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2021-03-15 14:39:47

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三七互娱2020年财报和2021Q1业绩情况梳理

三七互娱2020年财报和2021Q1业绩情况梳理（1）2020年四季度业绩整体符合预期 2020年营业收入144亿元，同比增长8.87%，20Q4营业收入31.11亿元，同比下滑15.2%，环比下滑5.7%，四季度没有新品上线，收入主要依赖于国内的存量游戏产品运营和海外新品的增长。20Q4研发费用2.5亿元，投入环比有所增加，全年研发费用达到11亿元，同比增长30%，研发费用率为7.7%，同比提升1.47pct。2020Q4公司实现归母净利润5.16亿元，同比下滑8%，符合预期。（2）21年

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【国君零售刘越男|社零数据】2021年1&2月

【国君零售刘越男|社零数据】2021年1&2月：可选与线上延续高景气，服务消费明显复苏 2020年1-2月单月：社零总额69,737亿元，同比增长33.8%，环比增长29.2pct，相比2019年1-2月增长6.4%；剔除汽车同比增长30.4%，两年平均增长2.9%；扣除价格因素，2021年1-2月实际增长34.3%，两年平均增长1.2%；限额以上1-2月同增42.9%，两年平均+5.44%。分类型，商品零售恢复好于餐饮服务收入：1-2月商品零售稳健恢复，同比+30.7%，两年平均增长3.8%

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【信达通信·产业追踪】解析“碳中和”下通信行业三大投资机会

🌸在“碳达峰、碳中和”的背景下，我们认为通信行业三大方向有望迎来发展新机遇： 1）IDC：我们认为未来IDC产业能耗和电力控制将更加严格，具备强劲运营、技术和功耗控制能力的头部企业有望获得政府支持，实现有序扩张； 2）工业互联网、智能网联汽车等应用端：要实现碳中和的目标，需要依靠经济的转型升级，落后产能将逐渐退出，我们认为技术创新的投资比例有望逐步提升，5G 应用大有可为； 3）海上风电：我国提出 2030 年，风电、太阳能发电总装机容量将超 12 亿千瓦，近几年我国海上风力发电发展非常快，电

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华润啤酒专家交流纪要20210304

Q：您做华润的高端酒是吗？主要是哪几个品牌？ A：不是，去年是全面负责的，我们是成立一个项目组，但是现在高端酒占我的精力很大，也是我们公司的重点。 Q：高端酒部门是去年成立的？ A：去年成立的。因为我们是安徽区域公司，安徽区域公司管了几个营销中心。我们目前在做高端酒的过程中，也在不断的摸索和前进，还在培养，包括做一些案例，分享全国的一些销售分析，包括参加总部的一些会议，基本上都做这些事情。

华润啤酒专家交流纪要20210304

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【国君钢铁李鹏飞】强call 钢铁全面进攻

【国君钢铁李鹏飞】强call 钢铁全面进攻，年度级别机会！重点推荐板材四大龙头，螺纹三小龙 1. 碳中和背景下，产能周期确认结束，产能不再是钢铁盈利之殇。碳中和是十四五规划的重点内容，自2020年9月开始，我国7次表态在2030年实现碳达峰、2060年实现碳中和。我们认为碳中和是工业品未来5-10年的重大机会，钢铁行业碳排放占全国总量的18%，压减粗钢产量、调整生产结构势在必行。钢铁行业产能周期在2021年基本结束，产能不再是钢铁盈利之殇，需求稳定且大概率超预期。 2. 产业格局向好，集中度提升

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全球经济复苏叠加二次供改去产量钢铁投资趋势性机会已来临

【浙商新材料&金属材料(钢铁)】全球经济复苏叠加二次供改去产量钢铁投资趋势性机会已来临压减产量势在必行，行业或将盈利趋势性改善。20年12月29日工信部部长肖亚庆提出，钢铁行业作为能源消耗高密集型行业，要坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。21年工信部将加大力度，坚决压缩粗钢产量，发布新版钢铁行业产能置换实施办法，完善产能信息预警发布机制。钢铁再次供改在即，行业供需格局或将好转。按政策方向要求，为确保同比下降，未来3-5年粗钢产量将低于10.5亿吨（2020年预估），甚至落在10亿吨以

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【海通5G科技团队】NO.69电话会议纪要

【总体观点】通信行业目前位置整体保持乐观（机构低配、估值历史底部），注意细分行业景气度的结构性差异、侧重个股选择。1）H股三大运营商继续重点看好（运营商不仅是低估反弹，而是基于中期5G带动C端ARPU回升、长期来讲较快增长的B端业务价值重估带来的基本面反转逻辑）；

【海通5G科技团队】NO.69电话会议纪要——行业近期观点交流@20210314

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国君建材鲍雁辛-周观点：中游成长潜力即将释放20210314

1、供给缺口或进一步放大，中游成长潜力即将释放，碳中和布局弹性 2、玻纤：全面涨价进行时 3、防水材料，中游行业涨价领先，且龙头出货量加速提升 4、玻璃：涨价因需求启动好于往年，市场之前分歧在于对需求的判断 5、水泥：碳中和弹性不如电解铝及钢铁

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【国君钢铁】库存超预期下降电话会议纪要2021.03.11

1. 钢价强势震荡上行，表现出不惧高、不怕回调的特点。库存降幅超预期，出现拐点。供需转为紧平衡。钢铁行业迎来重大利好。 2. 铁矿石、焦炭等原料价格下降，将回正常到区间。 3. 唐山、江苏、内蒙等地出台相应文件，碳排放水平不同的企业，未来成本曲线也会分化。碳中和的目标，对优秀企业、排放控制较好的企业是重大利好。

