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2022-07-26 22:51:19

铁铬液流电池行业专题报告：鹰击长空，“铬”有不同

作者：李华丰长时储能，星星之火。电力领域二氧化碳排放36.66亿吨，占比35.33%，其完成“脱碳”将为“双碳”目标的实现提供巨大助力，风电、光伏发电等可再生能源将成为电力行业发展的重要方向。考虑到新能源发电的季节性、间歇性、波动性等特征，只有大力发展长时储能系统，才能实现对其合理运用。长时储能中，电化学储能灵活性较强，更容易复制，商用化进展更快，有望随技术进步和成本降低率先成长时储能首选方案。铁铬液流电池具有较大发展潜力。电化学储能领域中的液流电池具有储能时间长、安全性高、循环寿命长、电解

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2022-07-26 22:50:16

医药健康行业深度研究：医药复苏，看好科创板医药专精特新投资机

作者：王班，赵海春行业观点疫情趋缓，创新研发与消费医疗逐渐复苏，创新药底部投资机会初现。过去近1年，A股和港股医药有较大幅度调整。过去半年，医药板块、尤其是创新相关子板块遭遇大幅调整。拥有大量生物技术类创新药企的港股，更是创出近八年来最大持续跌幅。随着疫后修复，创新药，尤其A股科创板标的则初现复苏倪端，现阶段值得深度关注。目前，可以从三个维度选标的：1）疫后修复（医疗医美）；2）热点创新：未来1-2年内，有独特看点的免疫抑制剂以及各种生物工程及剂型创新领域，将是成长性更高的细分板块。3）成

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2022-07-26 22:49:08

储能设备行业专题研究报告：储能前景广阔，热管理、消防需求水涨

作者：俞能飞，卢大炜摘要内容储能应用广泛，电化学储能电站潜力巨大。储能在电源侧、电网侧、用户侧均有重要应用。以风能、太阳能为基础的新能源发电取决于自然条件，具有间接性和波动性，其调节难度较大，大规模并网时需要大容量储能设施，进行电力的调节和控制。完整的电化学储能电站主要由电池组、电池管理系统、能量管理系统、储能变流器以及其他电气设备（温控、消防系统等）构成。由于电化学储能相对于机械储能、抽水蓄能，具备较大灵活性，未来具有较大的发展潜力。电化学储能安全性问题日益突出，储能热管理和消防重要性日

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2022-07-26 22:48:09

啤酒行业成本下降复盘：啤酒超级大年

作者：訾猛，姚世佳本报告导读：啤酒行业结构升级大趋势持续，成本改善叠加旺季复苏，后续业绩弹性可期。摘要：投资建议：两端改善啤酒迎大年。包材成本率先下行、原料成本震荡下行，结构升级+格局优化之下，成本改善和提价有望顺利传导，同时叠加旺季需求端复苏有望带来利润弹性，建议增持：青岛啤酒、青岛啤酒股份、华润啤酒、重庆啤酒，受益标的：燕京啤酒。历史复盘：原材料价格同比转跌，约滞后2个季度反映到毛利率。06年以来啤酒行业出现过三轮较明显的成本上涨，分别在2007-08、2011-12、2017-1

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2022-07-25 15:25:53

新能源化工材料仍受青睐（国金）

　2022Q2公募基金配置化工行业占比环比小幅下降，整体仍处于历史高位水平。2022Q2公募基金配置化工行业比例环比下滑0.2%达到7.6%，化工板块的重要性仍然较高。从重仓市值看：加仓前五大标的是万华化学、恩捷股份、德方纳米、兴发集团、中盐化工；减仓前五大标的是盐湖股份、华鲁恒升、卫星化学、桐昆股份、龙佰集团。从基金持有数量看：公募基金持仓数量环比增加前五为万华化学、广汇能源、天赐材料、德方纳米、华恒生物。今年2季度市场关注度较高的主要为龙头白马和新能源化工材料，白马中万华化学获得大幅加仓，锂

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2022-07-25 08:11:22

年中政治局会议前瞻（国盛宏观）

事件：按惯例，7月底将开政治局会议（2018年为7/31，2019-2021年均为7/30，且均在周五；据此，今年7/29概率大），主题通常是“分析当前经济形势，部署下半年经济工作”。　　核心结论：4.29政治局会议以来，我国经济并未实质好转，内外部形势也更加严峻，倾向于认为：7月底政治局会议仍会突出经济下行压力大，对经济目标也可能淡化为“保持合理区间”和“争取较好水平”，全年应是“保4争5”；政策大方向可能是4个“为主”：稳增长稳就业稳物价为主、稳信心为主、财政货币宽松为主、强化存量政策落地

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2022-07-24 08:45:11

有色金属行业粉末冶金新材料之（一）：寡头垄断的羰基铁粉行业已

作者：张天丰投资摘要：什么是羰基铁粉？羰基铁粉是粉末冶金行业核心的生产要素，是目前能够采用工业化技术生产的粒度最细、纯度最高、球形外观最好的铁粉。作为粉末冶金行业最重要的原材料之一，羰基铁粉主要由羰基热分解工艺技术（羰基法）通过海绵铁及一氧化碳生产所得。羰基铁粉对制备生产的工艺要求很高，温度或气体变化均会对羰基铁粉的粒度及碳含量形成明显影响，这导致行业有一定的进入壁垒。羰基铁粉物理属性独特，具有纯度高、粒度细、活性大、洋葱头层状结构，流动性好且磁性优异等物理特点，其耐磨性、结构性及电磁性能

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2022-07-24 08:43:19

半导体行业深度专题之十三 - IP篇：构筑芯片大厦的“砖瓦”

半导体IP是预先设计、经过验证的功能模块，本系列深度专题报告旨在系统梳理IP行业产品分类、竞争格局以及海内外公司的发展和产品对比，同时深度阐述了IP行业发展趋势，最后亦深度梳理了十余家国产半导体IP公司发展现状以及行业估值探讨，我们认为随着物联网、人工智能、大数据以及智能汽车等应用的兴起，以及国内系统级芯片设计厂商的不断崛起，国产半导体IP有望深度受益，建议关注在IP细分领域具有先发优势的国内IP公司。半导体IP是用于提升芯片设计效率的功能模块。半导体IP是指芯片设计中预先设计、验证好的功能模

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2022-07-24 08:41:56

通信行业深度报告：卫星通信意义重大，中国“星链”将冉冉升起（

报告导读卫星通信具有重大的战略及经济意义，由于频谱及地球低轨资源十分有限，国外抢占布局较早，发展中国“星链”必要且紧急。当前星网集团动作频繁，中国“星链”处在爆发前期，上游率先受益于产业爆发，通信卫星制造相关产业的市场前景广阔。投资要点卫星通信战略及经济意义重大，发展中国“星链”必要且紧急卫星通信能够解决地面通信覆盖不足等问题，且在灾难应急通信、军事国防方面有着重要作用，因此发展卫星通信具有极其重要的战略意义。随着卫星制造及发射技术日渐成熟，大规模发射卫星的时机已到。同时，卫星频率和轨道

