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和其光，同其尘，与周期共舞。（全网同名周期合伙人）

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-26 19:16:11

长电科技当仁不让地接住了这口锅

昨天长电科技披露一季报以后，市场整体反馈其实是比较差的。从近期的股价走势来看，长电这一轮的起点大概是在今年的1月初，当时市场预期是行业见底了，一季度二季度就是最差的时候，向后看大概率好转，紧接着ChatGPT的炒作开始了，狠狠地奶了一把Chiplet，然后用力过猛，短短两个月时间内，股价涨幅接近70%。客观来讲，这个涨幅水平对于仅仅交易周期见底而言确实有点大，所以并不是说长电昨天的一季报差到大家不能接受，而是在短期AI降温（毕竟chiplet也是蹭AI）以及板块情绪恐慌等综合因素下，导致股价下

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长电科技
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晶方科技
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华天科技
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通富微电
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深科技

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-26 19:11:14

华海清科交流要点

1.订单: 22Q3一般，下游做调整，22Q4略有回暖，23Q1订单10亿+（和之前分享的设备厂一季度新增订单情况数据一致），同比增长30%+，收入确认维度也较乐观，公司对23年全年收入乐观。合同负债增长不明显的原因是合同转销和新增合同预收款比例不一致，确认收入的时候要冲减合同负债60%+。新签订单预付款30%以下，此外深度合作的战略客户预付款比例会有所降低。 2.CMP市场空间: 国内市场8亿美元以上，短期内能看到达到10亿美元+。公司占比有较大上升空间，占到60%-70%甚至更高也有可能。先

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华海清科

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-24 22:48:08

简单讲下今晚披露1Q23业绩的半导体公司

北京君正：营收10.7亿元，同环比 -24.36%/-11.04%，净利润1.15亿，同环比-50.5% /QOQ+98.2%，没亏钱就很不错了，妥妥的超预期江波龙：营收14.8亿元，同环比-36.42%/-12.93% ，亏损-3.49亿元，金额虽然大，但算是比较符合预期的佰维存储：营收4.3亿元，同环比-39.41%/-47%，亏损-1.39亿元，三者里面业绩表现最差的，但是也在预期内而其中君正的库存水平最少，环比增长幅度最低（个位数），江波龙库存最多，毕竟大型贴牌厂，环比增幅也是个位

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北京君正
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佰维存储
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江波龙

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-24 19:49:03

TF周末TMT调研

1）AI大幅调整后的看法: 认为是短期正常调整的投资者占比30%，认为休息1-2个月后再创新高 57%，觉得行情直接结束的占13%。 2）能兑现基本面的板块（按前后排序）: 算力、游戏、半导体，数据要素、运营商、信创。 3）最看好的AI应用场景: 游戏、办公，其他都差不多。 4）全球半导体周期beta触底时间: TF认为四季度触底概率最高，美国三季度消费会快速下行、根据超额储蓄的消耗速率，预计三季度用完; 机构问卷看法分散，23%已经触顶，37%年中触底，25%四季度触底，10%今年内不触底。历

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浪潮信息
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拓荆科技
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北方华创

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-24 19:47:28

一季度公募基金持仓数据背后释放的信号

实际数据反馈与真实体感差不多，Q1电新大幅减仓（-3.1%），TMT全线加仓，其中尤其是计算机，增持比例高达+3.8%，而TMT里抛开计算机以后，传媒/电子/通信实际增持比例不大，分别是+0.5%/+0.4%/+0.8%。反而大家都认为和电新一起被剁的白酒（食品饮料），Q1实际增持+1%，已经接近21年中的水平。从判断持续性的维度来看，TMT接下来的3个季度还能不能接着涨，取决于两个因素： 1）流动性能否大幅向好； 2）如果不能，其他板块还能贡献多少流动性。宏观经济层面的运行规律不作预判，也

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曙光数创
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佰维存储
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兆易创新
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景嘉微
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深科技

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-24 19:45:42

目前我对存储芯片的观点

这几天电子板块有一个非常奇葩的乱象，一季报的结果无论好坏，第二天多半是绿色，甚至包括一些本就在底部、此前股价已经充分进行过反应的标的，其实行业一季度数据差成这个样子，业绩难看大家都心知肚明，最终一季报披露以后，业绩好的公司和差的公司就只有一个区别：是从水上开始砸还是从水下开始砸。可想而知，这事儿搞了几次以后，就变成了，反正等到季报披露以后结果都一样，我还不如立刻就砸，某些大佬这么搞一下导致股价波动，其他人就会想，wc是不是业绩要出问题了？赶紧溜吧...于是整个板块就走成了现在这副模样。说回存储

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佰维存储
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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-21 16:05:49

今日份心理按摩

昨天简单提示了一下风险，但没想到今天跌得这么厉害，略超预期了。有几个现象值得注意： 1）自身边际变化极强，且基本面展望依然向好的标的，比如设备的精测电子和中微公司，材料的沪硅产业和雅克科技，表现得并不差，强调过多次，无论市场gamble的风气变得如何激烈，最终一定需要基本面的支撑，这一点至关重要 2）存储昨晚发酵了一整夜的长鑫IPO和台积电HBM加单，今天反而跌的多，除了存储以外，其他fabless也跟着跌，群里集体甩锅全志科技，我倒是觉得，这一次半导体的行情很大成分其实跟着AI，不管你是

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兆易创新
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拓荆科技
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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-20 14:11:00

合肥长鑫拟计划以1000亿估值上市？

“合肥长鑫计划以不少于1000亿元的估值在科创板上市，据悉，它正在寻找承销商，最终规模没有确定，公司拒绝就IPO计划发表言论。” 有几个疑点： 1）一会儿一千亿，一会儿又还没确定，到底干啥呢 2）长鑫如果估值才一千亿，募一百亿的话，对于存储厂的Capex来说，估计也就够打一个水花 3）现在俩存储被针对成这个样子，长鑫作为国产DRAM的希望，有必要上市把自己的一切信息公之于众吗？更何况，合肥长鑫想扩产的话，哪里需要找大A的股民掏钱，找XX要多少一直都管够，现在的核心问题是设备和技术亟待突破。前

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深科技
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兆易创新

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-20 11:23:33

从ASML财报会反窥半导体国产化的逆周期之力

核心要点总结： CN客户聚焦成熟制程和中端制程，占Q1在手订单比重达20% 翻译：各个媒体都已经发过了，不过还是略有标题党的成分，因为Q1的DUV挤压订单整体其实下降了1/3，ASML总体的在手新增也严重低于预期，按本季度出货CN 8%这个数据计算，国内对ASML实际新增的DUV订单确实有而且挺高，但客观来讲，不是翻倍多那么夸张。 Capex下调最多的是存储客户，逻辑客户相对缓和；针对于CN市场，对于3N-NAND，EUV非必要，对于DRAM，3-4年的技术路径内也不必要翻译：存储这一次受伤不

