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2022-10-18 11:51:31

国防军工行业中国大飞机深度报告：中国民机大时代开启（中航）

大飞机是国之重器，是一个国家科技能力、工业水平和综合实力的集中体现。让中国的大飞机飞上蓝天，既是国家的意志，也是全国人民的意志。作为《国家中长期科学与技术发展规划纲要(2006-2020)》确定的重大专项，C919大飞机项目旨在与波音、空客并立，在民航客机市场中占据一席之地。C919大型客机是中国自行研制、具有自主知识产权的中短程商用干线喷气式飞机，于2017年5月5日成功首飞 2022年9月,C919大型客机获得型号合格证，意味着C919拿到了进入民用航空市场的“准入证”。随后，C919还需获

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2022-10-17 09:31:16

盾安环境：三季报点评（天风）

事件：公司22Q3预计实现归母净利润0.90~1.20亿元，同比+8.1%~44.1%；扣非归母净利润0.85~1.15亿元，同比+11.5%~50.8%。累计看，公司22Q1-Q3预计实现归母净利润6.70~7.10亿元，同比+95.8%~107.5%；扣非归母净利润3.40-3.80亿元，同比+8.8%~21.6%。点评主业稳健发展，盈利持续改善。营收方面，在下游制冷行业整体平稳发展的背景下，我们预计公司Q3营收增速亦相对稳健可实现小个位数增长，客户结构调整完成后公司订单稳定性有望进一步

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2022-10-17 09:27:28

中复神鹰：22三季报点评（中泰）

业绩略超预期，持续高增逐步兑现。10月16日公司发布22年前三季度业绩预告，预计前三季度实现收入13.8-15.2亿，YoY+95.9%-115.8%；实现归母净利4.0-4.4亿，YoY+101.3%-121.8%；实现扣非净利3.8-4.2亿，YoY+115.6%-135.8%。Q3单季度实现收入、归母净利、扣非净利中值分别为5.9亿、2.0亿、1.9亿，YoY+81.5%、156.3%、153.3%，环比分别+45.7%、98.5%、97.9%。业绩略超预期，主要由于成本端下降明显。销量

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2022-10-17 09:26:07

安井食品：主业环比提升，预制菜持续发力（国盛）

事件：公司发布2022年前三季度业绩快报。2022年前三季度公司实现营收81.56亿元，同比+33.78%。实现归母净利润6.89亿元，同比增长39.62%。其中，单三季度公司实现营收28.81亿元，同比+30.79%；实现归母净利润2.36亿元，同比+61.73%。主业增长稳定，龙头地位稳固。今年面对外部压力，行业需求整体疲软的背景下，公司一方面深耕渠道布局，另一方面布局火山石烤肠、爆浆糍粑、酸菜鱼和小酥肉四大单品，聚焦战略资源扩大规模。1）主业：我们预计公司主业销售额7月在订货会带动下高增

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2022-10-14 09:04:33

服务业仍是美国通胀的关键，美国9月CPI数据点评（华安证券）

主要观点：事件：美国公布9月最新通胀数据。其中CPI同比上升8.2%，环比上升0.4%；核心CPI同比上升6.6%，环比上升0.6%，均超过市场预期。能源仍是通胀拖累项，核心服务推动本月核心通胀超预期上行1.本月能源项小幅拖累通胀下行，但核心通胀在核心服务的推动下再度上行。美国9月CPI同比上升8.2%、环比上升0.4%，高于市场预期的8.1%与0.2%，绝对通胀水平继续小幅下降。本月通胀同比较上月回落0.1个百分点、环比较上月回升0.3个百分点，原因主要是本月能源环比增速有一定回落，特别是

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2022-10-14 09:00:02

顺丰控股：成本管控持续发力，盈利能力继续回升。（光大）

事件：公司发布2022年前三季度业绩预告。公司2022年前三季度预计实现归母净利润44.2亿-45.7亿元，同比增长146%-154%；预计实现扣非归母净利润38.0亿-39.5亿元，同比增长1041%-1086%。其中2022年第三季度预计实现归母净利润19.1亿-20.6亿元，同比增长84%-99%，环比增长28%-38%；预计实现扣非归母净利润16.5亿-18.0亿元，同比增长104%-122%，环比增长33%-46%。国内疫情反复，公司快递业务量同比微增。公司2022年前八月业务完成量

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2022-10-14 08:54:35

电力设备行业深度报告：海外户储如日方升，先发企业持续受益

作者：张涵欧洲居民电价预计维持在高位，户储具有极强经济性　　欧洲能源供应紧张，俄乌战争导致这一趋势加剧，对此，欧盟委员会已提出一揽子“节能降费”提议，就降低能源价格紧急干预措施达成政治协议，但暂时未能就对天然气价格设置上限达成一致。我们认为，当前居民电价并未充分反应电力市场紧张的态势，欧洲节能降费措施能在一定程度上减缓能源价格上涨，预计欧洲居民电价未来仍然将处于高位，在高电价下，光伏+户储是居民经济用电解决方案，预计在当前电价下，户储的回收周期约为5-6年，表现出极强经济性。高电价与低渗

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2022-10-14 08:51:56

化工行业四季度投资策略：不确定性中寻求确定（华安）

作者：尹沿技主要观点：化工行业四季度投资策略：不确定性中寻求确定景气度下行压力仍在，宏观波动加大须警惕。2022年至今，国际局势波谲云诡，宏观经济面波动较大。当前时点看，海外加息进程仍在加速，欧洲能源危机愈演愈烈，局部冲突继续发酵，宏观层面不确定性依然较大。成本端来看，俄乌冲突持续，近期“北溪-1爆炸”事件发酵、OPEC+宣布减产刺激油价，国际油价与天然气为主的大宗原料价格仍在高位震荡，近期国内煤价与海外天然气价格出现大幅上涨。需求端，全国疫情多发影响区域经济活动，叠加房地产开工、竣工数

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2022-10-14 08:49:42

轮胎行业深度报告：性价比与创新共振，国产轮胎行业迎来新机遇（

作者：张晓春，柴沁虎，吴诚国内胎企正处于弯道超车的关键节点:轮胎行业从历史上看跟随本土汽车产业链的兴起而成长壮大。汽车产业链在石油危机期间从美国迁移到日、欧，此后追逐成本优势与市场增量从日本迁往韩、中、印等地，如今又随着新能源车革命而向中国集聚。国内胎企借改革开放与入世获得伴随国内汽车制造发展的机遇，在过剩行业里凭高性价比产品立足、长大，在新一轮能源危机下有望复制日本胎企崛起历史。降本提量与需求拉动下轮胎格局向好：国内胎企受益于原料与海运费下降（欧洲航线回调20%左右），在能源成本上也获得了

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钠离子电池行业系列之二：正极材料，钠离子电池暖风吹动，层状氧

