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2022-11-28 08:17:06

有色钢铁行业2023年度投资策略：寻安全与内需α，重周期大拐

当今金融周期和库存周期近似于2018年底，下一轮需求上行的启动或在2023Q3-2024Q2。当今阶段类似于2018年美国大幅加息走到尾声的阶段，同时中美均处于被动累库或主动去库阶段，与18年9月-19年2月类似。根据利率市场隐含的加息路径，以及过往库存周期时长，我们预计22年底至2023年中，若无明显政策刺激库存周期演绎加速，中美将仍处于被动累库或主动去库阶段。预计下一轮需求上行的启动或在2023Q3-2024Q2，届时β端才有望迎来趋势性上涨机会。上半年α端寻机会，“安全+内需”确定性强。

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鼎胜新材

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2022-11-27 20:30:30

@摸鱼怪人：【行业研究】光储充检和星云股份（上）

最近推光储充检和星云股份又多了起来。其实这个概念并不是新东西，我几个月前就做一个简单的研究，现在分享给大家。上次炒，事件驱动是宁德高管黄世霖离职，大力投资时代星云，市场开始注意到光储充检，彼时国内大储概念还没火爆。这次炒，事件驱动是星云股份、宁德时代、黄世霖合作，对时代星云做了股权调整，合力发展光储

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2022-11-23 08:17:29

储能行业2023年投资策略：储能电站+户用储能+便携式，全球

核心观点海外户用储能：（1）回顾2022：俄乌冲突加剧能源焦虑，户用储能需求快速增长。2021年以来，欧洲市场受能源价格上涨影响，居民用电价格飞速上涨，储能经济性体现，市场火爆。以德国为例，2021年新增户用光伏14.5万套，装机规模1.27GWh，同比+49%。（2）展望2023：危机感和经济性驱动下，户用储能需求持续增长。全球能源转型大势所趋，家庭能源自发自用是主要方式。全球电价进入上涨通道，户用储能经济性得以实现。2022年受俄乌冲突催化，市场对户储产品接受度提升，未来市场空间将持续增长

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2022-11-23 07:09:36

国企改革与重估系列一：国之重器，价值重估（国君）

本报告导读：当前国企改革三年行动进入收官冲刺阶段。在国内经济修复承压、产业结构转型升级的背景下，估值性价比较高、具备利润分配优势的国企将助力实现稳增长目标。摘要：国企改革的历史脉络和当前进展：从顶层设计到推广试点，2022年为三年行动（全面落实）决胜收官之年。2014年至今国企改革可大致分为四个阶段——1）2014-2016年：顶层设计阶段。2015年8月,国务院发布纲领性文件《关于深化国有企业改革的指导意见》，构建“1+N”政策体系。2）2016-2018年：局部试点阶段。2016年2月

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2022-11-22 09:46:41

@马儿ins：12月1日非道路移动机械国四强制替换，市场规模及竞争格局，相关股票

市场空间： 1.非道路用车销量年份挖掘机装载机平地机推土机压路机摊铺机叉车总计yoy20167339075445318440611195919713700675400772017144867990634522571917421239049673877072043%201821121413346652

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2022-11-22 08:58:16

计算机行业信创新时代系列深度报告数据库篇：谁是少年中国“甲骨

信创大势所趋，数据库国产化正当时。数据库是承载企业级用户交易数据、客户信息、存货库存等海量数据的载体，是现代信息化管理的必然需求。经历四十余年发展，国产数据库目前正处于加速发展阶段，多个国产数据库蓬勃发展。行业前景：信创大潮下百亿市场蓄势待发，优质国产厂商有望受益。1）市场空间：根据赛迪顾问数据，2021年国内数据库市场规模超200亿元，2021-2025年复合增速有望达到近30%，到2025年有望达到约600亿元。2）市场格局：Oracle、IBM等国外厂商仍占较大市场份额，但国产厂商正奋起

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2022-11-22 08:32:38

航天军工行业年度策略：掘金2023，守正、积势、待时（华泰）

2023年或为“军工大年”，关注“一主两率”高景气赛道我们认为“新增产能落地年”以及“国改成果释能年”两大属性有望助力2023年成为“军工大年”，而“景气度分化年”则导致了军工行业成长性分化的趋势。通过构建军工板块业绩离散度指数，我们发现2022Q1-Q3板块已经达到了业绩分化高点。展望2023年，各细分领域的成长性或将进一步分化，我们创新性提出“一主两率”投资逻辑（绑定主战装备型号+国产化率提升+渗透率提升），我们认为符合“一主两率”投资逻辑的细分赛道业绩高增长的持续性势能更足，建议关注隐身

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2022-11-22 08:30:38

新能源汽车行业产业2023年投资策略：电动化持续推进，重点关

我们预计未来行业智能电动大趋势将持续加速演进，补贴年底退坡带来的影响有限，电动化、智能化景气向上，预计2023年国内新能源车销量为900万辆，同比+31%。行业进入稳定成长新阶段，持续的技术创新和安全性升级带来的产品体验提升和成本下降是行业未来发展的主要方向。锂电材料环节，龙头企业地位持续巩固，产业格局初步形成，2023年行业新增产能集中开始释放，可能面临竞争加剧。在竞争中能够凭借自身技术、成本优势维持高产能利用率的企业将脱颖而出。建议关注企业新技术、低成本工艺、海外产能释放对企业业绩带来的弹性

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2022-11-22 08:15:48

化工行业2023年度投资策略：白马复苏与国产替代共振，化工现

化工行业2023年度投资策略：白马复苏与国产替代共振，化工现代化迎来新纪元

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财信证券游戏行业跟踪：11月版号下发，游戏板块业绩和估值有望

投资要点：事件：发布评论文章《深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》；11月游戏版号下发，共70款国产游戏获得版号。游戏政策监管有望迎来边际放松。11月16日，发布评论文章称“在我国，长期以来电子游戏的娱乐属性总会使人忽视其背后的科技意义。在当下，游戏科技在助力5G、芯片产业、人工智能等先进技术、产业发展中起到了重要的作用。在其他国家和国际科技巨头抓紧抢占先机布局的背景下，对于电子游戏产业，我们应予以更为客观、多元的认知。加强战略谋划，注重长远布局。在推进电子游戏产业健康发展的同时，监管和发展并

