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2021-05-13 08:57:26

【长江电新】4月国内外产销速递：国内维持高位，欧洲符合预期

1、国内4月新能源车乘用车渠道销量约18.4万，环比下滑9%，零售量16.3万，环比下滑12%，产量19.1万，同比下滑1%；此外4月新能源车出口1.7万辆，其中特斯拉出口1.4万辆。考虑到商用车产销或超1万辆，整体有望接近20万辆，在5-6月正值上海车展结束，产销量有望再上台阶的背景下，Q2产销有望向60万辆以上冲击，则上半年有望接近115万辆，全年在230-250万辆预期的基础上，存在再超预期的可能。 2、欧洲主要国家注册量披露完毕，7国合计12.7万辆，最终合计有望达到13-14万辆，环比

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产业观察51期：国泰君安证券策略会纪实之半导体行业投资逻辑

本期产业观察，我们带您走入国泰君安证券苏州策略会的国产替代产业专场，为您分享元和重元董事总经理王龙祥先生带来的精彩演讲。王龙祥先生历任硕贝德科技研发工程师、研发经理及海外业务总监，后加入江苏高科技投资集团核心企业毅达资本担任投资总监，具有十多年的产业经历和投资经验，股权投资代表性案例有迈信林航空、瑞可达、昀冢科技、纳芯微、普源精电、阿特斯、德龙激光等，长期担任西安交通大学研究生校外导师，并在江苏省双创人才评审及苏州市各级人才评审中担任外部专家。　　元禾控股是国内首家中外合作非法人制创业投资企业

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2021-05-13 07:26:24

第一季度《货币政策执行报告》解读：总量维稳意在改革

5 月11 日，央行发布2021 年第一季度《货币政策执行报告》。基于对国内经济“稳中加固”、“稳中向好”的判断，《报告》淡化了“不急转弯”、“货币政策工具创新”等前期表述，新增“保持经济运行在合理区间，使经济在恢复中达到更高水平均衡”，改“把好货币供应总闸门”为“管好货币总闸门”，透露出总量维稳，意在改革的政策意味。报告呈现以下看点：　　看点一：强调疫情不确定性与大国政策转向风险是当前全球经济金融面临的主要挑战，国内经济稳中加固，重申不存在长期通胀或通缩基础。　　看点二：新增“保持经济运行

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白酒行业深度：白酒深度复盘之周期演绎篇

投资要点本文通过对产业发展趋势、板块股价演绎顺序深度复盘，来判断白酒行业发展和股价演绎的内在逻辑。白酒股票演绎是有节奏的，由于白酒具有不平等竞争结构，产业按照高端、次高端、中档酒的顺序顺次发展，股价也按相应顺序演绎。复盘2003-2012 年：1）行业基本面滞后经济指标：白酒业绩增速一般滞后GDP 约1-2 个季度，2010 年起由于流动性宽松带来财富效应，与M1的拟合度更好。2）新大单品打造：国窖1573、水井坊、洋河蓝色经典等在2005 年之前不断涌现，与茅五剑共同形成相对稳定的品牌格局

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休闲服务行业：中免稳如泰山、中出服5倍积分、海控力度加大

投资要点随着去年年底海南四家新进离岛免税商旗下免税店陆续开业以来，市场频频担心各家为争夺市场份额开启价格战。为此，我们对于各家免税店电商渠道的品牌、SKU及价格进行了定期高频跟踪，本文我们主要从顶级香化品牌的折扣角度探究海南各免税商当前的价格策略。中出服香化五一假期推出5倍积分（5月1日 – 5月5日），其他渠道仍以常规积分为主。上一期报告我们中我们提到，即便在春节期间，海南各免税渠道香化商品一般不参加多倍积分活动，但在近期我们发现；五一期间，中出服在香化方面有多个热门香化品牌享有5倍积分（

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社会服务行业2020年年报暨2021年一季报总结

疫情对休闲服务行业 2020 年业绩表现造成较严重冲击，在预期以内。季度来看，2020Q3 后已开始逐步好转，相比 2019 年同期，截至目前恢复程度子行业之间、不同企业之间仍存差异，但总体恢复程度范围预计达到 70%-110%。刚刚过去的“五一”假期体现出居民出行意愿的显著恢复，后续暑期旺季有望进一步迎来超预期恢复。建议继续关注出行产业链包括休闲景区、酒店、餐饮板块等 2020 年景气恢复推动的修复行情。　　疫情冲击服务业，触底后逐季复苏。基于 A 股休闲服务板块 34 家上市公司，按照整

