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每天都处于被市场淘汰的边缘

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听风的韭菜

一路向北

2020-11-18 11:00:29

【华创】宝信软件，20201118，首次覆盖买入

IDC软件双引擎协同驱动业绩加速上行。公司扎根钢铁信息化产业四十载，居工业软件行业领军地位，于2013年投资建设宝之云一期项目铺开IDC业务布局，形成包括信息化、自动化、智能化的传统业务及IDC四大业务分类。公司在钢铁信息化/自动化/智能化业务沉淀的IT经验有效强化公司在IDC领域的技术及能力输出，而IDC的拓展布局为公司云服务提供可靠的底层支撑。 1）IDC：行业：供给错配带来价值分化。IDC行业需求及行业景气度已连续多季度得到验证，但供给侧存在资源分布失衡，矛盾主要体现于一线城市的结构性错

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宝信软件

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16.74
听风的韭菜

一路向北

2020-11-18 10:53:29

【申万】龙净环保，20201118，首次覆盖买入

投资要点：大气治理龙头，转型打造环境综合服务商。龙净环保主要从事大气污染治理业务，阳光集团拥有公司25.04%的股权，是公司的实际控制人。公司多年专注于大气污染治理设备的研究、开发、设计、制造、安装、调试、运营，是大气污染治理领域龙头。2018年公司战略升级，逐步开展垃圾焚烧、污水处理、危废处置等非气领域新业务，打造环境综合服务运营商。电力大气治理需求稳定，非电领域千亿市场待开发。2019年，煤电机组超低排放改造已达86%，大气污染治理效果明显。未来5年，考虑新增火电建设与存量机组核心构件更

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龙净环保

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13.48
听风的韭菜

一路向北

2020-11-18 10:52:52

【天风】泰晶科技，20201118，首次覆盖买入

1.泰晶科技：石英晶振行业龙头公司泰晶科技成立于2005年，是专业从事石英晶体谐振器产品设计、生产、销售的高新技术企业，核心产品为DIP和SMD晶体谐振器，紧跟电子元器件微型化、片式化发展趋势。随着疫情逐步恢复和公司加大研发力度、丰富产品结构等措施，公司2020前三季度营收4.36亿元，yoy+4.16%；归母净利0.11亿元，yoy+83.18%，毛利率为20.24%，毛利率回升揭示公司高成长回归，四季度业绩有望进一步提升。公司亮点如下：（1）自主研发高频晶片等原材料和设备，技术和规模优势显

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泰晶科技

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8.97
听风的韭菜

一路向北

2020-11-18 10:52:20

【中泰】甬金股份，20201118，买入

主要事件：公司公告限制性股票激励计划草案，拟授予的限制性股票数量 280.74 万股，占本总股本的 1.2171%。其中，首次授予 240.74 万股，占总股本的 1.0437%；预留 40 万股，总股本的 0.1734%。首次授予激励对象限制性股票的授予价格为每股 14.44元。激励对象总人数为 102 人，占公司截至 2019年底员工总数 1422 人的 7.17%，包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术（业务）人员。业绩考核要求：2021-2023 年扣非归母净利润较2019

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甬金股份

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听风的韭菜

一路向北

2020-11-17 19:43:41

【安信】首旅估值，20201117，上调目标价

我们认为过去2年压制首旅估值的核心因素在于对市场公司开店较慢的成长性担忧，根据对公司及行业紧密跟踪，我们在年初率先提出首旅在好产品（如家商旅）+激励优化（开发人员提薪&扩招）下成长性或有望底部修复。目前时点，考虑到海外疫苗取得阶段性进展，酒店行业的同店和展店有望环比向好，以及公司在近期首次公开表示三年加速发展决心，公司成长性或有望底部修复，继续推荐。酒店行业：供需两端推同店修复，疫情后连锁化有望加速提升。1）同店修复：酒店行业供给端受疫情影响部分出清，需求端在商务出差&国内游恢复下，以及品牌酒

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首旅酒店

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听风的韭菜

一路向北

2020-11-17 16:38:42

【申万】兴业银行，20201117，买入

本篇报告以案例分析的形式，从传统经济和新经济两大方向的融资企业角度，解读兴业银行“商业银行+投资银行”战略。核心回答两个问题：商行+投行战略到底是怎么执行的？投资者应该如何追踪该战略的成效？　　传统经济，通过商、投融合推动债、贷结合优化杠杆。兴业银行在商行业务合作的基础上，进一步延伸至投行业务，通过帮助企业发债逐步替换表内贷款。（1）企业端：融资结构改善，负债成本下降，企业杠杆优化。（2）银行端：授信额度下降但承销债券规模上升，赚取中收替换净利息收入，资本消耗压力减轻。（3）投资者：企业信息更

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兴业银行

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听风的韭菜

一路向北

2020-11-17 15:30:25

【海通】科思科技，20201117，首次覆盖买入

领先的军用电子信息装备供应商，目前核心产品为指挥控制信息处理设备。公司主要从事军用电子信息装备的研制销售，主要产品为指挥控制信息处理设备、软件雷达信息处理设备、便携式无线指挥终端、其他信息处理终端及专用模块等一系列信息化处理设备，广泛覆盖陆军各兵种，并已进入空军、火箭军等军种。目前，公司自主研发的多款产品已经设计定型，进入批量生产阶段，已成为国内重要的军用电子信息装备供应商。2020H1，公司实现营收2.95亿元，其中指挥控制信息处理设备2.77亿元（占比约94%）、软件雷达信息处理设备534万

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科思科技

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听风的韭菜

一路向北

2020-11-17 15:29:34

【国盛电子】鹏鼎控股，20201117，买入

FPC行业龙头，深度绑定国际大客户，共同成长。公司主要从事消费电子用FPC及PCB的制造，自2017年开始已经连续3年稳坐全球PCB行业产值第一之位；同时公司深度绑定全球各大客户，在消费电子行业已经有着苹果、诺基亚、Google、华为等各大客户；同时公司积极拓展汽车电子领域，将其技术向全下游行业发展，实现未来成长的新动力。受益消费电子行业后续复苏及增长，FPC及PCB需求将随着出货量一同增长。自2018年起全球智能手机出货量受到了多方影响从而下降，但是随着2020年5G建设的逐步推进以及5G带

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鹏鼎控股

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听风的韭菜

一路向北

2020-11-17 15:28:59

【天风】龙马环卫，20201117，首次覆盖买入

概览：从装备到服务，深耕环卫近二十年龙马环卫是我国环卫行业的重要参与者之一，起家于环卫专用车辆，2011年开始筹备进军环卫业务，2015年成功登陆上交所后，正式制定了“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展战略。公司近年业绩表现亮眼，2020上半年归母净利增幅近60%。环卫装备：装备积累雄厚，乘新能源东风根据我们测算，数量层面，整体机械化抬升空间仍存，叠加存量更新需求，预计到2025年年度环卫设备需求量将达到33万台，与此同时新能源、智能化等趋势对装备价格层面的提升显著，预计2025年单年度

