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2022.08.02 放弃幻想，清仓A股了。全面做多美股

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2022-02-13 11:22:26

【招商医药】辉瑞新冠药国内附条件获批，继续看好中国医药制造供应链！

【事件】2月12日，NMPA 发布通知，附条件批准辉瑞公司的新冠病毒治疗药物奈玛特韦片/利托那韦片组合包装 (即Paxlovid) 进口注册。 [烟花]临床结果上：Paxlovid可减少新冠肺炎非住院患者住院或死亡率89%。 [烟花]订单上：2月8日，辉瑞披露预计2022年Paxlovid新冠口服药的销售额约为220亿美元。其中美国方面，辉瑞表示将在2021-2022年向美国政府提供2000万个疗程；英国政府签署的协议采购的疗程总数达到275万个；加拿大已订购相当于100万个疗程的Paxlovi

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博腾股份

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2022-02-13 11:21:33

【稳增长是A股主线，债市还有调整压力】

中信建投首席经济学家黄文涛 1、美联储收紧步伐与美债收益率冲高是全年全球各类资产定价的最大风险。美国1月CPI冲高至7.5%（前值7%），通胀压力继续加大。当周初次申请失业金人数略低，美联储加快收紧步伐动力充足。美国十年国债收益率短期或冲高至2%的敏感值，上半年或许还有几十个BP上升空间。中美利差继续收窄。 2、近期稳增长政策缓慢但有序出台。钢铁行业碳达峰时间推迟至2030年，突显传统经济短期内的重要性（先立后破）和稳增长的重要性（不能为他国牺牲）；保障性租赁住房有关贷款不纳入房地产贷款集中度

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贵州茅台

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2022-02-13 11:21:08

浙商机械邱世梁||王华君【内蒙一机】深度：坦克龙头，外贸助

1、兵器集团：2021年净利润同比增长17%，收入同比增长7.5% 兵器工业集团2021年全年实现净利润178亿元、同比增长17％，实现营业收入5269亿元、同比增长7.5％，实现了质的稳步提升和量的合理增长。 2、内蒙一机集团：确保各项指标实现首季开门红；我们预计一季报预期向上根据官网报道，内蒙一机集团2022年第一个早调会上，公司董事长明确提出，要确保各项指标实现首季开门红。风险提示：1）出口需求及交付节奏低于预期； 2）新型坦克装甲车列装低于预期。

浙商机械邱世梁||王华君【内蒙一机】深度：坦克龙头，外贸助力高增长，战略地位被低估

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内蒙一机

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2022-02-11 11:39:45

【东吴策略姚佩】信贷开门红是风格切换分水岭——行业风火轮

对1月信贷开门红可以更乐观一些。部分投资者担心今年春节较早影响1月信贷投放，从历史经验来看确有影响，但2013-21年连续9年1月信贷超市场预期，对此不必过于悲观。当下稳增长诉求强，央行副行长刘国强提到“一年之计在于春”，要求避免信贷塌方，1月信贷以大行为主力，且企业中长贷（基建/制造业/地产开发）占比高，我们预计节前有望加速投放，信贷开门红可期。稳增长年份，信贷开门红成风格切换分水岭。Q1经济下行压力较大的年份，如2012、2013、2019年，1月信贷数据披露后小盘成长风格均明显占优，其中

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贵州茅台
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宁德时代

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2022-02-11 11:39:00

【国金宏观•赵伟团队】

#宽信用超预期，“经济底”在即# ①新增社融超预期、有效社融回升。1月，新增社融6.17万亿元、高于市场预期的5.45万亿元，同比多增9842亿元；存量增速连续第3个月回升、0.2个百分点至10.5%，代表企业中长期资金的有效社融增速也较上月回升0.2个百分点。 ②社融超预期主因信贷“开门红”，政府债券、企业债券拉动也较为明显。1月，新增人民币贷款4.2万亿元、同比多增3806亿元，贡献新增社融同比增量的39%左右；政府债券、政府债券分别同比多增3589亿元和1882亿元，合计贡献社融同比增量超

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贵州茅台

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2022-02-11 11:38:43

中金固收研究：M2和社融回升=利率回升？——似是而非，需细想

1月份信贷投放加快，M2和社融增速回升。市场的传统逻辑里面，当社融和M2出现回升，一般利率也会开始回升。比如2020年，当社融和M2明显回升，事后来看，债券利率也出现了回升。所以市场关注社融和贷款，主要是希望印证宽信用情况，以此判断利率是不是到了底部。看似是这样，但实际上需要进一步思考。因为利率和商品一样，其实价格变化都是反映了供给和需求两个维度的变化。单看供给不行，单看需求也不行。那么利率的供需两边是什么呢？我们以前在债市宝典中多次提到过一个核心的分析框架。利率的需求其实融资需求，利率的供给

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万科A

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当前时点如何看电动车板块？【国金新能源&智能汽车】

1、如何看估值？年初以来板块调整较多，pricein了较多的悲观预期。目前头部公司估值已经进入到22年PE30X-40X，比21年初调整到底部时还要低，已经进入到极具性价比区间，中期看电动车整体渗透率仍然不到10%，无内生性质的系统性杀估值风险。因此，这个位置已经没必要悲观，坚定看好。 2、如何看22年终端需求？（1）目前市场担忧碳酸锂等中上游原材料涨价传导至下游整车，导致终端需求减弱。我们认为，目前主机厂、消费者对电动车已经形成共识，主机厂要抢占市占率，消费者要获取电动车的驾驶体验和低使用成

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比亚迪
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对2022年2月10日预售资金监管政策的点评

易居研究院智库中心研究总监严跃进 2月10日，根据相关媒体报道，全国性商品房预售资金监管的意见已经出台。此次政策进一步释放了利好内容，对于缓解房企资金压力具有积极的作用。 1、政策要点从相关媒体报道来看，虽然此类意见的全文并没有发布，但一些披露信息值得总结。第一、此次文件与此前既有的各类政策相比，最大的不同在于对预售资金监管政策进行了统一，这也使得各类分散的预售资金监管做法得到矫正，有助于从全国范围内做好预售资金监管的工作。第二、此次文件明确预售资金监管额度根据项目合同、工程造价等核定，以确保

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保利联合

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2.22
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2022-02-11 11:36:15

【美畅股份】：单机十二线技术突破，金刚线绝对王者

#国君电新周淼顺/庞钧文 [庆祝]公司公告，已成功实施“单机十二线”技术升级，生产效率较原“单机九线”提升33%。公司计划对现有578条生产线实施“单机十二线”技改，预计2022年6月底前完成上述全部生产线的技术改造，对应提升年产能超 2,300 万公里以上。 [礼物]公司预计，对现有每台九线机进行效能提升预计需要投入的技改资金约为原九线机购建成本的15%，而生产效率较原九线机提升33%，有利于进一步提升公司高效金刚石线生产能力，并持续发挥规模优势，不断强化产品竞争力。 🌟我们认为，当前一季

