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周期合伙人

和其光，同其尘，与周期共舞。（全网同名周期合伙人）

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-11 23:12:59

AI炒作截止到现在，还能上涨的票有哪些？

只有两种： 1）有那么一丢丢的关系，但股价没涨（而且必须是整体跌幅够大），比如今天广为流传的闻泰科技，吹票方式可谓是极其宏伟，翻到最下边看了一眼，AI服务器营收3个亿（占比连不到1%）；这种票估计还会源源不断，运作居多，就不赘述了。 2）突然间冒出来的新概念，比如之前的GPU温控（科士达）、服务器电源管理（晶丰明源）、HBM存储芯片（深科技）等等，发散方式主要讲究一个没法证伪，信还是不信全看自己。由此可见，赚钱的难度在持续加大，已经逐渐发散到了你不容易把握的阶段，而且稍微犯错，结果就会比较惨。

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北京君正
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兆易创新
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佰维存储

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9.95
周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-11 18:26:32

简单说两句中芯国际

许多人一提到中芯国际，第一反应就是7nm如何了，EUV解决了没，好像只要做不了先进制程，SMIC的投资价值就会立刻归零。其实先进制程占整个半导体代工的比重并不大，以7nm及以下为分界线，先进代工的占比不会超过20%，更何况，这些领域的主要玩家都是苹果、英伟达、Intel等企业，压根就和国内设计公司需求搭不上太大关系（除了HW和部分信创芯片厂）。更何况目前SMIC已经可以用多重曝光的方式做7nm的芯片了（10k/片月），良率确实低，但遇到紧急情况必须得自己造的时候，也能造的出来。不管怎么说，代

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中芯国际
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中芯国际

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5.40
周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-10 21:17:36

科技板块接下来的一些思路

无论是整个市场、某个行业或某家公司，要想走牛，只有两种可能性，要么盈利驱动，要么流动性驱动，而在A股存量博弈的阶段里，框架的共性会导致投资者蜂拥而至某个单一板块，机构考核只要不变，这事儿就永远改不了。而近端时间的科技板块明显是后者驱动，现在许多券商在讲基本面，这是与实际情况相悖的（我相信许多研究员自己也清楚），这一轮上涨的公司里，最后能够实现AI相关业绩高增的公司数量占比不会超过5%，尽量不要把自己骗自己。判断它有没有见顶，关键要素有几个： 1）有没有更靓的故事出现，它必须要符合许多特征：比

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北方华创
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景嘉微
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中微公司
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兆易创新
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拓荆科技

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8.03
周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-04 11:27:03

美光审查有逐步发散到整个半导体板块的迹象！

前天晚上那条推送的重点是在宏观层面的思考。存储芯片的反向脱钩不能当成单一事件来解读，甚至不应该局限在半导体这一个行业，许多朋友可能不太关注近期的地缘ZZ，细数下今年大会之后的动作： -新建ZY科技委； -访沙，随后沙和伊握手，入股荣盛石化，签低价石油长协，部分结算或为CNY； -周日晚中东石油宣布减产，这件事情谁在主导，懂得都懂，也就意味着旧能源和新能源两大联盟的正式联手； - 前期加入制裁的ASML近期访华，上周还嘴硬的JP说要限制设备出口，估计过段时间也会来华认错； -审查美光科技；对于以

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北京君正
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兆易创新

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7.77
周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-02 23:30:58

周末存储板块的总结

周末整个存储板块发酵得厉害，斗胆总结一下。 S兆易创新(sh603986)S S北京君正(sz300223)S S江波龙(sz301308)S 美光的审查，究竟是否利好模组厂，就不争论了，美光的东西能不能买，和现在的供需结构究竟是怎样，这是两码事，分析和交易的核心在于周期，保持本心。明确利好的：兆易创新：长鑫DRAM模组全球唯一模组厂，而且兆易没有其他厂的颗粒库存北京君正：美光是车载DRAM全球第一大龙头，市占率估摸着快有一半，而北京君正2020收购的ISSI市是全球龙二，市占率差不多15

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兆易创新
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北京君正
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江波龙

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9.92
周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-01 14:55:50

关于美光被审查的观点

美光被审查对部分存储公司而言是预期外的外部力量干扰，属于罕见类型的边际大幅改善，因为在周五收盘以前，所有人都没有考虑过这个因素。而目前这件事情对江波龙这一类模组厂的影响是没法具体判断的。许多朋友都在私信问我，实在回不过来，统一说下观点： 1. 审查这种事情一向是把双刃剑，伤敌一千自损八百，国内有众多的经销商库存里有一大堆的美光存储颗粒，本来日子就已经不好过很久了，最近好不容易有点见底的迹象，不少人都加了一把仓（低价累库），这些人的利益，管还是不管？我个人倾向于多少还是得管，比如给一个出货的时间

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江波龙
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北京君正
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美光科技公司

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103.79
周期合伙人

满仓搞的大户

2023-03-31 11:42:32

日本：7月起将对23种芯片制造设备实施限制

这件事情没必要过分解读，US拉拢JP荷兰一起掐断设备供应并不是今天才有的新鲜事，而且23种看起来好像很多，但是对应到不同制程以及不同产品上，其实算很少了，前天也说过，单是一个制程一条线上的刻蚀机就多达30多种，所以日本今天的声明边际上看并不是大的变化。预计在可以遇见的某个时间段，JP代表团也会访华，顺带拉上尼康和东京电子的老板过来一起认错，毕竟ASML已经率先做了表率。说到底，海外半导体设备厂都是盈利性组织，尤其在欧洲这类区域，本国ZF说话都不太好使，更何况他guoZF。另外科普一个冷门知

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通富微电
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兆易创新
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卓胜微
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景嘉微

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9.72
周期合伙人

满仓搞的大户

2023-03-31 11:40:53

通富微电：年报会问答

Q: IGBT、碳化硅大功率部分收入是多少? 模块和单管都是快速增长吗? 规模是多少还需要和业务部门确认。我们IGBT、碳化硅有光伏、储能、车载，都是有的。单管和模块还是需要再确认。 Q: 2023年存储器业务增长的驱动力我们存储器业务和显示驱动业务，这两个大概占了我们收入的3%，2023年存储器业务还是会有增长的，国内几家存储器厂商有限制清单的影响，但还是有老产品，我们存储器基本盘还是跟随大客户业务增长来增长的。国内外的新机会我们还是会关注，希望可以把客户结构多元化。 Q: 各个工厂的产能利

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通富微电
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长电科技