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2022-11-21 09:41:13

软通动力（301236.SZ）：携手华为，扛起国产操作系统新

布局金融IT进入收获期，市场地位快速提升。1）金融IT市场快速发展： 2021年度中国银行业整体IT投资规模达到2319亿元，同比增长22%，工商银行、建设银行、农业银行在金融科技领域投入均超过200亿元。2）公司市场地位快速提升，业务加速发展：公司在金融科技领域布局银行、证券、保险、企业金融四大板块。根据赛迪顾问数据，2021年公司在银行卡解决方案市场排名第1位，在信用卡解决方案等4个市场排名第2位。整体看，公司能够进入前五名的细分领域达13个，凸显行业地位。2017-2021年公司金融科技板

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2022-11-21 09:38:07

芯朋微（688508.SH）：家电PMIC龙头，切入工控、新

公司是国内家电PMIC龙头，小家电AC-DC国内份额第一，积极切入大家电赛道并突破核心客户，未来份额有望持续提升。2022年3月公司发布定增加码汽车及高端工控赛道，产品应用进一步完善，有望开启第二增长曲线。芯朋微：依托技术平台拓宽产品应用，进军工控与新能源汽车领域公司成立以来，专注于技术平台的开发，并基于自主研发的高低压集成技术平台，不断拓展新的产品线与业务增长路径，扩大下游行业应用范围。公司主要产品为AC-DC、DC-DC与栅驱动芯片产品，产品应用市场覆盖家用电器、标准电源以及工业设备等重点

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2022-11-21 09:19:36

东北证券电子行业报告：正确认识大陆半导体各环节差距，逐个击破

报告摘要：半导体行业快速发展，产业链环环相扣缺一不可。半导体作为数字信息时代的血液命脉，产业链复杂且绵长，企业交错纵横于世界各国。半导体上游包含半导体设备及零部件、半导体材料等支撑性产业，中游包括芯片设计、制造和封测三大环节。纵观整个半导体产业链，越往上游走，其市场规模越小，但在科技出口管制事件中，其重要性愈发凸显，化解“卡脖子”危机的必要性越强。中游制造端：据SIA统计，2021年中国大陆芯片设计规模为1925亿美元，我们测算出晶圆制造以及芯片封测的国内市场规模分别为694/269亿美元。上

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医疗行业专题分析报告：院内ICU、方舱和发热门诊建设投资机会

行业观点 11月17日，国家卫生健康委医疗应急司司长郭燕红表示，疫情发生以来，主要从三个方面来加强能力建设和对患者的分级分类救治，分别是定点医院建设、方舱医院建设和发热门诊建设。我们认为，建设过程中不仅提高了院内诊疗水平，同时也带来了床旁设备、体外诊断等相关产品放量机会。新冠定点治疗医院超2000家，要求ICU床位达到总床位10%，带来ICU设备采购需求。联防联控发布会指出，“要求各地指定综合能力强、救治水平高的医院作为定点医院。定点医院要根据当地的人口规模，配足配齐救治的床位，同时对于重症的

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电子行业2023年上半年投资策略：把握下游景气和自主可控两大

申万电子22Q3业绩承压，细分板块分化显著。受疫情、海外冲突和下游创新放缓等多重因素影响，叠加此前缺货涨价行情下供给端的持续扩张，全球电子行业自21H2开始进入下行周期，数字/模拟/存储芯片、MLCC、液晶面板等产品价格持续下跌，反映在业绩上，申万电子板块22Q3归母净利润同比下滑，且毛利率、净利率同比下降；细分板块方面，大多数二级、三级子行业22Q3业绩承压，仅半导体制造、半导体材料与设备、功率半导体、新能源业务占比较高的消费电子/被动元件/PCB公司业绩表现亮眼，子行业分化显著。各细分板块

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有色钢铁行业2023年度投资策略：寻安全与内需α，重周期大拐

当今金融周期和库存周期近似于2018年底，下一轮需求上行的启动或在2023Q3-2024Q2。当今阶段类似于2018年美国大幅加息走到尾声的阶段，同时中美均处于被动累库或主动去库阶段，与18年9月-19年2月类似。根据利率市场隐含的加息路径，以及过往库存周期时长，我们预计22年底至2023年中，若无明显政策刺激库存周期演绎加速，中美将仍处于被动累库或主动去库阶段。预计下一轮需求上行的启动或在2023Q3-2024Q2，届时β端才有望迎来趋势性上涨机会。上半年α端寻机会，“安全+内需”确定性强。

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@摸鱼怪人：【行业研究】光储充检和星云股份（上）

最近推光储充检和星云股份又多了起来。其实这个概念并不是新东西，我几个月前就做一个简单的研究，现在分享给大家。上次炒，事件驱动是宁德高管黄世霖离职，大力投资时代星云，市场开始注意到光储充检，彼时国内大储概念还没火爆。这次炒，事件驱动是星云股份、宁德时代、黄世霖合作，对时代星云做了股权调整，合力发展光储

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储能行业2023年投资策略：储能电站+户用储能+便携式，全球

核心观点海外户用储能：（1）回顾2022：俄乌冲突加剧能源焦虑，户用储能需求快速增长。2021年以来，欧洲市场受能源价格上涨影响，居民用电价格飞速上涨，储能经济性体现，市场火爆。以德国为例，2021年新增户用光伏14.5万套，装机规模1.27GWh，同比+49%。（2）展望2023：危机感和经济性驱动下，户用储能需求持续增长。全球能源转型大势所趋，家庭能源自发自用是主要方式。全球电价进入上涨通道，户用储能经济性得以实现。2022年受俄乌冲突催化，市场对户储产品接受度提升，未来市场空间将持续增长