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北方华创
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精测电子
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中芯国际
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拓荆科技
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佰维存储

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-17 23:02:40

半导体国产设备厂商的终局思路

最近有特别多的朋友在问老周半导体设备厂的空间怎么看，我提供一个思路供大家讨论修正。（仅供分析，不是带货） A股大多数的半导体设备厂商，都享有同一套定价公式：落到每一家公司上，乘以净利率和你认为的届时应该有的公允估值，就出现了未来该时间轴上的目标市值，通俗点，即常见的202X估值大法。看似简单的公式，其实里面学问挺多： 1）正常情况下，国内晶圆厂Capex应该和全球的行业景气度相关，占比高的时候能有30%，低的时候20%多，但是这几年因为国产替代，国内Fab逆周期扩张，占比一直居高不下。目前G

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北方华创
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拓荆科技
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中微公司
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周期合伙人

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2023-04-17 12:34:39

周期合伙人内参

1. 周末热议关于半导体设备的讨论铺天盖地，这个星期也已经讲太多，不再赘述。本周精选调研纪要昨日已进行过分享，从现在的位置来看，整个国产制造方向里，还在低位的只有材料和零部件两个方向，顺着目前市场交易的逻辑，可以简单做一些推演： 1）目前整个设备环节交易的主要逻辑是SMIC和两长（国产存储大厂）的巨额资本开支，随着华创最新的订单情况得到证实，市场开始进一步外推到所有的设备厂家，并且这件事情是有持续性的，不是说Q1扩了，Q2马上就会停。 2）设备进厂后，才会迎来材料的正式放量期，从国产化的紧迫

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瑞芯微
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北方华创
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全志科技
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2023-04-17 12:31:45

半导体本周调研纪要精选：设备厂Q1订单新增情况

之前我已经详细梳理过A股半导体设备公司的交易逻辑，核心点在于订单的边际变化，截止目前，各厂Q1情况如下（只了解到5家，如果有朋友知悉其他公司的情况，也欢迎评论区留言，谢谢）：北方华创：60亿+ 中微公司：15-20亿拓荆科技：10亿盛美上海：10亿华海清科：10亿绝对值情况不说明问题，主要看边际变化的百分比，目前只有华创发了Q1的营收预期（38亿），其余几家还没有披露年报，我们就按最新的公开数据3Q22的营收来看，不难发现，边际变化最大的，是拓荆科技和华海清科，其他几家虽然比较小，但也

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北方华创
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拓荆科技
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盛美上海

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满仓搞的大户

2023-04-17 12:29:30

半导体：季度总结和细分展望（免费版）

春节以后，我主要方向放在了半导体板块，值此一季度收官，简单做一个总结，并对后续所有细分作一次展望。从半导体整个大板块的一季度涨幅排序来看，依次是AI相关、国产制造（代工、设备、封测，不含材料）、存储，主要的逻辑已经全部做过分享，历史文章都有记录，新关注的朋友建议先阅读半导体畅游手册。从这个月初刚刚披露的最新数据来看，这一次半导体行业的景气度下行级别已经超过2018，仅仅次于2008全球金融危机和2001的科技泡沫，但从各项经济数据，抑或是大家日常的接触到的反馈来看，都没有出现上述的这两种情形

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北京君正
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北方华创

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-13 23:14:45

理一下A股半导体设备厂商的交易逻辑

看了一眼北方华创的业绩，净利润确实非常超预期，但营收其实不算，或者说Q1的营收压根就没有预期，因为根据之前的在手订单，已经可以大致计算Q1的营收会落在哪个区间里。半导体设备厂商的整个传导链条很长，是最典型的超前博弈类型之一，如果根据过去的财务报表指引投资，节奏会慢好几拍。 1. 实际传导的链条从景气度的发散顺序来看，行业传导顺序是：部分下游需求爆发，设计公司向代工厂加单（IDM则是提高自己的产能利用率），然后Fab或IDM产能利用率打满的情况下，发现短期供给还是不够，于是芯片涨价、代工涨价

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周期合伙人

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2023-04-12 22:23:50

科技板块接下来超额收益的关键…

1.2023年科技板块依然是主线，但分化已经开始... AI炒作截止到现在，还能上涨的票只有两种: 1）有那么一丢丢的关系，但股价没涨（而且必须是整体跌幅够大），比如昨天广为流传的闻泰科技，吹票方式可谓是极其宏伟，翻到最下边看了一眼，AI服务器营收3个亿（占比连不到1%）；这种票估计还会源源不断，运作居多，就不赘述了。 2）突然间冒出来的新概念，比如之前的GPU温控（科士达）、服务器电源管理（晶丰明源）、HBM存储芯片（深科技）等等，发散方式主要讲究一个没法证伪，信还是不信全看自己。由此可见，

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兆易创新
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圣邦股份
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德州仪器公司

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长电科技当仁不让地接住了这口锅

昨天长电科技披露一季报以后，市场整体反馈其实是比较差的。从近期的股价走势来看，长电这一轮的起点大概是在今年的1月初，当时市场预期是行业见底了，一季度二季度就是最差的时候，向后看大概率好转，紧接着ChatGPT的炒作开始了，狠狠地奶了一把Chiplet，然后用力过猛，短短两个月时间内，股价涨幅接近70%。客观来讲，这个涨幅水平对于仅仅交易周期见底而言确实有点大，所以并不是说长电昨天的一季报差到大家不能接受，而是在短期AI降温（毕竟chiplet也是蹭AI）以及板块情绪恐慌等综合因素下，导致股价下

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华海清科交流要点

1.订单: 22Q3一般，下游做调整，22Q4略有回暖，23Q1订单10亿+（和之前分享的设备厂一季度新增订单情况数据一致），同比增长30%+，收入确认维度也较乐观，公司对23年全年收入乐观。合同负债增长不明显的原因是合同转销和新增合同预收款比例不一致，确认收入的时候要冲减合同负债60%+。新签订单预付款30%以下，此外深度合作的战略客户预付款比例会有所降低。 2.CMP市场空间: 国内市场8亿美元以上，短期内能看到达到10亿美元+。公司占比有较大上升空间，占到60%-70%甚至更高也有可能。先

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简单讲下今晚披露1Q23业绩的半导体公司

北京君正：营收10.7亿元，同环比 -24.36%/-11.04%，净利润1.15亿，同环比-50.5% /QOQ+98.2%，没亏钱就很不错了，妥妥的超预期江波龙：营收14.8亿元，同环比-36.42%/-12.93% ，亏损-3.49亿元，金额虽然大，但算是比较符合预期的佰维存储：营收4.3亿元，同环比-39.41%/-47%，亏损-1.39亿元，三者里面业绩表现最差的，但是也在预期内而其中君正的库存水平最少，环比增长幅度最低（个位数），江波龙库存最多，毕竟大型贴牌厂，环比增幅也是个位