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福龙马

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听风的韭菜

一路向北

2020-11-17 13:41:21

【东方】桐昆股份，20201117，上调目标价

近期虽然公司股价创出历史新高，但我们倾向于认为这可能是其新一轮成长的起点。未来由于盈利中枢的显著增厚，公司市值中枢也会有系统性的提升。具体如下：核心观点公司价值存在系统性低估：以公司目前420万吨PTA、690万吨涤纶的产能规模，按照PTA 100元/吨、涤纶300元/吨的合理盈利测算，景气常态下公司主业盈利中枢在25亿。另外浙石化随着二期投产，公司投资收益也有望显著增厚至40亿左右。公司盈利中枢65亿，明年合理价值应该在600亿以上。但过去两年，由于涤纶主业景气下行和浙石化股权价值的估值分歧

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桐昆股份

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听风的韭菜

一路向北

2020-11-17 13:40:45

【安信】文灿股份，20201117，买入报告

产品结构优化，走向全球扩张，公司质地转变。公司成立于1998年，此前主营技术壁垒较低的发动机系统、底盘系统、制动系统等小零件，近年来，公司实现飞跃，一方面攻克了技术壁垒和单车价值较高的铝车身结构件、电机壳等铝压铸大零件，产品结构持续优化，且拓宽了技术护城河，覆盖了高压铸造、高真空压铸、低压铸造、重力铸造等多种铝铸造技术，实现了全工艺链布局。另一方面，2020年收购法国重力铸造龙头百炼集团后，公司进一步开启全球扩张之路，从国内龙头向国际铝铸造龙头进发。　　汽车行业周期拐头向上，铝车身结构件放量增

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文灿股份

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听风的韭菜

一路向北

2020-11-17 10:56:13

【国海】嘉欣丝绸，20201116，买入

自有品牌盈利边际改善显著，供应链融资业务受疫情影响逆势增长。前三季度实现归属于上市公司股东的净利润1.5亿元，同比增长26.26%，Q3单季度实现归属于上市公司股东的净利润9011.9万元，同比增长125.76%。三季度业绩基本恢复到上年同期水平，经营效益逐渐回升。疫情使得居家增多，利好“家居服”市场，公司借助新零售营销模式进行品宣和产品推广，“金三塔”和“妮塔”品牌今年盈利边际改善显著，1-9月营业额增长23%，8、9月与上年同期相比增长均超过40%。上半年受疫情影响，茧丝绸行业内企业周转率下

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嘉欣丝绸

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听风的韭菜

一路向北

2020-11-17 10:55:06

【国信】首旅酒店，20201116，买入报告

酒店行业：长尾分布，下沉广阔，后疫情时代龙头有望加速集中国内运营酒店总量61万家，规模分化，长尾分布，低线下沉空间广，且连锁化率仅22%，对标欧美40-70%提升潜力大。目前国内连锁酒店龙头竞争格局初定，但全住宿行业集中度仍待提升。后疫情时代酒店龙头短看行业复苏节奏，9月三大酒店龙头RevPAR已经恢复至同期90%或以上；中看行业洗牌下龙头机遇。参考企查查等数据，国内酒店企业1-11月近10万企业关停注销，单体酒店承压显著，反而助力龙头加速集中。公司分析：国内TOP3酒店龙头，国资背景，直营

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首旅酒店

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听风的韭菜

一路向北

2020-11-17 10:53:31

【中泰】富满电子，2021117，首次覆盖买入

主业触底回升，多业务爆发打造平台服务商。公司成立于2001年，主要包括LED控制及驱动、PMIC、MOSFET等，解决电子产品所需要的电能转换、异常保护等问题；2020H1营收占比分别为45%、34%、7%，公司2015-2019年营收复合增速22%，而2020年Q3单季度营收2.6亿同比增长62%；Q3业绩0.37亿，同比增长198%，营收和业绩爆发拐点受益于：（1）小间距miniLED显示驱动IC的开拓，公司的FM6与TC7系列产品在性能、价格上面相较对手的优势愈发明显，已经成为LED显示屏

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富满微

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听风的韭菜

一路向北

2020-11-16 17:28:29

【开源】科华恒盛，20201116，首次覆盖买入

UPS龙头，华丽转身IDC一线梯队，首次覆盖给予“买入”评级科华恒盛是国内UPS龙头，得益于对数据中心整体电力能源系统多年来的深入了解和专业运营管理经验的积累，科华恒盛切入数据中心业务并跻身IDC一线梯队。目前公司可运营机柜2.5万个，客户范围覆盖政府、金融、互联网等各个领域，随着公司与腾讯云签订战略合作协议，有望形成示范效应，抢占更多市场份额，我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为3.57/5.00/6.65亿元，同增72.5%/40.0%/33.0%，EPS为0.77

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科华数据

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【华创】宝信软件，20201118，首次覆盖买入

IDC软件双引擎协同驱动业绩加速上行。公司扎根钢铁信息化产业四十载，居工业软件行业领军地位，于2013年投资建设宝之云一期项目铺开IDC业务布局，形成包括信息化、自动化、智能化的传统业务及IDC四大业务分类。公司在钢铁信息化/自动化/智能化业务沉淀的IT经验有效强化公司在IDC领域的技术及能力输出，而IDC的拓展布局为公司云服务提供可靠的底层支撑。 1）IDC：行业：供给错配带来价值分化。IDC行业需求及行业景气度已连续多季度得到验证，但供给侧存在资源分布失衡，矛盾主要体现于一线城市的结构性错

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宝信软件

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2020-11-18 10:53:29

【申万】龙净环保，20201118，首次覆盖买入

投资要点：大气治理龙头，转型打造环境综合服务商。龙净环保主要从事大气污染治理业务，阳光集团拥有公司25.04%的股权，是公司的实际控制人。公司多年专注于大气污染治理设备的研究、开发、设计、制造、安装、调试、运营，是大气污染治理领域龙头。2018年公司战略升级，逐步开展垃圾焚烧、污水处理、危废处置等非气领域新业务，打造环境综合服务运营商。电力大气治理需求稳定，非电领域千亿市场待开发。2019年，煤电机组超低排放改造已达86%，大气污染治理效果明显。未来5年，考虑新增火电建设与存量机组核心构件更

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龙净环保

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2020-11-18 10:52:52

【天风】泰晶科技，20201118，首次覆盖买入

1.泰晶科技：石英晶振行业龙头公司泰晶科技成立于2005年，是专业从事石英晶体谐振器产品设计、生产、销售的高新技术企业，核心产品为DIP和SMD晶体谐振器，紧跟电子元器件微型化、片式化发展趋势。随着疫情逐步恢复和公司加大研发力度、丰富产品结构等措施，公司2020前三季度营收4.36亿元，yoy+4.16%；归母净利0.11亿元，yoy+83.18%，毛利率为20.24%，毛利率回升揭示公司高成长回归，四季度业绩有望进一步提升。公司亮点如下：（1）自主研发高频晶片等原材料和设备，技术和规模优势显