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国企改革与重估系列一：国之重器，价值重估（国君）

本报告导读：当前国企改革三年行动进入收官冲刺阶段。在国内经济修复承压、产业结构转型升级的背景下，估值性价比较高、具备利润分配优势的国企将助力实现稳增长目标。摘要：国企改革的历史脉络和当前进展：从顶层设计到推广试点，2022年为三年行动（全面落实）决胜收官之年。2014年至今国企改革可大致分为四个阶段——1）2014-2016年：顶层设计阶段。2015年8月,国务院发布纲领性文件《关于深化国有企业改革的指导意见》，构建“1+N”政策体系。2）2016-2018年：局部试点阶段。2016年2月

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市场空间： 1.非道路用车销量年份挖掘机装载机平地机推土机压路机摊铺机叉车总计yoy20167339075445318440611195919713700675400772017144867990634522571917421239049673877072043%201821121413346652

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计算机行业信创新时代系列深度报告数据库篇：谁是少年中国“甲骨

信创大势所趋，数据库国产化正当时。数据库是承载企业级用户交易数据、客户信息、存货库存等海量数据的载体，是现代信息化管理的必然需求。经历四十余年发展，国产数据库目前正处于加速发展阶段，多个国产数据库蓬勃发展。行业前景：信创大潮下百亿市场蓄势待发，优质国产厂商有望受益。1）市场空间：根据赛迪顾问数据，2021年国内数据库市场规模超200亿元，2021-2025年复合增速有望达到近30%，到2025年有望达到约600亿元。2）市场格局：Oracle、IBM等国外厂商仍占较大市场份额，但国产厂商正奋起

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航天军工行业年度策略：掘金2023，守正、积势、待时（华泰）

2023年或为“军工大年”，关注“一主两率”高景气赛道我们认为“新增产能落地年”以及“国改成果释能年”两大属性有望助力2023年成为“军工大年”，而“景气度分化年”则导致了军工行业成长性分化的趋势。通过构建军工板块业绩离散度指数，我们发现2022Q1-Q3板块已经达到了业绩分化高点。展望2023年，各细分领域的成长性或将进一步分化，我们创新性提出“一主两率”投资逻辑（绑定主战装备型号+国产化率提升+渗透率提升），我们认为符合“一主两率”投资逻辑的细分赛道业绩高增长的持续性势能更足，建议关注隐身

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新能源汽车行业产业2023年投资策略：电动化持续推进，重点关

我们预计未来行业智能电动大趋势将持续加速演进，补贴年底退坡带来的影响有限，电动化、智能化景气向上，预计2023年国内新能源车销量为900万辆，同比+31%。行业进入稳定成长新阶段，持续的技术创新和安全性升级带来的产品体验提升和成本下降是行业未来发展的主要方向。锂电材料环节，龙头企业地位持续巩固，产业格局初步形成，2023年行业新增产能集中开始释放，可能面临竞争加剧。在竞争中能够凭借自身技术、成本优势维持高产能利用率的企业将脱颖而出。建议关注企业新技术、低成本工艺、海外产能释放对企业业绩带来的弹性

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化工行业2023年度投资策略：白马复苏与国产替代共振，化工现代化迎来新纪元

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财信证券游戏行业跟踪：11月版号下发，游戏板块业绩和估值有望

投资要点：事件：发布评论文章《深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》；11月游戏版号下发，共70款国产游戏获得版号。游戏政策监管有望迎来边际放松。11月16日，发布评论文章称“在我国，长期以来电子游戏的娱乐属性总会使人忽视其背后的科技意义。在当下，游戏科技在助力5G、芯片产业、人工智能等先进技术、产业发展中起到了重要的作用。在其他国家和国际科技巨头抓紧抢占先机布局的背景下，对于电子游戏产业，我们应予以更为客观、多元的认知。加强战略谋划，注重长远布局。在推进电子游戏产业健康发展的同时，监管和发展并

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布局金融IT进入收获期，市场地位快速提升。1）金融IT市场快速发展： 2021年度中国银行业整体IT投资规模达到2319亿元，同比增长22%，工商银行、建设银行、农业银行在金融科技领域投入均超过200亿元。2）公司市场地位快速提升，业务加速发展：公司在金融科技领域布局银行、证券、保险、企业金融四大板块。根据赛迪顾问数据，2021年公司在银行卡解决方案市场排名第1位，在信用卡解决方案等4个市场排名第2位。整体看，公司能够进入前五名的细分领域达13个，凸显行业地位。2017-2021年公司金融科技板

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芯朋微（688508.SH）：家电PMIC龙头，切入工控、新

公司是国内家电PMIC龙头，小家电AC-DC国内份额第一，积极切入大家电赛道并突破核心客户，未来份额有望持续提升。2022年3月公司发布定增加码汽车及高端工控赛道，产品应用进一步完善，有望开启第二增长曲线。芯朋微：依托技术平台拓宽产品应用，进军工控与新能源汽车领域公司成立以来，专注于技术平台的开发，并基于自主研发的高低压集成技术平台，不断拓展新的产品线与业务增长路径，扩大下游行业应用范围。公司主要产品为AC-DC、DC-DC与栅驱动芯片产品，产品应用市场覆盖家用电器、标准电源以及工业设备等重点

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东北证券电子行业报告：正确认识大陆半导体各环节差距，逐个击破

报告摘要：半导体行业快速发展，产业链环环相扣缺一不可。半导体作为数字信息时代的血液命脉，产业链复杂且绵长，企业交错纵横于世界各国。半导体上游包含半导体设备及零部件、半导体材料等支撑性产业，中游包括芯片设计、制造和封测三大环节。纵观整个半导体产业链，越往上游走，其市场规模越小，但在科技出口管制事件中，其重要性愈发凸显，化解“卡脖子”危机的必要性越强。中游制造端：据SIA统计，2021年中国大陆芯片设计规模为1925亿美元，我们测算出晶圆制造以及芯片封测的国内市场规模分别为694/269亿美元。上

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医疗行业专题分析报告：院内ICU、方舱和发热门诊建设投资机会