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【中金传媒】三七互娱丨投资者交流会纪要210314

公司提出三大战略：精品化、多元化（以数值为核心，在公司的能力圈以内）、全球化（海外市场布局，产品周期会更长）。公司认为，在收入达到一定体量的时候，长周期的产品能够带来业务的长远增长，使得公司的业务形态会更加稳定。

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【国金医药•华兰生物】流感疫苗高速放量，业绩稳健增长（联系人

公司公布2020年业绩预告，预计全年实现营业收入50.23亿元，同比增长35.76%。实现归母净利润16.04亿元，同比增长25.00%。预计2020Q4实现营业收入19.50亿元，同比增长83.74%。实现归母净利润6.40亿元，同比增长100.28%。业绩符合预期。

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核心资产回调是谁的机会？

核心资产回调是谁的机会？——SWS策略最新观点20210314 市场正优先解决核心资产高估值的问题，但也别低估了问题的持续性： 1. 截至3月12日，我们筛选的容易受到美债收益率上行冲击的公募基金重仓股共117个标的，22万亿市值。如果这些股票隐含ERP回到历史中位数，即便考虑2021年业绩增长消化估值，也仍对应较大回调空间。 2. 美债收益率上行仍是长期趋势，核心资产后续可能还有第二阶段调整：寻底(空间和时间都未到位) + 出清微观结构矛盾(赎回和减仓尚不充分)。 3. 核心资产走“挣业绩钱”

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【首创地产】融创中国：积极拥抱行业变化，财务指标大幅改善

【首创地产】融创中国：积极拥抱行业变化，财务指标大幅改善业绩稳步提升，毛利率水平继续下降。2020年公司实现营业收入2305.9亿元，同比增长36.2%；归母净利润为356.4亿元，同比增长36.9%；核心净利润为302.6亿元，同比增长11.8%。公司利润率水平有所下降，整体毛利率较2019年下降了3.5个百分点至21%；核心净利润率为13.1%，同比下降2.9个百分点。核心城市地位领先，2021年可售资源丰富。公司2020年全年实现销售金额5752.6亿元，同比增长3.4%。从所布局城市

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融创中国

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华贸物流管理层执行力超预期，上调目标市值至290亿

【申万交运重大推荐】华贸物流管理层执行力超预期，上调目标市值至290亿华贸物流系列深度(二)跨境电商战略加速落地，与中国品牌出海一同成长 40页报告深度解读海外跨境物流公司享受中国加入WTO全球化的红利，DSV、德迅过去20年股价上涨51、21倍，复合增长15-22%，华贸上市以来8年股价复合增速23%。品牌出海加速，物流话语权重回国内，本土物流行业有希望复制欧美发展路径出现3-5家千亿市值公司。本次收购华贸没有揽收直营网点的短板被补齐，华贸将能直接服务中小卖家，服务链条进一步拉长，客户群

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【国君地产|讨论（四十四）】4年缩表路结束，2021再造楼市

[玫瑰]PS：可能是1年1倍【国君地产|讨论（四十四）】4年缩表路结束，2021再造楼市牛年 [玫瑰]导读：2021年是2018年开始的房企4年缩表之路的最后一年，同时，在经历股市资产价格上行之后，2021年还将迎来需求端的上行，反转在即。 [玫瑰]① 再次强调，2018年资管新规拉开的房企缩表之路，将在2021年年底结束，房企进入低杠杆阶段。在2018年深度报告《用金融，重塑地产周期（论道五）》中提出，房企经营有三重杠杆，分别是拿地、开工、预售这3个环节的土地多重抵押造成，使得楼市的周期并

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三七互娱2020年财报和2021Q1业绩情况梳理

三七互娱2020年财报和2021Q1业绩情况梳理（1）2020年四季度业绩整体符合预期 2020年营业收入144亿元，同比增长8.87%，20Q4营业收入31.11亿元，同比下滑15.2%，环比下滑5.7%，四季度没有新品上线，收入主要依赖于国内的存量游戏产品运营和海外新品的增长。20Q4研发费用2.5亿元，投入环比有所增加，全年研发费用达到11亿元，同比增长30%，研发费用率为7.7%，同比提升1.47pct。2020Q4公司实现归母净利润5.16亿元，同比下滑8%，符合预期。（2）21年

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【国君零售刘越男|社零数据】2021年1&2月

【国君零售刘越男|社零数据】2021年1&2月：可选与线上延续高景气，服务消费明显复苏 2020年1-2月单月：社零总额69,737亿元，同比增长33.8%，环比增长29.2pct，相比2019年1-2月增长6.4%；剔除汽车同比增长30.4%，两年平均增长2.9%；扣除价格因素，2021年1-2月实际增长34.3%，两年平均增长1.2%；限额以上1-2月同增42.9%，两年平均+5.44%。分类型，商品零售恢复好于餐饮服务收入：1-2月商品零售稳健恢复，同比+30.7%，两年平均增长3.8%

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【信达通信·产业追踪】解析“碳中和”下通信行业三大投资机会

🌸在“碳达峰、碳中和”的背景下，我们认为通信行业三大方向有望迎来发展新机遇： 1）IDC：我们认为未来IDC产业能耗和电力控制将更加严格，具备强劲运营、技术和功耗控制能力的头部企业有望获得政府支持，实现有序扩张； 2）工业互联网、智能网联汽车等应用端：要实现碳中和的目标，需要依靠经济的转型升级，落后产能将逐渐退出，我们认为技术创新的投资比例有望逐步提升，5G 应用大有可为； 3）海上风电：我国提出 2030 年，风电、太阳能发电总装机容量将超 12 亿千瓦，近几年我国海上风力发电发展非常快，电