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美畅股份

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看到曙光，看到路径

#跃博&刘洋带您看近期旅游政策变化和实际业务推动时点整体拐点节奏上，我们认为是国内游拐点在一季度末至二季度、出境游在三季度。建议投资人积极关注。 #一、境内旅游：底部已经确定。没有太多的扰动因素。今年春节，感染人数数倍于去年的情况下，总游客只掉了2%。信号已经明确。加上3月底4月初整体跨省游的解封，我们对清明、五一、暑期地预期偏乐观。上半年可能在业务上就能有体现。国内旅游产业链生态修复较为明确。加上我们此前提示的NFT带来景区IP重估，有的新的成长逻辑。因此境内游、国内景区目的地酒旅资产的

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云南旅游

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【招商有色】2022迎接有色金属牛市又一年

需求有触底迹象。我国和欧元区制造业PMI有企稳回升迹象；国内放松地产，加码基建，需求预期改善。而美国ISM制造业指数数创20年1月来新低（掣肘美国货币政策紧缩）。我国宽基建松地产，社融回升。至暗时刻或已过。过去一段时间全球有色金属需求持续走弱；美联储鹰派发言，流动性紧缩预期强烈；叠加海外疫情再度爆发。以铜为首的有色金属或已经经过基本面的至暗时刻，逐步走向光明。上市公司面临业绩、估值、成长性三击，股价上涨空间较大；而考虑到市盈率处于10年低位，优秀公司的下行空间较为有限。（a）公司的估值普遍

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江西铜业

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【海通石化】OPEC月报：1月OPEC减产国产量低于协议产量75万桶/天

OPEC产量：OPEC 1月总产量2798万桶/天，环比仅增长6万桶/天，减产国产量仍低于协议产量75万桶/天，产量不足主要来自于尼日利亚、安哥拉、沙特等国。委内瑞拉、利比亚、伊拉克产量有所下滑。需求：基本维持2021-2022年原油需求增速预期，预计2021-2022年全球原油需求分别增长567、415万桶/天。非OPEC产量：预计2022年非OPEC石油（含NGLs等液体）产量同比增长302万桶/天，增量主要来自美国、俄罗斯等；其中，预计美国2022年原油产量分别为1179万桶/天，同比

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赣锋锂业

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【张弛1月信贷剖析】：外强中干，急于求成；维持A股谨慎观点不变！

今天1月货币数据出炉，简单说：M2&社融增速是超预期；但M1增速创新低则是符合预期。 🔥首先，此前一直强调M1或仍旧疲弱的两点逻辑得到验证。包括：1）“企业不愿意用钱”，即生产与投资抑制依然存在；2）2021年1月是M1高点，有一定的基数压力：此外，再加上一定的春节错峰效应，但即便剔除错峰因素，实际M1也仅约3%，未见明显改善趋势。 🔥其次，宽货币向宽信用的实际传导依旧不畅，政策效用不明显。从信贷结构来看，关系到经济基本面预期的两个核心指标：1）居民中长期贷款增速为-21.4%；2）企业中长

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招商银行

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【个股观点】【中信建投医药】信达生物PD-1信迪利单抗ODAC会议文件点评：

1、本次公布的会议文件是FDA撰写表达的关于信迪利单抗在美国提交非鳞NSCLC一线的上市申请的关注因素，主要关切围绕单个国家数据能否在美国申报，也带有FDA的引导（例如建议全球多中心临床，不认为简单的桥接可行，美国FDA最新的伦理/人种要求等）。 2、2021年10月以来，美国FDA官员在多个采访和公开发表文章，其发言态度，相比于2019年在AACR上“欢迎中国PD1进入美国市场”以及“如果质量很好的话，FDA会接受仅有中国临床数据的新药上市申请”转变明显。2022年2月4日最新采访中，FDA官

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信达生物

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社融数据和美国CPI。

1）1月新增社融创历史新高，社会融资规模增加6.17万亿，同增9816亿，前值2.37万亿。社会融资规模存量同增10.5%。感悟：很明确，保增长。10月份开会，6月份放钱来不及的。现在已经2月中，只剩下7个月，时间很紧张，所以，我们拭目以待更高频的保增长信号。 2）美国1月CPI同涨7.5%。感悟：拉紧缰绳的时候，恰恰说明马已经跑起来了。而且，这是有惯性的。这就是我们一直强调的，FED加息初期是周期研究员的狂欢期。一切只是预热。【听听大咖怎么说！】 1）贝莱德董事长Fink大佬最新采访：通

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赣锋锂业

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【招商医药】辉瑞新冠药国内附条件获批，继续看好中国医药制造供应链！

【事件】2月12日，NMPA 发布通知，附条件批准辉瑞公司的新冠病毒治疗药物奈玛特韦片/利托那韦片组合包装 (即Paxlovid) 进口注册。 [烟花]临床结果上：Paxlovid可减少新冠肺炎非住院患者住院或死亡率89%。 [烟花]订单上：2月8日，辉瑞披露预计2022年Paxlovid新冠口服药的销售额约为220亿美元。其中美国方面，辉瑞表示将在2021-2022年向美国政府提供2000万个疗程；英国政府签署的协议采购的疗程总数达到275万个；加拿大已订购相当于100万个疗程的Paxlovi

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【稳增长是A股主线，债市还有调整压力】

中信建投首席经济学家黄文涛 1、美联储收紧步伐与美债收益率冲高是全年全球各类资产定价的最大风险。美国1月CPI冲高至7.5%（前值7%），通胀压力继续加大。当周初次申请失业金人数略低，美联储加快收紧步伐动力充足。美国十年国债收益率短期或冲高至2%的敏感值，上半年或许还有几十个BP上升空间。中美利差继续收窄。 2、近期稳增长政策缓慢但有序出台。钢铁行业碳达峰时间推迟至2030年，突显传统经济短期内的重要性（先立后破）和稳增长的重要性（不能为他国牺牲）；保障性租赁住房有关贷款不纳入房地产贷款集中度

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浙商机械邱世梁||王华君【内蒙一机】深度：坦克龙头，外贸助

1、兵器集团：2021年净利润同比增长17%，收入同比增长7.5% 兵器工业集团2021年全年实现净利润178亿元、同比增长17％，实现营业收入5269亿元、同比增长7.5％，实现了质的稳步提升和量的合理增长。 2、内蒙一机集团：确保各项指标实现首季开门红；我们预计一季报预期向上根据官网报道，内蒙一机集团2022年第一个早调会上，公司董事长明确提出，要确保各项指标实现首季开门红。风险提示：1）出口需求及交付节奏低于预期； 2）新型坦克装甲车列装低于预期。

浙商机械邱世梁||王华君【内蒙一机】深度：坦克龙头，外贸助力高增长，战略地位被低估

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【东吴策略姚佩】信贷开门红是风格切换分水岭——行业风火轮