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【中泰】甬金股份，20201118，买入

主要事件：公司公告限制性股票激励计划草案，拟授予的限制性股票数量 280.74 万股，占本总股本的 1.2171%。其中，首次授予 240.74 万股，占总股本的 1.0437%；预留 40 万股，总股本的 0.1734%。首次授予激励对象限制性股票的授予价格为每股 14.44元。激励对象总人数为 102 人，占公司截至 2019年底员工总数 1422 人的 7.17%，包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术（业务）人员。业绩考核要求：2021-2023 年扣非归母净利润较2019

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【安信】首旅估值，20201117，上调目标价

我们认为过去2年压制首旅估值的核心因素在于对市场公司开店较慢的成长性担忧，根据对公司及行业紧密跟踪，我们在年初率先提出首旅在好产品（如家商旅）+激励优化（开发人员提薪&扩招）下成长性或有望底部修复。目前时点，考虑到海外疫苗取得阶段性进展，酒店行业的同店和展店有望环比向好，以及公司在近期首次公开表示三年加速发展决心，公司成长性或有望底部修复，继续推荐。酒店行业：供需两端推同店修复，疫情后连锁化有望加速提升。1）同店修复：酒店行业供给端受疫情影响部分出清，需求端在商务出差&国内游恢复下，以及品牌酒

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首旅酒店

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【申万】兴业银行，20201117，买入

本篇报告以案例分析的形式，从传统经济和新经济两大方向的融资企业角度，解读兴业银行“商业银行+投资银行”战略。核心回答两个问题：商行+投行战略到底是怎么执行的？投资者应该如何追踪该战略的成效？　　传统经济，通过商、投融合推动债、贷结合优化杠杆。兴业银行在商行业务合作的基础上，进一步延伸至投行业务，通过帮助企业发债逐步替换表内贷款。（1）企业端：融资结构改善，负债成本下降，企业杠杆优化。（2）银行端：授信额度下降但承销债券规模上升，赚取中收替换净利息收入，资本消耗压力减轻。（3）投资者：企业信息更

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【海通】科思科技，20201117，首次覆盖买入

领先的军用电子信息装备供应商，目前核心产品为指挥控制信息处理设备。公司主要从事军用电子信息装备的研制销售，主要产品为指挥控制信息处理设备、软件雷达信息处理设备、便携式无线指挥终端、其他信息处理终端及专用模块等一系列信息化处理设备，广泛覆盖陆军各兵种，并已进入空军、火箭军等军种。目前，公司自主研发的多款产品已经设计定型，进入批量生产阶段，已成为国内重要的军用电子信息装备供应商。2020H1，公司实现营收2.95亿元，其中指挥控制信息处理设备2.77亿元（占比约94%）、软件雷达信息处理设备534万

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科思科技

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【国盛电子】鹏鼎控股，20201117，买入

FPC行业龙头，深度绑定国际大客户，共同成长。公司主要从事消费电子用FPC及PCB的制造，自2017年开始已经连续3年稳坐全球PCB行业产值第一之位；同时公司深度绑定全球各大客户，在消费电子行业已经有着苹果、诺基亚、Google、华为等各大客户；同时公司积极拓展汽车电子领域，将其技术向全下游行业发展，实现未来成长的新动力。受益消费电子行业后续复苏及增长，FPC及PCB需求将随着出货量一同增长。自2018年起全球智能手机出货量受到了多方影响从而下降，但是随着2020年5G建设的逐步推进以及5G带

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【天风】龙马环卫，20201117，首次覆盖买入

概览：从装备到服务，深耕环卫近二十年龙马环卫是我国环卫行业的重要参与者之一，起家于环卫专用车辆，2011年开始筹备进军环卫业务，2015年成功登陆上交所后，正式制定了“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展战略。公司近年业绩表现亮眼，2020上半年归母净利增幅近60%。环卫装备：装备积累雄厚，乘新能源东风根据我们测算，数量层面，整体机械化抬升空间仍存，叠加存量更新需求，预计到2025年年度环卫设备需求量将达到33万台，与此同时新能源、智能化等趋势对装备价格层面的提升显著，预计2025年单年度

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【东方】桐昆股份，20201117，上调目标价

近期虽然公司股价创出历史新高，但我们倾向于认为这可能是其新一轮成长的起点。未来由于盈利中枢的显著增厚，公司市值中枢也会有系统性的提升。具体如下：核心观点公司价值存在系统性低估：以公司目前420万吨PTA、690万吨涤纶的产能规模，按照PTA 100元/吨、涤纶300元/吨的合理盈利测算，景气常态下公司主业盈利中枢在25亿。另外浙石化随着二期投产，公司投资收益也有望显著增厚至40亿左右。公司盈利中枢65亿，明年合理价值应该在600亿以上。但过去两年，由于涤纶主业景气下行和浙石化股权价值的估值分歧

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产品结构优化，走向全球扩张，公司质地转变。公司成立于1998年，此前主营技术壁垒较低的发动机系统、底盘系统、制动系统等小零件，近年来，公司实现飞跃，一方面攻克了技术壁垒和单车价值较高的铝车身结构件、电机壳等铝压铸大零件，产品结构持续优化，且拓宽了技术护城河，覆盖了高压铸造、高真空压铸、低压铸造、重力铸造等多种铝铸造技术，实现了全工艺链布局。另一方面，2020年收购法国重力铸造龙头百炼集团后，公司进一步开启全球扩张之路，从国内龙头向国际铝铸造龙头进发。　　汽车行业周期拐头向上，铝车身结构件放量增

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【国海】嘉欣丝绸，20201116，买入

自有品牌盈利边际改善显著，供应链融资业务受疫情影响逆势增长。前三季度实现归属于上市公司股东的净利润1.5亿元，同比增长26.26%，Q3单季度实现归属于上市公司股东的净利润9011.9万元，同比增长125.76%。三季度业绩基本恢复到上年同期水平，经营效益逐渐回升。疫情使得居家增多，利好“家居服”市场，公司借助新零售营销模式进行品宣和产品推广，“金三塔”和“妮塔”品牌今年盈利边际改善显著，1-9月营业额增长23%，8、9月与上年同期相比增长均超过40%。上半年受疫情影响，茧丝绸行业内企业周转率下

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酒店行业：长尾分布，下沉广阔，后疫情时代龙头有望加速集中国内运营酒店总量61万家，规模分化，长尾分布，低线下沉空间广，且连锁化率仅22%，对标欧美40-70%提升潜力大。目前国内连锁酒店龙头竞争格局初定，但全住宿行业集中度仍待提升。后疫情时代酒店龙头短看行业复苏节奏，9月三大酒店龙头RevPAR已经恢复至同期90%或以上；中看行业洗牌下龙头机遇。参考企查查等数据，国内酒店企业1-11月近10万企业关停注销，单体酒店承压显著，反而助力龙头加速集中。公司分析：国内TOP3酒店龙头，国资背景，直营

