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和其光，同其尘，与周期共舞。（全网同名周期合伙人）

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满仓搞的大户

2023-06-05 13:41:32

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【周期合伙人】别的地方也叫这个。

@周期合伙人：半导体周期畅游手册<一>

半导体周期畅游手册使用说明：1）需要对半导体有一定基础，不是科普文；2）国内半导体实业水平和海外有差距是客观事实，但对于投资尤其是A股，是另外一件事，两件事不要揉到一起； 1. 转速最快的电风扇半导体周期一般3年一个循环，不仅来的快，而且幅度大，在过去的17年里，一共经历了5轮，翻看美股半

84 赞同-32 评论

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2023-03-08 16:27:04

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半导体周期畅游手册<一>

半导体周期畅游手册使用说明： 1）需要对半导体有一定基础，不是科普文； 2）国内半导体实业水平和海外有差距是客观事实，但对于投资尤其是A股，是另外一件事，两件事不要揉到一起； 1. 转速最快的电风扇半导体周期一般3年一个循环，不仅来的快，而且幅度大，在过去的17年里，一共经历了5轮，翻看美股半导体核心指数SOX以及其灵魂企业Intel、Nvidia、AMD等等可以发现，每一轮上行都是数倍涨幅，每一波下行都是腰斩起步，这个波动率和周期频率，加上随时可以讲的宏大叙事，半导体很难不成为全球投资者的

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韦尔股份
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北方华创
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卓胜微
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景嘉微
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兆易创新

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85.88
周期合伙人

满仓搞的大户

2024-11-02 14:54:54

对后续行情的一些考量

本周四五行情降温，高位标的开始大面积跌停，本轮重组主导的一轮行情算是告一段落了。（详情可参阅本周前两篇文章）牛市里最重要的事情是向前看，过去的就让他过去，当下更要紧的是去找新主线。自上而下地看，我们还是需要先对行情进行定义。低位的板块还有很多，决定市场究竟倾向于顺周期还是成长的关键变量，在于宏观是否复苏，即市场接下来究竟愿意交易现实or梦想。从本周披露的两项数据来看，PMI已经回到荣枯线以上，地产销售回正：新政第一个月有改善是共识，整体来看这个斜率依然推导不出强复苏，从图里可以看到，

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0.11
周期合伙人

满仓搞的大户

2024-10-27 15:42:57

周末增量信息

本周大科技调整，其他重点方向上，低空和重组也开始加速，这俩除了最核心的票还能再抱几天，后排的暂时不看，要开始找找新方向了。最近这段时间我聊基本面比较少，一方面是因为流动性驱动的水牛行情里，讲基本面意义不大，另一方面，基本面能看的行业真没几个，真正业绩好的，不需要牛市就能涨，一直就在趋势里。当下去找新方向，最实用的策略就是找辨识度，以此为锚点，周内大家看到的“机构资金还没有加仓”、“外资9.24之后买的筹码已经减了80%”等言论也就没那么重要了，毕竟他们的框架就是盈利因子主导，尤其公募之前就

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0.32
周期合伙人

满仓搞的大户

2024-10-20 14:40:16

本轮半导体板块在扮演什么角色？

本轮行情演绎到目前为止，定义上归类为水牛应该没人会有异议了，那么股价的上涨就全部靠估值推动，本质上是流动性泛滥，并且看格林斯潘几次表态的意思，后面大概率还会继续灌水。或许未来的某个节点，经济会反转，风格也会切换，但就中短期而言，宏观的变化不可能追得上股市，很多行业和公司的数据还在进一步变差，市场的聚焦点只能在成长科技+大金融/化债，整个背景可参考2014年-2015年，当时同样是宏观经济走弱，但流动性泛滥，市场聚焦在金融+互联网，等后面宏观真正好起来，已经是“棚改+供给侧改g”真正见效后的20

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0.02
周期合伙人

满仓搞的大户

2024-10-13 18:02:54

周末增量信息

节后第一个星期的交易结束了，整个场内的筹码结构被弄得非常混乱，大家的预期也开始在“历史最猛烈的一轮牛市”和“最后一次跑路机会”之间来回横跳。所以当下有必要厘清思路。市场前几周从极度悲观的环境中V型反转，由于前期抢筹的行为，导致总量一口气确实涨多了，量能和斜率都创了历史之最，所以当下定义为短期波动率急剧放大之后的首次降波，市场开始回归冷静。高层已经明确表达过不希望看到疯牛，对绝大多数投资者而言，直上直下的疯牛也不是件好事，历史上多次已经证明过，昙花一现的A型牛市里，最后能带走利润的只是少数，