对1月信贷开门红可以更乐观一些。部分投资者担心今年春节较早影响1月信贷投放，从历史经验来看确有影响，但2013-21年连续9年1月信贷超市场预期，对此不必过于悲观。当下稳增长诉求强，央行副行长刘国强提到“一年之计在于春”，要求避免信贷塌方，1月信贷以大行为主力，且企业中长贷（基建/制造业/地产开发）占比高，我们预计节前有望加速投放，信贷开门红可期。稳增长年份，信贷开门红成风格切换分水岭。Q1经济下行压力较大的年份，如2012、2013、2019年，1月信贷数据披露后小盘成长风格均明显占优，其中

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【国金宏观•赵伟团队】

#宽信用超预期，“经济底”在即# ①新增社融超预期、有效社融回升。1月，新增社融6.17万亿元、高于市场预期的5.45万亿元，同比多增9842亿元；存量增速连续第3个月回升、0.2个百分点至10.5%，代表企业中长期资金的有效社融增速也较上月回升0.2个百分点。 ②社融超预期主因信贷“开门红”，政府债券、企业债券拉动也较为明显。1月，新增人民币贷款4.2万亿元、同比多增3806亿元，贡献新增社融同比增量的39%左右；政府债券、政府债券分别同比多增3589亿元和1882亿元，合计贡献社融同比增量超

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中金固收研究：M2和社融回升=利率回升？——似是而非，需细想

1月份信贷投放加快，M2和社融增速回升。市场的传统逻辑里面，当社融和M2出现回升，一般利率也会开始回升。比如2020年，当社融和M2明显回升，事后来看，债券利率也出现了回升。所以市场关注社融和贷款，主要是希望印证宽信用情况，以此判断利率是不是到了底部。看似是这样，但实际上需要进一步思考。因为利率和商品一样，其实价格变化都是反映了供给和需求两个维度的变化。单看供给不行，单看需求也不行。那么利率的供需两边是什么呢？我们以前在债市宝典中多次提到过一个核心的分析框架。利率的需求其实融资需求，利率的供给

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当前时点如何看电动车板块？【国金新能源&智能汽车】

1、如何看估值？年初以来板块调整较多，pricein了较多的悲观预期。目前头部公司估值已经进入到22年PE30X-40X，比21年初调整到底部时还要低，已经进入到极具性价比区间，中期看电动车整体渗透率仍然不到10%，无内生性质的系统性杀估值风险。因此，这个位置已经没必要悲观，坚定看好。 2、如何看22年终端需求？（1）目前市场担忧碳酸锂等中上游原材料涨价传导至下游整车，导致终端需求减弱。我们认为，目前主机厂、消费者对电动车已经形成共识，主机厂要抢占市占率，消费者要获取电动车的驾驶体验和低使用成

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易居研究院智库中心研究总监严跃进 2月10日，根据相关媒体报道，全国性商品房预售资金监管的意见已经出台。此次政策进一步释放了利好内容，对于缓解房企资金压力具有积极的作用。 1、政策要点从相关媒体报道来看，虽然此类意见的全文并没有发布，但一些披露信息值得总结。第一、此次文件与此前既有的各类政策相比，最大的不同在于对预售资金监管政策进行了统一，这也使得各类分散的预售资金监管做法得到矫正，有助于从全国范围内做好预售资金监管的工作。第二、此次文件明确预售资金监管额度根据项目合同、工程造价等核定，以确保

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【美畅股份】：单机十二线技术突破，金刚线绝对王者

#国君电新周淼顺/庞钧文 [庆祝]公司公告，已成功实施“单机十二线”技术升级，生产效率较原“单机九线”提升33%。公司计划对现有578条生产线实施“单机十二线”技改，预计2022年6月底前完成上述全部生产线的技术改造，对应提升年产能超 2,300 万公里以上。 [礼物]公司预计，对现有每台九线机进行效能提升预计需要投入的技改资金约为原九线机购建成本的15%，而生产效率较原九线机提升33%，有利于进一步提升公司高效金刚石线生产能力，并持续发挥规模优势，不断强化产品竞争力。 🌟我们认为，当前一季

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#跃博&刘洋带您看近期旅游政策变化和实际业务推动时点整体拐点节奏上，我们认为是国内游拐点在一季度末至二季度、出境游在三季度。建议投资人积极关注。 #一、境内旅游：底部已经确定。没有太多的扰动因素。今年春节，感染人数数倍于去年的情况下，总游客只掉了2%。信号已经明确。加上3月底4月初整体跨省游的解封，我们对清明、五一、暑期地预期偏乐观。上半年可能在业务上就能有体现。国内旅游产业链生态修复较为明确。加上我们此前提示的NFT带来景区IP重估，有的新的成长逻辑。因此境内游、国内景区目的地酒旅资产的

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【招商有色】2022迎接有色金属牛市又一年

需求有触底迹象。我国和欧元区制造业PMI有企稳回升迹象；国内放松地产，加码基建，需求预期改善。而美国ISM制造业指数数创20年1月来新低（掣肘美国货币政策紧缩）。我国宽基建松地产，社融回升。至暗时刻或已过。过去一段时间全球有色金属需求持续走弱；美联储鹰派发言，流动性紧缩预期强烈；叠加海外疫情再度爆发。以铜为首的有色金属或已经经过基本面的至暗时刻，逐步走向光明。上市公司面临业绩、估值、成长性三击，股价上涨空间较大；而考虑到市盈率处于10年低位，优秀公司的下行空间较为有限。（a）公司的估值普遍

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【海通石化】OPEC月报：1月OPEC减产国产量低于协议产量75万桶/天

OPEC产量：OPEC 1月总产量2798万桶/天，环比仅增长6万桶/天，减产国产量仍低于协议产量75万桶/天，产量不足主要来自于尼日利亚、安哥拉、沙特等国。委内瑞拉、利比亚、伊拉克产量有所下滑。需求：基本维持2021-2022年原油需求增速预期，预计2021-2022年全球原油需求分别增长567、415万桶/天。非OPEC产量：预计2022年非OPEC石油（含NGLs等液体）产量同比增长302万桶/天，增量主要来自美国、俄罗斯等；其中，预计美国2022年原油产量分别为1179万桶/天，同比

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【张弛1月信贷剖析】：外强中干，急于求成；维持A股谨慎观点不变！

今天1月货币数据出炉，简单说：M2&社融增速是超预期；但M1增速创新低则是符合预期。 🔥首先，此前一直强调M1或仍旧疲弱的两点逻辑得到验证。包括：1）“企业不愿意用钱”，即生产与投资抑制依然存在；2）2021年1月是M1高点，有一定的基数压力：此外，再加上一定的春节错峰效应，但即便剔除错峰因素，实际M1也仅约3%，未见明显改善趋势。 🔥其次，宽货币向宽信用的实际传导依旧不畅，政策效用不明显。从信贷结构来看，关系到经济基本面预期的两个核心指标：1）居民中长期贷款增速为-21.4%；2）企业中长

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【个股观点】【中信建投医药】信达生物PD-1信迪利单抗ODAC会议文件点评：