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0.42
周期合伙人

满仓搞的大户

2023-03-30 21:44:24

军用特种IC龙头好像有点低估？

特种IC其实是一个大类的总称，其中最重要的组成部分是FPGA（过于学术的问题不展开了），这个芯片的主要应用领域是通信（包括HW之前第一次被ZC时，首先屯的就是赛灵思FPGA），服务器里面其实也能当作AI芯片用；他的工作方式与GPU有些类似，都是并行处理，主要解决的问题是同时完成多个任务，但FPGA最大的特点之一在于可以处理不同类型的数据，而GPU只能处理一类，比如导弹在空中飞的时候，可以实时计算风速、高度、阻力等等不同的数据，从而精确地落在想要的目标点，因此这个芯片至关重要，如果不能自主可控，会

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复旦微电
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紫光国微

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7.23
周期合伙人

满仓搞的大户

2023-03-30 12:01:54

存储仅仅只是半导体周期交易的开端

我在公社上很喜欢和大家聊半导体设备，大多时候的侧重点都在基本面和行业的一些进展，因为设备所对应的Fab产能是最为关键的跟踪要素之一，但由于一些地缘ZZ的因素，许多信息并不像海外那么透明，所以一直尽最大可能与大家分享，期间我也收获了许多不同的意见和角度，认识了许多大佬。对于股价层面而言，虽然一直很隐晦，但相信能看懂的朋友一定都看懂了。我一直坚信半导体最大的弹性只可能来自于周期，不是AI，也不是国产替代，这两种说法只有在景气阶段方便大家一起抬估值，大家都不好的时候，某个环节不可能独善其身（除了极个

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兆易创新
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江波龙
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德明利

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-03-30 09:37:41

存储芯片见底

存储基本可以确认见底了，昨晚美光的反馈特别积极，算是最近听到边际变化最大的指引了。 MU自己洗澡的幅度也非常到位，这个位置需要重视，这一轮存储下行的速度其实是历史级别的。另外A股也悄悄有了好多存储的新面孔

0

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4.79
周期合伙人

满仓搞的大户

2023-03-20 22:42:38

面板：反转在即，“卷王”归来

面板是电子里一类非常典型的强周期行业，价格波动剧烈，这也就对应了极大的股价波动幅度，多年内卷之下，仅存的两个龙头京东方A和TCL科技，谁也玩不死谁，每一轮的股价波动都高度相近，吸引力十足：而面板的行业复杂度比半导体要低几个量级，并没有繁多复杂的产业链和交错的周期节点，并且有明确的产能和现金成本，最重要的是，在A股玩面板，不需要面对选择困难症，就两个票（或者顶多再加一个弹性小票），打包一起买，最后结果都一样，大家一起坐电梯。我在2月份的时候曾经说过一次面板，当时恰好处在行业平淡期，虽然股价有2

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TCL科技
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京东方A
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彩虹股份

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-03-17 00:22:17

半导体材料和封测的预期差

从上上周在雪球主聊半导体以来，部分环节股价已经演绎不少，客观来讲，当下有必要明确一点：半导体制造环节的ZC刺激和供需层面已经不再有任何预期差，尤其ZC维度，建议少看点小作文，就算有，按国内现在追赶者的姿态，也不会大张旗鼓的宣告，闷声发大财不好吗？（关于中芯国际、长存、长鑫的最新交流上周就已经发过，雪球被删了一半，wechat公号还有record） 1.国产材料横向对比下，目前材料环节存在明显的滞涨现象，理论上讲，材料公司的放量要在设备进场并且良率调试完毕以后才会看到，但半导体公司的股价向来都

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彤程新材
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通富微电
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甬矽电子
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华天科技
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安集科技

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-03-17 00:17:32

半导体：大基金频繁减持背后的信号

大基金减持一般意味着短期行情大概率降温，长期看半导体的朋友肯定深有体会；但这一次与过往最大的区别是，板块才刚开始动不久，无论是股价涨幅还是估值位置都不算高，大基金却连续两天发布减持公告（万业企业、长川科技），这背后的原因不得不去探讨一番。其实星期天的时候就有传闻说大基金主要会减持三类企业： 1）市场化主导的领域，需要企业自力更生加强竞争力，最典型的就是Fabless； 2）有劣迹的，或者关键人士关键问题相关的；主要传为有两家公司：万业企业旗下凯世通的事情我讲过，来的早的朋友应该有印象；还有长

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长川科技
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兆易创新
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万业企业
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拓荆科技
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国芯科技

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-03-15 12:54:31

半导体估值的艺术

前言： 1）定性半导体为典型的强周期行业，包括A股；我认可A股半导体阶段性成长优势会兑现更高的业绩增速，但不同周期阶段表征估值由不同属性（周期or成长）驱动； 2）需要对行业有一定认知，欢迎阅读《半导体畅游手册》。 1.目前市场主流的估值方式 PS类：半导体设备、零部件目前头部企业的利润率尚未达到行业正常水平，一方面由于技术层面还处在追赶者角度，长时间的高额研发投入必不可少，另一方面是规模尚存较大的提升空间，整体三费成本仍旧偏高；因此设备企业过去几年用PS进行估值是没有问题的，市场对他们的定

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北方华创
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中芯国际
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通富微电
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中微公司

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AI炒作截止到现在，还能上涨的票有哪些？

只有两种： 1）有那么一丢丢的关系，但股价没涨（而且必须是整体跌幅够大），比如今天广为流传的闻泰科技，吹票方式可谓是极其宏伟，翻到最下边看了一眼，AI服务器营收3个亿（占比连不到1%）；这种票估计还会源源不断，运作居多，就不赘述了。 2）突然间冒出来的新概念，比如之前的GPU温控（科士达）、服务器电源管理（晶丰明源）、HBM存储芯片（深科技）等等，发散方式主要讲究一个没法证伪，信还是不信全看自己。由此可见，赚钱的难度在持续加大，已经逐渐发散到了你不容易把握的阶段，而且稍微犯错，结果就会比较惨。

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简单说两句中芯国际

许多人一提到中芯国际，第一反应就是7nm如何了，EUV解决了没，好像只要做不了先进制程，SMIC的投资价值就会立刻归零。其实先进制程占整个半导体代工的比重并不大，以7nm及以下为分界线，先进代工的占比不会超过20%，更何况，这些领域的主要玩家都是苹果、英伟达、Intel等企业，压根就和国内设计公司需求搭不上太大关系（除了HW和部分信创芯片厂）。更何况目前SMIC已经可以用多重曝光的方式做7nm的芯片了（10k/片月），良率确实低，但遇到紧急情况必须得自己造的时候，也能造的出来。不管怎么说，代

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科技板块接下来的一些思路

无论是整个市场、某个行业或某家公司，要想走牛，只有两种可能性，要么盈利驱动，要么流动性驱动，而在A股存量博弈的阶段里，框架的共性会导致投资者蜂拥而至某个单一板块，机构考核只要不变，这事儿就永远改不了。而近端时间的科技板块明显是后者驱动，现在许多券商在讲基本面，这是与实际情况相悖的（我相信许多研究员自己也清楚），这一轮上涨的公司里，最后能够实现AI相关业绩高增的公司数量占比不会超过5%，尽量不要把自己骗自己。判断它有没有见顶，关键要素有几个： 1）有没有更靓的故事出现，它必须要符合许多特征：比