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TF周末TMT调研

1）AI大幅调整后的看法: 认为是短期正常调整的投资者占比30%，认为休息1-2个月后再创新高 57%，觉得行情直接结束的占13%。 2）能兑现基本面的板块（按前后排序）: 算力、游戏、半导体，数据要素、运营商、信创。 3）最看好的AI应用场景: 游戏、办公，其他都差不多。 4）全球半导体周期beta触底时间: TF认为四季度触底概率最高，美国三季度消费会快速下行、根据超额储蓄的消耗速率，预计三季度用完; 机构问卷看法分散，23%已经触顶，37%年中触底，25%四季度触底，10%今年内不触底。历

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一季度公募基金持仓数据背后释放的信号

实际数据反馈与真实体感差不多，Q1电新大幅减仓（-3.1%），TMT全线加仓，其中尤其是计算机，增持比例高达+3.8%，而TMT里抛开计算机以后，传媒/电子/通信实际增持比例不大，分别是+0.5%/+0.4%/+0.8%。反而大家都认为和电新一起被剁的白酒（食品饮料），Q1实际增持+1%，已经接近21年中的水平。从判断持续性的维度来看，TMT接下来的3个季度还能不能接着涨，取决于两个因素： 1）流动性能否大幅向好； 2）如果不能，其他板块还能贡献多少流动性。宏观经济层面的运行规律不作预判，也

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目前我对存储芯片的观点

这几天电子板块有一个非常奇葩的乱象，一季报的结果无论好坏，第二天多半是绿色，甚至包括一些本就在底部、此前股价已经充分进行过反应的标的，其实行业一季度数据差成这个样子，业绩难看大家都心知肚明，最终一季报披露以后，业绩好的公司和差的公司就只有一个区别：是从水上开始砸还是从水下开始砸。可想而知，这事儿搞了几次以后，就变成了，反正等到季报披露以后结果都一样，我还不如立刻就砸，某些大佬这么搞一下导致股价波动，其他人就会想，wc是不是业绩要出问题了？赶紧溜吧...于是整个板块就走成了现在这副模样。说回存储

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今日份心理按摩

昨天简单提示了一下风险，但没想到今天跌得这么厉害，略超预期了。有几个现象值得注意： 1）自身边际变化极强，且基本面展望依然向好的标的，比如设备的精测电子和中微公司，材料的沪硅产业和雅克科技，表现得并不差，强调过多次，无论市场gamble的风气变得如何激烈，最终一定需要基本面的支撑，这一点至关重要 2）存储昨晚发酵了一整夜的长鑫IPO和台积电HBM加单，今天反而跌的多，除了存储以外，其他fabless也跟着跌，群里集体甩锅全志科技，我倒是觉得，这一次半导体的行情很大成分其实跟着AI，不管你是

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合肥长鑫拟计划以1000亿估值上市？

“合肥长鑫计划以不少于1000亿元的估值在科创板上市，据悉，它正在寻找承销商，最终规模没有确定，公司拒绝就IPO计划发表言论。” 有几个疑点： 1）一会儿一千亿，一会儿又还没确定，到底干啥呢 2）长鑫如果估值才一千亿，募一百亿的话，对于存储厂的Capex来说，估计也就够打一个水花 3）现在俩存储被针对成这个样子，长鑫作为国产DRAM的希望，有必要上市把自己的一切信息公之于众吗？更何况，合肥长鑫想扩产的话，哪里需要找大A的股民掏钱，找XX要多少一直都管够，现在的核心问题是设备和技术亟待突破。前

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核心要点总结： CN客户聚焦成熟制程和中端制程，占Q1在手订单比重达20% 翻译：各个媒体都已经发过了，不过还是略有标题党的成分，因为Q1的DUV挤压订单整体其实下降了1/3，ASML总体的在手新增也严重低于预期，按本季度出货CN 8%这个数据计算，国内对ASML实际新增的DUV订单确实有而且挺高，但客观来讲，不是翻倍多那么夸张。 Capex下调最多的是存储客户，逻辑客户相对缓和；针对于CN市场，对于3N-NAND，EUV非必要，对于DRAM，3-4年的技术路径内也不必要翻译：存储这一次受伤不

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半导体国产设备厂商的终局思路

最近有特别多的朋友在问老周半导体设备厂的空间怎么看，我提供一个思路供大家讨论修正。（仅供分析，不是带货） A股大多数的半导体设备厂商，都享有同一套定价公式：落到每一家公司上，乘以净利率和你认为的届时应该有的公允估值，就出现了未来该时间轴上的目标市值，通俗点，即常见的202X估值大法。看似简单的公式，其实里面学问挺多： 1）正常情况下，国内晶圆厂Capex应该和全球的行业景气度相关，占比高的时候能有30%，低的时候20%多，但是这几年因为国产替代，国内Fab逆周期扩张，占比一直居高不下。目前G

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半导体本周调研纪要精选：设备厂Q1订单新增情况

之前我已经详细梳理过A股半导体设备公司的交易逻辑，核心点在于订单的边际变化，截止目前，各厂Q1情况如下（只了解到5家，如果有朋友知悉其他公司的情况，也欢迎评论区留言，谢谢）：北方华创：60亿+ 中微公司：15-20亿拓荆科技：10亿盛美上海：10亿华海清科：10亿绝对值情况不说明问题，主要看边际变化的百分比，目前只有华创发了Q1的营收预期（38亿），其余几家还没有披露年报，我们就按最新的公开数据3Q22的营收来看，不难发现，边际变化最大的，是拓荆科技和华海清科，其他几家虽然比较小，但也

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半导体：季度总结和细分展望（免费版）

春节以后，我主要方向放在了半导体板块，值此一季度收官，简单做一个总结，并对后续所有细分作一次展望。从半导体整个大板块的一季度涨幅排序来看，依次是AI相关、国产制造（代工、设备、封测，不含材料）、存储，主要的逻辑已经全部做过分享，历史文章都有记录，新关注的朋友建议先阅读半导体畅游手册。从这个月初刚刚披露的最新数据来看，这一次半导体行业的景气度下行级别已经超过2018，仅仅次于2008全球金融危机和2001的科技泡沫，但从各项经济数据，抑或是大家日常的接触到的反馈来看，都没有出现上述的这两种情形