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2.33
周期合伙人

满仓搞的大户

2024-09-22 19:05:54

周末增量信息

本周联储降息落地，周四铺天盖地的降息段子第二天早上并没有兑现，但市场反馈不算特别弱，抛开尾盘队的干预，我自己是认为大家对短期央行陡降本就没有抱太高的预期，毕竟7月才降过，接下来还要降存量房贷，正如本月央行所说“考虑到银行净息差的压力，存贷款利率的进一步下调面临约束”，后面大概率会先降准弥补量，年底前再挑个时机降价。现在A股的核心矛盾并非利率，当下最迫切的事情，是找到一条实用的路径，把流动性转换为分子上的盈利，所以周四文章里说不管降还是不降，落地那天的走势可能都差不离。 RMB的本质是套壳美元，

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1.59
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2024-09-17 14:48:28

假期增量信息

中秋之后，美联储将在本月18号第一次降息，紧跟着就是央行9月20日的LPR，双方货币政策错配几年后再次同轨，流动性的改善是确定性事件。但市场对于此并未进行提前定价，这似乎不符合A股一贯的尿性，近期仍在跌盈利，周五盘后显示8月M1增速继续刷新历史新低，叠加此前一系列事件的影响，能明显感受到悲观情绪蔓延了整个市场，茅台已经开始加速：按照以前的惯例，茅台开始加速一般也就意味着离见底不远了，但这次的不同点在于，茅台这两年为了达成增长目标，不断增加1499的直销比例，以往蛋糕在做大的时候，大家无非是多

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3.00
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2024-09-08 17:17:56

周末增量信息

众所周知，美股大部分时间段里的上涨来自于两条路径： 1）经济差--降息--涨的理由是宽松 2）经济好--不降--涨的理由是盈利而本周五美国非农数据“巧妙”地落到了中间地带，好也算不上，差也算不上，一份符合预期的数据，却同时不及多空双方的预期，既无法直接让市场将9月降息幅度上修到50个bp，也无法证明目前就业市场足以强劲到让大家抹掉衰退的预期。利率市场周五的表达最为直观：拧巴因此现阶段海外仍旧处在risk off阶段，倒不是说看得有多空，大多数人的真实写照其实是看不清所以不参与。考虑到本

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1.62
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2024-09-01 15:20:10

周末增量信息

这两天利好挺多，抛开比较离谱的段子，重点有俩：降存量房贷利率（尚未实锤）和美国关税延迟。存量房贷是目前银行手里为数不多的优质资产，它的调降等同于手动下调居民端的杠杆率和支出，毛毛算一下，降50bp对应每年利息支出2000亿左右，假定它是真的（市场显然已经开始定价），那对宏观而言肯定算一个利好，逻辑最顺的是消费（很微弱），但是要进一步再往外推到房价上涨、宏观反转等层面，需要的假设条件就太多了，毕竟单一事件对居民端的收入贡献为零。所以最切实际的做法，还是当超跌反弹来做，要去定价整个大宏观的彻底扭

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2.61
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满仓搞的大户

2024-08-25 15:43:14

周末增量信息

从相对贴切的视角来观测市场，本周全A平均股价跌破今年2月初低点，但区别在于，无论量能还是下行的斜率，都比不上2月初，这种阴跌的走法并不友好，所以前面一直说有加速反而是简单题，最难受的局面其实就是这种“向下-托底-超跌反弹-新低”的循环：此外，结构上出现了一些有趣的地方，本周可转债市场大幅放量，许多行业龙头的转债加速跌至面值以下，且不说这些公司基本面有多么优异是被大家错杀，仅仅考虑其债性，当下不至于就要担心兑付的问题，部分朋友解释是下周开放的基金产品提前准备现金，我倒觉得只是事后的解释，最近基本

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1.96
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2024-08-18 16:42:54

周末增量信息

本周外围已经基本走出前面那个坑，咱们这边还是艰难，周三缩到地量之后队在第二天干预，但显然已经没有太多市场资金愿意跟，反观隔壁四大行以凌厉的走势创了新高，结构上的割裂进一步加剧。股票市场本质还是讲供需，再好的逻辑，也需要通过“买”的形式来体现，流动性匮乏的市场阶段，股价的涨跌都由活跃资金来决定，这周很明显地观察的任何一个稍微有点逻辑的方向，大家都会绕开机构持仓去炒小炒新。行情演绎到现在，一定要把问题的变量尽可能简化，经济不好不代表股市就一定不能好，当下能够触发行情阶段性改变的场景只有两类： 1

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3.32
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2024-08-12 00:10:41

周末增量信息

继上周三指数爆拉以后市场持续缩量，到周五量能已经触及近两年的新低。还有件事情挺有趣，周四晚上贵州茅台公告24-26年的分红计划（承诺从52%提高到不低于75%），且当期业绩超预期，如果按一致预期，未来3年的股息率超过3.6%，已经不比旁边的长江电力低。按现在的风格，提高分红比例、承诺3年时间周期、当期业绩超预期，市场会给溢价，更何况是前几年被大家信仰的、商业模式极其优异的“核心资产”。但最后股价的反馈是高开低走，显然市场不认为后面3年茅台的盈利能力还能维持，白酒商业模式中的表外利润已经开始

