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2021-03-16 08:13:39

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TCL科技（000100.SZ）行业景气高+切入半导体赛道

事件1： 2021年3月11日，TCL科技发布2020年年度报告，以重组后同口径计算，公司2020年实现营业收入766.8亿，同比增长33.9%；归母净利润43.9亿元，同比增长67.6%。对应第四季度实现营业收入280.0亿元，同比增长73.1%；归母净利润23.6亿元，同比提升23.2亿元，环比增长189.2%。事件2： TCL科技拟与TCL实业共同设立TCL半导体，TCL半导体拟定注册资本为人民币10亿元，公司与TCL实业分别出资人民币5亿元，各自占比50%。点评：行业盈利能力持续修

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2021-03-16 08:02:47

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亿联网络（300628.SZ）深耕统一通信，云办公增量。

亿联网络：深耕统一通信，业绩持续增长亿联网络成立于2001年，目前形成桌面通信终端、会议产品、云办公终端三大产品线，2015年起公司进入业务转型期，以SIP终端为基础，在视频会议终端和云办公终端持续发力，构建统一通信生态链。2020年三季度，公司经营现金净流量7.73亿元，公司历年经营现金净流量均维持较高增长。我们认为，公司是财务能力优质的轻资产高科技公司，现金流强劲。持续的现金流能力有望伴随公司长期成长。2020年公司全年收入26.1~27.9亿元，同比增长5~12%；归属于上市公司股东的净

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2021-03-16 07:57:03

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中环股份（002129）年报点评

事件：中环股份发布2020年年报，2020年实现营业收入190.6亿元，同比+12.8%；实现归母净利润10.9亿元，同比增长20.5%。光伏硅片产能、销量稳步提升，2021年预计G12出货占比将提升 2020年公司光伏新能源产业实现营业收入173.6亿元，同比增长12.4%；光伏硅片实现销售63.3亿片，同比增长24.9%。2020年底，公司单晶总产能达55GW,其中G12占比40%；2021年产能预计到达85GW，2023年达到135GW，新增量以G12为主。结合行业硅料供需偏紧现状，我

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2021-03-15 20:43:31

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有底有压，积极调仓（中信策略）

A股已步入平静期，有底有压。近期海外再通胀交易过度演绎，后续美债利率对A股情绪影响减弱，国内市场流动性风险非常有限，反弹减仓行为作用下市场可能出现二次调整，但低点预计就在3月9日低点附近，建议投资者继续积极调仓，增配新主线。首先，近期强劲的再通胀交易推动高估值风险资产频繁波动，但市场对海外流动性收紧时间前移预期反应过度，预计后续美债长端利率上行速度减缓，对A股情绪影响减弱。其次，当下公募基金赎回压力有限，融资盘和股权质押风险整体可控，不存在继续大幅下跌的基础。最后，市场反弹后赎回规模预计会放大，

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【长春高新（000661.SZ）】金赛和百克高速增长，综合性生物药大平台未来可期——2020年报点评（林小伟/王明瑞）

事件：公司发布2020年报，营业收入85.77亿元，同比+16.31%；归母净利润30.47亿元，同比+71.64%；扣非归母净利润29.52亿元，同比+66.25%；经营性净现金流11.11亿元，同比-42.57%；EPS 7.53元。业绩符合市场预期。点评：金赛和百克高速增长，购地拖累现金流 2020Q1~Q4，单季度营业收入分别为16.61/22.56/24.82/21.78亿元，同比-6.43%/+39.54%/+20.96%/+12.84%；归母净利润5.42/7.67/9.50

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2021-03-13 21:15:27

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碳中和深度报告（三）：储能，碳中和下的新兴赛道，万亿市场冉冉开启（光大）

要点碳中和背景下，储能是又一长期高确定、高增长赛道：随着“30-60碳达峰-碳中和”战略的提出，可再生能源将得到大力发展。高比例可再生能源需要大量的储能，储能迎来发展机遇。在碳中和背景下，储能发展可分为三阶段：（1）“十四五”期间：电力约束问题不构成主要矛盾，储能是风光发展的标配，配置比例较低，光储接近平价。（2）新能源成为主力能源，逐步增量替代火电，电网稳定性亟需大量储能；配置比例和备电时长提升，光+储全面平价，储能需求快速提升。（3）碳达峰后，储能将在电网侧存量替代火电，承担主力电网调峰调

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2021-03-13 21:13:05

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“碳中和”给水泥玻璃行业供给端带来新变化（广发）

核心观点：水泥行业：碳排放第二大户，“碳中和”有望带来供给总量压缩和大企业份额提升。据数字水泥网，2020年我国水泥行业碳排放约13.75亿吨，占当前全国碳排放总量约13.5%，在工业行业中仅次于钢铁（碳排放量占比15%），因此水泥行业必将是2030年碳达峰、2060年碳中和目标的重点碳减排行业。水泥行业碳排放主要来自两方面，一是生产窑中的原材料碳酸盐分解产生二氧化碳排放，约占2/3，二是燃料燃烧排放。水泥行业可行的碳减排的路径主要有两种：（1）通过严格的产业政策压减供给：以错峰生产和产能减量

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2021-03-13 21:08:56

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碳中和系列报告（五）：环卫新能源五十倍成长，十年替代助力碳达峰（东吴）

投资要点碳中和助力大国崛起，环卫新能源促能源结构调整。中国“2030碳达峰、2060碳中和”已上升至前所未有的高度，成为大国崛起的必要筹码。能源替代/节能减排/循环利用/生态碳汇将成为实现碳中和的重要途径，碳交易提供有效制度支撑。从环保视角来看，5大板块有望受益：1）能源替代：前端能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源（垃圾焚烧等）替代需求。2）节能减排：中端推动产业结构转型，关注节能管理&减排设备应用。3）循环利用：推动垃圾分类、废弃家电/汽车、危废资源化等再生资源循环利用。4）环境咨