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2022-07-24 08:39:21

家用电器行业：家电消费刺激政策2.0下的行业发展机遇（天风）

一、家电行业再迎政策利好 2013年5月三大政策彻底退出，大家电产品已经进入存量市场竞争，结构升级为新增长点，更新换代需求成为主导。19年起国内频繁提出家电刺激政策，22年国常会定调支持绿色智能家电消费，明确在全国范围内开展家电以旧换新与家电下乡，并推进安装+维修等全链路服务标准化、废旧家电回收以及农村电网的巩固等举措，家电行业再迎政策利好。二、上一轮家电刺激政策复盘 1）哪些品类和公司受益？品类端：三大政策均覆盖空调、冰箱、洗衣机、彩电、计算机五类产品，家电下乡、节能惠民补贴范围还包括热水

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2022-07-22 08:45:32

电力设备及新能源行业：正极材料的新一轮技术迭代正在展开（招商

正极材料是电池原材料中占比最大，也是对电池性能影响最突出的环节。目前三元正极市场集中度较低，随着高镍化等新技术新产品迭代升级，未来正极材料集中度可能会有所提升。当前正极材料正在迎来一轮新的技术迭代和升级，超高镍、富锂锰基、磷酸锰铁锂、钠电池的产业化正在陆续展开，正极产业的综合要求会更高，三元、铁锂正极产业中盈利能力可能也会分化。三元正极集中度可能有所提升，当前三元与铁锂正极盈利能力都比较好，未来可能分化。当前三元正极行业市场集中度较低（2021年CR3、CR5约35%、52%）。但随着未来高镍

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2022-07-22 08:43:39

能源行业观察系列（一）：能源革命初探，不止于碳中和（平安）

文明发展伴随能源需求提升，两次能源革命推动人类文明进步：火的使用令柴薪为代表的生物质能开始被广泛利用，推动人类自原始社会迈入农业社会；而以煤炭为代表的化石能源的利用，则为人类自农业社会迈入工业社会提供了基础。二者分别被称为两次能源革命，每次革命后都是人类社会跨越式的发展与国际政治形势的大转折，并伴随着能源需求量的跃升。化石能源三大弊端令能源供给波动难以避免，能源安全挑战愈演愈烈：化石能源不可再生、分布不均及环境污染三大弊端，导致世界能源供给难以维持稳定。随着能源需求不断增长，能源安全成为全球性

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2022-07-22 08:39:40

电力设备行业策略：能源通胀周期促需求爆发，把握新技术大年投资

锂电：疫情后期复苏大超预期，下半年政策+供给双发力；技术端，迎来新技术迭代大年，关注产业链变革新机遇。中国：疫情复苏强于预期，下半年看好省市补贴刺激+年末补贴退坡前抢装+新车供给驱动等叠加带来的行业景气机会，上修全年新能源车销量预期至600万辆以上。欧洲：俄乌战争等因素导致上半年销量略显疲软，随着欧盟2035禁售协议落地，推动传统车企电动化转型加速，看好长周期确定性。美国：销量稳健增长，看好美国接棒欧洲成为新能源车下一个爆发主场。预计2022年全球新能源车销量超1000万辆。重点配置：1）电池环

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2022-07-20 09:02:58

国产大飞机行业深度报告：国产大飞机，大国重器，自主可控打开千

投资要点大飞机：现代工业的皇冠，国产客机C919即将迈向市场 1）大飞机一般指起飞总重超过100吨的运输类飞机。美国波音、欧洲空客长期以来垄断几乎全球民航干线客机市场，2021年合计交付量占全球总交付量的92%。 2）中国发展国产大飞机在带动经济发展、保障国家安全上均具有重要意义。2008年中国商飞成立，三款产品ARJ21、C919、CR929实现支线和干线市场全覆盖，力争打破现有格局，实现民航客机国产化。 3） 2022年5月，东航公告拟定增引进C919，即将交付东航的首架C919首次飞行试

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2022-07-19 23:05:06

风电设备系列研究：从周期向成长的转变，下半年抢装无虞

核心观点持续高景气，陆风价格有望企稳：行业招标创历史新高，根据北极星风力发电网的数据，2022上半年行业总招标容量为47.8GW，同比增长52.2%。从平均中标价格来看，2022M6的带塔筒单价环比+24.96%，不带塔筒单价环比-0.65%；最低中标单价则基本徘徊在1400元/kw出头。考虑到国内外主机代际差距缩小、陆风较高的IRR，我们认为陆风主机招标价格有望企稳，至暗时刻已过；而海风平价速度超预期，2022H1海风最低中标价为3548元/kw，当前招标价格对应的风场收益率已能满足平价要求

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铁铬液流电池行业专题报告：鹰击长空，“铬”有不同

作者：李华丰长时储能，星星之火。电力领域二氧化碳排放36.66亿吨，占比35.33%，其完成“脱碳”将为“双碳”目标的实现提供巨大助力，风电、光伏发电等可再生能源将成为电力行业发展的重要方向。考虑到新能源发电的季节性、间歇性、波动性等特征，只有大力发展长时储能系统，才能实现对其合理运用。长时储能中，电化学储能灵活性较强，更容易复制，商用化进展更快，有望随技术进步和成本降低率先成长时储能首选方案。铁铬液流电池具有较大发展潜力。电化学储能领域中的液流电池具有储能时间长、安全性高、循环寿命长、电解

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医药健康行业深度研究：医药复苏，看好科创板医药专精特新投资机

作者：王班，赵海春行业观点疫情趋缓，创新研发与消费医疗逐渐复苏，创新药底部投资机会初现。过去近1年，A股和港股医药有较大幅度调整。过去半年，医药板块、尤其是创新相关子板块遭遇大幅调整。拥有大量生物技术类创新药企的港股，更是创出近八年来最大持续跌幅。随着疫后修复，创新药，尤其A股科创板标的则初现复苏倪端，现阶段值得深度关注。目前，可以从三个维度选标的：1）疫后修复（医疗医美）；2）热点创新：未来1-2年内，有独特看点的免疫抑制剂以及各种生物工程及剂型创新领域，将是成长性更高的细分板块。3）成

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储能设备行业专题研究报告：储能前景广阔，热管理、消防需求水涨

作者：俞能飞，卢大炜摘要内容储能应用广泛，电化学储能电站潜力巨大。储能在电源侧、电网侧、用户侧均有重要应用。以风能、太阳能为基础的新能源发电取决于自然条件，具有间接性和波动性，其调节难度较大，大规模并网时需要大容量储能设施，进行电力的调节和控制。完整的电化学储能电站主要由电池组、电池管理系统、能量管理系统、储能变流器以及其他电气设备（温控、消防系统等）构成。由于电化学储能相对于机械储能、抽水蓄能，具备较大灵活性，未来具有较大的发展潜力。电化学储能安全性问题日益突出，储能热管理和消防重要性日

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啤酒行业成本下降复盘：啤酒超级大年

作者：訾猛，姚世佳本报告导读：啤酒行业结构升级大趋势持续，成本改善叠加旺季复苏，后续业绩弹性可期。摘要：投资建议：两端改善啤酒迎大年。包材成本率先下行、原料成本震荡下行，结构升级+格局优化之下，成本改善和提价有望顺利传导，同时叠加旺季需求端复苏有望带来利润弹性，建议增持：青岛啤酒、青岛啤酒股份、华润啤酒、重庆啤酒，受益标的：燕京啤酒。历史复盘：原材料价格同比转跌，约滞后2个季度反映到毛利率。06年以来啤酒行业出现过三轮较明显的成本上涨，分别在2007-08、2011-12、2017-1