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莱克电气吸尘器景气高企，洗地机有望起量

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比亚迪半导体分拆如期推进中性化价值逐步显现

公司公告分拆比亚迪半导体至创业板预案，对外分拆如期推进。作为电动化技术领先者，我们认为公司后续更大的投资价值是作为中性的“新能源汽车一站式解决方案提供商”，包括：锂电池（刀片电池技术等）、半导体（IGBT）、三合一电机/电控技术等，价值有望逐步兑现。继续推荐，维持“买入”评级。　　事件：公司5 月11 日公告分拆比亚迪半导体至创业板上市的预案，对此我们点评如下：　　半导体业务拟分拆至创业板上市，业务覆盖汽车、工业、消费电子和家电领域。　　从架构看，经两轮引战后，公司持有比亚迪半导体72.3

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机械行业专题报告：制造业环境持续改善，关注工业机器人进口替代

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新能源行业主题研究：氢能发展空间广阔罐体行业投资先行

投资建议　　在碳中和目标的指引下，氢燃料作为清洁能源未来将成为实现碳中和目标的重要一环，由此也将衍生出许多新的投资机会，我们认为在商用车领域氢能有较为明确的落地场景。我们认为，由此衍生出的罐、泵、阀等硬件需求较为明确，或成为较好的投资机会。　　理由　　重卡是明确的氢能应用场景，政策指引使得客车可能率先落地。商用车天然对载重、长途运输、低温启动有着较高的要求，而锂电路线难以解决这三个难题。我们认为，即使固态锂电池技术成熟，载重与充电时长仍会掣肘锂电在商用车的应用，因此氢能是商用车脱碳的必选方

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汽车及零部件行业：4月销量符合预期零售环比跑赢历史平均

行业近况　　乘联会发布 4 月产销数据，狭义乘用车产量 165.8 万辆（同比+8.9%，环比-9.1%，同比 2019 年同期+2.5%），零售销量 160.8 万辆（同比+12.4%，环比-8.3%，同比2019 年同期+6.6%），批发销量 165.9 万辆（同比+10.5%，环比-9.8%，同比 2019年同期+7.0%）。　　评论　　4 月产销同比 2019 年仍有所增长，出口增长强劲。4 月零售环比走势强于历史平均，批发基本持平历史平均，代表终端需求表现比较强劲。产销较 201

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商业银行行业：经济复苏、利率企稳回升进一步确认

摘要：经济复苏、贷款利率企稳回升的趋势进一步确认。2021 年 3 月末新发放贷款利率较 2020 年末上升 7bp，体现出四大特征：①贷款利率整体企稳回升的趋势被进一步验证，也间接说明经济复苏势头仍强劲；②企业贷款利率较 2020 年末上升 2bp，说明随着经济复苏，企业融资需求旺盛，银行议价权边际提升；③个人住房贷款利率较 2020年末上行 3bp，主要是房贷集中度等房地产调控政策影响，使得房贷供给边际收紧从而推升利率；④由于一般贷款利率较 2020 年末持平，而其中的企业贷款利率是上行的

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先进制造投资周报：机器人和机床核心部件紧缺，龙头持续受益

先进制造投资周报：机器人和机床核心部件紧缺，龙头持续受益

先进制造投资周报：机器人和机床核心部件紧缺，龙头持续受益.pdf

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通信行业20年报与21一季报总结

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2021年4月通胀点评

2021年4月通胀点评：2季度CPI受基数影响上行，PPI高位预计延续2个月

2021年4月通胀点评：2季度CPI受基数影响上行，PPI高位预计延续2个月.pdf

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【长江电新】4月国内外产销速递：国内维持高位，欧洲符合预期

1、国内4月新能源车乘用车渠道销量约18.4万，环比下滑9%，零售量16.3万，环比下滑12%，产量19.1万，同比下滑1%；此外4月新能源车出口1.7万辆，其中特斯拉出口1.4万辆。考虑到商用车产销或超1万辆，整体有望接近20万辆，在5-6月正值上海车展结束，产销量有望再上台阶的背景下，Q2产销有望向60万辆以上冲击，则上半年有望接近115万辆，全年在230-250万辆预期的基础上，存在再超预期的可能。 2、欧洲主要国家注册量披露完毕，7国合计12.7万辆，最终合计有望达到13-14万辆，环比

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产业观察51期：国泰君安证券策略会纪实之半导体行业投资逻辑

