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2022-06-15 07:56:39

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钠电池产业化加速，有望补充锂电产业链

　钠离子电池与锂电池原理类似，产业化基础良好。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】钠离子电池原理结构类似锂离子电池，制备工艺存在区别，但生产设备可兼容。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）钠电池正极材料有层状金属氧化物、普鲁士蓝类似物等多类，各有所长；负极材料主要是硬碳和石墨以外的软碳材料，技术上有待突破；隔离膜等与锂电池类似。2011年世界第一家钠离子电池生产商成立，2017年国内第一家钠离子电池生产商中科海钠成立，2021年宁德时代发布

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振华新材
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2022-06-15 07:41:34

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左侧布局时机已至

证券板块资产质量无忧,估值低位,左侧布局时机已至与 2018 年相比，证券行业风险资产情况以及行业指数构成均存在较大变化，左侧布局时机到来。券商审慎开展股票质押业务，规模下降，风险可控，券商资产质量整体无忧。当前板块 PB1.27X,处于 2010 年以来 5%分位数,相较 2018 年证券行业指数构成，东方财富等高估值个股纳入且权重较高，剔除指数构成变化带来的影响，行业估值已经处于历史极低位置，具备较厚安全垫，建议积极进行左侧布局。资本市场供求扩容逻辑下，轻资产业务受到支撑金融供

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中金公司
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国联证券

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2022-06-15 07:36:58

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证券行业市场回暖与业务转型共振，重回上升行情

　　券商估值处于近十年底部，下半年市场有望在波动中上行，基本面大概率迎来全面修复，带动估值上修。加速推进的注册制改革和持续的居民资产转移趋势持续，加速投行业务和财富业务转型。随着财富管理转型的推进和政策引入养老等机构资金，机构服务迎来融合转型的重要节点。建议把握机构业务和资管、基金管理业务的确定性左侧布局。推荐中信证券、华泰证券，建议关注中金公司、广发证券。　　注册制加速推进，投行+投资再迎增量。国务院文件以IPO及再融资常态化作为稳增长重要措施，全面注册制改革有望加速落地，带来业绩增量。注册

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中信证券
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华泰证券
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2022-06-13 07:41:38

游戏大航海时代：能力禀赋、市场环境及成长空间

　　　　中国手游出海驱动力？1）国内存量市场竞争加剧：2021年中国移动游戏市场实际销售收入2255亿元，同比增长7.6%，用户规模达6.56亿人，同比增长0.2%，ARPU达344元，同比增长7.3%，用户红利期已过，行业增长引擎已切换至ARPU值提升。市场竞争方面，2021年行业CR2达77%，“2+N”格局显著，同时老游戏长线运营效果好，流水占比持续提升，存量市场下新游竞争加剧，对于厂商的创新、精品化能力要求较高。2）海外市场空间广阔：海外市场仍有较大提升空间，中国厂商核心竞争力领先，市

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三七互娱
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2022-06-13 07:23:52

2022光伏板块推荐逻辑

在碳达峰碳中和目标约束下，22年光伏装机有望维持高增长，海外需求旺盛叠加国内分布式高增趋势持续，光伏行业成长性显著。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为光伏板块全球需求确定性强，短期来看5月一线组件企业排产平均可达80%以上，维持较高水平。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）22年一季度组件前六家合计出货约36GW，预计二季度可达48GW左右，环比+33%。硅料价格虽维持高位，但作为卡脖子瓶颈，今年仍有望满足全球240GW左右装机。

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晶澳科技
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2022-06-13 07:21:16

航空机载板块公告合并预案，近千亿龙头呼之欲出

中航电子、中航机电6月10日发布资产重组预案公告，我们梳理核心内容如下：　　1）中航电子以发行A股方式换股吸收合并中航机电；　　2）合并完成后，机载公司将其原持有中航电子和中航机电的股份按照换股比例换成的中航电子股份对应的表决权委托给中航科工，中航科工仍为中航电子的控股股东，直接控股比例为16.92%，总的具备表决权股份比例为49.86%；　　3）中航电子拟采用询价的方式向包括中航科工、航空投资、中航沈飞、航空工业成飞在内不超过35名特定投资者非公开发行A股股票募资不超过50亿元；　　4

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2022-06-13 07:19:08

高端家电跨周期快速成长，卡萨帝引领高端国进外退

　　我们整理了市场对高端家电市场和竞争格局的担忧和疑问，并在本篇报告做出回答。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为高端家电具备跨越经济周期的属性，并且卡萨帝有望持续引领高端家电的“国进外退”。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）　　投资要点　　经济增长承压，高端家电何以高增？　　市场担忧：目前经济增长乏力，社会消费水平增长承压，高端家电单体价值量大，高端家电市场恐后劲不足。　　我们认为：1）高端家电属于“大众高端”类消费品，

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2022-06-12 10:39:09

高油价叠加地缘政治影响坚定看好五大投资主线

　　核心观点　　主线一：原油价格大涨CCPI上升，龙头白马业绩创新高但估值处历史底部。由于全球原油供需紧张叠加俄乌地缘政治冲突影响，原油价格历史第三次突破100美元/桶。在原油价格带动下，化工品价格指数CCPI同步跟涨。受益于化工品价格的显著攀升，外加龙头企业自身完整的产业链优势，以万华化学、恒力石化、华鲁恒升、扬农化工为代表的龙头白马企业的营业收入和归母净利润均创下历史新高，并有望再上新的台阶。然而与业绩表现相反的是当前龙头白马企业估值位于历史底部位置，万华化学、恒力石化、荣盛石化的PETT

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【国君宏观】猪周期启动迹象明显，但核心CPI仍然偏弱——5月

受疫情缓解和物流修复影响，5月CPI略低于市场预期，但输入性通胀压力有所回升，PPI略高于市场预期。下半年CPI上行趋势不变，个别月破3概率较大，关注猪周期上行斜率和消费修复强度。PPI预计将继续维持下行趋势，四季度之前很难反弹，但警惕输入性通胀压力回升放缓PPI下行斜率。