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华润啤酒专家交流纪要20210304

Q：您做华润的高端酒是吗？主要是哪几个品牌？ A：不是，去年是全面负责的，我们是成立一个项目组，但是现在高端酒占我的精力很大，也是我们公司的重点。 Q：高端酒部门是去年成立的？ A：去年成立的。因为我们是安徽区域公司，安徽区域公司管了几个营销中心。我们目前在做高端酒的过程中，也在不断的摸索和前进，还在培养，包括做一些案例，分享全国的一些销售分析，包括参加总部的一些会议，基本上都做这些事情。

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【国君钢铁李鹏飞】强call 钢铁全面进攻

【国君钢铁李鹏飞】强call 钢铁全面进攻，年度级别机会！重点推荐板材四大龙头，螺纹三小龙 1. 碳中和背景下，产能周期确认结束，产能不再是钢铁盈利之殇。碳中和是十四五规划的重点内容，自2020年9月开始，我国7次表态在2030年实现碳达峰、2060年实现碳中和。我们认为碳中和是工业品未来5-10年的重大机会，钢铁行业碳排放占全国总量的18%，压减粗钢产量、调整生产结构势在必行。钢铁行业产能周期在2021年基本结束，产能不再是钢铁盈利之殇，需求稳定且大概率超预期。 2. 产业格局向好，集中度提升

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【浙商新材料&金属材料(钢铁)】全球经济复苏叠加二次供改去产量钢铁投资趋势性机会已来临压减产量势在必行，行业或将盈利趋势性改善。20年12月29日工信部部长肖亚庆提出，钢铁行业作为能源消耗高密集型行业，要坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。21年工信部将加大力度，坚决压缩粗钢产量，发布新版钢铁行业产能置换实施办法，完善产能信息预警发布机制。钢铁再次供改在即，行业供需格局或将好转。按政策方向要求，为确保同比下降，未来3-5年粗钢产量将低于10.5亿吨（2020年预估），甚至落在10亿吨以

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【总体观点】通信行业目前位置整体保持乐观（机构低配、估值历史底部），注意细分行业景气度的结构性差异、侧重个股选择。1）H股三大运营商继续重点看好（运营商不仅是低估反弹，而是基于中期5G带动C端ARPU回升、长期来讲较快增长的B端业务价值重估带来的基本面反转逻辑）；

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1、供给缺口或进一步放大，中游成长潜力即将释放，碳中和布局弹性 2、玻纤：全面涨价进行时 3、防水材料，中游行业涨价领先，且龙头出货量加速提升 4、玻璃：涨价因需求启动好于往年，市场之前分歧在于对需求的判断 5、水泥：碳中和弹性不如电解铝及钢铁

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1. 钢价强势震荡上行，表现出不惧高、不怕回调的特点。库存降幅超预期，出现拐点。供需转为紧平衡。钢铁行业迎来重大利好。 2. 铁矿石、焦炭等原料价格下降，将回正常到区间。 3. 唐山、江苏、内蒙等地出台相应文件，碳排放水平不同的企业，未来成本曲线也会分化。碳中和的目标，对优秀企业、排放控制较好的企业是重大利好。

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公司公布2020年业绩预告，预计全年实现营业收入50.23亿元，同比增长35.76%。实现归母净利润16.04亿元，同比增长25.00%。预计2020Q4实现营业收入19.50亿元，同比增长83.74%。实现归母净利润6.40亿元，同比增长100.28%。业绩符合预期。

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核心资产回调是谁的机会？——SWS策略最新观点20210314 市场正优先解决核心资产高估值的问题，但也别低估了问题的持续性： 1. 截至3月12日，我们筛选的容易受到美债收益率上行冲击的公募基金重仓股共117个标的，22万亿市值。如果这些股票隐含ERP回到历史中位数，即便考虑2021年业绩增长消化估值，也仍对应较大回调空间。 2. 美债收益率上行仍是长期趋势，核心资产后续可能还有第二阶段调整：寻底(空间和时间都未到位) + 出清微观结构矛盾(赎回和减仓尚不充分)。 3. 核心资产走“挣业绩钱”

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【首创地产】融创中国：积极拥抱行业变化，财务指标大幅改善

【首创地产】融创中国：积极拥抱行业变化，财务指标大幅改善业绩稳步提升，毛利率水平继续下降。2020年公司实现营业收入2305.9亿元，同比增长36.2%；归母净利润为356.4亿元，同比增长36.9%；核心净利润为302.6亿元，同比增长11.8%。公司利润率水平有所下降，整体毛利率较2019年下降了3.5个百分点至21%；核心净利润率为13.1%，同比下降2.9个百分点。核心城市地位领先，2021年可售资源丰富。公司2020年全年实现销售金额5752.6亿元，同比增长3.4%。从所布局城市

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华贸物流管理层执行力超预期，上调目标市值至290亿

【申万交运重大推荐】华贸物流管理层执行力超预期，上调目标市值至290亿华贸物流系列深度(二)跨境电商战略加速落地，与中国品牌出海一同成长 40页报告深度解读海外跨境物流公司享受中国加入WTO全球化的红利，DSV、德迅过去20年股价上涨51、21倍，复合增长15-22%，华贸上市以来8年股价复合增速23%。品牌出海加速，物流话语权重回国内，本土物流行业有希望复制欧美发展路径出现3-5家千亿市值公司。本次收购华贸没有揽收直营网点的短板被补齐，华贸将能直接服务中小卖家，服务链条进一步拉长，客户群

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【国君地产|讨论（四十四）】4年缩表路结束，2021再造楼市

