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无师自通的老司机

2021-03-23 21:14:25

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碳中和下的能源电力维 “新” 变法（平安）

“碳中和”势在必行，能源电力行业是突破口。根据BP统计数据，2019年我国二氧化碳排放量98.26亿吨，同比增长3.4%，约占全球总排放量的28.8%，是全球最大的二氧化碳排放国；在气候问题日益凸显以及应对气候变化成为全球共识的背景下，“碳达峰、碳中和”战略势在必行。发电及供热是我国最主要的二氧化碳排放来源，约占到总排放量的一半，其中，煤电又是最主要的发电排放方式，能源电力行业控排是实现“碳达峰、碳中和”目标的关键。从能源电力的角度看，控制和减少碳排放应该着重把握以下三个方面：1）电力生产端的变

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通威股份
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隆基绿能
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国电南瑞
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金风科技

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4.92
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无师自通的老司机

2021-03-23 08:14:49

受限

电子烟纳入监管政策，利好中烟供应链企业！天风新兴产业|

事件：工信部今日发布，拟在《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》附则中增加一条，作为第六十五条：“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。” 核心观点我们认为， 1、重点在于加强监管，授予中烟对雾化电子烟等新型烟草产品的监管权限根据意见稿说明，由于近年来电子烟市场监管领域出现新情况、新问题，为了推进电子烟监管的法治化，应参照《实施条例》中关于卷烟的有关规定执行，主要为规范电子烟生产经营活动，解决电子烟存在的产品质量安全风险、虚假广告等问题。我们认为，此次修例将首先明确雾化电子烟

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华宝股份
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劲嘉股份

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10.24
Cash is king

无师自通的老司机

2021-03-22 08:15:22

【电子/通信】AirPods波动不改立讯歌尔长期向好趋势

AirPods波动不改立讯歌尔长期向好趋势 AirPods：短期波动不改立讯歌尔长期向好趋势。由于海外疫情影响，AirPods提货速度趋于放缓，立讯精密和歌尔股份AirPods的生产速度也随之放缓。我们预计全球AirPods 2020年出货量约9000万只，2021年出货量虽然出现波动，但是考虑到短期2021Q2-Q3新款AirPods发布和海外疫情的逐步缓和，AirPods的需求有望恢复。展望未来，考虑到越南生产占比提升后带来的成本降低、SiP和其它零组件自供的可能性，我们认为立讯精密和歌尔股

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立讯精密
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中兴通讯

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5.06
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无师自通的老司机

2021-03-22 07:58:36

受限

【中材科技（002080.SZ）】玻纤高景气，隔膜放量在即。

2020年公司归母净利润同比增长48.7%，EPS 1.22元 2020年1-12月公司实现营业收入187.1亿元，同增37.7%，归母净利润20.5亿元，同增48.7%，EPS 1.22元；单4季度公司营收57.9亿元，同增42.9%，归母净利润5.0亿元，同增39.5%。利润分配预案：每10股派发现金红利4元（含税）。毛利率小幅提升，费用率大幅下降报告期内公司综合毛利率27.1%，同比提升0.2个百分点；销售费率、管理费率、研发费率和财务费率分别为1.6%、4.5%、1.8%、2.3%，

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山东玻纤
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中材科技

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无师自通的老司机

2021-03-22 07:55:44

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【信维通信 (300136.SZ) 】并购优质电阻资产

事件：近期，信维通信以5,000万元的转让价格完成对聚永昶100%股权的收购。点评：高端被动元件是信维通信战略规划的重要方向之一被动元件是电子产品的基石，近几年受消费类电子产品、5G通讯、新能源汽车、物联网等应用领域快速增长的带动，市场需求旺盛。现阶段，高端被动元件主要被日本、韩国、中国台湾地区的厂商垄断，存在较大的国产化需求和自主可控的紧迫性。信维通信通过对聚永昶的收购，快速搭建电阻产品的研发与制造能力，未来将逐步布局电容和电感等领域，全面进军高端被动元件产业。聚永昶主营业务为电阻的

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信维通信

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5.06
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无师自通的老司机

2021-03-19 09:10:31

光明乳业拟定增加强奶源布局

事件：公司拟向光明食品集团等不超过35名特定投资者发行不超过3.67亿股，募集资金不超过19.30亿元，其中光明食品集团拟认购本次实际发行数量的51.73%，募集资金将用于4个奶源牧场建设、金山种奶牛场扩建及补充流动资金。同时，光明全资子公司拟分别以188.45/5143.18万元，收购鼎瀛农业及鼎盛农业100%股权，有利于增强光明牧业应对饲草市场风险的能力。控股股东参与定增，彰显公司发展信心本次增发拟由控股股东光明食品集团认购51.73%，彰显集团对鲜奶行业和公司未来发展前景的信心。非公

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光明乳业

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无师自通的老司机

2021-03-18 08:25:58

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中兴通讯（000063.SZ）一季度超预期

事件：公司发布2020年报，全年实现营业收入1014亿元，同比增长12%；归属于上市公司普通股股东的净利润42.6亿元，同比下降17%；实现扣非净利润10亿元，同比增长114%；符合预期。同时预告21Q1净利润18~24亿元，同比增长130%~207%；略超预期。三大业务营收均实现正增长，政企业务增速较快 2020年，公司国内业务营收增速16.9%，国际业务增速2.7%。三大业务营收均实现正增长，其中运营商业务收入增长11.2%，但毛利率下降较多，我们判断未来随着产业链成本下降，毛利率有望企

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中兴通讯

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无师自通的老司机

2021-03-17 20:53:06

白酒行业专题分析报告：三个维度看当下白酒资产的投资价值（国金

经营分析近期板块调整主要系资金面、情绪面影响，基本面依旧强劲。近期白酒板块大幅调整主要系：1）20Q4基金对白酒板块的持股市值和比例达到历史高位，超配比例约2.2pcts。21年初全球经济共振复苏，带动有色、钢铁等周期板块业绩弹性显著改善，市场风格切换，资金在不同板块间重新配置。2）中期流动性趋紧，无风险利率或步入上行通道，DCF模型定价的个股受影响程度更深。资金在估值高确定性溢价、估值性价比标的之间重新权衡。我们认为：1）复盘历史，除去“12-14年限制三公消费”期间，茅台收益率阶段性跑输