作者：庞钧文，石岩，牟俊宇本报告导读：钠离子电池产业链有望于2022年底基本形成，市场需求广阔，预计23年正极材料需求达17.4万吨，其中层状氧化物材料或可率先量产，头部正极企业具有先发优势。摘要：投资建议：我们认为，在产业界钠电研发及新能源汽车和储能行业快速推进的大背景下，钠电产业链有望于2023年形成，预计层状氧化物正极材料凭借其技术成熟、较高的能量密度、低成本、设备兼容性等优点率先量产，具有先发优势的企业将打开成长空间。上市公司层面推荐：1）具有规模化生产经验的锂电正极材料及配套企

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被动元件系列深度报告之一：被动元件，电子行业基石增速稳，国产

作者：刘凯被动元件是电子行业基石，新应用领域支撑广阔需求。被动元件是指不影响信号基本特征，仅令信号通过而不加以更改的电路元件，是不可缺少的基础元件，被称为电子行业的基石。由于其体积小，常被称为“电子之米”。被动元件市场在云端运算、新能源、车用电子、新一代通讯协定等领域的需求仍维持增长趋势。根据Mordor Intelligence数据，2021年全球被动元件市场规模为327.7亿美元，预计到2027年将达到428.2亿美元，2021-2027年复合年增长率为4.56%。电容、电感、电阻是应用

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碳纤维行业深度报告：新时代的复合材料，下游市场蓝海激荡

作者：濮阳报告摘要：碳纤维——性能优异新材料，应用广泛。碳纤维除了具有一般碳素材料耐高温，耐磨擦，导电，导热及耐腐蚀等特性，还可表现出稳定的化学性能及物理性能。碳纤维产业链上游为原油、轻油、丙烯等下游应用领域广阔，航空航天、体育休闲等传统领域的需求稳步发展同时，风电叶片、压力容器、碳碳复合材料等新兴领域成为驱动市场的重要引擎。需求方面： 1、下游应用百花齐放，风电叶片为需求提振主力。近年来市场需求保持稳定增长。2015-2021年，全球碳纤维需求量稳中有升，期间年均复合增长率为14.27

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电子行业深度报告：半导体制造限制加剧，设备零部件国产化加速（

作者：蒯剑，李庭旭美国加大对国内芯片产业限制，倒逼上游环节国产化加速。10月7日，美国商务部工业和安全局（BIS）公布了一系列更广泛的出口管制新规，半导体制造端限制延伸至18纳米或以下的DRAM芯片、128层或以上的NAND闪存芯片和14纳米或以下的逻辑芯片。我们认为，此举虽然对国内存储、先进逻辑工艺短期产能扩充带来负面影响，但将倒逼国内晶圆厂加速国产设备、材料、零部件验证和导入步伐，半导体上游环节国产化将持续加速。半导体设备零部件壁垒高、空间广，全球市场空间超500亿美金。半导体设备零部件

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2022-09-16 08:49:18

有色金属行业深度报告：电解铝，受益全球能源危机，供需边际向好

电解铝：高密度能量载体，受益全球能源危机铝是高密度能量载体，单吨耗电量超过13000度，2021年全社会用电量中电解铝用电量超过6%。全球能源危机本质是能源系统出现功能性紊乱，对铝供应造成严重干扰：国内四川出现了缺电导致电解铝停产的情况，云南汛期反枯，可能再次遭遇缺电情况；欧洲也因能源价格持续高位，减产持续进行。全球能源再平衡需要较长时间，电解铝有望长期受益。供需内外互补，目前高产量、低库存自2021年12月以来，产能、产量已经开始逐步恢复。7月的日均产量已达到11.19万吨，同比增长4.

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四季度消费形势展望：有多少消费值得等待（招商）

就业形势、防疫政策以及收入分化情况显示当前消费需求扩大所面临的约束其实小于2020年和2021年同期，而且消费刺激政策力度，疫情对消费意愿冲击小。因此，4季度国内消费需求存在超预期的可能性。无论是否包含汽车消费，上海疫情结束后，社零当月同比回正时间都快于武汉疫情。从消费结构看，商品消费全面改善。除建材等个别商品外，6月以来其余商品零售额当月同比均保持正增长。服务消费困境反转迹象明显，餐饮收入同比降幅大幅收窄，线上服务消费同比降幅较疫情期间边际改善势头较为明显。四方面因素决定上海疫情后消费修复

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国防军工行业中国大飞机深度报告：中国民机大时代开启（中航）

大飞机是国之重器，是一个国家科技能力、工业水平和综合实力的集中体现。让中国的大飞机飞上蓝天，既是国家的意志，也是全国人民的意志。作为《国家中长期科学与技术发展规划纲要(2006-2020)》确定的重大专项，C919大飞机项目旨在与波音、空客并立，在民航客机市场中占据一席之地。C919大型客机是中国自行研制、具有自主知识产权的中短程商用干线喷气式飞机，于2017年5月5日成功首飞 2022年9月,C919大型客机获得型号合格证，意味着C919拿到了进入民用航空市场的“准入证”。随后，C919还需获

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盾安环境：三季报点评（天风）

事件：公司22Q3预计实现归母净利润0.90~1.20亿元，同比+8.1%~44.1%；扣非归母净利润0.85~1.15亿元，同比+11.5%~50.8%。累计看，公司22Q1-Q3预计实现归母净利润6.70~7.10亿元，同比+95.8%~107.5%；扣非归母净利润3.40-3.80亿元，同比+8.8%~21.6%。点评主业稳健发展，盈利持续改善。营收方面，在下游制冷行业整体平稳发展的背景下，我们预计公司Q3营收增速亦相对稳健可实现小个位数增长，客户结构调整完成后公司订单稳定性有望进一步

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中复神鹰：22三季报点评（中泰）

业绩略超预期，持续高增逐步兑现。10月16日公司发布22年前三季度业绩预告，预计前三季度实现收入13.8-15.2亿，YoY+95.9%-115.8%；实现归母净利4.0-4.4亿，YoY+101.3%-121.8%；实现扣非净利3.8-4.2亿，YoY+115.6%-135.8%。Q3单季度实现收入、归母净利、扣非净利中值分别为5.9亿、2.0亿、1.9亿，YoY+81.5%、156.3%、153.3%，环比分别+45.7%、98.5%、97.9%。业绩略超预期，主要由于成本端下降明显。销量

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安井食品：主业环比提升，预制菜持续发力（国盛）

事件：公司发布2022年前三季度业绩快报。2022年前三季度公司实现营收81.56亿元，同比+33.78%。实现归母净利润6.89亿元，同比增长39.62%。其中，单三季度公司实现营收28.81亿元，同比+30.79%；实现归母净利润2.36亿元，同比+61.73%。主业增长稳定，龙头地位稳固。今年面对外部压力，行业需求整体疲软的背景下，公司一方面深耕渠道布局，另一方面布局火山石烤肠、爆浆糍粑、酸菜鱼和小酥肉四大单品，聚焦战略资源扩大规模。1）主业：我们预计公司主业销售额7月在订货会带动下高增

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服务业仍是美国通胀的关键，美国9月CPI数据点评（华安证券）