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新能源化工材料仍受青睐（国金）

　2022Q2公募基金配置化工行业占比环比小幅下降，整体仍处于历史高位水平。2022Q2公募基金配置化工行业比例环比下滑0.2%达到7.6%，化工板块的重要性仍然较高。从重仓市值看：加仓前五大标的是万华化学、恩捷股份、德方纳米、兴发集团、中盐化工；减仓前五大标的是盐湖股份、华鲁恒升、卫星化学、桐昆股份、龙佰集团。从基金持有数量看：公募基金持仓数量环比增加前五为万华化学、广汇能源、天赐材料、德方纳米、华恒生物。今年2季度市场关注度较高的主要为龙头白马和新能源化工材料，白马中万华化学获得大幅加仓，锂

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年中政治局会议前瞻（国盛宏观）

事件：按惯例，7月底将开政治局会议（2018年为7/31，2019-2021年均为7/30，且均在周五；据此，今年7/29概率大），主题通常是“分析当前经济形势，部署下半年经济工作”。　　核心结论：4.29政治局会议以来，我国经济并未实质好转，内外部形势也更加严峻，倾向于认为：7月底政治局会议仍会突出经济下行压力大，对经济目标也可能淡化为“保持合理区间”和“争取较好水平”，全年应是“保4争5”；政策大方向可能是4个“为主”：稳增长稳就业稳物价为主、稳信心为主、财政货币宽松为主、强化存量政策落地

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有色金属行业粉末冶金新材料之（一）：寡头垄断的羰基铁粉行业已

作者：张天丰投资摘要：什么是羰基铁粉？羰基铁粉是粉末冶金行业核心的生产要素，是目前能够采用工业化技术生产的粒度最细、纯度最高、球形外观最好的铁粉。作为粉末冶金行业最重要的原材料之一，羰基铁粉主要由羰基热分解工艺技术（羰基法）通过海绵铁及一氧化碳生产所得。羰基铁粉对制备生产的工艺要求很高，温度或气体变化均会对羰基铁粉的粒度及碳含量形成明显影响，这导致行业有一定的进入壁垒。羰基铁粉物理属性独特，具有纯度高、粒度细、活性大、洋葱头层状结构，流动性好且磁性优异等物理特点，其耐磨性、结构性及电磁性能

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半导体行业深度专题之十三 - IP篇：构筑芯片大厦的“砖瓦”

半导体IP是预先设计、经过验证的功能模块，本系列深度专题报告旨在系统梳理IP行业产品分类、竞争格局以及海内外公司的发展和产品对比，同时深度阐述了IP行业发展趋势，最后亦深度梳理了十余家国产半导体IP公司发展现状以及行业估值探讨，我们认为随着物联网、人工智能、大数据以及智能汽车等应用的兴起，以及国内系统级芯片设计厂商的不断崛起，国产半导体IP有望深度受益，建议关注在IP细分领域具有先发优势的国内IP公司。半导体IP是用于提升芯片设计效率的功能模块。半导体IP是指芯片设计中预先设计、验证好的功能模

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通信行业深度报告：卫星通信意义重大，中国“星链”将冉冉升起（

报告导读卫星通信具有重大的战略及经济意义，由于频谱及地球低轨资源十分有限，国外抢占布局较早，发展中国“星链”必要且紧急。当前星网集团动作频繁，中国“星链”处在爆发前期，上游率先受益于产业爆发，通信卫星制造相关产业的市场前景广阔。投资要点卫星通信战略及经济意义重大，发展中国“星链”必要且紧急卫星通信能够解决地面通信覆盖不足等问题，且在灾难应急通信、军事国防方面有着重要作用，因此发展卫星通信具有极其重要的战略意义。随着卫星制造及发射技术日渐成熟，大规模发射卫星的时机已到。同时，卫星频率和轨道

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家用电器行业：家电消费刺激政策2.0下的行业发展机遇（天风）

一、家电行业再迎政策利好 2013年5月三大政策彻底退出，大家电产品已经进入存量市场竞争，结构升级为新增长点，更新换代需求成为主导。19年起国内频繁提出家电刺激政策，22年国常会定调支持绿色智能家电消费，明确在全国范围内开展家电以旧换新与家电下乡，并推进安装+维修等全链路服务标准化、废旧家电回收以及农村电网的巩固等举措，家电行业再迎政策利好。二、上一轮家电刺激政策复盘 1）哪些品类和公司受益？品类端：三大政策均覆盖空调、冰箱、洗衣机、彩电、计算机五类产品，家电下乡、节能惠民补贴范围还包括热水

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电力设备及新能源行业：正极材料的新一轮技术迭代正在展开（招商

正极材料是电池原材料中占比最大，也是对电池性能影响最突出的环节。目前三元正极市场集中度较低，随着高镍化等新技术新产品迭代升级，未来正极材料集中度可能会有所提升。当前正极材料正在迎来一轮新的技术迭代和升级，超高镍、富锂锰基、磷酸锰铁锂、钠电池的产业化正在陆续展开，正极产业的综合要求会更高，三元、铁锂正极产业中盈利能力可能也会分化。三元正极集中度可能有所提升，当前三元与铁锂正极盈利能力都比较好，未来可能分化。当前三元正极行业市场集中度较低（2021年CR3、CR5约35%、52%）。但随着未来高镍

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能源行业观察系列（一）：能源革命初探，不止于碳中和（平安）

文明发展伴随能源需求提升，两次能源革命推动人类文明进步：火的使用令柴薪为代表的生物质能开始被广泛利用，推动人类自原始社会迈入农业社会；而以煤炭为代表的化石能源的利用，则为人类自农业社会迈入工业社会提供了基础。二者分别被称为两次能源革命，每次革命后都是人类社会跨越式的发展与国际政治形势的大转折，并伴随着能源需求量的跃升。化石能源三大弊端令能源供给波动难以避免，能源安全挑战愈演愈烈：化石能源不可再生、分布不均及环境污染三大弊端，导致世界能源供给难以维持稳定。随着能源需求不断增长，能源安全成为全球性

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电力设备行业策略：能源通胀周期促需求爆发，把握新技术大年投资

锂电：疫情后期复苏大超预期，下半年政策+供给双发力；技术端，迎来新技术迭代大年，关注产业链变革新机遇。中国：疫情复苏强于预期，下半年看好省市补贴刺激+年末补贴退坡前抢装+新车供给驱动等叠加带来的行业景气机会，上修全年新能源车销量预期至600万辆以上。欧洲：俄乌战争等因素导致上半年销量略显疲软，随着欧盟2035禁售协议落地，推动传统车企电动化转型加速，看好长周期确定性。美国：销量稳健增长，看好美国接棒欧洲成为新能源车下一个爆发主场。预计2022年全球新能源车销量超1000万辆。重点配置：1）电池环

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国产大飞机行业深度报告：国产大飞机，大国重器，自主可控打开千