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理一下A股半导体设备厂商的交易逻辑

看了一眼北方华创的业绩，净利润确实非常超预期，但营收其实不算，或者说Q1的营收压根就没有预期，因为根据之前的在手订单，已经可以大致计算Q1的营收会落在哪个区间里。半导体设备厂商的整个传导链条很长，是最典型的超前博弈类型之一，如果根据过去的财务报表指引投资，节奏会慢好几拍。 1. 实际传导的链条从景气度的发散顺序来看，行业传导顺序是：部分下游需求爆发，设计公司向代工厂加单（IDM则是提高自己的产能利用率），然后Fab或IDM产能利用率打满的情况下，发现短期供给还是不够，于是芯片涨价、代工涨价

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北方华创
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中微公司
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拓荆科技
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中芯国际
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兆易创新

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-12 22:23:50

科技板块接下来超额收益的关键…

1.2023年科技板块依然是主线，但分化已经开始... AI炒作截止到现在，还能上涨的票只有两种: 1）有那么一丢丢的关系，但股价没涨（而且必须是整体跌幅够大），比如昨天广为流传的闻泰科技，吹票方式可谓是极其宏伟，翻到最下边看了一眼，AI服务器营收3个亿（占比连不到1%）；这种票估计还会源源不断，运作居多，就不赘述了。 2）突然间冒出来的新概念，比如之前的GPU温控（科士达）、服务器电源管理（晶丰明源）、HBM存储芯片（深科技）等等，发散方式主要讲究一个没法证伪，信还是不信全看自己。由此可见，

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兆易创新
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佰维存储
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圣邦股份
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思瑞浦
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德州仪器公司

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-26 19:16:11

长电科技当仁不让地接住了这口锅

昨天长电科技披露一季报以后，市场整体反馈其实是比较差的。从近期的股价走势来看，长电这一轮的起点大概是在今年的1月初，当时市场预期是行业见底了，一季度二季度就是最差的时候，向后看大概率好转，紧接着ChatGPT的炒作开始了，狠狠地奶了一把Chiplet，然后用力过猛，短短两个月时间内，股价涨幅接近70%。客观来讲，这个涨幅水平对于仅仅交易周期见底而言确实有点大，所以并不是说长电昨天的一季报差到大家不能接受，而是在短期AI降温（毕竟chiplet也是蹭AI）以及板块情绪恐慌等综合因素下，导致股价下

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长电科技
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晶方科技
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华天科技
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通富微电
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深科技

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-26 19:11:14

华海清科交流要点

1.订单: 22Q3一般，下游做调整，22Q4略有回暖，23Q1订单10亿+（和之前分享的设备厂一季度新增订单情况数据一致），同比增长30%+，收入确认维度也较乐观，公司对23年全年收入乐观。合同负债增长不明显的原因是合同转销和新增合同预收款比例不一致，确认收入的时候要冲减合同负债60%+。新签订单预付款30%以下，此外深度合作的战略客户预付款比例会有所降低。 2.CMP市场空间: 国内市场8亿美元以上，短期内能看到达到10亿美元+。公司占比有较大上升空间，占到60%-70%甚至更高也有可能。先

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华海清科

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-24 22:48:08

简单讲下今晚披露1Q23业绩的半导体公司

北京君正：营收10.7亿元，同环比 -24.36%/-11.04%，净利润1.15亿，同环比-50.5% /QOQ+98.2%，没亏钱就很不错了，妥妥的超预期江波龙：营收14.8亿元，同环比-36.42%/-12.93% ，亏损-3.49亿元，金额虽然大，但算是比较符合预期的佰维存储：营收4.3亿元，同环比-39.41%/-47%，亏损-1.39亿元，三者里面业绩表现最差的，但是也在预期内而其中君正的库存水平最少，环比增长幅度最低（个位数），江波龙库存最多，毕竟大型贴牌厂，环比增幅也是个位

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北京君正
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佰维存储
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江波龙

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-24 19:49:03

TF周末TMT调研

1）AI大幅调整后的看法: 认为是短期正常调整的投资者占比30%，认为休息1-2个月后再创新高 57%，觉得行情直接结束的占13%。 2）能兑现基本面的板块（按前后排序）: 算力、游戏、半导体，数据要素、运营商、信创。 3）最看好的AI应用场景: 游戏、办公，其他都差不多。 4）全球半导体周期beta触底时间: TF认为四季度触底概率最高，美国三季度消费会快速下行、根据超额储蓄的消耗速率，预计三季度用完; 机构问卷看法分散，23%已经触顶，37%年中触底，25%四季度触底，10%今年内不触底。历

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浪潮信息
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拓荆科技
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英维克
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英伟达公司
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北方华创

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-24 19:47:28

一季度公募基金持仓数据背后释放的信号

实际数据反馈与真实体感差不多，Q1电新大幅减仓（-3.1%），TMT全线加仓，其中尤其是计算机，增持比例高达+3.8%，而TMT里抛开计算机以后，传媒/电子/通信实际增持比例不大，分别是+0.5%/+0.4%/+0.8%。反而大家都认为和电新一起被剁的白酒（食品饮料），Q1实际增持+1%，已经接近21年中的水平。从判断持续性的维度来看，TMT接下来的3个季度还能不能接着涨，取决于两个因素： 1）流动性能否大幅向好； 2）如果不能，其他板块还能贡献多少流动性。宏观经济层面的运行规律不作预判，也

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曙光数创
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佰维存储
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兆易创新
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景嘉微
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深科技

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-24 19:45:42

目前我对存储芯片的观点

这几天电子板块有一个非常奇葩的乱象，一季报的结果无论好坏，第二天多半是绿色，甚至包括一些本就在底部、此前股价已经充分进行过反应的标的，其实行业一季度数据差成这个样子，业绩难看大家都心知肚明，最终一季报披露以后，业绩好的公司和差的公司就只有一个区别：是从水上开始砸还是从水下开始砸。可想而知，这事儿搞了几次以后，就变成了，反正等到季报披露以后结果都一样，我还不如立刻就砸，某些大佬这么搞一下导致股价波动，其他人就会想，wc是不是业绩要出问题了？赶紧溜吧...于是整个板块就走成了现在这副模样。说回存储

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佰维存储
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兆易创新
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北京君正
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中芯国际
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北方华创

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-21 16:05:49

今日份心理按摩

昨天简单提示了一下风险，但没想到今天跌得这么厉害，略超预期了。有几个现象值得注意： 1）自身边际变化极强，且基本面展望依然向好的标的，比如设备的精测电子和中微公司，材料的沪硅产业和雅克科技，表现得并不差，强调过多次，无论市场gamble的风气变得如何激烈，最终一定需要基本面的支撑，这一点至关重要 2）存储昨晚发酵了一整夜的长鑫IPO和台积电HBM加单，今天反而跌的多，除了存储以外，其他fabless也跟着跌，群里集体甩锅全志科技，我倒是觉得，这一次半导体的行情很大成分其实跟着AI，不管你是