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主业触底回升，多业务爆发打造平台服务商。公司成立于2001年，主要包括LED控制及驱动、PMIC、MOSFET等，解决电子产品所需要的电能转换、异常保护等问题；2020H1营收占比分别为45%、34%、7%，公司2015-2019年营收复合增速22%，而2020年Q3单季度营收2.6亿同比增长62%；Q3业绩0.37亿，同比增长198%，营收和业绩爆发拐点受益于：（1）小间距miniLED显示驱动IC的开拓，公司的FM6与TC7系列产品在性能、价格上面相较对手的优势愈发明显，已经成为LED显示屏

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【开源】科华恒盛，20201116，首次覆盖买入

UPS龙头，华丽转身IDC一线梯队，首次覆盖给予“买入”评级科华恒盛是国内UPS龙头，得益于对数据中心整体电力能源系统多年来的深入了解和专业运营管理经验的积累，科华恒盛切入数据中心业务并跻身IDC一线梯队。目前公司可运营机柜2.5万个，客户范围覆盖政府、金融、互联网等各个领域，随着公司与腾讯云签订战略合作协议，有望形成示范效应，抢占更多市场份额，我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为3.57/5.00/6.65亿元，同增72.5%/40.0%/33.0%，EPS为0.77

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【华创】宝信软件，20201118，首次覆盖买入

IDC软件双引擎协同驱动业绩加速上行。公司扎根钢铁信息化产业四十载，居工业软件行业领军地位，于2013年投资建设宝之云一期项目铺开IDC业务布局，形成包括信息化、自动化、智能化的传统业务及IDC四大业务分类。公司在钢铁信息化/自动化/智能化业务沉淀的IT经验有效强化公司在IDC领域的技术及能力输出，而IDC的拓展布局为公司云服务提供可靠的底层支撑。 1）IDC：行业：供给错配带来价值分化。IDC行业需求及行业景气度已连续多季度得到验证，但供给侧存在资源分布失衡，矛盾主要体现于一线城市的结构性错

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宝信软件

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16.74
听风的韭菜

一路向北

2020-11-18 10:53:29

【申万】龙净环保，20201118，首次覆盖买入

投资要点：大气治理龙头，转型打造环境综合服务商。龙净环保主要从事大气污染治理业务，阳光集团拥有公司25.04%的股权，是公司的实际控制人。公司多年专注于大气污染治理设备的研究、开发、设计、制造、安装、调试、运营，是大气污染治理领域龙头。2018年公司战略升级，逐步开展垃圾焚烧、污水处理、危废处置等非气领域新业务，打造环境综合服务运营商。电力大气治理需求稳定，非电领域千亿市场待开发。2019年，煤电机组超低排放改造已达86%，大气污染治理效果明显。未来5年，考虑新增火电建设与存量机组核心构件更

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龙净环保

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13.48
听风的韭菜

一路向北

2020-11-18 10:52:52

【天风】泰晶科技，20201118，首次覆盖买入

1.泰晶科技：石英晶振行业龙头公司泰晶科技成立于2005年，是专业从事石英晶体谐振器产品设计、生产、销售的高新技术企业，核心产品为DIP和SMD晶体谐振器，紧跟电子元器件微型化、片式化发展趋势。随着疫情逐步恢复和公司加大研发力度、丰富产品结构等措施，公司2020前三季度营收4.36亿元，yoy+4.16%；归母净利0.11亿元，yoy+83.18%，毛利率为20.24%，毛利率回升揭示公司高成长回归，四季度业绩有望进一步提升。公司亮点如下：（1）自主研发高频晶片等原材料和设备，技术和规模优势显

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泰晶科技

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8.97
听风的韭菜

一路向北

2020-11-18 10:52:20

【中泰】甬金股份，20201118，买入

主要事件：公司公告限制性股票激励计划草案，拟授予的限制性股票数量 280.74 万股，占本总股本的 1.2171%。其中，首次授予 240.74 万股，占总股本的 1.0437%；预留 40 万股，总股本的 0.1734%。首次授予激励对象限制性股票的授予价格为每股 14.44元。激励对象总人数为 102 人，占公司截至 2019年底员工总数 1422 人的 7.17%，包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术（业务）人员。业绩考核要求：2021-2023 年扣非归母净利润较2019

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甬金股份

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3

19.65
听风的韭菜

一路向北

2020-11-17 19:43:41

【安信】首旅估值，20201117，上调目标价

我们认为过去2年压制首旅估值的核心因素在于对市场公司开店较慢的成长性担忧，根据对公司及行业紧密跟踪，我们在年初率先提出首旅在好产品（如家商旅）+激励优化（开发人员提薪&扩招）下成长性或有望底部修复。目前时点，考虑到海外疫苗取得阶段性进展，酒店行业的同店和展店有望环比向好，以及公司在近期首次公开表示三年加速发展决心，公司成长性或有望底部修复，继续推荐。酒店行业：供需两端推同店修复，疫情后连锁化有望加速提升。1）同店修复：酒店行业供给端受疫情影响部分出清，需求端在商务出差&国内游恢复下，以及品牌酒

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首旅酒店

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29.30
听风的韭菜

一路向北

2020-11-17 16:38:42

【申万】兴业银行，20201117，买入

本篇报告以案例分析的形式，从传统经济和新经济两大方向的融资企业角度，解读兴业银行“商业银行+投资银行”战略。核心回答两个问题：商行+投行战略到底是怎么执行的？投资者应该如何追踪该战略的成效？　　传统经济，通过商、投融合推动债、贷结合优化杠杆。兴业银行在商行业务合作的基础上，进一步延伸至投行业务，通过帮助企业发债逐步替换表内贷款。（1）企业端：融资结构改善，负债成本下降，企业杠杆优化。（2）银行端：授信额度下降但承销债券规模上升，赚取中收替换净利息收入，资本消耗压力减轻。（3）投资者：企业信息更

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兴业银行

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49.60
听风的韭菜

一路向北

2020-11-17 15:30:25

【海通】科思科技，20201117，首次覆盖买入

领先的军用电子信息装备供应商，目前核心产品为指挥控制信息处理设备。公司主要从事军用电子信息装备的研制销售，主要产品为指挥控制信息处理设备、软件雷达信息处理设备、便携式无线指挥终端、其他信息处理终端及专用模块等一系列信息化处理设备，广泛覆盖陆军各兵种，并已进入空军、火箭军等军种。目前，公司自主研发的多款产品已经设计定型，进入批量生产阶段，已成为国内重要的军用电子信息装备供应商。2020H1，公司实现营收2.95亿元，其中指挥控制信息处理设备2.77亿元（占比约94%）、软件雷达信息处理设备534万