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贵州茅台
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五粮液

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10.99
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无师自通的老司机

2021-03-17 08:10:41

受限

一心堂（002727.SZ）多维度经营状况改善，业绩提速

事件：公司发布2020年报，2020年实现营业收入126.56亿元，同比增长20.78%；归母净利润7.90亿元，同比增长30.81%；扣非归母净利润为7.53亿元，同比增长27.43%。基本每股收益1.38元。公司发布2020年利润分配预案，拟以2020年12月31日的公司总股595,312,525股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。点评：公司2020年业绩兑现，归母净利润增速明显，符合市场预期 2020年公司实现营业收入126.56

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一心堂

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4.85
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无师自通的老司机

2021-03-16 23:24:28

受限

业绩高增长，看好高通Ride平台催化效应(广发)

公司披露2020年年度报告。全年实现营收26.3亿元，同比增加43.8%，实现归母净利润4.4亿元，同比增加86.6%，实现扣非归母利润3.7亿元，同比增加113.9%。　　业绩高增长，看好高通Ride平台催化效应。公司汽车业务营收同比+60.1%，其中软件许可等收入同比+40.0%，由于智能汽车渗透率仍在上升期，NRE收费的部分仍是主力，表观变化尚未全面体现。在智能驾舱确定性持续高增长的同时，公司未来有望在自动驾驶域复制成功，目前高通Ride平台已打入OEM供应链。　　 IOT营收增速高达

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中科创达

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6.58
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无师自通的老司机

2021-03-16 08:13:39

受限

TCL科技（000100.SZ）行业景气高+切入半导体赛道

事件1： 2021年3月11日，TCL科技发布2020年年度报告，以重组后同口径计算，公司2020年实现营业收入766.8亿，同比增长33.9%；归母净利润43.9亿元，同比增长67.6%。对应第四季度实现营业收入280.0亿元，同比增长73.1%；归母净利润23.6亿元，同比提升23.2亿元，环比增长189.2%。事件2： TCL科技拟与TCL实业共同设立TCL半导体，TCL半导体拟定注册资本为人民币10亿元，公司与TCL实业分别出资人民币5亿元，各自占比50%。点评：行业盈利能力持续修

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TCL科技

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无师自通的老司机

2021-03-16 08:02:47

受限

亿联网络（300628.SZ）深耕统一通信，云办公增量。

亿联网络：深耕统一通信，业绩持续增长亿联网络成立于2001年，目前形成桌面通信终端、会议产品、云办公终端三大产品线，2015年起公司进入业务转型期，以SIP终端为基础，在视频会议终端和云办公终端持续发力，构建统一通信生态链。2020年三季度，公司经营现金净流量7.73亿元，公司历年经营现金净流量均维持较高增长。我们认为，公司是财务能力优质的轻资产高科技公司，现金流强劲。持续的现金流能力有望伴随公司长期成长。2020年公司全年收入26.1~27.9亿元，同比增长5~12%；归属于上市公司股东的净

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深信服
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亿联网络

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无师自通的老司机

2021-03-16 07:57:03

受限

中环股份（002129）年报点评

事件：中环股份发布2020年年报，2020年实现营业收入190.6亿元，同比+12.8%；实现归母净利润10.9亿元，同比增长20.5%。光伏硅片产能、销量稳步提升，2021年预计G12出货占比将提升 2020年公司光伏新能源产业实现营业收入173.6亿元，同比增长12.4%；光伏硅片实现销售63.3亿片，同比增长24.9%。2020年底，公司单晶总产能达55GW,其中G12占比40%；2021年产能预计到达85GW，2023年达到135GW，新增量以G12为主。结合行业硅料供需偏紧现状，我

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2021-03-15 20:43:31

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有底有压，积极调仓（中信策略）

A股已步入平静期，有底有压。近期海外再通胀交易过度演绎，后续美债利率对A股情绪影响减弱，国内市场流动性风险非常有限，反弹减仓行为作用下市场可能出现二次调整，但低点预计就在3月9日低点附近，建议投资者继续积极调仓，增配新主线。首先，近期强劲的再通胀交易推动高估值风险资产频繁波动，但市场对海外流动性收紧时间前移预期反应过度，预计后续美债长端利率上行速度减缓，对A股情绪影响减弱。其次，当下公募基金赎回压力有限，融资盘和股权质押风险整体可控，不存在继续大幅下跌的基础。最后，市场反弹后赎回规模预计会放大，

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首旅酒店

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2021-03-23 21:14:25

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碳中和下的能源电力维 “新” 变法（平安）

“碳中和”势在必行，能源电力行业是突破口。根据BP统计数据，2019年我国二氧化碳排放量98.26亿吨，同比增长3.4%，约占全球总排放量的28.8%，是全球最大的二氧化碳排放国；在气候问题日益凸显以及应对气候变化成为全球共识的背景下，“碳达峰、碳中和”战略势在必行。发电及供热是我国最主要的二氧化碳排放来源，约占到总排放量的一半，其中，煤电又是最主要的发电排放方式，能源电力行业控排是实现“碳达峰、碳中和”目标的关键。从能源电力的角度看，控制和减少碳排放应该着重把握以下三个方面：1）电力生产端的变

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2021-03-23 08:14:49

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电子烟纳入监管政策，利好中烟供应链企业！天风新兴产业|

事件：工信部今日发布，拟在《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》附则中增加一条，作为第六十五条：“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。” 核心观点我们认为， 1、重点在于加强监管，授予中烟对雾化电子烟等新型烟草产品的监管权限根据意见稿说明，由于近年来电子烟市场监管领域出现新情况、新问题，为了推进电子烟监管的法治化，应参照《实施条例》中关于卷烟的有关规定执行，主要为规范电子烟生产经营活动，解决电子烟存在的产品质量安全风险、虚假广告等问题。我们认为，此次修例将首先明确雾化电子烟

