‍是时候布局底部品种了？优先看好周期底叠加业绩底的被动元件板块，或有超额受益背景：近期电子行业上市公司三季报陆续发布，除自主可控领域的半导体设备及设备零部件、半导体材料、军工半导体、科学仪器板块个股业绩高增，电子板块多数个股业绩均显著下滑，包括被动元件、IC设计等相关个股。️供给端：目前周期处在什么

事件：2022年10月30日，公司发布2022年前三季度报告。2022年前三季度公司实现营业收入291.95亿元，同比下降20.93%；实现归母净利润24.70亿元，同比增长400.00%；实现扣非归母净利润24.31亿元，同比增长431.35%。 Q3业绩出现下滑：由于6月公司剥离毛利率较低的大宗

数字货币是一种不受管制的、数字化的货币，通常由开发者发行和管理，被特定虚拟社区的成员所接受和使用。可作为支付手段，也可以电子形式转移、存储或交易。   随着数字人民币在15个省市的23个地区试点的广泛铺开，数字人民币成为老百姓共同关注的新热点。消息面上《货币桥项目： 央

【安信电子】独家推荐赛道掩膜版大涨，继续重点推荐1、掩膜版行业景气度随着新料号产品开发的数量变化，国产芯片料号不断增加，行业景气度持续走高，今年两家龙头公司q2开始释放利润，根据现状观察未来两年内仍可持续。2、全球经济下行，确定性赛道逐渐减少，确定性溢价更加明显。3、半导体掩膜版行业掌握芯片公司设计

🔮中金固收最新债市调查-2023年债市看法： 1⃣️市场对于明年中国债市走势并不悲观，认为明年中国债市是熊市的投资者比例不超过30%，绝大部分认为是结构性牛市或者震荡市。对全球经济的担忧主要来自地缘政治风险和全球流动性收缩过头以及带来的金融脆弱性。投资者普遍认为美欧经济有较大概率衰退，CPI很难大

“双十一”线上预售已经拉开序幕，此次线上大促有望提振需求，提升家电终端销售。目前，处于三季报业绩密集公布期，且行业已经位于估值底部，配置价值逐步提升，建议关注业绩超预期个股。年初以来，家电政策利好频出，且近期上游原材料价格回落显著，随着疫情的缓和，消费的逐步复苏，企业盈利能力有望改善。综上，暂时给予

1 配方颗粒：升级版中药饮片中药配方颗粒又被称为“免煎中药饮片”、“精制饮片”、“科学中药”等，它 是中药饮片适应现代化发展的产物，是由单味中药饮片经水提、分离、浓缩、干燥、 制粒等一系列加工过程制成的颗粒。中药配方颗粒需要在中医药理论指导下，按照中 医临床处方调配后，供患者冲服使用。1.1 配方颗

【国君食品】青岛啤酒：业绩符合预期，成本下行即将体现——22年三季报点评投资建议：3Q22收入/扣非利润增速16%/20%，均符合预期。维持公司2022-24年净利润预测为34.9、46.4、54.1亿元，维持“增持”评级，目前股价对应2023年PE 28X，建议“增持”。我们认为三周期共振，业绩将

鹏辉能源(300438)10月26日晚间披露三季报，公司三季度实现营业收入24.37亿元，同比增长69.13%；净利润1.99亿元，同比增长337.02%。前三季度实现净利润4.43亿元，同比增长170.19%

近期有关利率区间底部水平的研究，主要结论：1.资产端利率中几乎只有国债利率尚未下降至2016年低点，而其他利率都已经广泛下降至2016年低点以下。我们认为银行负债端中存款成本下行偏慢是导致这一局面的重要原因。2015-2016年和2018-2020年的利率下行过程也体现了这一特点。2. 存款成本下行

【浙商纺服 马莉/詹陆雨】罗莱生活：Q3消费环境压力下盈利波动，双十一备货充分 🎯 前三季度收入37.2亿（-7.0%），归母净利3.92亿（-20.2%）；单Q3收入13.4亿（-9.3%），归母净利1.69亿（-18.9%）。 🎯 分渠道看： 预计家纺线上/线下分别下滑高单位数/双位数，美国