【国君宏观】猪周期启动迹象明显，但核心CPI仍然偏弱——5月通胀数据点评

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国泰君安

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【国君食品】啤酒：终端复苏在望，港股估值优势

5月出货量明显改善，5月-6月初终端动销环比恢复。我们预计未来餐饮复苏或将率先以客单价提升为驱动，酒吧、AB类餐饮复苏弹性大，同时，消费场景多元化趋势明显。啤酒高端化逻辑不变。华润啤酒（港股）、青岛啤酒（港股）目前拥有估值优势，投资价值凸显。

【国君食品】啤酒：终端复苏在望，港股估值优势

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2022-06-10 06:56:10

特斯拉用比亚迪电池新车曝光！

特斯拉CEO马斯克近日表示，将推出一款尺寸小于Model 3的新车。网上车市了解到，新车将直接在国内设计、开发和生产，最快将于今年年内亮相。据外媒报道，该车预计将命名为Model Q或Model C，售价在2.5万美元左右（约合人民币16万元）。从这一价格来看，新车主要竞争对手包括丰田凯美瑞、大众速腾、本田雅阁等。比亚迪集团执行副总裁廉玉波近日在接受采访时透露，比亚迪将为特斯拉提供电池产品。早在去年，“比亚迪将为特斯拉提供刀片电池”、“比亚迪拿到特斯拉10GWh订单”的消息就已传出，不排除新车

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比亚迪

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2022-06-10 06:54:29

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智能卡行业领军者，深度布局数字人民币产品未来可期

　　高端智能卡及行业应用综合解决方案提供商，行业技术引领者　　楚天龙股份有限公司是一家专业的智能卡及相关应用平台系统和终端设备的融设计、研发、生产、销售和服务为一体的国家级高新技术企业，是中国目前最具规模的智能卡生产企业之一，同时也是亚洲最大的制卡工业基地之一。公司专注于数字安全、智能硬件、智慧档案、系统集成及运营服务等领域，深度参与国家智慧政务、金融惠民、社会保障、智慧交通、移动通信安全等关系人民群众福祉的宏伟事业，构建起以金融IC卡、社保卡、通信卡、交通卡、数字人民币硬件钱包等嵌入式软件和

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楚天龙

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2022-06-10 06:51:12

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磷矿石行业分析框架

　1）磷矿石属于不可再生资源，其具有稀缺性，用途广泛。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】含磷矿物是全球重要的非金属矿物资源之一。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）磷矿石是磷化工的起点，其具有不可再生性、不可循环利用性等特点，属一次性矿产资源。磷化工产品主要为磷肥、磷酸、磷酸盐、农药等，被广泛应用于农业、食品、阻燃剂、洗涤剂、电子等行业，重要性凸显。　　2）全球磷矿石供给及贸易格局：全球磷矿资源分布严重不均衡，中国以4.5%的磷矿石储量

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兴发集团

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车路协同筑生态，智能网联拓未来

■智能交通行业领军企业，把握行业趋势实现数次跃升万集科技是我国智能交通领域的领军者，当前来到第三次跃升的拐点前夕。公司凭借 2019 年业绩增长带来的优质现金流，按照公司“车生态”+“路生态”协同发展的战略布局，持续加大对于激光雷达、汽车电子、智能网联等业务的研发投入。近些年公司激光产品持续保持高增，除了交通和机器人领域的持续出货，目前车规级激光雷达产品已经先后在宇通和东风自动驾驶车辆获得应用，并在 2021 年发布首款半固态 128 线的车规级激光雷达，发展势头良好。回溯历史，公

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磷肥为盾磷铁为矛，磷化工布局正当时

　　我们认为磷酸铁锂的竞争格局存在形成资源—前驱体—正极的一体化商业模式的可行性。磷酸铁锂产品差异化相对较低，是成本驱动产品，下游较为分散，特别是储能领域方兴未艾，集中度较低。磷酸铁锂的应用特点有望为产业链上游构建话语权提供先机。有别于三元正极材料，其特点是差异化产品+高集中度下游，产业链上游较难形成寡头集中。但是磷酸铁锂的资源分布、应用特点以及技术突破将会有利于企业形成资源—前驱体—正极的一体化商业模式。　　我们认为磷化工企业有望以磷肥、磷盐等传统业务为盾，以磷酸铁、六氟磷酸锂等新能源材料为

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钠电池产业化加速，有望补充锂电产业链

　钠离子电池与锂电池原理类似，产业化基础良好。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】钠离子电池原理结构类似锂离子电池，制备工艺存在区别，但生产设备可兼容。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）钠电池正极材料有层状金属氧化物、普鲁士蓝类似物等多类，各有所长；负极材料主要是硬碳和石墨以外的软碳材料，技术上有待突破；隔离膜等与锂电池类似。2011年世界第一家钠离子电池生产商成立，2017年国内第一家钠离子电池生产商中科海钠成立，2021年宁德时代发布

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左侧布局时机已至

证券板块资产质量无忧,估值低位,左侧布局时机已至与 2018 年相比，证券行业风险资产情况以及行业指数构成均存在较大变化，左侧布局时机到来。券商审慎开展股票质押业务，规模下降，风险可控，券商资产质量整体无忧。当前板块 PB1.27X,处于 2010 年以来 5%分位数,相较 2018 年证券行业指数构成，东方财富等高估值个股纳入且权重较高，剔除指数构成变化带来的影响，行业估值已经处于历史极低位置，具备较厚安全垫，建议积极进行左侧布局。资本市场供求扩容逻辑下，轻资产业务受到支撑金融供

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证券行业市场回暖与业务转型共振，重回上升行情

　　券商估值处于近十年底部，下半年市场有望在波动中上行，基本面大概率迎来全面修复，带动估值上修。加速推进的注册制改革和持续的居民资产转移趋势持续，加速投行业务和财富业务转型。随着财富管理转型的推进和政策引入养老等机构资金，机构服务迎来融合转型的重要节点。建议把握机构业务和资管、基金管理业务的确定性左侧布局。推荐中信证券、华泰证券，建议关注中金公司、广发证券。　　注册制加速推进，投行+投资再迎增量。国务院文件以IPO及再融资常态化作为稳增长重要措施，全面注册制改革有望加速落地，带来业绩增量。注册