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兆易创新
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拓荆科技
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佰维存储
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景嘉微
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中芯国际

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-20 14:11:00

合肥长鑫拟计划以1000亿估值上市？

“合肥长鑫计划以不少于1000亿元的估值在科创板上市，据悉，它正在寻找承销商，最终规模没有确定，公司拒绝就IPO计划发表言论。” 有几个疑点： 1）一会儿一千亿，一会儿又还没确定，到底干啥呢 2）长鑫如果估值才一千亿，募一百亿的话，对于存储厂的Capex来说，估计也就够打一个水花 3）现在俩存储被针对成这个样子，长鑫作为国产DRAM的希望，有必要上市把自己的一切信息公之于众吗？更何况，合肥长鑫想扩产的话，哪里需要找大A的股民掏钱，找XX要多少一直都管够，现在的核心问题是设备和技术亟待突破。前

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深科技
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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-20 11:23:33

从ASML财报会反窥半导体国产化的逆周期之力

核心要点总结： CN客户聚焦成熟制程和中端制程，占Q1在手订单比重达20% 翻译：各个媒体都已经发过了，不过还是略有标题党的成分，因为Q1的DUV挤压订单整体其实下降了1/3，ASML总体的在手新增也严重低于预期，按本季度出货CN 8%这个数据计算，国内对ASML实际新增的DUV订单确实有而且挺高，但客观来讲，不是翻倍多那么夸张。 Capex下调最多的是存储客户，逻辑客户相对缓和；针对于CN市场，对于3N-NAND，EUV非必要，对于DRAM，3-4年的技术路径内也不必要翻译：存储这一次受伤不

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北方华创
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精测电子
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中芯国际
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拓荆科技
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23.75
周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-17 23:02:40

半导体国产设备厂商的终局思路

最近有特别多的朋友在问老周半导体设备厂的空间怎么看，我提供一个思路供大家讨论修正。（仅供分析，不是带货） A股大多数的半导体设备厂商，都享有同一套定价公式：落到每一家公司上，乘以净利率和你认为的届时应该有的公允估值，就出现了未来该时间轴上的目标市值，通俗点，即常见的202X估值大法。看似简单的公式，其实里面学问挺多： 1）正常情况下，国内晶圆厂Capex应该和全球的行业景气度相关，占比高的时候能有30%，低的时候20%多，但是这几年因为国产替代，国内Fab逆周期扩张，占比一直居高不下。目前G

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北方华创
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拓荆科技
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中微公司
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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-17 12:34:39

周期合伙人内参

1. 周末热议关于半导体设备的讨论铺天盖地，这个星期也已经讲太多，不再赘述。本周精选调研纪要昨日已进行过分享，从现在的位置来看，整个国产制造方向里，还在低位的只有材料和零部件两个方向，顺着目前市场交易的逻辑，可以简单做一些推演： 1）目前整个设备环节交易的主要逻辑是SMIC和两长（国产存储大厂）的巨额资本开支，随着华创最新的订单情况得到证实，市场开始进一步外推到所有的设备厂家，并且这件事情是有持续性的，不是说Q1扩了，Q2马上就会停。 2）设备进厂后，才会迎来材料的正式放量期，从国产化的紧迫

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瑞芯微
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北方华创
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全志科技
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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-17 12:31:45

半导体本周调研纪要精选：设备厂Q1订单新增情况

之前我已经详细梳理过A股半导体设备公司的交易逻辑，核心点在于订单的边际变化，截止目前，各厂Q1情况如下（只了解到5家，如果有朋友知悉其他公司的情况，也欢迎评论区留言，谢谢）：北方华创：60亿+ 中微公司：15-20亿拓荆科技：10亿盛美上海：10亿华海清科：10亿绝对值情况不说明问题，主要看边际变化的百分比，目前只有华创发了Q1的营收预期（38亿），其余几家还没有披露年报，我们就按最新的公开数据3Q22的营收来看，不难发现，边际变化最大的，是拓荆科技和华海清科，其他几家虽然比较小，但也

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北方华创
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拓荆科技
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中微公司
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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-17 12:29:30

半导体：季度总结和细分展望（免费版）

春节以后，我主要方向放在了半导体板块，值此一季度收官，简单做一个总结，并对后续所有细分作一次展望。从半导体整个大板块的一季度涨幅排序来看，依次是AI相关、国产制造（代工、设备、封测，不含材料）、存储，主要的逻辑已经全部做过分享，历史文章都有记录，新关注的朋友建议先阅读半导体畅游手册。从这个月初刚刚披露的最新数据来看，这一次半导体行业的景气度下行级别已经超过2018，仅仅次于2008全球金融危机和2001的科技泡沫，但从各项经济数据，抑或是大家日常的接触到的反馈来看，都没有出现上述的这两种情形

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佰维存储
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中芯国际
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北京君正
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北方华创

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-13 23:14:45

理一下A股半导体设备厂商的交易逻辑

看了一眼北方华创的业绩，净利润确实非常超预期，但营收其实不算，或者说Q1的营收压根就没有预期，因为根据之前的在手订单，已经可以大致计算Q1的营收会落在哪个区间里。半导体设备厂商的整个传导链条很长，是最典型的超前博弈类型之一，如果根据过去的财务报表指引投资，节奏会慢好几拍。 1. 实际传导的链条从景气度的发散顺序来看，行业传导顺序是：部分下游需求爆发，设计公司向代工厂加单（IDM则是提高自己的产能利用率），然后Fab或IDM产能利用率打满的情况下，发现短期供给还是不够，于是芯片涨价、代工涨价

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北方华创
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科技板块接下来超额收益的关键…

1.2023年科技板块依然是主线，但分化已经开始... AI炒作截止到现在，还能上涨的票只有两种: 1）有那么一丢丢的关系，但股价没涨（而且必须是整体跌幅够大），比如昨天广为流传的闻泰科技，吹票方式可谓是极其宏伟，翻到最下边看了一眼，AI服务器营收3个亿（占比连不到1%）；这种票估计还会源源不断，运作居多，就不赘述了。 2）突然间冒出来的新概念，比如之前的GPU温控（科士达）、服务器电源管理（晶丰明源）、HBM存储芯片（深科技）等等，发散方式主要讲究一个没法证伪，信还是不信全看自己。由此可见，

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长电科技当仁不让地接住了这口锅

昨天长电科技披露一季报以后，市场整体反馈其实是比较差的。从近期的股价走势来看，长电这一轮的起点大概是在今年的1月初，当时市场预期是行业见底了，一季度二季度就是最差的时候，向后看大概率好转，紧接着ChatGPT的炒作开始了，狠狠地奶了一把Chiplet，然后用力过猛，短短两个月时间内，股价涨幅接近70%。客观来讲，这个涨幅水平对于仅仅交易周期见底而言确实有点大，所以并不是说长电昨天的一季报差到大家不能接受，而是在短期AI降温（毕竟chiplet也是蹭AI）以及板块情绪恐慌等综合因素下，导致股价下