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7.45
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2024-07-30 15:49:25

这轮调整周期里，市场情绪实际上已经领先指数见底。逻辑上，目前公募无论产品涨跌都面临持续赎回的压力，而且报团方向的很多大票普遍在高位，唯一解似乎就是继续减仓，毕竟他们不会下场来买dzjt；而量化这头，大家今年骂是骂够了，新规也马上开始实施，实际上量化的朋友表示今年整体收益其实不如主观，后面需要时间去适应新的规则，而且也不确定是否还会继续打补丁，整体也不好做；这两类参与市场的主要力量，目前都面临着看不到增量资金的局面。因此活水就还剩下主观/游资和散户，他们中部分朋友已经休息了一段时间，部分资金

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2.91
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2024-07-29 16:38:15

这段时间的盘面其实挺割裂，一边是已经好转的赚钱效应，最近每天能看到几十家涨停，尤其打出空间的无人驾驶，稍微沾边就是一个板；反观另外这头的权重，这两周轮番在不同的抱团方向里杀机构品种，虽然各有各的说辞，但实际上都有点事后找理由。昨天说过现在不是该悲观的时候，关注的几个方向今天也都有点动静，但现在依然没到最好的节点，5开头的量能叠加自身并不协调的盘面，后面免不了还会有一个加速往下的过程。再多点耐心。另外低空今天传的段子大部分内容靠谱，这个板块优势一直比较显性，一方面短期zc推动产业从0到1的

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本轮行情演绎到目前为止，定义上归类为水牛应该没人会有异议了，那么股价的上涨就全部靠估值推动，本质上是流动性泛滥，并且看格林斯潘几次表态的意思，后面大概率还会继续灌水。或许未来的某个节点，经济会反转，风格也会切换，但就中短期而言，宏观的变化不可能追得上股市，很多行业和公司的数据还在进一步变差，市场的聚焦点只能在成长科技+大金融/化债，整个背景可参考2014年-2015年，当时同样是宏观经济走弱，但流动性泛滥，市场聚焦在金融+互联网，等后面宏观真正好起来，已经是“棚改+供给侧改g”真正见效后的20

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节后第一个星期的交易结束了，整个场内的筹码结构被弄得非常混乱，大家的预期也开始在“历史最猛烈的一轮牛市”和“最后一次跑路机会”之间来回横跳。所以当下有必要厘清思路。市场前几周从极度悲观的环境中V型反转，由于前期抢筹的行为，导致总量一口气确实涨多了，量能和斜率都创了历史之最，所以当下定义为短期波动率急剧放大之后的首次降波，市场开始回归冷静。高层已经明确表达过不希望看到疯牛，对绝大多数投资者而言，直上直下的疯牛也不是件好事，历史上多次已经证明过，昙花一现的A型牛市里，最后能带走利润的只是少数，

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本周联储降息落地，周四铺天盖地的降息段子第二天早上并没有兑现，但市场反馈不算特别弱，抛开尾盘队的干预，我自己是认为大家对短期央行陡降本就没有抱太高的预期，毕竟7月才降过，接下来还要降存量房贷，正如本月央行所说“考虑到银行净息差的压力，存贷款利率的进一步下调面临约束”，后面大概率会先降准弥补量，年底前再挑个时机降价。现在A股的核心矛盾并非利率，当下最迫切的事情，是找到一条实用的路径，把流动性转换为分子上的盈利，所以周四文章里说不管降还是不降，落地那天的走势可能都差不离。 RMB的本质是套壳美元，

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从相对贴切的视角来观测市场，本周全A平均股价跌破今年2月初低点，但区别在于，无论量能还是下行的斜率，都比不上2月初，这种阴跌的走法并不友好，所以前面一直说有加速反而是简单题，最难受的局面其实就是这种“向下-托底-超跌反弹-新低”的循环：此外，结构上出现了一些有趣的地方，本周可转债市场大幅放量，许多行业龙头的转债加速跌至面值以下，且不说这些公司基本面有多么优异是被大家错杀，仅仅考虑其债性，当下不至于就要担心兑付的问题，部分朋友解释是下周开放的基金产品提前准备现金，我倒觉得只是事后的解释，最近基本

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本周外围已经基本走出前面那个坑，咱们这边还是艰难，周三缩到地量之后队在第二天干预，但显然已经没有太多市场资金愿意跟，反观隔壁四大行以凌厉的走势创了新高，结构上的割裂进一步加剧。股票市场本质还是讲供需，再好的逻辑，也需要通过“买”的形式来体现，流动性匮乏的市场阶段，股价的涨跌都由活跃资金来决定，这周很明显地观察的任何一个稍微有点逻辑的方向，大家都会绕开机构持仓去炒小炒新。行情演绎到现在，一定要把问题的变量尽可能简化，经济不好不代表股市就一定不能好，当下能够触发行情阶段性改变的场景只有两类： 1