行业观点 11月17日，国家卫生健康委医疗应急司司长郭燕红表示，疫情发生以来，主要从三个方面来加强能力建设和对患者的分级分类救治，分别是定点医院建设、方舱医院建设和发热门诊建设。我们认为，建设过程中不仅提高了院内诊疗水平，同时也带来了床旁设备、体外诊断等相关产品放量机会。新冠定点治疗医院超2000家，要求ICU床位达到总床位10%，带来ICU设备采购需求。联防联控发布会指出，“要求各地指定综合能力强、救治水平高的医院作为定点医院。定点医院要根据当地的人口规模，配足配齐救治的床位，同时对于重症的

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电子行业2023年上半年投资策略：把握下游景气和自主可控两大

申万电子22Q3业绩承压，细分板块分化显著。受疫情、海外冲突和下游创新放缓等多重因素影响，叠加此前缺货涨价行情下供给端的持续扩张，全球电子行业自21H2开始进入下行周期，数字/模拟/存储芯片、MLCC、液晶面板等产品价格持续下跌，反映在业绩上，申万电子板块22Q3归母净利润同比下滑，且毛利率、净利率同比下降；细分板块方面，大多数二级、三级子行业22Q3业绩承压，仅半导体制造、半导体材料与设备、功率半导体、新能源业务占比较高的消费电子/被动元件/PCB公司业绩表现亮眼，子行业分化显著。各细分板块

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有色钢铁行业2023年度投资策略：寻安全与内需α，重周期大拐

当今金融周期和库存周期近似于2018年底，下一轮需求上行的启动或在2023Q3-2024Q2。当今阶段类似于2018年美国大幅加息走到尾声的阶段，同时中美均处于被动累库或主动去库阶段，与18年9月-19年2月类似。根据利率市场隐含的加息路径，以及过往库存周期时长，我们预计22年底至2023年中，若无明显政策刺激库存周期演绎加速，中美将仍处于被动累库或主动去库阶段。预计下一轮需求上行的启动或在2023Q3-2024Q2，届时β端才有望迎来趋势性上涨机会。上半年α端寻机会，“安全+内需”确定性强。

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最近推光储充检和星云股份又多了起来。其实这个概念并不是新东西，我几个月前就做一个简单的研究，现在分享给大家。上次炒，事件驱动是宁德高管黄世霖离职，大力投资时代星云，市场开始注意到光储充检，彼时国内大储概念还没火爆。这次炒，事件驱动是星云股份、宁德时代、黄世霖合作，对时代星云做了股权调整，合力发展光储

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储能行业2023年投资策略：储能电站+户用储能+便携式，全球

核心观点海外户用储能：（1）回顾2022：俄乌冲突加剧能源焦虑，户用储能需求快速增长。2021年以来，欧洲市场受能源价格上涨影响，居民用电价格飞速上涨，储能经济性体现，市场火爆。以德国为例，2021年新增户用光伏14.5万套，装机规模1.27GWh，同比+49%。（2）展望2023：危机感和经济性驱动下，户用储能需求持续增长。全球能源转型大势所趋，家庭能源自发自用是主要方式。全球电价进入上涨通道，户用储能经济性得以实现。2022年受俄乌冲突催化，市场对户储产品接受度提升，未来市场空间将持续增长

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国企改革与重估系列一：国之重器，价值重估（国君）

本报告导读：当前国企改革三年行动进入收官冲刺阶段。在国内经济修复承压、产业结构转型升级的背景下，估值性价比较高、具备利润分配优势的国企将助力实现稳增长目标。摘要：国企改革的历史脉络和当前进展：从顶层设计到推广试点，2022年为三年行动（全面落实）决胜收官之年。2014年至今国企改革可大致分为四个阶段——1）2014-2016年：顶层设计阶段。2015年8月,国务院发布纲领性文件《关于深化国有企业改革的指导意见》，构建“1+N”政策体系。2）2016-2018年：局部试点阶段。2016年2月

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2022-11-22 09:46:41

@马儿ins：12月1日非道路移动机械国四强制替换，市场规模及竞争格局，相关股票

市场空间： 1.非道路用车销量年份挖掘机装载机平地机推土机压路机摊铺机叉车总计yoy20167339075445318440611195919713700675400772017144867990634522571917421239049673877072043%201821121413346652

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2022-11-22 08:58:16

计算机行业信创新时代系列深度报告数据库篇：谁是少年中国“甲骨

信创大势所趋，数据库国产化正当时。数据库是承载企业级用户交易数据、客户信息、存货库存等海量数据的载体，是现代信息化管理的必然需求。经历四十余年发展，国产数据库目前正处于加速发展阶段，多个国产数据库蓬勃发展。行业前景：信创大潮下百亿市场蓄势待发，优质国产厂商有望受益。1）市场空间：根据赛迪顾问数据，2021年国内数据库市场规模超200亿元，2021-2025年复合增速有望达到近30%，到2025年有望达到约600亿元。2）市场格局：Oracle、IBM等国外厂商仍占较大市场份额，但国产厂商正奋起

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2022-11-22 08:32:38

航天军工行业年度策略：掘金2023，守正、积势、待时（华泰）

2023年或为“军工大年”，关注“一主两率”高景气赛道我们认为“新增产能落地年”以及“国改成果释能年”两大属性有望助力2023年成为“军工大年”，而“景气度分化年”则导致了军工行业成长性分化的趋势。通过构建军工板块业绩离散度指数，我们发现2022Q1-Q3板块已经达到了业绩分化高点。展望2023年，各细分领域的成长性或将进一步分化，我们创新性提出“一主两率”投资逻辑（绑定主战装备型号+国产化率提升+渗透率提升），我们认为符合“一主两率”投资逻辑的细分赛道业绩高增长的持续性势能更足，建议关注隐身

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2022-11-22 08:30:38

新能源汽车行业产业2023年投资策略：电动化持续推进，重点关

我们预计未来行业智能电动大趋势将持续加速演进，补贴年底退坡带来的影响有限，电动化、智能化景气向上，预计2023年国内新能源车销量为900万辆，同比+31%。行业进入稳定成长新阶段，持续的技术创新和安全性升级带来的产品体验提升和成本下降是行业未来发展的主要方向。锂电材料环节，龙头企业地位持续巩固，产业格局初步形成，2023年行业新增产能集中开始释放，可能面临竞争加剧。在竞争中能够凭借自身技术、成本优势维持高产能利用率的企业将脱颖而出。建议关注企业新技术、低成本工艺、海外产能释放对企业业绩带来的弹性