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2021-03-22 08:15:22

【电子/通信】AirPods波动不改立讯歌尔长期向好趋势

AirPods波动不改立讯歌尔长期向好趋势 AirPods：短期波动不改立讯歌尔长期向好趋势。由于海外疫情影响，AirPods提货速度趋于放缓，立讯精密和歌尔股份AirPods的生产速度也随之放缓。我们预计全球AirPods 2020年出货量约9000万只，2021年出货量虽然出现波动，但是考虑到短期2021Q2-Q3新款AirPods发布和海外疫情的逐步缓和，AirPods的需求有望恢复。展望未来，考虑到越南生产占比提升后带来的成本降低、SiP和其它零组件自供的可能性，我们认为立讯精密和歌尔股

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中兴通讯

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【中材科技（002080.SZ）】玻纤高景气，隔膜放量在即。

2020年公司归母净利润同比增长48.7%，EPS 1.22元 2020年1-12月公司实现营业收入187.1亿元，同增37.7%，归母净利润20.5亿元，同增48.7%，EPS 1.22元；单4季度公司营收57.9亿元，同增42.9%，归母净利润5.0亿元，同增39.5%。利润分配预案：每10股派发现金红利4元（含税）。毛利率小幅提升，费用率大幅下降报告期内公司综合毛利率27.1%，同比提升0.2个百分点；销售费率、管理费率、研发费率和财务费率分别为1.6%、4.5%、1.8%、2.3%，

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【信维通信 (300136.SZ) 】并购优质电阻资产

事件：近期，信维通信以5,000万元的转让价格完成对聚永昶100%股权的收购。点评：高端被动元件是信维通信战略规划的重要方向之一被动元件是电子产品的基石，近几年受消费类电子产品、5G通讯、新能源汽车、物联网等应用领域快速增长的带动，市场需求旺盛。现阶段，高端被动元件主要被日本、韩国、中国台湾地区的厂商垄断，存在较大的国产化需求和自主可控的紧迫性。信维通信通过对聚永昶的收购，快速搭建电阻产品的研发与制造能力，未来将逐步布局电容和电感等领域，全面进军高端被动元件产业。聚永昶主营业务为电阻的

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光明乳业拟定增加强奶源布局

事件：公司拟向光明食品集团等不超过35名特定投资者发行不超过3.67亿股，募集资金不超过19.30亿元，其中光明食品集团拟认购本次实际发行数量的51.73%，募集资金将用于4个奶源牧场建设、金山种奶牛场扩建及补充流动资金。同时，光明全资子公司拟分别以188.45/5143.18万元，收购鼎瀛农业及鼎盛农业100%股权，有利于增强光明牧业应对饲草市场风险的能力。控股股东参与定增，彰显公司发展信心本次增发拟由控股股东光明食品集团认购51.73%，彰显集团对鲜奶行业和公司未来发展前景的信心。非公

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中兴通讯（000063.SZ）一季度超预期

事件：公司发布2020年报，全年实现营业收入1014亿元，同比增长12%；归属于上市公司普通股股东的净利润42.6亿元，同比下降17%；实现扣非净利润10亿元，同比增长114%；符合预期。同时预告21Q1净利润18~24亿元，同比增长130%~207%；略超预期。三大业务营收均实现正增长，政企业务增速较快 2020年，公司国内业务营收增速16.9%，国际业务增速2.7%。三大业务营收均实现正增长，其中运营商业务收入增长11.2%，但毛利率下降较多，我们判断未来随着产业链成本下降，毛利率有望企

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白酒行业专题分析报告：三个维度看当下白酒资产的投资价值（国金

经营分析近期板块调整主要系资金面、情绪面影响，基本面依旧强劲。近期白酒板块大幅调整主要系：1）20Q4基金对白酒板块的持股市值和比例达到历史高位，超配比例约2.2pcts。21年初全球经济共振复苏，带动有色、钢铁等周期板块业绩弹性显著改善，市场风格切换，资金在不同板块间重新配置。2）中期流动性趋紧，无风险利率或步入上行通道，DCF模型定价的个股受影响程度更深。资金在估值高确定性溢价、估值性价比标的之间重新权衡。我们认为：1）复盘历史，除去“12-14年限制三公消费”期间，茅台收益率阶段性跑输

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一心堂（002727.SZ）多维度经营状况改善，业绩提速

事件：公司发布2020年报，2020年实现营业收入126.56亿元，同比增长20.78%；归母净利润7.90亿元，同比增长30.81%；扣非归母净利润为7.53亿元，同比增长27.43%。基本每股收益1.38元。公司发布2020年利润分配预案，拟以2020年12月31日的公司总股595,312,525股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。点评：公司2020年业绩兑现，归母净利润增速明显，符合市场预期 2020年公司实现营业收入126.56

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业绩高增长，看好高通Ride平台催化效应(广发)

公司披露2020年年度报告。全年实现营收26.3亿元，同比增加43.8%，实现归母净利润4.4亿元，同比增加86.6%，实现扣非归母利润3.7亿元，同比增加113.9%。　　业绩高增长，看好高通Ride平台催化效应。公司汽车业务营收同比+60.1%，其中软件许可等收入同比+40.0%，由于智能汽车渗透率仍在上升期，NRE收费的部分仍是主力，表观变化尚未全面体现。在智能驾舱确定性持续高增长的同时，公司未来有望在自动驾驶域复制成功，目前高通Ride平台已打入OEM供应链。　　 IOT营收增速高达

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2021-03-16 08:13:39

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TCL科技（000100.SZ）行业景气高+切入半导体赛道

事件1： 2021年3月11日，TCL科技发布2020年年度报告，以重组后同口径计算，公司2020年实现营业收入766.8亿，同比增长33.9%；归母净利润43.9亿元，同比增长67.6%。对应第四季度实现营业收入280.0亿元，同比增长73.1%；归母净利润23.6亿元，同比提升23.2亿元，环比增长189.2%。事件2： TCL科技拟与TCL实业共同设立TCL半导体，TCL半导体拟定注册资本为人民币10亿元，公司与TCL实业分别出资人民币5亿元，各自占比50%。点评：行业盈利能力持续修

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2021-03-16 08:02:47

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亿联网络（300628.SZ）深耕统一通信，云办公增量。