1、本次公布的会议文件是FDA撰写表达的关于信迪利单抗在美国提交非鳞NSCLC一线的上市申请的关注因素，主要关切围绕单个国家数据能否在美国申报，也带有FDA的引导（例如建议全球多中心临床，不认为简单的桥接可行，美国FDA最新的伦理/人种要求等）。 2、2021年10月以来，美国FDA官员在多个采访和公开发表文章，其发言态度，相比于2019年在AACR上“欢迎中国PD1进入美国市场”以及“如果质量很好的话，FDA会接受仅有中国临床数据的新药上市申请”转变明显。2022年2月4日最新采访中，FDA官

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社融数据和美国CPI。

1）1月新增社融创历史新高，社会融资规模增加6.17万亿，同增9816亿，前值2.37万亿。社会融资规模存量同增10.5%。感悟：很明确，保增长。10月份开会，6月份放钱来不及的。现在已经2月中，只剩下7个月，时间很紧张，所以，我们拭目以待更高频的保增长信号。 2）美国1月CPI同涨7.5%。感悟：拉紧缰绳的时候，恰恰说明马已经跑起来了。而且，这是有惯性的。这就是我们一直强调的，FED加息初期是周期研究员的狂欢期。一切只是预热。【听听大咖怎么说！】 1）贝莱德董事长Fink大佬最新采访：通

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【招商医药】辉瑞新冠药国内附条件获批，继续看好中国医药制造供应链！

【事件】2月12日，NMPA 发布通知，附条件批准辉瑞公司的新冠病毒治疗药物奈玛特韦片/利托那韦片组合包装 (即Paxlovid) 进口注册。 [烟花]临床结果上：Paxlovid可减少新冠肺炎非住院患者住院或死亡率89%。 [烟花]订单上：2月8日，辉瑞披露预计2022年Paxlovid新冠口服药的销售额约为220亿美元。其中美国方面，辉瑞表示将在2021-2022年向美国政府提供2000万个疗程；英国政府签署的协议采购的疗程总数达到275万个；加拿大已订购相当于100万个疗程的Paxlovi

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博腾股份

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【稳增长是A股主线，债市还有调整压力】

中信建投首席经济学家黄文涛 1、美联储收紧步伐与美债收益率冲高是全年全球各类资产定价的最大风险。美国1月CPI冲高至7.5%（前值7%），通胀压力继续加大。当周初次申请失业金人数略低，美联储加快收紧步伐动力充足。美国十年国债收益率短期或冲高至2%的敏感值，上半年或许还有几十个BP上升空间。中美利差继续收窄。 2、近期稳增长政策缓慢但有序出台。钢铁行业碳达峰时间推迟至2030年，突显传统经济短期内的重要性（先立后破）和稳增长的重要性（不能为他国牺牲）；保障性租赁住房有关贷款不纳入房地产贷款集中度

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贵州茅台

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浙商机械邱世梁||王华君【内蒙一机】深度：坦克龙头，外贸助

1、兵器集团：2021年净利润同比增长17%，收入同比增长7.5% 兵器工业集团2021年全年实现净利润178亿元、同比增长17％，实现营业收入5269亿元、同比增长7.5％，实现了质的稳步提升和量的合理增长。 2、内蒙一机集团：确保各项指标实现首季开门红；我们预计一季报预期向上根据官网报道，内蒙一机集团2022年第一个早调会上，公司董事长明确提出，要确保各项指标实现首季开门红。风险提示：1）出口需求及交付节奏低于预期； 2）新型坦克装甲车列装低于预期。

浙商机械邱世梁||王华君【内蒙一机】深度：坦克龙头，外贸助力高增长，战略地位被低估

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内蒙一机

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【东吴策略姚佩】信贷开门红是风格切换分水岭——行业风火轮

对1月信贷开门红可以更乐观一些。部分投资者担心今年春节较早影响1月信贷投放，从历史经验来看确有影响，但2013-21年连续9年1月信贷超市场预期，对此不必过于悲观。当下稳增长诉求强，央行副行长刘国强提到“一年之计在于春”，要求避免信贷塌方，1月信贷以大行为主力，且企业中长贷（基建/制造业/地产开发）占比高，我们预计节前有望加速投放，信贷开门红可期。稳增长年份，信贷开门红成风格切换分水岭。Q1经济下行压力较大的年份，如2012、2013、2019年，1月信贷数据披露后小盘成长风格均明显占优，其中

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贵州茅台
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宁德时代

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【国金宏观•赵伟团队】

#宽信用超预期，“经济底”在即# ①新增社融超预期、有效社融回升。1月，新增社融6.17万亿元、高于市场预期的5.45万亿元，同比多增9842亿元；存量增速连续第3个月回升、0.2个百分点至10.5%，代表企业中长期资金的有效社融增速也较上月回升0.2个百分点。 ②社融超预期主因信贷“开门红”，政府债券、企业债券拉动也较为明显。1月，新增人民币贷款4.2万亿元、同比多增3806亿元，贡献新增社融同比增量的39%左右；政府债券、政府债券分别同比多增3589亿元和1882亿元，合计贡献社融同比增量超

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贵州茅台

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2.22
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2022-02-11 11:38:43

中金固收研究：M2和社融回升=利率回升？——似是而非，需细想

1月份信贷投放加快，M2和社融增速回升。市场的传统逻辑里面，当社融和M2出现回升，一般利率也会开始回升。比如2020年，当社融和M2明显回升，事后来看，债券利率也出现了回升。所以市场关注社融和贷款，主要是希望印证宽信用情况，以此判断利率是不是到了底部。看似是这样，但实际上需要进一步思考。因为利率和商品一样，其实价格变化都是反映了供给和需求两个维度的变化。单看供给不行，单看需求也不行。那么利率的供需两边是什么呢？我们以前在债市宝典中多次提到过一个核心的分析框架。利率的需求其实融资需求，利率的供给

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万科A

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当前时点如何看电动车板块？【国金新能源&智能汽车】

1、如何看估值？年初以来板块调整较多，pricein了较多的悲观预期。目前头部公司估值已经进入到22年PE30X-40X，比21年初调整到底部时还要低，已经进入到极具性价比区间，中期看电动车整体渗透率仍然不到10%，无内生性质的系统性杀估值风险。因此，这个位置已经没必要悲观，坚定看好。 2、如何看22年终端需求？（1）目前市场担忧碳酸锂等中上游原材料涨价传导至下游整车，导致终端需求减弱。我们认为，目前主机厂、消费者对电动车已经形成共识，主机厂要抢占市占率，消费者要获取电动车的驾驶体验和低使用成

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比亚迪
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对2022年2月10日预售资金监管政策的点评

