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2022-05-20 18:06:22

5.20

A股三大指数今日集体收涨，其中沪指上涨1.60%，收报3146.57点，本周累计涨幅2.02%；深证成指上涨1.82%，收报11454.53点，本周涨2.64%；创业板指上涨1.69%，收报2417.35点，本周涨2.51%。今日成交量明显放大，两市合计成交9206亿元，行业板块多数收涨。北向资金全天大幅净买入142.36亿元，单日净买入额创半年新高，本周累计净买入逾150亿元。指数上来看，A股大指数高开高走，集体大涨。其中沪指突破3100，创业板指收复2400点整数关口，皆创近期新高。板块上

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华熙生物
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2022-05-20 08:48:46

东吴电新】美国反规避调查承压，欧盟REPowerEU计划落地，海外光伏星火燎原！

[太阳]反规避调查承压，美州长联名要求尽快结束：22年3月，美国商务部发布将对进口东南亚的电池组件开展双反调查，或加征关税。5月确认了隆基、天合、晶科等八家企业进行更深入调查。因隆基天合等在东南亚硅片产能布局较少，对美出货谨慎，美国组件呈现供不应求，截至5月19日最高价格已上涨至55美分（约3.7元/W）。组件供不应求致使美国多个项目中断，超23万工作岗位受威胁，因此5月17日19名州长联名敦促商务部尽快结束双反调查，以正常推进光伏装机和碳中和的步伐。 [太阳]欧盟发布REPowerEU计划，

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2022-05-19 14:04:37

🌞【民生电新】光伏: 四重利好，持续推荐！

1、硅料价格正式止涨。根据硅业分会5月18日发布的硅料价格显示，本周单晶复投料成交均价26.11万元/吨；单晶致密料成交均价25.87万元/吨，均与上周保持一致，这是硅料价格连涨十六周之后首次止涨。预计随着下半年产业链价格下降，需求环比景气再向上是趋势，22年光伏装机需求有望在240GW+，同比+55%。 2、出口与国内装机数据亮眼，需求持续高景气。海外方面，4月电池组件出口223.47亿元，同比+71%；根据PVinfolink发布的组件价格，预计4月电池组件出口约12GW，同比+43%，考

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2022-05-17 08:50:53

农林牧渔行业跟踪报告—景气叠加成长，动保有望业绩估值双升

∎核心观点：畜禽价格底部已过，下游养殖盈利逐步好转，带动动保业绩和估值逐步向上。中期来看，龙头持续受益于行业集中度提升以及潜在非瘟新品的催化。长期来看，行业持续受益养殖规模化程度提升、养宠渗透率提升，预计产品力、销售力领先的公司将致胜。重点推荐普莱柯、科前生物、瑞普生物、生物股份等。 ∎养殖盈利好转，动保业绩、估值有望双升。复盘历史，一般下游养殖利润好转时，动板块已连续亏损四个季度，亏损幅度和时间创历史之最。随着供给端收缩和需求旺季保产品使用意愿逐步恢复，带动动保企业业绩改善和估值提升。此轮周期

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2022-05-16 13:31:33

🔥🔥【民生电子&纳芯微】持续看好车规级模拟IC龙头，汽车+工业驱动高成长

🔥 近期纳芯微持续大涨，我们于4.26日底部外发纳芯微深度，并配套深度报告解读电话会。截止上午收盘价302元，市值突破300亿，区间涨幅30%+。我们看好公司在信号链隔离技术领先实力，且汽车+工业市场的领先布局带来高成长。重申公司基本面逻辑如下： [闪电]车规级模拟IC领跑者，“感知“+“隔离”“驱动“未来：公司产品包括信号感知芯片、隔离与接口芯片以及驱动与采样芯片等，可提供800余款料号，是国内唯一可量产全品类数字隔离芯片的供应商，且新布局MCU、电源管理等产品，逐渐实现平台化布局。全球

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纳芯微

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2022-05-12 08:31:01

华测导航（300627.SZ）投资价值分析报告—高精度导航定位龙头，车载业务打开新空

核心观点：当前北斗产业“三步走”战略完成，华测导航作为高精度定位领域龙头厂商，瞄准产业中价值量占比最高的用户段中/下游产业链环节，发展天花板较高、成长潜力巨大。公司凭借核心算法、自研芯片、优质客户服务和完善的激励机制构筑核心竞争优势，立足 GNSS 技术重点布局五大应用场景，战略推进车载高精度定位业务，有望实现持续的快速增长。给予公司 2023 年 32x PE，对应目标价 46 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 ∎ 公司概览：深耕高精度定位行业多年。公司成立于 2003 年，深耕高精度定位行业

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华测导航

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2022-05-11 08:35:06

轻工制造行业造纸行业点评—如何看待本轮造纸行情的可持续性？

核心观点：受供给端多种因素扰动，短期浆价料延续高位震荡态势；成品纸内需虽仍企盈利修复。预计本轮浆价调整拐点于6-7月出现，具备浆布局优势或受益浆价下行平淡，但出口改善叠加成本抬升驱动，预计近期纸价提涨有望持续得到兑现，助力纸的纸企，H2有望延续改善态势。鉴于造纸龙头公司目前估值处于底部区域，基本面21Q4触底后有望逐季改善，配置价值凸显，推荐太阳纸业/仙鹤股份。 ∎供应端扰动短期将持续，浆价有望延续高位震荡。2021年，中国进口针叶浆842万万吨阔叶浆），CMPC和Arauco已宣布关闭智利南部

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太阳纸业
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2022-05-10 08:35:35

基础设施产业重大事项点评县城城镇化建设意见出台，受益行业有哪些？

核心观点:中共中央办公厅,国务院办公厅印发《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》(下称《意见》》。县级城镇化将成为提升我国城镇化率、改善区域间基建水平和质量不平衡的抓手。县城城镇化相关政策将有利于1)解决地方投融资问题,推动传统基础设施建设;2)做实县城产业和人口,夯实县域房地产市场需求;3)推动县城基础设施建设和质量提升,带来老旧小区改造、数字化新基建、地下管网改造、生态修复、环保治理的相关需求提升。我国城镇化率仍具提升空间,基建投资区域间仍不均衡。我国城镇化率自 200年的36.