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2021-03-11 20:18:24

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化工行业：碳中和浪潮进一步加速化企强者恒强，节能降耗新能源、新材料迎来发展新机遇（兴业证券）

投资要点碳中和背景下，作为与传统能源紧密相关的化工行业将面临重要变革。传统化石能源如煤炭、石油、天然气，不仅是化工行业生产的能量来源，也是部分产品的重要原材料。在碳中和背景下，化工行业发展将迎来三大趋势：一是碳排放较多的子行业将进一步走向强者恒强的分化，二是作为化石能源替代品的可再生能源迎来广阔的发展前景，三是能够直接或间接起到节能作用的化工材料将迎来发展机遇。排放较多的化工子行业将迎来成本的系统性抬升，成本曲线趋于陡峭，拥有领先能耗的龙头企业成本优势将进一步巩固。以煤化工行业为例，碳排放主

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2021-03-11 20:13:08

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白酒行业：白酒，估值底在哪里？（东兴）

近期白酒板块出现较大的回调，基本面并未发生大的变化，但是市场对于估值分歧较大，主要是美债利率走高、国内流动性紧缩的影响，在估值确定性被压制的趋势下，我们希望通过对标历史，去找到白酒估值的底部。可观察的2017年。我们将2017年做为一个重要的观察年份，因为2017年是市场风格转换的重要一年，即市场风格从喜欢炒题材炒个股，开始对业绩稳定的各个板块龙头白马企业给予关注，权重股开始受到资金的青睐。业绩确定性的公司，被给予了更高的估值，被赋予了更多的确定性溢价。所以我们将2017年作为食品饮料估值重构

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2021-03-11 08:00:23

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【韦尔股份(603501.SH)】20年业绩符合预期，CIS龙头有望持续高速增长——（刘凯）

事件： 2021年3月8日，韦尔股份发布2020年业绩快报：公司2020年营业收入为195.48亿元，同比增长43.40%；实现归母净利润27.05亿元，同比增长480.96%；实现扣非归母净利润22.20亿元，同比增长564.23%。点评：业绩符合市场预期，半导体景气度持续高企韦尔股份2020年实现归母净利润为27.05亿元，同比增长480.96%，市场预期为24.5-29.5亿元，基本处于预期范围中值附近，公司20年业绩符合市场一致预期。公司扣非归母净利润为22.20亿元，同样符合市场

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2021-03-11 07:55:32

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爱美客电话会纪要20210309

问：关于聚左旋乳酸微球这款产品,请介绍一下最新的注册审批进度?以及公司在营销的相应规划? 答：聚左旋乳酸微球这款产品目前处于补充材料阶段，后续公司会按照审批部门和监管部门的要求稳步推进产品进度，有相应进展也会及时公告。问：未来公司打算如何通过产品的组合,既满足市场低价和高价客户的不同的需要,同时又可以向中高端的市场做一些扩张? 答：公司有不同价位的产品组合，从市场份额来看，像爱芙莱、嗨体出厂价在500元以内的产品公司相对市占率更好一些。在中高端产品市场的份额，公司目前相较艾尔建等竞争对手确实有

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2021-03-10 08:22:05

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【汤臣倍健（300146.SH）】线上渠道增速亮眼，新三年规划未来可期——2020年年度报告点评（陈彦彤/叶倩瑜）

事件： 2021年3月6日，汤臣倍健发布2020年年度报告，报告期内公司实现营业收入60.95亿元，同比+15.83%；营业利润17.89亿元，同比+484.32%；实现归母净利润15.24亿元，同比+528.29%。同时公司发布2021年Q1业绩预告，预计实现归母净利润7.22~8.29亿元，同比增长35%~55%。全年业绩稳定增长，线上渠道提速明显 1）分产品看，公司的片剂/粉剂/胶囊/其他业务收入分别为22.98/12.75/12.33/12.89亿元，分别同比增长11.41%/15.5

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2021-03-05 21:19:20

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@嫩韭菜花：碳中和概念股全解析（强烈推荐收藏）

首先普及几个概念：碳中和、碳捕捉、碳交易、碳达峰、碳中和：排放的二氧化碳等于大自然吸收的二氧化碳，使得形成二氧化碳实现零排放；在一定时间内，通过植树造林、节能减排等途径，抵消自身所产生的二氧化碳排放量，实现二氧化碳“零排放”。碳达峰：排放的二氧化碳小于大自然吸收的二氧化碳，

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2021-02-26 21:32:16

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被动元件行业深度报告：新需求带动顺周期，国产替代正当时（长城证券）

核心观点电子元器件基石，行业景气度风向标：被动元件是电子元器件的重要组成部分，其内部没有任何形式的电源，对电信号的响应是被动顺从的，又称无源元件。被动元件主要包括电阻、电容、电感。被动元器件应用于电子工业的方方面面，是电子产业景气度的风向标之一。根据ECIA数据，2019年电容市场占比约73%，电感占比约17%，电阻占比约10%。从产业链分布来看，上游由日系厂商主导，国内厂商在中游制造端持续发力。目前全球被动元件市场规模将近300亿美元，展望2021年，随着5G、电动车、VR、AI等多应用需求

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事件1： 2021年3月11日，TCL科技发布2020年年度报告，以重组后同口径计算，公司2020年实现营业收入766.8亿，同比增长33.9%；归母净利润43.9亿元，同比增长67.6%。对应第四季度实现营业收入280.0亿元，同比增长73.1%；归母净利润23.6亿元，同比提升23.2亿元，环比增长189.2%。事件2： TCL科技拟与TCL实业共同设立TCL半导体，TCL半导体拟定注册资本为人民币10亿元，公司与TCL实业分别出资人民币5亿元，各自占比50%。点评：行业盈利能力持续修