易居研究院智库中心研究总监严跃进 2月10日，根据相关媒体报道，全国性商品房预售资金监管的意见已经出台。此次政策进一步释放了利好内容，对于缓解房企资金压力具有积极的作用。 1、政策要点从相关媒体报道来看，虽然此类意见的全文并没有发布，但一些披露信息值得总结。第一、此次文件与此前既有的各类政策相比，最大的不同在于对预售资金监管政策进行了统一，这也使得各类分散的预售资金监管做法得到矫正，有助于从全国范围内做好预售资金监管的工作。第二、此次文件明确预售资金监管额度根据项目合同、工程造价等核定，以确保

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保利联合

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【美畅股份】：单机十二线技术突破，金刚线绝对王者

#国君电新周淼顺/庞钧文 [庆祝]公司公告，已成功实施“单机十二线”技术升级，生产效率较原“单机九线”提升33%。公司计划对现有578条生产线实施“单机十二线”技改，预计2022年6月底前完成上述全部生产线的技术改造，对应提升年产能超 2,300 万公里以上。 [礼物]公司预计，对现有每台九线机进行效能提升预计需要投入的技改资金约为原九线机购建成本的15%，而生产效率较原九线机提升33%，有利于进一步提升公司高效金刚石线生产能力，并持续发挥规模优势，不断强化产品竞争力。 🌟我们认为，当前一季

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美畅股份

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看到曙光，看到路径

#跃博&刘洋带您看近期旅游政策变化和实际业务推动时点整体拐点节奏上，我们认为是国内游拐点在一季度末至二季度、出境游在三季度。建议投资人积极关注。 #一、境内旅游：底部已经确定。没有太多的扰动因素。今年春节，感染人数数倍于去年的情况下，总游客只掉了2%。信号已经明确。加上3月底4月初整体跨省游的解封，我们对清明、五一、暑期地预期偏乐观。上半年可能在业务上就能有体现。国内旅游产业链生态修复较为明确。加上我们此前提示的NFT带来景区IP重估，有的新的成长逻辑。因此境内游、国内景区目的地酒旅资产的

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云南旅游

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【招商有色】2022迎接有色金属牛市又一年

需求有触底迹象。我国和欧元区制造业PMI有企稳回升迹象；国内放松地产，加码基建，需求预期改善。而美国ISM制造业指数数创20年1月来新低（掣肘美国货币政策紧缩）。我国宽基建松地产，社融回升。至暗时刻或已过。过去一段时间全球有色金属需求持续走弱；美联储鹰派发言，流动性紧缩预期强烈；叠加海外疫情再度爆发。以铜为首的有色金属或已经经过基本面的至暗时刻，逐步走向光明。上市公司面临业绩、估值、成长性三击，股价上涨空间较大；而考虑到市盈率处于10年低位，优秀公司的下行空间较为有限。（a）公司的估值普遍

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【海通石化】OPEC月报：1月OPEC减产国产量低于协议产量75万桶/天

OPEC产量：OPEC 1月总产量2798万桶/天，环比仅增长6万桶/天，减产国产量仍低于协议产量75万桶/天，产量不足主要来自于尼日利亚、安哥拉、沙特等国。委内瑞拉、利比亚、伊拉克产量有所下滑。需求：基本维持2021-2022年原油需求增速预期，预计2021-2022年全球原油需求分别增长567、415万桶/天。非OPEC产量：预计2022年非OPEC石油（含NGLs等液体）产量同比增长302万桶/天，增量主要来自美国、俄罗斯等；其中，预计美国2022年原油产量分别为1179万桶/天，同比

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【张弛1月信贷剖析】：外强中干，急于求成；维持A股谨慎观点不变！

今天1月货币数据出炉，简单说：M2&社融增速是超预期；但M1增速创新低则是符合预期。 🔥首先，此前一直强调M1或仍旧疲弱的两点逻辑得到验证。包括：1）“企业不愿意用钱”，即生产与投资抑制依然存在；2）2021年1月是M1高点，有一定的基数压力：此外，再加上一定的春节错峰效应，但即便剔除错峰因素，实际M1也仅约3%，未见明显改善趋势。 🔥其次，宽货币向宽信用的实际传导依旧不畅，政策效用不明显。从信贷结构来看，关系到经济基本面预期的两个核心指标：1）居民中长期贷款增速为-21.4%；2）企业中长

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【个股观点】【中信建投医药】信达生物PD-1信迪利单抗ODAC会议文件点评：

1、本次公布的会议文件是FDA撰写表达的关于信迪利单抗在美国提交非鳞NSCLC一线的上市申请的关注因素，主要关切围绕单个国家数据能否在美国申报，也带有FDA的引导（例如建议全球多中心临床，不认为简单的桥接可行，美国FDA最新的伦理/人种要求等）。 2、2021年10月以来，美国FDA官员在多个采访和公开发表文章，其发言态度，相比于2019年在AACR上“欢迎中国PD1进入美国市场”以及“如果质量很好的话，FDA会接受仅有中国临床数据的新药上市申请”转变明显。2022年2月4日最新采访中，FDA官

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信达生物

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社融数据和美国CPI。

1）1月新增社融创历史新高，社会融资规模增加6.17万亿，同增9816亿，前值2.37万亿。社会融资规模存量同增10.5%。感悟：很明确，保增长。10月份开会，6月份放钱来不及的。现在已经2月中，只剩下7个月，时间很紧张，所以，我们拭目以待更高频的保增长信号。 2）美国1月CPI同涨7.5%。感悟：拉紧缰绳的时候，恰恰说明马已经跑起来了。而且，这是有惯性的。这就是我们一直强调的，FED加息初期是周期研究员的狂欢期。一切只是预热。【听听大咖怎么说！】 1）贝莱德董事长Fink大佬最新采访：通

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【招商医药】辉瑞新冠药国内附条件获批，继续看好中国医药制造供应链！

【事件】2月12日，NMPA 发布通知，附条件批准辉瑞公司的新冠病毒治疗药物奈玛特韦片/利托那韦片组合包装 (即Paxlovid) 进口注册。 [烟花]临床结果上：Paxlovid可减少新冠肺炎非住院患者住院或死亡率89%。 [烟花]订单上：2月8日，辉瑞披露预计2022年Paxlovid新冠口服药的销售额约为220亿美元。其中美国方面，辉瑞表示将在2021-2022年向美国政府提供2000万个疗程；英国政府签署的协议采购的疗程总数达到275万个；加拿大已订购相当于100万个疗程的Paxlovi

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【稳增长是A股主线，债市还有调整压力】

中信建投首席经济学家黄文涛 1、美联储收紧步伐与美债收益率冲高是全年全球各类资产定价的最大风险。美国1月CPI冲高至7.5%（前值7%），通胀压力继续加大。当周初次申请失业金人数略低，美联储加快收紧步伐动力充足。美国十年国债收益率短期或冲高至2%的敏感值，上半年或许还有几十个BP上升空间。中美利差继续收窄。 2、近期稳增长政策缓慢但有序出台。钢铁行业碳达峰时间推迟至2030年，突显传统经济短期内的重要性（先立后破）和稳增长的重要性（不能为他国牺牲）；保障性租赁住房有关贷款不纳入房地产贷款集中度