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美光审查有逐步发散到整个半导体板块的迹象！

前天晚上那条推送的重点是在宏观层面的思考。存储芯片的反向脱钩不能当成单一事件来解读，甚至不应该局限在半导体这一个行业，许多朋友可能不太关注近期的地缘ZZ，细数下今年大会之后的动作： -新建ZY科技委； -访沙，随后沙和伊握手，入股荣盛石化，签低价石油长协，部分结算或为CNY； -周日晚中东石油宣布减产，这件事情谁在主导，懂得都懂，也就意味着旧能源和新能源两大联盟的正式联手； - 前期加入制裁的ASML近期访华，上周还嘴硬的JP说要限制设备出口，估计过段时间也会来华认错； -审查美光科技；对于以

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周末存储板块的总结

周末整个存储板块发酵得厉害，斗胆总结一下。 S兆易创新(sh603986)S S北京君正(sz300223)S S江波龙(sz301308)S 美光的审查，究竟是否利好模组厂，就不争论了，美光的东西能不能买，和现在的供需结构究竟是怎样，这是两码事，分析和交易的核心在于周期，保持本心。明确利好的：兆易创新：长鑫DRAM模组全球唯一模组厂，而且兆易没有其他厂的颗粒库存北京君正：美光是车载DRAM全球第一大龙头，市占率估摸着快有一半，而北京君正2020收购的ISSI市是全球龙二，市占率差不多15

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关于美光被审查的观点

美光被审查对部分存储公司而言是预期外的外部力量干扰，属于罕见类型的边际大幅改善，因为在周五收盘以前，所有人都没有考虑过这个因素。而目前这件事情对江波龙这一类模组厂的影响是没法具体判断的。许多朋友都在私信问我，实在回不过来，统一说下观点： 1. 审查这种事情一向是把双刃剑，伤敌一千自损八百，国内有众多的经销商库存里有一大堆的美光存储颗粒，本来日子就已经不好过很久了，最近好不容易有点见底的迹象，不少人都加了一把仓（低价累库），这些人的利益，管还是不管？我个人倾向于多少还是得管，比如给一个出货的时间

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日本：7月起将对23种芯片制造设备实施限制

这件事情没必要过分解读，US拉拢JP荷兰一起掐断设备供应并不是今天才有的新鲜事，而且23种看起来好像很多，但是对应到不同制程以及不同产品上，其实算很少了，前天也说过，单是一个制程一条线上的刻蚀机就多达30多种，所以日本今天的声明边际上看并不是大的变化。预计在可以遇见的某个时间段，JP代表团也会访华，顺带拉上尼康和东京电子的老板过来一起认错，毕竟ASML已经率先做了表率。说到底，海外半导体设备厂都是盈利性组织，尤其在欧洲这类区域，本国ZF说话都不太好使，更何况他guoZF。另外科普一个冷门知

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通富微电：年报会问答

Q: IGBT、碳化硅大功率部分收入是多少? 模块和单管都是快速增长吗? 规模是多少还需要和业务部门确认。我们IGBT、碳化硅有光伏、储能、车载，都是有的。单管和模块还是需要再确认。 Q: 2023年存储器业务增长的驱动力我们存储器业务和显示驱动业务，这两个大概占了我们收入的3%，2023年存储器业务还是会有增长的，国内几家存储器厂商有限制清单的影响，但还是有老产品，我们存储器基本盘还是跟随大客户业务增长来增长的。国内外的新机会我们还是会关注，希望可以把客户结构多元化。 Q: 各个工厂的产能利

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军用特种IC龙头好像有点低估？

特种IC其实是一个大类的总称，其中最重要的组成部分是FPGA（过于学术的问题不展开了），这个芯片的主要应用领域是通信（包括HW之前第一次被ZC时，首先屯的就是赛灵思FPGA），服务器里面其实也能当作AI芯片用；他的工作方式与GPU有些类似，都是并行处理，主要解决的问题是同时完成多个任务，但FPGA最大的特点之一在于可以处理不同类型的数据，而GPU只能处理一类，比如导弹在空中飞的时候，可以实时计算风速、高度、阻力等等不同的数据，从而精确地落在想要的目标点，因此这个芯片至关重要，如果不能自主可控，会

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存储仅仅只是半导体周期交易的开端

我在公社上很喜欢和大家聊半导体设备，大多时候的侧重点都在基本面和行业的一些进展，因为设备所对应的Fab产能是最为关键的跟踪要素之一，但由于一些地缘ZZ的因素，许多信息并不像海外那么透明，所以一直尽最大可能与大家分享，期间我也收获了许多不同的意见和角度，认识了许多大佬。对于股价层面而言，虽然一直很隐晦，但相信能看懂的朋友一定都看懂了。我一直坚信半导体最大的弹性只可能来自于周期，不是AI，也不是国产替代，这两种说法只有在景气阶段方便大家一起抬估值，大家都不好的时候，某个环节不可能独善其身（除了极个

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存储芯片见底

存储基本可以确认见底了，昨晚美光的反馈特别积极，算是最近听到边际变化最大的指引了。 MU自己洗澡的幅度也非常到位，这个位置需要重视，这一轮存储下行的速度其实是历史级别的。另外A股也悄悄有了好多存储的新面孔

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面板：反转在即，“卷王”归来

面板是电子里一类非常典型的强周期行业，价格波动剧烈，这也就对应了极大的股价波动幅度，多年内卷之下，仅存的两个龙头京东方A和TCL科技，谁也玩不死谁，每一轮的股价波动都高度相近，吸引力十足：而面板的行业复杂度比半导体要低几个量级，并没有繁多复杂的产业链和交错的周期节点，并且有明确的产能和现金成本，最重要的是，在A股玩面板，不需要面对选择困难症，就两个票（或者顶多再加一个弹性小票），打包一起买，最后结果都一样，大家一起坐电梯。我在2月份的时候曾经说过一次面板，当时恰好处在行业平淡期，虽然股价有2

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半导体材料和封测的预期差

从上上周在雪球主聊半导体以来，部分环节股价已经演绎不少，客观来讲，当下有必要明确一点：半导体制造环节的ZC刺激和供需层面已经不再有任何预期差，尤其ZC维度，建议少看点小作文，就算有，按国内现在追赶者的姿态，也不会大张旗鼓的宣告，闷声发大财不好吗？（关于中芯国际、长存、长鑫的最新交流上周就已经发过，雪球被删了一半，wechat公号还有record） 1.国产材料横向对比下，目前材料环节存在明显的滞涨现象，理论上讲，材料公司的放量要在设备进场并且良率调试完毕以后才会看到，但半导体公司的股价向来都