投资亮点 12022年Q3公司实现营业收入5.38亿元，同比增长19.8%；实现扣非后归母净利润1.12亿元，同比增长43.8%。此外，公司在手订单充足，截至三季度末在手合同共22.76亿元，同比增长26.80%。 2电力物联网是智能电力落地的最确定性领域，根据南网“十四五”规划及国网发言，预计国

20221025中信证券晨会

投资组合：美团、腾讯控股、快手、网易-S、百度集团-SW、三七互娱、完美世界等。 投资主题：三季报，低估值的互联网平台公司，广告公司，高分红的出版公司。 受益标的：港股海外公司有阅文集团、哔哩哔哩-W、泡泡玛特、中手游、创梦天地、祖龙娱乐、心动公司等；A股主要有冰川网络、恺英网络、芒果超媒、东方明珠

🆕事件：10月24日特斯拉官网再降价，M3后驱版从27.99万元降至26.59万元，MY后驱版从31.69万元降至 28.89万元。点评：1⃣️产品降价后新增订单有望提升，预计Q4交付量再创新高。目前特斯拉提供0首付，低费率，7000元保险补贴，置换补贴（北京8000-10000元）等多重优惠措施

‍是时候布局底部品种了？优先看好周期底叠加业绩底的被动元件板块，或有超额受益背景：近期电子行业上市公司三季报陆续发布，除自主可控领域的半导体设备及设备零部件、半导体材料、军工半导体、科学仪器板块个股业绩高增，电子板块多数个股业绩均显著下滑，包括被动元件、IC设计等相关个股。️供给端：目前周期处在什么

事件：2022年10月30日，公司发布2022年前三季度报告。2022年前三季度公司实现营业收入291.95亿元，同比下降20.93%；实现归母净利润24.70亿元，同比增长400.00%；实现扣非归母净利润24.31亿元，同比增长431.35%。 Q3业绩出现下滑：由于6月公司剥离毛利率较低的大宗

数字货币是一种不受管制的、数字化的货币，通常由开发者发行和管理，被特定虚拟社区的成员所接受和使用。可作为支付手段，也可以电子形式转移、存储或交易。   随着数字人民币在15个省市的23个地区试点的广泛铺开，数字人民币成为老百姓共同关注的新热点。消息面上《货币桥项目： 央

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🔮中金固收最新债市调查-2023年债市看法： 1⃣️市场对于明年中国债市走势并不悲观，认为明年中国债市是熊市的投资者比例不超过30%，绝大部分认为是结构性牛市或者震荡市。对全球经济的担忧主要来自地缘政治风险和全球流动性收缩过头以及带来的金融脆弱性。投资者普遍认为美欧经济有较大概率衰退，CPI很难大

“双十一”线上预售已经拉开序幕，此次线上大促有望提振需求，提升家电终端销售。目前，处于三季报业绩密集公布期，且行业已经位于估值底部，配置价值逐步提升，建议关注业绩超预期个股。年初以来，家电政策利好频出，且近期上游原材料价格回落显著，随着疫情的缓和，消费的逐步复苏，企业盈利能力有望改善。综上，暂时给予

1 配方颗粒：升级版中药饮片中药配方颗粒又被称为“免煎中药饮片”、“精制饮片”、“科学中药”等，它 是中药饮片适应现代化发展的产物，是由单味中药饮片经水提、分离、浓缩、干燥、 制粒等一系列加工过程制成的颗粒。中药配方颗粒需要在中医药理论指导下，按照中 医临床处方调配后，供患者冲服使用。1.1 配方颗

【国君食品】青岛啤酒：业绩符合预期，成本下行即将体现——22年三季报点评投资建议：3Q22收入/扣非利润增速16%/20%，均符合预期。维持公司2022-24年净利润预测为34.9、46.4、54.1亿元，维持“增持”评级，目前股价对应2023年PE 28X，建议“增持”。我们认为三周期共振，业绩将

鹏辉能源(300438)10月26日晚间披露三季报，公司三季度实现营业收入24.37亿元，同比增长69.13%；净利润1.99亿元，同比增长337.02%。前三季度实现净利润4.43亿元，同比增长170.19%

近期有关利率区间底部水平的研究，主要结论：1.资产端利率中几乎只有国债利率尚未下降至2016年低点，而其他利率都已经广泛下降至2016年低点以下。我们认为银行负债端中存款成本下行偏慢是导致这一局面的重要原因。2015-2016年和2018-2020年的利率下行过程也体现了这一特点。2. 存款成本下行