主要观点：事件：美国公布9月最新通胀数据。其中CPI同比上升8.2%，环比上升0.4%；核心CPI同比上升6.6%，环比上升0.6%，均超过市场预期。能源仍是通胀拖累项，核心服务推动本月核心通胀超预期上行1.本月能源项小幅拖累通胀下行，但核心通胀在核心服务的推动下再度上行。美国9月CPI同比上升8.2%、环比上升0.4%，高于市场预期的8.1%与0.2%，绝对通胀水平继续小幅下降。本月通胀同比较上月回落0.1个百分点、环比较上月回升0.3个百分点，原因主要是本月能源环比增速有一定回落，特别是

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顺丰控股：成本管控持续发力，盈利能力继续回升。（光大）

事件：公司发布2022年前三季度业绩预告。公司2022年前三季度预计实现归母净利润44.2亿-45.7亿元，同比增长146%-154%；预计实现扣非归母净利润38.0亿-39.5亿元，同比增长1041%-1086%。其中2022年第三季度预计实现归母净利润19.1亿-20.6亿元，同比增长84%-99%，环比增长28%-38%；预计实现扣非归母净利润16.5亿-18.0亿元，同比增长104%-122%，环比增长33%-46%。国内疫情反复，公司快递业务量同比微增。公司2022年前八月业务完成量

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电力设备行业深度报告：海外户储如日方升，先发企业持续受益

作者：张涵欧洲居民电价预计维持在高位，户储具有极强经济性　　欧洲能源供应紧张，俄乌战争导致这一趋势加剧，对此，欧盟委员会已提出一揽子“节能降费”提议，就降低能源价格紧急干预措施达成政治协议，但暂时未能就对天然气价格设置上限达成一致。我们认为，当前居民电价并未充分反应电力市场紧张的态势，欧洲节能降费措施能在一定程度上减缓能源价格上涨，预计欧洲居民电价未来仍然将处于高位，在高电价下，光伏+户储是居民经济用电解决方案，预计在当前电价下，户储的回收周期约为5-6年，表现出极强经济性。高电价与低渗

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化工行业四季度投资策略：不确定性中寻求确定（华安）

作者：尹沿技主要观点：化工行业四季度投资策略：不确定性中寻求确定景气度下行压力仍在，宏观波动加大须警惕。2022年至今，国际局势波谲云诡，宏观经济面波动较大。当前时点看，海外加息进程仍在加速，欧洲能源危机愈演愈烈，局部冲突继续发酵，宏观层面不确定性依然较大。成本端来看，俄乌冲突持续，近期“北溪-1爆炸”事件发酵、OPEC+宣布减产刺激油价，国际油价与天然气为主的大宗原料价格仍在高位震荡，近期国内煤价与海外天然气价格出现大幅上涨。需求端，全国疫情多发影响区域经济活动，叠加房地产开工、竣工数

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轮胎行业深度报告：性价比与创新共振，国产轮胎行业迎来新机遇（

作者：张晓春，柴沁虎，吴诚国内胎企正处于弯道超车的关键节点:轮胎行业从历史上看跟随本土汽车产业链的兴起而成长壮大。汽车产业链在石油危机期间从美国迁移到日、欧，此后追逐成本优势与市场增量从日本迁往韩、中、印等地，如今又随着新能源车革命而向中国集聚。国内胎企借改革开放与入世获得伴随国内汽车制造发展的机遇，在过剩行业里凭高性价比产品立足、长大，在新一轮能源危机下有望复制日本胎企崛起历史。降本提量与需求拉动下轮胎格局向好：国内胎企受益于原料与海运费下降（欧洲航线回调20%左右），在能源成本上也获得了

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钠离子电池行业系列之二：正极材料，钠离子电池暖风吹动，层状氧

作者：庞钧文，石岩，牟俊宇本报告导读：钠离子电池产业链有望于2022年底基本形成，市场需求广阔，预计23年正极材料需求达17.4万吨，其中层状氧化物材料或可率先量产，头部正极企业具有先发优势。摘要：投资建议：我们认为，在产业界钠电研发及新能源汽车和储能行业快速推进的大背景下，钠电产业链有望于2023年形成，预计层状氧化物正极材料凭借其技术成熟、较高的能量密度、低成本、设备兼容性等优点率先量产，具有先发优势的企业将打开成长空间。上市公司层面推荐：1）具有规模化生产经验的锂电正极材料及配套企

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被动元件系列深度报告之一：被动元件，电子行业基石增速稳，国产

作者：刘凯被动元件是电子行业基石，新应用领域支撑广阔需求。被动元件是指不影响信号基本特征，仅令信号通过而不加以更改的电路元件，是不可缺少的基础元件，被称为电子行业的基石。由于其体积小，常被称为“电子之米”。被动元件市场在云端运算、新能源、车用电子、新一代通讯协定等领域的需求仍维持增长趋势。根据Mordor Intelligence数据，2021年全球被动元件市场规模为327.7亿美元，预计到2027年将达到428.2亿美元，2021-2027年复合年增长率为4.56%。电容、电感、电阻是应用

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碳纤维行业深度报告：新时代的复合材料，下游市场蓝海激荡

作者：濮阳报告摘要：碳纤维——性能优异新材料，应用广泛。碳纤维除了具有一般碳素材料耐高温，耐磨擦，导电，导热及耐腐蚀等特性，还可表现出稳定的化学性能及物理性能。碳纤维产业链上游为原油、轻油、丙烯等下游应用领域广阔，航空航天、体育休闲等传统领域的需求稳步发展同时，风电叶片、压力容器、碳碳复合材料等新兴领域成为驱动市场的重要引擎。需求方面： 1、下游应用百花齐放，风电叶片为需求提振主力。近年来市场需求保持稳定增长。2015-2021年，全球碳纤维需求量稳中有升，期间年均复合增长率为14.27

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电子行业深度报告：半导体制造限制加剧，设备零部件国产化加速（

作者：蒯剑，李庭旭美国加大对国内芯片产业限制，倒逼上游环节国产化加速。10月7日，美国商务部工业和安全局（BIS）公布了一系列更广泛的出口管制新规，半导体制造端限制延伸至18纳米或以下的DRAM芯片、128层或以上的NAND闪存芯片和14纳米或以下的逻辑芯片。我们认为，此举虽然对国内存储、先进逻辑工艺短期产能扩充带来负面影响，但将倒逼国内晶圆厂加速国产设备、材料、零部件验证和导入步伐，半导体上游环节国产化将持续加速。半导体设备零部件壁垒高、空间广，全球市场空间超500亿美金。半导体设备零部件

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有色金属行业深度报告：电解铝，受益全球能源危机，供需边际向好

电解铝：高密度能量载体，受益全球能源危机铝是高密度能量载体，单吨耗电量超过13000度，2021年全社会用电量中电解铝用电量超过6%。全球能源危机本质是能源系统出现功能性紊乱，对铝供应造成严重干扰：国内四川出现了缺电导致电解铝停产的情况，云南汛期反枯，可能再次遭遇缺电情况；欧洲也因能源价格持续高位，减产持续进行。全球能源再平衡需要较长时间，电解铝有望长期受益。供需内外互补，目前高产量、低库存自2021年12月以来，产能、产量已经开始逐步恢复。7月的日均产量已达到11.19万吨，同比增长4.