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游戏大航海时代：能力禀赋、市场环境及成长空间

　　　　中国手游出海驱动力？1）国内存量市场竞争加剧：2021年中国移动游戏市场实际销售收入2255亿元，同比增长7.6%，用户规模达6.56亿人，同比增长0.2%，ARPU达344元，同比增长7.3%，用户红利期已过，行业增长引擎已切换至ARPU值提升。市场竞争方面，2021年行业CR2达77%，“2+N”格局显著，同时老游戏长线运营效果好，流水占比持续提升，存量市场下新游竞争加剧，对于厂商的创新、精品化能力要求较高。2）海外市场空间广阔：海外市场仍有较大提升空间，中国厂商核心竞争力领先，市

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2022光伏板块推荐逻辑

在碳达峰碳中和目标约束下，22年光伏装机有望维持高增长，海外需求旺盛叠加国内分布式高增趋势持续，光伏行业成长性显著。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为光伏板块全球需求确定性强，短期来看5月一线组件企业排产平均可达80%以上，维持较高水平。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）22年一季度组件前六家合计出货约36GW，预计二季度可达48GW左右，环比+33%。硅料价格虽维持高位，但作为卡脖子瓶颈，今年仍有望满足全球240GW左右装机。

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航空机载板块公告合并预案，近千亿龙头呼之欲出

中航电子、中航机电6月10日发布资产重组预案公告，我们梳理核心内容如下：　　1）中航电子以发行A股方式换股吸收合并中航机电；　　2）合并完成后，机载公司将其原持有中航电子和中航机电的股份按照换股比例换成的中航电子股份对应的表决权委托给中航科工，中航科工仍为中航电子的控股股东，直接控股比例为16.92%，总的具备表决权股份比例为49.86%；　　3）中航电子拟采用询价的方式向包括中航科工、航空投资、中航沈飞、航空工业成飞在内不超过35名特定投资者非公开发行A股股票募资不超过50亿元；　　4

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高端家电跨周期快速成长，卡萨帝引领高端国进外退

　　我们整理了市场对高端家电市场和竞争格局的担忧和疑问，并在本篇报告做出回答。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为高端家电具备跨越经济周期的属性，并且卡萨帝有望持续引领高端家电的“国进外退”。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）　　投资要点　　经济增长承压，高端家电何以高增？　　市场担忧：目前经济增长乏力，社会消费水平增长承压，高端家电单体价值量大，高端家电市场恐后劲不足。　　我们认为：1）高端家电属于“大众高端”类消费品，

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高油价叠加地缘政治影响坚定看好五大投资主线

　　核心观点　　主线一：原油价格大涨CCPI上升，龙头白马业绩创新高但估值处历史底部。由于全球原油供需紧张叠加俄乌地缘政治冲突影响，原油价格历史第三次突破100美元/桶。在原油价格带动下，化工品价格指数CCPI同步跟涨。受益于化工品价格的显著攀升，外加龙头企业自身完整的产业链优势，以万华化学、恒力石化、华鲁恒升、扬农化工为代表的龙头白马企业的营业收入和归母净利润均创下历史新高，并有望再上新的台阶。然而与业绩表现相反的是当前龙头白马企业估值位于历史底部位置，万华化学、恒力石化、荣盛石化的PETT

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【国君宏观】猪周期启动迹象明显，但核心CPI仍然偏弱——5月

受疫情缓解和物流修复影响，5月CPI略低于市场预期，但输入性通胀压力有所回升，PPI略高于市场预期。下半年CPI上行趋势不变，个别月破3概率较大，关注猪周期上行斜率和消费修复强度。PPI预计将继续维持下行趋势，四季度之前很难反弹，但警惕输入性通胀压力回升放缓PPI下行斜率。

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【国君食品】啤酒：终端复苏在望，港股估值优势

5月出货量明显改善，5月-6月初终端动销环比恢复。我们预计未来餐饮复苏或将率先以客单价提升为驱动，酒吧、AB类餐饮复苏弹性大，同时，消费场景多元化趋势明显。啤酒高端化逻辑不变。华润啤酒（港股）、青岛啤酒（港股）目前拥有估值优势，投资价值凸显。

【国君食品】啤酒：终端复苏在望，港股估值优势

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特斯拉用比亚迪电池新车曝光！

特斯拉CEO马斯克近日表示，将推出一款尺寸小于Model 3的新车。网上车市了解到，新车将直接在国内设计、开发和生产，最快将于今年年内亮相。据外媒报道，该车预计将命名为Model Q或Model C，售价在2.5万美元左右（约合人民币16万元）。从这一价格来看，新车主要竞争对手包括丰田凯美瑞、大众速腾、本田雅阁等。比亚迪集团执行副总裁廉玉波近日在接受采访时透露，比亚迪将为特斯拉提供电池产品。早在去年，“比亚迪将为特斯拉提供刀片电池”、“比亚迪拿到特斯拉10GWh订单”的消息就已传出，不排除新车

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智能卡行业领军者，深度布局数字人民币产品未来可期

　　高端智能卡及行业应用综合解决方案提供商，行业技术引领者　　楚天龙股份有限公司是一家专业的智能卡及相关应用平台系统和终端设备的融设计、研发、生产、销售和服务为一体的国家级高新技术企业，是中国目前最具规模的智能卡生产企业之一，同时也是亚洲最大的制卡工业基地之一。公司专注于数字安全、智能硬件、智慧档案、系统集成及运营服务等领域，深度参与国家智慧政务、金融惠民、社会保障、智慧交通、移动通信安全等关系人民群众福祉的宏伟事业，构建起以金融IC卡、社保卡、通信卡、交通卡、数字人民币硬件钱包等嵌入式软件和

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磷矿石行业分析框架

　1）磷矿石属于不可再生资源，其具有稀缺性，用途广泛。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】含磷矿物是全球重要的非金属矿物资源之一。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）磷矿石是磷化工的起点，其具有不可再生性、不可循环利用性等特点，属一次性矿产资源。磷化工产品主要为磷肥、磷酸、磷酸盐、农药等，被广泛应用于农业、食品、阻燃剂、洗涤剂、电子等行业，重要性凸显。　　2）全球磷矿石供给及贸易格局：全球磷矿资源分布严重不均衡，中国以4.5%的磷矿石储量