投资要点大飞机：现代工业的皇冠，国产客机C919即将迈向市场 1）大飞机一般指起飞总重超过100吨的运输类飞机。美国波音、欧洲空客长期以来垄断几乎全球民航干线客机市场，2021年合计交付量占全球总交付量的92%。 2）中国发展国产大飞机在带动经济发展、保障国家安全上均具有重要意义。2008年中国商飞成立，三款产品ARJ21、C919、CR929实现支线和干线市场全覆盖，力争打破现有格局，实现民航客机国产化。 3） 2022年5月，东航公告拟定增引进C919，即将交付东航的首架C919首次飞行试

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风电设备系列研究：从周期向成长的转变，下半年抢装无虞

核心观点持续高景气，陆风价格有望企稳：行业招标创历史新高，根据北极星风力发电网的数据，2022上半年行业总招标容量为47.8GW，同比增长52.2%。从平均中标价格来看，2022M6的带塔筒单价环比+24.96%，不带塔筒单价环比-0.65%；最低中标单价则基本徘徊在1400元/kw出头。考虑到国内外主机代际差距缩小、陆风较高的IRR，我们认为陆风主机招标价格有望企稳，至暗时刻已过；而海风平价速度超预期，2022H1海风最低中标价为3548元/kw，当前招标价格对应的风场收益率已能满足平价要求

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2022-07-26 22:51:19

铁铬液流电池行业专题报告：鹰击长空，“铬”有不同

作者：李华丰长时储能，星星之火。电力领域二氧化碳排放36.66亿吨，占比35.33%，其完成“脱碳”将为“双碳”目标的实现提供巨大助力，风电、光伏发电等可再生能源将成为电力行业发展的重要方向。考虑到新能源发电的季节性、间歇性、波动性等特征，只有大力发展长时储能系统，才能实现对其合理运用。长时储能中，电化学储能灵活性较强，更容易复制，商用化进展更快，有望随技术进步和成本降低率先成长时储能首选方案。铁铬液流电池具有较大发展潜力。电化学储能领域中的液流电池具有储能时间长、安全性高、循环寿命长、电解

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2022-07-26 22:50:16

医药健康行业深度研究：医药复苏，看好科创板医药专精特新投资机

作者：王班，赵海春行业观点疫情趋缓，创新研发与消费医疗逐渐复苏，创新药底部投资机会初现。过去近1年，A股和港股医药有较大幅度调整。过去半年，医药板块、尤其是创新相关子板块遭遇大幅调整。拥有大量生物技术类创新药企的港股，更是创出近八年来最大持续跌幅。随着疫后修复，创新药，尤其A股科创板标的则初现复苏倪端，现阶段值得深度关注。目前，可以从三个维度选标的：1）疫后修复（医疗医美）；2）热点创新：未来1-2年内，有独特看点的免疫抑制剂以及各种生物工程及剂型创新领域，将是成长性更高的细分板块。3）成

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2022-07-26 22:49:08

储能设备行业专题研究报告：储能前景广阔，热管理、消防需求水涨

作者：俞能飞，卢大炜摘要内容储能应用广泛，电化学储能电站潜力巨大。储能在电源侧、电网侧、用户侧均有重要应用。以风能、太阳能为基础的新能源发电取决于自然条件，具有间接性和波动性，其调节难度较大，大规模并网时需要大容量储能设施，进行电力的调节和控制。完整的电化学储能电站主要由电池组、电池管理系统、能量管理系统、储能变流器以及其他电气设备（温控、消防系统等）构成。由于电化学储能相对于机械储能、抽水蓄能，具备较大灵活性，未来具有较大的发展潜力。电化学储能安全性问题日益突出，储能热管理和消防重要性日

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2022-07-26 22:48:09

啤酒行业成本下降复盘：啤酒超级大年

作者：訾猛，姚世佳本报告导读：啤酒行业结构升级大趋势持续，成本改善叠加旺季复苏，后续业绩弹性可期。摘要：投资建议：两端改善啤酒迎大年。包材成本率先下行、原料成本震荡下行，结构升级+格局优化之下，成本改善和提价有望顺利传导，同时叠加旺季需求端复苏有望带来利润弹性，建议增持：青岛啤酒、青岛啤酒股份、华润啤酒、重庆啤酒，受益标的：燕京啤酒。历史复盘：原材料价格同比转跌，约滞后2个季度反映到毛利率。06年以来啤酒行业出现过三轮较明显的成本上涨，分别在2007-08、2011-12、2017-1

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2022-07-25 15:25:53

新能源化工材料仍受青睐（国金）

　2022Q2公募基金配置化工行业占比环比小幅下降，整体仍处于历史高位水平。2022Q2公募基金配置化工行业比例环比下滑0.2%达到7.6%，化工板块的重要性仍然较高。从重仓市值看：加仓前五大标的是万华化学、恩捷股份、德方纳米、兴发集团、中盐化工；减仓前五大标的是盐湖股份、华鲁恒升、卫星化学、桐昆股份、龙佰集团。从基金持有数量看：公募基金持仓数量环比增加前五为万华化学、广汇能源、天赐材料、德方纳米、华恒生物。今年2季度市场关注度较高的主要为龙头白马和新能源化工材料，白马中万华化学获得大幅加仓，锂

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2022-07-25 08:11:22

年中政治局会议前瞻（国盛宏观）

事件：按惯例，7月底将开政治局会议（2018年为7/31，2019-2021年均为7/30，且均在周五；据此，今年7/29概率大），主题通常是“分析当前经济形势，部署下半年经济工作”。　　核心结论：4.29政治局会议以来，我国经济并未实质好转，内外部形势也更加严峻，倾向于认为：7月底政治局会议仍会突出经济下行压力大，对经济目标也可能淡化为“保持合理区间”和“争取较好水平”，全年应是“保4争5”；政策大方向可能是4个“为主”：稳增长稳就业稳物价为主、稳信心为主、财政货币宽松为主、强化存量政策落地

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2022-07-24 08:45:11

有色金属行业粉末冶金新材料之（一）：寡头垄断的羰基铁粉行业已

作者：张天丰投资摘要：什么是羰基铁粉？羰基铁粉是粉末冶金行业核心的生产要素，是目前能够采用工业化技术生产的粒度最细、纯度最高、球形外观最好的铁粉。作为粉末冶金行业最重要的原材料之一，羰基铁粉主要由羰基热分解工艺技术（羰基法）通过海绵铁及一氧化碳生产所得。羰基铁粉对制备生产的工艺要求很高，温度或气体变化均会对羰基铁粉的粒度及碳含量形成明显影响，这导致行业有一定的进入壁垒。羰基铁粉物理属性独特，具有纯度高、粒度细、活性大、洋葱头层状结构，流动性好且磁性优异等物理特点，其耐磨性、结构性及电磁性能

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半导体行业深度专题之十三 - IP篇：构筑芯片大厦的“砖瓦”

半导体IP是预先设计、经过验证的功能模块，本系列深度专题报告旨在系统梳理IP行业产品分类、竞争格局以及海内外公司的发展和产品对比，同时深度阐述了IP行业发展趋势，最后亦深度梳理了十余家国产半导体IP公司发展现状以及行业估值探讨，我们认为随着物联网、人工智能、大数据以及智能汽车等应用的兴起，以及国内系统级芯片设计厂商的不断崛起，国产半导体IP有望深度受益，建议关注在IP细分领域具有先发优势的国内IP公司。半导体IP是用于提升芯片设计效率的功能模块。半导体IP是指芯片设计中预先设计、验证好的功能模