【浙商纺服 马莉/詹陆雨】罗莱生活：Q3消费环境压力下盈利波动，双十一备货充分 🎯 前三季度收入37.2亿（-7.0%），归母净利3.92亿（-20.2%）；单Q3收入13.4亿（-9.3%），归母净利1.69亿（-18.9%）。 🎯 分渠道看： 预计家纺线上/线下分别下滑高单位数/双位数，美国

投资亮点 12022年Q3公司实现营业收入5.38亿元，同比增长19.8%；实现扣非后归母净利润1.12亿元，同比增长43.8%。此外，公司在手订单充足，截至三季度末在手合同共22.76亿元，同比增长26.80%。 2电力物联网是智能电力落地的最确定性领域，根据南网“十四五”规划及国网发言，预计国

20221025中信证券晨会

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🆕事件：10月24日特斯拉官网再降价，M3后驱版从27.99万元降至26.59万元，MY后驱版从31.69万元降至 28.89万元。点评：1⃣️产品降价后新增订单有望提升，预计Q4交付量再创新高。目前特斯拉提供0首付，低费率，7000元保险补贴，置换补贴（北京8000-10000元）等多重优惠措施

‍是时候布局底部品种了？优先看好周期底叠加业绩底的被动元件板块，或有超额受益背景：近期电子行业上市公司三季报陆续发布，除自主可控领域的半导体设备及设备零部件、半导体材料、军工半导体、科学仪器板块个股业绩高增，电子板块多数个股业绩均显著下滑，包括被动元件、IC设计等相关个股。️供给端：目前周期处在什么

事件：2022年10月30日，公司发布2022年前三季度报告。2022年前三季度公司实现营业收入291.95亿元，同比下降20.93%；实现归母净利润24.70亿元，同比增长400.00%；实现扣非归母净利润24.31亿元，同比增长431.35%。 Q3业绩出现下滑：由于6月公司剥离毛利率较低的大宗

数字货币是一种不受管制的、数字化的货币，通常由开发者发行和管理，被特定虚拟社区的成员所接受和使用。可作为支付手段，也可以电子形式转移、存储或交易。   随着数字人民币在15个省市的23个地区试点的广泛铺开，数字人民币成为老百姓共同关注的新热点。消息面上《货币桥项目： 央

【安信电子】独家推荐赛道掩膜版大涨，继续重点推荐1、掩膜版行业景气度随着新料号产品开发的数量变化，国产芯片料号不断增加，行业景气度持续走高，今年两家龙头公司q2开始释放利润，根据现状观察未来两年内仍可持续。2、全球经济下行，确定性赛道逐渐减少，确定性溢价更加明显。3、半导体掩膜版行业掌握芯片公司设计

🔮中金固收最新债市调查-2023年债市看法： 1⃣️市场对于明年中国债市走势并不悲观，认为明年中国债市是熊市的投资者比例不超过30%，绝大部分认为是结构性牛市或者震荡市。对全球经济的担忧主要来自地缘政治风险和全球流动性收缩过头以及带来的金融脆弱性。投资者普遍认为美欧经济有较大概率衰退，CPI很难大

“双十一”线上预售已经拉开序幕，此次线上大促有望提振需求，提升家电终端销售。目前，处于三季报业绩密集公布期，且行业已经位于估值底部，配置价值逐步提升，建议关注业绩超预期个股。年初以来，家电政策利好频出，且近期上游原材料价格回落显著，随着疫情的缓和，消费的逐步复苏，企业盈利能力有望改善。综上，暂时给予

1 配方颗粒：升级版中药饮片中药配方颗粒又被称为“免煎中药饮片”、“精制饮片”、“科学中药”等，它 是中药饮片适应现代化发展的产物，是由单味中药饮片经水提、分离、浓缩、干燥、 制粒等一系列加工过程制成的颗粒。中药配方颗粒需要在中医药理论指导下，按照中 医临床处方调配后，供患者冲服使用。1.1 配方颗