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■智能交通行业领军企业，把握行业趋势实现数次跃升万集科技是我国智能交通领域的领军者，当前来到第三次跃升的拐点前夕。公司凭借 2019 年业绩增长带来的优质现金流，按照公司“车生态”+“路生态”协同发展的战略布局，持续加大对于激光雷达、汽车电子、智能网联等业务的研发投入。近些年公司激光产品持续保持高增，除了交通和机器人领域的持续出货，目前车规级激光雷达产品已经先后在宇通和东风自动驾驶车辆获得应用，并在 2021 年发布首款半固态 128 线的车规级激光雷达，发展势头良好。回溯历史，公

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磷肥为盾磷铁为矛，磷化工布局正当时

　　我们认为磷酸铁锂的竞争格局存在形成资源—前驱体—正极的一体化商业模式的可行性。磷酸铁锂产品差异化相对较低，是成本驱动产品，下游较为分散，特别是储能领域方兴未艾，集中度较低。磷酸铁锂的应用特点有望为产业链上游构建话语权提供先机。有别于三元正极材料，其特点是差异化产品+高集中度下游，产业链上游较难形成寡头集中。但是磷酸铁锂的资源分布、应用特点以及技术突破将会有利于企业形成资源—前驱体—正极的一体化商业模式。　　我们认为磷化工企业有望以磷肥、磷盐等传统业务为盾，以磷酸铁、六氟磷酸锂等新能源材料为

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钠电池产业化加速，有望补充锂电产业链

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证券板块资产质量无忧,估值低位,左侧布局时机已至与 2018 年相比，证券行业风险资产情况以及行业指数构成均存在较大变化，左侧布局时机到来。券商审慎开展股票质押业务，规模下降，风险可控，券商资产质量整体无忧。当前板块 PB1.27X,处于 2010 年以来 5%分位数,相较 2018 年证券行业指数构成，东方财富等高估值个股纳入且权重较高，剔除指数构成变化带来的影响，行业估值已经处于历史极低位置，具备较厚安全垫，建议积极进行左侧布局。资本市场供求扩容逻辑下，轻资产业务受到支撑金融供

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证券行业市场回暖与业务转型共振，重回上升行情

　　券商估值处于近十年底部，下半年市场有望在波动中上行，基本面大概率迎来全面修复，带动估值上修。加速推进的注册制改革和持续的居民资产转移趋势持续，加速投行业务和财富业务转型。随着财富管理转型的推进和政策引入养老等机构资金，机构服务迎来融合转型的重要节点。建议把握机构业务和资管、基金管理业务的确定性左侧布局。推荐中信证券、华泰证券，建议关注中金公司、广发证券。　　注册制加速推进，投行+投资再迎增量。国务院文件以IPO及再融资常态化作为稳增长重要措施，全面注册制改革有望加速落地，带来业绩增量。注册

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九九鸟

2022-06-13 07:41:38

游戏大航海时代：能力禀赋、市场环境及成长空间

　　　　中国手游出海驱动力？1）国内存量市场竞争加剧：2021年中国移动游戏市场实际销售收入2255亿元，同比增长7.6%，用户规模达6.56亿人，同比增长0.2%，ARPU达344元，同比增长7.3%，用户红利期已过，行业增长引擎已切换至ARPU值提升。市场竞争方面，2021年行业CR2达77%，“2+N”格局显著，同时老游戏长线运营效果好，流水占比持续提升，存量市场下新游竞争加剧，对于厂商的创新、精品化能力要求较高。2）海外市场空间广阔：海外市场仍有较大提升空间，中国厂商核心竞争力领先，市

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2022-06-13 07:23:52

2022光伏板块推荐逻辑

在碳达峰碳中和目标约束下，22年光伏装机有望维持高增长，海外需求旺盛叠加国内分布式高增趋势持续，光伏行业成长性显著。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为光伏板块全球需求确定性强，短期来看5月一线组件企业排产平均可达80%以上，维持较高水平。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）22年一季度组件前六家合计出货约36GW，预计二季度可达48GW左右，环比+33%。硅料价格虽维持高位，但作为卡脖子瓶颈，今年仍有望满足全球240GW左右装机。

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2022-06-13 07:21:16

航空机载板块公告合并预案，近千亿龙头呼之欲出

中航电子、中航机电6月10日发布资产重组预案公告，我们梳理核心内容如下：　　1）中航电子以发行A股方式换股吸收合并中航机电；　　2）合并完成后，机载公司将其原持有中航电子和中航机电的股份按照换股比例换成的中航电子股份对应的表决权委托给中航科工，中航科工仍为中航电子的控股股东，直接控股比例为16.92%，总的具备表决权股份比例为49.86%；　　3）中航电子拟采用询价的方式向包括中航科工、航空投资、中航沈飞、航空工业成飞在内不超过35名特定投资者非公开发行A股股票募资不超过50亿元；　　4

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2022-06-13 07:19:08

高端家电跨周期快速成长，卡萨帝引领高端国进外退

　　我们整理了市场对高端家电市场和竞争格局的担忧和疑问，并在本篇报告做出回答。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为高端家电具备跨越经济周期的属性，并且卡萨帝有望持续引领高端家电的“国进外退”。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）　　投资要点　　经济增长承压，高端家电何以高增？　　市场担忧：目前经济增长乏力，社会消费水平增长承压，高端家电单体价值量大，高端家电市场恐后劲不足。　　我们认为：1）高端家电属于“大众高端”类消费品，

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高油价叠加地缘政治影响坚定看好五大投资主线

　　核心观点　　主线一：原油价格大涨CCPI上升，龙头白马业绩创新高但估值处历史底部。由于全球原油供需紧张叠加俄乌地缘政治冲突影响，原油价格历史第三次突破100美元/桶。在原油价格带动下，化工品价格指数CCPI同步跟涨。受益于化工品价格的显著攀升，外加龙头企业自身完整的产业链优势，以万华化学、恒力石化、华鲁恒升、扬农化工为代表的龙头白马企业的营业收入和归母净利润均创下历史新高，并有望再上新的台阶。然而与业绩表现相反的是当前龙头白马企业估值位于历史底部位置，万华化学、恒力石化、荣盛石化的PETT