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亿联网络：深耕统一通信，业绩持续增长亿联网络成立于2001年，目前形成桌面通信终端、会议产品、云办公终端三大产品线，2015年起公司进入业务转型期，以SIP终端为基础，在视频会议终端和云办公终端持续发力，构建统一通信生态链。2020年三季度，公司经营现金净流量7.73亿元，公司历年经营现金净流量均维持较高增长。我们认为，公司是财务能力优质的轻资产高科技公司，现金流强劲。持续的现金流能力有望伴随公司长期成长。2020年公司全年收入26.1~27.9亿元，同比增长5~12%；归属于上市公司股东的净

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事件：中环股份发布2020年年报，2020年实现营业收入190.6亿元，同比+12.8%；实现归母净利润10.9亿元，同比增长20.5%。光伏硅片产能、销量稳步提升，2021年预计G12出货占比将提升 2020年公司光伏新能源产业实现营业收入173.6亿元，同比增长12.4%；光伏硅片实现销售63.3亿片，同比增长24.9%。2020年底，公司单晶总产能达55GW,其中G12占比40%；2021年产能预计到达85GW，2023年达到135GW，新增量以G12为主。结合行业硅料供需偏紧现状，我

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事件：公司发布2020年报，营业收入85.77亿元，同比+16.31%；归母净利润30.47亿元，同比+71.64%；扣非归母净利润29.52亿元，同比+66.25%；经营性净现金流11.11亿元，同比-42.57%；EPS 7.53元。业绩符合市场预期。点评：金赛和百克高速增长，购地拖累现金流 2020Q1~Q4，单季度营业收入分别为16.61/22.56/24.82/21.78亿元，同比-6.43%/+39.54%/+20.96%/+12.84%；归母净利润5.42/7.67/9.50

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要点碳中和背景下，储能是又一长期高确定、高增长赛道：随着“30-60碳达峰-碳中和”战略的提出，可再生能源将得到大力发展。高比例可再生能源需要大量的储能，储能迎来发展机遇。在碳中和背景下，储能发展可分为三阶段：（1）“十四五”期间：电力约束问题不构成主要矛盾，储能是风光发展的标配，配置比例较低，光储接近平价。（2）新能源成为主力能源，逐步增量替代火电，电网稳定性亟需大量储能；配置比例和备电时长提升，光+储全面平价，储能需求快速提升。（3）碳达峰后，储能将在电网侧存量替代火电，承担主力电网调峰调

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核心观点：水泥行业：碳排放第二大户，“碳中和”有望带来供给总量压缩和大企业份额提升。据数字水泥网，2020年我国水泥行业碳排放约13.75亿吨，占当前全国碳排放总量约13.5%，在工业行业中仅次于钢铁（碳排放量占比15%），因此水泥行业必将是2030年碳达峰、2060年碳中和目标的重点碳减排行业。水泥行业碳排放主要来自两方面，一是生产窑中的原材料碳酸盐分解产生二氧化碳排放，约占2/3，二是燃料燃烧排放。水泥行业可行的碳减排的路径主要有两种：（1）通过严格的产业政策压减供给：以错峰生产和产能减量

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投资要点碳中和助力大国崛起，环卫新能源促能源结构调整。中国“2030碳达峰、2060碳中和”已上升至前所未有的高度，成为大国崛起的必要筹码。能源替代/节能减排/循环利用/生态碳汇将成为实现碳中和的重要途径，碳交易提供有效制度支撑。从环保视角来看，5大板块有望受益：1）能源替代：前端能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源（垃圾焚烧等）替代需求。2）节能减排：中端推动产业结构转型，关注节能管理&减排设备应用。3）循环利用：推动垃圾分类、废弃家电/汽车、危废资源化等再生资源循环利用。4）环境咨

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投资要点碳中和背景下，作为与传统能源紧密相关的化工行业将面临重要变革。传统化石能源如煤炭、石油、天然气，不仅是化工行业生产的能量来源，也是部分产品的重要原材料。在碳中和背景下，化工行业发展将迎来三大趋势：一是碳排放较多的子行业将进一步走向强者恒强的分化，二是作为化石能源替代品的可再生能源迎来广阔的发展前景，三是能够直接或间接起到节能作用的化工材料将迎来发展机遇。排放较多的化工子行业将迎来成本的系统性抬升，成本曲线趋于陡峭，拥有领先能耗的龙头企业成本优势将进一步巩固。以煤化工行业为例，碳排放主

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事件： 2021年3月8日，韦尔股份发布2020年业绩快报：公司2020年营业收入为195.48亿元，同比增长43.40%；实现归母净利润27.05亿元，同比增长480.96%；实现扣非归母净利润22.20亿元，同比增长564.23%。点评：业绩符合市场预期，半导体景气度持续高企韦尔股份2020年实现归母净利润为27.05亿元，同比增长480.96%，市场预期为24.5-29.5亿元，基本处于预期范围中值附近，公司20年业绩符合市场一致预期。公司扣非归母净利润为22.20亿元，同样符合市场

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问：关于聚左旋乳酸微球这款产品,请介绍一下最新的注册审批进度?以及公司在营销的相应规划? 答：聚左旋乳酸微球这款产品目前处于补充材料阶段，后续公司会按照审批部门和监管部门的要求稳步推进产品进度，有相应进展也会及时公告。问：未来公司打算如何通过产品的组合,既满足市场低价和高价客户的不同的需要,同时又可以向中高端的市场做一些扩张? 答：公司有不同价位的产品组合，从市场份额来看，像爱芙莱、嗨体出厂价在500元以内的产品公司相对市占率更好一些。在中高端产品市场的份额，公司目前相较艾尔建等竞争对手确实有

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【汤臣倍健（300146.SH）】线上渠道增速亮眼，新三年规划未来可期——2020年年度报告点评（陈彦彤/叶倩瑜）