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就业形势、防疫政策以及收入分化情况显示当前消费需求扩大所面临的约束其实小于2020年和2021年同期，而且消费刺激政策力度，疫情对消费意愿冲击小。因此，4季度国内消费需求存在超预期的可能性。无论是否包含汽车消费，上海疫情结束后，社零当月同比回正时间都快于武汉疫情。从消费结构看，商品消费全面改善。除建材等个别商品外，6月以来其余商品零售额当月同比均保持正增长。服务消费困境反转迹象明显，餐饮收入同比降幅大幅收窄，线上服务消费同比降幅较疫情期间边际改善势头较为明显。四方面因素决定上海疫情后消费修复

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2022-10-18 11:51:31

国防军工行业中国大飞机深度报告：中国民机大时代开启（中航）

大飞机是国之重器，是一个国家科技能力、工业水平和综合实力的集中体现。让中国的大飞机飞上蓝天，既是国家的意志，也是全国人民的意志。作为《国家中长期科学与技术发展规划纲要(2006-2020)》确定的重大专项，C919大飞机项目旨在与波音、空客并立，在民航客机市场中占据一席之地。C919大型客机是中国自行研制、具有自主知识产权的中短程商用干线喷气式飞机，于2017年5月5日成功首飞 2022年9月,C919大型客机获得型号合格证，意味着C919拿到了进入民用航空市场的“准入证”。随后，C919还需获

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中航沈飞
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2022-10-17 09:31:16

盾安环境：三季报点评（天风）

事件：公司22Q3预计实现归母净利润0.90~1.20亿元，同比+8.1%~44.1%；扣非归母净利润0.85~1.15亿元，同比+11.5%~50.8%。累计看，公司22Q1-Q3预计实现归母净利润6.70~7.10亿元，同比+95.8%~107.5%；扣非归母净利润3.40-3.80亿元，同比+8.8%~21.6%。点评主业稳健发展，盈利持续改善。营收方面，在下游制冷行业整体平稳发展的背景下，我们预计公司Q3营收增速亦相对稳健可实现小个位数增长，客户结构调整完成后公司订单稳定性有望进一步

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2022-10-17 09:27:28

中复神鹰：22三季报点评（中泰）

业绩略超预期，持续高增逐步兑现。10月16日公司发布22年前三季度业绩预告，预计前三季度实现收入13.8-15.2亿，YoY+95.9%-115.8%；实现归母净利4.0-4.4亿，YoY+101.3%-121.8%；实现扣非净利3.8-4.2亿，YoY+115.6%-135.8%。Q3单季度实现收入、归母净利、扣非净利中值分别为5.9亿、2.0亿、1.9亿，YoY+81.5%、156.3%、153.3%，环比分别+45.7%、98.5%、97.9%。业绩略超预期，主要由于成本端下降明显。销量

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中复神鹰

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2022-10-17 09:26:07

安井食品：主业环比提升，预制菜持续发力（国盛）

事件：公司发布2022年前三季度业绩快报。2022年前三季度公司实现营收81.56亿元，同比+33.78%。实现归母净利润6.89亿元，同比增长39.62%。其中，单三季度公司实现营收28.81亿元，同比+30.79%；实现归母净利润2.36亿元，同比+61.73%。主业增长稳定，龙头地位稳固。今年面对外部压力，行业需求整体疲软的背景下，公司一方面深耕渠道布局，另一方面布局火山石烤肠、爆浆糍粑、酸菜鱼和小酥肉四大单品，聚焦战略资源扩大规模。1）主业：我们预计公司主业销售额7月在订货会带动下高增

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安井食品

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2022-10-14 09:04:33

服务业仍是美国通胀的关键，美国9月CPI数据点评（华安证券）

主要观点：事件：美国公布9月最新通胀数据。其中CPI同比上升8.2%，环比上升0.4%；核心CPI同比上升6.6%，环比上升0.6%，均超过市场预期。能源仍是通胀拖累项，核心服务推动本月核心通胀超预期上行1.本月能源项小幅拖累通胀下行，但核心通胀在核心服务的推动下再度上行。美国9月CPI同比上升8.2%、环比上升0.4%，高于市场预期的8.1%与0.2%，绝对通胀水平继续小幅下降。本月通胀同比较上月回落0.1个百分点、环比较上月回升0.3个百分点，原因主要是本月能源环比增速有一定回落，特别是

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平安银行

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2022-10-14 09:00:02

顺丰控股：成本管控持续发力，盈利能力继续回升。（光大）

事件：公司发布2022年前三季度业绩预告。公司2022年前三季度预计实现归母净利润44.2亿-45.7亿元，同比增长146%-154%；预计实现扣非归母净利润38.0亿-39.5亿元，同比增长1041%-1086%。其中2022年第三季度预计实现归母净利润19.1亿-20.6亿元，同比增长84%-99%，环比增长28%-38%；预计实现扣非归母净利润16.5亿-18.0亿元，同比增长104%-122%，环比增长33%-46%。国内疫情反复，公司快递业务量同比微增。公司2022年前八月业务完成量

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顺丰控股

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2022-10-14 08:54:35

电力设备行业深度报告：海外户储如日方升，先发企业持续受益

作者：张涵欧洲居民电价预计维持在高位，户储具有极强经济性　　欧洲能源供应紧张，俄乌战争导致这一趋势加剧，对此，欧盟委员会已提出一揽子“节能降费”提议，就降低能源价格紧急干预措施达成政治协议，但暂时未能就对天然气价格设置上限达成一致。我们认为，当前居民电价并未充分反应电力市场紧张的态势，欧洲节能降费措施能在一定程度上减缓能源价格上涨，预计欧洲居民电价未来仍然将处于高位，在高电价下，光伏+户储是居民经济用电解决方案，预计在当前电价下，户储的回收周期约为5-6年，表现出极强经济性。高电价与低渗

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2022-10-14 08:51:56

化工行业四季度投资策略：不确定性中寻求确定（华安）

作者：尹沿技主要观点：化工行业四季度投资策略：不确定性中寻求确定景气度下行压力仍在，宏观波动加大须警惕。2022年至今，国际局势波谲云诡，宏观经济面波动较大。当前时点看，海外加息进程仍在加速，欧洲能源危机愈演愈烈，局部冲突继续发酵，宏观层面不确定性依然较大。成本端来看，俄乌冲突持续，近期“北溪-1爆炸”事件发酵、OPEC+宣布减产刺激油价，国际油价与天然气为主的大宗原料价格仍在高位震荡，近期国内煤价与海外天然气价格出现大幅上涨。需求端，全国疫情多发影响区域经济活动，叠加房地产开工、竣工数