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【国君宏观】猪周期启动迹象明显，但核心CPI仍然偏弱——5月

受疫情缓解和物流修复影响，5月CPI略低于市场预期，但输入性通胀压力有所回升，PPI略高于市场预期。下半年CPI上行趋势不变，个别月破3概率较大，关注猪周期上行斜率和消费修复强度。PPI预计将继续维持下行趋势，四季度之前很难反弹，但警惕输入性通胀压力回升放缓PPI下行斜率。

【国君宏观】猪周期启动迹象明显，但核心CPI仍然偏弱——5月通胀数据点评

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【国君食品】啤酒：终端复苏在望，港股估值优势

5月出货量明显改善，5月-6月初终端动销环比恢复。我们预计未来餐饮复苏或将率先以客单价提升为驱动，酒吧、AB类餐饮复苏弹性大，同时，消费场景多元化趋势明显。啤酒高端化逻辑不变。华润啤酒（港股）、青岛啤酒（港股）目前拥有估值优势，投资价值凸显。

【国君食品】啤酒：终端复苏在望，港股估值优势

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特斯拉用比亚迪电池新车曝光！

特斯拉CEO马斯克近日表示，将推出一款尺寸小于Model 3的新车。网上车市了解到，新车将直接在国内设计、开发和生产，最快将于今年年内亮相。据外媒报道，该车预计将命名为Model Q或Model C，售价在2.5万美元左右（约合人民币16万元）。从这一价格来看，新车主要竞争对手包括丰田凯美瑞、大众速腾、本田雅阁等。比亚迪集团执行副总裁廉玉波近日在接受采访时透露，比亚迪将为特斯拉提供电池产品。早在去年，“比亚迪将为特斯拉提供刀片电池”、“比亚迪拿到特斯拉10GWh订单”的消息就已传出，不排除新车

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智能卡行业领军者，深度布局数字人民币产品未来可期

　　高端智能卡及行业应用综合解决方案提供商，行业技术引领者　　楚天龙股份有限公司是一家专业的智能卡及相关应用平台系统和终端设备的融设计、研发、生产、销售和服务为一体的国家级高新技术企业，是中国目前最具规模的智能卡生产企业之一，同时也是亚洲最大的制卡工业基地之一。公司专注于数字安全、智能硬件、智慧档案、系统集成及运营服务等领域，深度参与国家智慧政务、金融惠民、社会保障、智慧交通、移动通信安全等关系人民群众福祉的宏伟事业，构建起以金融IC卡、社保卡、通信卡、交通卡、数字人民币硬件钱包等嵌入式软件和

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磷矿石行业分析框架

　1）磷矿石属于不可再生资源，其具有稀缺性，用途广泛。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】含磷矿物是全球重要的非金属矿物资源之一。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）磷矿石是磷化工的起点，其具有不可再生性、不可循环利用性等特点，属一次性矿产资源。磷化工产品主要为磷肥、磷酸、磷酸盐、农药等，被广泛应用于农业、食品、阻燃剂、洗涤剂、电子等行业，重要性凸显。　　2）全球磷矿石供给及贸易格局：全球磷矿资源分布严重不均衡，中国以4.5%的磷矿石储量

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车路协同筑生态，智能网联拓未来

■智能交通行业领军企业，把握行业趋势实现数次跃升万集科技是我国智能交通领域的领军者，当前来到第三次跃升的拐点前夕。公司凭借 2019 年业绩增长带来的优质现金流，按照公司“车生态”+“路生态”协同发展的战略布局，持续加大对于激光雷达、汽车电子、智能网联等业务的研发投入。近些年公司激光产品持续保持高增，除了交通和机器人领域的持续出货，目前车规级激光雷达产品已经先后在宇通和东风自动驾驶车辆获得应用，并在 2021 年发布首款半固态 128 线的车规级激光雷达，发展势头良好。回溯历史，公

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磷肥为盾磷铁为矛，磷化工布局正当时

　　我们认为磷酸铁锂的竞争格局存在形成资源—前驱体—正极的一体化商业模式的可行性。磷酸铁锂产品差异化相对较低，是成本驱动产品，下游较为分散，特别是储能领域方兴未艾，集中度较低。磷酸铁锂的应用特点有望为产业链上游构建话语权提供先机。有别于三元正极材料，其特点是差异化产品+高集中度下游，产业链上游较难形成寡头集中。但是磷酸铁锂的资源分布、应用特点以及技术突破将会有利于企业形成资源—前驱体—正极的一体化商业模式。　　我们认为磷化工企业有望以磷肥、磷盐等传统业务为盾，以磷酸铁、六氟磷酸锂等新能源材料为

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钠电池产业化加速，有望补充锂电产业链

　钠离子电池与锂电池原理类似，产业化基础良好。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】钠离子电池原理结构类似锂离子电池，制备工艺存在区别，但生产设备可兼容。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）钠电池正极材料有层状金属氧化物、普鲁士蓝类似物等多类，各有所长；负极材料主要是硬碳和石墨以外的软碳材料，技术上有待突破；隔离膜等与锂电池类似。2011年世界第一家钠离子电池生产商成立，2017年国内第一家钠离子电池生产商中科海钠成立，2021年宁德时代发布

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左侧布局时机已至

证券板块资产质量无忧,估值低位,左侧布局时机已至与 2018 年相比，证券行业风险资产情况以及行业指数构成均存在较大变化，左侧布局时机到来。券商审慎开展股票质押业务，规模下降，风险可控，券商资产质量整体无忧。当前板块 PB1.27X,处于 2010 年以来 5%分位数,相较 2018 年证券行业指数构成，东方财富等高估值个股纳入且权重较高，剔除指数构成变化带来的影响，行业估值已经处于历史极低位置，具备较厚安全垫，建议积极进行左侧布局。资本市场供求扩容逻辑下，轻资产业务受到支撑金融供

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证券行业市场回暖与业务转型共振，重回上升行情

　　券商估值处于近十年底部，下半年市场有望在波动中上行，基本面大概率迎来全面修复，带动估值上修。加速推进的注册制改革和持续的居民资产转移趋势持续，加速投行业务和财富业务转型。随着财富管理转型的推进和政策引入养老等机构资金，机构服务迎来融合转型的重要节点。建议把握机构业务和资管、基金管理业务的确定性左侧布局。推荐中信证券、华泰证券，建议关注中金公司、广发证券。　　注册制加速推进，投行+投资再迎增量。国务院文件以IPO及再融资常态化作为稳增长重要措施，全面注册制改革有望加速落地，带来业绩增量。注册