[玫瑰]PS：可能是1年1倍【国君地产|讨论（四十四）】4年缩表路结束，2021再造楼市牛年 [玫瑰]导读：2021年是2018年开始的房企4年缩表之路的最后一年，同时，在经历股市资产价格上行之后，2021年还将迎来需求端的上行，反转在即。 [玫瑰]① 再次强调，2018年资管新规拉开的房企缩表之路，将在2021年年底结束，房企进入低杠杆阶段。在2018年深度报告《用金融，重塑地产周期（论道五）》中提出，房企经营有三重杠杆，分别是拿地、开工、预售这3个环节的土地多重抵押造成，使得楼市的周期并

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三七互娱2020年财报和2021Q1业绩情况梳理

三七互娱2020年财报和2021Q1业绩情况梳理（1）2020年四季度业绩整体符合预期 2020年营业收入144亿元，同比增长8.87%，20Q4营业收入31.11亿元，同比下滑15.2%，环比下滑5.7%，四季度没有新品上线，收入主要依赖于国内的存量游戏产品运营和海外新品的增长。20Q4研发费用2.5亿元，投入环比有所增加，全年研发费用达到11亿元，同比增长30%，研发费用率为7.7%，同比提升1.47pct。2020Q4公司实现归母净利润5.16亿元，同比下滑8%，符合预期。（2）21年

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【国君零售刘越男|社零数据】2021年1&2月：可选与线上延续高景气，服务消费明显复苏 2020年1-2月单月：社零总额69,737亿元，同比增长33.8%，环比增长29.2pct，相比2019年1-2月增长6.4%；剔除汽车同比增长30.4%，两年平均增长2.9%；扣除价格因素，2021年1-2月实际增长34.3%，两年平均增长1.2%；限额以上1-2月同增42.9%，两年平均+5.44%。分类型，商品零售恢复好于餐饮服务收入：1-2月商品零售稳健恢复，同比+30.7%，两年平均增长3.8%

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【信达通信·产业追踪】解析“碳中和”下通信行业三大投资机会

🌸在“碳达峰、碳中和”的背景下，我们认为通信行业三大方向有望迎来发展新机遇： 1）IDC：我们认为未来IDC产业能耗和电力控制将更加严格，具备强劲运营、技术和功耗控制能力的头部企业有望获得政府支持，实现有序扩张； 2）工业互联网、智能网联汽车等应用端：要实现碳中和的目标，需要依靠经济的转型升级，落后产能将逐渐退出，我们认为技术创新的投资比例有望逐步提升，5G 应用大有可为； 3）海上风电：我国提出 2030 年，风电、太阳能发电总装机容量将超 12 亿千瓦，近几年我国海上风力发电发展非常快，电

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中兴通讯

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华润啤酒专家交流纪要20210304

Q：您做华润的高端酒是吗？主要是哪几个品牌？ A：不是，去年是全面负责的，我们是成立一个项目组，但是现在高端酒占我的精力很大，也是我们公司的重点。 Q：高端酒部门是去年成立的？ A：去年成立的。因为我们是安徽区域公司，安徽区域公司管了几个营销中心。我们目前在做高端酒的过程中，也在不断的摸索和前进，还在培养，包括做一些案例，分享全国的一些销售分析，包括参加总部的一些会议，基本上都做这些事情。

华润啤酒专家交流纪要20210304

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华润啤酒

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【国君钢铁李鹏飞】强call 钢铁全面进攻

【国君钢铁李鹏飞】强call 钢铁全面进攻，年度级别机会！重点推荐板材四大龙头，螺纹三小龙 1. 碳中和背景下，产能周期确认结束，产能不再是钢铁盈利之殇。碳中和是十四五规划的重点内容，自2020年9月开始，我国7次表态在2030年实现碳达峰、2060年实现碳中和。我们认为碳中和是工业品未来5-10年的重大机会，钢铁行业碳排放占全国总量的18%，压减粗钢产量、调整生产结构势在必行。钢铁行业产能周期在2021年基本结束，产能不再是钢铁盈利之殇，需求稳定且大概率超预期。 2. 产业格局向好，集中度提升

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全球经济复苏叠加二次供改去产量钢铁投资趋势性机会已来临

【浙商新材料&金属材料(钢铁)】全球经济复苏叠加二次供改去产量钢铁投资趋势性机会已来临压减产量势在必行，行业或将盈利趋势性改善。20年12月29日工信部部长肖亚庆提出，钢铁行业作为能源消耗高密集型行业，要坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。21年工信部将加大力度，坚决压缩粗钢产量，发布新版钢铁行业产能置换实施办法，完善产能信息预警发布机制。钢铁再次供改在即，行业供需格局或将好转。按政策方向要求，为确保同比下降，未来3-5年粗钢产量将低于10.5亿吨（2020年预估），甚至落在10亿吨以

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【海通5G科技团队】NO.69电话会议纪要

【总体观点】通信行业目前位置整体保持乐观（机构低配、估值历史底部），注意细分行业景气度的结构性差异、侧重个股选择。1）H股三大运营商继续重点看好（运营商不仅是低估反弹，而是基于中期5G带动C端ARPU回升、长期来讲较快增长的B端业务价值重估带来的基本面反转逻辑）；

【海通5G科技团队】NO.69电话会议纪要——行业近期观点交流@20210314

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国君建材鲍雁辛-周观点：中游成长潜力即将释放20210314

1、供给缺口或进一步放大，中游成长潜力即将释放，碳中和布局弹性 2、玻纤：全面涨价进行时 3、防水材料，中游行业涨价领先，且龙头出货量加速提升 4、玻璃：涨价因需求启动好于往年，市场之前分歧在于对需求的判断 5、水泥：碳中和弹性不如电解铝及钢铁

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【国君钢铁】库存超预期下降电话会议纪要2021.03.11