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2022-10-14 08:49:42

轮胎行业深度报告：性价比与创新共振，国产轮胎行业迎来新机遇（

作者：张晓春，柴沁虎，吴诚国内胎企正处于弯道超车的关键节点:轮胎行业从历史上看跟随本土汽车产业链的兴起而成长壮大。汽车产业链在石油危机期间从美国迁移到日、欧，此后追逐成本优势与市场增量从日本迁往韩、中、印等地，如今又随着新能源车革命而向中国集聚。国内胎企借改革开放与入世获得伴随国内汽车制造发展的机遇，在过剩行业里凭高性价比产品立足、长大，在新一轮能源危机下有望复制日本胎企崛起历史。降本提量与需求拉动下轮胎格局向好：国内胎企受益于原料与海运费下降（欧洲航线回调20%左右），在能源成本上也获得了

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钠离子电池行业系列之二：正极材料，钠离子电池暖风吹动，层状氧

作者：庞钧文，石岩，牟俊宇本报告导读：钠离子电池产业链有望于2022年底基本形成，市场需求广阔，预计23年正极材料需求达17.4万吨，其中层状氧化物材料或可率先量产，头部正极企业具有先发优势。摘要：投资建议：我们认为，在产业界钠电研发及新能源汽车和储能行业快速推进的大背景下，钠电产业链有望于2023年形成，预计层状氧化物正极材料凭借其技术成熟、较高的能量密度、低成本、设备兼容性等优点率先量产，具有先发优势的企业将打开成长空间。上市公司层面推荐：1）具有规模化生产经验的锂电正极材料及配套企

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被动元件系列深度报告之一：被动元件，电子行业基石增速稳，国产

作者：刘凯被动元件是电子行业基石，新应用领域支撑广阔需求。被动元件是指不影响信号基本特征，仅令信号通过而不加以更改的电路元件，是不可缺少的基础元件，被称为电子行业的基石。由于其体积小，常被称为“电子之米”。被动元件市场在云端运算、新能源、车用电子、新一代通讯协定等领域的需求仍维持增长趋势。根据Mordor Intelligence数据，2021年全球被动元件市场规模为327.7亿美元，预计到2027年将达到428.2亿美元，2021-2027年复合年增长率为4.56%。电容、电感、电阻是应用

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碳纤维行业深度报告：新时代的复合材料，下游市场蓝海激荡

作者：濮阳报告摘要：碳纤维——性能优异新材料，应用广泛。碳纤维除了具有一般碳素材料耐高温，耐磨擦，导电，导热及耐腐蚀等特性，还可表现出稳定的化学性能及物理性能。碳纤维产业链上游为原油、轻油、丙烯等下游应用领域广阔，航空航天、体育休闲等传统领域的需求稳步发展同时，风电叶片、压力容器、碳碳复合材料等新兴领域成为驱动市场的重要引擎。需求方面： 1、下游应用百花齐放，风电叶片为需求提振主力。近年来市场需求保持稳定增长。2015-2021年，全球碳纤维需求量稳中有升，期间年均复合增长率为14.27

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电子行业深度报告：半导体制造限制加剧，设备零部件国产化加速（

作者：蒯剑，李庭旭美国加大对国内芯片产业限制，倒逼上游环节国产化加速。10月7日，美国商务部工业和安全局（BIS）公布了一系列更广泛的出口管制新规，半导体制造端限制延伸至18纳米或以下的DRAM芯片、128层或以上的NAND闪存芯片和14纳米或以下的逻辑芯片。我们认为，此举虽然对国内存储、先进逻辑工艺短期产能扩充带来负面影响，但将倒逼国内晶圆厂加速国产设备、材料、零部件验证和导入步伐，半导体上游环节国产化将持续加速。半导体设备零部件壁垒高、空间广，全球市场空间超500亿美金。半导体设备零部件

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有色金属行业深度报告：电解铝，受益全球能源危机，供需边际向好

电解铝：高密度能量载体，受益全球能源危机铝是高密度能量载体，单吨耗电量超过13000度，2021年全社会用电量中电解铝用电量超过6%。全球能源危机本质是能源系统出现功能性紊乱，对铝供应造成严重干扰：国内四川出现了缺电导致电解铝停产的情况，云南汛期反枯，可能再次遭遇缺电情况；欧洲也因能源价格持续高位，减产持续进行。全球能源再平衡需要较长时间，电解铝有望长期受益。供需内外互补，目前高产量、低库存自2021年12月以来，产能、产量已经开始逐步恢复。7月的日均产量已达到11.19万吨，同比增长4.

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2022-09-16 08:47:59

四季度消费形势展望：有多少消费值得等待（招商）

就业形势、防疫政策以及收入分化情况显示当前消费需求扩大所面临的约束其实小于2020年和2021年同期，而且消费刺激政策力度，疫情对消费意愿冲击小。因此，4季度国内消费需求存在超预期的可能性。无论是否包含汽车消费，上海疫情结束后，社零当月同比回正时间都快于武汉疫情。从消费结构看，商品消费全面改善。除建材等个别商品外，6月以来其余商品零售额当月同比均保持正增长。服务消费困境反转迹象明显，餐饮收入同比降幅大幅收窄，线上服务消费同比降幅较疫情期间边际改善势头较为明显。四方面因素决定上海疫情后消费修复

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国防军工行业中国大飞机深度报告：中国民机大时代开启（中航）

大飞机是国之重器，是一个国家科技能力、工业水平和综合实力的集中体现。让中国的大飞机飞上蓝天，既是国家的意志，也是全国人民的意志。作为《国家中长期科学与技术发展规划纲要(2006-2020)》确定的重大专项，C919大飞机项目旨在与波音、空客并立，在民航客机市场中占据一席之地。C919大型客机是中国自行研制、具有自主知识产权的中短程商用干线喷气式飞机，于2017年5月5日成功首飞 2022年9月,C919大型客机获得型号合格证，意味着C919拿到了进入民用航空市场的“准入证”。随后，C919还需获

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盾安环境：三季报点评（天风）

事件：公司22Q3预计实现归母净利润0.90~1.20亿元，同比+8.1%~44.1%；扣非归母净利润0.85~1.15亿元，同比+11.5%~50.8%。累计看，公司22Q1-Q3预计实现归母净利润6.70~7.10亿元，同比+95.8%~107.5%；扣非归母净利润3.40-3.80亿元，同比+8.8%~21.6%。点评主业稳健发展，盈利持续改善。营收方面，在下游制冷行业整体平稳发展的背景下，我们预计公司Q3营收增速亦相对稳健可实现小个位数增长，客户结构调整完成后公司订单稳定性有望进一步