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半导体：大基金频繁减持背后的信号

大基金减持一般意味着短期行情大概率降温，长期看半导体的朋友肯定深有体会；但这一次与过往最大的区别是，板块才刚开始动不久，无论是股价涨幅还是估值位置都不算高，大基金却连续两天发布减持公告（万业企业、长川科技），这背后的原因不得不去探讨一番。其实星期天的时候就有传闻说大基金主要会减持三类企业： 1）市场化主导的领域，需要企业自力更生加强竞争力，最典型的就是Fabless； 2）有劣迹的，或者关键人士关键问题相关的；主要传为有两家公司：万业企业旗下凯世通的事情我讲过，来的早的朋友应该有印象；还有长

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半导体估值的艺术

前言： 1）定性半导体为典型的强周期行业，包括A股；我认可A股半导体阶段性成长优势会兑现更高的业绩增速，但不同周期阶段表征估值由不同属性（周期or成长）驱动； 2）需要对行业有一定认知，欢迎阅读《半导体畅游手册》。 1.目前市场主流的估值方式 PS类：半导体设备、零部件目前头部企业的利润率尚未达到行业正常水平，一方面由于技术层面还处在追赶者角度，长时间的高额研发投入必不可少，另一方面是规模尚存较大的提升空间，整体三费成本仍旧偏高；因此设备企业过去几年用PS进行估值是没有问题的，市场对他们的定

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只有两种： 1）有那么一丢丢的关系，但股价没涨（而且必须是整体跌幅够大），比如今天广为流传的闻泰科技，吹票方式可谓是极其宏伟，翻到最下边看了一眼，AI服务器营收3个亿（占比连不到1%）；这种票估计还会源源不断，运作居多，就不赘述了。 2）突然间冒出来的新概念，比如之前的GPU温控（科士达）、服务器电源管理（晶丰明源）、HBM存储芯片（深科技）等等，发散方式主要讲究一个没法证伪，信还是不信全看自己。由此可见，赚钱的难度在持续加大，已经逐渐发散到了你不容易把握的阶段，而且稍微犯错，结果就会比较惨。

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简单说两句中芯国际

许多人一提到中芯国际，第一反应就是7nm如何了，EUV解决了没，好像只要做不了先进制程，SMIC的投资价值就会立刻归零。其实先进制程占整个半导体代工的比重并不大，以7nm及以下为分界线，先进代工的占比不会超过20%，更何况，这些领域的主要玩家都是苹果、英伟达、Intel等企业，压根就和国内设计公司需求搭不上太大关系（除了HW和部分信创芯片厂）。更何况目前SMIC已经可以用多重曝光的方式做7nm的芯片了（10k/片月），良率确实低，但遇到紧急情况必须得自己造的时候，也能造的出来。不管怎么说，代

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中芯国际
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中芯国际

1

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5.40
周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-10 21:17:36

科技板块接下来的一些思路

无论是整个市场、某个行业或某家公司，要想走牛，只有两种可能性，要么盈利驱动，要么流动性驱动，而在A股存量博弈的阶段里，框架的共性会导致投资者蜂拥而至某个单一板块，机构考核只要不变，这事儿就永远改不了。而近端时间的科技板块明显是后者驱动，现在许多券商在讲基本面，这是与实际情况相悖的（我相信许多研究员自己也清楚），这一轮上涨的公司里，最后能够实现AI相关业绩高增的公司数量占比不会超过5%，尽量不要把自己骗自己。判断它有没有见顶，关键要素有几个： 1）有没有更靓的故事出现，它必须要符合许多特征：比

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北方华创
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景嘉微
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中微公司
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兆易创新
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拓荆科技

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8.03
周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-04 11:27:03

美光审查有逐步发散到整个半导体板块的迹象！

前天晚上那条推送的重点是在宏观层面的思考。存储芯片的反向脱钩不能当成单一事件来解读，甚至不应该局限在半导体这一个行业，许多朋友可能不太关注近期的地缘ZZ，细数下今年大会之后的动作： -新建ZY科技委； -访沙，随后沙和伊握手，入股荣盛石化，签低价石油长协，部分结算或为CNY； -周日晚中东石油宣布减产，这件事情谁在主导，懂得都懂，也就意味着旧能源和新能源两大联盟的正式联手； - 前期加入制裁的ASML近期访华，上周还嘴硬的JP说要限制设备出口，估计过段时间也会来华认错； -审查美光科技；对于以

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北京君正
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兆易创新

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7.77
周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-02 23:30:58

周末存储板块的总结

周末整个存储板块发酵得厉害，斗胆总结一下。 S兆易创新(sh603986)S S北京君正(sz300223)S S江波龙(sz301308)S 美光的审查，究竟是否利好模组厂，就不争论了，美光的东西能不能买，和现在的供需结构究竟是怎样，这是两码事，分析和交易的核心在于周期，保持本心。明确利好的：兆易创新：长鑫DRAM模组全球唯一模组厂，而且兆易没有其他厂的颗粒库存北京君正：美光是车载DRAM全球第一大龙头，市占率估摸着快有一半，而北京君正2020收购的ISSI市是全球龙二，市占率差不多15

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兆易创新
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北京君正
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江波龙

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9.92
周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-01 14:55:50

关于美光被审查的观点

美光被审查对部分存储公司而言是预期外的外部力量干扰，属于罕见类型的边际大幅改善，因为在周五收盘以前，所有人都没有考虑过这个因素。而目前这件事情对江波龙这一类模组厂的影响是没法具体判断的。许多朋友都在私信问我，实在回不过来，统一说下观点： 1. 审查这种事情一向是把双刃剑，伤敌一千自损八百，国内有众多的经销商库存里有一大堆的美光存储颗粒，本来日子就已经不好过很久了，最近好不容易有点见底的迹象，不少人都加了一把仓（低价累库），这些人的利益，管还是不管？我个人倾向于多少还是得管，比如给一个出货的时间

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江波龙
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北京君正
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美光科技公司

121

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103.79
周期合伙人

满仓搞的大户

2023-03-31 11:42:32

日本：7月起将对23种芯片制造设备实施限制

这件事情没必要过分解读，US拉拢JP荷兰一起掐断设备供应并不是今天才有的新鲜事，而且23种看起来好像很多，但是对应到不同制程以及不同产品上，其实算很少了，前天也说过，单是一个制程一条线上的刻蚀机就多达30多种，所以日本今天的声明边际上看并不是大的变化。预计在可以遇见的某个时间段，JP代表团也会访华，顺带拉上尼康和东京电子的老板过来一起认错，毕竟ASML已经率先做了表率。说到底，海外半导体设备厂都是盈利性组织，尤其在欧洲这类区域，本国ZF说话都不太好使，更何况他guoZF。另外科普一个冷门知

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通富微电
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兆易创新
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卓胜微
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景嘉微