事件： 2021年3月6日，汤臣倍健发布2020年年度报告，报告期内公司实现营业收入60.95亿元，同比+15.83%；营业利润17.89亿元，同比+484.32%；实现归母净利润15.24亿元，同比+528.29%。同时公司发布2021年Q1业绩预告，预计实现归母净利润7.22~8.29亿元，同比增长35%~55%。全年业绩稳定增长，线上渠道提速明显 1）分产品看，公司的片剂/粉剂/胶囊/其他业务收入分别为22.98/12.75/12.33/12.89亿元，分别同比增长11.41%/15.5

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@嫩韭菜花：碳中和概念股全解析（强烈推荐收藏）

首先普及几个概念：碳中和、碳捕捉、碳交易、碳达峰、碳中和：排放的二氧化碳等于大自然吸收的二氧化碳，使得形成二氧化碳实现零排放；在一定时间内，通过植树造林、节能减排等途径，抵消自身所产生的二氧化碳排放量，实现二氧化碳“零排放”。碳达峰：排放的二氧化碳小于大自然吸收的二氧化碳，

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2021-02-26 21:32:16

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被动元件行业深度报告：新需求带动顺周期，国产替代正当时（长城证券）

核心观点电子元器件基石，行业景气度风向标：被动元件是电子元器件的重要组成部分，其内部没有任何形式的电源，对电信号的响应是被动顺从的，又称无源元件。被动元件主要包括电阻、电容、电感。被动元器件应用于电子工业的方方面面，是电子产业景气度的风向标之一。根据ECIA数据，2019年电容市场占比约73%，电感占比约17%，电阻占比约10%。从产业链分布来看，上游由日系厂商主导，国内厂商在中游制造端持续发力。目前全球被动元件市场规模将近300亿美元，展望2021年，随着5G、电动车、VR、AI等多应用需求

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2021-03-16 08:13:39

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TCL科技（000100.SZ）行业景气高+切入半导体赛道

事件1： 2021年3月11日，TCL科技发布2020年年度报告，以重组后同口径计算，公司2020年实现营业收入766.8亿，同比增长33.9%；归母净利润43.9亿元，同比增长67.6%。对应第四季度实现营业收入280.0亿元，同比增长73.1%；归母净利润23.6亿元，同比提升23.2亿元，环比增长189.2%。事件2： TCL科技拟与TCL实业共同设立TCL半导体，TCL半导体拟定注册资本为人民币10亿元，公司与TCL实业分别出资人民币5亿元，各自占比50%。点评：行业盈利能力持续修

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亿联网络（300628.SZ）深耕统一通信，云办公增量。

亿联网络：深耕统一通信，业绩持续增长亿联网络成立于2001年，目前形成桌面通信终端、会议产品、云办公终端三大产品线，2015年起公司进入业务转型期，以SIP终端为基础，在视频会议终端和云办公终端持续发力，构建统一通信生态链。2020年三季度，公司经营现金净流量7.73亿元，公司历年经营现金净流量均维持较高增长。我们认为，公司是财务能力优质的轻资产高科技公司，现金流强劲。持续的现金流能力有望伴随公司长期成长。2020年公司全年收入26.1~27.9亿元，同比增长5~12%；归属于上市公司股东的净

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中环股份（002129）年报点评

事件：中环股份发布2020年年报，2020年实现营业收入190.6亿元，同比+12.8%；实现归母净利润10.9亿元，同比增长20.5%。光伏硅片产能、销量稳步提升，2021年预计G12出货占比将提升 2020年公司光伏新能源产业实现营业收入173.6亿元，同比增长12.4%；光伏硅片实现销售63.3亿片，同比增长24.9%。2020年底，公司单晶总产能达55GW,其中G12占比40%；2021年产能预计到达85GW，2023年达到135GW，新增量以G12为主。结合行业硅料供需偏紧现状，我

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有底有压，积极调仓（中信策略）

A股已步入平静期，有底有压。近期海外再通胀交易过度演绎，后续美债利率对A股情绪影响减弱，国内市场流动性风险非常有限，反弹减仓行为作用下市场可能出现二次调整，但低点预计就在3月9日低点附近，建议投资者继续积极调仓，增配新主线。首先，近期强劲的再通胀交易推动高估值风险资产频繁波动，但市场对海外流动性收紧时间前移预期反应过度，预计后续美债长端利率上行速度减缓，对A股情绪影响减弱。其次，当下公募基金赎回压力有限，融资盘和股权质押风险整体可控，不存在继续大幅下跌的基础。最后，市场反弹后赎回规模预计会放大，

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【长春高新（000661.SZ）】金赛和百克高速增长，综合性生物药大平台未来可期——2020年报点评（林小伟/王明瑞）

事件：公司发布2020年报，营业收入85.77亿元，同比+16.31%；归母净利润30.47亿元，同比+71.64%；扣非归母净利润29.52亿元，同比+66.25%；经营性净现金流11.11亿元，同比-42.57%；EPS 7.53元。业绩符合市场预期。点评：金赛和百克高速增长，购地拖累现金流 2020Q1~Q4，单季度营业收入分别为16.61/22.56/24.82/21.78亿元，同比-6.43%/+39.54%/+20.96%/+12.84%；归母净利润5.42/7.67/9.50

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碳中和深度报告（三）：储能，碳中和下的新兴赛道，万亿市场冉冉开启（光大）

要点碳中和背景下，储能是又一长期高确定、高增长赛道：随着“30-60碳达峰-碳中和”战略的提出，可再生能源将得到大力发展。高比例可再生能源需要大量的储能，储能迎来发展机遇。在碳中和背景下，储能发展可分为三阶段：（1）“十四五”期间：电力约束问题不构成主要矛盾，储能是风光发展的标配，配置比例较低，光储接近平价。（2）新能源成为主力能源，逐步增量替代火电，电网稳定性亟需大量储能；配置比例和备电时长提升，光+储全面平价，储能需求快速提升。（3）碳达峰后，储能将在电网侧存量替代火电，承担主力电网调峰调