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通信行业深度报告：卫星通信意义重大，中国“星链”将冉冉升起（

报告导读卫星通信具有重大的战略及经济意义，由于频谱及地球低轨资源十分有限，国外抢占布局较早，发展中国“星链”必要且紧急。当前星网集团动作频繁，中国“星链”处在爆发前期，上游率先受益于产业爆发，通信卫星制造相关产业的市场前景广阔。投资要点卫星通信战略及经济意义重大，发展中国“星链”必要且紧急卫星通信能够解决地面通信覆盖不足等问题，且在灾难应急通信、军事国防方面有着重要作用，因此发展卫星通信具有极其重要的战略意义。随着卫星制造及发射技术日渐成熟，大规模发射卫星的时机已到。同时，卫星频率和轨道

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2022-07-24 08:39:21

家用电器行业：家电消费刺激政策2.0下的行业发展机遇（天风）

一、家电行业再迎政策利好 2013年5月三大政策彻底退出，大家电产品已经进入存量市场竞争，结构升级为新增长点，更新换代需求成为主导。19年起国内频繁提出家电刺激政策，22年国常会定调支持绿色智能家电消费，明确在全国范围内开展家电以旧换新与家电下乡，并推进安装+维修等全链路服务标准化、废旧家电回收以及农村电网的巩固等举措，家电行业再迎政策利好。二、上一轮家电刺激政策复盘 1）哪些品类和公司受益？品类端：三大政策均覆盖空调、冰箱、洗衣机、彩电、计算机五类产品，家电下乡、节能惠民补贴范围还包括热水

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2022-07-22 08:45:32

电力设备及新能源行业：正极材料的新一轮技术迭代正在展开（招商

正极材料是电池原材料中占比最大，也是对电池性能影响最突出的环节。目前三元正极市场集中度较低，随着高镍化等新技术新产品迭代升级，未来正极材料集中度可能会有所提升。当前正极材料正在迎来一轮新的技术迭代和升级，超高镍、富锂锰基、磷酸锰铁锂、钠电池的产业化正在陆续展开，正极产业的综合要求会更高，三元、铁锂正极产业中盈利能力可能也会分化。三元正极集中度可能有所提升，当前三元与铁锂正极盈利能力都比较好，未来可能分化。当前三元正极行业市场集中度较低（2021年CR3、CR5约35%、52%）。但随着未来高镍

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2022-07-22 08:43:39

能源行业观察系列（一）：能源革命初探，不止于碳中和（平安）

文明发展伴随能源需求提升，两次能源革命推动人类文明进步：火的使用令柴薪为代表的生物质能开始被广泛利用，推动人类自原始社会迈入农业社会；而以煤炭为代表的化石能源的利用，则为人类自农业社会迈入工业社会提供了基础。二者分别被称为两次能源革命，每次革命后都是人类社会跨越式的发展与国际政治形势的大转折，并伴随着能源需求量的跃升。化石能源三大弊端令能源供给波动难以避免，能源安全挑战愈演愈烈：化石能源不可再生、分布不均及环境污染三大弊端，导致世界能源供给难以维持稳定。随着能源需求不断增长，能源安全成为全球性

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2022-07-22 08:39:40

电力设备行业策略：能源通胀周期促需求爆发，把握新技术大年投资

锂电：疫情后期复苏大超预期，下半年政策+供给双发力；技术端，迎来新技术迭代大年，关注产业链变革新机遇。中国：疫情复苏强于预期，下半年看好省市补贴刺激+年末补贴退坡前抢装+新车供给驱动等叠加带来的行业景气机会，上修全年新能源车销量预期至600万辆以上。欧洲：俄乌战争等因素导致上半年销量略显疲软，随着欧盟2035禁售协议落地，推动传统车企电动化转型加速，看好长周期确定性。美国：销量稳健增长，看好美国接棒欧洲成为新能源车下一个爆发主场。预计2022年全球新能源车销量超1000万辆。重点配置：1）电池环

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2022-07-20 09:02:58

国产大飞机行业深度报告：国产大飞机，大国重器，自主可控打开千

投资要点大飞机：现代工业的皇冠，国产客机C919即将迈向市场 1）大飞机一般指起飞总重超过100吨的运输类飞机。美国波音、欧洲空客长期以来垄断几乎全球民航干线客机市场，2021年合计交付量占全球总交付量的92%。 2）中国发展国产大飞机在带动经济发展、保障国家安全上均具有重要意义。2008年中国商飞成立，三款产品ARJ21、C919、CR929实现支线和干线市场全覆盖，力争打破现有格局，实现民航客机国产化。 3） 2022年5月，东航公告拟定增引进C919，即将交付东航的首架C919首次飞行试

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2022-07-19 23:05:06

风电设备系列研究：从周期向成长的转变，下半年抢装无虞

核心观点持续高景气，陆风价格有望企稳：行业招标创历史新高，根据北极星风力发电网的数据，2022上半年行业总招标容量为47.8GW，同比增长52.2%。从平均中标价格来看，2022M6的带塔筒单价环比+24.96%，不带塔筒单价环比-0.65%；最低中标单价则基本徘徊在1400元/kw出头。考虑到国内外主机代际差距缩小、陆风较高的IRR，我们认为陆风主机招标价格有望企稳，至暗时刻已过；而海风平价速度超预期，2022H1海风最低中标价为3548元/kw，当前招标价格对应的风场收益率已能满足平价要求

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铁铬液流电池行业专题报告：鹰击长空，“铬”有不同

作者：李华丰长时储能，星星之火。电力领域二氧化碳排放36.66亿吨，占比35.33%，其完成“脱碳”将为“双碳”目标的实现提供巨大助力，风电、光伏发电等可再生能源将成为电力行业发展的重要方向。考虑到新能源发电的季节性、间歇性、波动性等特征，只有大力发展长时储能系统，才能实现对其合理运用。长时储能中，电化学储能灵活性较强，更容易复制，商用化进展更快，有望随技术进步和成本降低率先成长时储能首选方案。铁铬液流电池具有较大发展潜力。电化学储能领域中的液流电池具有储能时间长、安全性高、循环寿命长、电解

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医药健康行业深度研究：医药复苏，看好科创板医药专精特新投资机

作者：王班，赵海春行业观点疫情趋缓，创新研发与消费医疗逐渐复苏，创新药底部投资机会初现。过去近1年，A股和港股医药有较大幅度调整。过去半年，医药板块、尤其是创新相关子板块遭遇大幅调整。拥有大量生物技术类创新药企的港股，更是创出近八年来最大持续跌幅。随着疫后修复，创新药，尤其A股科创板标的则初现复苏倪端，现阶段值得深度关注。目前，可以从三个维度选标的：1）疫后修复（医疗医美）；2）热点创新：未来1-2年内，有独特看点的免疫抑制剂以及各种生物工程及剂型创新领域，将是成长性更高的细分板块。3）成

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储能设备行业专题研究报告：储能前景广阔，热管理、消防需求水涨

