手续费收入为9264.9万美元，利息收入为4345.6万美元，其他收入为1691.8万美元；净利润为7131万美元，同比增长1021%，净利润率46.6%。 -财务&运营数据梳理 20Q4富途实现营业收入1.53亿美元（yoy+282%），去年同期为3991.4万美元；2020实现营业收入4.27亿（yoy+212%），去年同期为1.36亿美元。增长主要是由于富

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拼多多2020Q4财报梳理+会议纪要

拼多多2020Q4财报梳理+会议纪要：收入结构有所调整，活跃买家数超阿里，GMV杠杆效应持续显现，费用率全面收窄【东吴传媒互联网张良卫团队】

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贝达药业：多款产品即将上市，自主研发逐步验证

☀【国金医药公司深度】贝达药业：多款产品即将上市，自主研发逐步验证（联系人：王班、郭琳）目前市场关注集中在公司上市产品即将1变7，彻底改变单一品种销售的局面。我们认为创新药企业的竞争核心终将归溯到其自主研发能力。通过深度研究公司自主研发产品及竞品的专利和文献资料，我们发现了自主研发产品较竞品的优势。建议关注公司自主研发产品。自研产品逐步进入临床，研发实力逐步得到验证。公司自主研发产品包括多款小分子抑制剂，靶点分别为CDK4/6、FGFR4、PI3K、KRAS、SHP2等。除小分子抑制剂外，公

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【国君食品】洋河股份更新：海、天升级在即_20210317

✨基础打好，海、天升级在即。本周各大区正式通知，海之蓝、天之蓝换代步入议程。公司在2018年曾推动海、天换代工作但收效甚微，主要系彼时价格体系尚未修复，政策变动较大、库存较高，经过2019-20年渠道改革后，海之蓝、天之蓝价格体系非常稳定且政策方向已转为消费者导向，库存降低至2个月内，处于历史低位，另外，M3/M6+基本完成换代工作且逐步迈入放量期，为海、天换代抬升价格天花板，海天换代成功率高。 ✨Q1销售向好，价盘库存景气。 1）根据渠道调研，截止目前江苏省内回款4成以上，南京地区少数经销商

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【恩捷股份】2020年业绩公告&2021Q1业绩预告

【恩捷股份】2020年业绩公告&2021Q1业绩预告财务指标 1、恩捷股份2020年营收42.8亿元（+36%），归母净利润11.2亿元（+31%），与业绩快报一致。其中2020Q4营收17.0亿元（+62%），归母净利润4.7亿元（+117%）。 2、2020年毛利率42.6%，同比-2.6pct，其中2020Q4毛利率45.6%，同比-0.3pct。2020年费用率同比-0.5pct（销售费用-0.8pct，管理费用-0.3pct，研发费用-0.7pct，财务费用+1.3pcts） 3、预

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终端动销增长30%，收入利润增长44%。 2021年今年目标制定是双位数的增长，越多越好，流通渠道的库存是比较低，计划投入了5%，产品价格稳步上行，现在2020左右，经销商进货和发货的意愿都比较强，渠道管控和数字化运营的效果持续显现，今年公司会持续推出新品，今年推出新品经典五粮液，满足不同消费者的需求，近期推出了新品小五粮，价格在400块钱左右，主要是团购客户和公务接待，市场反响很好，一次进货都是几十份的进货，我们也会根据市场来投放。生产端：一级酒五粮液基酒比2019年大幅提升，产品投放打下了

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敏感肌护肤品龙头上市在即，国货之光C位出道0315

外资品牌市场份额降低的原因：药妆要跟医生绑定，如果是皮肤健康的人，使用药妆和普通化妆品没太大差别，但如果是敏感肌的话，会对很多化妆品不耐受，这种消费者使用药妆会感受到明显的差异，所以客单价、客户粘性非常高，主要就是因为依赖性高。医院是有专业背书的渠道，公司从发展早期就和医院渠道进行绑定，而外企很早就脱离了医院这个渠道，他们更多依赖日化渠道，导致花了很多渠道费用，但是并没有得到很精准的渠道，这是薇诺娜跟国外企业非常大的区别。

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20年2B表现比较稳定，2B和2C表现都好于行业的情况，2B总体指下滑10%。出行大盘下滑50-60%，我们2C下滑40%+。2C下滑幅度比较大，整个疫情期间出行的箱包高价位和低价位表现相对好，中间价位影响比较大，我们去和中间价位的品牌比较，我们比美旅等同等价格带的品牌好很多，这个价格带里我们的占比大幅提升。

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公司的话它也有一个非常大的变化，主要就体现在他自从2019年开始提出了一个AI2.0的一个战略之后，公司进行了一个非常大的改变，然后它的改变主要体现在它提出了一个 ai2.0红利兑现期的一个概念。他在这个阶段做的是一个方面是赛道控盘，然后推动核心应用的规模化应用，以及推动增量绩效改革以及IPD改革，去推动整个企业内部管理效率的一个提升。