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科思科技

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34.32
听风的韭菜

一路向北

2020-11-17 15:29:34

【国盛电子】鹏鼎控股，20201117，买入

FPC行业龙头，深度绑定国际大客户，共同成长。公司主要从事消费电子用FPC及PCB的制造，自2017年开始已经连续3年稳坐全球PCB行业产值第一之位；同时公司深度绑定全球各大客户，在消费电子行业已经有着苹果、诺基亚、Google、华为等各大客户；同时公司积极拓展汽车电子领域，将其技术向全下游行业发展，实现未来成长的新动力。受益消费电子行业后续复苏及增长，FPC及PCB需求将随着出货量一同增长。自2018年起全球智能手机出货量受到了多方影响从而下降，但是随着2020年5G建设的逐步推进以及5G带

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鹏鼎控股

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19.59
听风的韭菜

一路向北

2020-11-17 15:28:59

【天风】龙马环卫，20201117，首次覆盖买入

概览：从装备到服务，深耕环卫近二十年龙马环卫是我国环卫行业的重要参与者之一，起家于环卫专用车辆，2011年开始筹备进军环卫业务，2015年成功登陆上交所后，正式制定了“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展战略。公司近年业绩表现亮眼，2020上半年归母净利增幅近60%。环卫装备：装备积累雄厚，乘新能源东风根据我们测算，数量层面，整体机械化抬升空间仍存，叠加存量更新需求，预计到2025年年度环卫设备需求量将达到33万台，与此同时新能源、智能化等趋势对装备价格层面的提升显著，预计2025年单年度

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福龙马

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16.35
听风的韭菜

一路向北

2020-11-17 13:41:21

【东方】桐昆股份，20201117，上调目标价

近期虽然公司股价创出历史新高，但我们倾向于认为这可能是其新一轮成长的起点。未来由于盈利中枢的显著增厚，公司市值中枢也会有系统性的提升。具体如下：核心观点公司价值存在系统性低估：以公司目前420万吨PTA、690万吨涤纶的产能规模，按照PTA 100元/吨、涤纶300元/吨的合理盈利测算，景气常态下公司主业盈利中枢在25亿。另外浙石化随着二期投产，公司投资收益也有望显著增厚至40亿左右。公司盈利中枢65亿，明年合理价值应该在600亿以上。但过去两年，由于涤纶主业景气下行和浙石化股权价值的估值分歧

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桐昆股份

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听风的韭菜

一路向北

2020-11-17 13:40:45

【安信】文灿股份，20201117，买入报告

产品结构优化，走向全球扩张，公司质地转变。公司成立于1998年，此前主营技术壁垒较低的发动机系统、底盘系统、制动系统等小零件，近年来，公司实现飞跃，一方面攻克了技术壁垒和单车价值较高的铝车身结构件、电机壳等铝压铸大零件，产品结构持续优化，且拓宽了技术护城河，覆盖了高压铸造、高真空压铸、低压铸造、重力铸造等多种铝铸造技术，实现了全工艺链布局。另一方面，2020年收购法国重力铸造龙头百炼集团后，公司进一步开启全球扩张之路，从国内龙头向国际铝铸造龙头进发。　　汽车行业周期拐头向上，铝车身结构件放量增

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文灿股份

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听风的韭菜

一路向北

2020-11-17 10:56:13

【国海】嘉欣丝绸，20201116，买入

自有品牌盈利边际改善显著，供应链融资业务受疫情影响逆势增长。前三季度实现归属于上市公司股东的净利润1.5亿元，同比增长26.26%，Q3单季度实现归属于上市公司股东的净利润9011.9万元，同比增长125.76%。三季度业绩基本恢复到上年同期水平，经营效益逐渐回升。疫情使得居家增多，利好“家居服”市场，公司借助新零售营销模式进行品宣和产品推广，“金三塔”和“妮塔”品牌今年盈利边际改善显著，1-9月营业额增长23%，8、9月与上年同期相比增长均超过40%。上半年受疫情影响，茧丝绸行业内企业周转率下

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嘉欣丝绸

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听风的韭菜

一路向北

2020-11-17 10:55:06

【国信】首旅酒店，20201116，买入报告

酒店行业：长尾分布，下沉广阔，后疫情时代龙头有望加速集中国内运营酒店总量61万家，规模分化，长尾分布，低线下沉空间广，且连锁化率仅22%，对标欧美40-70%提升潜力大。目前国内连锁酒店龙头竞争格局初定，但全住宿行业集中度仍待提升。后疫情时代酒店龙头短看行业复苏节奏，9月三大酒店龙头RevPAR已经恢复至同期90%或以上；中看行业洗牌下龙头机遇。参考企查查等数据，国内酒店企业1-11月近10万企业关停注销，单体酒店承压显著，反而助力龙头加速集中。公司分析：国内TOP3酒店龙头，国资背景，直营

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首旅酒店

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一路向北

2020-11-17 10:53:31

【中泰】富满电子，2021117，首次覆盖买入

主业触底回升，多业务爆发打造平台服务商。公司成立于2001年，主要包括LED控制及驱动、PMIC、MOSFET等，解决电子产品所需要的电能转换、异常保护等问题；2020H1营收占比分别为45%、34%、7%，公司2015-2019年营收复合增速22%，而2020年Q3单季度营收2.6亿同比增长62%；Q3业绩0.37亿，同比增长198%，营收和业绩爆发拐点受益于：（1）小间距miniLED显示驱动IC的开拓，公司的FM6与TC7系列产品在性能、价格上面相较对手的优势愈发明显，已经成为LED显示屏

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富满微

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18.02
听风的韭菜

一路向北

2020-11-16 17:28:29

【开源】科华恒盛，20201116，首次覆盖买入

UPS龙头，华丽转身IDC一线梯队，首次覆盖给予“买入”评级科华恒盛是国内UPS龙头，得益于对数据中心整体电力能源系统多年来的深入了解和专业运营管理经验的积累，科华恒盛切入数据中心业务并跻身IDC一线梯队。目前公司可运营机柜2.5万个，客户范围覆盖政府、金融、互联网等各个领域，随着公司与腾讯云签订战略合作协议，有望形成示范效应，抢占更多市场份额，我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为3.57/5.00/6.65亿元，同增72.5%/40.0%/33.0%，EPS为0.77

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科华数据

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听风的韭菜

一路向北

2020-11-18 11:00:29

【华创】宝信软件，20201118，首次覆盖买入

IDC软件双引擎协同驱动业绩加速上行。公司扎根钢铁信息化产业四十载，居工业软件行业领军地位，于2013年投资建设宝之云一期项目铺开IDC业务布局，形成包括信息化、自动化、智能化的传统业务及IDC四大业务分类。公司在钢铁信息化/自动化/智能化业务沉淀的IT经验有效强化公司在IDC领域的技术及能力输出，而IDC的拓展布局为公司云服务提供可靠的底层支撑。 1）IDC：行业：供给错配带来价值分化。IDC行业需求及行业景气度已连续多季度得到验证，但供给侧存在资源分布失衡，矛盾主要体现于一线城市的结构性错