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高能环境

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2022-05-06 12:03:11

比亚迪（002594.SZ/01211.HK）系列深度报告（三）—量变引起质变，盈利能力持

∎核心观点：公司新能源车月度销量强劲，3月市占率已超20%。公司销量走高带来产车净利提升空间。3）公司e平台3.0和DMi两大新能源车平台外延性强，新车型数业链地位质的飞跃：1）公司应付账款周转天数提升，存货、应收周转天数下降，现调整车型价格，根据我们测算，两次涨价后的订单分别将在Q2/3逐季交付，公司单折旧摊销占成本比例有望从21H2的7%下降到行业平均4%的水平，带来3,500元单金流优化，我们测算每个季度公司可节省1-2亿利息支出。2）在规模效应下，公司体上市申请已过会。动力电池外供加速、

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比亚迪

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2022-05-06 08:36:35

比亚迪（002594.SZ/01211.HK）系列深度报告（三）—量变引起质变，盈利能力持

∎核心观点：公司新能源车月度销量强劲，3月市占率已超20%。公司销量走高带来产车净利提升空间。3）公司e平台3.0和DMi两大新能源车平台外延性强，新车型数业链地位质的飞跃：1）公司应付账款周转天数提升，存货、应收周转天数下降，现调整车型价格，根据我们测算，两次涨价后的订单分别将在Q2/3逐季交付，公司单折旧摊销占成本比例有望从21H2的7%下降到行业平均4%的水平，带来3,500元单金流优化，我们测算每个季度公司可节省1-2亿利息支出。2）在规模效应下，公司体上市申请已过会。动力电池外供加速、

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宁德时代（300750.SZ）2022年一季报点评短期盈利承压，毛利率有望持续修复

∎核心观点：公司发布2022年一季报，2022年Q1实现收入486.78亿元，同比153.97%，环比14.59%；归母净利润14.93亿元，同比23.62%，环比81.75%，净利率3.07%，同比-7.13pcts，环比-11.29pcts；扣非归母净利润9.77亿元，同比-41.57%，环比能市场临近爆发，能源变革带来的市场空间巨大，公司作为能源变革的引领者，有望85.71%，业绩低于市场预期。短期内，受到上游原材料价格大幅上涨以及对下游客期进入成长期，成长确定性高，具备中长期投资价值。考

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宁德时代

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2022-05-05 08:29:59

A股市场2021年年报及2022年一季报回顾—A股盈利持续向上游集中

∎核心观点：2021年A股盈利修复趋势逐季放缓，全部A股/非金融板块净利润同比增资源品盈利占工业板块整体盈利比重抬升至44%（同比+10 pcts）。我们认为局部疫原材料价格维持高位导致产业链利润持续向上游集中的趋势愈加明显，2022Q1上游速分别为18.5%/26.7%；2022Q1单季度同比增速已经下滑至3.4%/8.1%。结构上，情反复对供应链的扰动尚未充分反映在一季报，或将成为Q2压制A股盈利的主要因素。我们相应调整了盈利预测，预计中证800/非金融板块2022年净利润增速分别为6%/1

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贵州茅台

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2022-05-02 17:09:32

如何捕捉暴跌之前的信号

摘自《香象渡河》问一:如何捕捉暴跌之前的信号答:任何一次暴跌都不是无缘无故发生的,之前都会有蛛丝马迹,真正的高手就是要善于捕捉这些信号,把风险扼杀在摇篮之中。那么,到底有哪些信号会暗示暴跌呢?下面我就谈谈自己的认识和总结。第一,牛市逻辑出现动摇。所谓的牛市逻辑,就是行情演绎的根本原因。比如2006—2007年大牛市的逻辑是人民币升值、股权分置改革和实体经济强势,一旦这三个逻辑中的两个甚至一个出现动摇,牛市就有可能终结。人民币升值放缓、股权分置改革完成,以及次贷危机爆发引起实体经济的悲观,正

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贵州茅台

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2022-05-02 17:07:49

0Q浏览器文件服务 .. 洋河股份(002304.SZ)2021年年报暨2022年一季报点

核心观点:2021年公司持续改革下实现加速增长;2201收入同增24%,回款靓丽◇或已实现全年进度60%以上,表现超预期。看好次高端行业扩容背景下,公司产品结构加速升级的成长空间,未来望在改革势能持续释放下,延续加速增长的向上势头,维持“买入”评级。 2021年总体增长略超预期,非经变动影响净利增速。2021年公司营业收入253.5亿元420.1%,对应21 Q4 收入增速56%,超预期;归母净利75.1亿元/40.3%,扣非后归母净利73.7亿元/430.4%,主业实现快速增长,但因非经常

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洋河股份

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2022-04-29 12:59:34

泸州老窖（000568.SZ）2021 年年报暨 2022Q1 点评—Q1 业绩靓丽，国窖

∎ 核心观点：公司 2021 年收入/净利同增 24%/33%，略高于业绩快报增速 22%/31%；22Q1 收入/净利润同增 26%/33%，国窖维持稳健表现，特曲逐步放量发力，业绩整体略超预期。局部疫情反复虽有短期冲击，但全年业绩快增确定性较强。公司目前已经进入品牌势能释放的加速收获期，国窖 1573 量价双升的清晰成长路径，有望尽享高端白酒景气红利。维持“买入”评级。 ∎ 2021 年公司收入/净利同增 24%/33%，略高于业绩快报增速 22%/31%。2021 年公司营业收入 206

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泸州老窖

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A股三大指数今日集体收涨，其中沪指上涨1.60%，收报3146.57点，本周累计涨幅2.02%；深证成指上涨1.82%，收报11454.53点，本周涨2.64%；创业板指上涨1.69%，收报2417.35点，本周涨2.51%。今日成交量明显放大，两市合计成交9206亿元，行业板块多数收涨。北向资金全天大幅净买入142.36亿元，单日净买入额创半年新高，本周累计净买入逾150亿元。指数上来看，A股大指数高开高走，集体大涨。其中沪指突破3100，创业板指收复2400点整数关口，皆创近期新高。板块上

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东吴电新】美国反规避调查承压，欧盟REPowerEU计划落地，海外光伏星火燎原！

[太阳]反规避调查承压，美州长联名要求尽快结束：22年3月，美国商务部发布将对进口东南亚的电池组件开展双反调查，或加征关税。5月确认了隆基、天合、晶科等八家企业进行更深入调查。因隆基天合等在东南亚硅片产能布局较少，对美出货谨慎，美国组件呈现供不应求，截至5月19日最高价格已上涨至55美分（约3.7元/W）。组件供不应求致使美国多个项目中断，超23万工作岗位受威胁，因此5月17日19名州长联名敦促商务部尽快结束双反调查，以正常推进光伏装机和碳中和的步伐。 [太阳]欧盟发布REPowerEU计划，

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1、硅料价格正式止涨。根据硅业分会5月18日发布的硅料价格显示，本周单晶复投料成交均价26.11万元/吨；单晶致密料成交均价25.87万元/吨，均与上周保持一致，这是硅料价格连涨十六周之后首次止涨。预计随着下半年产业链价格下降，需求环比景气再向上是趋势，22年光伏装机需求有望在240GW+，同比+55%。 2、出口与国内装机数据亮眼，需求持续高景气。海外方面，4月电池组件出口223.47亿元，同比+71%；根据PVinfolink发布的组件价格，预计4月电池组件出口约12GW，同比+43%，考

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农林牧渔行业跟踪报告—景气叠加成长，动保有望业绩估值双升

∎核心观点：畜禽价格底部已过，下游养殖盈利逐步好转，带动动保业绩和估值逐步向上。中期来看，龙头持续受益于行业集中度提升以及潜在非瘟新品的催化。长期来看，行业持续受益养殖规模化程度提升、养宠渗透率提升，预计产品力、销售力领先的公司将致胜。重点推荐普莱柯、科前生物、瑞普生物、生物股份等。 ∎养殖盈利好转，动保业绩、估值有望双升。复盘历史，一般下游养殖利润好转时，动板块已连续亏损四个季度，亏损幅度和时间创历史之最。随着供给端收缩和需求旺季保产品使用意愿逐步恢复，带动动保企业业绩改善和估值提升。此轮周期