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9.72
周期合伙人

满仓搞的大户

2023-03-31 11:40:53

通富微电：年报会问答

Q: IGBT、碳化硅大功率部分收入是多少? 模块和单管都是快速增长吗? 规模是多少还需要和业务部门确认。我们IGBT、碳化硅有光伏、储能、车载，都是有的。单管和模块还是需要再确认。 Q: 2023年存储器业务增长的驱动力我们存储器业务和显示驱动业务，这两个大概占了我们收入的3%，2023年存储器业务还是会有增长的，国内几家存储器厂商有限制清单的影响，但还是有老产品，我们存储器基本盘还是跟随大客户业务增长来增长的。国内外的新机会我们还是会关注，希望可以把客户结构多元化。 Q: 各个工厂的产能利

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通富微电
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长电科技

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-03-30 21:44:24

军用特种IC龙头好像有点低估？

特种IC其实是一个大类的总称，其中最重要的组成部分是FPGA（过于学术的问题不展开了），这个芯片的主要应用领域是通信（包括HW之前第一次被ZC时，首先屯的就是赛灵思FPGA），服务器里面其实也能当作AI芯片用；他的工作方式与GPU有些类似，都是并行处理，主要解决的问题是同时完成多个任务，但FPGA最大的特点之一在于可以处理不同类型的数据，而GPU只能处理一类，比如导弹在空中飞的时候，可以实时计算风速、高度、阻力等等不同的数据，从而精确地落在想要的目标点，因此这个芯片至关重要，如果不能自主可控，会

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复旦微电
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紫光国微

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-03-30 12:01:54

存储仅仅只是半导体周期交易的开端

我在公社上很喜欢和大家聊半导体设备，大多时候的侧重点都在基本面和行业的一些进展，因为设备所对应的Fab产能是最为关键的跟踪要素之一，但由于一些地缘ZZ的因素，许多信息并不像海外那么透明，所以一直尽最大可能与大家分享，期间我也收获了许多不同的意见和角度，认识了许多大佬。对于股价层面而言，虽然一直很隐晦，但相信能看懂的朋友一定都看懂了。我一直坚信半导体最大的弹性只可能来自于周期，不是AI，也不是国产替代，这两种说法只有在景气阶段方便大家一起抬估值，大家都不好的时候，某个环节不可能独善其身（除了极个

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兆易创新
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江波龙
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德明利

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-03-30 09:37:41

存储芯片见底

存储基本可以确认见底了，昨晚美光的反馈特别积极，算是最近听到边际变化最大的指引了。 MU自己洗澡的幅度也非常到位，这个位置需要重视，这一轮存储下行的速度其实是历史级别的。另外A股也悄悄有了好多存储的新面孔

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-03-20 22:42:38

面板：反转在即，“卷王”归来

面板是电子里一类非常典型的强周期行业，价格波动剧烈，这也就对应了极大的股价波动幅度，多年内卷之下，仅存的两个龙头京东方A和TCL科技，谁也玩不死谁，每一轮的股价波动都高度相近，吸引力十足：而面板的行业复杂度比半导体要低几个量级，并没有繁多复杂的产业链和交错的周期节点，并且有明确的产能和现金成本，最重要的是，在A股玩面板，不需要面对选择困难症，就两个票（或者顶多再加一个弹性小票），打包一起买，最后结果都一样，大家一起坐电梯。我在2月份的时候曾经说过一次面板，当时恰好处在行业平淡期，虽然股价有2

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TCL科技
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京东方A
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彩虹股份

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-03-17 00:22:17

半导体材料和封测的预期差

从上上周在雪球主聊半导体以来，部分环节股价已经演绎不少，客观来讲，当下有必要明确一点：半导体制造环节的ZC刺激和供需层面已经不再有任何预期差，尤其ZC维度，建议少看点小作文，就算有，按国内现在追赶者的姿态，也不会大张旗鼓的宣告，闷声发大财不好吗？（关于中芯国际、长存、长鑫的最新交流上周就已经发过，雪球被删了一半，wechat公号还有record） 1.国产材料横向对比下，目前材料环节存在明显的滞涨现象，理论上讲，材料公司的放量要在设备进场并且良率调试完毕以后才会看到，但半导体公司的股价向来都

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彤程新材
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通富微电
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甬矽电子
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华天科技
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安集科技

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-03-17 00:17:32

半导体：大基金频繁减持背后的信号

大基金减持一般意味着短期行情大概率降温，长期看半导体的朋友肯定深有体会；但这一次与过往最大的区别是，板块才刚开始动不久，无论是股价涨幅还是估值位置都不算高，大基金却连续两天发布减持公告（万业企业、长川科技），这背后的原因不得不去探讨一番。其实星期天的时候就有传闻说大基金主要会减持三类企业： 1）市场化主导的领域，需要企业自力更生加强竞争力，最典型的就是Fabless； 2）有劣迹的，或者关键人士关键问题相关的；主要传为有两家公司：万业企业旗下凯世通的事情我讲过，来的早的朋友应该有印象；还有长

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长川科技
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兆易创新
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万业企业
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拓荆科技
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国芯科技

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-03-15 12:54:31

半导体估值的艺术

前言： 1）定性半导体为典型的强周期行业，包括A股；我认可A股半导体阶段性成长优势会兑现更高的业绩增速，但不同周期阶段表征估值由不同属性（周期or成长）驱动； 2）需要对行业有一定认知，欢迎阅读《半导体畅游手册》。 1.目前市场主流的估值方式 PS类：半导体设备、零部件目前头部企业的利润率尚未达到行业正常水平，一方面由于技术层面还处在追赶者角度，长时间的高额研发投入必不可少，另一方面是规模尚存较大的提升空间，整体三费成本仍旧偏高；因此设备企业过去几年用PS进行估值是没有问题的，市场对他们的定

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北方华创
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中芯国际
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通富微电
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拓荆科技
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中微公司

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-11 23:12:59

AI炒作截止到现在，还能上涨的票有哪些？

只有两种： 1）有那么一丢丢的关系，但股价没涨（而且必须是整体跌幅够大），比如今天广为流传的闻泰科技，吹票方式可谓是极其宏伟，翻到最下边看了一眼，AI服务器营收3个亿（占比连不到1%）；这种票估计还会源源不断，运作居多，就不赘述了。 2）突然间冒出来的新概念，比如之前的GPU温控（科士达）、服务器电源管理（晶丰明源）、HBM存储芯片（深科技）等等，发散方式主要讲究一个没法证伪，信还是不信全看自己。由此可见，赚钱的难度在持续加大，已经逐渐发散到了你不容易把握的阶段，而且稍微犯错，结果就会比较惨。

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北京君正
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兆易创新
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佰维存储

