1）【固德威】Q3低于预期，环比下降25%，之前市场预期持平。原因是：IGBT原料紧缺，公司虽然订单多，但出货量被影响；第二，公司Q3费用率环比上升3个点，整体净利下降较多，主要是股权激励计提较多费用，以及海外市场销售费用增加；下调公司今年盈利预测，从4亿下调到3.1亿，看好明年IGBT紧缺缓解，以

扩产情况：南昌3月份完成了部分厂房封顶，明年底投产。临港今年6月份 开工仪式。   Q：备品备件和销售增长不同步？ A：假设买了很多新设备，进入产线，不会马上消耗很多备品备件，因此会有滞后效应。一般是占比销售总值的20%（备品备件），国际也是。   Q：MOCVD交付

Q：毛利率下行如何理解？ A：预期毛利率保持相对稳定，3～3.5%波动。毛利下降原因：①公司还是把规模增速作为核心目标，主动让利；②运费会计准则调整使得毛利空间下降到3.x%；③新平台议价能力不足，未来收入提升后毛利有上升空间；④价格上行周期，新品类溢价能力会弱一些，毛利差距变得更加明显。总体而言

    当舆论还在担忧新能源发电成本过高，无法和煤电、水电形成良性竞争的时候，光伏发电平价上网的步伐正在不断加快，甚至远超预期。2019年下半年，我国不少区域的光伏项目经济性持续提升，光伏发电有望成为当地最便宜的电源。对于光伏行业来说，平价上网能否实现已不是问题，而是应该关注实现

Summary 总体延续上半年增长趋势。实验室服务方面，剔除收购Absorption影响，同比增36%，高于我们之前的预期。尤其是国外客户对我们服务的需求增加，生物科学上获得更多客户认可，从之前的DMPK等，现在拓展到体外生物学药理学等领域。Absorption在眼科和器械上有很好的增长。板块上，

       突然袭来的强沙尘严重污染北方空气，特别是给首都北京带来严重影响，突显我国北方生态安全屏障依然十分脆弱。刚刚发布的“十四五”规划纲要明确要求深入开展防污治污，持续改善京津冀周边等地空气质量。专家呼吁，“碳达峰、碳中和”必须将“沙达峰、沙中和”纳入议

[玫瑰]青鸟消防（储能消防超预期+低估值+看至少2倍上涨空间）：[强]1、 主业大市场小公司，目前成长阶段对标13-14年的防水茅东方雨虹。公司为我国建筑消防龙头企业，主要布局通用消防（300亿）+应急疏散市场（专家预测600亿，至少有300亿）+工业消防200亿等于总计千亿市场，目前市占率仅不到2

锂电正极新秀，供货比亚迪迎来公司成长拐点公司以草酸业务起家，布局锂电正极材料五年有余。公司总部位于山东枣庄，以草酸业务起家，深耕草酸二十年，是草酸行业领军企业。2016年，公司把握新能源发展趋势积极转型，重点投入正极材料领域，开拓业务增长第二极。公司目前兼具磷酸铁锂正极、常规三元正极和高镍三元正极产

金禾实业：产业链一体化的隐形冠军

【经营情况】 1-9月销量+60%，价格+5-10%，截至Q3尚有6000万电商收入未确认毛利率：正面贡献为产品结构，蒸烤独立、蒸烤一体占比持续向上，此外原材成本有负面影响，预计Q4毛利率环比Q3略有提升。   提价：公司9月1号有小幅提价，不同经销商提价幅度不同，100、400、7

专访金禾实业董事长杨乐：50%白砂糖消费将被转化

智能软件10.55亿元，占比43%，同比+26%；智能汽车7.81亿元，占比29%，同比+63%；物联网8.26亿元，同比+80%。三季报毛利率41.76%，物联网19%左右，智能软件和汽车超过50%，汽车毛利率更高。   Q&A 1.人员数量和招聘难度 1-9月，月均88

董事长专访 | 金禾实业杨乐： 以无糖书写“国民甜蜜计划” 

1、科大智能  300222 公司目前主要向新能源汽车主机厂商和运营商提供换电站产品，不参与换电站的运营。目前公司换电站产品市占率处于市场领先地位。2、山东威达 002026公司换电站业务由孙公司昆山斯沃普智能装备有限公司承接，子公司苏州德迈科电气有限公司持有其44%的股权，按该

Q3毛利率40.58%，去年33.48%，+7.1pct，1-3Q毛利率37.89%，去年30.86%，+7.03pct。 Q3净利率21.66%，4000万投资收益，去年5.98%，+15.68pct1-3Q净利率15.95% 研发投入Q32.42亿rmb，去年1.45亿rmb，二季度末和三季

1）【固德威】Q3低于预期，环比下降25%，之前市场预期持平。原因是：IGBT原料紧缺，公司虽然订单多，但出货量被影响；第二，公司Q3费用率环比上升3个点，整体净利下降较多，主要是股权激励计提较多费用，以及海外市场销售费用增加；下调公司今年盈利预测，从4亿下调到3.1亿，看好明年IGBT紧缺缓解，以