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🔥🔥【民生电子&纳芯微】持续看好车规级模拟IC龙头，汽车+工业驱动高成长

🔥 近期纳芯微持续大涨，我们于4.26日底部外发纳芯微深度，并配套深度报告解读电话会。截止上午收盘价302元，市值突破300亿，区间涨幅30%+。我们看好公司在信号链隔离技术领先实力，且汽车+工业市场的领先布局带来高成长。重申公司基本面逻辑如下： [闪电]车规级模拟IC领跑者，“感知“+“隔离”“驱动“未来：公司产品包括信号感知芯片、隔离与接口芯片以及驱动与采样芯片等，可提供800余款料号，是国内唯一可量产全品类数字隔离芯片的供应商，且新布局MCU、电源管理等产品，逐渐实现平台化布局。全球

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核心观点：当前北斗产业“三步走”战略完成，华测导航作为高精度定位领域龙头厂商，瞄准产业中价值量占比最高的用户段中/下游产业链环节，发展天花板较高、成长潜力巨大。公司凭借核心算法、自研芯片、优质客户服务和完善的激励机制构筑核心竞争优势，立足 GNSS 技术重点布局五大应用场景，战略推进车载高精度定位业务，有望实现持续的快速增长。给予公司 2023 年 32x PE，对应目标价 46 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 ∎ 公司概览：深耕高精度定位行业多年。公司成立于 2003 年，深耕高精度定位行业

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轻工制造行业造纸行业点评—如何看待本轮造纸行情的可持续性？

核心观点：受供给端多种因素扰动，短期浆价料延续高位震荡态势；成品纸内需虽仍企盈利修复。预计本轮浆价调整拐点于6-7月出现，具备浆布局优势或受益浆价下行平淡，但出口改善叠加成本抬升驱动，预计近期纸价提涨有望持续得到兑现，助力纸的纸企，H2有望延续改善态势。鉴于造纸龙头公司目前估值处于底部区域，基本面21Q4触底后有望逐季改善，配置价值凸显，推荐太阳纸业/仙鹤股份。 ∎供应端扰动短期将持续，浆价有望延续高位震荡。2021年，中国进口针叶浆842万万吨阔叶浆），CMPC和Arauco已宣布关闭智利南部

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核心观点:中共中央办公厅,国务院办公厅印发《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》(下称《意见》》。县级城镇化将成为提升我国城镇化率、改善区域间基建水平和质量不平衡的抓手。县城城镇化相关政策将有利于1)解决地方投融资问题,推动传统基础设施建设;2)做实县城产业和人口,夯实县域房地产市场需求;3)推动县城基础设施建设和质量提升,带来老旧小区改造、数字化新基建、地下管网改造、生态修复、环保治理的相关需求提升。我国城镇化率仍具提升空间,基建投资区域间仍不均衡。我国城镇化率自 200年的36.

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比亚迪（002594.SZ/01211.HK）系列深度报告（三）—量变引起质变，盈利能力持

∎核心观点：公司新能源车月度销量强劲，3月市占率已超20%。公司销量走高带来产车净利提升空间。3）公司e平台3.0和DMi两大新能源车平台外延性强，新车型数业链地位质的飞跃：1）公司应付账款周转天数提升，存货、应收周转天数下降，现调整车型价格，根据我们测算，两次涨价后的订单分别将在Q2/3逐季交付，公司单折旧摊销占成本比例有望从21H2的7%下降到行业平均4%的水平，带来3,500元单金流优化，我们测算每个季度公司可节省1-2亿利息支出。2）在规模效应下，公司体上市申请已过会。动力电池外供加速、

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比亚迪（002594.SZ/01211.HK）系列深度报告（三）—量变引起质变，盈利能力持

∎核心观点：公司新能源车月度销量强劲，3月市占率已超20%。公司销量走高带来产车净利提升空间。3）公司e平台3.0和DMi两大新能源车平台外延性强，新车型数业链地位质的飞跃：1）公司应付账款周转天数提升，存货、应收周转天数下降，现调整车型价格，根据我们测算，两次涨价后的订单分别将在Q2/3逐季交付，公司单折旧摊销占成本比例有望从21H2的7%下降到行业平均4%的水平，带来3,500元单金流优化，我们测算每个季度公司可节省1-2亿利息支出。2）在规模效应下，公司体上市申请已过会。动力电池外供加速、

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宁德时代（300750.SZ）2022年一季报点评短期盈利承压，毛利率有望持续修复

∎核心观点：公司发布2022年一季报，2022年Q1实现收入486.78亿元，同比153.97%，环比14.59%；归母净利润14.93亿元，同比23.62%，环比81.75%，净利率3.07%，同比-7.13pcts，环比-11.29pcts；扣非归母净利润9.77亿元，同比-41.57%，环比能市场临近爆发，能源变革带来的市场空间巨大，公司作为能源变革的引领者，有望85.71%，业绩低于市场预期。短期内，受到上游原材料价格大幅上涨以及对下游客期进入成长期，成长确定性高，具备中长期投资价值。考

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A股市场2021年年报及2022年一季报回顾—A股盈利持续向上游集中

∎核心观点：2021年A股盈利修复趋势逐季放缓，全部A股/非金融板块净利润同比增资源品盈利占工业板块整体盈利比重抬升至44%（同比+10 pcts）。我们认为局部疫原材料价格维持高位导致产业链利润持续向上游集中的趋势愈加明显，2022Q1上游速分别为18.5%/26.7%；2022Q1单季度同比增速已经下滑至3.4%/8.1%。结构上，情反复对供应链的扰动尚未充分反映在一季报，或将成为Q2压制A股盈利的主要因素。我们相应调整了盈利预测，预计中证800/非金融板块2022年净利润增速分别为6%/1

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如何捕捉暴跌之前的信号

摘自《香象渡河》问一:如何捕捉暴跌之前的信号答:任何一次暴跌都不是无缘无故发生的,之前都会有蛛丝马迹,真正的高手就是要善于捕捉这些信号,把风险扼杀在摇篮之中。那么,到底有哪些信号会暗示暴跌呢?下面我就谈谈自己的认识和总结。第一,牛市逻辑出现动摇。所谓的牛市逻辑,就是行情演绎的根本原因。比如2006—2007年大牛市的逻辑是人民币升值、股权分置改革和实体经济强势,一旦这三个逻辑中的两个甚至一个出现动摇,牛市就有可能终结。人民币升值放缓、股权分置改革完成,以及次贷危机爆发引起实体经济的悲观,正

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0Q浏览器文件服务 .. 洋河股份(002304.SZ)2021年年报暨2022年一季报点