【国君食品】青岛啤酒：业绩符合预期，成本下行即将体现——22年三季报点评投资建议：3Q22收入/扣非利润增速16%/20%，均符合预期。维持公司2022-24年净利润预测为34.9、46.4、54.1亿元，维持“增持”评级，目前股价对应2023年PE 28X，建议“增持”。我们认为三周期共振，业绩将

鹏辉能源(300438)10月26日晚间披露三季报，公司三季度实现营业收入24.37亿元，同比增长69.13%；净利润1.99亿元，同比增长337.02%。前三季度实现净利润4.43亿元，同比增长170.19%

近期有关利率区间底部水平的研究，主要结论：1.资产端利率中几乎只有国债利率尚未下降至2016年低点，而其他利率都已经广泛下降至2016年低点以下。我们认为银行负债端中存款成本下行偏慢是导致这一局面的重要原因。2015-2016年和2018-2020年的利率下行过程也体现了这一特点。2. 存款成本下行

【浙商纺服 马莉/詹陆雨】罗莱生活：Q3消费环境压力下盈利波动，双十一备货充分 🎯 前三季度收入37.2亿（-7.0%），归母净利3.92亿（-20.2%）；单Q3收入13.4亿（-9.3%），归母净利1.69亿（-18.9%）。 🎯 分渠道看： 预计家纺线上/线下分别下滑高单位数/双位数，美国

投资亮点 12022年Q3公司实现营业收入5.38亿元，同比增长19.8%；实现扣非后归母净利润1.12亿元，同比增长43.8%。此外，公司在手订单充足，截至三季度末在手合同共22.76亿元，同比增长26.80%。 2电力物联网是智能电力落地的最确定性领域，根据南网“十四五”规划及国网发言，预计国

20221025中信证券晨会

投资组合：美团、腾讯控股、快手、网易-S、百度集团-SW、三七互娱、完美世界等。 投资主题：三季报，低估值的互联网平台公司，广告公司，高分红的出版公司。 受益标的：港股海外公司有阅文集团、哔哩哔哩-W、泡泡玛特、中手游、创梦天地、祖龙娱乐、心动公司等；A股主要有冰川网络、恺英网络、芒果超媒、东方明珠

🆕事件：10月24日特斯拉官网再降价，M3后驱版从27.99万元降至26.59万元，MY后驱版从31.69万元降至 28.89万元。点评：1⃣️产品降价后新增订单有望提升，预计Q4交付量再创新高。目前特斯拉提供0首付，低费率，7000元保险补贴，置换补贴（北京8000-10000元）等多重优惠措施

‍是时候布局底部品种了？优先看好周期底叠加业绩底的被动元件板块，或有超额受益背景：近期电子行业上市公司三季报陆续发布，除自主可控领域的半导体设备及设备零部件、半导体材料、军工半导体、科学仪器板块个股业绩高增，电子板块多数个股业绩均显著下滑，包括被动元件、IC设计等相关个股。️供给端：目前周期处在什么

事件：2022年10月30日，公司发布2022年前三季度报告。2022年前三季度公司实现营业收入291.95亿元，同比下降20.93%；实现归母净利润24.70亿元，同比增长400.00%；实现扣非归母净利润24.31亿元，同比增长431.35%。 Q3业绩出现下滑：由于6月公司剥离毛利率较低的大宗

数字货币是一种不受管制的、数字化的货币，通常由开发者发行和管理，被特定虚拟社区的成员所接受和使用。可作为支付手段，也可以电子形式转移、存储或交易。   随着数字人民币在15个省市的23个地区试点的广泛铺开，数字人民币成为老百姓共同关注的新热点。消息面上《货币桥项目： 央

【安信电子】独家推荐赛道掩膜版大涨，继续重点推荐1、掩膜版行业景气度随着新料号产品开发的数量变化，国产芯片料号不断增加，行业景气度持续走高，今年两家龙头公司q2开始释放利润，根据现状观察未来两年内仍可持续。2、全球经济下行，确定性赛道逐渐减少，确定性溢价更加明显。3、半导体掩膜版行业掌握芯片公司设计

🔮中金固收最新债市调查-2023年债市看法： 1⃣️市场对于明年中国债市走势并不悲观，认为明年中国债市是熊市的投资者比例不超过30%，绝大部分认为是结构性牛市或者震荡市。对全球经济的担忧主要来自地缘政治风险和全球流动性收缩过头以及带来的金融脆弱性。投资者普遍认为美欧经济有较大概率衰退，CPI很难大