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浙商机械邱世梁||王华君【内蒙一机】深度：坦克龙头，外贸助

1、兵器集团：2021年净利润同比增长17%，收入同比增长7.5% 兵器工业集团2021年全年实现净利润178亿元、同比增长17％，实现营业收入5269亿元、同比增长7.5％，实现了质的稳步提升和量的合理增长。 2、内蒙一机集团：确保各项指标实现首季开门红；我们预计一季报预期向上根据官网报道，内蒙一机集团2022年第一个早调会上，公司董事长明确提出，要确保各项指标实现首季开门红。风险提示：1）出口需求及交付节奏低于预期； 2）新型坦克装甲车列装低于预期。

浙商机械邱世梁||王华君【内蒙一机】深度：坦克龙头，外贸助力高增长，战略地位被低估

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【东吴策略姚佩】信贷开门红是风格切换分水岭——行业风火轮

对1月信贷开门红可以更乐观一些。部分投资者担心今年春节较早影响1月信贷投放，从历史经验来看确有影响，但2013-21年连续9年1月信贷超市场预期，对此不必过于悲观。当下稳增长诉求强，央行副行长刘国强提到“一年之计在于春”，要求避免信贷塌方，1月信贷以大行为主力，且企业中长贷（基建/制造业/地产开发）占比高，我们预计节前有望加速投放，信贷开门红可期。稳增长年份，信贷开门红成风格切换分水岭。Q1经济下行压力较大的年份，如2012、2013、2019年，1月信贷数据披露后小盘成长风格均明显占优，其中

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【国金宏观•赵伟团队】

#宽信用超预期，“经济底”在即# ①新增社融超预期、有效社融回升。1月，新增社融6.17万亿元、高于市场预期的5.45万亿元，同比多增9842亿元；存量增速连续第3个月回升、0.2个百分点至10.5%，代表企业中长期资金的有效社融增速也较上月回升0.2个百分点。 ②社融超预期主因信贷“开门红”，政府债券、企业债券拉动也较为明显。1月，新增人民币贷款4.2万亿元、同比多增3806亿元，贡献新增社融同比增量的39%左右；政府债券、政府债券分别同比多增3589亿元和1882亿元，合计贡献社融同比增量超

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中金固收研究：M2和社融回升=利率回升？——似是而非，需细想

1月份信贷投放加快，M2和社融增速回升。市场的传统逻辑里面，当社融和M2出现回升，一般利率也会开始回升。比如2020年，当社融和M2明显回升，事后来看，债券利率也出现了回升。所以市场关注社融和贷款，主要是希望印证宽信用情况，以此判断利率是不是到了底部。看似是这样，但实际上需要进一步思考。因为利率和商品一样，其实价格变化都是反映了供给和需求两个维度的变化。单看供给不行，单看需求也不行。那么利率的供需两边是什么呢？我们以前在债市宝典中多次提到过一个核心的分析框架。利率的需求其实融资需求，利率的供给

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当前时点如何看电动车板块？【国金新能源&智能汽车】

1、如何看估值？年初以来板块调整较多，pricein了较多的悲观预期。目前头部公司估值已经进入到22年PE30X-40X，比21年初调整到底部时还要低，已经进入到极具性价比区间，中期看电动车整体渗透率仍然不到10%，无内生性质的系统性杀估值风险。因此，这个位置已经没必要悲观，坚定看好。 2、如何看22年终端需求？（1）目前市场担忧碳酸锂等中上游原材料涨价传导至下游整车，导致终端需求减弱。我们认为，目前主机厂、消费者对电动车已经形成共识，主机厂要抢占市占率，消费者要获取电动车的驾驶体验和低使用成

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易居研究院智库中心研究总监严跃进 2月10日，根据相关媒体报道，全国性商品房预售资金监管的意见已经出台。此次政策进一步释放了利好内容，对于缓解房企资金压力具有积极的作用。 1、政策要点从相关媒体报道来看，虽然此类意见的全文并没有发布，但一些披露信息值得总结。第一、此次文件与此前既有的各类政策相比，最大的不同在于对预售资金监管政策进行了统一，这也使得各类分散的预售资金监管做法得到矫正，有助于从全国范围内做好预售资金监管的工作。第二、此次文件明确预售资金监管额度根据项目合同、工程造价等核定，以确保

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【美畅股份】：单机十二线技术突破，金刚线绝对王者

#国君电新周淼顺/庞钧文 [庆祝]公司公告，已成功实施“单机十二线”技术升级，生产效率较原“单机九线”提升33%。公司计划对现有578条生产线实施“单机十二线”技改，预计2022年6月底前完成上述全部生产线的技术改造，对应提升年产能超 2,300 万公里以上。 [礼物]公司预计，对现有每台九线机进行效能提升预计需要投入的技改资金约为原九线机购建成本的15%，而生产效率较原九线机提升33%，有利于进一步提升公司高效金刚石线生产能力，并持续发挥规模优势，不断强化产品竞争力。 🌟我们认为，当前一季

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#跃博&刘洋带您看近期旅游政策变化和实际业务推动时点整体拐点节奏上，我们认为是国内游拐点在一季度末至二季度、出境游在三季度。建议投资人积极关注。 #一、境内旅游：底部已经确定。没有太多的扰动因素。今年春节，感染人数数倍于去年的情况下，总游客只掉了2%。信号已经明确。加上3月底4月初整体跨省游的解封，我们对清明、五一、暑期地预期偏乐观。上半年可能在业务上就能有体现。国内旅游产业链生态修复较为明确。加上我们此前提示的NFT带来景区IP重估，有的新的成长逻辑。因此境内游、国内景区目的地酒旅资产的

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【招商有色】2022迎接有色金属牛市又一年

需求有触底迹象。我国和欧元区制造业PMI有企稳回升迹象；国内放松地产，加码基建，需求预期改善。而美国ISM制造业指数数创20年1月来新低（掣肘美国货币政策紧缩）。我国宽基建松地产，社融回升。至暗时刻或已过。过去一段时间全球有色金属需求持续走弱；美联储鹰派发言，流动性紧缩预期强烈；叠加海外疫情再度爆发。以铜为首的有色金属或已经经过基本面的至暗时刻，逐步走向光明。上市公司面临业绩、估值、成长性三击，股价上涨空间较大；而考虑到市盈率处于10年低位，优秀公司的下行空间较为有限。（a）公司的估值普遍

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【海通石化】OPEC月报：1月OPEC减产国产量低于协议产量75万桶/天

OPEC产量：OPEC 1月总产量2798万桶/天，环比仅增长6万桶/天，减产国产量仍低于协议产量75万桶/天，产量不足主要来自于尼日利亚、安哥拉、沙特等国。委内瑞拉、利比亚、伊拉克产量有所下滑。需求：基本维持2021-2022年原油需求增速预期，预计2021-2022年全球原油需求分别增长567、415万桶/天。非OPEC产量：预计2022年非OPEC石油（含NGLs等液体）产量同比增长302万桶/天，增量主要来自美国、俄罗斯等；其中，预计美国2022年原油产量分别为1179万桶/天，同比