核心观点:2021年公司持续改革下实现加速增长;2201收入同增24%,回款靓丽◇或已实现全年进度60%以上,表现超预期。看好次高端行业扩容背景下,公司产品结构加速升级的成长空间,未来望在改革势能持续释放下,延续加速增长的向上势头,维持“买入”评级。 2021年总体增长略超预期,非经变动影响净利增速。2021年公司营业收入253.5亿元420.1%,对应21 Q4 收入增速56%,超预期;归母净利75.1亿元/40.3%,扣非后归母净利73.7亿元/430.4%,主业实现快速增长,但因非经常

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洋河股份

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2022-04-29 12:59:34

泸州老窖（000568.SZ）2021 年年报暨 2022Q1 点评—Q1 业绩靓丽，国窖

∎ 核心观点：公司 2021 年收入/净利同增 24%/33%，略高于业绩快报增速 22%/31%；22Q1 收入/净利润同增 26%/33%，国窖维持稳健表现，特曲逐步放量发力，业绩整体略超预期。局部疫情反复虽有短期冲击，但全年业绩快增确定性较强。公司目前已经进入品牌势能释放的加速收获期，国窖 1573 量价双升的清晰成长路径，有望尽享高端白酒景气红利。维持“买入”评级。 ∎ 2021 年公司收入/净利同增 24%/33%，略高于业绩快报增速 22%/31%。2021 年公司营业收入 206

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2022-05-20 18:06:22

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A股三大指数今日集体收涨，其中沪指上涨1.60%，收报3146.57点，本周累计涨幅2.02%；深证成指上涨1.82%，收报11454.53点，本周涨2.64%；创业板指上涨1.69%，收报2417.35点，本周涨2.51%。今日成交量明显放大，两市合计成交9206亿元，行业板块多数收涨。北向资金全天大幅净买入142.36亿元，单日净买入额创半年新高，本周累计净买入逾150亿元。指数上来看，A股大指数高开高走，集体大涨。其中沪指突破3100，创业板指收复2400点整数关口，皆创近期新高。板块上

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2022-05-20 08:48:46

东吴电新】美国反规避调查承压，欧盟REPowerEU计划落地，海外光伏星火燎原！

[太阳]反规避调查承压，美州长联名要求尽快结束：22年3月，美国商务部发布将对进口东南亚的电池组件开展双反调查，或加征关税。5月确认了隆基、天合、晶科等八家企业进行更深入调查。因隆基天合等在东南亚硅片产能布局较少，对美出货谨慎，美国组件呈现供不应求，截至5月19日最高价格已上涨至55美分（约3.7元/W）。组件供不应求致使美国多个项目中断，超23万工作岗位受威胁，因此5月17日19名州长联名敦促商务部尽快结束双反调查，以正常推进光伏装机和碳中和的步伐。 [太阳]欧盟发布REPowerEU计划，

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2022-05-19 14:04:37

🌞【民生电新】光伏: 四重利好，持续推荐！

1、硅料价格正式止涨。根据硅业分会5月18日发布的硅料价格显示，本周单晶复投料成交均价26.11万元/吨；单晶致密料成交均价25.87万元/吨，均与上周保持一致，这是硅料价格连涨十六周之后首次止涨。预计随着下半年产业链价格下降，需求环比景气再向上是趋势，22年光伏装机需求有望在240GW+，同比+55%。 2、出口与国内装机数据亮眼，需求持续高景气。海外方面，4月电池组件出口223.47亿元，同比+71%；根据PVinfolink发布的组件价格，预计4月电池组件出口约12GW，同比+43%，考

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TCL中环
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2022-05-17 08:50:53

农林牧渔行业跟踪报告—景气叠加成长，动保有望业绩估值双升

∎核心观点：畜禽价格底部已过，下游养殖盈利逐步好转，带动动保业绩和估值逐步向上。中期来看，龙头持续受益于行业集中度提升以及潜在非瘟新品的催化。长期来看，行业持续受益养殖规模化程度提升、养宠渗透率提升，预计产品力、销售力领先的公司将致胜。重点推荐普莱柯、科前生物、瑞普生物、生物股份等。 ∎养殖盈利好转，动保业绩、估值有望双升。复盘历史，一般下游养殖利润好转时，动板块已连续亏损四个季度，亏损幅度和时间创历史之最。随着供给端收缩和需求旺季保产品使用意愿逐步恢复，带动动保企业业绩改善和估值提升。此轮周期

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2022-05-16 13:31:33

🔥🔥【民生电子&纳芯微】持续看好车规级模拟IC龙头，汽车+工业驱动高成长

🔥 近期纳芯微持续大涨，我们于4.26日底部外发纳芯微深度，并配套深度报告解读电话会。截止上午收盘价302元，市值突破300亿，区间涨幅30%+。我们看好公司在信号链隔离技术领先实力，且汽车+工业市场的领先布局带来高成长。重申公司基本面逻辑如下： [闪电]车规级模拟IC领跑者，“感知“+“隔离”“驱动“未来：公司产品包括信号感知芯片、隔离与接口芯片以及驱动与采样芯片等，可提供800余款料号，是国内唯一可量产全品类数字隔离芯片的供应商，且新布局MCU、电源管理等产品，逐渐实现平台化布局。全球

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纳芯微

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2022-05-12 08:31:01

华测导航（300627.SZ）投资价值分析报告—高精度导航定位龙头，车载业务打开新空

核心观点：当前北斗产业“三步走”战略完成，华测导航作为高精度定位领域龙头厂商，瞄准产业中价值量占比最高的用户段中/下游产业链环节，发展天花板较高、成长潜力巨大。公司凭借核心算法、自研芯片、优质客户服务和完善的激励机制构筑核心竞争优势，立足 GNSS 技术重点布局五大应用场景，战略推进车载高精度定位业务，有望实现持续的快速增长。给予公司 2023 年 32x PE，对应目标价 46 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 ∎ 公司概览：深耕高精度定位行业多年。公司成立于 2003 年，深耕高精度定位行业

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华测导航

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2022-05-11 08:35:06

轻工制造行业造纸行业点评—如何看待本轮造纸行情的可持续性？

核心观点：受供给端多种因素扰动，短期浆价料延续高位震荡态势；成品纸内需虽仍企盈利修复。预计本轮浆价调整拐点于6-7月出现，具备浆布局优势或受益浆价下行平淡，但出口改善叠加成本抬升驱动，预计近期纸价提涨有望持续得到兑现，助力纸的纸企，H2有望延续改善态势。鉴于造纸龙头公司目前估值处于底部区域，基本面21Q4触底后有望逐季改善，配置价值凸显，推荐太阳纸业/仙鹤股份。 ∎供应端扰动短期将持续，浆价有望延续高位震荡。2021年，中国进口针叶浆842万万吨阔叶浆），CMPC和Arauco已宣布关闭智利南部

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太阳纸业
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2022-05-10 08:35:35

基础设施产业重大事项点评县城城镇化建设意见出台，受益行业有哪些？

核心观点:中共中央办公厅,国务院办公厅印发《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》(下称《意见》》。县级城镇化将成为提升我国城镇化率、改善区域间基建水平和质量不平衡的抓手。县城城镇化相关政策将有利于1)解决地方投融资问题,推动传统基础设施建设;2)做实县城产业和人口,夯实县域房地产市场需求;3)推动县城基础设施建设和质量提升,带来老旧小区改造、数字化新基建、地下管网改造、生态修复、环保治理的相关需求提升。我国城镇化率仍具提升空间,基建投资区域间仍不均衡。我国城镇化率自 200年的36.