“双十一”线上预售已经拉开序幕，此次线上大促有望提振需求，提升家电终端销售。目前，处于三季报业绩密集公布期，且行业已经位于估值底部，配置价值逐步提升，建议关注业绩超预期个股。年初以来，家电政策利好频出，且近期上游原材料价格回落显著，随着疫情的缓和，消费的逐步复苏，企业盈利能力有望改善。综上，暂时给予

1 配方颗粒：升级版中药饮片中药配方颗粒又被称为“免煎中药饮片”、“精制饮片”、“科学中药”等，它 是中药饮片适应现代化发展的产物，是由单味中药饮片经水提、分离、浓缩、干燥、 制粒等一系列加工过程制成的颗粒。中药配方颗粒需要在中医药理论指导下，按照中 医临床处方调配后，供患者冲服使用。1.1 配方颗

【国君食品】青岛啤酒：业绩符合预期，成本下行即将体现——22年三季报点评投资建议：3Q22收入/扣非利润增速16%/20%，均符合预期。维持公司2022-24年净利润预测为34.9、46.4、54.1亿元，维持“增持”评级，目前股价对应2023年PE 28X，建议“增持”。我们认为三周期共振，业绩将

鹏辉能源(300438)10月26日晚间披露三季报，公司三季度实现营业收入24.37亿元，同比增长69.13%；净利润1.99亿元，同比增长337.02%。前三季度实现净利润4.43亿元，同比增长170.19%

近期有关利率区间底部水平的研究，主要结论：1.资产端利率中几乎只有国债利率尚未下降至2016年低点，而其他利率都已经广泛下降至2016年低点以下。我们认为银行负债端中存款成本下行偏慢是导致这一局面的重要原因。2015-2016年和2018-2020年的利率下行过程也体现了这一特点。2. 存款成本下行

【浙商纺服 马莉/詹陆雨】罗莱生活：Q3消费环境压力下盈利波动，双十一备货充分 🎯 前三季度收入37.2亿（-7.0%），归母净利3.92亿（-20.2%）；单Q3收入13.4亿（-9.3%），归母净利1.69亿（-18.9%）。 🎯 分渠道看： 预计家纺线上/线下分别下滑高单位数/双位数，美国

投资亮点 12022年Q3公司实现营业收入5.38亿元，同比增长19.8%；实现扣非后归母净利润1.12亿元，同比增长43.8%。此外，公司在手订单充足，截至三季度末在手合同共22.76亿元，同比增长26.80%。 2电力物联网是智能电力落地的最确定性领域，根据南网“十四五”规划及国网发言，预计国

20221025中信证券晨会

投资组合：美团、腾讯控股、快手、网易-S、百度集团-SW、三七互娱、完美世界等。 投资主题：三季报，低估值的互联网平台公司，广告公司，高分红的出版公司。 受益标的：港股海外公司有阅文集团、哔哩哔哩-W、泡泡玛特、中手游、创梦天地、祖龙娱乐、心动公司等；A股主要有冰川网络、恺英网络、芒果超媒、东方明珠

🆕事件：10月24日特斯拉官网再降价，M3后驱版从27.99万元降至26.59万元，MY后驱版从31.69万元降至 28.89万元。点评：1⃣️产品降价后新增订单有望提升，预计Q4交付量再创新高。目前特斯拉提供0首付，低费率，7000元保险补贴，置换补贴（北京8000-10000元）等多重优惠措施

‍是时候布局底部品种了？优先看好周期底叠加业绩底的被动元件板块，或有超额受益背景：近期电子行业上市公司三季报陆续发布，除自主可控领域的半导体设备及设备零部件、半导体材料、军工半导体、科学仪器板块个股业绩高增，电子板块多数个股业绩均显著下滑，包括被动元件、IC设计等相关个股。️供给端：目前周期处在什么

事件：2022年10月30日，公司发布2022年前三季度报告。2022年前三季度公司实现营业收入291.95亿元，同比下降20.93%；实现归母净利润24.70亿元，同比增长400.00%；实现扣非归母净利润24.31亿元，同比增长431.35%。 Q3业绩出现下滑：由于6月公司剥离毛利率较低的大宗