本期产业观察，我们带您走入国泰君安证券苏州策略会的国产替代产业专场，为您分享元和重元董事总经理王龙祥先生带来的精彩演讲。王龙祥先生历任硕贝德科技研发工程师、研发经理及海外业务总监，后加入江苏高科技投资集团核心企业毅达资本担任投资总监，具有十多年的产业经历和投资经验，股权投资代表性案例有迈信林航空、瑞可达、昀冢科技、纳芯微、普源精电、阿特斯、德龙激光等，长期担任西安交通大学研究生校外导师，并在江苏省双创人才评审及苏州市各级人才评审中担任外部专家。　　元禾控股是国内首家中外合作非法人制创业投资企业

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第一季度《货币政策执行报告》解读：总量维稳意在改革

5 月11 日，央行发布2021 年第一季度《货币政策执行报告》。基于对国内经济“稳中加固”、“稳中向好”的判断，《报告》淡化了“不急转弯”、“货币政策工具创新”等前期表述，新增“保持经济运行在合理区间，使经济在恢复中达到更高水平均衡”，改“把好货币供应总闸门”为“管好货币总闸门”，透露出总量维稳，意在改革的政策意味。报告呈现以下看点：　　看点一：强调疫情不确定性与大国政策转向风险是当前全球经济金融面临的主要挑战，国内经济稳中加固，重申不存在长期通胀或通缩基础。　　看点二：新增“保持经济运行

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白酒行业深度：白酒深度复盘之周期演绎篇

投资要点本文通过对产业发展趋势、板块股价演绎顺序深度复盘，来判断白酒行业发展和股价演绎的内在逻辑。白酒股票演绎是有节奏的，由于白酒具有不平等竞争结构，产业按照高端、次高端、中档酒的顺序顺次发展，股价也按相应顺序演绎。复盘2003-2012 年：1）行业基本面滞后经济指标：白酒业绩增速一般滞后GDP 约1-2 个季度，2010 年起由于流动性宽松带来财富效应，与M1的拟合度更好。2）新大单品打造：国窖1573、水井坊、洋河蓝色经典等在2005 年之前不断涌现，与茅五剑共同形成相对稳定的品牌格局

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休闲服务行业：中免稳如泰山、中出服5倍积分、海控力度加大

投资要点随着去年年底海南四家新进离岛免税商旗下免税店陆续开业以来，市场频频担心各家为争夺市场份额开启价格战。为此，我们对于各家免税店电商渠道的品牌、SKU及价格进行了定期高频跟踪，本文我们主要从顶级香化品牌的折扣角度探究海南各免税商当前的价格策略。中出服香化五一假期推出5倍积分（5月1日 – 5月5日），其他渠道仍以常规积分为主。上一期报告我们中我们提到，即便在春节期间，海南各免税渠道香化商品一般不参加多倍积分活动，但在近期我们发现；五一期间，中出服在香化方面有多个热门香化品牌享有5倍积分（

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社会服务行业2020年年报暨2021年一季报总结

疫情对休闲服务行业 2020 年业绩表现造成较严重冲击，在预期以内。季度来看，2020Q3 后已开始逐步好转，相比 2019 年同期，截至目前恢复程度子行业之间、不同企业之间仍存差异，但总体恢复程度范围预计达到 70%-110%。刚刚过去的“五一”假期体现出居民出行意愿的显著恢复，后续暑期旺季有望进一步迎来超预期恢复。建议继续关注出行产业链包括休闲景区、酒店、餐饮板块等 2020 年景气恢复推动的修复行情。　　疫情冲击服务业，触底后逐季复苏。基于 A 股休闲服务板块 34 家上市公司，按照整

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莱克电气吸尘器景气高企，洗地机有望起量

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公司公告分拆比亚迪半导体至创业板预案，对外分拆如期推进。作为电动化技术领先者，我们认为公司后续更大的投资价值是作为中性的“新能源汽车一站式解决方案提供商”，包括：锂电池（刀片电池技术等）、半导体（IGBT）、三合一电机/电控技术等，价值有望逐步兑现。继续推荐，维持“买入”评级。　　事件：公司5 月11 日公告分拆比亚迪半导体至创业板上市的预案，对此我们点评如下：　　半导体业务拟分拆至创业板上市，业务覆盖汽车、工业、消费电子和家电领域。　　从架构看，经两轮引战后，公司持有比亚迪半导体72.3