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“碳中和”给水泥玻璃行业供给端带来新变化（广发）

核心观点：水泥行业：碳排放第二大户，“碳中和”有望带来供给总量压缩和大企业份额提升。据数字水泥网，2020年我国水泥行业碳排放约13.75亿吨，占当前全国碳排放总量约13.5%，在工业行业中仅次于钢铁（碳排放量占比15%），因此水泥行业必将是2030年碳达峰、2060年碳中和目标的重点碳减排行业。水泥行业碳排放主要来自两方面，一是生产窑中的原材料碳酸盐分解产生二氧化碳排放，约占2/3，二是燃料燃烧排放。水泥行业可行的碳减排的路径主要有两种：（1）通过严格的产业政策压减供给：以错峰生产和产能减量

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碳中和系列报告（五）：环卫新能源五十倍成长，十年替代助力碳达峰（东吴）

投资要点碳中和助力大国崛起，环卫新能源促能源结构调整。中国“2030碳达峰、2060碳中和”已上升至前所未有的高度，成为大国崛起的必要筹码。能源替代/节能减排/循环利用/生态碳汇将成为实现碳中和的重要途径，碳交易提供有效制度支撑。从环保视角来看，5大板块有望受益：1）能源替代：前端能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源（垃圾焚烧等）替代需求。2）节能减排：中端推动产业结构转型，关注节能管理&减排设备应用。3）循环利用：推动垃圾分类、废弃家电/汽车、危废资源化等再生资源循环利用。4）环境咨

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化工行业：碳中和浪潮进一步加速化企强者恒强，节能降耗新能源、新材料迎来发展新机遇（兴业证券）

投资要点碳中和背景下，作为与传统能源紧密相关的化工行业将面临重要变革。传统化石能源如煤炭、石油、天然气，不仅是化工行业生产的能量来源，也是部分产品的重要原材料。在碳中和背景下，化工行业发展将迎来三大趋势：一是碳排放较多的子行业将进一步走向强者恒强的分化，二是作为化石能源替代品的可再生能源迎来广阔的发展前景，三是能够直接或间接起到节能作用的化工材料将迎来发展机遇。排放较多的化工子行业将迎来成本的系统性抬升，成本曲线趋于陡峭，拥有领先能耗的龙头企业成本优势将进一步巩固。以煤化工行业为例，碳排放主

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白酒行业：白酒，估值底在哪里？（东兴）

近期白酒板块出现较大的回调，基本面并未发生大的变化，但是市场对于估值分歧较大，主要是美债利率走高、国内流动性紧缩的影响，在估值确定性被压制的趋势下，我们希望通过对标历史，去找到白酒估值的底部。可观察的2017年。我们将2017年做为一个重要的观察年份，因为2017年是市场风格转换的重要一年，即市场风格从喜欢炒题材炒个股，开始对业绩稳定的各个板块龙头白马企业给予关注，权重股开始受到资金的青睐。业绩确定性的公司，被给予了更高的估值，被赋予了更多的确定性溢价。所以我们将2017年作为食品饮料估值重构

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【韦尔股份(603501.SH)】20年业绩符合预期，CIS龙头有望持续高速增长——（刘凯）

事件： 2021年3月8日，韦尔股份发布2020年业绩快报：公司2020年营业收入为195.48亿元，同比增长43.40%；实现归母净利润27.05亿元，同比增长480.96%；实现扣非归母净利润22.20亿元，同比增长564.23%。点评：业绩符合市场预期，半导体景气度持续高企韦尔股份2020年实现归母净利润为27.05亿元，同比增长480.96%，市场预期为24.5-29.5亿元，基本处于预期范围中值附近，公司20年业绩符合市场一致预期。公司扣非归母净利润为22.20亿元，同样符合市场

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爱美客电话会纪要20210309

问：关于聚左旋乳酸微球这款产品,请介绍一下最新的注册审批进度?以及公司在营销的相应规划? 答：聚左旋乳酸微球这款产品目前处于补充材料阶段，后续公司会按照审批部门和监管部门的要求稳步推进产品进度，有相应进展也会及时公告。问：未来公司打算如何通过产品的组合,既满足市场低价和高价客户的不同的需要,同时又可以向中高端的市场做一些扩张? 答：公司有不同价位的产品组合，从市场份额来看，像爱芙莱、嗨体出厂价在500元以内的产品公司相对市占率更好一些。在中高端产品市场的份额，公司目前相较艾尔建等竞争对手确实有

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【汤臣倍健（300146.SH）】线上渠道增速亮眼，新三年规划未来可期——2020年年度报告点评（陈彦彤/叶倩瑜）

事件： 2021年3月6日，汤臣倍健发布2020年年度报告，报告期内公司实现营业收入60.95亿元，同比+15.83%；营业利润17.89亿元，同比+484.32%；实现归母净利润15.24亿元，同比+528.29%。同时公司发布2021年Q1业绩预告，预计实现归母净利润7.22~8.29亿元，同比增长35%~55%。全年业绩稳定增长，线上渠道提速明显 1）分产品看，公司的片剂/粉剂/胶囊/其他业务收入分别为22.98/12.75/12.33/12.89亿元，分别同比增长11.41%/15.5

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核心观点电子元器件基石，行业景气度风向标：被动元件是电子元器件的重要组成部分，其内部没有任何形式的电源，对电信号的响应是被动顺从的，又称无源元件。被动元件主要包括电阻、电容、电感。被动元器件应用于电子工业的方方面面，是电子产业景气度的风向标之一。根据ECIA数据，2019年电容市场占比约73%，电感占比约17%，电阻占比约10%。从产业链分布来看，上游由日系厂商主导，国内厂商在中游制造端持续发力。目前全球被动元件市场规模将近300亿美元，展望2021年，随着5G、电动车、VR、AI等多应用需求

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TCL科技（000100.SZ）行业景气高+切入半导体赛道