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化工行业2023年度投资策略：白马复苏与国产替代共振，化工现

化工行业2023年度投资策略：白马复苏与国产替代共振，化工现代化迎来新纪元

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财信证券游戏行业跟踪：11月版号下发，游戏板块业绩和估值有望

投资要点：事件：发布评论文章《深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》；11月游戏版号下发，共70款国产游戏获得版号。游戏政策监管有望迎来边际放松。11月16日，发布评论文章称“在我国，长期以来电子游戏的娱乐属性总会使人忽视其背后的科技意义。在当下，游戏科技在助力5G、芯片产业、人工智能等先进技术、产业发展中起到了重要的作用。在其他国家和国际科技巨头抓紧抢占先机布局的背景下，对于电子游戏产业，我们应予以更为客观、多元的认知。加强战略谋划，注重长远布局。在推进电子游戏产业健康发展的同时，监管和发展并

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软通动力（301236.SZ）：携手华为，扛起国产操作系统新

布局金融IT进入收获期，市场地位快速提升。1）金融IT市场快速发展： 2021年度中国银行业整体IT投资规模达到2319亿元，同比增长22%，工商银行、建设银行、农业银行在金融科技领域投入均超过200亿元。2）公司市场地位快速提升，业务加速发展：公司在金融科技领域布局银行、证券、保险、企业金融四大板块。根据赛迪顾问数据，2021年公司在银行卡解决方案市场排名第1位，在信用卡解决方案等4个市场排名第2位。整体看，公司能够进入前五名的细分领域达13个，凸显行业地位。2017-2021年公司金融科技板

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芯朋微（688508.SH）：家电PMIC龙头，切入工控、新

公司是国内家电PMIC龙头，小家电AC-DC国内份额第一，积极切入大家电赛道并突破核心客户，未来份额有望持续提升。2022年3月公司发布定增加码汽车及高端工控赛道，产品应用进一步完善，有望开启第二增长曲线。芯朋微：依托技术平台拓宽产品应用，进军工控与新能源汽车领域公司成立以来，专注于技术平台的开发，并基于自主研发的高低压集成技术平台，不断拓展新的产品线与业务增长路径，扩大下游行业应用范围。公司主要产品为AC-DC、DC-DC与栅驱动芯片产品，产品应用市场覆盖家用电器、标准电源以及工业设备等重点

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东北证券电子行业报告：正确认识大陆半导体各环节差距，逐个击破

报告摘要：半导体行业快速发展，产业链环环相扣缺一不可。半导体作为数字信息时代的血液命脉，产业链复杂且绵长，企业交错纵横于世界各国。半导体上游包含半导体设备及零部件、半导体材料等支撑性产业，中游包括芯片设计、制造和封测三大环节。纵观整个半导体产业链，越往上游走，其市场规模越小，但在科技出口管制事件中，其重要性愈发凸显，化解“卡脖子”危机的必要性越强。中游制造端：据SIA统计，2021年中国大陆芯片设计规模为1925亿美元，我们测算出晶圆制造以及芯片封测的国内市场规模分别为694/269亿美元。上

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医疗行业专题分析报告：院内ICU、方舱和发热门诊建设投资机会

行业观点 11月17日，国家卫生健康委医疗应急司司长郭燕红表示，疫情发生以来，主要从三个方面来加强能力建设和对患者的分级分类救治，分别是定点医院建设、方舱医院建设和发热门诊建设。我们认为，建设过程中不仅提高了院内诊疗水平，同时也带来了床旁设备、体外诊断等相关产品放量机会。新冠定点治疗医院超2000家，要求ICU床位达到总床位10%，带来ICU设备采购需求。联防联控发布会指出，“要求各地指定综合能力强、救治水平高的医院作为定点医院。定点医院要根据当地的人口规模，配足配齐救治的床位，同时对于重症的

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电子行业2023年上半年投资策略：把握下游景气和自主可控两大

申万电子22Q3业绩承压，细分板块分化显著。受疫情、海外冲突和下游创新放缓等多重因素影响，叠加此前缺货涨价行情下供给端的持续扩张，全球电子行业自21H2开始进入下行周期，数字/模拟/存储芯片、MLCC、液晶面板等产品价格持续下跌，反映在业绩上，申万电子板块22Q3归母净利润同比下滑，且毛利率、净利率同比下降；细分板块方面，大多数二级、三级子行业22Q3业绩承压，仅半导体制造、半导体材料与设备、功率半导体、新能源业务占比较高的消费电子/被动元件/PCB公司业绩表现亮眼，子行业分化显著。各细分板块

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2022-11-28 08:17:06

有色钢铁行业2023年度投资策略：寻安全与内需α，重周期大拐

当今金融周期和库存周期近似于2018年底，下一轮需求上行的启动或在2023Q3-2024Q2。当今阶段类似于2018年美国大幅加息走到尾声的阶段，同时中美均处于被动累库或主动去库阶段，与18年9月-19年2月类似。根据利率市场隐含的加息路径，以及过往库存周期时长，我们预计22年底至2023年中，若无明显政策刺激库存周期演绎加速，中美将仍处于被动累库或主动去库阶段。预计下一轮需求上行的启动或在2023Q3-2024Q2，届时β端才有望迎来趋势性上涨机会。上半年α端寻机会，“安全+内需”确定性强。

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@摸鱼怪人：【行业研究】光储充检和星云股份（上）

最近推光储充检和星云股份又多了起来。其实这个概念并不是新东西，我几个月前就做一个简单的研究，现在分享给大家。上次炒，事件驱动是宁德高管黄世霖离职，大力投资时代星云，市场开始注意到光储充检，彼时国内大储概念还没火爆。这次炒，事件驱动是星云股份、宁德时代、黄世霖合作，对时代星云做了股权调整，合力发展光储

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储能行业2023年投资策略：储能电站+户用储能+便携式，全球