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华海清科交流要点

1.订单: 22Q3一般，下游做调整，22Q4略有回暖，23Q1订单10亿+（和之前分享的设备厂一季度新增订单情况数据一致），同比增长30%+，收入确认维度也较乐观，公司对23年全年收入乐观。合同负债增长不明显的原因是合同转销和新增合同预收款比例不一致，确认收入的时候要冲减合同负债60%+。新签订单预付款30%以下，此外深度合作的战略客户预付款比例会有所降低。 2.CMP市场空间: 国内市场8亿美元以上，短期内能看到达到10亿美元+。公司占比有较大上升空间，占到60%-70%甚至更高也有可能。先

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简单讲下今晚披露1Q23业绩的半导体公司

北京君正：营收10.7亿元，同环比 -24.36%/-11.04%，净利润1.15亿，同环比-50.5% /QOQ+98.2%，没亏钱就很不错了，妥妥的超预期江波龙：营收14.8亿元，同环比-36.42%/-12.93% ，亏损-3.49亿元，金额虽然大，但算是比较符合预期的佰维存储：营收4.3亿元，同环比-39.41%/-47%，亏损-1.39亿元，三者里面业绩表现最差的，但是也在预期内而其中君正的库存水平最少，环比增长幅度最低（个位数），江波龙库存最多，毕竟大型贴牌厂，环比增幅也是个位

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1）AI大幅调整后的看法: 认为是短期正常调整的投资者占比30%，认为休息1-2个月后再创新高 57%，觉得行情直接结束的占13%。 2）能兑现基本面的板块（按前后排序）: 算力、游戏、半导体，数据要素、运营商、信创。 3）最看好的AI应用场景: 游戏、办公，其他都差不多。 4）全球半导体周期beta触底时间: TF认为四季度触底概率最高，美国三季度消费会快速下行、根据超额储蓄的消耗速率，预计三季度用完; 机构问卷看法分散，23%已经触顶，37%年中触底，25%四季度触底，10%今年内不触底。历

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一季度公募基金持仓数据背后释放的信号

实际数据反馈与真实体感差不多，Q1电新大幅减仓（-3.1%），TMT全线加仓，其中尤其是计算机，增持比例高达+3.8%，而TMT里抛开计算机以后，传媒/电子/通信实际增持比例不大，分别是+0.5%/+0.4%/+0.8%。反而大家都认为和电新一起被剁的白酒（食品饮料），Q1实际增持+1%，已经接近21年中的水平。从判断持续性的维度来看，TMT接下来的3个季度还能不能接着涨，取决于两个因素： 1）流动性能否大幅向好； 2）如果不能，其他板块还能贡献多少流动性。宏观经济层面的运行规律不作预判，也

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目前我对存储芯片的观点

这几天电子板块有一个非常奇葩的乱象，一季报的结果无论好坏，第二天多半是绿色，甚至包括一些本就在底部、此前股价已经充分进行过反应的标的，其实行业一季度数据差成这个样子，业绩难看大家都心知肚明，最终一季报披露以后，业绩好的公司和差的公司就只有一个区别：是从水上开始砸还是从水下开始砸。可想而知，这事儿搞了几次以后，就变成了，反正等到季报披露以后结果都一样，我还不如立刻就砸，某些大佬这么搞一下导致股价波动，其他人就会想，wc是不是业绩要出问题了？赶紧溜吧...于是整个板块就走成了现在这副模样。说回存储

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今日份心理按摩

昨天简单提示了一下风险，但没想到今天跌得这么厉害，略超预期了。有几个现象值得注意： 1）自身边际变化极强，且基本面展望依然向好的标的，比如设备的精测电子和中微公司，材料的沪硅产业和雅克科技，表现得并不差，强调过多次，无论市场gamble的风气变得如何激烈，最终一定需要基本面的支撑，这一点至关重要 2）存储昨晚发酵了一整夜的长鑫IPO和台积电HBM加单，今天反而跌的多，除了存储以外，其他fabless也跟着跌，群里集体甩锅全志科技，我倒是觉得，这一次半导体的行情很大成分其实跟着AI，不管你是

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合肥长鑫拟计划以1000亿估值上市？

“合肥长鑫计划以不少于1000亿元的估值在科创板上市，据悉，它正在寻找承销商，最终规模没有确定，公司拒绝就IPO计划发表言论。” 有几个疑点： 1）一会儿一千亿，一会儿又还没确定，到底干啥呢 2）长鑫如果估值才一千亿，募一百亿的话，对于存储厂的Capex来说，估计也就够打一个水花 3）现在俩存储被针对成这个样子，长鑫作为国产DRAM的希望，有必要上市把自己的一切信息公之于众吗？更何况，合肥长鑫想扩产的话，哪里需要找大A的股民掏钱，找XX要多少一直都管够，现在的核心问题是设备和技术亟待突破。前

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从ASML财报会反窥半导体国产化的逆周期之力

核心要点总结： CN客户聚焦成熟制程和中端制程，占Q1在手订单比重达20% 翻译：各个媒体都已经发过了，不过还是略有标题党的成分，因为Q1的DUV挤压订单整体其实下降了1/3，ASML总体的在手新增也严重低于预期，按本季度出货CN 8%这个数据计算，国内对ASML实际新增的DUV订单确实有而且挺高，但客观来讲，不是翻倍多那么夸张。 Capex下调最多的是存储客户，逻辑客户相对缓和；针对于CN市场，对于3N-NAND，EUV非必要，对于DRAM，3-4年的技术路径内也不必要翻译：存储这一次受伤不

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半导体国产设备厂商的终局思路

最近有特别多的朋友在问老周半导体设备厂的空间怎么看，我提供一个思路供大家讨论修正。（仅供分析，不是带货） A股大多数的半导体设备厂商，都享有同一套定价公式：落到每一家公司上，乘以净利率和你认为的届时应该有的公允估值，就出现了未来该时间轴上的目标市值，通俗点，即常见的202X估值大法。看似简单的公式，其实里面学问挺多： 1）正常情况下，国内晶圆厂Capex应该和全球的行业景气度相关，占比高的时候能有30%，低的时候20%多，但是这几年因为国产替代，国内Fab逆周期扩张，占比一直居高不下。目前G