事件1： 2021年3月11日，TCL科技发布2020年年度报告，以重组后同口径计算，公司2020年实现营业收入766.8亿，同比增长33.9%；归母净利润43.9亿元，同比增长67.6%。对应第四季度实现营业收入280.0亿元，同比增长73.1%；归母净利润23.6亿元，同比提升23.2亿元，环比增长189.2%。事件2： TCL科技拟与TCL实业共同设立TCL半导体，TCL半导体拟定注册资本为人民币10亿元，公司与TCL实业分别出资人民币5亿元，各自占比50%。点评：行业盈利能力持续修

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亿联网络：深耕统一通信，业绩持续增长亿联网络成立于2001年，目前形成桌面通信终端、会议产品、云办公终端三大产品线，2015年起公司进入业务转型期，以SIP终端为基础，在视频会议终端和云办公终端持续发力，构建统一通信生态链。2020年三季度，公司经营现金净流量7.73亿元，公司历年经营现金净流量均维持较高增长。我们认为，公司是财务能力优质的轻资产高科技公司，现金流强劲。持续的现金流能力有望伴随公司长期成长。2020年公司全年收入26.1~27.9亿元，同比增长5~12%；归属于上市公司股东的净

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事件：中环股份发布2020年年报，2020年实现营业收入190.6亿元，同比+12.8%；实现归母净利润10.9亿元，同比增长20.5%。光伏硅片产能、销量稳步提升，2021年预计G12出货占比将提升 2020年公司光伏新能源产业实现营业收入173.6亿元，同比增长12.4%；光伏硅片实现销售63.3亿片，同比增长24.9%。2020年底，公司单晶总产能达55GW,其中G12占比40%；2021年产能预计到达85GW，2023年达到135GW，新增量以G12为主。结合行业硅料供需偏紧现状，我

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事件：公司发布2020年报，营业收入85.77亿元，同比+16.31%；归母净利润30.47亿元，同比+71.64%；扣非归母净利润29.52亿元，同比+66.25%；经营性净现金流11.11亿元，同比-42.57%；EPS 7.53元。业绩符合市场预期。点评：金赛和百克高速增长，购地拖累现金流 2020Q1~Q4，单季度营业收入分别为16.61/22.56/24.82/21.78亿元，同比-6.43%/+39.54%/+20.96%/+12.84%；归母净利润5.42/7.67/9.50

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要点碳中和背景下，储能是又一长期高确定、高增长赛道：随着“30-60碳达峰-碳中和”战略的提出，可再生能源将得到大力发展。高比例可再生能源需要大量的储能，储能迎来发展机遇。在碳中和背景下，储能发展可分为三阶段：（1）“十四五”期间：电力约束问题不构成主要矛盾，储能是风光发展的标配，配置比例较低，光储接近平价。（2）新能源成为主力能源，逐步增量替代火电，电网稳定性亟需大量储能；配置比例和备电时长提升，光+储全面平价，储能需求快速提升。（3）碳达峰后，储能将在电网侧存量替代火电，承担主力电网调峰调

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投资要点碳中和背景下，作为与传统能源紧密相关的化工行业将面临重要变革。传统化石能源如煤炭、石油、天然气，不仅是化工行业生产的能量来源，也是部分产品的重要原材料。在碳中和背景下，化工行业发展将迎来三大趋势：一是碳排放较多的子行业将进一步走向强者恒强的分化，二是作为化石能源替代品的可再生能源迎来广阔的发展前景，三是能够直接或间接起到节能作用的化工材料将迎来发展机遇。排放较多的化工子行业将迎来成本的系统性抬升，成本曲线趋于陡峭，拥有领先能耗的龙头企业成本优势将进一步巩固。以煤化工行业为例，碳排放主

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近期白酒板块出现较大的回调，基本面并未发生大的变化，但是市场对于估值分歧较大，主要是美债利率走高、国内流动性紧缩的影响，在估值确定性被压制的趋势下，我们希望通过对标历史，去找到白酒估值的底部。可观察的2017年。我们将2017年做为一个重要的观察年份，因为2017年是市场风格转换的重要一年，即市场风格从喜欢炒题材炒个股，开始对业绩稳定的各个板块龙头白马企业给予关注，权重股开始受到资金的青睐。业绩确定性的公司，被给予了更高的估值，被赋予了更多的确定性溢价。所以我们将2017年作为食品饮料估值重构

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事件： 2021年3月8日，韦尔股份发布2020年业绩快报：公司2020年营业收入为195.48亿元，同比增长43.40%；实现归母净利润27.05亿元，同比增长480.96%；实现扣非归母净利润22.20亿元，同比增长564.23%。点评：业绩符合市场预期，半导体景气度持续高企韦尔股份2020年实现归母净利润为27.05亿元，同比增长480.96%，市场预期为24.5-29.5亿元，基本处于预期范围中值附近，公司20年业绩符合市场一致预期。公司扣非归母净利润为22.20亿元，同样符合市场

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问：关于聚左旋乳酸微球这款产品,请介绍一下最新的注册审批进度?以及公司在营销的相应规划? 答：聚左旋乳酸微球这款产品目前处于补充材料阶段，后续公司会按照审批部门和监管部门的要求稳步推进产品进度，有相应进展也会及时公告。问：未来公司打算如何通过产品的组合,既满足市场低价和高价客户的不同的需要,同时又可以向中高端的市场做一些扩张? 答：公司有不同价位的产品组合，从市场份额来看，像爱芙莱、嗨体出厂价在500元以内的产品公司相对市占率更好一些。在中高端产品市场的份额，公司目前相较艾尔建等竞争对手确实有

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爱美客

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【汤臣倍健（300146.SH）】线上渠道增速亮眼，新三年规划未来可期——2020年年度报告点评（陈彦彤/叶倩瑜）