亿联网络：深耕统一通信，业绩持续增长亿联网络成立于2001年，目前形成桌面通信终端、会议产品、云办公终端三大产品线，2015年起公司进入业务转型期，以SIP终端为基础，在视频会议终端和云办公终端持续发力，构建统一通信生态链。2020年三季度，公司经营现金净流量7.73亿元，公司历年经营现金净流量均维持较高增长。我们认为，公司是财务能力优质的轻资产高科技公司，现金流强劲。持续的现金流能力有望伴随公司长期成长。2020年公司全年收入26.1~27.9亿元，同比增长5~12%；归属于上市公司股东的净

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2021-03-16 07:57:03

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中环股份（002129）年报点评

事件：中环股份发布2020年年报，2020年实现营业收入190.6亿元，同比+12.8%；实现归母净利润10.9亿元，同比增长20.5%。光伏硅片产能、销量稳步提升，2021年预计G12出货占比将提升 2020年公司光伏新能源产业实现营业收入173.6亿元，同比增长12.4%；光伏硅片实现销售63.3亿片，同比增长24.9%。2020年底，公司单晶总产能达55GW,其中G12占比40%；2021年产能预计到达85GW，2023年达到135GW，新增量以G12为主。结合行业硅料供需偏紧现状，我

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2021-03-15 20:43:31

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有底有压，积极调仓（中信策略）

A股已步入平静期，有底有压。近期海外再通胀交易过度演绎，后续美债利率对A股情绪影响减弱，国内市场流动性风险非常有限，反弹减仓行为作用下市场可能出现二次调整，但低点预计就在3月9日低点附近，建议投资者继续积极调仓，增配新主线。首先，近期强劲的再通胀交易推动高估值风险资产频繁波动，但市场对海外流动性收紧时间前移预期反应过度，预计后续美债长端利率上行速度减缓，对A股情绪影响减弱。其次，当下公募基金赎回压力有限，融资盘和股权质押风险整体可控，不存在继续大幅下跌的基础。最后，市场反弹后赎回规模预计会放大，

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碳中和下的能源电力维 “新” 变法（平安）

“碳中和”势在必行，能源电力行业是突破口。根据BP统计数据，2019年我国二氧化碳排放量98.26亿吨，同比增长3.4%，约占全球总排放量的28.8%，是全球最大的二氧化碳排放国；在气候问题日益凸显以及应对气候变化成为全球共识的背景下，“碳达峰、碳中和”战略势在必行。发电及供热是我国最主要的二氧化碳排放来源，约占到总排放量的一半，其中，煤电又是最主要的发电排放方式，能源电力行业控排是实现“碳达峰、碳中和”目标的关键。从能源电力的角度看，控制和减少碳排放应该着重把握以下三个方面：1）电力生产端的变

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2021-03-23 08:14:49

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电子烟纳入监管政策，利好中烟供应链企业！天风新兴产业|

事件：工信部今日发布，拟在《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》附则中增加一条，作为第六十五条：“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。” 核心观点我们认为， 1、重点在于加强监管，授予中烟对雾化电子烟等新型烟草产品的监管权限根据意见稿说明，由于近年来电子烟市场监管领域出现新情况、新问题，为了推进电子烟监管的法治化，应参照《实施条例》中关于卷烟的有关规定执行，主要为规范电子烟生产经营活动，解决电子烟存在的产品质量安全风险、虚假广告等问题。我们认为，此次修例将首先明确雾化电子烟

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华宝股份
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2021-03-22 08:15:22

【电子/通信】AirPods波动不改立讯歌尔长期向好趋势

AirPods波动不改立讯歌尔长期向好趋势 AirPods：短期波动不改立讯歌尔长期向好趋势。由于海外疫情影响，AirPods提货速度趋于放缓，立讯精密和歌尔股份AirPods的生产速度也随之放缓。我们预计全球AirPods 2020年出货量约9000万只，2021年出货量虽然出现波动，但是考虑到短期2021Q2-Q3新款AirPods发布和海外疫情的逐步缓和，AirPods的需求有望恢复。展望未来，考虑到越南生产占比提升后带来的成本降低、SiP和其它零组件自供的可能性，我们认为立讯精密和歌尔股

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立讯精密
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中兴通讯

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2021-03-22 07:58:36

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【中材科技（002080.SZ）】玻纤高景气，隔膜放量在即。

2020年公司归母净利润同比增长48.7%，EPS 1.22元 2020年1-12月公司实现营业收入187.1亿元，同增37.7%，归母净利润20.5亿元，同增48.7%，EPS 1.22元；单4季度公司营收57.9亿元，同增42.9%，归母净利润5.0亿元，同增39.5%。利润分配预案：每10股派发现金红利4元（含税）。毛利率小幅提升，费用率大幅下降报告期内公司综合毛利率27.1%，同比提升0.2个百分点；销售费率、管理费率、研发费率和财务费率分别为1.6%、4.5%、1.8%、2.3%，

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山东玻纤
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中材科技

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【信维通信 (300136.SZ) 】并购优质电阻资产

事件：近期，信维通信以5,000万元的转让价格完成对聚永昶100%股权的收购。点评：高端被动元件是信维通信战略规划的重要方向之一被动元件是电子产品的基石，近几年受消费类电子产品、5G通讯、新能源汽车、物联网等应用领域快速增长的带动，市场需求旺盛。现阶段，高端被动元件主要被日本、韩国、中国台湾地区的厂商垄断，存在较大的国产化需求和自主可控的紧迫性。信维通信通过对聚永昶的收购，快速搭建电阻产品的研发与制造能力，未来将逐步布局电容和电感等领域，全面进军高端被动元件产业。聚永昶主营业务为电阻的

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信维通信

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2021-03-19 09:10:31

光明乳业拟定增加强奶源布局

事件：公司拟向光明食品集团等不超过35名特定投资者发行不超过3.67亿股，募集资金不超过19.30亿元，其中光明食品集团拟认购本次实际发行数量的51.73%，募集资金将用于4个奶源牧场建设、金山种奶牛场扩建及补充流动资金。同时，光明全资子公司拟分别以188.45/5143.18万元，收购鼎瀛农业及鼎盛农业100%股权，有利于增强光明牧业应对饲草市场风险的能力。控股股东参与定增，彰显公司发展信心本次增发拟由控股股东光明食品集团认购51.73%，彰显集团对鲜奶行业和公司未来发展前景的信心。非公