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这轮调整周期里，市场情绪实际上已经领先指数见底。逻辑上，目前公募无论产品涨跌都面临持续赎回的压力，而且报团方向的很多大票普遍在高位，唯一解似乎就是继续减仓，毕竟他们不会下场来买dzjt；而量化这头，大家今年骂是骂够了，新规也马上开始实施，实际上量化的朋友表示今年整体收益其实不如主观，后面需要时间去适应新的规则，而且也不确定是否还会继续打补丁，整体也不好做；这两类参与市场的主要力量，目前都面临着看不到增量资金的局面。因此活水就还剩下主观/游资和散户，他们中部分朋友已经休息了一段时间，部分资金

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这段时间的盘面其实挺割裂，一边是已经好转的赚钱效应，最近每天能看到几十家涨停，尤其打出空间的无人驾驶，稍微沾边就是一个板；反观另外这头的权重，这两周轮番在不同的抱团方向里杀机构品种，虽然各有各的说辞，但实际上都有点事后找理由。昨天说过现在不是该悲观的时候，关注的几个方向今天也都有点动静，但现在依然没到最好的节点，5开头的量能叠加自身并不协调的盘面，后面免不了还会有一个加速往下的过程。再多点耐心。另外低空今天传的段子大部分内容靠谱，这个板块优势一直比较显性，一方面短期zc推动产业从0到1的

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本周大科技调整，其他重点方向上，低空和重组也开始加速，这俩除了最核心的票还能再抱几天，后排的暂时不看，要开始找找新方向了。最近这段时间我聊基本面比较少，一方面是因为流动性驱动的水牛行情里，讲基本面意义不大，另一方面，基本面能看的行业真没几个，真正业绩好的，不需要牛市就能涨，一直就在趋势里。当下去找新方向，最实用的策略就是找辨识度，以此为锚点，周内大家看到的“机构资金还没有加仓”、“外资9.24之后买的筹码已经减了80%”等言论也就没那么重要了，毕竟他们的框架就是盈利因子主导，尤其公募之前就

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0.32
周期合伙人

满仓搞的大户

2024-10-20 14:40:16

本轮半导体板块在扮演什么角色？

本轮行情演绎到目前为止，定义上归类为水牛应该没人会有异议了，那么股价的上涨就全部靠估值推动，本质上是流动性泛滥，并且看格林斯潘几次表态的意思，后面大概率还会继续灌水。或许未来的某个节点，经济会反转，风格也会切换，但就中短期而言，宏观的变化不可能追得上股市，很多行业和公司的数据还在进一步变差，市场的聚焦点只能在成长科技+大金融/化债，整个背景可参考2014年-2015年，当时同样是宏观经济走弱，但流动性泛滥，市场聚焦在金融+互联网，等后面宏观真正好起来，已经是“棚改+供给侧改g”真正见效后的20

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0.02
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2024-10-13 18:02:54

周末增量信息

节后第一个星期的交易结束了，整个场内的筹码结构被弄得非常混乱，大家的预期也开始在“历史最猛烈的一轮牛市”和“最后一次跑路机会”之间来回横跳。所以当下有必要厘清思路。市场前几周从极度悲观的环境中V型反转，由于前期抢筹的行为，导致总量一口气确实涨多了，量能和斜率都创了历史之最，所以当下定义为短期波动率急剧放大之后的首次降波，市场开始回归冷静。高层已经明确表达过不希望看到疯牛，对绝大多数投资者而言，直上直下的疯牛也不是件好事，历史上多次已经证明过，昙花一现的A型牛市里，最后能带走利润的只是少数，

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2.33
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2024-09-22 19:05:54

周末增量信息

本周联储降息落地，周四铺天盖地的降息段子第二天早上并没有兑现，但市场反馈不算特别弱，抛开尾盘队的干预，我自己是认为大家对短期央行陡降本就没有抱太高的预期，毕竟7月才降过，接下来还要降存量房贷，正如本月央行所说“考虑到银行净息差的压力，存贷款利率的进一步下调面临约束”，后面大概率会先降准弥补量，年底前再挑个时机降价。现在A股的核心矛盾并非利率，当下最迫切的事情，是找到一条实用的路径，把流动性转换为分子上的盈利，所以周四文章里说不管降还是不降，落地那天的走势可能都差不离。 RMB的本质是套壳美元，

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1.59
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2024-09-17 14:48:28

假期增量信息

中秋之后，美联储将在本月18号第一次降息，紧跟着就是央行9月20日的LPR，双方货币政策错配几年后再次同轨，流动性的改善是确定性事件。但市场对于此并未进行提前定价，这似乎不符合A股一贯的尿性，近期仍在跌盈利，周五盘后显示8月M1增速继续刷新历史新低，叠加此前一系列事件的影响，能明显感受到悲观情绪蔓延了整个市场，茅台已经开始加速：按照以前的惯例，茅台开始加速一般也就意味着离见底不远了，但这次的不同点在于，茅台这两年为了达成增长目标，不断增加1499的直销比例，以往蛋糕在做大的时候，大家无非是多