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游戏大航海时代：能力禀赋、市场环境及成长空间

　　　　中国手游出海驱动力？1）国内存量市场竞争加剧：2021年中国移动游戏市场实际销售收入2255亿元，同比增长7.6%，用户规模达6.56亿人，同比增长0.2%，ARPU达344元，同比增长7.3%，用户红利期已过，行业增长引擎已切换至ARPU值提升。市场竞争方面，2021年行业CR2达77%，“2+N”格局显著，同时老游戏长线运营效果好，流水占比持续提升，存量市场下新游竞争加剧，对于厂商的创新、精品化能力要求较高。2）海外市场空间广阔：海外市场仍有较大提升空间，中国厂商核心竞争力领先，市

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2022光伏板块推荐逻辑

在碳达峰碳中和目标约束下，22年光伏装机有望维持高增长，海外需求旺盛叠加国内分布式高增趋势持续，光伏行业成长性显著。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为光伏板块全球需求确定性强，短期来看5月一线组件企业排产平均可达80%以上，维持较高水平。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）22年一季度组件前六家合计出货约36GW，预计二季度可达48GW左右，环比+33%。硅料价格虽维持高位，但作为卡脖子瓶颈，今年仍有望满足全球240GW左右装机。

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航空机载板块公告合并预案，近千亿龙头呼之欲出

中航电子、中航机电6月10日发布资产重组预案公告，我们梳理核心内容如下：　　1）中航电子以发行A股方式换股吸收合并中航机电；　　2）合并完成后，机载公司将其原持有中航电子和中航机电的股份按照换股比例换成的中航电子股份对应的表决权委托给中航科工，中航科工仍为中航电子的控股股东，直接控股比例为16.92%，总的具备表决权股份比例为49.86%；　　3）中航电子拟采用询价的方式向包括中航科工、航空投资、中航沈飞、航空工业成飞在内不超过35名特定投资者非公开发行A股股票募资不超过50亿元；　　4

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高端家电跨周期快速成长，卡萨帝引领高端国进外退

　　我们整理了市场对高端家电市场和竞争格局的担忧和疑问，并在本篇报告做出回答。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为高端家电具备跨越经济周期的属性，并且卡萨帝有望持续引领高端家电的“国进外退”。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）　　投资要点　　经济增长承压，高端家电何以高增？　　市场担忧：目前经济增长乏力，社会消费水平增长承压，高端家电单体价值量大，高端家电市场恐后劲不足。　　我们认为：1）高端家电属于“大众高端”类消费品，

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高油价叠加地缘政治影响坚定看好五大投资主线

　　核心观点　　主线一：原油价格大涨CCPI上升，龙头白马业绩创新高但估值处历史底部。由于全球原油供需紧张叠加俄乌地缘政治冲突影响，原油价格历史第三次突破100美元/桶。在原油价格带动下，化工品价格指数CCPI同步跟涨。受益于化工品价格的显著攀升，外加龙头企业自身完整的产业链优势，以万华化学、恒力石化、华鲁恒升、扬农化工为代表的龙头白马企业的营业收入和归母净利润均创下历史新高，并有望再上新的台阶。然而与业绩表现相反的是当前龙头白马企业估值位于历史底部位置，万华化学、恒力石化、荣盛石化的PETT

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【国君宏观】猪周期启动迹象明显，但核心CPI仍然偏弱——5月

受疫情缓解和物流修复影响，5月CPI略低于市场预期，但输入性通胀压力有所回升，PPI略高于市场预期。下半年CPI上行趋势不变，个别月破3概率较大，关注猪周期上行斜率和消费修复强度。PPI预计将继续维持下行趋势，四季度之前很难反弹，但警惕输入性通胀压力回升放缓PPI下行斜率。

【国君宏观】猪周期启动迹象明显，但核心CPI仍然偏弱——5月通胀数据点评

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【国君食品】啤酒：终端复苏在望，港股估值优势

5月出货量明显改善，5月-6月初终端动销环比恢复。我们预计未来餐饮复苏或将率先以客单价提升为驱动，酒吧、AB类餐饮复苏弹性大，同时，消费场景多元化趋势明显。啤酒高端化逻辑不变。华润啤酒（港股）、青岛啤酒（港股）目前拥有估值优势，投资价值凸显。

【国君食品】啤酒：终端复苏在望，港股估值优势

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特斯拉用比亚迪电池新车曝光！

特斯拉CEO马斯克近日表示，将推出一款尺寸小于Model 3的新车。网上车市了解到，新车将直接在国内设计、开发和生产，最快将于今年年内亮相。据外媒报道，该车预计将命名为Model Q或Model C，售价在2.5万美元左右（约合人民币16万元）。从这一价格来看，新车主要竞争对手包括丰田凯美瑞、大众速腾、本田雅阁等。比亚迪集团执行副总裁廉玉波近日在接受采访时透露，比亚迪将为特斯拉提供电池产品。早在去年，“比亚迪将为特斯拉提供刀片电池”、“比亚迪拿到特斯拉10GWh订单”的消息就已传出，不排除新车

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智能卡行业领军者，深度布局数字人民币产品未来可期

　　高端智能卡及行业应用综合解决方案提供商，行业技术引领者　　楚天龙股份有限公司是一家专业的智能卡及相关应用平台系统和终端设备的融设计、研发、生产、销售和服务为一体的国家级高新技术企业，是中国目前最具规模的智能卡生产企业之一，同时也是亚洲最大的制卡工业基地之一。公司专注于数字安全、智能硬件、智慧档案、系统集成及运营服务等领域，深度参与国家智慧政务、金融惠民、社会保障、智慧交通、移动通信安全等关系人民群众福祉的宏伟事业，构建起以金融IC卡、社保卡、通信卡、交通卡、数字人民币硬件钱包等嵌入式软件和