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千禾味业：短期零添加赛道持续扩容

【国金食品-重点关注】千禾味业：短期零添加赛道持续扩容，中长期公司机制高激励及品牌渠道差异化红利将持续释放 🌟业绩及渠道跟踪：①短期：21Q1收入有望实现50%以上增长，全年预计增速35-40%。②中长期：公司在调味品优质赛道中的“零添加”细分赛道具有先发优势，健康消费升级风口下市场扩容加速，我们预计公司未来三年有望实现调味品业务收入复合30%增长。未来5年公司产能预计翻倍，生产自动化提升及规模效应有望进一步熨平成本波动，毛利率仍有持续提升空间；中长期销售费用投放趋缓及费效优化将进一步带动净利

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【中国飞鹤】年报点评：净利高增，长期成长空间较大

☀【中国飞鹤】年报点评：净利高增，份额持续提升，长期成长空间较大事项：公司发布2020年年报，报告期内公司实现营业收入185.93亿元，同比增长35.5%；实现净利润74.37亿元，同比增长89.0%；基本EPS为0.83元。投资观点： 👉1、营收稳步增长，份额持续提升。2020年公司营收同比增35.5%，剔除原生态贡献后，营收同比增35.4%。营收稳步增长主因：（1）星飞帆、臻稚有机产品系列快速增长，使得婴儿配方奶粉营收同比41%；（2）公司注重门店质量，清理低质量门店渠道，并严控产品价

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收入&利润：189.2亿元，去年110.8亿元，同比+70.8%，归母净利润（调整前）28.8亿元，去年4.2亿元，同比+679%。销售、管理合计费用9.3亿元，费用率4.9%，去年6.1亿元，费用率5.5%。分部业绩：生猪养殖业务利润38.8亿元，生鲜猪肉业务亏损1.18亿元，肉制品亏损0.71亿元，肉类进口亏损5.35亿元。存货计提跌价准备：7.03亿元，主要受新规肺炎影响导致10月开始牛肉销售受阻。2021年不会再出现。

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[礼物]舜宇光学业绩简评：良率提升带动业绩大超预期

[礼物]舜宇光学业绩简评：良率提升带动业绩大超预期公司2020年净利润为49.4亿元、同增22.9%，超出wind一致预期（42.9亿元）15%。收入为380亿元、略增0.4%，低于wind一致预期（426亿元）11%。公司业绩超预期主要系光电产品旗下的手机模组毛利率提升3.3pct至12.6%，其中H1提升5.2pct至11.1%，H2提升3.4pct至15.1%。我们认为手机模组毛利率提升主要系高附加值的大像面&潜望式模组占比提升、产线制程优化带动良率提升。2020年大像面&潜望式模组出

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2020Q4富途财报梳理&会议纪要

2020Q4富途财报梳理&会议纪要【东吴传媒互联网张良卫团队】事件：20Q4富途营收1.53亿美元，同比增长282.0%；交易佣金及手续费收入为9264.9万美元，利息收入为4345.6万美元，其他收入为1691.8万美元；净利润为7131万美元，同比增长1021%，净利润率46.6%。 -财务&运营数据梳理 20Q4富途实现营业收入1.53亿美元（yoy+282%），去年同期为3991.4万美元；2020实现营业收入4.27亿（yoy+212%），去年同期为1.36亿美元。增长主要是由于富

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2021-03-18 09:48:09

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拼多多2020Q4财报梳理+会议纪要

拼多多2020Q4财报梳理+会议纪要：收入结构有所调整，活跃买家数超阿里，GMV杠杆效应持续显现，费用率全面收窄【东吴传媒互联网张良卫团队】

拼多多2020Q4财报梳理+会议纪要

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2021-03-18 09:47:18

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贝达药业：多款产品即将上市，自主研发逐步验证

☀【国金医药公司深度】贝达药业：多款产品即将上市，自主研发逐步验证（联系人：王班、郭琳）目前市场关注集中在公司上市产品即将1变7，彻底改变单一品种销售的局面。我们认为创新药企业的竞争核心终将归溯到其自主研发能力。通过深度研究公司自主研发产品及竞品的专利和文献资料，我们发现了自主研发产品较竞品的优势。建议关注公司自主研发产品。自研产品逐步进入临床，研发实力逐步得到验证。公司自主研发产品包括多款小分子抑制剂，靶点分别为CDK4/6、FGFR4、PI3K、KRAS、SHP2等。除小分子抑制剂外，公

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贝达药业

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2021-03-18 09:46:14

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【国君食品】洋河股份更新：海、天升级在即_20210317