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    当舆论还在担忧新能源发电成本过高，无法和煤电、水电形成良性竞争的时候，光伏发电平价上网的步伐正在不断加快，甚至远超预期。2019年下半年，我国不少区域的光伏项目经济性持续提升，光伏发电有望成为当地最便宜的电源。对于光伏行业来说，平价上网能否实现已不是问题，而是应该关注实现

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       突然袭来的强沙尘严重污染北方空气，特别是给首都北京带来严重影响，突显我国北方生态安全屏障依然十分脆弱。刚刚发布的“十四五”规划纲要明确要求深入开展防污治污，持续改善京津冀周边等地空气质量。专家呼吁，“碳达峰、碳中和”必须将“沙达峰、沙中和”纳入议

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Q3毛利率40.58%，去年33.48%，+7.1pct，1-3Q毛利率37.89%，去年30.86%，+7.03pct。 Q3净利率21.66%，4000万投资收益，去年5.98%，+15.68pct1-3Q净利率15.95% 研发投入Q32.42亿rmb，去年1.45亿rmb，二季度末和三季

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扩产情况：南昌3月份完成了部分厂房封顶，明年底投产。临港今年6月份 开工仪式。   Q：备品备件和销售增长不同步？ A：假设买了很多新设备，进入产线，不会马上消耗很多备品备件，因此会有滞后效应。一般是占比销售总值的20%（备品备件），国际也是。   Q：MOCVD交付

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    当舆论还在担忧新能源发电成本过高，无法和煤电、水电形成良性竞争的时候，光伏发电平价上网的步伐正在不断加快，甚至远超预期。2019年下半年，我国不少区域的光伏项目经济性持续提升，光伏发电有望成为当地最便宜的电源。对于光伏行业来说，平价上网能否实现已不是问题，而是应该关注实现

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       突然袭来的强沙尘严重污染北方空气，特别是给首都北京带来严重影响，突显我国北方生态安全屏障依然十分脆弱。刚刚发布的“十四五”规划纲要明确要求深入开展防污治污，持续改善京津冀周边等地空气质量。专家呼吁，“碳达峰、碳中和”必须将“沙达峰、沙中和”纳入议

[玫瑰]青鸟消防（储能消防超预期+低估值+看至少2倍上涨空间）：[强]1、 主业大市场小公司，目前成长阶段对标13-14年的防水茅东方雨虹。公司为我国建筑消防龙头企业，主要布局通用消防（300亿）+应急疏散市场（专家预测600亿，至少有300亿）+工业消防200亿等于总计千亿市场，目前市占率仅不到2

锂电正极新秀，供货比亚迪迎来公司成长拐点公司以草酸业务起家，布局锂电正极材料五年有余。公司总部位于山东枣庄，以草酸业务起家，深耕草酸二十年，是草酸行业领军企业。2016年，公司把握新能源发展趋势积极转型，重点投入正极材料领域，开拓业务增长第二极。公司目前兼具磷酸铁锂正极、常规三元正极和高镍三元正极产

金禾实业：产业链一体化的隐形冠军

【经营情况】 1-9月销量+60%，价格+5-10%，截至Q3尚有6000万电商收入未确认毛利率：正面贡献为产品结构，蒸烤独立、蒸烤一体占比持续向上，此外原材成本有负面影响，预计Q4毛利率环比Q3略有提升。   提价：公司9月1号有小幅提价，不同经销商提价幅度不同，100、400、7

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智能软件10.55亿元，占比43%，同比+26%；智能汽车7.81亿元，占比29%，同比+63%；物联网8.26亿元，同比+80%。三季报毛利率41.76%，物联网19%左右，智能软件和汽车超过50%，汽车毛利率更高。   Q&A 1.人员数量和招聘难度 1-9月，月均88

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Q3毛利率40.58%，去年33.48%，+7.1pct，1-3Q毛利率37.89%，去年30.86%，+7.03pct。 Q3净利率21.66%，4000万投资收益，去年5.98%，+15.68pct1-3Q净利率15.95% 研发投入Q32.42亿rmb，去年1.45亿rmb，二季度末和三季

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    当舆论还在担忧新能源发电成本过高，无法和煤电、水电形成良性竞争的时候，光伏发电平价上网的步伐正在不断加快，甚至远超预期。2019年下半年，我国不少区域的光伏项目经济性持续提升，光伏发电有望成为当地最便宜的电源。对于光伏行业来说，平价上网能否实现已不是问题，而是应该关注实现

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       突然袭来的强沙尘严重污染北方空气，特别是给首都北京带来严重影响，突显我国北方生态安全屏障依然十分脆弱。刚刚发布的“十四五”规划纲要明确要求深入开展防污治污，持续改善京津冀周边等地空气质量。专家呼吁，“碳达峰、碳中和”必须将“沙达峰、沙中和”纳入议

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