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高能环境

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2022-05-06 12:03:11

比亚迪（002594.SZ/01211.HK）系列深度报告（三）—量变引起质变，盈利能力持

∎核心观点：公司新能源车月度销量强劲，3月市占率已超20%。公司销量走高带来产车净利提升空间。3）公司e平台3.0和DMi两大新能源车平台外延性强，新车型数业链地位质的飞跃：1）公司应付账款周转天数提升，存货、应收周转天数下降，现调整车型价格，根据我们测算，两次涨价后的订单分别将在Q2/3逐季交付，公司单折旧摊销占成本比例有望从21H2的7%下降到行业平均4%的水平，带来3,500元单金流优化，我们测算每个季度公司可节省1-2亿利息支出。2）在规模效应下，公司体上市申请已过会。动力电池外供加速、

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比亚迪

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2022-05-06 08:36:35

比亚迪（002594.SZ/01211.HK）系列深度报告（三）—量变引起质变，盈利能力持

∎核心观点：公司新能源车月度销量强劲，3月市占率已超20%。公司销量走高带来产车净利提升空间。3）公司e平台3.0和DMi两大新能源车平台外延性强，新车型数业链地位质的飞跃：1）公司应付账款周转天数提升，存货、应收周转天数下降，现调整车型价格，根据我们测算，两次涨价后的订单分别将在Q2/3逐季交付，公司单折旧摊销占成本比例有望从21H2的7%下降到行业平均4%的水平，带来3,500元单金流优化，我们测算每个季度公司可节省1-2亿利息支出。2）在规模效应下，公司体上市申请已过会。动力电池外供加速、

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2022-05-05 08:57:44

宁德时代（300750.SZ）2022年一季报点评短期盈利承压，毛利率有望持续修复

∎核心观点：公司发布2022年一季报，2022年Q1实现收入486.78亿元，同比153.97%，环比14.59%；归母净利润14.93亿元，同比23.62%，环比81.75%，净利率3.07%，同比-7.13pcts，环比-11.29pcts；扣非归母净利润9.77亿元，同比-41.57%，环比能市场临近爆发，能源变革带来的市场空间巨大，公司作为能源变革的引领者，有望85.71%，业绩低于市场预期。短期内，受到上游原材料价格大幅上涨以及对下游客期进入成长期，成长确定性高，具备中长期投资价值。考

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宁德时代

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2022-05-05 08:29:59

A股市场2021年年报及2022年一季报回顾—A股盈利持续向上游集中

∎核心观点：2021年A股盈利修复趋势逐季放缓，全部A股/非金融板块净利润同比增资源品盈利占工业板块整体盈利比重抬升至44%（同比+10 pcts）。我们认为局部疫原材料价格维持高位导致产业链利润持续向上游集中的趋势愈加明显，2022Q1上游速分别为18.5%/26.7%；2022Q1单季度同比增速已经下滑至3.4%/8.1%。结构上，情反复对供应链的扰动尚未充分反映在一季报，或将成为Q2压制A股盈利的主要因素。我们相应调整了盈利预测，预计中证800/非金融板块2022年净利润增速分别为6%/1

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贵州茅台

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2022-05-02 17:09:32

如何捕捉暴跌之前的信号

摘自《香象渡河》问一:如何捕捉暴跌之前的信号答:任何一次暴跌都不是无缘无故发生的,之前都会有蛛丝马迹,真正的高手就是要善于捕捉这些信号,把风险扼杀在摇篮之中。那么,到底有哪些信号会暗示暴跌呢?下面我就谈谈自己的认识和总结。第一,牛市逻辑出现动摇。所谓的牛市逻辑,就是行情演绎的根本原因。比如2006—2007年大牛市的逻辑是人民币升值、股权分置改革和实体经济强势,一旦这三个逻辑中的两个甚至一个出现动摇,牛市就有可能终结。人民币升值放缓、股权分置改革完成,以及次贷危机爆发引起实体经济的悲观,正

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贵州茅台

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0Q浏览器文件服务 .. 洋河股份(002304.SZ)2021年年报暨2022年一季报点

核心观点:2021年公司持续改革下实现加速增长;2201收入同增24%,回款靓丽◇或已实现全年进度60%以上,表现超预期。看好次高端行业扩容背景下,公司产品结构加速升级的成长空间,未来望在改革势能持续释放下,延续加速增长的向上势头,维持“买入”评级。 2021年总体增长略超预期,非经变动影响净利增速。2021年公司营业收入253.5亿元420.1%,对应21 Q4 收入增速56%,超预期;归母净利75.1亿元/40.3%,扣非后归母净利73.7亿元/430.4%,主业实现快速增长,但因非经常

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泸州老窖（000568.SZ）2021 年年报暨 2022Q1 点评—Q1 业绩靓丽，国窖

∎ 核心观点：公司 2021 年收入/净利同增 24%/33%，略高于业绩快报增速 22%/31%；22Q1 收入/净利润同增 26%/33%，国窖维持稳健表现，特曲逐步放量发力，业绩整体略超预期。局部疫情反复虽有短期冲击，但全年业绩快增确定性较强。公司目前已经进入品牌势能释放的加速收获期，国窖 1573 量价双升的清晰成长路径，有望尽享高端白酒景气红利。维持“买入”评级。 ∎ 2021 年公司收入/净利同增 24%/33%，略高于业绩快报增速 22%/31%。2021 年公司营业收入 206

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A股三大指数今日集体收涨，其中沪指上涨1.60%，收报3146.57点，本周累计涨幅2.02%；深证成指上涨1.82%，收报11454.53点，本周涨2.64%；创业板指上涨1.69%，收报2417.35点，本周涨2.51%。今日成交量明显放大，两市合计成交9206亿元，行业板块多数收涨。北向资金全天大幅净买入142.36亿元，单日净买入额创半年新高，本周累计净买入逾150亿元。指数上来看，A股大指数高开高走，集体大涨。其中沪指突破3100，创业板指收复2400点整数关口，皆创近期新高。板块上

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东吴电新】美国反规避调查承压，欧盟REPowerEU计划落地，海外光伏星火燎原！

[太阳]反规避调查承压，美州长联名要求尽快结束：22年3月，美国商务部发布将对进口东南亚的电池组件开展双反调查，或加征关税。5月确认了隆基、天合、晶科等八家企业进行更深入调查。因隆基天合等在东南亚硅片产能布局较少，对美出货谨慎，美国组件呈现供不应求，截至5月19日最高价格已上涨至55美分（约3.7元/W）。组件供不应求致使美国多个项目中断，超23万工作岗位受威胁，因此5月17日19名州长联名敦促商务部尽快结束双反调查，以正常推进光伏装机和碳中和的步伐。 [太阳]欧盟发布REPowerEU计划，