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周期合伙人内参

1. 周末热议关于半导体设备的讨论铺天盖地，这个星期也已经讲太多，不再赘述。本周精选调研纪要昨日已进行过分享，从现在的位置来看，整个国产制造方向里，还在低位的只有材料和零部件两个方向，顺着目前市场交易的逻辑，可以简单做一些推演： 1）目前整个设备环节交易的主要逻辑是SMIC和两长（国产存储大厂）的巨额资本开支，随着华创最新的订单情况得到证实，市场开始进一步外推到所有的设备厂家，并且这件事情是有持续性的，不是说Q1扩了，Q2马上就会停。 2）设备进厂后，才会迎来材料的正式放量期，从国产化的紧迫

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半导体本周调研纪要精选：设备厂Q1订单新增情况

之前我已经详细梳理过A股半导体设备公司的交易逻辑，核心点在于订单的边际变化，截止目前，各厂Q1情况如下（只了解到5家，如果有朋友知悉其他公司的情况，也欢迎评论区留言，谢谢）：北方华创：60亿+ 中微公司：15-20亿拓荆科技：10亿盛美上海：10亿华海清科：10亿绝对值情况不说明问题，主要看边际变化的百分比，目前只有华创发了Q1的营收预期（38亿），其余几家还没有披露年报，我们就按最新的公开数据3Q22的营收来看，不难发现，边际变化最大的，是拓荆科技和华海清科，其他几家虽然比较小，但也

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半导体：季度总结和细分展望（免费版）

春节以后，我主要方向放在了半导体板块，值此一季度收官，简单做一个总结，并对后续所有细分作一次展望。从半导体整个大板块的一季度涨幅排序来看，依次是AI相关、国产制造（代工、设备、封测，不含材料）、存储，主要的逻辑已经全部做过分享，历史文章都有记录，新关注的朋友建议先阅读半导体畅游手册。从这个月初刚刚披露的最新数据来看，这一次半导体行业的景气度下行级别已经超过2018，仅仅次于2008全球金融危机和2001的科技泡沫，但从各项经济数据，抑或是大家日常的接触到的反馈来看，都没有出现上述的这两种情形

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2023-04-13 23:14:45

理一下A股半导体设备厂商的交易逻辑

看了一眼北方华创的业绩，净利润确实非常超预期，但营收其实不算，或者说Q1的营收压根就没有预期，因为根据之前的在手订单，已经可以大致计算Q1的营收会落在哪个区间里。半导体设备厂商的整个传导链条很长，是最典型的超前博弈类型之一，如果根据过去的财务报表指引投资，节奏会慢好几拍。 1. 实际传导的链条从景气度的发散顺序来看，行业传导顺序是：部分下游需求爆发，设计公司向代工厂加单（IDM则是提高自己的产能利用率），然后Fab或IDM产能利用率打满的情况下，发现短期供给还是不够，于是芯片涨价、代工涨价

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2023-04-12 22:23:50

科技板块接下来超额收益的关键…

1.2023年科技板块依然是主线，但分化已经开始... AI炒作截止到现在，还能上涨的票只有两种: 1）有那么一丢丢的关系，但股价没涨（而且必须是整体跌幅够大），比如昨天广为流传的闻泰科技，吹票方式可谓是极其宏伟，翻到最下边看了一眼，AI服务器营收3个亿（占比连不到1%）；这种票估计还会源源不断，运作居多，就不赘述了。 2）突然间冒出来的新概念，比如之前的GPU温控（科士达）、服务器电源管理（晶丰明源）、HBM存储芯片（深科技）等等，发散方式主要讲究一个没法证伪，信还是不信全看自己。由此可见，

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2023-04-26 19:16:11

长电科技当仁不让地接住了这口锅

昨天长电科技披露一季报以后，市场整体反馈其实是比较差的。从近期的股价走势来看，长电这一轮的起点大概是在今年的1月初，当时市场预期是行业见底了，一季度二季度就是最差的时候，向后看大概率好转，紧接着ChatGPT的炒作开始了，狠狠地奶了一把Chiplet，然后用力过猛，短短两个月时间内，股价涨幅接近70%。客观来讲，这个涨幅水平对于仅仅交易周期见底而言确实有点大，所以并不是说长电昨天的一季报差到大家不能接受，而是在短期AI降温（毕竟chiplet也是蹭AI）以及板块情绪恐慌等综合因素下，导致股价下

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长电科技
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2023-04-26 19:11:14

华海清科交流要点

1.订单: 22Q3一般，下游做调整，22Q4略有回暖，23Q1订单10亿+（和之前分享的设备厂一季度新增订单情况数据一致），同比增长30%+，收入确认维度也较乐观，公司对23年全年收入乐观。合同负债增长不明显的原因是合同转销和新增合同预收款比例不一致，确认收入的时候要冲减合同负债60%+。新签订单预付款30%以下，此外深度合作的战略客户预付款比例会有所降低。 2.CMP市场空间: 国内市场8亿美元以上，短期内能看到达到10亿美元+。公司占比有较大上升空间，占到60%-70%甚至更高也有可能。先

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华海清科

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2023-04-24 22:48:08

简单讲下今晚披露1Q23业绩的半导体公司

北京君正：营收10.7亿元，同环比 -24.36%/-11.04%，净利润1.15亿，同环比-50.5% /QOQ+98.2%，没亏钱就很不错了，妥妥的超预期江波龙：营收14.8亿元，同环比-36.42%/-12.93% ，亏损-3.49亿元，金额虽然大，但算是比较符合预期的佰维存储：营收4.3亿元，同环比-39.41%/-47%，亏损-1.39亿元，三者里面业绩表现最差的，但是也在预期内而其中君正的库存水平最少，环比增长幅度最低（个位数），江波龙库存最多，毕竟大型贴牌厂，环比增幅也是个位

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北京君正
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江波龙

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2023-04-24 19:49:03

TF周末TMT调研

1）AI大幅调整后的看法: 认为是短期正常调整的投资者占比30%，认为休息1-2个月后再创新高 57%，觉得行情直接结束的占13%。 2）能兑现基本面的板块（按前后排序）: 算力、游戏、半导体，数据要素、运营商、信创。 3）最看好的AI应用场景: 游戏、办公，其他都差不多。 4）全球半导体周期beta触底时间: TF认为四季度触底概率最高，美国三季度消费会快速下行、根据超额储蓄的消耗速率，预计三季度用完; 机构问卷看法分散，23%已经触顶，37%年中触底，25%四季度触底，10%今年内不触底。历

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2023-04-24 19:47:28

一季度公募基金持仓数据背后释放的信号

实际数据反馈与真实体感差不多，Q1电新大幅减仓（-3.1%），TMT全线加仓，其中尤其是计算机，增持比例高达+3.8%，而TMT里抛开计算机以后，传媒/电子/通信实际增持比例不大，分别是+0.5%/+0.4%/+0.8%。反而大家都认为和电新一起被剁的白酒（食品饮料），Q1实际增持+1%，已经接近21年中的水平。从判断持续性的维度来看，TMT接下来的3个季度还能不能接着涨，取决于两个因素： 1）流动性能否大幅向好； 2）如果不能，其他板块还能贡献多少流动性。宏观经济层面的运行规律不作预判，也