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中复神鹰：22三季报点评（中泰）

业绩略超预期，持续高增逐步兑现。10月16日公司发布22年前三季度业绩预告，预计前三季度实现收入13.8-15.2亿，YoY+95.9%-115.8%；实现归母净利4.0-4.4亿，YoY+101.3%-121.8%；实现扣非净利3.8-4.2亿，YoY+115.6%-135.8%。Q3单季度实现收入、归母净利、扣非净利中值分别为5.9亿、2.0亿、1.9亿，YoY+81.5%、156.3%、153.3%，环比分别+45.7%、98.5%、97.9%。业绩略超预期，主要由于成本端下降明显。销量

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安井食品：主业环比提升，预制菜持续发力（国盛）

事件：公司发布2022年前三季度业绩快报。2022年前三季度公司实现营收81.56亿元，同比+33.78%。实现归母净利润6.89亿元，同比增长39.62%。其中，单三季度公司实现营收28.81亿元，同比+30.79%；实现归母净利润2.36亿元，同比+61.73%。主业增长稳定，龙头地位稳固。今年面对外部压力，行业需求整体疲软的背景下，公司一方面深耕渠道布局，另一方面布局火山石烤肠、爆浆糍粑、酸菜鱼和小酥肉四大单品，聚焦战略资源扩大规模。1）主业：我们预计公司主业销售额7月在订货会带动下高增

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服务业仍是美国通胀的关键，美国9月CPI数据点评（华安证券）

主要观点：事件：美国公布9月最新通胀数据。其中CPI同比上升8.2%，环比上升0.4%；核心CPI同比上升6.6%，环比上升0.6%，均超过市场预期。能源仍是通胀拖累项，核心服务推动本月核心通胀超预期上行1.本月能源项小幅拖累通胀下行，但核心通胀在核心服务的推动下再度上行。美国9月CPI同比上升8.2%、环比上升0.4%，高于市场预期的8.1%与0.2%，绝对通胀水平继续小幅下降。本月通胀同比较上月回落0.1个百分点、环比较上月回升0.3个百分点，原因主要是本月能源环比增速有一定回落，特别是

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顺丰控股：成本管控持续发力，盈利能力继续回升。（光大）

事件：公司发布2022年前三季度业绩预告。公司2022年前三季度预计实现归母净利润44.2亿-45.7亿元，同比增长146%-154%；预计实现扣非归母净利润38.0亿-39.5亿元，同比增长1041%-1086%。其中2022年第三季度预计实现归母净利润19.1亿-20.6亿元，同比增长84%-99%，环比增长28%-38%；预计实现扣非归母净利润16.5亿-18.0亿元，同比增长104%-122%，环比增长33%-46%。国内疫情反复，公司快递业务量同比微增。公司2022年前八月业务完成量

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电力设备行业深度报告：海外户储如日方升，先发企业持续受益

作者：张涵欧洲居民电价预计维持在高位，户储具有极强经济性　　欧洲能源供应紧张，俄乌战争导致这一趋势加剧，对此，欧盟委员会已提出一揽子“节能降费”提议，就降低能源价格紧急干预措施达成政治协议，但暂时未能就对天然气价格设置上限达成一致。我们认为，当前居民电价并未充分反应电力市场紧张的态势，欧洲节能降费措施能在一定程度上减缓能源价格上涨，预计欧洲居民电价未来仍然将处于高位，在高电价下，光伏+户储是居民经济用电解决方案，预计在当前电价下，户储的回收周期约为5-6年，表现出极强经济性。高电价与低渗

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化工行业四季度投资策略：不确定性中寻求确定（华安）

作者：尹沿技主要观点：化工行业四季度投资策略：不确定性中寻求确定景气度下行压力仍在，宏观波动加大须警惕。2022年至今，国际局势波谲云诡，宏观经济面波动较大。当前时点看，海外加息进程仍在加速，欧洲能源危机愈演愈烈，局部冲突继续发酵，宏观层面不确定性依然较大。成本端来看，俄乌冲突持续，近期“北溪-1爆炸”事件发酵、OPEC+宣布减产刺激油价，国际油价与天然气为主的大宗原料价格仍在高位震荡，近期国内煤价与海外天然气价格出现大幅上涨。需求端，全国疫情多发影响区域经济活动，叠加房地产开工、竣工数

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轮胎行业深度报告：性价比与创新共振，国产轮胎行业迎来新机遇（

作者：张晓春，柴沁虎，吴诚国内胎企正处于弯道超车的关键节点:轮胎行业从历史上看跟随本土汽车产业链的兴起而成长壮大。汽车产业链在石油危机期间从美国迁移到日、欧，此后追逐成本优势与市场增量从日本迁往韩、中、印等地，如今又随着新能源车革命而向中国集聚。国内胎企借改革开放与入世获得伴随国内汽车制造发展的机遇，在过剩行业里凭高性价比产品立足、长大，在新一轮能源危机下有望复制日本胎企崛起历史。降本提量与需求拉动下轮胎格局向好：国内胎企受益于原料与海运费下降（欧洲航线回调20%左右），在能源成本上也获得了

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钠离子电池行业系列之二：正极材料，钠离子电池暖风吹动，层状氧

作者：庞钧文，石岩，牟俊宇本报告导读：钠离子电池产业链有望于2022年底基本形成，市场需求广阔，预计23年正极材料需求达17.4万吨，其中层状氧化物材料或可率先量产，头部正极企业具有先发优势。摘要：投资建议：我们认为，在产业界钠电研发及新能源汽车和储能行业快速推进的大背景下，钠电产业链有望于2023年形成，预计层状氧化物正极材料凭借其技术成熟、较高的能量密度、低成本、设备兼容性等优点率先量产，具有先发优势的企业将打开成长空间。上市公司层面推荐：1）具有规模化生产经验的锂电正极材料及配套企

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被动元件系列深度报告之一：被动元件，电子行业基石增速稳，国产

作者：刘凯被动元件是电子行业基石，新应用领域支撑广阔需求。被动元件是指不影响信号基本特征，仅令信号通过而不加以更改的电路元件，是不可缺少的基础元件，被称为电子行业的基石。由于其体积小，常被称为“电子之米”。被动元件市场在云端运算、新能源、车用电子、新一代通讯协定等领域的需求仍维持增长趋势。根据Mordor Intelligence数据，2021年全球被动元件市场规模为327.7亿美元，预计到2027年将达到428.2亿美元，2021-2027年复合年增长率为4.56%。电容、电感、电阻是应用

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碳纤维行业深度报告：新时代的复合材料，下游市场蓝海激荡

作者：濮阳报告摘要：碳纤维——性能优异新材料，应用广泛。碳纤维除了具有一般碳素材料耐高温，耐磨擦，导电，导热及耐腐蚀等特性，还可表现出稳定的化学性能及物理性能。碳纤维产业链上游为原油、轻油、丙烯等下游应用领域广阔，航空航天、体育休闲等传统领域的需求稳步发展同时，风电叶片、压力容器、碳碳复合材料等新兴领域成为驱动市场的重要引擎。需求方面： 1、下游应用百花齐放，风电叶片为需求提振主力。近年来市场需求保持稳定增长。2015-2021年，全球碳纤维需求量稳中有升，期间年均复合增长率为14.27