作者：俞能飞，卢大炜摘要内容储能应用广泛，电化学储能电站潜力巨大。储能在电源侧、电网侧、用户侧均有重要应用。以风能、太阳能为基础的新能源发电取决于自然条件，具有间接性和波动性，其调节难度较大，大规模并网时需要大容量储能设施，进行电力的调节和控制。完整的电化学储能电站主要由电池组、电池管理系统、能量管理系统、储能变流器以及其他电气设备（温控、消防系统等）构成。由于电化学储能相对于机械储能、抽水蓄能，具备较大灵活性，未来具有较大的发展潜力。电化学储能安全性问题日益突出，储能热管理和消防重要性日

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啤酒行业成本下降复盘：啤酒超级大年

作者：訾猛，姚世佳本报告导读：啤酒行业结构升级大趋势持续，成本改善叠加旺季复苏，后续业绩弹性可期。摘要：投资建议：两端改善啤酒迎大年。包材成本率先下行、原料成本震荡下行，结构升级+格局优化之下，成本改善和提价有望顺利传导，同时叠加旺季需求端复苏有望带来利润弹性，建议增持：青岛啤酒、青岛啤酒股份、华润啤酒、重庆啤酒，受益标的：燕京啤酒。历史复盘：原材料价格同比转跌，约滞后2个季度反映到毛利率。06年以来啤酒行业出现过三轮较明显的成本上涨，分别在2007-08、2011-12、2017-1

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新能源化工材料仍受青睐（国金）

　2022Q2公募基金配置化工行业占比环比小幅下降，整体仍处于历史高位水平。2022Q2公募基金配置化工行业比例环比下滑0.2%达到7.6%，化工板块的重要性仍然较高。从重仓市值看：加仓前五大标的是万华化学、恩捷股份、德方纳米、兴发集团、中盐化工；减仓前五大标的是盐湖股份、华鲁恒升、卫星化学、桐昆股份、龙佰集团。从基金持有数量看：公募基金持仓数量环比增加前五为万华化学、广汇能源、天赐材料、德方纳米、华恒生物。今年2季度市场关注度较高的主要为龙头白马和新能源化工材料，白马中万华化学获得大幅加仓，锂

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年中政治局会议前瞻（国盛宏观）

事件：按惯例，7月底将开政治局会议（2018年为7/31，2019-2021年均为7/30，且均在周五；据此，今年7/29概率大），主题通常是“分析当前经济形势，部署下半年经济工作”。　　核心结论：4.29政治局会议以来，我国经济并未实质好转，内外部形势也更加严峻，倾向于认为：7月底政治局会议仍会突出经济下行压力大，对经济目标也可能淡化为“保持合理区间”和“争取较好水平”，全年应是“保4争5”；政策大方向可能是4个“为主”：稳增长稳就业稳物价为主、稳信心为主、财政货币宽松为主、强化存量政策落地

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有色金属行业粉末冶金新材料之（一）：寡头垄断的羰基铁粉行业已

作者：张天丰投资摘要：什么是羰基铁粉？羰基铁粉是粉末冶金行业核心的生产要素，是目前能够采用工业化技术生产的粒度最细、纯度最高、球形外观最好的铁粉。作为粉末冶金行业最重要的原材料之一，羰基铁粉主要由羰基热分解工艺技术（羰基法）通过海绵铁及一氧化碳生产所得。羰基铁粉对制备生产的工艺要求很高，温度或气体变化均会对羰基铁粉的粒度及碳含量形成明显影响，这导致行业有一定的进入壁垒。羰基铁粉物理属性独特，具有纯度高、粒度细、活性大、洋葱头层状结构，流动性好且磁性优异等物理特点，其耐磨性、结构性及电磁性能

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半导体行业深度专题之十三 - IP篇：构筑芯片大厦的“砖瓦”

半导体IP是预先设计、经过验证的功能模块，本系列深度专题报告旨在系统梳理IP行业产品分类、竞争格局以及海内外公司的发展和产品对比，同时深度阐述了IP行业发展趋势，最后亦深度梳理了十余家国产半导体IP公司发展现状以及行业估值探讨，我们认为随着物联网、人工智能、大数据以及智能汽车等应用的兴起，以及国内系统级芯片设计厂商的不断崛起，国产半导体IP有望深度受益，建议关注在IP细分领域具有先发优势的国内IP公司。半导体IP是用于提升芯片设计效率的功能模块。半导体IP是指芯片设计中预先设计、验证好的功能模

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通信行业深度报告：卫星通信意义重大，中国“星链”将冉冉升起（

报告导读卫星通信具有重大的战略及经济意义，由于频谱及地球低轨资源十分有限，国外抢占布局较早，发展中国“星链”必要且紧急。当前星网集团动作频繁，中国“星链”处在爆发前期，上游率先受益于产业爆发，通信卫星制造相关产业的市场前景广阔。投资要点卫星通信战略及经济意义重大，发展中国“星链”必要且紧急卫星通信能够解决地面通信覆盖不足等问题，且在灾难应急通信、军事国防方面有着重要作用，因此发展卫星通信具有极其重要的战略意义。随着卫星制造及发射技术日渐成熟，大规模发射卫星的时机已到。同时，卫星频率和轨道

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家用电器行业：家电消费刺激政策2.0下的行业发展机遇（天风）

一、家电行业再迎政策利好 2013年5月三大政策彻底退出，大家电产品已经进入存量市场竞争，结构升级为新增长点，更新换代需求成为主导。19年起国内频繁提出家电刺激政策，22年国常会定调支持绿色智能家电消费，明确在全国范围内开展家电以旧换新与家电下乡，并推进安装+维修等全链路服务标准化、废旧家电回收以及农村电网的巩固等举措，家电行业再迎政策利好。二、上一轮家电刺激政策复盘 1）哪些品类和公司受益？品类端：三大政策均覆盖空调、冰箱、洗衣机、彩电、计算机五类产品，家电下乡、节能惠民补贴范围还包括热水

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电力设备及新能源行业：正极材料的新一轮技术迭代正在展开（招商

正极材料是电池原材料中占比最大，也是对电池性能影响最突出的环节。目前三元正极市场集中度较低，随着高镍化等新技术新产品迭代升级，未来正极材料集中度可能会有所提升。当前正极材料正在迎来一轮新的技术迭代和升级，超高镍、富锂锰基、磷酸锰铁锂、钠电池的产业化正在陆续展开，正极产业的综合要求会更高，三元、铁锂正极产业中盈利能力可能也会分化。三元正极集中度可能有所提升，当前三元与铁锂正极盈利能力都比较好，未来可能分化。当前三元正极行业市场集中度较低（2021年CR3、CR5约35%、52%）。但随着未来高镍

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能源行业观察系列（一）：能源革命初探，不止于碳中和（平安）

文明发展伴随能源需求提升，两次能源革命推动人类文明进步：火的使用令柴薪为代表的生物质能开始被广泛利用，推动人类自原始社会迈入农业社会；而以煤炭为代表的化石能源的利用，则为人类自农业社会迈入工业社会提供了基础。二者分别被称为两次能源革命，每次革命后都是人类社会跨越式的发展与国际政治形势的大转折，并伴随着能源需求量的跃升。化石能源三大弊端令能源供给波动难以避免，能源安全挑战愈演愈烈：化石能源不可再生、分布不均及环境污染三大弊端，导致世界能源供给难以维持稳定。随着能源需求不断增长，能源安全成为全球性

