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【美联储会议点评】上调经济预期，零利率长期维持

海通宏观梁中华、侯欢 ① 延续按兵不动美联储12月议息会议宣布利率区间在0-0.25%保持不变，并将延续当前的资产购买速度和构成。声明称，将把利率维持在零附近直到实现充分就业和长期平均通胀率达到2%的目标，且允许一段时间通胀温和超调。相对于11月的声明，整体延续了之前的表述，但是指出将继续每月增加至少800亿美元的美国国债和400亿美元的机构抵押支持证券，直至上述目标取得实质性进展。 ② 上调经济预期会议上调了对20-22年的经济预期，并整体下调了对失业率的预期。相比于9月份，会议对美国20

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【广发宏观郭磊】什么是需求侧改革

第一，12月11日政治局会议首次提出“需求侧改革”（要扭住供给侧结构性改革，同时注重需求侧改革）。第二，什么是需求侧改革？我们可以参考刘鹤副总理《加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局》（11月25日，人民日报）中对于需求和供给关系的阐述及“高度重视需求侧管理”的结论。从论述看，供给侧改革与需求侧管理的结合，是“新发展格局”的重要组成部分。需求侧管理的战略基点是扩大内需。第三，那么从供给侧改革过渡到“新发展格局”中供给侧和需求侧有机结合的背景是什么？文章指出是为“面对

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中国长城观点重申

中国长城观点重申： 1、飞腾全年业绩大超预期，引入多家战投拓展行业市场：因为鲲鹏芯片受到美国限制，同为ARM架构的飞腾芯片获得更多发展机会，今年飞腾芯片出货量实现大幅增长。截止2020年10月飞腾芯片已签约196万片，出货127万片，同比增长10倍以上，创国产CPU出货新纪录。我们预计飞腾芯片全年签约210万片，出货150万片，从而带来业绩大幅增长，且打开未来成长空间。 2、近期飞腾拟以15%的股权比例引入有紧密产业链合作伙伴关系以及对其发展具有重大战略支撑意义的战略投资者，有助于飞腾加大研发投

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【安信传媒】看好游戏板块反弹的两层逻辑

三季度以来游戏行业整体调整明显，我们分析其背后原因有三：1）在2020年疫情带来高基数之上，1H21相对承压；2）在版号稀缺及买量成本持续增长大背景下，精品化进程加剧，部分新产品测试周期拉长导致产品延期；3）短期三季报预期波动。从结果角度，我们认为本轮调整或已基本到位，市场情绪已度过最悲观时刻。我们判断反转动力将逐步释放：1）1H21不必悲观，本质上1H20市场整体无新产品，增长基本依赖老产品（疫情同样拖累开发进度），而预计1H21则主要由新产品驱动。据游戏版号信息及各公司产品排期，4Q20-

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买军工前要想清楚这三个问题——【黄河军工组】

1. 为什么说国防军工板块的投资底层逻辑发生根本性变化? 我们认为，目前A股国防军工板块的投资底层逻辑发生根本性的变化，复盘军工行情历史，过往的主要催化剂是主题事件或资产证券化，再结合当时的市场风险偏好和流动性，所以行情呈现阶段性和高波动性。我们想强调的是，今年7/8月份的军工行情是前所未有的，主要驱动因素是国防现代化建设的“十四五”规划，市场以盈利改善预期为主线，领涨个股也与以往不同，多为军工高景气赛道的按照产业链分工筛选出来的基本面个股。因此，今年7/8月份的军工行情也是意义非凡的，军工行业

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海通宏观梁中华、侯欢 ① 延续按兵不动美联储12月议息会议宣布利率区间在0-0.25%保持不变，并将延续当前的资产购买速度和构成。声明称，将把利率维持在零附近直到实现充分就业和长期平均通胀率达到2%的目标，且允许一段时间通胀温和超调。相对于11月的声明，整体延续了之前的表述，但是指出将继续每月增加至少800亿美元的美国国债和400亿美元的机构抵押支持证券，直至上述目标取得实质性进展。 ② 上调经济预期会议上调了对20-22年的经济预期，并整体下调了对失业率的预期。相比于9月份，会议对美国20

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第一，12月11日政治局会议首次提出“需求侧改革”（要扭住供给侧结构性改革，同时注重需求侧改革）。第二，什么是需求侧改革？我们可以参考刘鹤副总理《加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局》（11月25日，人民日报）中对于需求和供给关系的阐述及“高度重视需求侧管理”的结论。从论述看，供给侧改革与需求侧管理的结合，是“新发展格局”的重要组成部分。需求侧管理的战略基点是扩大内需。第三，那么从供给侧改革过渡到“新发展格局”中供给侧和需求侧有机结合的背景是什么？文章指出是为“面对

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1. 为什么说国防军工板块的投资底层逻辑发生根本性变化? 我们认为，目前A股国防军工板块的投资底层逻辑发生根本性的变化，复盘军工行情历史，过往的主要催化剂是主题事件或资产证券化，再结合当时的市场风险偏好和流动性，所以行情呈现阶段性和高波动性。我们想强调的是，今年7/8月份的军工行情是前所未有的，主要驱动因素是国防现代化建设的“十四五”规划，市场以盈利改善预期为主线，领涨个股也与以往不同，多为军工高景气赛道的按照产业链分工筛选出来的基本面个股。因此，今年7/8月份的军工行情也是意义非凡的，军工行业

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