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宝信软件

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【申万】龙净环保，20201118，首次覆盖买入

投资要点：大气治理龙头，转型打造环境综合服务商。龙净环保主要从事大气污染治理业务，阳光集团拥有公司25.04%的股权，是公司的实际控制人。公司多年专注于大气污染治理设备的研究、开发、设计、制造、安装、调试、运营，是大气污染治理领域龙头。2018年公司战略升级，逐步开展垃圾焚烧、污水处理、危废处置等非气领域新业务，打造环境综合服务运营商。电力大气治理需求稳定，非电领域千亿市场待开发。2019年，煤电机组超低排放改造已达86%，大气污染治理效果明显。未来5年，考虑新增火电建设与存量机组核心构件更

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龙净环保

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【天风】泰晶科技，20201118，首次覆盖买入

1.泰晶科技：石英晶振行业龙头公司泰晶科技成立于2005年，是专业从事石英晶体谐振器产品设计、生产、销售的高新技术企业，核心产品为DIP和SMD晶体谐振器，紧跟电子元器件微型化、片式化发展趋势。随着疫情逐步恢复和公司加大研发力度、丰富产品结构等措施，公司2020前三季度营收4.36亿元，yoy+4.16%；归母净利0.11亿元，yoy+83.18%，毛利率为20.24%，毛利率回升揭示公司高成长回归，四季度业绩有望进一步提升。公司亮点如下：（1）自主研发高频晶片等原材料和设备，技术和规模优势显

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【中泰】甬金股份，20201118，买入

主要事件：公司公告限制性股票激励计划草案，拟授予的限制性股票数量 280.74 万股，占本总股本的 1.2171%。其中，首次授予 240.74 万股，占总股本的 1.0437%；预留 40 万股，总股本的 0.1734%。首次授予激励对象限制性股票的授予价格为每股 14.44元。激励对象总人数为 102 人，占公司截至 2019年底员工总数 1422 人的 7.17%，包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术（业务）人员。业绩考核要求：2021-2023 年扣非归母净利润较2019

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【安信】首旅估值，20201117，上调目标价

我们认为过去2年压制首旅估值的核心因素在于对市场公司开店较慢的成长性担忧，根据对公司及行业紧密跟踪，我们在年初率先提出首旅在好产品（如家商旅）+激励优化（开发人员提薪&扩招）下成长性或有望底部修复。目前时点，考虑到海外疫苗取得阶段性进展，酒店行业的同店和展店有望环比向好，以及公司在近期首次公开表示三年加速发展决心，公司成长性或有望底部修复，继续推荐。酒店行业：供需两端推同店修复，疫情后连锁化有望加速提升。1）同店修复：酒店行业供给端受疫情影响部分出清，需求端在商务出差&国内游恢复下，以及品牌酒

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【申万】兴业银行，20201117，买入

本篇报告以案例分析的形式，从传统经济和新经济两大方向的融资企业角度，解读兴业银行“商业银行+投资银行”战略。核心回答两个问题：商行+投行战略到底是怎么执行的？投资者应该如何追踪该战略的成效？　　传统经济，通过商、投融合推动债、贷结合优化杠杆。兴业银行在商行业务合作的基础上，进一步延伸至投行业务，通过帮助企业发债逐步替换表内贷款。（1）企业端：融资结构改善，负债成本下降，企业杠杆优化。（2）银行端：授信额度下降但承销债券规模上升，赚取中收替换净利息收入，资本消耗压力减轻。（3）投资者：企业信息更

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【海通】科思科技，20201117，首次覆盖买入

领先的军用电子信息装备供应商，目前核心产品为指挥控制信息处理设备。公司主要从事军用电子信息装备的研制销售，主要产品为指挥控制信息处理设备、软件雷达信息处理设备、便携式无线指挥终端、其他信息处理终端及专用模块等一系列信息化处理设备，广泛覆盖陆军各兵种，并已进入空军、火箭军等军种。目前，公司自主研发的多款产品已经设计定型，进入批量生产阶段，已成为国内重要的军用电子信息装备供应商。2020H1，公司实现营收2.95亿元，其中指挥控制信息处理设备2.77亿元（占比约94%）、软件雷达信息处理设备534万

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科思科技

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【国盛电子】鹏鼎控股，20201117，买入

FPC行业龙头，深度绑定国际大客户，共同成长。公司主要从事消费电子用FPC及PCB的制造，自2017年开始已经连续3年稳坐全球PCB行业产值第一之位；同时公司深度绑定全球各大客户，在消费电子行业已经有着苹果、诺基亚、Google、华为等各大客户；同时公司积极拓展汽车电子领域，将其技术向全下游行业发展，实现未来成长的新动力。受益消费电子行业后续复苏及增长，FPC及PCB需求将随着出货量一同增长。自2018年起全球智能手机出货量受到了多方影响从而下降，但是随着2020年5G建设的逐步推进以及5G带

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【天风】龙马环卫，20201117，首次覆盖买入

概览：从装备到服务，深耕环卫近二十年龙马环卫是我国环卫行业的重要参与者之一，起家于环卫专用车辆，2011年开始筹备进军环卫业务，2015年成功登陆上交所后，正式制定了“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展战略。公司近年业绩表现亮眼，2020上半年归母净利增幅近60%。环卫装备：装备积累雄厚，乘新能源东风根据我们测算，数量层面，整体机械化抬升空间仍存，叠加存量更新需求，预计到2025年年度环卫设备需求量将达到33万台，与此同时新能源、智能化等趋势对装备价格层面的提升显著，预计2025年单年度

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【东方】桐昆股份，20201117，上调目标价

近期虽然公司股价创出历史新高，但我们倾向于认为这可能是其新一轮成长的起点。未来由于盈利中枢的显著增厚，公司市值中枢也会有系统性的提升。具体如下：核心观点公司价值存在系统性低估：以公司目前420万吨PTA、690万吨涤纶的产能规模，按照PTA 100元/吨、涤纶300元/吨的合理盈利测算，景气常态下公司主业盈利中枢在25亿。另外浙石化随着二期投产，公司投资收益也有望显著增厚至40亿左右。公司盈利中枢65亿，明年合理价值应该在600亿以上。但过去两年，由于涤纶主业景气下行和浙石化股权价值的估值分歧

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【安信】文灿股份，20201117，买入报告

产品结构优化，走向全球扩张，公司质地转变。公司成立于1998年，此前主营技术壁垒较低的发动机系统、底盘系统、制动系统等小零件，近年来，公司实现飞跃，一方面攻克了技术壁垒和单车价值较高的铝车身结构件、电机壳等铝压铸大零件，产品结构持续优化，且拓宽了技术护城河，覆盖了高压铸造、高真空压铸、低压铸造、重力铸造等多种铝铸造技术，实现了全工艺链布局。另一方面，2020年收购法国重力铸造龙头百炼集团后，公司进一步开启全球扩张之路，从国内龙头向国际铝铸造龙头进发。　　汽车行业周期拐头向上，铝车身结构件放量增