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磷矿石行业分析框架

　1）磷矿石属于不可再生资源，其具有稀缺性，用途广泛。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】含磷矿物是全球重要的非金属矿物资源之一。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）磷矿石是磷化工的起点，其具有不可再生性、不可循环利用性等特点，属一次性矿产资源。磷化工产品主要为磷肥、磷酸、磷酸盐、农药等，被广泛应用于农业、食品、阻燃剂、洗涤剂、电子等行业，重要性凸显。　　2）全球磷矿石供给及贸易格局：全球磷矿资源分布严重不均衡，中国以4.5%的磷矿石储量

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车路协同筑生态，智能网联拓未来

■智能交通行业领军企业，把握行业趋势实现数次跃升万集科技是我国智能交通领域的领军者，当前来到第三次跃升的拐点前夕。公司凭借 2019 年业绩增长带来的优质现金流，按照公司“车生态”+“路生态”协同发展的战略布局，持续加大对于激光雷达、汽车电子、智能网联等业务的研发投入。近些年公司激光产品持续保持高增，除了交通和机器人领域的持续出货，目前车规级激光雷达产品已经先后在宇通和东风自动驾驶车辆获得应用，并在 2021 年发布首款半固态 128 线的车规级激光雷达，发展势头良好。回溯历史，公

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磷肥为盾磷铁为矛，磷化工布局正当时

　　我们认为磷酸铁锂的竞争格局存在形成资源—前驱体—正极的一体化商业模式的可行性。磷酸铁锂产品差异化相对较低，是成本驱动产品，下游较为分散，特别是储能领域方兴未艾，集中度较低。磷酸铁锂的应用特点有望为产业链上游构建话语权提供先机。有别于三元正极材料，其特点是差异化产品+高集中度下游，产业链上游较难形成寡头集中。但是磷酸铁锂的资源分布、应用特点以及技术突破将会有利于企业形成资源—前驱体—正极的一体化商业模式。　　我们认为磷化工企业有望以磷肥、磷盐等传统业务为盾，以磷酸铁、六氟磷酸锂等新能源材料为

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钠电池产业化加速，有望补充锂电产业链

　钠离子电池与锂电池原理类似，产业化基础良好。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】钠离子电池原理结构类似锂离子电池，制备工艺存在区别，但生产设备可兼容。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）钠电池正极材料有层状金属氧化物、普鲁士蓝类似物等多类，各有所长；负极材料主要是硬碳和石墨以外的软碳材料，技术上有待突破；隔离膜等与锂电池类似。2011年世界第一家钠离子电池生产商成立，2017年国内第一家钠离子电池生产商中科海钠成立，2021年宁德时代发布

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左侧布局时机已至

证券板块资产质量无忧,估值低位,左侧布局时机已至与 2018 年相比，证券行业风险资产情况以及行业指数构成均存在较大变化，左侧布局时机到来。券商审慎开展股票质押业务，规模下降，风险可控，券商资产质量整体无忧。当前板块 PB1.27X,处于 2010 年以来 5%分位数,相较 2018 年证券行业指数构成，东方财富等高估值个股纳入且权重较高，剔除指数构成变化带来的影响，行业估值已经处于历史极低位置，具备较厚安全垫，建议积极进行左侧布局。资本市场供求扩容逻辑下，轻资产业务受到支撑金融供

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证券行业市场回暖与业务转型共振，重回上升行情

　　券商估值处于近十年底部，下半年市场有望在波动中上行，基本面大概率迎来全面修复，带动估值上修。加速推进的注册制改革和持续的居民资产转移趋势持续，加速投行业务和财富业务转型。随着财富管理转型的推进和政策引入养老等机构资金，机构服务迎来融合转型的重要节点。建议把握机构业务和资管、基金管理业务的确定性左侧布局。推荐中信证券、华泰证券，建议关注中金公司、广发证券。　　注册制加速推进，投行+投资再迎增量。国务院文件以IPO及再融资常态化作为稳增长重要措施，全面注册制改革有望加速落地，带来业绩增量。注册

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游戏大航海时代：能力禀赋、市场环境及成长空间

　　　　中国手游出海驱动力？1）国内存量市场竞争加剧：2021年中国移动游戏市场实际销售收入2255亿元，同比增长7.6%，用户规模达6.56亿人，同比增长0.2%，ARPU达344元，同比增长7.3%，用户红利期已过，行业增长引擎已切换至ARPU值提升。市场竞争方面，2021年行业CR2达77%，“2+N”格局显著，同时老游戏长线运营效果好，流水占比持续提升，存量市场下新游竞争加剧，对于厂商的创新、精品化能力要求较高。2）海外市场空间广阔：海外市场仍有较大提升空间，中国厂商核心竞争力领先，市

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2022光伏板块推荐逻辑

在碳达峰碳中和目标约束下，22年光伏装机有望维持高增长，海外需求旺盛叠加国内分布式高增趋势持续，光伏行业成长性显著。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为光伏板块全球需求确定性强，短期来看5月一线组件企业排产平均可达80%以上，维持较高水平。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）22年一季度组件前六家合计出货约36GW，预计二季度可达48GW左右，环比+33%。硅料价格虽维持高位，但作为卡脖子瓶颈，今年仍有望满足全球240GW左右装机。

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航空机载板块公告合并预案，近千亿龙头呼之欲出

中航电子、中航机电6月10日发布资产重组预案公告，我们梳理核心内容如下：　　1）中航电子以发行A股方式换股吸收合并中航机电；　　2）合并完成后，机载公司将其原持有中航电子和中航机电的股份按照换股比例换成的中航电子股份对应的表决权委托给中航科工，中航科工仍为中航电子的控股股东，直接控股比例为16.92%，总的具备表决权股份比例为49.86%；　　3）中航电子拟采用询价的方式向包括中航科工、航空投资、中航沈飞、航空工业成飞在内不超过35名特定投资者非公开发行A股股票募资不超过50亿元；　　4

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2022-06-13 07:19:08

高端家电跨周期快速成长，卡萨帝引领高端国进外退

　　我们整理了市场对高端家电市场和竞争格局的担忧和疑问，并在本篇报告做出回答。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为高端家电具备跨越经济周期的属性，并且卡萨帝有望持续引领高端家电的“国进外退”。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）　　投资要点　　经济增长承压，高端家电何以高增？　　市场担忧：目前经济增长乏力，社会消费水平增长承压，高端家电单体价值量大，高端家电市场恐后劲不足。　　我们认为：1）高端家电属于“大众高端”类消费品，