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电力设备行业策略：能源通胀周期促需求爆发，把握新技术大年投资

锂电：疫情后期复苏大超预期，下半年政策+供给双发力；技术端，迎来新技术迭代大年，关注产业链变革新机遇。中国：疫情复苏强于预期，下半年看好省市补贴刺激+年末补贴退坡前抢装+新车供给驱动等叠加带来的行业景气机会，上修全年新能源车销量预期至600万辆以上。欧洲：俄乌战争等因素导致上半年销量略显疲软，随着欧盟2035禁售协议落地，推动传统车企电动化转型加速，看好长周期确定性。美国：销量稳健增长，看好美国接棒欧洲成为新能源车下一个爆发主场。预计2022年全球新能源车销量超1000万辆。重点配置：1）电池环

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国产大飞机行业深度报告：国产大飞机，大国重器，自主可控打开千

投资要点大飞机：现代工业的皇冠，国产客机C919即将迈向市场 1）大飞机一般指起飞总重超过100吨的运输类飞机。美国波音、欧洲空客长期以来垄断几乎全球民航干线客机市场，2021年合计交付量占全球总交付量的92%。 2）中国发展国产大飞机在带动经济发展、保障国家安全上均具有重要意义。2008年中国商飞成立，三款产品ARJ21、C919、CR929实现支线和干线市场全覆盖，力争打破现有格局，实现民航客机国产化。 3） 2022年5月，东航公告拟定增引进C919，即将交付东航的首架C919首次飞行试

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风电设备系列研究：从周期向成长的转变，下半年抢装无虞

核心观点持续高景气，陆风价格有望企稳：行业招标创历史新高，根据北极星风力发电网的数据，2022上半年行业总招标容量为47.8GW，同比增长52.2%。从平均中标价格来看，2022M6的带塔筒单价环比+24.96%，不带塔筒单价环比-0.65%；最低中标单价则基本徘徊在1400元/kw出头。考虑到国内外主机代际差距缩小、陆风较高的IRR，我们认为陆风主机招标价格有望企稳，至暗时刻已过；而海风平价速度超预期，2022H1海风最低中标价为3548元/kw，当前招标价格对应的风场收益率已能满足平价要求

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2022-07-26 22:51:19

铁铬液流电池行业专题报告：鹰击长空，“铬”有不同

作者：李华丰长时储能，星星之火。电力领域二氧化碳排放36.66亿吨，占比35.33%，其完成“脱碳”将为“双碳”目标的实现提供巨大助力，风电、光伏发电等可再生能源将成为电力行业发展的重要方向。考虑到新能源发电的季节性、间歇性、波动性等特征，只有大力发展长时储能系统，才能实现对其合理运用。长时储能中，电化学储能灵活性较强，更容易复制，商用化进展更快，有望随技术进步和成本降低率先成长时储能首选方案。铁铬液流电池具有较大发展潜力。电化学储能领域中的液流电池具有储能时间长、安全性高、循环寿命长、电解

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振华股份

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2022-07-26 22:50:16

医药健康行业深度研究：医药复苏，看好科创板医药专精特新投资机

作者：王班，赵海春行业观点疫情趋缓，创新研发与消费医疗逐渐复苏，创新药底部投资机会初现。过去近1年，A股和港股医药有较大幅度调整。过去半年，医药板块、尤其是创新相关子板块遭遇大幅调整。拥有大量生物技术类创新药企的港股，更是创出近八年来最大持续跌幅。随着疫后修复，创新药，尤其A股科创板标的则初现复苏倪端，现阶段值得深度关注。目前，可以从三个维度选标的：1）疫后修复（医疗医美）；2）热点创新：未来1-2年内，有独特看点的免疫抑制剂以及各种生物工程及剂型创新领域，将是成长性更高的细分板块。3）成

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荣昌生物
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美迪西

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2022-07-26 22:49:08

储能设备行业专题研究报告：储能前景广阔，热管理、消防需求水涨

作者：俞能飞，卢大炜摘要内容储能应用广泛，电化学储能电站潜力巨大。储能在电源侧、电网侧、用户侧均有重要应用。以风能、太阳能为基础的新能源发电取决于自然条件，具有间接性和波动性，其调节难度较大，大规模并网时需要大容量储能设施，进行电力的调节和控制。完整的电化学储能电站主要由电池组、电池管理系统、能量管理系统、储能变流器以及其他电气设备（温控、消防系统等）构成。由于电化学储能相对于机械储能、抽水蓄能，具备较大灵活性，未来具有较大的发展潜力。电化学储能安全性问题日益突出，储能热管理和消防重要性日

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英维克
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青鸟消防

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2022-07-26 22:48:09

啤酒行业成本下降复盘：啤酒超级大年

作者：訾猛，姚世佳本报告导读：啤酒行业结构升级大趋势持续，成本改善叠加旺季复苏，后续业绩弹性可期。摘要：投资建议：两端改善啤酒迎大年。包材成本率先下行、原料成本震荡下行，结构升级+格局优化之下，成本改善和提价有望顺利传导，同时叠加旺季需求端复苏有望带来利润弹性，建议增持：青岛啤酒、青岛啤酒股份、华润啤酒、重庆啤酒，受益标的：燕京啤酒。历史复盘：原材料价格同比转跌，约滞后2个季度反映到毛利率。06年以来啤酒行业出现过三轮较明显的成本上涨，分别在2007-08、2011-12、2017-1

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重庆啤酒

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2022-07-25 15:25:53

新能源化工材料仍受青睐（国金）

　2022Q2公募基金配置化工行业占比环比小幅下降，整体仍处于历史高位水平。2022Q2公募基金配置化工行业比例环比下滑0.2%达到7.6%，化工板块的重要性仍然较高。从重仓市值看：加仓前五大标的是万华化学、恩捷股份、德方纳米、兴发集团、中盐化工；减仓前五大标的是盐湖股份、华鲁恒升、卫星化学、桐昆股份、龙佰集团。从基金持有数量看：公募基金持仓数量环比增加前五为万华化学、广汇能源、天赐材料、德方纳米、华恒生物。今年2季度市场关注度较高的主要为龙头白马和新能源化工材料，白马中万华化学获得大幅加仓，锂

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松井股份
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回天新材
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华鲁恒升

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2022-07-25 08:11:22

年中政治局会议前瞻（国盛宏观）

事件：按惯例，7月底将开政治局会议（2018年为7/31，2019-2021年均为7/30，且均在周五；据此，今年7/29概率大），主题通常是“分析当前经济形势，部署下半年经济工作”。　　核心结论：4.29政治局会议以来，我国经济并未实质好转，内外部形势也更加严峻，倾向于认为：7月底政治局会议仍会突出经济下行压力大，对经济目标也可能淡化为“保持合理区间”和“争取较好水平”，全年应是“保4争5”；政策大方向可能是4个“为主”：稳增长稳就业稳物价为主、稳信心为主、财政货币宽松为主、强化存量政策落地