1. 钢价强势震荡上行，表现出不惧高、不怕回调的特点。库存降幅超预期，出现拐点。供需转为紧平衡。钢铁行业迎来重大利好。 2. 铁矿石、焦炭等原料价格下降，将回正常到区间。 3. 唐山、江苏、内蒙等地出台相应文件，碳排放水平不同的企业，未来成本曲线也会分化。碳中和的目标，对优秀企业、排放控制较好的企业是重大利好。

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【中金传媒】三七互娱丨投资者交流会纪要210314

公司提出三大战略：精品化、多元化（以数值为核心，在公司的能力圈以内）、全球化（海外市场布局，产品周期会更长）。公司认为，在收入达到一定体量的时候，长周期的产品能够带来业务的长远增长，使得公司的业务形态会更加稳定。

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【国金医药•华兰生物】流感疫苗高速放量，业绩稳健增长（联系人

公司公布2020年业绩预告，预计全年实现营业收入50.23亿元，同比增长35.76%。实现归母净利润16.04亿元，同比增长25.00%。预计2020Q4实现营业收入19.50亿元，同比增长83.74%。实现归母净利润6.40亿元，同比增长100.28%。业绩符合预期。

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核心资产回调是谁的机会？

核心资产回调是谁的机会？——SWS策略最新观点20210314 市场正优先解决核心资产高估值的问题，但也别低估了问题的持续性： 1. 截至3月12日，我们筛选的容易受到美债收益率上行冲击的公募基金重仓股共117个标的，22万亿市值。如果这些股票隐含ERP回到历史中位数，即便考虑2021年业绩增长消化估值，也仍对应较大回调空间。 2. 美债收益率上行仍是长期趋势，核心资产后续可能还有第二阶段调整：寻底(空间和时间都未到位) + 出清微观结构矛盾(赎回和减仓尚不充分)。 3. 核心资产走“挣业绩钱”

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【首创地产】融创中国：积极拥抱行业变化，财务指标大幅改善

【首创地产】融创中国：积极拥抱行业变化，财务指标大幅改善业绩稳步提升，毛利率水平继续下降。2020年公司实现营业收入2305.9亿元，同比增长36.2%；归母净利润为356.4亿元，同比增长36.9%；核心净利润为302.6亿元，同比增长11.8%。公司利润率水平有所下降，整体毛利率较2019年下降了3.5个百分点至21%；核心净利润率为13.1%，同比下降2.9个百分点。核心城市地位领先，2021年可售资源丰富。公司2020年全年实现销售金额5752.6亿元，同比增长3.4%。从所布局城市

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融创中国

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华贸物流管理层执行力超预期，上调目标市值至290亿

【申万交运重大推荐】华贸物流管理层执行力超预期，上调目标市值至290亿华贸物流系列深度(二)跨境电商战略加速落地，与中国品牌出海一同成长 40页报告深度解读海外跨境物流公司享受中国加入WTO全球化的红利，DSV、德迅过去20年股价上涨51、21倍，复合增长15-22%，华贸上市以来8年股价复合增速23%。品牌出海加速，物流话语权重回国内，本土物流行业有希望复制欧美发展路径出现3-5家千亿市值公司。本次收购华贸没有揽收直营网点的短板被补齐，华贸将能直接服务中小卖家，服务链条进一步拉长，客户群

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【国君地产|讨论（四十四）】4年缩表路结束，2021再造楼市

[玫瑰]PS：可能是1年1倍【国君地产|讨论（四十四）】4年缩表路结束，2021再造楼市牛年 [玫瑰]导读：2021年是2018年开始的房企4年缩表之路的最后一年，同时，在经历股市资产价格上行之后，2021年还将迎来需求端的上行，反转在即。 [玫瑰]① 再次强调，2018年资管新规拉开的房企缩表之路，将在2021年年底结束，房企进入低杠杆阶段。在2018年深度报告《用金融，重塑地产周期（论道五）》中提出，房企经营有三重杠杆，分别是拿地、开工、预售这3个环节的土地多重抵押造成，使得楼市的周期并

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三七互娱2020年财报和2021Q1业绩情况梳理

三七互娱2020年财报和2021Q1业绩情况梳理（1）2020年四季度业绩整体符合预期 2020年营业收入144亿元，同比增长8.87%，20Q4营业收入31.11亿元，同比下滑15.2%，环比下滑5.7%，四季度没有新品上线，收入主要依赖于国内的存量游戏产品运营和海外新品的增长。20Q4研发费用2.5亿元，投入环比有所增加，全年研发费用达到11亿元，同比增长30%，研发费用率为7.7%，同比提升1.47pct。2020Q4公司实现归母净利润5.16亿元，同比下滑8%，符合预期。（2）21年

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【国君零售刘越男|社零数据】2021年1&2月

【国君零售刘越男|社零数据】2021年1&2月：可选与线上延续高景气，服务消费明显复苏 2020年1-2月单月：社零总额69,737亿元，同比增长33.8%，环比增长29.2pct，相比2019年1-2月增长6.4%；剔除汽车同比增长30.4%，两年平均增长2.9%；扣除价格因素，2021年1-2月实际增长34.3%，两年平均增长1.2%；限额以上1-2月同增42.9%，两年平均+5.44%。分类型，商品零售恢复好于餐饮服务收入：1-2月商品零售稳健恢复，同比+30.7%，两年平均增长3.8%

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【信达通信·产业追踪】解析“碳中和”下通信行业三大投资机会