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2021-03-18 08:25:58

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中兴通讯（000063.SZ）一季度超预期

事件：公司发布2020年报，全年实现营业收入1014亿元，同比增长12%；归属于上市公司普通股股东的净利润42.6亿元，同比下降17%；实现扣非净利润10亿元，同比增长114%；符合预期。同时预告21Q1净利润18~24亿元，同比增长130%~207%；略超预期。三大业务营收均实现正增长，政企业务增速较快 2020年，公司国内业务营收增速16.9%，国际业务增速2.7%。三大业务营收均实现正增长，其中运营商业务收入增长11.2%，但毛利率下降较多，我们判断未来随着产业链成本下降，毛利率有望企

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中兴通讯

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2021-03-17 20:53:06

白酒行业专题分析报告：三个维度看当下白酒资产的投资价值（国金

经营分析近期板块调整主要系资金面、情绪面影响，基本面依旧强劲。近期白酒板块大幅调整主要系：1）20Q4基金对白酒板块的持股市值和比例达到历史高位，超配比例约2.2pcts。21年初全球经济共振复苏，带动有色、钢铁等周期板块业绩弹性显著改善，市场风格切换，资金在不同板块间重新配置。2）中期流动性趋紧，无风险利率或步入上行通道，DCF模型定价的个股受影响程度更深。资金在估值高确定性溢价、估值性价比标的之间重新权衡。我们认为：1）复盘历史，除去“12-14年限制三公消费”期间，茅台收益率阶段性跑输

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2021-03-17 08:10:41

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一心堂（002727.SZ）多维度经营状况改善，业绩提速

事件：公司发布2020年报，2020年实现营业收入126.56亿元，同比增长20.78%；归母净利润7.90亿元，同比增长30.81%；扣非归母净利润为7.53亿元，同比增长27.43%。基本每股收益1.38元。公司发布2020年利润分配预案，拟以2020年12月31日的公司总股595,312,525股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。点评：公司2020年业绩兑现，归母净利润增速明显，符合市场预期 2020年公司实现营业收入126.56

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2021-03-16 23:24:28

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业绩高增长，看好高通Ride平台催化效应(广发)

公司披露2020年年度报告。全年实现营收26.3亿元，同比增加43.8%，实现归母净利润4.4亿元，同比增加86.6%，实现扣非归母利润3.7亿元，同比增加113.9%。　　业绩高增长，看好高通Ride平台催化效应。公司汽车业务营收同比+60.1%，其中软件许可等收入同比+40.0%，由于智能汽车渗透率仍在上升期，NRE收费的部分仍是主力，表观变化尚未全面体现。在智能驾舱确定性持续高增长的同时，公司未来有望在自动驾驶域复制成功，目前高通Ride平台已打入OEM供应链。　　 IOT营收增速高达

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2021-03-16 08:13:39

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TCL科技（000100.SZ）行业景气高+切入半导体赛道

事件1： 2021年3月11日，TCL科技发布2020年年度报告，以重组后同口径计算，公司2020年实现营业收入766.8亿，同比增长33.9%；归母净利润43.9亿元，同比增长67.6%。对应第四季度实现营业收入280.0亿元，同比增长73.1%；归母净利润23.6亿元，同比提升23.2亿元，环比增长189.2%。事件2： TCL科技拟与TCL实业共同设立TCL半导体，TCL半导体拟定注册资本为人民币10亿元，公司与TCL实业分别出资人民币5亿元，各自占比50%。点评：行业盈利能力持续修

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2021-03-16 08:02:47

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亿联网络（300628.SZ）深耕统一通信，云办公增量。

亿联网络：深耕统一通信，业绩持续增长亿联网络成立于2001年，目前形成桌面通信终端、会议产品、云办公终端三大产品线，2015年起公司进入业务转型期，以SIP终端为基础，在视频会议终端和云办公终端持续发力，构建统一通信生态链。2020年三季度，公司经营现金净流量7.73亿元，公司历年经营现金净流量均维持较高增长。我们认为，公司是财务能力优质的轻资产高科技公司，现金流强劲。持续的现金流能力有望伴随公司长期成长。2020年公司全年收入26.1~27.9亿元，同比增长5~12%；归属于上市公司股东的净

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亿联网络

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2021-03-16 07:57:03

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中环股份（002129）年报点评

事件：中环股份发布2020年年报，2020年实现营业收入190.6亿元，同比+12.8%；实现归母净利润10.9亿元，同比增长20.5%。光伏硅片产能、销量稳步提升，2021年预计G12出货占比将提升 2020年公司光伏新能源产业实现营业收入173.6亿元，同比增长12.4%；光伏硅片实现销售63.3亿片，同比增长24.9%。2020年底，公司单晶总产能达55GW,其中G12占比40%；2021年产能预计到达85GW，2023年达到135GW，新增量以G12为主。结合行业硅料供需偏紧现状，我

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有底有压，积极调仓（中信策略）

A股已步入平静期，有底有压。近期海外再通胀交易过度演绎，后续美债利率对A股情绪影响减弱，国内市场流动性风险非常有限，反弹减仓行为作用下市场可能出现二次调整，但低点预计就在3月9日低点附近，建议投资者继续积极调仓，增配新主线。首先，近期强劲的再通胀交易推动高估值风险资产频繁波动，但市场对海外流动性收紧时间前移预期反应过度，预计后续美债长端利率上行速度减缓，对A股情绪影响减弱。其次，当下公募基金赎回压力有限，融资盘和股权质押风险整体可控，不存在继续大幅下跌的基础。最后，市场反弹后赎回规模预计会放大，