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电子行业深度报告：半导体制造限制加剧，设备零部件国产化加速（

作者：蒯剑，李庭旭美国加大对国内芯片产业限制，倒逼上游环节国产化加速。10月7日，美国商务部工业和安全局（BIS）公布了一系列更广泛的出口管制新规，半导体制造端限制延伸至18纳米或以下的DRAM芯片、128层或以上的NAND闪存芯片和14纳米或以下的逻辑芯片。我们认为，此举虽然对国内存储、先进逻辑工艺短期产能扩充带来负面影响，但将倒逼国内晶圆厂加速国产设备、材料、零部件验证和导入步伐，半导体上游环节国产化将持续加速。半导体设备零部件壁垒高、空间广，全球市场空间超500亿美金。半导体设备零部件

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有色金属行业深度报告：电解铝，受益全球能源危机，供需边际向好

电解铝：高密度能量载体，受益全球能源危机铝是高密度能量载体，单吨耗电量超过13000度，2021年全社会用电量中电解铝用电量超过6%。全球能源危机本质是能源系统出现功能性紊乱，对铝供应造成严重干扰：国内四川出现了缺电导致电解铝停产的情况，云南汛期反枯，可能再次遭遇缺电情况；欧洲也因能源价格持续高位，减产持续进行。全球能源再平衡需要较长时间，电解铝有望长期受益。供需内外互补，目前高产量、低库存自2021年12月以来，产能、产量已经开始逐步恢复。7月的日均产量已达到11.19万吨，同比增长4.

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四季度消费形势展望：有多少消费值得等待（招商）

就业形势、防疫政策以及收入分化情况显示当前消费需求扩大所面临的约束其实小于2020年和2021年同期，而且消费刺激政策力度，疫情对消费意愿冲击小。因此，4季度国内消费需求存在超预期的可能性。无论是否包含汽车消费，上海疫情结束后，社零当月同比回正时间都快于武汉疫情。从消费结构看，商品消费全面改善。除建材等个别商品外，6月以来其余商品零售额当月同比均保持正增长。服务消费困境反转迹象明显，餐饮收入同比降幅大幅收窄，线上服务消费同比降幅较疫情期间边际改善势头较为明显。四方面因素决定上海疫情后消费修复

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2022-10-18 11:51:31

国防军工行业中国大飞机深度报告：中国民机大时代开启（中航）

大飞机是国之重器，是一个国家科技能力、工业水平和综合实力的集中体现。让中国的大飞机飞上蓝天，既是国家的意志，也是全国人民的意志。作为《国家中长期科学与技术发展规划纲要(2006-2020)》确定的重大专项，C919大飞机项目旨在与波音、空客并立，在民航客机市场中占据一席之地。C919大型客机是中国自行研制、具有自主知识产权的中短程商用干线喷气式飞机，于2017年5月5日成功首飞 2022年9月,C919大型客机获得型号合格证，意味着C919拿到了进入民用航空市场的“准入证”。随后，C919还需获

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中航沈飞
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中航西飞

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2022-10-17 09:31:16

盾安环境：三季报点评（天风）

事件：公司22Q3预计实现归母净利润0.90~1.20亿元，同比+8.1%~44.1%；扣非归母净利润0.85~1.15亿元，同比+11.5%~50.8%。累计看，公司22Q1-Q3预计实现归母净利润6.70~7.10亿元，同比+95.8%~107.5%；扣非归母净利润3.40-3.80亿元，同比+8.8%~21.6%。点评主业稳健发展，盈利持续改善。营收方面，在下游制冷行业整体平稳发展的背景下，我们预计公司Q3营收增速亦相对稳健可实现小个位数增长，客户结构调整完成后公司订单稳定性有望进一步

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盾安环境

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2022-10-17 09:27:28

中复神鹰：22三季报点评（中泰）

业绩略超预期，持续高增逐步兑现。10月16日公司发布22年前三季度业绩预告，预计前三季度实现收入13.8-15.2亿，YoY+95.9%-115.8%；实现归母净利4.0-4.4亿，YoY+101.3%-121.8%；实现扣非净利3.8-4.2亿，YoY+115.6%-135.8%。Q3单季度实现收入、归母净利、扣非净利中值分别为5.9亿、2.0亿、1.9亿，YoY+81.5%、156.3%、153.3%，环比分别+45.7%、98.5%、97.9%。业绩略超预期，主要由于成本端下降明显。销量

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中复神鹰

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2022-10-17 09:26:07

安井食品：主业环比提升，预制菜持续发力（国盛）

事件：公司发布2022年前三季度业绩快报。2022年前三季度公司实现营收81.56亿元，同比+33.78%。实现归母净利润6.89亿元，同比增长39.62%。其中，单三季度公司实现营收28.81亿元，同比+30.79%；实现归母净利润2.36亿元，同比+61.73%。主业增长稳定，龙头地位稳固。今年面对外部压力，行业需求整体疲软的背景下，公司一方面深耕渠道布局，另一方面布局火山石烤肠、爆浆糍粑、酸菜鱼和小酥肉四大单品，聚焦战略资源扩大规模。1）主业：我们预计公司主业销售额7月在订货会带动下高增

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安井食品

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2022-10-14 09:04:33

服务业仍是美国通胀的关键，美国9月CPI数据点评（华安证券）

主要观点：事件：美国公布9月最新通胀数据。其中CPI同比上升8.2%，环比上升0.4%；核心CPI同比上升6.6%，环比上升0.6%，均超过市场预期。能源仍是通胀拖累项，核心服务推动本月核心通胀超预期上行1.本月能源项小幅拖累通胀下行，但核心通胀在核心服务的推动下再度上行。美国9月CPI同比上升8.2%、环比上升0.4%，高于市场预期的8.1%与0.2%，绝对通胀水平继续小幅下降。本月通胀同比较上月回落0.1个百分点、环比较上月回升0.3个百分点，原因主要是本月能源环比增速有一定回落，特别是

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平安银行

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2022-10-14 09:00:02

顺丰控股：成本管控持续发力，盈利能力继续回升。（光大）

事件：公司发布2022年前三季度业绩预告。公司2022年前三季度预计实现归母净利润44.2亿-45.7亿元，同比增长146%-154%；预计实现扣非归母净利润38.0亿-39.5亿元，同比增长1041%-1086%。其中2022年第三季度预计实现归母净利润19.1亿-20.6亿元，同比增长84%-99%，环比增长28%-38%；预计实现扣非归母净利润16.5亿-18.0亿元，同比增长104%-122%，环比增长33%-46%。国内疫情反复，公司快递业务量同比微增。公司2022年前八月业务完成量