🌸在“碳达峰、碳中和”的背景下，我们认为通信行业三大方向有望迎来发展新机遇： 1）IDC：我们认为未来IDC产业能耗和电力控制将更加严格，具备强劲运营、技术和功耗控制能力的头部企业有望获得政府支持，实现有序扩张； 2）工业互联网、智能网联汽车等应用端：要实现碳中和的目标，需要依靠经济的转型升级，落后产能将逐渐退出，我们认为技术创新的投资比例有望逐步提升，5G 应用大有可为； 3）海上风电：我国提出 2030 年，风电、太阳能发电总装机容量将超 12 亿千瓦，近几年我国海上风力发电发展非常快，电

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华润啤酒专家交流纪要20210304

Q：您做华润的高端酒是吗？主要是哪几个品牌？ A：不是，去年是全面负责的，我们是成立一个项目组，但是现在高端酒占我的精力很大，也是我们公司的重点。 Q：高端酒部门是去年成立的？ A：去年成立的。因为我们是安徽区域公司，安徽区域公司管了几个营销中心。我们目前在做高端酒的过程中，也在不断的摸索和前进，还在培养，包括做一些案例，分享全国的一些销售分析，包括参加总部的一些会议，基本上都做这些事情。

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【国君钢铁李鹏飞】强call 钢铁全面进攻

【国君钢铁李鹏飞】强call 钢铁全面进攻，年度级别机会！重点推荐板材四大龙头，螺纹三小龙 1. 碳中和背景下，产能周期确认结束，产能不再是钢铁盈利之殇。碳中和是十四五规划的重点内容，自2020年9月开始，我国7次表态在2030年实现碳达峰、2060年实现碳中和。我们认为碳中和是工业品未来5-10年的重大机会，钢铁行业碳排放占全国总量的18%，压减粗钢产量、调整生产结构势在必行。钢铁行业产能周期在2021年基本结束，产能不再是钢铁盈利之殇，需求稳定且大概率超预期。 2. 产业格局向好，集中度提升

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全球经济复苏叠加二次供改去产量钢铁投资趋势性机会已来临

【浙商新材料&金属材料(钢铁)】全球经济复苏叠加二次供改去产量钢铁投资趋势性机会已来临压减产量势在必行，行业或将盈利趋势性改善。20年12月29日工信部部长肖亚庆提出，钢铁行业作为能源消耗高密集型行业，要坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。21年工信部将加大力度，坚决压缩粗钢产量，发布新版钢铁行业产能置换实施办法，完善产能信息预警发布机制。钢铁再次供改在即，行业供需格局或将好转。按政策方向要求，为确保同比下降，未来3-5年粗钢产量将低于10.5亿吨（2020年预估），甚至落在10亿吨以

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【总体观点】通信行业目前位置整体保持乐观（机构低配、估值历史底部），注意细分行业景气度的结构性差异、侧重个股选择。1）H股三大运营商继续重点看好（运营商不仅是低估反弹，而是基于中期5G带动C端ARPU回升、长期来讲较快增长的B端业务价值重估带来的基本面反转逻辑）；

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国君建材鲍雁辛-周观点：中游成长潜力即将释放20210314

1、供给缺口或进一步放大，中游成长潜力即将释放，碳中和布局弹性 2、玻纤：全面涨价进行时 3、防水材料，中游行业涨价领先，且龙头出货量加速提升 4、玻璃：涨价因需求启动好于往年，市场之前分歧在于对需求的判断 5、水泥：碳中和弹性不如电解铝及钢铁

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【国君钢铁】库存超预期下降电话会议纪要2021.03.11

1. 钢价强势震荡上行，表现出不惧高、不怕回调的特点。库存降幅超预期，出现拐点。供需转为紧平衡。钢铁行业迎来重大利好。 2. 铁矿石、焦炭等原料价格下降，将回正常到区间。 3. 唐山、江苏、内蒙等地出台相应文件，碳排放水平不同的企业，未来成本曲线也会分化。碳中和的目标，对优秀企业、排放控制较好的企业是重大利好。

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公司提出三大战略：精品化、多元化（以数值为核心，在公司的能力圈以内）、全球化（海外市场布局，产品周期会更长）。公司认为，在收入达到一定体量的时候，长周期的产品能够带来业务的长远增长，使得公司的业务形态会更加稳定。

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【国金医药•华兰生物】流感疫苗高速放量，业绩稳健增长（联系人

公司公布2020年业绩预告，预计全年实现营业收入50.23亿元，同比增长35.76%。实现归母净利润16.04亿元，同比增长25.00%。预计2020Q4实现营业收入19.50亿元，同比增长83.74%。实现归母净利润6.40亿元，同比增长100.28%。业绩符合预期。

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核心资产回调是谁的机会？——SWS策略最新观点20210314 市场正优先解决核心资产高估值的问题，但也别低估了问题的持续性： 1. 截至3月12日，我们筛选的容易受到美债收益率上行冲击的公募基金重仓股共117个标的，22万亿市值。如果这些股票隐含ERP回到历史中位数，即便考虑2021年业绩增长消化估值，也仍对应较大回调空间。 2. 美债收益率上行仍是长期趋势，核心资产后续可能还有第二阶段调整：寻底(空间和时间都未到位) + 出清微观结构矛盾(赎回和减仓尚不充分)。 3. 核心资产走“挣业绩钱”

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【首创地产】融创中国：积极拥抱行业变化，财务指标大幅改善

【首创地产】融创中国：积极拥抱行业变化，财务指标大幅改善业绩稳步提升，毛利率水平继续下降。2020年公司实现营业收入2305.9亿元，同比增长36.2%；归母净利润为356.4亿元，同比增长36.9%；核心净利润为302.6亿元，同比增长11.8%。公司利润率水平有所下降，整体毛利率较2019年下降了3.5个百分点至21%；核心净利润率为13.1%，同比下降2.9个百分点。核心城市地位领先，2021年可售资源丰富。公司2020年全年实现销售金额5752.6亿元，同比增长3.4%。从所布局城市