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3.00
周期合伙人

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2024-09-08 17:17:56

周末增量信息

众所周知，美股大部分时间段里的上涨来自于两条路径： 1）经济差--降息--涨的理由是宽松 2）经济好--不降--涨的理由是盈利而本周五美国非农数据“巧妙”地落到了中间地带，好也算不上，差也算不上，一份符合预期的数据，却同时不及多空双方的预期，既无法直接让市场将9月降息幅度上修到50个bp，也无法证明目前就业市场足以强劲到让大家抹掉衰退的预期。利率市场周五的表达最为直观：拧巴因此现阶段海外仍旧处在risk off阶段，倒不是说看得有多空，大多数人的真实写照其实是看不清所以不参与。考虑到本

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1.62
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2024-09-01 15:20:10

周末增量信息

这两天利好挺多，抛开比较离谱的段子，重点有俩：降存量房贷利率（尚未实锤）和美国关税延迟。存量房贷是目前银行手里为数不多的优质资产，它的调降等同于手动下调居民端的杠杆率和支出，毛毛算一下，降50bp对应每年利息支出2000亿左右，假定它是真的（市场显然已经开始定价），那对宏观而言肯定算一个利好，逻辑最顺的是消费（很微弱），但是要进一步再往外推到房价上涨、宏观反转等层面，需要的假设条件就太多了，毕竟单一事件对居民端的收入贡献为零。所以最切实际的做法，还是当超跌反弹来做，要去定价整个大宏观的彻底扭

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2.61
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2024-08-25 15:43:14

周末增量信息

从相对贴切的视角来观测市场，本周全A平均股价跌破今年2月初低点，但区别在于，无论量能还是下行的斜率，都比不上2月初，这种阴跌的走法并不友好，所以前面一直说有加速反而是简单题，最难受的局面其实就是这种“向下-托底-超跌反弹-新低”的循环：此外，结构上出现了一些有趣的地方，本周可转债市场大幅放量，许多行业龙头的转债加速跌至面值以下，且不说这些公司基本面有多么优异是被大家错杀，仅仅考虑其债性，当下不至于就要担心兑付的问题，部分朋友解释是下周开放的基金产品提前准备现金，我倒觉得只是事后的解释，最近基本

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2024-08-18 16:42:54

周末增量信息

本周外围已经基本走出前面那个坑，咱们这边还是艰难，周三缩到地量之后队在第二天干预，但显然已经没有太多市场资金愿意跟，反观隔壁四大行以凌厉的走势创了新高，结构上的割裂进一步加剧。股票市场本质还是讲供需，再好的逻辑，也需要通过“买”的形式来体现，流动性匮乏的市场阶段，股价的涨跌都由活跃资金来决定，这周很明显地观察的任何一个稍微有点逻辑的方向，大家都会绕开机构持仓去炒小炒新。行情演绎到现在，一定要把问题的变量尽可能简化，经济不好不代表股市就一定不能好，当下能够触发行情阶段性改变的场景只有两类： 1

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2024-08-12 00:10:41

周末增量信息

继上周三指数爆拉以后市场持续缩量，到周五量能已经触及近两年的新低。还有件事情挺有趣，周四晚上贵州茅台公告24-26年的分红计划（承诺从52%提高到不低于75%），且当期业绩超预期，如果按一致预期，未来3年的股息率超过3.6%，已经不比旁边的长江电力低。按现在的风格，提高分红比例、承诺3年时间周期、当期业绩超预期，市场会给溢价，更何况是前几年被大家信仰的、商业模式极其优异的“核心资产”。但最后股价的反馈是高开低走，显然市场不认为后面3年茅台的盈利能力还能维持，白酒商业模式中的表外利润已经开始

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7.45
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2024-07-30 15:49:25

这轮调整周期里，市场情绪实际上已经领先指数见底。逻辑上，目前公募无论产品涨跌都面临持续赎回的压力，而且报团方向的很多大票普遍在高位，唯一解似乎就是继续减仓，毕竟他们不会下场来买dzjt；而量化这头，大家今年骂是骂够了，新规也马上开始实施，实际上量化的朋友表示今年整体收益其实不如主观，后面需要时间去适应新的规则，而且也不确定是否还会继续打补丁，整体也不好做；这两类参与市场的主要力量，目前都面临着看不到增量资金的局面。因此活水就还剩下主观/游资和散户，他们中部分朋友已经休息了一段时间，部分资金