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【张弛1月信贷剖析】：外强中干，急于求成；维持A股谨慎观点不变！

今天1月货币数据出炉，简单说：M2&社融增速是超预期；但M1增速创新低则是符合预期。 🔥首先，此前一直强调M1或仍旧疲弱的两点逻辑得到验证。包括：1）“企业不愿意用钱”，即生产与投资抑制依然存在；2）2021年1月是M1高点，有一定的基数压力：此外，再加上一定的春节错峰效应，但即便剔除错峰因素，实际M1也仅约3%，未见明显改善趋势。 🔥其次，宽货币向宽信用的实际传导依旧不畅，政策效用不明显。从信贷结构来看，关系到经济基本面预期的两个核心指标：1）居民中长期贷款增速为-21.4%；2）企业中长

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【个股观点】【中信建投医药】信达生物PD-1信迪利单抗ODAC会议文件点评：

1、本次公布的会议文件是FDA撰写表达的关于信迪利单抗在美国提交非鳞NSCLC一线的上市申请的关注因素，主要关切围绕单个国家数据能否在美国申报，也带有FDA的引导（例如建议全球多中心临床，不认为简单的桥接可行，美国FDA最新的伦理/人种要求等）。 2、2021年10月以来，美国FDA官员在多个采访和公开发表文章，其发言态度，相比于2019年在AACR上“欢迎中国PD1进入美国市场”以及“如果质量很好的话，FDA会接受仅有中国临床数据的新药上市申请”转变明显。2022年2月4日最新采访中，FDA官

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社融数据和美国CPI。

1）1月新增社融创历史新高，社会融资规模增加6.17万亿，同增9816亿，前值2.37万亿。社会融资规模存量同增10.5%。感悟：很明确，保增长。10月份开会，6月份放钱来不及的。现在已经2月中，只剩下7个月，时间很紧张，所以，我们拭目以待更高频的保增长信号。 2）美国1月CPI同涨7.5%。感悟：拉紧缰绳的时候，恰恰说明马已经跑起来了。而且，这是有惯性的。这就是我们一直强调的，FED加息初期是周期研究员的狂欢期。一切只是预热。【听听大咖怎么说！】 1）贝莱德董事长Fink大佬最新采访：通

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【招商医药】辉瑞新冠药国内附条件获批，继续看好中国医药制造供应链！

【事件】2月12日，NMPA 发布通知，附条件批准辉瑞公司的新冠病毒治疗药物奈玛特韦片/利托那韦片组合包装 (即Paxlovid) 进口注册。 [烟花]临床结果上：Paxlovid可减少新冠肺炎非住院患者住院或死亡率89%。 [烟花]订单上：2月8日，辉瑞披露预计2022年Paxlovid新冠口服药的销售额约为220亿美元。其中美国方面，辉瑞表示将在2021-2022年向美国政府提供2000万个疗程；英国政府签署的协议采购的疗程总数达到275万个；加拿大已订购相当于100万个疗程的Paxlovi

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2022-02-13 11:21:33

【稳增长是A股主线，债市还有调整压力】

中信建投首席经济学家黄文涛 1、美联储收紧步伐与美债收益率冲高是全年全球各类资产定价的最大风险。美国1月CPI冲高至7.5%（前值7%），通胀压力继续加大。当周初次申请失业金人数略低，美联储加快收紧步伐动力充足。美国十年国债收益率短期或冲高至2%的敏感值，上半年或许还有几十个BP上升空间。中美利差继续收窄。 2、近期稳增长政策缓慢但有序出台。钢铁行业碳达峰时间推迟至2030年，突显传统经济短期内的重要性（先立后破）和稳增长的重要性（不能为他国牺牲）；保障性租赁住房有关贷款不纳入房地产贷款集中度

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贵州茅台

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2022-02-13 11:21:08

浙商机械邱世梁||王华君【内蒙一机】深度：坦克龙头，外贸助

1、兵器集团：2021年净利润同比增长17%，收入同比增长7.5% 兵器工业集团2021年全年实现净利润178亿元、同比增长17％，实现营业收入5269亿元、同比增长7.5％，实现了质的稳步提升和量的合理增长。 2、内蒙一机集团：确保各项指标实现首季开门红；我们预计一季报预期向上根据官网报道，内蒙一机集团2022年第一个早调会上，公司董事长明确提出，要确保各项指标实现首季开门红。风险提示：1）出口需求及交付节奏低于预期； 2）新型坦克装甲车列装低于预期。

浙商机械邱世梁||王华君【内蒙一机】深度：坦克龙头，外贸助力高增长，战略地位被低估

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内蒙一机

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2022-02-11 11:39:45

【东吴策略姚佩】信贷开门红是风格切换分水岭——行业风火轮

对1月信贷开门红可以更乐观一些。部分投资者担心今年春节较早影响1月信贷投放，从历史经验来看确有影响，但2013-21年连续9年1月信贷超市场预期，对此不必过于悲观。当下稳增长诉求强，央行副行长刘国强提到“一年之计在于春”，要求避免信贷塌方，1月信贷以大行为主力，且企业中长贷（基建/制造业/地产开发）占比高，我们预计节前有望加速投放，信贷开门红可期。稳增长年份，信贷开门红成风格切换分水岭。Q1经济下行压力较大的年份，如2012、2013、2019年，1月信贷数据披露后小盘成长风格均明显占优，其中

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宁德时代

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2022-02-11 11:39:00

【国金宏观•赵伟团队】

#宽信用超预期，“经济底”在即# ①新增社融超预期、有效社融回升。1月，新增社融6.17万亿元、高于市场预期的5.45万亿元，同比多增9842亿元；存量增速连续第3个月回升、0.2个百分点至10.5%，代表企业中长期资金的有效社融增速也较上月回升0.2个百分点。 ②社融超预期主因信贷“开门红”，政府债券、企业债券拉动也较为明显。1月，新增人民币贷款4.2万亿元、同比多增3806亿元，贡献新增社融同比增量的39%左右；政府债券、政府债券分别同比多增3589亿元和1882亿元，合计贡献社融同比增量超

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贵州茅台

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2.22
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2022-02-11 11:38:43

中金固收研究：M2和社融回升=利率回升？——似是而非，需细想

1月份信贷投放加快，M2和社融增速回升。市场的传统逻辑里面，当社融和M2出现回升，一般利率也会开始回升。比如2020年，当社融和M2明显回升，事后来看，债券利率也出现了回升。所以市场关注社融和贷款，主要是希望印证宽信用情况，以此判断利率是不是到了底部。看似是这样，但实际上需要进一步思考。因为利率和商品一样，其实价格变化都是反映了供给和需求两个维度的变化。单看供给不行，单看需求也不行。那么利率的供需两边是什么呢？我们以前在债市宝典中多次提到过一个核心的分析框架。利率的需求其实融资需求，利率的供给