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1、硅料价格正式止涨。根据硅业分会5月18日发布的硅料价格显示，本周单晶复投料成交均价26.11万元/吨；单晶致密料成交均价25.87万元/吨，均与上周保持一致，这是硅料价格连涨十六周之后首次止涨。预计随着下半年产业链价格下降，需求环比景气再向上是趋势，22年光伏装机需求有望在240GW+，同比+55%。 2、出口与国内装机数据亮眼，需求持续高景气。海外方面，4月电池组件出口223.47亿元，同比+71%；根据PVinfolink发布的组件价格，预计4月电池组件出口约12GW，同比+43%，考

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农林牧渔行业跟踪报告—景气叠加成长，动保有望业绩估值双升

∎核心观点：畜禽价格底部已过，下游养殖盈利逐步好转，带动动保业绩和估值逐步向上。中期来看，龙头持续受益于行业集中度提升以及潜在非瘟新品的催化。长期来看，行业持续受益养殖规模化程度提升、养宠渗透率提升，预计产品力、销售力领先的公司将致胜。重点推荐普莱柯、科前生物、瑞普生物、生物股份等。 ∎养殖盈利好转，动保业绩、估值有望双升。复盘历史，一般下游养殖利润好转时，动板块已连续亏损四个季度，亏损幅度和时间创历史之最。随着供给端收缩和需求旺季保产品使用意愿逐步恢复，带动动保企业业绩改善和估值提升。此轮周期

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🔥🔥【民生电子&纳芯微】持续看好车规级模拟IC龙头，汽车+工业驱动高成长

🔥 近期纳芯微持续大涨，我们于4.26日底部外发纳芯微深度，并配套深度报告解读电话会。截止上午收盘价302元，市值突破300亿，区间涨幅30%+。我们看好公司在信号链隔离技术领先实力，且汽车+工业市场的领先布局带来高成长。重申公司基本面逻辑如下： [闪电]车规级模拟IC领跑者，“感知“+“隔离”“驱动“未来：公司产品包括信号感知芯片、隔离与接口芯片以及驱动与采样芯片等，可提供800余款料号，是国内唯一可量产全品类数字隔离芯片的供应商，且新布局MCU、电源管理等产品，逐渐实现平台化布局。全球

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华测导航（300627.SZ）投资价值分析报告—高精度导航定位龙头，车载业务打开新空

核心观点：当前北斗产业“三步走”战略完成，华测导航作为高精度定位领域龙头厂商，瞄准产业中价值量占比最高的用户段中/下游产业链环节，发展天花板较高、成长潜力巨大。公司凭借核心算法、自研芯片、优质客户服务和完善的激励机制构筑核心竞争优势，立足 GNSS 技术重点布局五大应用场景，战略推进车载高精度定位业务，有望实现持续的快速增长。给予公司 2023 年 32x PE，对应目标价 46 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 ∎ 公司概览：深耕高精度定位行业多年。公司成立于 2003 年，深耕高精度定位行业

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轻工制造行业造纸行业点评—如何看待本轮造纸行情的可持续性？

核心观点：受供给端多种因素扰动，短期浆价料延续高位震荡态势；成品纸内需虽仍企盈利修复。预计本轮浆价调整拐点于6-7月出现，具备浆布局优势或受益浆价下行平淡，但出口改善叠加成本抬升驱动，预计近期纸价提涨有望持续得到兑现，助力纸的纸企，H2有望延续改善态势。鉴于造纸龙头公司目前估值处于底部区域，基本面21Q4触底后有望逐季改善，配置价值凸显，推荐太阳纸业/仙鹤股份。 ∎供应端扰动短期将持续，浆价有望延续高位震荡。2021年，中国进口针叶浆842万万吨阔叶浆），CMPC和Arauco已宣布关闭智利南部

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基础设施产业重大事项点评县城城镇化建设意见出台，受益行业有哪些？

核心观点:中共中央办公厅,国务院办公厅印发《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》(下称《意见》》。县级城镇化将成为提升我国城镇化率、改善区域间基建水平和质量不平衡的抓手。县城城镇化相关政策将有利于1)解决地方投融资问题,推动传统基础设施建设;2)做实县城产业和人口,夯实县域房地产市场需求;3)推动县城基础设施建设和质量提升,带来老旧小区改造、数字化新基建、地下管网改造、生态修复、环保治理的相关需求提升。我国城镇化率仍具提升空间,基建投资区域间仍不均衡。我国城镇化率自 200年的36.

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比亚迪（002594.SZ/01211.HK）系列深度报告（三）—量变引起质变，盈利能力持

∎核心观点：公司新能源车月度销量强劲，3月市占率已超20%。公司销量走高带来产车净利提升空间。3）公司e平台3.0和DMi两大新能源车平台外延性强，新车型数业链地位质的飞跃：1）公司应付账款周转天数提升，存货、应收周转天数下降，现调整车型价格，根据我们测算，两次涨价后的订单分别将在Q2/3逐季交付，公司单折旧摊销占成本比例有望从21H2的7%下降到行业平均4%的水平，带来3,500元单金流优化，我们测算每个季度公司可节省1-2亿利息支出。2）在规模效应下，公司体上市申请已过会。动力电池外供加速、

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比亚迪（002594.SZ/01211.HK）系列深度报告（三）—量变引起质变，盈利能力持

∎核心观点：公司新能源车月度销量强劲，3月市占率已超20%。公司销量走高带来产车净利提升空间。3）公司e平台3.0和DMi两大新能源车平台外延性强，新车型数业链地位质的飞跃：1）公司应付账款周转天数提升，存货、应收周转天数下降，现调整车型价格，根据我们测算，两次涨价后的订单分别将在Q2/3逐季交付，公司单折旧摊销占成本比例有望从21H2的7%下降到行业平均4%的水平，带来3,500元单金流优化，我们测算每个季度公司可节省1-2亿利息支出。2）在规模效应下，公司体上市申请已过会。动力电池外供加速、

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∎核心观点：公司发布2022年一季报，2022年Q1实现收入486.78亿元，同比153.97%，环比14.59%；归母净利润14.93亿元，同比23.62%，环比81.75%，净利率3.07%，同比-7.13pcts，环比-11.29pcts；扣非归母净利润9.77亿元，同比-41.57%，环比能市场临近爆发，能源变革带来的市场空间巨大，公司作为能源变革的引领者，有望85.71%，业绩低于市场预期。短期内，受到上游原材料价格大幅上涨以及对下游客期进入成长期，成长确定性高，具备中长期投资价值。考

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2022-05-05 08:29:59

A股市场2021年年报及2022年一季报回顾—A股盈利持续向上游集中

∎核心观点：2021年A股盈利修复趋势逐季放缓，全部A股/非金融板块净利润同比增资源品盈利占工业板块整体盈利比重抬升至44%（同比+10 pcts）。我们认为局部疫原材料价格维持高位导致产业链利润持续向上游集中的趋势愈加明显，2022Q1上游速分别为18.5%/26.7%；2022Q1单季度同比增速已经下滑至3.4%/8.1%。结构上，情反复对供应链的扰动尚未充分反映在一季报，或将成为Q2压制A股盈利的主要因素。我们相应调整了盈利预测，预计中证800/非金融板块2022年净利润增速分别为6%/1