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2.91
周期合伙人

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2024-07-29 16:38:15

这段时间的盘面其实挺割裂，一边是已经好转的赚钱效应，最近每天能看到几十家涨停，尤其打出空间的无人驾驶，稍微沾边就是一个板；反观另外这头的权重，这两周轮番在不同的抱团方向里杀机构品种，虽然各有各的说辞，但实际上都有点事后找理由。昨天说过现在不是该悲观的时候，关注的几个方向今天也都有点动静，但现在依然没到最好的节点，5开头的量能叠加自身并不协调的盘面，后面免不了还会有一个加速往下的过程。再多点耐心。另外低空今天传的段子大部分内容靠谱，这个板块优势一直比较显性，一方面短期zc推动产业从0到1的

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【周期合伙人】别的地方也叫这个。

@周期合伙人：半导体周期畅游手册<一>

半导体周期畅游手册使用说明：1）需要对半导体有一定基础，不是科普文；2）国内半导体实业水平和海外有差距是客观事实，但对于投资尤其是A股，是另外一件事，两件事不要揉到一起； 1. 转速最快的电风扇半导体周期一般3年一个循环，不仅来的快，而且幅度大，在过去的17年里，一共经历了5轮，翻看美股半

84 赞同-32 评论

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半导体周期畅游手册<一>

半导体周期畅游手册使用说明： 1）需要对半导体有一定基础，不是科普文； 2）国内半导体实业水平和海外有差距是客观事实，但对于投资尤其是A股，是另外一件事，两件事不要揉到一起； 1. 转速最快的电风扇半导体周期一般3年一个循环，不仅来的快，而且幅度大，在过去的17年里，一共经历了5轮，翻看美股半导体核心指数SOX以及其灵魂企业Intel、Nvidia、AMD等等可以发现，每一轮上行都是数倍涨幅，每一波下行都是腰斩起步，这个波动率和周期频率，加上随时可以讲的宏大叙事，半导体很难不成为全球投资者的

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韦尔股份
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北方华创
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卓胜微
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景嘉微
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兆易创新

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2024-11-02 14:54:54

对后续行情的一些考量

本周四五行情降温，高位标的开始大面积跌停，本轮重组主导的一轮行情算是告一段落了。（详情可参阅本周前两篇文章）牛市里最重要的事情是向前看，过去的就让他过去，当下更要紧的是去找新主线。自上而下地看，我们还是需要先对行情进行定义。低位的板块还有很多，决定市场究竟倾向于顺周期还是成长的关键变量，在于宏观是否复苏，即市场接下来究竟愿意交易现实or梦想。从本周披露的两项数据来看，PMI已经回到荣枯线以上，地产销售回正：新政第一个月有改善是共识，整体来看这个斜率依然推导不出强复苏，从图里可以看到，

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本周大科技调整，其他重点方向上，低空和重组也开始加速，这俩除了最核心的票还能再抱几天，后排的暂时不看，要开始找找新方向了。最近这段时间我聊基本面比较少，一方面是因为流动性驱动的水牛行情里，讲基本面意义不大，另一方面，基本面能看的行业真没几个，真正业绩好的，不需要牛市就能涨，一直就在趋势里。当下去找新方向，最实用的策略就是找辨识度，以此为锚点，周内大家看到的“机构资金还没有加仓”、“外资9.24之后买的筹码已经减了80%”等言论也就没那么重要了，毕竟他们的框架就是盈利因子主导，尤其公募之前就

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本轮半导体板块在扮演什么角色？

本轮行情演绎到目前为止，定义上归类为水牛应该没人会有异议了，那么股价的上涨就全部靠估值推动，本质上是流动性泛滥，并且看格林斯潘几次表态的意思，后面大概率还会继续灌水。或许未来的某个节点，经济会反转，风格也会切换，但就中短期而言，宏观的变化不可能追得上股市，很多行业和公司的数据还在进一步变差，市场的聚焦点只能在成长科技+大金融/化债，整个背景可参考2014年-2015年，当时同样是宏观经济走弱，但流动性泛滥，市场聚焦在金融+互联网，等后面宏观真正好起来，已经是“棚改+供给侧改g”真正见效后的20

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节后第一个星期的交易结束了，整个场内的筹码结构被弄得非常混乱，大家的预期也开始在“历史最猛烈的一轮牛市”和“最后一次跑路机会”之间来回横跳。所以当下有必要厘清思路。市场前几周从极度悲观的环境中V型反转，由于前期抢筹的行为，导致总量一口气确实涨多了，量能和斜率都创了历史之最，所以当下定义为短期波动率急剧放大之后的首次降波，市场开始回归冷静。高层已经明确表达过不希望看到疯牛，对绝大多数投资者而言，直上直下的疯牛也不是件好事，历史上多次已经证明过，昙花一现的A型牛市里，最后能带走利润的只是少数，