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万科A

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2022-02-11 11:38:16

当前时点如何看电动车板块？【国金新能源&智能汽车】

1、如何看估值？年初以来板块调整较多，pricein了较多的悲观预期。目前头部公司估值已经进入到22年PE30X-40X，比21年初调整到底部时还要低，已经进入到极具性价比区间，中期看电动车整体渗透率仍然不到10%，无内生性质的系统性杀估值风险。因此，这个位置已经没必要悲观，坚定看好。 2、如何看22年终端需求？（1）目前市场担忧碳酸锂等中上游原材料涨价传导至下游整车，导致终端需求减弱。我们认为，目前主机厂、消费者对电动车已经形成共识，主机厂要抢占市占率，消费者要获取电动车的驾驶体验和低使用成

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比亚迪
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宁德时代

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2022-02-11 11:37:43

对2022年2月10日预售资金监管政策的点评

易居研究院智库中心研究总监严跃进 2月10日，根据相关媒体报道，全国性商品房预售资金监管的意见已经出台。此次政策进一步释放了利好内容，对于缓解房企资金压力具有积极的作用。 1、政策要点从相关媒体报道来看，虽然此类意见的全文并没有发布，但一些披露信息值得总结。第一、此次文件与此前既有的各类政策相比，最大的不同在于对预售资金监管政策进行了统一，这也使得各类分散的预售资金监管做法得到矫正，有助于从全国范围内做好预售资金监管的工作。第二、此次文件明确预售资金监管额度根据项目合同、工程造价等核定，以确保

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保利联合

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2022-02-11 11:36:15

【美畅股份】：单机十二线技术突破，金刚线绝对王者

#国君电新周淼顺/庞钧文 [庆祝]公司公告，已成功实施“单机十二线”技术升级，生产效率较原“单机九线”提升33%。公司计划对现有578条生产线实施“单机十二线”技改，预计2022年6月底前完成上述全部生产线的技术改造，对应提升年产能超 2,300 万公里以上。 [礼物]公司预计，对现有每台九线机进行效能提升预计需要投入的技改资金约为原九线机购建成本的15%，而生产效率较原九线机提升33%，有利于进一步提升公司高效金刚石线生产能力，并持续发挥规模优势，不断强化产品竞争力。 🌟我们认为，当前一季

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美畅股份

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2022-02-11 11:35:44

看到曙光，看到路径

#跃博&刘洋带您看近期旅游政策变化和实际业务推动时点整体拐点节奏上，我们认为是国内游拐点在一季度末至二季度、出境游在三季度。建议投资人积极关注。 #一、境内旅游：底部已经确定。没有太多的扰动因素。今年春节，感染人数数倍于去年的情况下，总游客只掉了2%。信号已经明确。加上3月底4月初整体跨省游的解封，我们对清明、五一、暑期地预期偏乐观。上半年可能在业务上就能有体现。国内旅游产业链生态修复较为明确。加上我们此前提示的NFT带来景区IP重估，有的新的成长逻辑。因此境内游、国内景区目的地酒旅资产的

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云南旅游

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2022-02-11 11:35:11

【招商有色】2022迎接有色金属牛市又一年

需求有触底迹象。我国和欧元区制造业PMI有企稳回升迹象；国内放松地产，加码基建，需求预期改善。而美国ISM制造业指数数创20年1月来新低（掣肘美国货币政策紧缩）。我国宽基建松地产，社融回升。至暗时刻或已过。过去一段时间全球有色金属需求持续走弱；美联储鹰派发言，流动性紧缩预期强烈；叠加海外疫情再度爆发。以铜为首的有色金属或已经经过基本面的至暗时刻，逐步走向光明。上市公司面临业绩、估值、成长性三击，股价上涨空间较大；而考虑到市盈率处于10年低位，优秀公司的下行空间较为有限。（a）公司的估值普遍

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江西铜业

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2022-02-11 11:34:53

【海通石化】OPEC月报：1月OPEC减产国产量低于协议产量75万桶/天

OPEC产量：OPEC 1月总产量2798万桶/天，环比仅增长6万桶/天，减产国产量仍低于协议产量75万桶/天，产量不足主要来自于尼日利亚、安哥拉、沙特等国。委内瑞拉、利比亚、伊拉克产量有所下滑。需求：基本维持2021-2022年原油需求增速预期，预计2021-2022年全球原油需求分别增长567、415万桶/天。非OPEC产量：预计2022年非OPEC石油（含NGLs等液体）产量同比增长302万桶/天，增量主要来自美国、俄罗斯等；其中，预计美国2022年原油产量分别为1179万桶/天，同比

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赣锋锂业

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2022-02-11 11:34:27

【张弛1月信贷剖析】：外强中干，急于求成；维持A股谨慎观点不变！

今天1月货币数据出炉，简单说：M2&社融增速是超预期；但M1增速创新低则是符合预期。 🔥首先，此前一直强调M1或仍旧疲弱的两点逻辑得到验证。包括：1）“企业不愿意用钱”，即生产与投资抑制依然存在；2）2021年1月是M1高点，有一定的基数压力：此外，再加上一定的春节错峰效应，但即便剔除错峰因素，实际M1也仅约3%，未见明显改善趋势。 🔥其次，宽货币向宽信用的实际传导依旧不畅，政策效用不明显。从信贷结构来看，关系到经济基本面预期的两个核心指标：1）居民中长期贷款增速为-21.4%；2）企业中长

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贵州茅台
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招商银行

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2022-02-11 11:33:55

【个股观点】【中信建投医药】信达生物PD-1信迪利单抗ODAC会议文件点评：

1、本次公布的会议文件是FDA撰写表达的关于信迪利单抗在美国提交非鳞NSCLC一线的上市申请的关注因素，主要关切围绕单个国家数据能否在美国申报，也带有FDA的引导（例如建议全球多中心临床，不认为简单的桥接可行，美国FDA最新的伦理/人种要求等）。 2、2021年10月以来，美国FDA官员在多个采访和公开发表文章，其发言态度，相比于2019年在AACR上“欢迎中国PD1进入美国市场”以及“如果质量很好的话，FDA会接受仅有中国临床数据的新药上市申请”转变明显。2022年2月4日最新采访中，FDA官

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信达生物

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2022-02-11 11:33:36

社融数据和美国CPI。

1）1月新增社融创历史新高，社会融资规模增加6.17万亿，同增9816亿，前值2.37万亿。社会融资规模存量同增10.5%。感悟：很明确，保增长。10月份开会，6月份放钱来不及的。现在已经2月中，只剩下7个月，时间很紧张，所以，我们拭目以待更高频的保增长信号。 2）美国1月CPI同涨7.5%。感悟：拉紧缰绳的时候，恰恰说明马已经跑起来了。而且，这是有惯性的。这就是我们一直强调的，FED加息初期是周期研究员的狂欢期。一切只是预热。【听听大咖怎么说！】 1）贝莱德董事长Fink大佬最新采访：通

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