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碳中和下的能源电力维 “新” 变法（平安）

“碳中和”势在必行，能源电力行业是突破口。根据BP统计数据，2019年我国二氧化碳排放量98.26亿吨，同比增长3.4%，约占全球总排放量的28.8%，是全球最大的二氧化碳排放国；在气候问题日益凸显以及应对气候变化成为全球共识的背景下，“碳达峰、碳中和”战略势在必行。发电及供热是我国最主要的二氧化碳排放来源，约占到总排放量的一半，其中，煤电又是最主要的发电排放方式，能源电力行业控排是实现“碳达峰、碳中和”目标的关键。从能源电力的角度看，控制和减少碳排放应该着重把握以下三个方面：1）电力生产端的变

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电子烟纳入监管政策，利好中烟供应链企业！天风新兴产业|

事件：工信部今日发布，拟在《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》附则中增加一条，作为第六十五条：“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。” 核心观点我们认为， 1、重点在于加强监管，授予中烟对雾化电子烟等新型烟草产品的监管权限根据意见稿说明，由于近年来电子烟市场监管领域出现新情况、新问题，为了推进电子烟监管的法治化，应参照《实施条例》中关于卷烟的有关规定执行，主要为规范电子烟生产经营活动，解决电子烟存在的产品质量安全风险、虚假广告等问题。我们认为，此次修例将首先明确雾化电子烟

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【电子/通信】AirPods波动不改立讯歌尔长期向好趋势

AirPods波动不改立讯歌尔长期向好趋势 AirPods：短期波动不改立讯歌尔长期向好趋势。由于海外疫情影响，AirPods提货速度趋于放缓，立讯精密和歌尔股份AirPods的生产速度也随之放缓。我们预计全球AirPods 2020年出货量约9000万只，2021年出货量虽然出现波动，但是考虑到短期2021Q2-Q3新款AirPods发布和海外疫情的逐步缓和，AirPods的需求有望恢复。展望未来，考虑到越南生产占比提升后带来的成本降低、SiP和其它零组件自供的可能性，我们认为立讯精密和歌尔股

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【中材科技（002080.SZ）】玻纤高景气，隔膜放量在即。

2020年公司归母净利润同比增长48.7%，EPS 1.22元 2020年1-12月公司实现营业收入187.1亿元，同增37.7%，归母净利润20.5亿元，同增48.7%，EPS 1.22元；单4季度公司营收57.9亿元，同增42.9%，归母净利润5.0亿元，同增39.5%。利润分配预案：每10股派发现金红利4元（含税）。毛利率小幅提升，费用率大幅下降报告期内公司综合毛利率27.1%，同比提升0.2个百分点；销售费率、管理费率、研发费率和财务费率分别为1.6%、4.5%、1.8%、2.3%，

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【信维通信 (300136.SZ) 】并购优质电阻资产

事件：近期，信维通信以5,000万元的转让价格完成对聚永昶100%股权的收购。点评：高端被动元件是信维通信战略规划的重要方向之一被动元件是电子产品的基石，近几年受消费类电子产品、5G通讯、新能源汽车、物联网等应用领域快速增长的带动，市场需求旺盛。现阶段，高端被动元件主要被日本、韩国、中国台湾地区的厂商垄断，存在较大的国产化需求和自主可控的紧迫性。信维通信通过对聚永昶的收购，快速搭建电阻产品的研发与制造能力，未来将逐步布局电容和电感等领域，全面进军高端被动元件产业。聚永昶主营业务为电阻的

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光明乳业拟定增加强奶源布局

事件：公司拟向光明食品集团等不超过35名特定投资者发行不超过3.67亿股，募集资金不超过19.30亿元，其中光明食品集团拟认购本次实际发行数量的51.73%，募集资金将用于4个奶源牧场建设、金山种奶牛场扩建及补充流动资金。同时，光明全资子公司拟分别以188.45/5143.18万元，收购鼎瀛农业及鼎盛农业100%股权，有利于增强光明牧业应对饲草市场风险的能力。控股股东参与定增，彰显公司发展信心本次增发拟由控股股东光明食品集团认购51.73%，彰显集团对鲜奶行业和公司未来发展前景的信心。非公

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事件：公司发布2020年报，全年实现营业收入1014亿元，同比增长12%；归属于上市公司普通股股东的净利润42.6亿元，同比下降17%；实现扣非净利润10亿元，同比增长114%；符合预期。同时预告21Q1净利润18~24亿元，同比增长130%~207%；略超预期。三大业务营收均实现正增长，政企业务增速较快 2020年，公司国内业务营收增速16.9%，国际业务增速2.7%。三大业务营收均实现正增长，其中运营商业务收入增长11.2%，但毛利率下降较多，我们判断未来随着产业链成本下降，毛利率有望企

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白酒行业专题分析报告：三个维度看当下白酒资产的投资价值（国金

经营分析近期板块调整主要系资金面、情绪面影响，基本面依旧强劲。近期白酒板块大幅调整主要系：1）20Q4基金对白酒板块的持股市值和比例达到历史高位，超配比例约2.2pcts。21年初全球经济共振复苏，带动有色、钢铁等周期板块业绩弹性显著改善，市场风格切换，资金在不同板块间重新配置。2）中期流动性趋紧，无风险利率或步入上行通道，DCF模型定价的个股受影响程度更深。资金在估值高确定性溢价、估值性价比标的之间重新权衡。我们认为：1）复盘历史，除去“12-14年限制三公消费”期间，茅台收益率阶段性跑输

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一心堂（002727.SZ）多维度经营状况改善，业绩提速

事件：公司发布2020年报，2020年实现营业收入126.56亿元，同比增长20.78%；归母净利润7.90亿元，同比增长30.81%；扣非归母净利润为7.53亿元，同比增长27.43%。基本每股收益1.38元。公司发布2020年利润分配预案，拟以2020年12月31日的公司总股595,312,525股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。点评：公司2020年业绩兑现，归母净利润增速明显，符合市场预期 2020年公司实现营业收入126.56

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业绩高增长，看好高通Ride平台催化效应(广发)

公司披露2020年年度报告。全年实现营收26.3亿元，同比增加43.8%，实现归母净利润4.4亿元，同比增加86.6%，实现扣非归母利润3.7亿元，同比增加113.9%。　　业绩高增长，看好高通Ride平台催化效应。公司汽车业务营收同比+60.1%，其中软件许可等收入同比+40.0%，由于智能汽车渗透率仍在上升期，NRE收费的部分仍是主力，表观变化尚未全面体现。在智能驾舱确定性持续高增长的同时，公司未来有望在自动驾驶域复制成功，目前高通Ride平台已打入OEM供应链。　　 IOT营收增速高达