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顺丰控股

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2022-10-14 08:54:35

电力设备行业深度报告：海外户储如日方升，先发企业持续受益

作者：张涵欧洲居民电价预计维持在高位，户储具有极强经济性　　欧洲能源供应紧张，俄乌战争导致这一趋势加剧，对此，欧盟委员会已提出一揽子“节能降费”提议，就降低能源价格紧急干预措施达成政治协议，但暂时未能就对天然气价格设置上限达成一致。我们认为，当前居民电价并未充分反应电力市场紧张的态势，欧洲节能降费措施能在一定程度上减缓能源价格上涨，预计欧洲居民电价未来仍然将处于高位，在高电价下，光伏+户储是居民经济用电解决方案，预计在当前电价下，户储的回收周期约为5-6年，表现出极强经济性。高电价与低渗

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鹏辉能源
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科士达

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2022-10-14 08:51:56

化工行业四季度投资策略：不确定性中寻求确定（华安）

作者：尹沿技主要观点：化工行业四季度投资策略：不确定性中寻求确定景气度下行压力仍在，宏观波动加大须警惕。2022年至今，国际局势波谲云诡，宏观经济面波动较大。当前时点看，海外加息进程仍在加速，欧洲能源危机愈演愈烈，局部冲突继续发酵，宏观层面不确定性依然较大。成本端来看，俄乌冲突持续，近期“北溪-1爆炸”事件发酵、OPEC+宣布减产刺激油价，国际油价与天然气为主的大宗原料价格仍在高位震荡，近期国内煤价与海外天然气价格出现大幅上涨。需求端，全国疫情多发影响区域经济活动，叠加房地产开工、竣工数

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万华化学
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扬农化工
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巨化股份

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2022-10-14 08:49:42

轮胎行业深度报告：性价比与创新共振，国产轮胎行业迎来新机遇（

作者：张晓春，柴沁虎，吴诚国内胎企正处于弯道超车的关键节点:轮胎行业从历史上看跟随本土汽车产业链的兴起而成长壮大。汽车产业链在石油危机期间从美国迁移到日、欧，此后追逐成本优势与市场增量从日本迁往韩、中、印等地，如今又随着新能源车革命而向中国集聚。国内胎企借改革开放与入世获得伴随国内汽车制造发展的机遇，在过剩行业里凭高性价比产品立足、长大，在新一轮能源危机下有望复制日本胎企崛起历史。降本提量与需求拉动下轮胎格局向好：国内胎企受益于原料与海运费下降（欧洲航线回调20%左右），在能源成本上也获得了

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赛轮轮胎
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玲珑轮胎

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2022-10-14 08:48:39

钠离子电池行业系列之二：正极材料，钠离子电池暖风吹动，层状氧

作者：庞钧文，石岩，牟俊宇本报告导读：钠离子电池产业链有望于2022年底基本形成，市场需求广阔，预计23年正极材料需求达17.4万吨，其中层状氧化物材料或可率先量产，头部正极企业具有先发优势。摘要：投资建议：我们认为，在产业界钠电研发及新能源汽车和储能行业快速推进的大背景下，钠电产业链有望于2023年形成，预计层状氧化物正极材料凭借其技术成熟、较高的能量密度、低成本、设备兼容性等优点率先量产，具有先发优势的企业将打开成长空间。上市公司层面推荐：1）具有规模化生产经验的锂电正极材料及配套企

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振华新材
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传艺科技

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2022-10-14 08:47:15

被动元件系列深度报告之一：被动元件，电子行业基石增速稳，国产

作者：刘凯被动元件是电子行业基石，新应用领域支撑广阔需求。被动元件是指不影响信号基本特征，仅令信号通过而不加以更改的电路元件，是不可缺少的基础元件，被称为电子行业的基石。由于其体积小，常被称为“电子之米”。被动元件市场在云端运算、新能源、车用电子、新一代通讯协定等领域的需求仍维持增长趋势。根据Mordor Intelligence数据，2021年全球被动元件市场规模为327.7亿美元，预计到2027年将达到428.2亿美元，2021-2027年复合年增长率为4.56%。电容、电感、电阻是应用

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风华高科
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洁美科技

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2022-10-14 08:45:39

碳纤维行业深度报告：新时代的复合材料，下游市场蓝海激荡

作者：濮阳报告摘要：碳纤维——性能优异新材料，应用广泛。碳纤维除了具有一般碳素材料耐高温，耐磨擦，导电，导热及耐腐蚀等特性，还可表现出稳定的化学性能及物理性能。碳纤维产业链上游为原油、轻油、丙烯等下游应用领域广阔，航空航天、体育休闲等传统领域的需求稳步发展同时，风电叶片、压力容器、碳碳复合材料等新兴领域成为驱动市场的重要引擎。需求方面： 1、下游应用百花齐放，风电叶片为需求提振主力。近年来市场需求保持稳定增长。2015-2021年，全球碳纤维需求量稳中有升，期间年均复合增长率为14.27

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中复神鹰
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光威复材

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2022-10-14 08:43:40

电子行业深度报告：半导体制造限制加剧，设备零部件国产化加速（

作者：蒯剑，李庭旭美国加大对国内芯片产业限制，倒逼上游环节国产化加速。10月7日，美国商务部工业和安全局（BIS）公布了一系列更广泛的出口管制新规，半导体制造端限制延伸至18纳米或以下的DRAM芯片、128层或以上的NAND闪存芯片和14纳米或以下的逻辑芯片。我们认为，此举虽然对国内存储、先进逻辑工艺短期产能扩充带来负面影响，但将倒逼国内晶圆厂加速国产设备、材料、零部件验证和导入步伐，半导体上游环节国产化将持续加速。半导体设备零部件壁垒高、空间广，全球市场空间超500亿美金。半导体设备零部件

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江丰电子
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新莱应材

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2022-09-16 08:49:18

有色金属行业深度报告：电解铝，受益全球能源危机，供需边际向好

电解铝：高密度能量载体，受益全球能源危机铝是高密度能量载体，单吨耗电量超过13000度，2021年全社会用电量中电解铝用电量超过6%。全球能源危机本质是能源系统出现功能性紊乱，对铝供应造成严重干扰：国内四川出现了缺电导致电解铝停产的情况，云南汛期反枯，可能再次遭遇缺电情况；欧洲也因能源价格持续高位，减产持续进行。全球能源再平衡需要较长时间，电解铝有望长期受益。供需内外互补，目前高产量、低库存自2021年12月以来，产能、产量已经开始逐步恢复。7月的日均产量已达到11.19万吨，同比增长4.

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南山铝业

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2022-09-16 08:47:59

四季度消费形势展望：有多少消费值得等待（招商）

就业形势、防疫政策以及收入分化情况显示当前消费需求扩大所面临的约束其实小于2020年和2021年同期，而且消费刺激政策力度，疫情对消费意愿冲击小。因此，4季度国内消费需求存在超预期的可能性。无论是否包含汽车消费，上海疫情结束后，社零当月同比回正时间都快于武汉疫情。从消费结构看，商品消费全面改善。除建材等个别商品外，6月以来其余商品零售额当月同比均保持正增长。服务消费困境反转迹象明显，餐饮收入同比降幅大幅收窄，线上服务消费同比降幅较疫情期间边际改善势头较为明显。四方面因素决定上海疫情后消费修复

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贵州茅台
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