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海尔智家

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九九鸟

2022-06-12 10:39:09

高油价叠加地缘政治影响坚定看好五大投资主线

　　核心观点　　主线一：原油价格大涨CCPI上升，龙头白马业绩创新高但估值处历史底部。由于全球原油供需紧张叠加俄乌地缘政治冲突影响，原油价格历史第三次突破100美元/桶。在原油价格带动下，化工品价格指数CCPI同步跟涨。受益于化工品价格的显著攀升，外加龙头企业自身完整的产业链优势，以万华化学、恒力石化、华鲁恒升、扬农化工为代表的龙头白马企业的营业收入和归母净利润均创下历史新高，并有望再上新的台阶。然而与业绩表现相反的是当前龙头白马企业估值位于历史底部位置，万华化学、恒力石化、荣盛石化的PETT

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万华化学
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华鲁恒升
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云天化
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亚钾国际

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九九鸟

2022-06-11 19:54:38

【国君宏观】猪周期启动迹象明显，但核心CPI仍然偏弱——5月

受疫情缓解和物流修复影响，5月CPI略低于市场预期，但输入性通胀压力有所回升，PPI略高于市场预期。下半年CPI上行趋势不变，个别月破3概率较大，关注猪周期上行斜率和消费修复强度。PPI预计将继续维持下行趋势，四季度之前很难反弹，但警惕输入性通胀压力回升放缓PPI下行斜率。

【国君宏观】猪周期启动迹象明显，但核心CPI仍然偏弱——5月通胀数据点评

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国泰君安

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九九鸟

2022-06-11 12:57:45

【国君食品】啤酒：终端复苏在望，港股估值优势

5月出货量明显改善，5月-6月初终端动销环比恢复。我们预计未来餐饮复苏或将率先以客单价提升为驱动，酒吧、AB类餐饮复苏弹性大，同时，消费场景多元化趋势明显。啤酒高端化逻辑不变。华润啤酒（港股）、青岛啤酒（港股）目前拥有估值优势，投资价值凸显。

【国君食品】啤酒：终端复苏在望，港股估值优势

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青岛啤酒

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九九鸟

2022-06-10 06:56:10

特斯拉用比亚迪电池新车曝光！

特斯拉CEO马斯克近日表示，将推出一款尺寸小于Model 3的新车。网上车市了解到，新车将直接在国内设计、开发和生产，最快将于今年年内亮相。据外媒报道，该车预计将命名为Model Q或Model C，售价在2.5万美元左右（约合人民币16万元）。从这一价格来看，新车主要竞争对手包括丰田凯美瑞、大众速腾、本田雅阁等。比亚迪集团执行副总裁廉玉波近日在接受采访时透露，比亚迪将为特斯拉提供电池产品。早在去年，“比亚迪将为特斯拉提供刀片电池”、“比亚迪拿到特斯拉10GWh订单”的消息就已传出，不排除新车

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比亚迪

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九九鸟

2022-06-10 06:54:29

私密

智能卡行业领军者，深度布局数字人民币产品未来可期

　　高端智能卡及行业应用综合解决方案提供商，行业技术引领者　　楚天龙股份有限公司是一家专业的智能卡及相关应用平台系统和终端设备的融设计、研发、生产、销售和服务为一体的国家级高新技术企业，是中国目前最具规模的智能卡生产企业之一，同时也是亚洲最大的制卡工业基地之一。公司专注于数字安全、智能硬件、智慧档案、系统集成及运营服务等领域，深度参与国家智慧政务、金融惠民、社会保障、智慧交通、移动通信安全等关系人民群众福祉的宏伟事业，构建起以金融IC卡、社保卡、通信卡、交通卡、数字人民币硬件钱包等嵌入式软件和

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楚天龙

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九九鸟

2022-06-10 06:51:12

私密

磷矿石行业分析框架

　1）磷矿石属于不可再生资源，其具有稀缺性，用途广泛。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】含磷矿物是全球重要的非金属矿物资源之一。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）磷矿石是磷化工的起点，其具有不可再生性、不可循环利用性等特点，属一次性矿产资源。磷化工产品主要为磷肥、磷酸、磷酸盐、农药等，被广泛应用于农业、食品、阻燃剂、洗涤剂、电子等行业，重要性凸显。　　2）全球磷矿石供给及贸易格局：全球磷矿资源分布严重不均衡，中国以4.5%的磷矿石储量

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兴发集团

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九九鸟

2022-06-09 08:33:30

私密

车路协同筑生态，智能网联拓未来

■智能交通行业领军企业，把握行业趋势实现数次跃升万集科技是我国智能交通领域的领军者，当前来到第三次跃升的拐点前夕。公司凭借 2019 年业绩增长带来的优质现金流，按照公司“车生态”+“路生态”协同发展的战略布局，持续加大对于激光雷达、汽车电子、智能网联等业务的研发投入。近些年公司激光产品持续保持高增，除了交通和机器人领域的持续出货，目前车规级激光雷达产品已经先后在宇通和东风自动驾驶车辆获得应用，并在 2021 年发布首款半固态 128 线的车规级激光雷达，发展势头良好。回溯历史，公

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万集科技

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九九鸟

2022-06-08 17:25:03

磷肥为盾磷铁为矛，磷化工布局正当时

　　我们认为磷酸铁锂的竞争格局存在形成资源—前驱体—正极的一体化商业模式的可行性。磷酸铁锂产品差异化相对较低，是成本驱动产品，下游较为分散，特别是储能领域方兴未艾，集中度较低。磷酸铁锂的应用特点有望为产业链上游构建话语权提供先机。有别于三元正极材料，其特点是差异化产品+高集中度下游，产业链上游较难形成寡头集中。但是磷酸铁锂的资源分布、应用特点以及技术突破将会有利于企业形成资源—前驱体—正极的一体化商业模式。　　我们认为磷化工企业有望以磷肥、磷盐等传统业务为盾，以磷酸铁、六氟磷酸锂等新能源材料为

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云天化
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