核心观点海外户用储能：（1）回顾2022：俄乌冲突加剧能源焦虑，户用储能需求快速增长。2021年以来，欧洲市场受能源价格上涨影响，居民用电价格飞速上涨，储能经济性体现，市场火爆。以德国为例，2021年新增户用光伏14.5万套，装机规模1.27GWh，同比+49%。（2）展望2023：危机感和经济性驱动下，户用储能需求持续增长。全球能源转型大势所趋，家庭能源自发自用是主要方式。全球电价进入上涨通道，户用储能经济性得以实现。2022年受俄乌冲突催化，市场对户储产品接受度提升，未来市场空间将持续增长

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国企改革与重估系列一：国之重器，价值重估（国君）

本报告导读：当前国企改革三年行动进入收官冲刺阶段。在国内经济修复承压、产业结构转型升级的背景下，估值性价比较高、具备利润分配优势的国企将助力实现稳增长目标。摘要：国企改革的历史脉络和当前进展：从顶层设计到推广试点，2022年为三年行动（全面落实）决胜收官之年。2014年至今国企改革可大致分为四个阶段——1）2014-2016年：顶层设计阶段。2015年8月,国务院发布纲领性文件《关于深化国有企业改革的指导意见》，构建“1+N”政策体系。2）2016-2018年：局部试点阶段。2016年2月

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@马儿ins：12月1日非道路移动机械国四强制替换，市场规模及竞争格局，相关股票

市场空间： 1.非道路用车销量年份挖掘机装载机平地机推土机压路机摊铺机叉车总计yoy20167339075445318440611195919713700675400772017144867990634522571917421239049673877072043%201821121413346652

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计算机行业信创新时代系列深度报告数据库篇：谁是少年中国“甲骨

信创大势所趋，数据库国产化正当时。数据库是承载企业级用户交易数据、客户信息、存货库存等海量数据的载体，是现代信息化管理的必然需求。经历四十余年发展，国产数据库目前正处于加速发展阶段，多个国产数据库蓬勃发展。行业前景：信创大潮下百亿市场蓄势待发，优质国产厂商有望受益。1）市场空间：根据赛迪顾问数据，2021年国内数据库市场规模超200亿元，2021-2025年复合增速有望达到近30%，到2025年有望达到约600亿元。2）市场格局：Oracle、IBM等国外厂商仍占较大市场份额，但国产厂商正奋起

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航天军工行业年度策略：掘金2023，守正、积势、待时（华泰）

2023年或为“军工大年”，关注“一主两率”高景气赛道我们认为“新增产能落地年”以及“国改成果释能年”两大属性有望助力2023年成为“军工大年”，而“景气度分化年”则导致了军工行业成长性分化的趋势。通过构建军工板块业绩离散度指数，我们发现2022Q1-Q3板块已经达到了业绩分化高点。展望2023年，各细分领域的成长性或将进一步分化，我们创新性提出“一主两率”投资逻辑（绑定主战装备型号+国产化率提升+渗透率提升），我们认为符合“一主两率”投资逻辑的细分赛道业绩高增长的持续性势能更足，建议关注隐身

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新能源汽车行业产业2023年投资策略：电动化持续推进，重点关

我们预计未来行业智能电动大趋势将持续加速演进，补贴年底退坡带来的影响有限，电动化、智能化景气向上，预计2023年国内新能源车销量为900万辆，同比+31%。行业进入稳定成长新阶段，持续的技术创新和安全性升级带来的产品体验提升和成本下降是行业未来发展的主要方向。锂电材料环节，龙头企业地位持续巩固，产业格局初步形成，2023年行业新增产能集中开始释放，可能面临竞争加剧。在竞争中能够凭借自身技术、成本优势维持高产能利用率的企业将脱颖而出。建议关注企业新技术、低成本工艺、海外产能释放对企业业绩带来的弹性

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化工行业2023年度投资策略：白马复苏与国产替代共振，化工现

化工行业2023年度投资策略：白马复苏与国产替代共振，化工现代化迎来新纪元

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财信证券游戏行业跟踪：11月版号下发，游戏板块业绩和估值有望

投资要点：事件：发布评论文章《深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》；11月游戏版号下发，共70款国产游戏获得版号。游戏政策监管有望迎来边际放松。11月16日，发布评论文章称“在我国，长期以来电子游戏的娱乐属性总会使人忽视其背后的科技意义。在当下，游戏科技在助力5G、芯片产业、人工智能等先进技术、产业发展中起到了重要的作用。在其他国家和国际科技巨头抓紧抢占先机布局的背景下，对于电子游戏产业，我们应予以更为客观、多元的认知。加强战略谋划，注重长远布局。在推进电子游戏产业健康发展的同时，监管和发展并

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软通动力（301236.SZ）：携手华为，扛起国产操作系统新

布局金融IT进入收获期，市场地位快速提升。1）金融IT市场快速发展： 2021年度中国银行业整体IT投资规模达到2319亿元，同比增长22%，工商银行、建设银行、农业银行在金融科技领域投入均超过200亿元。2）公司市场地位快速提升，业务加速发展：公司在金融科技领域布局银行、证券、保险、企业金融四大板块。根据赛迪顾问数据，2021年公司在银行卡解决方案市场排名第1位，在信用卡解决方案等4个市场排名第2位。整体看，公司能够进入前五名的细分领域达13个，凸显行业地位。2017-2021年公司金融科技板

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芯朋微（688508.SH）：家电PMIC龙头，切入工控、新

公司是国内家电PMIC龙头，小家电AC-DC国内份额第一，积极切入大家电赛道并突破核心客户，未来份额有望持续提升。2022年3月公司发布定增加码汽车及高端工控赛道，产品应用进一步完善，有望开启第二增长曲线。芯朋微：依托技术平台拓宽产品应用，进军工控与新能源汽车领域公司成立以来，专注于技术平台的开发，并基于自主研发的高低压集成技术平台，不断拓展新的产品线与业务增长路径，扩大下游行业应用范围。公司主要产品为AC-DC、DC-DC与栅驱动芯片产品，产品应用市场覆盖家用电器、标准电源以及工业设备等重点

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东北证券电子行业报告：正确认识大陆半导体各环节差距，逐个击破