事件： 2021年3月6日，汤臣倍健发布2020年年度报告，报告期内公司实现营业收入60.95亿元，同比+15.83%；营业利润17.89亿元，同比+484.32%；实现归母净利润15.24亿元，同比+528.29%。同时公司发布2021年Q1业绩预告，预计实现归母净利润7.22~8.29亿元，同比增长35%~55%。全年业绩稳定增长，线上渠道提速明显 1）分产品看，公司的片剂/粉剂/胶囊/其他业务收入分别为22.98/12.75/12.33/12.89亿元，分别同比增长11.41%/15.5

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贵州茅台
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汤臣倍健

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@嫩韭菜花：碳中和概念股全解析（强烈推荐收藏）

首先普及几个概念：碳中和、碳捕捉、碳交易、碳达峰、碳中和：排放的二氧化碳等于大自然吸收的二氧化碳，使得形成二氧化碳实现零排放；在一定时间内，通过植树造林、节能减排等途径，抵消自身所产生的二氧化碳排放量，实现二氧化碳“零排放”。碳达峰：排放的二氧化碳小于大自然吸收的二氧化碳，

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2021-02-26 21:32:16

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被动元件行业深度报告：新需求带动顺周期，国产替代正当时（长城证券）

核心观点电子元器件基石，行业景气度风向标：被动元件是电子元器件的重要组成部分，其内部没有任何形式的电源，对电信号的响应是被动顺从的，又称无源元件。被动元件主要包括电阻、电容、电感。被动元器件应用于电子工业的方方面面，是电子产业景气度的风向标之一。根据ECIA数据，2019年电容市场占比约73%，电感占比约17%，电阻占比约10%。从产业链分布来看，上游由日系厂商主导，国内厂商在中游制造端持续发力。目前全球被动元件市场规模将近300亿美元，展望2021年，随着5G、电动车、VR、AI等多应用需求

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风华高科
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2021-03-16 08:13:39

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TCL科技（000100.SZ）行业景气高+切入半导体赛道

事件1： 2021年3月11日，TCL科技发布2020年年度报告，以重组后同口径计算，公司2020年实现营业收入766.8亿，同比增长33.9%；归母净利润43.9亿元，同比增长67.6%。对应第四季度实现营业收入280.0亿元，同比增长73.1%；归母净利润23.6亿元，同比提升23.2亿元，环比增长189.2%。事件2： TCL科技拟与TCL实业共同设立TCL半导体，TCL半导体拟定注册资本为人民币10亿元，公司与TCL实业分别出资人民币5亿元，各自占比50%。点评：行业盈利能力持续修

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京东方A
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TCL科技

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亿联网络（300628.SZ）深耕统一通信，云办公增量。

亿联网络：深耕统一通信，业绩持续增长亿联网络成立于2001年，目前形成桌面通信终端、会议产品、云办公终端三大产品线，2015年起公司进入业务转型期，以SIP终端为基础，在视频会议终端和云办公终端持续发力，构建统一通信生态链。2020年三季度，公司经营现金净流量7.73亿元，公司历年经营现金净流量均维持较高增长。我们认为，公司是财务能力优质的轻资产高科技公司，现金流强劲。持续的现金流能力有望伴随公司长期成长。2020年公司全年收入26.1~27.9亿元，同比增长5~12%；归属于上市公司股东的净

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深信服
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亿联网络

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2021-03-16 07:57:03

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中环股份（002129）年报点评

事件：中环股份发布2020年年报，2020年实现营业收入190.6亿元，同比+12.8%；实现归母净利润10.9亿元，同比增长20.5%。光伏硅片产能、销量稳步提升，2021年预计G12出货占比将提升 2020年公司光伏新能源产业实现营业收入173.6亿元，同比增长12.4%；光伏硅片实现销售63.3亿片，同比增长24.9%。2020年底，公司单晶总产能达55GW,其中G12占比40%；2021年产能预计到达85GW，2023年达到135GW，新增量以G12为主。结合行业硅料供需偏紧现状，我

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TCL中环

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2021-03-15 20:43:31

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有底有压，积极调仓（中信策略）

A股已步入平静期，有底有压。近期海外再通胀交易过度演绎，后续美债利率对A股情绪影响减弱，国内市场流动性风险非常有限，反弹减仓行为作用下市场可能出现二次调整，但低点预计就在3月9日低点附近，建议投资者继续积极调仓，增配新主线。首先，近期强劲的再通胀交易推动高估值风险资产频繁波动，但市场对海外流动性收紧时间前移预期反应过度，预计后续美债长端利率上行速度减缓，对A股情绪影响减弱。其次，当下公募基金赎回压力有限，融资盘和股权质押风险整体可控，不存在继续大幅下跌的基础。最后，市场反弹后赎回规模预计会放大，

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上海机场
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首旅酒店

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2021-03-15 08:08:51

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【长春高新（000661.SZ）】金赛和百克高速增长，综合性生物药大平台未来可期——2020年报点评（林小伟/王明瑞）

事件：公司发布2020年报，营业收入85.77亿元，同比+16.31%；归母净利润30.47亿元，同比+71.64%；扣非归母净利润29.52亿元，同比+66.25%；经营性净现金流11.11亿元，同比-42.57%；EPS 7.53元。业绩符合市场预期。点评：金赛和百克高速增长，购地拖累现金流 2020Q1~Q4，单季度营业收入分别为16.61/22.56/24.82/21.78亿元，同比-6.43%/+39.54%/+20.96%/+12.84%；归母净利润5.42/7.67/9.50

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智飞生物
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长春高新

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2021-03-13 21:15:27

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碳中和深度报告（三）：储能，碳中和下的新兴赛道，万亿市场冉冉开启（光大）

要点碳中和背景下，储能是又一长期高确定、高增长赛道：随着“30-60碳达峰-碳中和”战略的提出，可再生能源将得到大力发展。高比例可再生能源需要大量的储能，储能迎来发展机遇。在碳中和背景下，储能发展可分为三阶段：（1）“十四五”期间：电力约束问题不构成主要矛盾，储能是风光发展的标配，配置比例较低，光储接近平价。（2）新能源成为主力能源，逐步增量替代火电，电网稳定性亟需大量储能；配置比例和备电时长提升，光+储全面平价，储能需求快速提升。（3）碳达峰后，储能将在电网侧存量替代火电，承担主力电网调峰调