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2022-05-02 17:09:32

如何捕捉暴跌之前的信号

摘自《香象渡河》问一:如何捕捉暴跌之前的信号答:任何一次暴跌都不是无缘无故发生的,之前都会有蛛丝马迹,真正的高手就是要善于捕捉这些信号,把风险扼杀在摇篮之中。那么,到底有哪些信号会暗示暴跌呢?下面我就谈谈自己的认识和总结。第一,牛市逻辑出现动摇。所谓的牛市逻辑,就是行情演绎的根本原因。比如2006—2007年大牛市的逻辑是人民币升值、股权分置改革和实体经济强势,一旦这三个逻辑中的两个甚至一个出现动摇,牛市就有可能终结。人民币升值放缓、股权分置改革完成,以及次贷危机爆发引起实体经济的悲观,正

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2022-05-02 17:07:49

0Q浏览器文件服务 .. 洋河股份(002304.SZ)2021年年报暨2022年一季报点

核心观点:2021年公司持续改革下实现加速增长;2201收入同增24%,回款靓丽◇或已实现全年进度60%以上,表现超预期。看好次高端行业扩容背景下,公司产品结构加速升级的成长空间,未来望在改革势能持续释放下,延续加速增长的向上势头,维持“买入”评级。 2021年总体增长略超预期,非经变动影响净利增速。2021年公司营业收入253.5亿元420.1%,对应21 Q4 收入增速56%,超预期;归母净利75.1亿元/40.3%,扣非后归母净利73.7亿元/430.4%,主业实现快速增长,但因非经常

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2022-04-29 12:59:34

泸州老窖（000568.SZ）2021 年年报暨 2022Q1 点评—Q1 业绩靓丽，国窖

∎ 核心观点：公司 2021 年收入/净利同增 24%/33%，略高于业绩快报增速 22%/31%；22Q1 收入/净利润同增 26%/33%，国窖维持稳健表现，特曲逐步放量发力，业绩整体略超预期。局部疫情反复虽有短期冲击，但全年业绩快增确定性较强。公司目前已经进入品牌势能释放的加速收获期，国窖 1573 量价双升的清晰成长路径，有望尽享高端白酒景气红利。维持“买入”评级。 ∎ 2021 年公司收入/净利同增 24%/33%，略高于业绩快报增速 22%/31%。2021 年公司营业收入 206

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2022-05-20 18:06:22

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A股三大指数今日集体收涨，其中沪指上涨1.60%，收报3146.57点，本周累计涨幅2.02%；深证成指上涨1.82%，收报11454.53点，本周涨2.64%；创业板指上涨1.69%，收报2417.35点，本周涨2.51%。今日成交量明显放大，两市合计成交9206亿元，行业板块多数收涨。北向资金全天大幅净买入142.36亿元，单日净买入额创半年新高，本周累计净买入逾150亿元。指数上来看，A股大指数高开高走，集体大涨。其中沪指突破3100，创业板指收复2400点整数关口，皆创近期新高。板块上

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华熙生物
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2022-05-20 08:48:46

东吴电新】美国反规避调查承压，欧盟REPowerEU计划落地，海外光伏星火燎原！

[太阳]反规避调查承压，美州长联名要求尽快结束：22年3月，美国商务部发布将对进口东南亚的电池组件开展双反调查，或加征关税。5月确认了隆基、天合、晶科等八家企业进行更深入调查。因隆基天合等在东南亚硅片产能布局较少，对美出货谨慎，美国组件呈现供不应求，截至5月19日最高价格已上涨至55美分（约3.7元/W）。组件供不应求致使美国多个项目中断，超23万工作岗位受威胁，因此5月17日19名州长联名敦促商务部尽快结束双反调查，以正常推进光伏装机和碳中和的步伐。 [太阳]欧盟发布REPowerEU计划，

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晶澳科技
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2022-05-19 14:04:37

🌞【民生电新】光伏: 四重利好，持续推荐！

1、硅料价格正式止涨。根据硅业分会5月18日发布的硅料价格显示，本周单晶复投料成交均价26.11万元/吨；单晶致密料成交均价25.87万元/吨，均与上周保持一致，这是硅料价格连涨十六周之后首次止涨。预计随着下半年产业链价格下降，需求环比景气再向上是趋势，22年光伏装机需求有望在240GW+，同比+55%。 2、出口与国内装机数据亮眼，需求持续高景气。海外方面，4月电池组件出口223.47亿元，同比+71%；根据PVinfolink发布的组件价格，预计4月电池组件出口约12GW，同比+43%，考

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TCL中环
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2022-05-17 08:50:53

农林牧渔行业跟踪报告—景气叠加成长，动保有望业绩估值双升

∎核心观点：畜禽价格底部已过，下游养殖盈利逐步好转，带动动保业绩和估值逐步向上。中期来看，龙头持续受益于行业集中度提升以及潜在非瘟新品的催化。长期来看，行业持续受益养殖规模化程度提升、养宠渗透率提升，预计产品力、销售力领先的公司将致胜。重点推荐普莱柯、科前生物、瑞普生物、生物股份等。 ∎养殖盈利好转，动保业绩、估值有望双升。复盘历史，一般下游养殖利润好转时，动板块已连续亏损四个季度，亏损幅度和时间创历史之最。随着供给端收缩和需求旺季保产品使用意愿逐步恢复，带动动保企业业绩改善和估值提升。此轮周期

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生物股份
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普莱柯

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2022-05-16 13:31:33

🔥🔥【民生电子&纳芯微】持续看好车规级模拟IC龙头，汽车+工业驱动高成长

🔥 近期纳芯微持续大涨，我们于4.26日底部外发纳芯微深度，并配套深度报告解读电话会。截止上午收盘价302元，市值突破300亿，区间涨幅30%+。我们看好公司在信号链隔离技术领先实力，且汽车+工业市场的领先布局带来高成长。重申公司基本面逻辑如下： [闪电]车规级模拟IC领跑者，“感知“+“隔离”“驱动“未来：公司产品包括信号感知芯片、隔离与接口芯片以及驱动与采样芯片等，可提供800余款料号，是国内唯一可量产全品类数字隔离芯片的供应商，且新布局MCU、电源管理等产品，逐渐实现平台化布局。全球

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纳芯微

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2022-05-12 08:31:01

华测导航（300627.SZ）投资价值分析报告—高精度导航定位龙头，车载业务打开新空

核心观点：当前北斗产业“三步走”战略完成，华测导航作为高精度定位领域龙头厂商，瞄准产业中价值量占比最高的用户段中/下游产业链环节，发展天花板较高、成长潜力巨大。公司凭借核心算法、自研芯片、优质客户服务和完善的激励机制构筑核心竞争优势，立足 GNSS 技术重点布局五大应用场景，战略推进车载高精度定位业务，有望实现持续的快速增长。给予公司 2023 年 32x PE，对应目标价 46 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 ∎ 公司概览：深耕高精度定位行业多年。公司成立于 2003 年，深耕高精度定位行业