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周期合伙人

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简单说两句中芯国际

许多人一提到中芯国际，第一反应就是7nm如何了，EUV解决了没，好像只要做不了先进制程，SMIC的投资价值就会立刻归零。其实先进制程占整个半导体代工的比重并不大，以7nm及以下为分界线，先进代工的占比不会超过20%，更何况，这些领域的主要玩家都是苹果、英伟达、Intel等企业，压根就和国内设计公司需求搭不上太大关系（除了HW和部分信创芯片厂）。更何况目前SMIC已经可以用多重曝光的方式做7nm的芯片了（10k/片月），良率确实低，但遇到紧急情况必须得自己造的时候，也能造的出来。不管怎么说，代

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科技板块接下来的一些思路

无论是整个市场、某个行业或某家公司，要想走牛，只有两种可能性，要么盈利驱动，要么流动性驱动，而在A股存量博弈的阶段里，框架的共性会导致投资者蜂拥而至某个单一板块，机构考核只要不变，这事儿就永远改不了。而近端时间的科技板块明显是后者驱动，现在许多券商在讲基本面，这是与实际情况相悖的（我相信许多研究员自己也清楚），这一轮上涨的公司里，最后能够实现AI相关业绩高增的公司数量占比不会超过5%，尽量不要把自己骗自己。判断它有没有见顶，关键要素有几个： 1）有没有更靓的故事出现，它必须要符合许多特征：比

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美光审查有逐步发散到整个半导体板块的迹象！

前天晚上那条推送的重点是在宏观层面的思考。存储芯片的反向脱钩不能当成单一事件来解读，甚至不应该局限在半导体这一个行业，许多朋友可能不太关注近期的地缘ZZ，细数下今年大会之后的动作： -新建ZY科技委； -访沙，随后沙和伊握手，入股荣盛石化，签低价石油长协，部分结算或为CNY； -周日晚中东石油宣布减产，这件事情谁在主导，懂得都懂，也就意味着旧能源和新能源两大联盟的正式联手； - 前期加入制裁的ASML近期访华，上周还嘴硬的JP说要限制设备出口，估计过段时间也会来华认错； -审查美光科技；对于以

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周末存储板块的总结

周末整个存储板块发酵得厉害，斗胆总结一下。 S兆易创新(sh603986)S S北京君正(sz300223)S S江波龙(sz301308)S 美光的审查，究竟是否利好模组厂，就不争论了，美光的东西能不能买，和现在的供需结构究竟是怎样，这是两码事，分析和交易的核心在于周期，保持本心。明确利好的：兆易创新：长鑫DRAM模组全球唯一模组厂，而且兆易没有其他厂的颗粒库存北京君正：美光是车载DRAM全球第一大龙头，市占率估摸着快有一半，而北京君正2020收购的ISSI市是全球龙二，市占率差不多15

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关于美光被审查的观点

美光被审查对部分存储公司而言是预期外的外部力量干扰，属于罕见类型的边际大幅改善，因为在周五收盘以前，所有人都没有考虑过这个因素。而目前这件事情对江波龙这一类模组厂的影响是没法具体判断的。许多朋友都在私信问我，实在回不过来，统一说下观点： 1. 审查这种事情一向是把双刃剑，伤敌一千自损八百，国内有众多的经销商库存里有一大堆的美光存储颗粒，本来日子就已经不好过很久了，最近好不容易有点见底的迹象，不少人都加了一把仓（低价累库），这些人的利益，管还是不管？我个人倾向于多少还是得管，比如给一个出货的时间

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日本：7月起将对23种芯片制造设备实施限制

这件事情没必要过分解读，US拉拢JP荷兰一起掐断设备供应并不是今天才有的新鲜事，而且23种看起来好像很多，但是对应到不同制程以及不同产品上，其实算很少了，前天也说过，单是一个制程一条线上的刻蚀机就多达30多种，所以日本今天的声明边际上看并不是大的变化。预计在可以遇见的某个时间段，JP代表团也会访华，顺带拉上尼康和东京电子的老板过来一起认错，毕竟ASML已经率先做了表率。说到底，海外半导体设备厂都是盈利性组织，尤其在欧洲这类区域，本国ZF说话都不太好使，更何况他guoZF。另外科普一个冷门知

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通富微电：年报会问答

Q: IGBT、碳化硅大功率部分收入是多少? 模块和单管都是快速增长吗? 规模是多少还需要和业务部门确认。我们IGBT、碳化硅有光伏、储能、车载，都是有的。单管和模块还是需要再确认。 Q: 2023年存储器业务增长的驱动力我们存储器业务和显示驱动业务，这两个大概占了我们收入的3%，2023年存储器业务还是会有增长的，国内几家存储器厂商有限制清单的影响，但还是有老产品，我们存储器基本盘还是跟随大客户业务增长来增长的。国内外的新机会我们还是会关注，希望可以把客户结构多元化。 Q: 各个工厂的产能利

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军用特种IC龙头好像有点低估？

特种IC其实是一个大类的总称，其中最重要的组成部分是FPGA（过于学术的问题不展开了），这个芯片的主要应用领域是通信（包括HW之前第一次被ZC时，首先屯的就是赛灵思FPGA），服务器里面其实也能当作AI芯片用；他的工作方式与GPU有些类似，都是并行处理，主要解决的问题是同时完成多个任务，但FPGA最大的特点之一在于可以处理不同类型的数据，而GPU只能处理一类，比如导弹在空中飞的时候，可以实时计算风速、高度、阻力等等不同的数据，从而精确地落在想要的目标点，因此这个芯片至关重要，如果不能自主可控，会

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存储仅仅只是半导体周期交易的开端

我在公社上很喜欢和大家聊半导体设备，大多时候的侧重点都在基本面和行业的一些进展，因为设备所对应的Fab产能是最为关键的跟踪要素之一，但由于一些地缘ZZ的因素，许多信息并不像海外那么透明，所以一直尽最大可能与大家分享，期间我也收获了许多不同的意见和角度，认识了许多大佬。对于股价层面而言，虽然一直很隐晦，但相信能看懂的朋友一定都看懂了。我一直坚信半导体最大的弹性只可能来自于周期，不是AI，也不是国产替代，这两种说法只有在景气阶段方便大家一起抬估值，大家都不好的时候，某个环节不可能独善其身（除了极个

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存储芯片见底

存储基本可以确认见底了，昨晚美光的反馈特别积极，算是最近听到边际变化最大的指引了。 MU自己洗澡的幅度也非常到位，这个位置需要重视，这一轮存储下行的速度其实是历史级别的。另外A股也悄悄有了好多存储的新面孔