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TCL科技（000100.SZ）行业景气高+切入半导体赛道

事件1： 2021年3月11日，TCL科技发布2020年年度报告，以重组后同口径计算，公司2020年实现营业收入766.8亿，同比增长33.9%；归母净利润43.9亿元，同比增长67.6%。对应第四季度实现营业收入280.0亿元，同比增长73.1%；归母净利润23.6亿元，同比提升23.2亿元，环比增长189.2%。事件2： TCL科技拟与TCL实业共同设立TCL半导体，TCL半导体拟定注册资本为人民币10亿元，公司与TCL实业分别出资人民币5亿元，各自占比50%。点评：行业盈利能力持续修

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亿联网络（300628.SZ）深耕统一通信，云办公增量。

亿联网络：深耕统一通信，业绩持续增长亿联网络成立于2001年，目前形成桌面通信终端、会议产品、云办公终端三大产品线，2015年起公司进入业务转型期，以SIP终端为基础，在视频会议终端和云办公终端持续发力，构建统一通信生态链。2020年三季度，公司经营现金净流量7.73亿元，公司历年经营现金净流量均维持较高增长。我们认为，公司是财务能力优质的轻资产高科技公司，现金流强劲。持续的现金流能力有望伴随公司长期成长。2020年公司全年收入26.1~27.9亿元，同比增长5~12%；归属于上市公司股东的净

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中环股份（002129）年报点评

事件：中环股份发布2020年年报，2020年实现营业收入190.6亿元，同比+12.8%；实现归母净利润10.9亿元，同比增长20.5%。光伏硅片产能、销量稳步提升，2021年预计G12出货占比将提升 2020年公司光伏新能源产业实现营业收入173.6亿元，同比增长12.4%；光伏硅片实现销售63.3亿片，同比增长24.9%。2020年底，公司单晶总产能达55GW,其中G12占比40%；2021年产能预计到达85GW，2023年达到135GW，新增量以G12为主。结合行业硅料供需偏紧现状，我

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有底有压，积极调仓（中信策略）

A股已步入平静期，有底有压。近期海外再通胀交易过度演绎，后续美债利率对A股情绪影响减弱，国内市场流动性风险非常有限，反弹减仓行为作用下市场可能出现二次调整，但低点预计就在3月9日低点附近，建议投资者继续积极调仓，增配新主线。首先，近期强劲的再通胀交易推动高估值风险资产频繁波动，但市场对海外流动性收紧时间前移预期反应过度，预计后续美债长端利率上行速度减缓，对A股情绪影响减弱。其次，当下公募基金赎回压力有限，融资盘和股权质押风险整体可控，不存在继续大幅下跌的基础。最后，市场反弹后赎回规模预计会放大，

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碳中和下的能源电力维 “新” 变法（平安）

“碳中和”势在必行，能源电力行业是突破口。根据BP统计数据，2019年我国二氧化碳排放量98.26亿吨，同比增长3.4%，约占全球总排放量的28.8%，是全球最大的二氧化碳排放国；在气候问题日益凸显以及应对气候变化成为全球共识的背景下，“碳达峰、碳中和”战略势在必行。发电及供热是我国最主要的二氧化碳排放来源，约占到总排放量的一半，其中，煤电又是最主要的发电排放方式，能源电力行业控排是实现“碳达峰、碳中和”目标的关键。从能源电力的角度看，控制和减少碳排放应该着重把握以下三个方面：1）电力生产端的变

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AirPods波动不改立讯歌尔长期向好趋势 AirPods：短期波动不改立讯歌尔长期向好趋势。由于海外疫情影响，AirPods提货速度趋于放缓，立讯精密和歌尔股份AirPods的生产速度也随之放缓。我们预计全球AirPods 2020年出货量约9000万只，2021年出货量虽然出现波动，但是考虑到短期2021Q2-Q3新款AirPods发布和海外疫情的逐步缓和，AirPods的需求有望恢复。展望未来，考虑到越南生产占比提升后带来的成本降低、SiP和其它零组件自供的可能性，我们认为立讯精密和歌尔股

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中兴通讯

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2021-03-22 07:58:36

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【中材科技（002080.SZ）】玻纤高景气，隔膜放量在即。

2020年公司归母净利润同比增长48.7%，EPS 1.22元 2020年1-12月公司实现营业收入187.1亿元，同增37.7%，归母净利润20.5亿元，同增48.7%，EPS 1.22元；单4季度公司营收57.9亿元，同增42.9%，归母净利润5.0亿元，同增39.5%。利润分配预案：每10股派发现金红利4元（含税）。毛利率小幅提升，费用率大幅下降报告期内公司综合毛利率27.1%，同比提升0.2个百分点；销售费率、管理费率、研发费率和财务费率分别为1.6%、4.5%、1.8%、2.3%，

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山东玻纤
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中材科技

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2021-03-22 07:55:44

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【信维通信 (300136.SZ) 】并购优质电阻资产

事件：近期，信维通信以5,000万元的转让价格完成对聚永昶100%股权的收购。点评：高端被动元件是信维通信战略规划的重要方向之一被动元件是电子产品的基石，近几年受消费类电子产品、5G通讯、新能源汽车、物联网等应用领域快速增长的带动，市场需求旺盛。现阶段，高端被动元件主要被日本、韩国、中国台湾地区的厂商垄断，存在较大的国产化需求和自主可控的紧迫性。信维通信通过对聚永昶的收购，快速搭建电阻产品的研发与制造能力，未来将逐步布局电容和电感等领域，全面进军高端被动元件产业。聚永昶主营业务为电阻的