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华测导航

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2022-05-11 08:35:06

轻工制造行业造纸行业点评—如何看待本轮造纸行情的可持续性？

核心观点：受供给端多种因素扰动，短期浆价料延续高位震荡态势；成品纸内需虽仍企盈利修复。预计本轮浆价调整拐点于6-7月出现，具备浆布局优势或受益浆价下行平淡，但出口改善叠加成本抬升驱动，预计近期纸价提涨有望持续得到兑现，助力纸的纸企，H2有望延续改善态势。鉴于造纸龙头公司目前估值处于底部区域，基本面21Q4触底后有望逐季改善，配置价值凸显，推荐太阳纸业/仙鹤股份。 ∎供应端扰动短期将持续，浆价有望延续高位震荡。2021年，中国进口针叶浆842万万吨阔叶浆），CMPC和Arauco已宣布关闭智利南部

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太阳纸业
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2022-05-10 08:35:35

基础设施产业重大事项点评县城城镇化建设意见出台，受益行业有哪些？

核心观点:中共中央办公厅,国务院办公厅印发《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》(下称《意见》》。县级城镇化将成为提升我国城镇化率、改善区域间基建水平和质量不平衡的抓手。县城城镇化相关政策将有利于1)解决地方投融资问题,推动传统基础设施建设;2)做实县城产业和人口,夯实县域房地产市场需求;3)推动县城基础设施建设和质量提升,带来老旧小区改造、数字化新基建、地下管网改造、生态修复、环保治理的相关需求提升。我国城镇化率仍具提升空间,基建投资区域间仍不均衡。我国城镇化率自 200年的36.

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2022-05-06 12:03:11

比亚迪（002594.SZ/01211.HK）系列深度报告（三）—量变引起质变，盈利能力持

∎核心观点：公司新能源车月度销量强劲，3月市占率已超20%。公司销量走高带来产车净利提升空间。3）公司e平台3.0和DMi两大新能源车平台外延性强，新车型数业链地位质的飞跃：1）公司应付账款周转天数提升，存货、应收周转天数下降，现调整车型价格，根据我们测算，两次涨价后的订单分别将在Q2/3逐季交付，公司单折旧摊销占成本比例有望从21H2的7%下降到行业平均4%的水平，带来3,500元单金流优化，我们测算每个季度公司可节省1-2亿利息支出。2）在规模效应下，公司体上市申请已过会。动力电池外供加速、

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比亚迪

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2022-05-06 08:36:35

比亚迪（002594.SZ/01211.HK）系列深度报告（三）—量变引起质变，盈利能力持

∎核心观点：公司新能源车月度销量强劲，3月市占率已超20%。公司销量走高带来产车净利提升空间。3）公司e平台3.0和DMi两大新能源车平台外延性强，新车型数业链地位质的飞跃：1）公司应付账款周转天数提升，存货、应收周转天数下降，现调整车型价格，根据我们测算，两次涨价后的订单分别将在Q2/3逐季交付，公司单折旧摊销占成本比例有望从21H2的7%下降到行业平均4%的水平，带来3,500元单金流优化，我们测算每个季度公司可节省1-2亿利息支出。2）在规模效应下，公司体上市申请已过会。动力电池外供加速、

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2022-05-05 08:57:44

宁德时代（300750.SZ）2022年一季报点评短期盈利承压，毛利率有望持续修复

∎核心观点：公司发布2022年一季报，2022年Q1实现收入486.78亿元，同比153.97%，环比14.59%；归母净利润14.93亿元，同比23.62%，环比81.75%，净利率3.07%，同比-7.13pcts，环比-11.29pcts；扣非归母净利润9.77亿元，同比-41.57%，环比能市场临近爆发，能源变革带来的市场空间巨大，公司作为能源变革的引领者，有望85.71%，业绩低于市场预期。短期内，受到上游原材料价格大幅上涨以及对下游客期进入成长期，成长确定性高，具备中长期投资价值。考

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A股市场2021年年报及2022年一季报回顾—A股盈利持续向上游集中

∎核心观点：2021年A股盈利修复趋势逐季放缓，全部A股/非金融板块净利润同比增资源品盈利占工业板块整体盈利比重抬升至44%（同比+10 pcts）。我们认为局部疫原材料价格维持高位导致产业链利润持续向上游集中的趋势愈加明显，2022Q1上游速分别为18.5%/26.7%；2022Q1单季度同比增速已经下滑至3.4%/8.1%。结构上，情反复对供应链的扰动尚未充分反映在一季报，或将成为Q2压制A股盈利的主要因素。我们相应调整了盈利预测，预计中证800/非金融板块2022年净利润增速分别为6%/1

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2022-05-02 17:09:32

如何捕捉暴跌之前的信号

摘自《香象渡河》问一:如何捕捉暴跌之前的信号答:任何一次暴跌都不是无缘无故发生的,之前都会有蛛丝马迹,真正的高手就是要善于捕捉这些信号,把风险扼杀在摇篮之中。那么,到底有哪些信号会暗示暴跌呢?下面我就谈谈自己的认识和总结。第一,牛市逻辑出现动摇。所谓的牛市逻辑,就是行情演绎的根本原因。比如2006—2007年大牛市的逻辑是人民币升值、股权分置改革和实体经济强势,一旦这三个逻辑中的两个甚至一个出现动摇,牛市就有可能终结。人民币升值放缓、股权分置改革完成,以及次贷危机爆发引起实体经济的悲观,正

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核心观点:2021年公司持续改革下实现加速增长;2201收入同增24%,回款靓丽◇或已实现全年进度60%以上,表现超预期。看好次高端行业扩容背景下,公司产品结构加速升级的成长空间,未来望在改革势能持续释放下,延续加速增长的向上势头,维持“买入”评级。 2021年总体增长略超预期,非经变动影响净利增速。2021年公司营业收入253.5亿元420.1%,对应21 Q4 收入增速56%,超预期;归母净利75.1亿元/40.3%,扣非后归母净利73.7亿元/430.4%,主业实现快速增长,但因非经常

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泸州老窖（000568.SZ）2021 年年报暨 2022Q1 点评—Q1 业绩靓丽，国窖

∎ 核心观点：公司 2021 年收入/净利同增 24%/33%，略高于业绩快报增速 22%/31%；22Q1 收入/净利润同增 26%/33%，国窖维持稳健表现，特曲逐步放量发力，业绩整体略超预期。局部疫情反复虽有短期冲击，但全年业绩快增确定性较强。公司目前已经进入品牌势能释放的加速收获期，国窖 1573 量价双升的清晰成长路径，有望尽享高端白酒景气红利。维持“买入”评级。 ∎ 2021 年公司收入/净利同增 24%/33%，略高于业绩快报增速 22%/31%。2021 年公司营业收入 206

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