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面板：反转在即，“卷王”归来

面板是电子里一类非常典型的强周期行业，价格波动剧烈，这也就对应了极大的股价波动幅度，多年内卷之下，仅存的两个龙头京东方A和TCL科技，谁也玩不死谁，每一轮的股价波动都高度相近，吸引力十足：而面板的行业复杂度比半导体要低几个量级，并没有繁多复杂的产业链和交错的周期节点，并且有明确的产能和现金成本，最重要的是，在A股玩面板，不需要面对选择困难症，就两个票（或者顶多再加一个弹性小票），打包一起买，最后结果都一样，大家一起坐电梯。我在2月份的时候曾经说过一次面板，当时恰好处在行业平淡期，虽然股价有2

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半导体材料和封测的预期差

从上上周在雪球主聊半导体以来，部分环节股价已经演绎不少，客观来讲，当下有必要明确一点：半导体制造环节的ZC刺激和供需层面已经不再有任何预期差，尤其ZC维度，建议少看点小作文，就算有，按国内现在追赶者的姿态，也不会大张旗鼓的宣告，闷声发大财不好吗？（关于中芯国际、长存、长鑫的最新交流上周就已经发过，雪球被删了一半，wechat公号还有record） 1.国产材料横向对比下，目前材料环节存在明显的滞涨现象，理论上讲，材料公司的放量要在设备进场并且良率调试完毕以后才会看到，但半导体公司的股价向来都

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半导体：大基金频繁减持背后的信号

大基金减持一般意味着短期行情大概率降温，长期看半导体的朋友肯定深有体会；但这一次与过往最大的区别是，板块才刚开始动不久，无论是股价涨幅还是估值位置都不算高，大基金却连续两天发布减持公告（万业企业、长川科技），这背后的原因不得不去探讨一番。其实星期天的时候就有传闻说大基金主要会减持三类企业： 1）市场化主导的领域，需要企业自力更生加强竞争力，最典型的就是Fabless； 2）有劣迹的，或者关键人士关键问题相关的；主要传为有两家公司：万业企业旗下凯世通的事情我讲过，来的早的朋友应该有印象；还有长

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半导体估值的艺术

前言： 1）定性半导体为典型的强周期行业，包括A股；我认可A股半导体阶段性成长优势会兑现更高的业绩增速，但不同周期阶段表征估值由不同属性（周期or成长）驱动； 2）需要对行业有一定认知，欢迎阅读《半导体畅游手册》。 1.目前市场主流的估值方式 PS类：半导体设备、零部件目前头部企业的利润率尚未达到行业正常水平，一方面由于技术层面还处在追赶者角度，长时间的高额研发投入必不可少，另一方面是规模尚存较大的提升空间，整体三费成本仍旧偏高；因此设备企业过去几年用PS进行估值是没有问题的，市场对他们的定

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AI炒作截止到现在，还能上涨的票有哪些？

只有两种： 1）有那么一丢丢的关系，但股价没涨（而且必须是整体跌幅够大），比如今天广为流传的闻泰科技，吹票方式可谓是极其宏伟，翻到最下边看了一眼，AI服务器营收3个亿（占比连不到1%）；这种票估计还会源源不断，运作居多，就不赘述了。 2）突然间冒出来的新概念，比如之前的GPU温控（科士达）、服务器电源管理（晶丰明源）、HBM存储芯片（深科技）等等，发散方式主要讲究一个没法证伪，信还是不信全看自己。由此可见，赚钱的难度在持续加大，已经逐渐发散到了你不容易把握的阶段，而且稍微犯错，结果就会比较惨。

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简单说两句中芯国际

许多人一提到中芯国际，第一反应就是7nm如何了，EUV解决了没，好像只要做不了先进制程，SMIC的投资价值就会立刻归零。其实先进制程占整个半导体代工的比重并不大，以7nm及以下为分界线，先进代工的占比不会超过20%，更何况，这些领域的主要玩家都是苹果、英伟达、Intel等企业，压根就和国内设计公司需求搭不上太大关系（除了HW和部分信创芯片厂）。更何况目前SMIC已经可以用多重曝光的方式做7nm的芯片了（10k/片月），良率确实低，但遇到紧急情况必须得自己造的时候，也能造的出来。不管怎么说，代

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科技板块接下来的一些思路

无论是整个市场、某个行业或某家公司，要想走牛，只有两种可能性，要么盈利驱动，要么流动性驱动，而在A股存量博弈的阶段里，框架的共性会导致投资者蜂拥而至某个单一板块，机构考核只要不变，这事儿就永远改不了。而近端时间的科技板块明显是后者驱动，现在许多券商在讲基本面，这是与实际情况相悖的（我相信许多研究员自己也清楚），这一轮上涨的公司里，最后能够实现AI相关业绩高增的公司数量占比不会超过5%，尽量不要把自己骗自己。判断它有没有见顶，关键要素有几个： 1）有没有更靓的故事出现，它必须要符合许多特征：比

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拓荆科技

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满仓搞的大户

2023-04-04 11:27:03

美光审查有逐步发散到整个半导体板块的迹象！

前天晚上那条推送的重点是在宏观层面的思考。存储芯片的反向脱钩不能当成单一事件来解读，甚至不应该局限在半导体这一个行业，许多朋友可能不太关注近期的地缘ZZ，细数下今年大会之后的动作： -新建ZY科技委； -访沙，随后沙和伊握手，入股荣盛石化，签低价石油长协，部分结算或为CNY； -周日晚中东石油宣布减产，这件事情谁在主导，懂得都懂，也就意味着旧能源和新能源两大联盟的正式联手； - 前期加入制裁的ASML近期访华，上周还嘴硬的JP说要限制设备出口，估计过段时间也会来华认错； -审查美光科技；对于以

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北京君正
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兆易创新

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2023-04-02 23:30:58

周末存储板块的总结

周末整个存储板块发酵得厉害，斗胆总结一下。 S兆易创新(sh603986)S S北京君正(sz300223)S S江波龙(sz301308)S 美光的审查，究竟是否利好模组厂，就不争论了，美光的东西能不能买，和现在的供需结构究竟是怎样，这是两码事，分析和交易的核心在于周期，保持本心。明确利好的：兆易创新：长鑫DRAM模组全球唯一模组厂，而且兆易没有其他厂的颗粒库存北京君正：美光是车载DRAM全球第一大龙头，市占率估摸着快有一半，而北京君正2020收购的ISSI市是全球龙二，市占率差不多15

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兆易创新
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北京君正
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江波龙

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2023-04-01 14:55:50

关于美光被审查的观点

美光被审查对部分存储公司而言是预期外的外部力量干扰，属于罕见类型的边际大幅改善，因为在周五收盘以前，所有人都没有考虑过这个因素。而目前这件事情对江波龙这一类模组厂的影响是没法具体判断的。许多朋友都在私信问我，实在回不过来，统一说下观点： 1. 审查这种事情一向是把双刃剑，伤敌一千自损八百，国内有众多的经销商库存里有一大堆的美光存储颗粒，本来日子就已经不好过很久了，最近好不容易有点见底的迹象，不少人都加了一把仓（低价累库），这些人的利益，管还是不管？我个人倾向于多少还是得管，比如给一个出货的时间