数字货币是一种不受管制的、数字化的货币，通常由开发者发行和管理，被特定虚拟社区的成员所接受和使用。可作为支付手段，也可以电子形式转移、存储或交易。   随着数字人民币在15个省市的23个地区试点的广泛铺开，数字人民币成为老百姓共同关注的新热点。消息面上《货币桥项目： 央

【安信电子】独家推荐赛道掩膜版大涨，继续重点推荐1、掩膜版行业景气度随着新料号产品开发的数量变化，国产芯片料号不断增加，行业景气度持续走高，今年两家龙头公司q2开始释放利润，根据现状观察未来两年内仍可持续。2、全球经济下行，确定性赛道逐渐减少，确定性溢价更加明显。3、半导体掩膜版行业掌握芯片公司设计

🔮中金固收最新债市调查-2023年债市看法： 1⃣️市场对于明年中国债市走势并不悲观，认为明年中国债市是熊市的投资者比例不超过30%，绝大部分认为是结构性牛市或者震荡市。对全球经济的担忧主要来自地缘政治风险和全球流动性收缩过头以及带来的金融脆弱性。投资者普遍认为美欧经济有较大概率衰退，CPI很难大

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1 配方颗粒：升级版中药饮片中药配方颗粒又被称为“免煎中药饮片”、“精制饮片”、“科学中药”等，它 是中药饮片适应现代化发展的产物，是由单味中药饮片经水提、分离、浓缩、干燥、 制粒等一系列加工过程制成的颗粒。中药配方颗粒需要在中医药理论指导下，按照中 医临床处方调配后，供患者冲服使用。1.1 配方颗

【国君食品】青岛啤酒：业绩符合预期，成本下行即将体现——22年三季报点评投资建议：3Q22收入/扣非利润增速16%/20%，均符合预期。维持公司2022-24年净利润预测为34.9、46.4、54.1亿元，维持“增持”评级，目前股价对应2023年PE 28X，建议“增持”。我们认为三周期共振，业绩将

鹏辉能源(300438)10月26日晚间披露三季报，公司三季度实现营业收入24.37亿元，同比增长69.13%；净利润1.99亿元，同比增长337.02%。前三季度实现净利润4.43亿元，同比增长170.19%

近期有关利率区间底部水平的研究，主要结论：1.资产端利率中几乎只有国债利率尚未下降至2016年低点，而其他利率都已经广泛下降至2016年低点以下。我们认为银行负债端中存款成本下行偏慢是导致这一局面的重要原因。2015-2016年和2018-2020年的利率下行过程也体现了这一特点。2. 存款成本下行

【浙商纺服 马莉/詹陆雨】罗莱生活：Q3消费环境压力下盈利波动，双十一备货充分 🎯 前三季度收入37.2亿（-7.0%），归母净利3.92亿（-20.2%）；单Q3收入13.4亿（-9.3%），归母净利1.69亿（-18.9%）。 🎯 分渠道看： 预计家纺线上/线下分别下滑高单位数/双位数，美国

投资亮点 12022年Q3公司实现营业收入5.38亿元，同比增长19.8%；实现扣非后归母净利润1.12亿元，同比增长43.8%。此外，公司在手订单充足，截至三季度末在手合同共22.76亿元，同比增长26.80%。 2电力物联网是智能电力落地的最确定性领域，根据南网“十四五”规划及国网发言，预计国

20221025中信证券晨会

投资组合：美团、腾讯控股、快手、网易-S、百度集团-SW、三七互娱、完美世界等。 投资主题：三季报，低估值的互联网平台公司，广告公司，高分红的出版公司。 受益标的：港股海外公司有阅文集团、哔哩哔哩-W、泡泡玛特、中手游、创梦天地、祖龙娱乐、心动公司等；A股主要有冰川网络、恺英网络、芒果超媒、东方明珠

🆕事件：10月24日特斯拉官网再降价，M3后驱版从27.99万元降至26.59万元，MY后驱版从31.69万元降至 28.89万元。点评：1⃣️产品降价后新增订单有望提升，预计Q4交付量再创新高。目前特斯拉提供0首付，低费率，7000元保险补贴，置换补贴（北京8000-10000元）等多重优惠措施