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平安银行

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2022-07-24 08:45:11

有色金属行业粉末冶金新材料之（一）：寡头垄断的羰基铁粉行业已

作者：张天丰投资摘要：什么是羰基铁粉？羰基铁粉是粉末冶金行业核心的生产要素，是目前能够采用工业化技术生产的粒度最细、纯度最高、球形外观最好的铁粉。作为粉末冶金行业最重要的原材料之一，羰基铁粉主要由羰基热分解工艺技术（羰基法）通过海绵铁及一氧化碳生产所得。羰基铁粉对制备生产的工艺要求很高，温度或气体变化均会对羰基铁粉的粒度及碳含量形成明显影响，这导致行业有一定的进入壁垒。羰基铁粉物理属性独特，具有纯度高、粒度细、活性大、洋葱头层状结构，流动性好且磁性优异等物理特点，其耐磨性、结构性及电磁性能

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悦安新材

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2022-07-24 08:43:19

半导体行业深度专题之十三 - IP篇：构筑芯片大厦的“砖瓦”

半导体IP是预先设计、经过验证的功能模块，本系列深度专题报告旨在系统梳理IP行业产品分类、竞争格局以及海内外公司的发展和产品对比，同时深度阐述了IP行业发展趋势，最后亦深度梳理了十余家国产半导体IP公司发展现状以及行业估值探讨，我们认为随着物联网、人工智能、大数据以及智能汽车等应用的兴起，以及国内系统级芯片设计厂商的不断崛起，国产半导体IP有望深度受益，建议关注在IP细分领域具有先发优势的国内IP公司。半导体IP是用于提升芯片设计效率的功能模块。半导体IP是指芯片设计中预先设计、验证好的功能模

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芯原股份

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2022-07-24 08:41:56

通信行业深度报告：卫星通信意义重大，中国“星链”将冉冉升起（

报告导读卫星通信具有重大的战略及经济意义，由于频谱及地球低轨资源十分有限，国外抢占布局较早，发展中国“星链”必要且紧急。当前星网集团动作频繁，中国“星链”处在爆发前期，上游率先受益于产业爆发，通信卫星制造相关产业的市场前景广阔。投资要点卫星通信战略及经济意义重大，发展中国“星链”必要且紧急卫星通信能够解决地面通信覆盖不足等问题，且在灾难应急通信、军事国防方面有着重要作用，因此发展卫星通信具有极其重要的战略意义。随着卫星制造及发射技术日渐成熟，大规模发射卫星的时机已到。同时，卫星频率和轨道

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铖昌科技

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2022-07-24 08:39:21

家用电器行业：家电消费刺激政策2.0下的行业发展机遇（天风）

一、家电行业再迎政策利好 2013年5月三大政策彻底退出，大家电产品已经进入存量市场竞争，结构升级为新增长点，更新换代需求成为主导。19年起国内频繁提出家电刺激政策，22年国常会定调支持绿色智能家电消费，明确在全国范围内开展家电以旧换新与家电下乡，并推进安装+维修等全链路服务标准化、废旧家电回收以及农村电网的巩固等举措，家电行业再迎政策利好。二、上一轮家电刺激政策复盘 1）哪些品类和公司受益？品类端：三大政策均覆盖空调、冰箱、洗衣机、彩电、计算机五类产品，家电下乡、节能惠民补贴范围还包括热水

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海信视像
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美的集团
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格力电器

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2022-07-22 08:45:32

电力设备及新能源行业：正极材料的新一轮技术迭代正在展开（招商

正极材料是电池原材料中占比最大，也是对电池性能影响最突出的环节。目前三元正极市场集中度较低，随着高镍化等新技术新产品迭代升级，未来正极材料集中度可能会有所提升。当前正极材料正在迎来一轮新的技术迭代和升级，超高镍、富锂锰基、磷酸锰铁锂、钠电池的产业化正在陆续展开，正极产业的综合要求会更高，三元、铁锂正极产业中盈利能力可能也会分化。三元正极集中度可能有所提升，当前三元与铁锂正极盈利能力都比较好，未来可能分化。当前三元正极行业市场集中度较低（2021年CR3、CR5约35%、52%）。但随着未来高镍

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当升科技
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容百科技

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2022-07-22 08:43:39

能源行业观察系列（一）：能源革命初探，不止于碳中和（平安）

文明发展伴随能源需求提升，两次能源革命推动人类文明进步：火的使用令柴薪为代表的生物质能开始被广泛利用，推动人类自原始社会迈入农业社会；而以煤炭为代表的化石能源的利用，则为人类自农业社会迈入工业社会提供了基础。二者分别被称为两次能源革命，每次革命后都是人类社会跨越式的发展与国际政治形势的大转折，并伴随着能源需求量的跃升。化石能源三大弊端令能源供给波动难以避免，能源安全挑战愈演愈烈：化石能源不可再生、分布不均及环境污染三大弊端，导致世界能源供给难以维持稳定。随着能源需求不断增长，能源安全成为全球性

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阳光电源
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鹏辉能源

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2022-07-22 08:39:40

电力设备行业策略：能源通胀周期促需求爆发，把握新技术大年投资

锂电：疫情后期复苏大超预期，下半年政策+供给双发力；技术端，迎来新技术迭代大年，关注产业链变革新机遇。中国：疫情复苏强于预期，下半年看好省市补贴刺激+年末补贴退坡前抢装+新车供给驱动等叠加带来的行业景气机会，上修全年新能源车销量预期至600万辆以上。欧洲：俄乌战争等因素导致上半年销量略显疲软，随着欧盟2035禁售协议落地，推动传统车企电动化转型加速，看好长周期确定性。美国：销量稳健增长，看好美国接棒欧洲成为新能源车下一个爆发主场。预计2022年全球新能源车销量超1000万辆。重点配置：1）电池环

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明阳智能
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日月股份

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2022-07-20 09:02:58

国产大飞机行业深度报告：国产大飞机，大国重器，自主可控打开千

投资要点大飞机：现代工业的皇冠，国产客机C919即将迈向市场 1）大飞机一般指起飞总重超过100吨的运输类飞机。美国波音、欧洲空客长期以来垄断几乎全球民航干线客机市场，2021年合计交付量占全球总交付量的92%。 2）中国发展国产大飞机在带动经济发展、保障国家安全上均具有重要意义。2008年中国商飞成立，三款产品ARJ21、C919、CR929实现支线和干线市场全覆盖，力争打破现有格局，实现民航客机国产化。 3） 2022年5月，东航公告拟定增引进C919，即将交付东航的首架C919首次飞行试

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中航西飞
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中复神鹰
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航发动力

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2022-07-19 23:05:06

风电设备系列研究：从周期向成长的转变，下半年抢装无虞

核心观点持续高景气，陆风价格有望企稳：行业招标创历史新高，根据北极星风力发电网的数据，2022上半年行业总招标容量为47.8GW，同比增长52.2%。从平均中标价格来看，2022M6的带塔筒单价环比+24.96%，不带塔筒单价环比-0.65%；最低中标单价则基本徘徊在1400元/kw出头。考虑到国内外主机代际差距缩小、陆风较高的IRR，我们认为陆风主机招标价格有望企稳，至暗时刻已过；而海风平价速度超预期，2022H1海风最低中标价为3548元/kw，当前招标价格对应的风场收益率已能满足平价要求

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新强联
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