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宁德时代
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2021-03-13 21:13:05

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“碳中和”给水泥玻璃行业供给端带来新变化（广发）

核心观点：水泥行业：碳排放第二大户，“碳中和”有望带来供给总量压缩和大企业份额提升。据数字水泥网，2020年我国水泥行业碳排放约13.75亿吨，占当前全国碳排放总量约13.5%，在工业行业中仅次于钢铁（碳排放量占比15%），因此水泥行业必将是2030年碳达峰、2060年碳中和目标的重点碳减排行业。水泥行业碳排放主要来自两方面，一是生产窑中的原材料碳酸盐分解产生二氧化碳排放，约占2/3，二是燃料燃烧排放。水泥行业可行的碳减排的路径主要有两种：（1）通过严格的产业政策压减供给：以错峰生产和产能减量

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2021-03-13 21:08:56

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碳中和系列报告（五）：环卫新能源五十倍成长，十年替代助力碳达峰（东吴）

投资要点碳中和助力大国崛起，环卫新能源促能源结构调整。中国“2030碳达峰、2060碳中和”已上升至前所未有的高度，成为大国崛起的必要筹码。能源替代/节能减排/循环利用/生态碳汇将成为实现碳中和的重要途径，碳交易提供有效制度支撑。从环保视角来看，5大板块有望受益：1）能源替代：前端能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源（垃圾焚烧等）替代需求。2）节能减排：中端推动产业结构转型，关注节能管理&减排设备应用。3）循环利用：推动垃圾分类、废弃家电/汽车、危废资源化等再生资源循环利用。4）环境咨

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福龙马
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盈峰环境

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2021-03-11 20:18:24

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化工行业：碳中和浪潮进一步加速化企强者恒强，节能降耗新能源、新材料迎来发展新机遇（兴业证券）

投资要点碳中和背景下，作为与传统能源紧密相关的化工行业将面临重要变革。传统化石能源如煤炭、石油、天然气，不仅是化工行业生产的能量来源，也是部分产品的重要原材料。在碳中和背景下，化工行业发展将迎来三大趋势：一是碳排放较多的子行业将进一步走向强者恒强的分化，二是作为化石能源替代品的可再生能源迎来广阔的发展前景，三是能够直接或间接起到节能作用的化工材料将迎来发展机遇。排放较多的化工子行业将迎来成本的系统性抬升，成本曲线趋于陡峭，拥有领先能耗的龙头企业成本优势将进一步巩固。以煤化工行业为例，碳排放主

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中国巨石
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万华化学
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华鲁恒升

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2021-03-11 20:13:08

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白酒行业：白酒，估值底在哪里？（东兴）

近期白酒板块出现较大的回调，基本面并未发生大的变化，但是市场对于估值分歧较大，主要是美债利率走高、国内流动性紧缩的影响，在估值确定性被压制的趋势下，我们希望通过对标历史，去找到白酒估值的底部。可观察的2017年。我们将2017年做为一个重要的观察年份，因为2017年是市场风格转换的重要一年，即市场风格从喜欢炒题材炒个股，开始对业绩稳定的各个板块龙头白马企业给予关注，权重股开始受到资金的青睐。业绩确定性的公司，被给予了更高的估值，被赋予了更多的确定性溢价。所以我们将2017年作为食品饮料估值重构

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洋河股份
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山西汾酒

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2021-03-11 08:00:23

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【韦尔股份(603501.SH)】20年业绩符合预期，CIS龙头有望持续高速增长——（刘凯）

事件： 2021年3月8日，韦尔股份发布2020年业绩快报：公司2020年营业收入为195.48亿元，同比增长43.40%；实现归母净利润27.05亿元，同比增长480.96%；实现扣非归母净利润22.20亿元，同比增长564.23%。点评：业绩符合市场预期，半导体景气度持续高企韦尔股份2020年实现归母净利润为27.05亿元，同比增长480.96%，市场预期为24.5-29.5亿元，基本处于预期范围中值附近，公司20年业绩符合市场一致预期。公司扣非归母净利润为22.20亿元，同样符合市场

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韦尔股份

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2021-03-11 07:55:32

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事件： 2021年3月6日，汤臣倍健发布2020年年度报告，报告期内公司实现营业收入60.95亿元，同比+15.83%；营业利润17.89亿元，同比+484.32%；实现归母净利润15.24亿元，同比+528.29%。同时公司发布2021年Q1业绩预告，预计实现归母净利润7.22~8.29亿元，同比增长35%~55%。全年业绩稳定增长，线上渠道提速明显 1）分产品看，公司的片剂/粉剂/胶囊/其他业务收入分别为22.98/12.75/12.33/12.89亿元，分别同比增长11.41%/15.5

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首先普及几个概念：碳中和、碳捕捉、碳交易、碳达峰、碳中和：排放的二氧化碳等于大自然吸收的二氧化碳，使得形成二氧化碳实现零排放；在一定时间内，通过植树造林、节能减排等途径，抵消自身所产生的二氧化碳排放量，实现二氧化碳“零排放”。碳达峰：排放的二氧化碳小于大自然吸收的二氧化碳，

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核心观点电子元器件基石，行业景气度风向标：被动元件是电子元器件的重要组成部分，其内部没有任何形式的电源，对电信号的响应是被动顺从的，又称无源元件。被动元件主要包括电阻、电容、电感。被动元器件应用于电子工业的方方面面，是电子产业景气度的风向标之一。根据ECIA数据，2019年电容市场占比约73%，电感占比约17%，电阻占比约10%。从产业链分布来看，上游由日系厂商主导，国内厂商在中游制造端持续发力。目前全球被动元件市场规模将近300亿美元，展望2021年，随着5G、电动车、VR、AI等多应用需求

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