✨基础打好，海、天升级在即。本周各大区正式通知，海之蓝、天之蓝换代步入议程。公司在2018年曾推动海、天换代工作但收效甚微，主要系彼时价格体系尚未修复，政策变动较大、库存较高，经过2019-20年渠道改革后，海之蓝、天之蓝价格体系非常稳定且政策方向已转为消费者导向，库存降低至2个月内，处于历史低位，另外，M3/M6+基本完成换代工作且逐步迈入放量期，为海、天换代抬升价格天花板，海天换代成功率高。 ✨Q1销售向好，价盘库存景气。 1）根据渠道调研，截止目前江苏省内回款4成以上，南京地区少数经销商

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洋河股份

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2021-03-17 21:48:40

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【恩捷股份】2020年业绩公告&2021Q1业绩预告

【恩捷股份】2020年业绩公告&2021Q1业绩预告财务指标 1、恩捷股份2020年营收42.8亿元（+36%），归母净利润11.2亿元（+31%），与业绩快报一致。其中2020Q4营收17.0亿元（+62%），归母净利润4.7亿元（+117%）。 2、2020年毛利率42.6%，同比-2.6pct，其中2020Q4毛利率45.6%，同比-0.3pct。2020年费用率同比-0.5pct（销售费用-0.8pct，管理费用-0.3pct，研发费用-0.7pct，财务费用+1.3pcts） 3、预

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恩捷股份

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五粮液线下交流纪要20210316

终端动销增长30%，收入利润增长44%。 2021年今年目标制定是双位数的增长，越多越好，流通渠道的库存是比较低，计划投入了5%，产品价格稳步上行，现在2020左右，经销商进货和发货的意愿都比较强，渠道管控和数字化运营的效果持续显现，今年公司会持续推出新品，今年推出新品经典五粮液，满足不同消费者的需求，近期推出了新品小五粮，价格在400块钱左右，主要是团购客户和公务接待，市场反响很好，一次进货都是几十份的进货，我们也会根据市场来投放。生产端：一级酒五粮液基酒比2019年大幅提升，产品投放打下了

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五粮液

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2021-03-17 10:43:23

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敏感肌护肤品龙头上市在即，国货之光C位出道0315

外资品牌市场份额降低的原因：药妆要跟医生绑定，如果是皮肤健康的人，使用药妆和普通化妆品没太大差别，但如果是敏感肌的话，会对很多化妆品不耐受，这种消费者使用药妆会感受到明显的差异，所以客单价、客户粘性非常高，主要就是因为依赖性高。医院是有专业背书的渠道，公司从发展早期就和医院渠道进行绑定，而外企很早就脱离了医院这个渠道，他们更多依赖日化渠道，导致花了很多渠道费用，但是并没有得到很精准的渠道，这是薇诺娜跟国外企业非常大的区别。

【凯盛消费】敏感肌护肤品龙头上市在即，国货之光C位出道0315

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哈三联

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2021-03-17 10:41:26

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开润股份年报0316交流（广发）

20年2B表现比较稳定，2B和2C表现都好于行业的情况，2B总体指下滑10%。出行大盘下滑50-60%，我们2C下滑40%+。2C下滑幅度比较大，整个疫情期间出行的箱包高价位和低价位表现相对好，中间价位影响比较大，我们去和中间价位的品牌比较，我们比美旅等同等价格带的品牌好很多，这个价格带里我们的占比大幅提升。

开润股份年报0316交流（广发）

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2021-03-17 10:39:31

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科大讯飞-长江证券-纪要20210312

公司的话它也有一个非常大的变化，主要就体现在他自从2019年开始提出了一个AI2.0的一个战略之后，公司进行了一个非常大的改变，然后它的改变主要体现在它提出了一个 ai2.0红利兑现期的一个概念。他在这个阶段做的是一个方面是赛道控盘，然后推动核心应用的规模化应用，以及推动增量绩效改革以及IPD改革，去推动整个企业内部管理效率的一个提升。

科大讯飞-长江证券-纪要20210312

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2021-03-17 10:38:38

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千禾味业：短期零添加赛道持续扩容

【国金食品-重点关注】千禾味业：短期零添加赛道持续扩容，中长期公司机制高激励及品牌渠道差异化红利将持续释放 🌟业绩及渠道跟踪：①短期：21Q1收入有望实现50%以上增长，全年预计增速35-40%。②中长期：公司在调味品优质赛道中的“零添加”细分赛道具有先发优势，健康消费升级风口下市场扩容加速，我们预计公司未来三年有望实现调味品业务收入复合30%增长。未来5年公司产能预计翻倍，生产自动化提升及规模效应有望进一步熨平成本波动，毛利率仍有持续提升空间；中长期销售费用投放趋缓及费效优化将进一步带动净利

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千禾味业

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