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华贸物流管理层执行力超预期，上调目标市值至290亿

【申万交运重大推荐】华贸物流管理层执行力超预期，上调目标市值至290亿华贸物流系列深度(二)跨境电商战略加速落地，与中国品牌出海一同成长 40页报告深度解读海外跨境物流公司享受中国加入WTO全球化的红利，DSV、德迅过去20年股价上涨51、21倍，复合增长15-22%，华贸上市以来8年股价复合增速23%。品牌出海加速，物流话语权重回国内，本土物流行业有希望复制欧美发展路径出现3-5家千亿市值公司。本次收购华贸没有揽收直营网点的短板被补齐，华贸将能直接服务中小卖家，服务链条进一步拉长，客户群

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【国君地产|讨论（四十四）】4年缩表路结束，2021再造楼市

[玫瑰]PS：可能是1年1倍【国君地产|讨论（四十四）】4年缩表路结束，2021再造楼市牛年 [玫瑰]导读：2021年是2018年开始的房企4年缩表之路的最后一年，同时，在经历股市资产价格上行之后，2021年还将迎来需求端的上行，反转在即。 [玫瑰]① 再次强调，2018年资管新规拉开的房企缩表之路，将在2021年年底结束，房企进入低杠杆阶段。在2018年深度报告《用金融，重塑地产周期（论道五）》中提出，房企经营有三重杠杆，分别是拿地、开工、预售这3个环节的土地多重抵押造成，使得楼市的周期并

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三七互娱2020年财报和2021Q1业绩情况梳理

三七互娱2020年财报和2021Q1业绩情况梳理（1）2020年四季度业绩整体符合预期 2020年营业收入144亿元，同比增长8.87%，20Q4营业收入31.11亿元，同比下滑15.2%，环比下滑5.7%，四季度没有新品上线，收入主要依赖于国内的存量游戏产品运营和海外新品的增长。20Q4研发费用2.5亿元，投入环比有所增加，全年研发费用达到11亿元，同比增长30%，研发费用率为7.7%，同比提升1.47pct。2020Q4公司实现归母净利润5.16亿元，同比下滑8%，符合预期。（2）21年

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【国君零售刘越男|社零数据】2021年1&2月

【国君零售刘越男|社零数据】2021年1&2月：可选与线上延续高景气，服务消费明显复苏 2020年1-2月单月：社零总额69,737亿元，同比增长33.8%，环比增长29.2pct，相比2019年1-2月增长6.4%；剔除汽车同比增长30.4%，两年平均增长2.9%；扣除价格因素，2021年1-2月实际增长34.3%，两年平均增长1.2%；限额以上1-2月同增42.9%，两年平均+5.44%。分类型，商品零售恢复好于餐饮服务收入：1-2月商品零售稳健恢复，同比+30.7%，两年平均增长3.8%

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【信达通信·产业追踪】解析“碳中和”下通信行业三大投资机会

🌸在“碳达峰、碳中和”的背景下，我们认为通信行业三大方向有望迎来发展新机遇： 1）IDC：我们认为未来IDC产业能耗和电力控制将更加严格，具备强劲运营、技术和功耗控制能力的头部企业有望获得政府支持，实现有序扩张； 2）工业互联网、智能网联汽车等应用端：要实现碳中和的目标，需要依靠经济的转型升级，落后产能将逐渐退出，我们认为技术创新的投资比例有望逐步提升，5G 应用大有可为； 3）海上风电：我国提出 2030 年，风电、太阳能发电总装机容量将超 12 亿千瓦，近几年我国海上风力发电发展非常快，电

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Q：您做华润的高端酒是吗？主要是哪几个品牌？ A：不是，去年是全面负责的，我们是成立一个项目组，但是现在高端酒占我的精力很大，也是我们公司的重点。 Q：高端酒部门是去年成立的？ A：去年成立的。因为我们是安徽区域公司，安徽区域公司管了几个营销中心。我们目前在做高端酒的过程中，也在不断的摸索和前进，还在培养，包括做一些案例，分享全国的一些销售分析，包括参加总部的一些会议，基本上都做这些事情。

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【国君钢铁李鹏飞】强call 钢铁全面进攻

【国君钢铁李鹏飞】强call 钢铁全面进攻，年度级别机会！重点推荐板材四大龙头，螺纹三小龙 1. 碳中和背景下，产能周期确认结束，产能不再是钢铁盈利之殇。碳中和是十四五规划的重点内容，自2020年9月开始，我国7次表态在2030年实现碳达峰、2060年实现碳中和。我们认为碳中和是工业品未来5-10年的重大机会，钢铁行业碳排放占全国总量的18%，压减粗钢产量、调整生产结构势在必行。钢铁行业产能周期在2021年基本结束，产能不再是钢铁盈利之殇，需求稳定且大概率超预期。 2. 产业格局向好，集中度提升

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全球经济复苏叠加二次供改去产量钢铁投资趋势性机会已来临

【浙商新材料&金属材料(钢铁)】全球经济复苏叠加二次供改去产量钢铁投资趋势性机会已来临压减产量势在必行，行业或将盈利趋势性改善。20年12月29日工信部部长肖亚庆提出，钢铁行业作为能源消耗高密集型行业，要坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。21年工信部将加大力度，坚决压缩粗钢产量，发布新版钢铁行业产能置换实施办法，完善产能信息预警发布机制。钢铁再次供改在即，行业供需格局或将好转。按政策方向要求，为确保同比下降，未来3-5年粗钢产量将低于10.5亿吨（2020年预估），甚至落在10亿吨以