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2023-04-24 19:45:42

目前我对存储芯片的观点

这几天电子板块有一个非常奇葩的乱象，一季报的结果无论好坏，第二天多半是绿色，甚至包括一些本就在底部、此前股价已经充分进行过反应的标的，其实行业一季度数据差成这个样子，业绩难看大家都心知肚明，最终一季报披露以后，业绩好的公司和差的公司就只有一个区别：是从水上开始砸还是从水下开始砸。可想而知，这事儿搞了几次以后，就变成了，反正等到季报披露以后结果都一样，我还不如立刻就砸，某些大佬这么搞一下导致股价波动，其他人就会想，wc是不是业绩要出问题了？赶紧溜吧...于是整个板块就走成了现在这副模样。说回存储

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2023-04-21 16:05:49

今日份心理按摩

昨天简单提示了一下风险，但没想到今天跌得这么厉害，略超预期了。有几个现象值得注意： 1）自身边际变化极强，且基本面展望依然向好的标的，比如设备的精测电子和中微公司，材料的沪硅产业和雅克科技，表现得并不差，强调过多次，无论市场gamble的风气变得如何激烈，最终一定需要基本面的支撑，这一点至关重要 2）存储昨晚发酵了一整夜的长鑫IPO和台积电HBM加单，今天反而跌的多，除了存储以外，其他fabless也跟着跌，群里集体甩锅全志科技，我倒是觉得，这一次半导体的行情很大成分其实跟着AI，不管你是

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2023-04-20 14:11:00

合肥长鑫拟计划以1000亿估值上市？

“合肥长鑫计划以不少于1000亿元的估值在科创板上市，据悉，它正在寻找承销商，最终规模没有确定，公司拒绝就IPO计划发表言论。” 有几个疑点： 1）一会儿一千亿，一会儿又还没确定，到底干啥呢 2）长鑫如果估值才一千亿，募一百亿的话，对于存储厂的Capex来说，估计也就够打一个水花 3）现在俩存储被针对成这个样子，长鑫作为国产DRAM的希望，有必要上市把自己的一切信息公之于众吗？更何况，合肥长鑫想扩产的话，哪里需要找大A的股民掏钱，找XX要多少一直都管够，现在的核心问题是设备和技术亟待突破。前

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2023-04-20 11:23:33

从ASML财报会反窥半导体国产化的逆周期之力

核心要点总结： CN客户聚焦成熟制程和中端制程，占Q1在手订单比重达20% 翻译：各个媒体都已经发过了，不过还是略有标题党的成分，因为Q1的DUV挤压订单整体其实下降了1/3，ASML总体的在手新增也严重低于预期，按本季度出货CN 8%这个数据计算，国内对ASML实际新增的DUV订单确实有而且挺高，但客观来讲，不是翻倍多那么夸张。 Capex下调最多的是存储客户，逻辑客户相对缓和；针对于CN市场，对于3N-NAND，EUV非必要，对于DRAM，3-4年的技术路径内也不必要翻译：存储这一次受伤不

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2023-04-17 23:02:40

半导体国产设备厂商的终局思路

最近有特别多的朋友在问老周半导体设备厂的空间怎么看，我提供一个思路供大家讨论修正。（仅供分析，不是带货） A股大多数的半导体设备厂商，都享有同一套定价公式：落到每一家公司上，乘以净利率和你认为的届时应该有的公允估值，就出现了未来该时间轴上的目标市值，通俗点，即常见的202X估值大法。看似简单的公式，其实里面学问挺多： 1）正常情况下，国内晶圆厂Capex应该和全球的行业景气度相关，占比高的时候能有30%，低的时候20%多，但是这几年因为国产替代，国内Fab逆周期扩张，占比一直居高不下。目前G

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2023-04-17 12:34:39

周期合伙人内参

1. 周末热议关于半导体设备的讨论铺天盖地，这个星期也已经讲太多，不再赘述。本周精选调研纪要昨日已进行过分享，从现在的位置来看，整个国产制造方向里，还在低位的只有材料和零部件两个方向，顺着目前市场交易的逻辑，可以简单做一些推演： 1）目前整个设备环节交易的主要逻辑是SMIC和两长（国产存储大厂）的巨额资本开支，随着华创最新的订单情况得到证实，市场开始进一步外推到所有的设备厂家，并且这件事情是有持续性的，不是说Q1扩了，Q2马上就会停。 2）设备进厂后，才会迎来材料的正式放量期，从国产化的紧迫

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2023-04-17 12:31:45

半导体本周调研纪要精选：设备厂Q1订单新增情况

之前我已经详细梳理过A股半导体设备公司的交易逻辑，核心点在于订单的边际变化，截止目前，各厂Q1情况如下（只了解到5家，如果有朋友知悉其他公司的情况，也欢迎评论区留言，谢谢）：北方华创：60亿+ 中微公司：15-20亿拓荆科技：10亿盛美上海：10亿华海清科：10亿绝对值情况不说明问题，主要看边际变化的百分比，目前只有华创发了Q1的营收预期（38亿），其余几家还没有披露年报，我们就按最新的公开数据3Q22的营收来看，不难发现，边际变化最大的，是拓荆科技和华海清科，其他几家虽然比较小，但也

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2023-04-17 12:29:30

半导体：季度总结和细分展望（免费版）

春节以后，我主要方向放在了半导体板块，值此一季度收官，简单做一个总结，并对后续所有细分作一次展望。从半导体整个大板块的一季度涨幅排序来看，依次是AI相关、国产制造（代工、设备、封测，不含材料）、存储，主要的逻辑已经全部做过分享，历史文章都有记录，新关注的朋友建议先阅读半导体畅游手册。从这个月初刚刚披露的最新数据来看，这一次半导体行业的景气度下行级别已经超过2018，仅仅次于2008全球金融危机和2001的科技泡沫，但从各项经济数据，抑或是大家日常的接触到的反馈来看，都没有出现上述的这两种情形

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1.2023年科技板块依然是主线，但分化已经开始... AI炒作截止到现在，还能上涨的票只有两种: 1）有那么一丢丢的关系，但股价没涨（而且必须是整体跌幅够大），比如昨天广为流传的闻泰科技，吹票方式可谓是极其宏伟，翻到最下边看了一眼，AI服务器营收3个亿（占比连不到1%）；这种票估计还会源源不断，运作居多，就不赘述了。 2）突然间冒出来的新概念，比如之前的GPU温控（科士达）、服务器电源管理（晶丰明源）、HBM存储芯片（深科技）等等，发散方式主要讲究一个没法证伪，信还是不信全看自己。由此可见，

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