报告摘要：半导体行业快速发展，产业链环环相扣缺一不可。半导体作为数字信息时代的血液命脉，产业链复杂且绵长，企业交错纵横于世界各国。半导体上游包含半导体设备及零部件、半导体材料等支撑性产业，中游包括芯片设计、制造和封测三大环节。纵观整个半导体产业链，越往上游走，其市场规模越小，但在科技出口管制事件中，其重要性愈发凸显，化解“卡脖子”危机的必要性越强。中游制造端：据SIA统计，2021年中国大陆芯片设计规模为1925亿美元，我们测算出晶圆制造以及芯片封测的国内市场规模分别为694/269亿美元。上

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医疗行业专题分析报告：院内ICU、方舱和发热门诊建设投资机会

行业观点 11月17日，国家卫生健康委医疗应急司司长郭燕红表示，疫情发生以来，主要从三个方面来加强能力建设和对患者的分级分类救治，分别是定点医院建设、方舱医院建设和发热门诊建设。我们认为，建设过程中不仅提高了院内诊疗水平，同时也带来了床旁设备、体外诊断等相关产品放量机会。新冠定点治疗医院超2000家，要求ICU床位达到总床位10%，带来ICU设备采购需求。联防联控发布会指出，“要求各地指定综合能力强、救治水平高的医院作为定点医院。定点医院要根据当地的人口规模，配足配齐救治的床位，同时对于重症的

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电子行业2023年上半年投资策略：把握下游景气和自主可控两大

申万电子22Q3业绩承压，细分板块分化显著。受疫情、海外冲突和下游创新放缓等多重因素影响，叠加此前缺货涨价行情下供给端的持续扩张，全球电子行业自21H2开始进入下行周期，数字/模拟/存储芯片、MLCC、液晶面板等产品价格持续下跌，反映在业绩上，申万电子板块22Q3归母净利润同比下滑，且毛利率、净利率同比下降；细分板块方面，大多数二级、三级子行业22Q3业绩承压，仅半导体制造、半导体材料与设备、功率半导体、新能源业务占比较高的消费电子/被动元件/PCB公司业绩表现亮眼，子行业分化显著。各细分板块

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有色钢铁行业2023年度投资策略：寻安全与内需α，重周期大拐

当今金融周期和库存周期近似于2018年底，下一轮需求上行的启动或在2023Q3-2024Q2。当今阶段类似于2018年美国大幅加息走到尾声的阶段，同时中美均处于被动累库或主动去库阶段，与18年9月-19年2月类似。根据利率市场隐含的加息路径，以及过往库存周期时长，我们预计22年底至2023年中，若无明显政策刺激库存周期演绎加速，中美将仍处于被动累库或主动去库阶段。预计下一轮需求上行的启动或在2023Q3-2024Q2，届时β端才有望迎来趋势性上涨机会。上半年α端寻机会，“安全+内需”确定性强。

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@摸鱼怪人：【行业研究】光储充检和星云股份（上）

最近推光储充检和星云股份又多了起来。其实这个概念并不是新东西，我几个月前就做一个简单的研究，现在分享给大家。上次炒，事件驱动是宁德高管黄世霖离职，大力投资时代星云，市场开始注意到光储充检，彼时国内大储概念还没火爆。这次炒，事件驱动是星云股份、宁德时代、黄世霖合作，对时代星云做了股权调整，合力发展光储

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储能行业2023年投资策略：储能电站+户用储能+便携式，全球

核心观点海外户用储能：（1）回顾2022：俄乌冲突加剧能源焦虑，户用储能需求快速增长。2021年以来，欧洲市场受能源价格上涨影响，居民用电价格飞速上涨，储能经济性体现，市场火爆。以德国为例，2021年新增户用光伏14.5万套，装机规模1.27GWh，同比+49%。（2）展望2023：危机感和经济性驱动下，户用储能需求持续增长。全球能源转型大势所趋，家庭能源自发自用是主要方式。全球电价进入上涨通道，户用储能经济性得以实现。2022年受俄乌冲突催化，市场对户储产品接受度提升，未来市场空间将持续增长

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国企改革与重估系列一：国之重器，价值重估（国君）

本报告导读：当前国企改革三年行动进入收官冲刺阶段。在国内经济修复承压、产业结构转型升级的背景下，估值性价比较高、具备利润分配优势的国企将助力实现稳增长目标。摘要：国企改革的历史脉络和当前进展：从顶层设计到推广试点，2022年为三年行动（全面落实）决胜收官之年。2014年至今国企改革可大致分为四个阶段——1）2014-2016年：顶层设计阶段。2015年8月,国务院发布纲领性文件《关于深化国有企业改革的指导意见》，构建“1+N”政策体系。2）2016-2018年：局部试点阶段。2016年2月

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@马儿ins：12月1日非道路移动机械国四强制替换，市场规模及竞争格局，相关股票

市场空间： 1.非道路用车销量年份挖掘机装载机平地机推土机压路机摊铺机叉车总计yoy20167339075445318440611195919713700675400772017144867990634522571917421239049673877072043%201821121413346652

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计算机行业信创新时代系列深度报告数据库篇：谁是少年中国“甲骨

信创大势所趋，数据库国产化正当时。数据库是承载企业级用户交易数据、客户信息、存货库存等海量数据的载体，是现代信息化管理的必然需求。经历四十余年发展，国产数据库目前正处于加速发展阶段，多个国产数据库蓬勃发展。行业前景：信创大潮下百亿市场蓄势待发，优质国产厂商有望受益。1）市场空间：根据赛迪顾问数据，2021年国内数据库市场规模超200亿元，2021-2025年复合增速有望达到近30%，到2025年有望达到约600亿元。2）市场格局：Oracle、IBM等国外厂商仍占较大市场份额，但国产厂商正奋起

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航天军工行业年度策略：掘金2023，守正、积势、待时（华泰）