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宝钢股份

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王小明

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2021-03-15 08:32:57

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【海通5G科技团队】NO.69电话会议纪要

【总体观点】通信行业目前位置整体保持乐观（机构低配、估值历史底部），注意细分行业景气度的结构性差异、侧重个股选择。1）H股三大运营商继续重点看好（运营商不仅是低估反弹，而是基于中期5G带动C端ARPU回升、长期来讲较快增长的B端业务价值重估带来的基本面反转逻辑）；

【海通5G科技团队】NO.69电话会议纪要——行业近期观点交流@20210314

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中兴通讯

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王小明

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2021-03-15 07:59:36

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国君建材鲍雁辛-周观点：中游成长潜力即将释放20210314

1、供给缺口或进一步放大，中游成长潜力即将释放，碳中和布局弹性 2、玻纤：全面涨价进行时 3、防水材料，中游行业涨价领先，且龙头出货量加速提升 4、玻璃：涨价因需求启动好于往年，市场之前分歧在于对需求的判断 5、水泥：碳中和弹性不如电解铝及钢铁

有道云笔记

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海螺水泥
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神火股份

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王小明

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2021-03-14 23:02:05

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【国君钢铁】库存超预期下降电话会议纪要2021.03.11

1. 钢价强势震荡上行，表现出不惧高、不怕回调的特点。库存降幅超预期，出现拐点。供需转为紧平衡。钢铁行业迎来重大利好。 2. 铁矿石、焦炭等原料价格下降，将回正常到区间。 3. 唐山、江苏、内蒙等地出台相应文件，碳排放水平不同的企业，未来成本曲线也会分化。碳中和的目标，对优秀企业、排放控制较好的企业是重大利好。

有道云笔记

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华菱钢铁
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王小明

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2021-03-14 22:32:52

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【中金传媒】三七互娱丨投资者交流会纪要210314

公司提出三大战略：精品化、多元化（以数值为核心，在公司的能力圈以内）、全球化（海外市场布局，产品周期会更长）。公司认为，在收入达到一定体量的时候，长周期的产品能够带来业务的长远增长，使得公司的业务形态会更加稳定。

有道云笔记

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三七互娱

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王小明

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2021-03-14 22:31:00

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【国金医药•华兰生物】流感疫苗高速放量，业绩稳健增长（联系人

公司公布2020年业绩预告，预计全年实现营业收入50.23亿元，同比增长35.76%。实现归母净利润16.04亿元，同比增长25.00%。预计2020Q4实现营业收入19.50亿元，同比增长83.74%。实现归母净利润6.40亿元，同比增长100.28%。业绩符合预期。

有道云笔记

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华兰生物

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王小明

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2021-03-14 22:20:35

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核心资产回调是谁的机会？

核心资产回调是谁的机会？——SWS策略最新观点20210314 市场正优先解决核心资产高估值的问题，但也别低估了问题的持续性： 1. 截至3月12日，我们筛选的容易受到美债收益率上行冲击的公募基金重仓股共117个标的，22万亿市值。如果这些股票隐含ERP回到历史中位数，即便考虑2021年业绩增长消化估值，也仍对应较大回调空间。 2. 美债收益率上行仍是长期趋势，核心资产后续可能还有第二阶段调整：寻底(空间和时间都未到位) + 出清微观结构矛盾(赎回和减仓尚不充分)。 3. 核心资产走“挣业绩钱”

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贵州茅台

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王小明

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2021-03-14 21:38:26

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【首创地产】融创中国：积极拥抱行业变化，财务指标大幅改善

【首创地产】融创中国：积极拥抱行业变化，财务指标大幅改善业绩稳步提升，毛利率水平继续下降。2020年公司实现营业收入2305.9亿元，同比增长36.2%；归母净利润为356.4亿元，同比增长36.9%；核心净利润为302.6亿元，同比增长11.8%。公司利润率水平有所下降，整体毛利率较2019年下降了3.5个百分点至21%；核心净利润率为13.1%，同比下降2.9个百分点。核心城市地位领先，2021年可售资源丰富。公司2020年全年实现销售金额5752.6亿元，同比增长3.4%。从所布局城市

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融创中国

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王小明

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2021-03-14 21:37:54

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华贸物流管理层执行力超预期，上调目标市值至290亿

【申万交运重大推荐】华贸物流管理层执行力超预期，上调目标市值至290亿华贸物流系列深度(二)跨境电商战略加速落地，与中国品牌出海一同成长 40页报告深度解读海外跨境物流公司享受中国加入WTO全球化的红利，DSV、德迅过去20年股价上涨51、21倍，复合增长15-22%，华贸上市以来8年股价复合增速23%。品牌出海加速，物流话语权重回国内，本土物流行业有希望复制欧美发展路径出现3-5家千亿市值公司。本次收购华贸没有揽收直营网点的短板被补齐，华贸将能直接服务中小卖家，服务链条进一步拉长，客户群

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华贸物流

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王小明

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2021-03-14 18:10:15

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【国君地产|讨论（四十四）】4年缩表路结束，2021再造楼市

[玫瑰]PS：可能是1年1倍【国君地产|讨论（四十四）】4年缩表路结束，2021再造楼市牛年 [玫瑰]导读：2021年是2018年开始的房企4年缩表之路的最后一年，同时，在经历股市资产价格上行之后，2021年还将迎来需求端的上行，反转在即。 [玫瑰]① 再次强调，2018年资管新规拉开的房企缩表之路，将在2021年年底结束，房企进入低杠杆阶段。在2018年深度报告《用金融，重塑地产周期（论道五）》中提出，房企经营有三重杠杆，分别是拿地、开工、预售这3个环节的土地多重抵押造成，使得楼市的周期并

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万科A

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