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【国海】嘉欣丝绸，20201116，买入

自有品牌盈利边际改善显著，供应链融资业务受疫情影响逆势增长。前三季度实现归属于上市公司股东的净利润1.5亿元，同比增长26.26%，Q3单季度实现归属于上市公司股东的净利润9011.9万元，同比增长125.76%。三季度业绩基本恢复到上年同期水平，经营效益逐渐回升。疫情使得居家增多，利好“家居服”市场，公司借助新零售营销模式进行品宣和产品推广，“金三塔”和“妮塔”品牌今年盈利边际改善显著，1-9月营业额增长23%，8、9月与上年同期相比增长均超过40%。上半年受疫情影响，茧丝绸行业内企业周转率下

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【国信】首旅酒店，20201116，买入报告

酒店行业：长尾分布，下沉广阔，后疫情时代龙头有望加速集中国内运营酒店总量61万家，规模分化，长尾分布，低线下沉空间广，且连锁化率仅22%，对标欧美40-70%提升潜力大。目前国内连锁酒店龙头竞争格局初定，但全住宿行业集中度仍待提升。后疫情时代酒店龙头短看行业复苏节奏，9月三大酒店龙头RevPAR已经恢复至同期90%或以上；中看行业洗牌下龙头机遇。参考企查查等数据，国内酒店企业1-11月近10万企业关停注销，单体酒店承压显著，反而助力龙头加速集中。公司分析：国内TOP3酒店龙头，国资背景，直营

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【中泰】富满电子，2021117，首次覆盖买入

主业触底回升，多业务爆发打造平台服务商。公司成立于2001年，主要包括LED控制及驱动、PMIC、MOSFET等，解决电子产品所需要的电能转换、异常保护等问题；2020H1营收占比分别为45%、34%、7%，公司2015-2019年营收复合增速22%，而2020年Q3单季度营收2.6亿同比增长62%；Q3业绩0.37亿，同比增长198%，营收和业绩爆发拐点受益于：（1）小间距miniLED显示驱动IC的开拓，公司的FM6与TC7系列产品在性能、价格上面相较对手的优势愈发明显，已经成为LED显示屏

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【开源】科华恒盛，20201116，首次覆盖买入

UPS龙头，华丽转身IDC一线梯队，首次覆盖给予“买入”评级科华恒盛是国内UPS龙头，得益于对数据中心整体电力能源系统多年来的深入了解和专业运营管理经验的积累，科华恒盛切入数据中心业务并跻身IDC一线梯队。目前公司可运营机柜2.5万个，客户范围覆盖政府、金融、互联网等各个领域，随着公司与腾讯云签订战略合作协议，有望形成示范效应，抢占更多市场份额，我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为3.57/5.00/6.65亿元，同增72.5%/40.0%/33.0%，EPS为0.77

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【华创】宝信软件，20201118，首次覆盖买入

IDC软件双引擎协同驱动业绩加速上行。公司扎根钢铁信息化产业四十载，居工业软件行业领军地位，于2013年投资建设宝之云一期项目铺开IDC业务布局，形成包括信息化、自动化、智能化的传统业务及IDC四大业务分类。公司在钢铁信息化/自动化/智能化业务沉淀的IT经验有效强化公司在IDC领域的技术及能力输出，而IDC的拓展布局为公司云服务提供可靠的底层支撑。 1）IDC：行业：供给错配带来价值分化。IDC行业需求及行业景气度已连续多季度得到验证，但供给侧存在资源分布失衡，矛盾主要体现于一线城市的结构性错

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【申万】龙净环保，20201118，首次覆盖买入

投资要点：大气治理龙头，转型打造环境综合服务商。龙净环保主要从事大气污染治理业务，阳光集团拥有公司25.04%的股权，是公司的实际控制人。公司多年专注于大气污染治理设备的研究、开发、设计、制造、安装、调试、运营，是大气污染治理领域龙头。2018年公司战略升级，逐步开展垃圾焚烧、污水处理、危废处置等非气领域新业务，打造环境综合服务运营商。电力大气治理需求稳定，非电领域千亿市场待开发。2019年，煤电机组超低排放改造已达86%，大气污染治理效果明显。未来5年，考虑新增火电建设与存量机组核心构件更

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听风的韭菜

一路向北

2020-11-18 10:52:52

【天风】泰晶科技，20201118，首次覆盖买入

1.泰晶科技：石英晶振行业龙头公司泰晶科技成立于2005年，是专业从事石英晶体谐振器产品设计、生产、销售的高新技术企业，核心产品为DIP和SMD晶体谐振器，紧跟电子元器件微型化、片式化发展趋势。随着疫情逐步恢复和公司加大研发力度、丰富产品结构等措施，公司2020前三季度营收4.36亿元，yoy+4.16%；归母净利0.11亿元，yoy+83.18%，毛利率为20.24%，毛利率回升揭示公司高成长回归，四季度业绩有望进一步提升。公司亮点如下：（1）自主研发高频晶片等原材料和设备，技术和规模优势显

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泰晶科技

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8.97
听风的韭菜

一路向北

2020-11-18 10:52:20

【中泰】甬金股份，20201118，买入

主要事件：公司公告限制性股票激励计划草案，拟授予的限制性股票数量 280.74 万股，占本总股本的 1.2171%。其中，首次授予 240.74 万股，占总股本的 1.0437%；预留 40 万股，总股本的 0.1734%。首次授予激励对象限制性股票的授予价格为每股 14.44元。激励对象总人数为 102 人，占公司截至 2019年底员工总数 1422 人的 7.17%，包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术（业务）人员。业绩考核要求：2021-2023 年扣非归母净利润较2019

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甬金股份

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19.65
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一路向北

2020-11-17 19:43:41

【安信】首旅估值，20201117，上调目标价

我们认为过去2年压制首旅估值的核心因素在于对市场公司开店较慢的成长性担忧，根据对公司及行业紧密跟踪，我们在年初率先提出首旅在好产品（如家商旅）+激励优化（开发人员提薪&扩招）下成长性或有望底部修复。目前时点，考虑到海外疫苗取得阶段性进展，酒店行业的同店和展店有望环比向好，以及公司在近期首次公开表示三年加速发展决心，公司成长性或有望底部修复，继续推荐。酒店行业：供需两端推同店修复，疫情后连锁化有望加速提升。1）同店修复：酒店行业供给端受疫情影响部分出清，需求端在商务出差&国内游恢复下，以及品牌酒

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首旅酒店

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一路向北

2020-11-17 16:38:42

【申万】兴业银行，20201117，买入

本篇报告以案例分析的形式，从传统经济和新经济两大方向的融资企业角度，解读兴业银行“商业银行+投资银行”战略。核心回答两个问题：商行+投行战略到底是怎么执行的？投资者应该如何追踪该战略的成效？　　传统经济，通过商、投融合推动债、贷结合优化杠杆。兴业银行在商行业务合作的基础上，进一步延伸至投行业务，通过帮助企业发债逐步替换表内贷款。（1）企业端：融资结构改善，负债成本下降，企业杠杆优化。（2）银行端：授信额度下降但承销债券规模上升，赚取中收替换净利息收入，资本消耗压力减轻。（3）投资者：企业信息更