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信维通信

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2021-03-19 09:10:31

光明乳业拟定增加强奶源布局

事件：公司拟向光明食品集团等不超过35名特定投资者发行不超过3.67亿股，募集资金不超过19.30亿元，其中光明食品集团拟认购本次实际发行数量的51.73%，募集资金将用于4个奶源牧场建设、金山种奶牛场扩建及补充流动资金。同时，光明全资子公司拟分别以188.45/5143.18万元，收购鼎瀛农业及鼎盛农业100%股权，有利于增强光明牧业应对饲草市场风险的能力。控股股东参与定增，彰显公司发展信心本次增发拟由控股股东光明食品集团认购51.73%，彰显集团对鲜奶行业和公司未来发展前景的信心。非公

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光明乳业

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2021-03-18 08:25:58

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中兴通讯（000063.SZ）一季度超预期

事件：公司发布2020年报，全年实现营业收入1014亿元，同比增长12%；归属于上市公司普通股股东的净利润42.6亿元，同比下降17%；实现扣非净利润10亿元，同比增长114%；符合预期。同时预告21Q1净利润18~24亿元，同比增长130%~207%；略超预期。三大业务营收均实现正增长，政企业务增速较快 2020年，公司国内业务营收增速16.9%，国际业务增速2.7%。三大业务营收均实现正增长，其中运营商业务收入增长11.2%，但毛利率下降较多，我们判断未来随着产业链成本下降，毛利率有望企

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中兴通讯

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2021-03-17 20:53:06

白酒行业专题分析报告：三个维度看当下白酒资产的投资价值（国金

经营分析近期板块调整主要系资金面、情绪面影响，基本面依旧强劲。近期白酒板块大幅调整主要系：1）20Q4基金对白酒板块的持股市值和比例达到历史高位，超配比例约2.2pcts。21年初全球经济共振复苏，带动有色、钢铁等周期板块业绩弹性显著改善，市场风格切换，资金在不同板块间重新配置。2）中期流动性趋紧，无风险利率或步入上行通道，DCF模型定价的个股受影响程度更深。资金在估值高确定性溢价、估值性价比标的之间重新权衡。我们认为：1）复盘历史，除去“12-14年限制三公消费”期间，茅台收益率阶段性跑输

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贵州茅台
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五粮液

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2021-03-17 08:10:41

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一心堂（002727.SZ）多维度经营状况改善，业绩提速

事件：公司发布2020年报，2020年实现营业收入126.56亿元，同比增长20.78%；归母净利润7.90亿元，同比增长30.81%；扣非归母净利润为7.53亿元，同比增长27.43%。基本每股收益1.38元。公司发布2020年利润分配预案，拟以2020年12月31日的公司总股595,312,525股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。点评：公司2020年业绩兑现，归母净利润增速明显，符合市场预期 2020年公司实现营业收入126.56

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一心堂

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2021-03-16 23:24:28

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业绩高增长，看好高通Ride平台催化效应(广发)

公司披露2020年年度报告。全年实现营收26.3亿元，同比增加43.8%，实现归母净利润4.4亿元，同比增加86.6%，实现扣非归母利润3.7亿元，同比增加113.9%。　　业绩高增长，看好高通Ride平台催化效应。公司汽车业务营收同比+60.1%，其中软件许可等收入同比+40.0%，由于智能汽车渗透率仍在上升期，NRE收费的部分仍是主力，表观变化尚未全面体现。在智能驾舱确定性持续高增长的同时，公司未来有望在自动驾驶域复制成功，目前高通Ride平台已打入OEM供应链。　　 IOT营收增速高达

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中科创达

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2021-03-16 08:13:39

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TCL科技（000100.SZ）行业景气高+切入半导体赛道

事件1： 2021年3月11日，TCL科技发布2020年年度报告，以重组后同口径计算，公司2020年实现营业收入766.8亿，同比增长33.9%；归母净利润43.9亿元，同比增长67.6%。对应第四季度实现营业收入280.0亿元，同比增长73.1%；归母净利润23.6亿元，同比提升23.2亿元，环比增长189.2%。事件2： TCL科技拟与TCL实业共同设立TCL半导体，TCL半导体拟定注册资本为人民币10亿元，公司与TCL实业分别出资人民币5亿元，各自占比50%。点评：行业盈利能力持续修

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京东方A
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TCL科技

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2021-03-16 08:02:47

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亿联网络（300628.SZ）深耕统一通信，云办公增量。

亿联网络：深耕统一通信，业绩持续增长亿联网络成立于2001年，目前形成桌面通信终端、会议产品、云办公终端三大产品线，2015年起公司进入业务转型期，以SIP终端为基础，在视频会议终端和云办公终端持续发力，构建统一通信生态链。2020年三季度，公司经营现金净流量7.73亿元，公司历年经营现金净流量均维持较高增长。我们认为，公司是财务能力优质的轻资产高科技公司，现金流强劲。持续的现金流能力有望伴随公司长期成长。2020年公司全年收入26.1~27.9亿元，同比增长5~12%；归属于上市公司股东的净

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深信服
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亿联网络

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2021-03-16 07:57:03

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中环股份（002129）年报点评

事件：中环股份发布2020年年报，2020年实现营业收入190.6亿元，同比+12.8%；实现归母净利润10.9亿元，同比增长20.5%。光伏硅片产能、销量稳步提升，2021年预计G12出货占比将提升 2020年公司光伏新能源产业实现营业收入173.6亿元，同比增长12.4%；光伏硅片实现销售63.3亿片，同比增长24.9%。2020年底，公司单晶总产能达55GW,其中G12占比40%；2021年产能预计到达85GW，2023年达到135GW，新增量以G12为主。结合行业硅料供需偏紧现状，我

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TCL中环

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2021-03-15 20:43:31

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有底有压，积极调仓（中信策略）

A股已步入平静期，有底有压。近期海外再通胀交易过度演绎，后续美债利率对A股情绪影响减弱，国内市场流动性风险非常有限，反弹减仓行为作用下市场可能出现二次调整，但低点预计就在3月9日低点附近，建议投资者继续积极调仓，增配新主线。首先，近期强劲的再通胀交易推动高估值风险资产频繁波动，但市场对海外流动性收紧时间前移预期反应过度，预计后续美债长端利率上行速度减缓，对A股情绪影响减弱。其次，当下公募基金赎回压力有限，融资盘和股权质押风险整体可控，不存在继续大幅下跌的基础。最后，市场反弹后赎回规模预计会放大，

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