2023年或为“军工大年”，关注“一主两率”高景气赛道我们认为“新增产能落地年”以及“国改成果释能年”两大属性有望助力2023年成为“军工大年”，而“景气度分化年”则导致了军工行业成长性分化的趋势。通过构建军工板块业绩离散度指数，我们发现2022Q1-Q3板块已经达到了业绩分化高点。展望2023年，各细分领域的成长性或将进一步分化，我们创新性提出“一主两率”投资逻辑（绑定主战装备型号+国产化率提升+渗透率提升），我们认为符合“一主两率”投资逻辑的细分赛道业绩高增长的持续性势能更足，建议关注隐身

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航发动力

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涨老师

2022-11-22 08:30:38

新能源汽车行业产业2023年投资策略：电动化持续推进，重点关

我们预计未来行业智能电动大趋势将持续加速演进，补贴年底退坡带来的影响有限，电动化、智能化景气向上，预计2023年国内新能源车销量为900万辆，同比+31%。行业进入稳定成长新阶段，持续的技术创新和安全性升级带来的产品体验提升和成本下降是行业未来发展的主要方向。锂电材料环节，龙头企业地位持续巩固，产业格局初步形成，2023年行业新增产能集中开始释放，可能面临竞争加剧。在竞争中能够凭借自身技术、成本优势维持高产能利用率的企业将脱颖而出。建议关注企业新技术、低成本工艺、海外产能释放对企业业绩带来的弹性

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派能科技
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比亚迪

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涨老师

2022-11-22 08:15:48

化工行业2023年度投资策略：白马复苏与国产替代共振，化工现

化工行业2023年度投资策略：白马复苏与国产替代共振，化工现代化迎来新纪元

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万华化学

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涨老师

2022-11-21 09:53:15

财信证券游戏行业跟踪：11月版号下发，游戏板块业绩和估值有望

投资要点：事件：发布评论文章《深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》；11月游戏版号下发，共70款国产游戏获得版号。游戏政策监管有望迎来边际放松。11月16日，发布评论文章称“在我国，长期以来电子游戏的娱乐属性总会使人忽视其背后的科技意义。在当下，游戏科技在助力5G、芯片产业、人工智能等先进技术、产业发展中起到了重要的作用。在其他国家和国际科技巨头抓紧抢占先机布局的背景下，对于电子游戏产业，我们应予以更为客观、多元的认知。加强战略谋划，注重长远布局。在推进电子游戏产业健康发展的同时，监管和发展并

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三七互娱

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涨老师

2022-11-21 09:41:13

软通动力（301236.SZ）：携手华为，扛起国产操作系统新

布局金融IT进入收获期，市场地位快速提升。1）金融IT市场快速发展： 2021年度中国银行业整体IT投资规模达到2319亿元，同比增长22%，工商银行、建设银行、农业银行在金融科技领域投入均超过200亿元。2）公司市场地位快速提升，业务加速发展：公司在金融科技领域布局银行、证券、保险、企业金融四大板块。根据赛迪顾问数据，2021年公司在银行卡解决方案市场排名第1位，在信用卡解决方案等4个市场排名第2位。整体看，公司能够进入前五名的细分领域达13个，凸显行业地位。2017-2021年公司金融科技板

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软通动力

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涨老师

2022-11-21 09:38:07

芯朋微（688508.SH）：家电PMIC龙头，切入工控、新

公司是国内家电PMIC龙头，小家电AC-DC国内份额第一，积极切入大家电赛道并突破核心客户，未来份额有望持续提升。2022年3月公司发布定增加码汽车及高端工控赛道，产品应用进一步完善，有望开启第二增长曲线。芯朋微：依托技术平台拓宽产品应用，进军工控与新能源汽车领域公司成立以来，专注于技术平台的开发，并基于自主研发的高低压集成技术平台，不断拓展新的产品线与业务增长路径，扩大下游行业应用范围。公司主要产品为AC-DC、DC-DC与栅驱动芯片产品，产品应用市场覆盖家用电器、标准电源以及工业设备等重点

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芯朋微

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2022-11-21 09:19:36

东北证券电子行业报告：正确认识大陆半导体各环节差距，逐个击破

报告摘要：半导体行业快速发展，产业链环环相扣缺一不可。半导体作为数字信息时代的血液命脉，产业链复杂且绵长，企业交错纵横于世界各国。半导体上游包含半导体设备及零部件、半导体材料等支撑性产业，中游包括芯片设计、制造和封测三大环节。纵观整个半导体产业链，越往上游走，其市场规模越小，但在科技出口管制事件中，其重要性愈发凸显，化解“卡脖子”危机的必要性越强。中游制造端：据SIA统计，2021年中国大陆芯片设计规模为1925亿美元，我们测算出晶圆制造以及芯片封测的国内市场规模分别为694/269亿美元。上

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华大九天
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概伦电子

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2022-11-21 09:01:10

医疗行业专题分析报告：院内ICU、方舱和发热门诊建设投资机会

行业观点 11月17日，国家卫生健康委医疗应急司司长郭燕红表示，疫情发生以来，主要从三个方面来加强能力建设和对患者的分级分类救治，分别是定点医院建设、方舱医院建设和发热门诊建设。我们认为，建设过程中不仅提高了院内诊疗水平，同时也带来了床旁设备、体外诊断等相关产品放量机会。新冠定点治疗医院超2000家，要求ICU床位达到总床位10%，带来ICU设备采购需求。联防联控发布会指出，“要求各地指定综合能力强、救治水平高的医院作为定点医院。定点医院要根据当地的人口规模，配足配齐救治的床位，同时对于重症的

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迈瑞医疗

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涨老师

2022-11-21 08:59:49

电子行业2023年上半年投资策略：把握下游景气和自主可控两大

申万电子22Q3业绩承压，细分板块分化显著。受疫情、海外冲突和下游创新放缓等多重因素影响，叠加此前缺货涨价行情下供给端的持续扩张，全球电子行业自21H2开始进入下行周期，数字/模拟/存储芯片、MLCC、液晶面板等产品价格持续下跌，反映在业绩上，申万电子板块22Q3归母净利润同比下滑，且毛利率、净利率同比下降；细分板块方面，大多数二级、三级子行业22Q3业绩承压，仅半导体制造、半导体材料与设备、功率半导体、新能源业务占比较高的消费电子/被动元件/PCB公司业绩表现亮眼，子行业分化显著。各细分板块

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北方华创

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