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中秋之后，美联储将在本月18号第一次降息，紧跟着就是央行9月20日的LPR，双方货币政策错配几年后再次同轨，流动性的改善是确定性事件。但市场对于此并未进行提前定价，这似乎不符合A股一贯的尿性，近期仍在跌盈利，周五盘后显示8月M1增速继续刷新历史新低，叠加此前一系列事件的影响，能明显感受到悲观情绪蔓延了整个市场，茅台已经开始加速：按照以前的惯例，茅台开始加速一般也就意味着离见底不远了，但这次的不同点在于，茅台这两年为了达成增长目标，不断增加1499的直销比例，以往蛋糕在做大的时候，大家无非是多

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众所周知，美股大部分时间段里的上涨来自于两条路径： 1）经济差--降息--涨的理由是宽松 2）经济好--不降--涨的理由是盈利而本周五美国非农数据“巧妙”地落到了中间地带，好也算不上，差也算不上，一份符合预期的数据，却同时不及多空双方的预期，既无法直接让市场将9月降息幅度上修到50个bp，也无法证明目前就业市场足以强劲到让大家抹掉衰退的预期。利率市场周五的表达最为直观：拧巴因此现阶段海外仍旧处在risk off阶段，倒不是说看得有多空，大多数人的真实写照其实是看不清所以不参与。考虑到本

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从相对贴切的视角来观测市场，本周全A平均股价跌破今年2月初低点，但区别在于，无论量能还是下行的斜率，都比不上2月初，这种阴跌的走法并不友好，所以前面一直说有加速反而是简单题，最难受的局面其实就是这种“向下-托底-超跌反弹-新低”的循环：此外，结构上出现了一些有趣的地方，本周可转债市场大幅放量，许多行业龙头的转债加速跌至面值以下，且不说这些公司基本面有多么优异是被大家错杀，仅仅考虑其债性，当下不至于就要担心兑付的问题，部分朋友解释是下周开放的基金产品提前准备现金，我倒觉得只是事后的解释，最近基本

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继上周三指数爆拉以后市场持续缩量，到周五量能已经触及近两年的新低。还有件事情挺有趣，周四晚上贵州茅台公告24-26年的分红计划（承诺从52%提高到不低于75%），且当期业绩超预期，如果按一致预期，未来3年的股息率超过3.6%，已经不比旁边的长江电力低。按现在的风格，提高分红比例、承诺3年时间周期、当期业绩超预期，市场会给溢价，更何况是前几年被大家信仰的、商业模式极其优异的“核心资产”。但最后股价的反馈是高开低走，显然市场不认为后面3年茅台的盈利能力还能维持，白酒商业模式中的表外利润已经开始

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这轮调整周期里，市场情绪实际上已经领先指数见底。逻辑上，目前公募无论产品涨跌都面临持续赎回的压力，而且报团方向的很多大票普遍在高位，唯一解似乎就是继续减仓，毕竟他们不会下场来买dzjt；而量化这头，大家今年骂是骂够了，新规也马上开始实施，实际上量化的朋友表示今年整体收益其实不如主观，后面需要时间去适应新的规则，而且也不确定是否还会继续打补丁，整体也不好做；这两类参与市场的主要力量，目前都面临着看不到增量资金的局面。因此活水就还剩下主观/游资和散户，他们中部分朋友已经休息了一段时间，部分资金

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这段时间的盘面其实挺割裂，一边是已经好转的赚钱效应，最近每天能看到几十家涨停，尤其打出空间的无人驾驶，稍微沾边就是一个板；反观另外这头的权重，这两周轮番在不同的抱团方向里杀机构品种，虽然各有各的说辞，但实际上都有点事后找理由。昨天说过现在不是该悲观的时候，关注的几个方向今天也都有点动静，但现在依然没到最好的节点，5开头的量能叠加自身并不协调的盘面，后面免不了还会有一个加速往下的过程。再多点耐心。另外低空今天传的段子大部分内容靠谱，这个板块优势一直比较显性，一方面短期zc推动产业从0到1的

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2024-09-17 14:48:28

假期增量信息

中秋之后，美联储将在本月18号第一次降息，紧跟着就是央行9月20日的LPR，双方货币政策错配几年后再次同轨，流动性的改善是确定性事件。但市场对于此并未进行提前定价，这似乎不符合A股一贯的尿性，近期仍在跌盈利，周五盘后显示8月M1增速继续刷新历史新低，叠加此前一系列事件的影响，能明显感受到悲观情绪蔓延了整个市场，茅台已经开始加速：按照以前的惯例，茅台开始加速一般也就意味着离见底不远了，但这次的不同点在于，茅台这两年为了达成增长目标，不断增加1499的直销比例，以往蛋糕在做大的时候，大家无非是多

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3.00
周期合伙人

满仓搞的大户

2024-09-08 17:17:56

周末增量信息

众所周知，美股大部分时间段里的上涨来自于两条路径： 1）经济差--降息--涨的理由是宽松 2）经济好--不降--涨的理由是盈利而本周五美国非农数据“巧妙”地落到了中间地带，好也算不上，差也算不上，一份符合预期的数据，却同时不及多空双方的预期，既无法直接让市场将9月降息幅度上修到50个bp，也无法证明目前就业市场足以强劲到让大家抹掉衰退的预期。利率市场周五的表达最为直观：拧巴因此现阶段海外仍旧处在risk off阶段，倒不是说看得有多空，大多数人的真实写照其实是看不清所以不参与。考虑到本