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江波龙
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北京君正
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美光科技公司

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满仓搞的大户

2023-03-31 11:42:32

日本：7月起将对23种芯片制造设备实施限制

这件事情没必要过分解读，US拉拢JP荷兰一起掐断设备供应并不是今天才有的新鲜事，而且23种看起来好像很多，但是对应到不同制程以及不同产品上，其实算很少了，前天也说过，单是一个制程一条线上的刻蚀机就多达30多种，所以日本今天的声明边际上看并不是大的变化。预计在可以遇见的某个时间段，JP代表团也会访华，顺带拉上尼康和东京电子的老板过来一起认错，毕竟ASML已经率先做了表率。说到底，海外半导体设备厂都是盈利性组织，尤其在欧洲这类区域，本国ZF说话都不太好使，更何况他guoZF。另外科普一个冷门知

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通富微电
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兆易创新
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卓胜微
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景嘉微

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2023-03-31 11:40:53

通富微电：年报会问答

Q: IGBT、碳化硅大功率部分收入是多少? 模块和单管都是快速增长吗? 规模是多少还需要和业务部门确认。我们IGBT、碳化硅有光伏、储能、车载，都是有的。单管和模块还是需要再确认。 Q: 2023年存储器业务增长的驱动力我们存储器业务和显示驱动业务，这两个大概占了我们收入的3%，2023年存储器业务还是会有增长的，国内几家存储器厂商有限制清单的影响，但还是有老产品，我们存储器基本盘还是跟随大客户业务增长来增长的。国内外的新机会我们还是会关注，希望可以把客户结构多元化。 Q: 各个工厂的产能利

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通富微电
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长电科技

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2023-03-30 21:44:24

军用特种IC龙头好像有点低估？

特种IC其实是一个大类的总称，其中最重要的组成部分是FPGA（过于学术的问题不展开了），这个芯片的主要应用领域是通信（包括HW之前第一次被ZC时，首先屯的就是赛灵思FPGA），服务器里面其实也能当作AI芯片用；他的工作方式与GPU有些类似，都是并行处理，主要解决的问题是同时完成多个任务，但FPGA最大的特点之一在于可以处理不同类型的数据，而GPU只能处理一类，比如导弹在空中飞的时候，可以实时计算风速、高度、阻力等等不同的数据，从而精确地落在想要的目标点，因此这个芯片至关重要，如果不能自主可控，会

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复旦微电
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紫光国微

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满仓搞的大户

2023-03-30 12:01:54

存储仅仅只是半导体周期交易的开端

我在公社上很喜欢和大家聊半导体设备，大多时候的侧重点都在基本面和行业的一些进展，因为设备所对应的Fab产能是最为关键的跟踪要素之一，但由于一些地缘ZZ的因素，许多信息并不像海外那么透明，所以一直尽最大可能与大家分享，期间我也收获了许多不同的意见和角度，认识了许多大佬。对于股价层面而言，虽然一直很隐晦，但相信能看懂的朋友一定都看懂了。我一直坚信半导体最大的弹性只可能来自于周期，不是AI，也不是国产替代，这两种说法只有在景气阶段方便大家一起抬估值，大家都不好的时候，某个环节不可能独善其身（除了极个

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兆易创新
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江波龙
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德明利

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2023-03-30 09:37:41

存储芯片见底

存储基本可以确认见底了，昨晚美光的反馈特别积极，算是最近听到边际变化最大的指引了。 MU自己洗澡的幅度也非常到位，这个位置需要重视，这一轮存储下行的速度其实是历史级别的。另外A股也悄悄有了好多存储的新面孔

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2023-03-20 22:42:38

面板：反转在即，“卷王”归来

面板是电子里一类非常典型的强周期行业，价格波动剧烈，这也就对应了极大的股价波动幅度，多年内卷之下，仅存的两个龙头京东方A和TCL科技，谁也玩不死谁，每一轮的股价波动都高度相近，吸引力十足：而面板的行业复杂度比半导体要低几个量级，并没有繁多复杂的产业链和交错的周期节点，并且有明确的产能和现金成本，最重要的是，在A股玩面板，不需要面对选择困难症，就两个票（或者顶多再加一个弹性小票），打包一起买，最后结果都一样，大家一起坐电梯。我在2月份的时候曾经说过一次面板，当时恰好处在行业平淡期，虽然股价有2

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TCL科技
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京东方A
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彩虹股份

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2023-03-17 00:22:17

半导体材料和封测的预期差

从上上周在雪球主聊半导体以来，部分环节股价已经演绎不少，客观来讲，当下有必要明确一点：半导体制造环节的ZC刺激和供需层面已经不再有任何预期差，尤其ZC维度，建议少看点小作文，就算有，按国内现在追赶者的姿态，也不会大张旗鼓的宣告，闷声发大财不好吗？（关于中芯国际、长存、长鑫的最新交流上周就已经发过，雪球被删了一半，wechat公号还有record） 1.国产材料横向对比下，目前材料环节存在明显的滞涨现象，理论上讲，材料公司的放量要在设备进场并且良率调试完毕以后才会看到，但半导体公司的股价向来都

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彤程新材
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通富微电
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甬矽电子
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华天科技
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安集科技

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2023-03-17 00:17:32

半导体：大基金频繁减持背后的信号

大基金减持一般意味着短期行情大概率降温，长期看半导体的朋友肯定深有体会；但这一次与过往最大的区别是，板块才刚开始动不久，无论是股价涨幅还是估值位置都不算高，大基金却连续两天发布减持公告（万业企业、长川科技），这背后的原因不得不去探讨一番。其实星期天的时候就有传闻说大基金主要会减持三类企业： 1）市场化主导的领域，需要企业自力更生加强竞争力，最典型的就是Fabless； 2）有劣迹的，或者关键人士关键问题相关的；主要传为有两家公司：万业企业旗下凯世通的事情我讲过，来的早的朋友应该有印象；还有长

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长川科技
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兆易创新
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万业企业
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国芯科技

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2023-03-15 12:54:31

半导体估值的艺术

前言： 1）定性半导体为典型的强周期行业，包括A股；我认可A股半导体阶段性成长优势会兑现更高的业绩增速，但不同周期阶段表征估值由不同属性（周期or成长）驱动； 2）需要对行业有一定认知，欢迎阅读《半导体畅游手册》。 1.目前市场主流的估值方式 PS类：半导体设备、零部件目前头部企业的利润率尚未达到行业正常水平，一方面由于技术层面还处在追赶者角度，长时间的高额研发投入必不可少，另一方面是规模尚存较大的提升空间，整体三费成本仍旧偏高；因此设备企业过去几年用PS进行估值是没有问题的，市场对他们的定

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北方华创
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中芯国际
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通富微电
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中微公司

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