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兴业银行

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听风的韭菜

一路向北

2020-11-17 15:30:25

【海通】科思科技，20201117，首次覆盖买入

领先的军用电子信息装备供应商，目前核心产品为指挥控制信息处理设备。公司主要从事军用电子信息装备的研制销售，主要产品为指挥控制信息处理设备、软件雷达信息处理设备、便携式无线指挥终端、其他信息处理终端及专用模块等一系列信息化处理设备，广泛覆盖陆军各兵种，并已进入空军、火箭军等军种。目前，公司自主研发的多款产品已经设计定型，进入批量生产阶段，已成为国内重要的军用电子信息装备供应商。2020H1，公司实现营收2.95亿元，其中指挥控制信息处理设备2.77亿元（占比约94%）、软件雷达信息处理设备534万

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科思科技

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听风的韭菜

一路向北

2020-11-17 15:29:34

【国盛电子】鹏鼎控股，20201117，买入

FPC行业龙头，深度绑定国际大客户，共同成长。公司主要从事消费电子用FPC及PCB的制造，自2017年开始已经连续3年稳坐全球PCB行业产值第一之位；同时公司深度绑定全球各大客户，在消费电子行业已经有着苹果、诺基亚、Google、华为等各大客户；同时公司积极拓展汽车电子领域，将其技术向全下游行业发展，实现未来成长的新动力。受益消费电子行业后续复苏及增长，FPC及PCB需求将随着出货量一同增长。自2018年起全球智能手机出货量受到了多方影响从而下降，但是随着2020年5G建设的逐步推进以及5G带

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鹏鼎控股

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19.59
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一路向北

2020-11-17 15:28:59

【天风】龙马环卫，20201117，首次覆盖买入

概览：从装备到服务，深耕环卫近二十年龙马环卫是我国环卫行业的重要参与者之一，起家于环卫专用车辆，2011年开始筹备进军环卫业务，2015年成功登陆上交所后，正式制定了“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展战略。公司近年业绩表现亮眼，2020上半年归母净利增幅近60%。环卫装备：装备积累雄厚，乘新能源东风根据我们测算，数量层面，整体机械化抬升空间仍存，叠加存量更新需求，预计到2025年年度环卫设备需求量将达到33万台，与此同时新能源、智能化等趋势对装备价格层面的提升显著，预计2025年单年度

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福龙马

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一路向北

2020-11-17 13:41:21

【东方】桐昆股份，20201117，上调目标价

近期虽然公司股价创出历史新高，但我们倾向于认为这可能是其新一轮成长的起点。未来由于盈利中枢的显著增厚，公司市值中枢也会有系统性的提升。具体如下：核心观点公司价值存在系统性低估：以公司目前420万吨PTA、690万吨涤纶的产能规模，按照PTA 100元/吨、涤纶300元/吨的合理盈利测算，景气常态下公司主业盈利中枢在25亿。另外浙石化随着二期投产，公司投资收益也有望显著增厚至40亿左右。公司盈利中枢65亿，明年合理价值应该在600亿以上。但过去两年，由于涤纶主业景气下行和浙石化股权价值的估值分歧

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桐昆股份

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29.30
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2020-11-17 13:40:45

【安信】文灿股份，20201117，买入报告

产品结构优化，走向全球扩张，公司质地转变。公司成立于1998年，此前主营技术壁垒较低的发动机系统、底盘系统、制动系统等小零件，近年来，公司实现飞跃，一方面攻克了技术壁垒和单车价值较高的铝车身结构件、电机壳等铝压铸大零件，产品结构持续优化，且拓宽了技术护城河，覆盖了高压铸造、高真空压铸、低压铸造、重力铸造等多种铝铸造技术，实现了全工艺链布局。另一方面，2020年收购法国重力铸造龙头百炼集团后，公司进一步开启全球扩张之路，从国内龙头向国际铝铸造龙头进发。　　汽车行业周期拐头向上，铝车身结构件放量增

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文灿股份

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一路向北

2020-11-17 10:56:13

【国海】嘉欣丝绸，20201116，买入

自有品牌盈利边际改善显著，供应链融资业务受疫情影响逆势增长。前三季度实现归属于上市公司股东的净利润1.5亿元，同比增长26.26%，Q3单季度实现归属于上市公司股东的净利润9011.9万元，同比增长125.76%。三季度业绩基本恢复到上年同期水平，经营效益逐渐回升。疫情使得居家增多，利好“家居服”市场，公司借助新零售营销模式进行品宣和产品推广，“金三塔”和“妮塔”品牌今年盈利边际改善显著，1-9月营业额增长23%，8、9月与上年同期相比增长均超过40%。上半年受疫情影响，茧丝绸行业内企业周转率下

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嘉欣丝绸

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一路向北

2020-11-17 10:55:06

【国信】首旅酒店，20201116，买入报告

酒店行业：长尾分布，下沉广阔，后疫情时代龙头有望加速集中国内运营酒店总量61万家，规模分化，长尾分布，低线下沉空间广，且连锁化率仅22%，对标欧美40-70%提升潜力大。目前国内连锁酒店龙头竞争格局初定，但全住宿行业集中度仍待提升。后疫情时代酒店龙头短看行业复苏节奏，9月三大酒店龙头RevPAR已经恢复至同期90%或以上；中看行业洗牌下龙头机遇。参考企查查等数据，国内酒店企业1-11月近10万企业关停注销，单体酒店承压显著，反而助力龙头加速集中。公司分析：国内TOP3酒店龙头，国资背景，直营

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首旅酒店

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听风的韭菜

一路向北

2020-11-17 10:53:31

【中泰】富满电子，2021117，首次覆盖买入

主业触底回升，多业务爆发打造平台服务商。公司成立于2001年，主要包括LED控制及驱动、PMIC、MOSFET等，解决电子产品所需要的电能转换、异常保护等问题；2020H1营收占比分别为45%、34%、7%，公司2015-2019年营收复合增速22%，而2020年Q3单季度营收2.6亿同比增长62%；Q3业绩0.37亿，同比增长198%，营收和业绩爆发拐点受益于：（1）小间距miniLED显示驱动IC的开拓，公司的FM6与TC7系列产品在性能、价格上面相较对手的优势愈发明显，已经成为LED显示屏

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富满微

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听风的韭菜

一路向北

2020-11-16 17:28:29

【开源】科华恒盛，20201116，首次覆盖买入

UPS龙头，华丽转身IDC一线梯队，首次覆盖给予“买入”评级科华恒盛是国内UPS龙头，得益于对数据中心整体电力能源系统多年来的深入了解和专业运营管理经验的积累，科华恒盛切入数据中心业务并跻身IDC一线梯队。目前公司可运营机柜2.5万个，客户范围覆盖政府、金融、互联网等各个领域，随着公司与腾讯云签订战略合作协议，有望形成示范效应，抢占更多市场份额，我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为3.57/5.00/6.65亿元，同增72.5%/40.0%/33.0%，EPS为0.77

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科华数据

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