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1.62
周期合伙人

满仓搞的大户

2024-09-01 15:20:10

周末增量信息

这两天利好挺多，抛开比较离谱的段子，重点有俩：降存量房贷利率（尚未实锤）和美国关税延迟。存量房贷是目前银行手里为数不多的优质资产，它的调降等同于手动下调居民端的杠杆率和支出，毛毛算一下，降50bp对应每年利息支出2000亿左右，假定它是真的（市场显然已经开始定价），那对宏观而言肯定算一个利好，逻辑最顺的是消费（很微弱），但是要进一步再往外推到房价上涨、宏观反转等层面，需要的假设条件就太多了，毕竟单一事件对居民端的收入贡献为零。所以最切实际的做法，还是当超跌反弹来做，要去定价整个大宏观的彻底扭

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2.61
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满仓搞的大户

2024-08-25 15:43:14

周末增量信息

从相对贴切的视角来观测市场，本周全A平均股价跌破今年2月初低点，但区别在于，无论量能还是下行的斜率，都比不上2月初，这种阴跌的走法并不友好，所以前面一直说有加速反而是简单题，最难受的局面其实就是这种“向下-托底-超跌反弹-新低”的循环：此外，结构上出现了一些有趣的地方，本周可转债市场大幅放量，许多行业龙头的转债加速跌至面值以下，且不说这些公司基本面有多么优异是被大家错杀，仅仅考虑其债性，当下不至于就要担心兑付的问题，部分朋友解释是下周开放的基金产品提前准备现金，我倒觉得只是事后的解释，最近基本

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1.96
周期合伙人

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2024-08-18 16:42:54

周末增量信息

本周外围已经基本走出前面那个坑，咱们这边还是艰难，周三缩到地量之后队在第二天干预，但显然已经没有太多市场资金愿意跟，反观隔壁四大行以凌厉的走势创了新高，结构上的割裂进一步加剧。股票市场本质还是讲供需，再好的逻辑，也需要通过“买”的形式来体现，流动性匮乏的市场阶段，股价的涨跌都由活跃资金来决定，这周很明显地观察的任何一个稍微有点逻辑的方向，大家都会绕开机构持仓去炒小炒新。行情演绎到现在，一定要把问题的变量尽可能简化，经济不好不代表股市就一定不能好，当下能够触发行情阶段性改变的场景只有两类： 1

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3.32
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2024-08-12 00:10:41

周末增量信息

继上周三指数爆拉以后市场持续缩量，到周五量能已经触及近两年的新低。还有件事情挺有趣，周四晚上贵州茅台公告24-26年的分红计划（承诺从52%提高到不低于75%），且当期业绩超预期，如果按一致预期，未来3年的股息率超过3.6%，已经不比旁边的长江电力低。按现在的风格，提高分红比例、承诺3年时间周期、当期业绩超预期，市场会给溢价，更何况是前几年被大家信仰的、商业模式极其优异的“核心资产”。但最后股价的反馈是高开低走，显然市场不认为后面3年茅台的盈利能力还能维持，白酒商业模式中的表外利润已经开始

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7.45
周期合伙人

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2024-07-30 15:49:25

这轮调整周期里，市场情绪实际上已经领先指数见底。逻辑上，目前公募无论产品涨跌都面临持续赎回的压力，而且报团方向的很多大票普遍在高位，唯一解似乎就是继续减仓，毕竟他们不会下场来买dzjt；而量化这头，大家今年骂是骂够了，新规也马上开始实施，实际上量化的朋友表示今年整体收益其实不如主观，后面需要时间去适应新的规则，而且也不确定是否还会继续打补丁，整体也不好做；这两类参与市场的主要力量，目前都面临着看不到增量资金的局面。因此活水就还剩下主观/游资和散户，他们中部分朋友已经休息了一段时间，部分资金

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2.91
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2024-07-29 16:38:15

这段时间的盘面其实挺割裂，一边是已经好转的赚钱效应，最近每天能看到几十家涨停，尤其打出空间的无人驾驶，稍微沾边就是一个板；反观另外这头的权重，这两周轮番在不同的抱团方向里杀机构品种，虽然各有各的说辞，但实际上都有点事后找理由。昨天说过现在不是该悲观的时候，关注的几个方向今天也都有点动静，但现在依然没到最好的节点，5开头的量能叠加自身并不协调的盘面，后面免不了还会有一个加速往下的过程。再多点耐心。另外低空今天传的段子大部分内容靠谱，这个板块优势一直比较显性，一方面短期zc推动产业从0到1的

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