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投资建议　　在碳中和目标的指引下，氢燃料作为清洁能源未来将成为实现碳中和目标的重要一环，由此也将衍生出许多新的投资机会，我们认为在商用车领域氢能有较为明确的落地场景。我们认为，由此衍生出的罐、泵、阀等硬件需求较为明确，或成为较好的投资机会。　　理由　　重卡是明确的氢能应用场景，政策指引使得客车可能率先落地。商用车天然对载重、长途运输、低温启动有着较高的要求，而锂电路线难以解决这三个难题。我们认为，即使固态锂电池技术成熟，载重与充电时长仍会掣肘锂电在商用车的应用，因此氢能是商用车脱碳的必选方

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汽车及零部件行业：4月销量符合预期零售环比跑赢历史平均

行业近况　　乘联会发布 4 月产销数据，狭义乘用车产量 165.8 万辆（同比+8.9%，环比-9.1%，同比 2019 年同期+2.5%），零售销量 160.8 万辆（同比+12.4%，环比-8.3%，同比2019 年同期+6.6%），批发销量 165.9 万辆（同比+10.5%，环比-9.8%，同比 2019年同期+7.0%）。　　评论　　4 月产销同比 2019 年仍有所增长，出口增长强劲。4 月零售环比走势强于历史平均，批发基本持平历史平均，代表终端需求表现比较强劲。产销较 201

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商业银行行业：经济复苏、利率企稳回升进一步确认

摘要：经济复苏、贷款利率企稳回升的趋势进一步确认。2021 年 3 月末新发放贷款利率较 2020 年末上升 7bp，体现出四大特征：①贷款利率整体企稳回升的趋势被进一步验证，也间接说明经济复苏势头仍强劲；②企业贷款利率较 2020 年末上升 2bp，说明随着经济复苏，企业融资需求旺盛，银行议价权边际提升；③个人住房贷款利率较 2020年末上行 3bp，主要是房贷集中度等房地产调控政策影响，使得房贷供给边际收紧从而推升利率；④由于一般贷款利率较 2020 年末持平，而其中的企业贷款利率是上行的

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第一季度《货币政策执行报告》解读：总量维稳意在改革

5 月11 日，央行发布2021 年第一季度《货币政策执行报告》。基于对国内经济“稳中加固”、“稳中向好”的判断，《报告》淡化了“不急转弯”、“货币政策工具创新”等前期表述，新增“保持经济运行在合理区间，使经济在恢复中达到更高水平均衡”，改“把好货币供应总闸门”为“管好货币总闸门”，透露出总量维稳，意在改革的政策意味。报告呈现以下看点：　　看点一：强调疫情不确定性与大国政策转向风险是当前全球经济金融面临的主要挑战，国内经济稳中加固，重申不存在长期通胀或通缩基础。　　看点二：新增“保持经济运行

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白酒行业深度：白酒深度复盘之周期演绎篇

投资要点本文通过对产业发展趋势、板块股价演绎顺序深度复盘，来判断白酒行业发展和股价演绎的内在逻辑。白酒股票演绎是有节奏的，由于白酒具有不平等竞争结构，产业按照高端、次高端、中档酒的顺序顺次发展，股价也按相应顺序演绎。复盘2003-2012 年：1）行业基本面滞后经济指标：白酒业绩增速一般滞后GDP 约1-2 个季度，2010 年起由于流动性宽松带来财富效应，与M1的拟合度更好。2）新大单品打造：国窖1573、水井坊、洋河蓝色经典等在2005 年之前不断涌现，与茅五剑共同形成相对稳定的品牌格局

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休闲服务行业：中免稳如泰山、中出服5倍积分、海控力度加大

投资要点随着去年年底海南四家新进离岛免税商旗下免税店陆续开业以来，市场频频担心各家为争夺市场份额开启价格战。为此，我们对于各家免税店电商渠道的品牌、SKU及价格进行了定期高频跟踪，本文我们主要从顶级香化品牌的折扣角度探究海南各免税商当前的价格策略。中出服香化五一假期推出5倍积分（5月1日 – 5月5日），其他渠道仍以常规积分为主。上一期报告我们中我们提到，即便在春节期间，海南各免税渠道香化商品一般不参加多倍积分活动，但在近期我们发现；五一期间，中出服在香化方面有多个热门香化品牌享有5倍积分（

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疫情对休闲服务行业 2020 年业绩表现造成较严重冲击，在预期以内。季度来看，2020Q3 后已开始逐步好转，相比 2019 年同期，截至目前恢复程度子行业之间、不同企业之间仍存差异，但总体恢复程度范围预计达到 70%-110%。刚刚过去的“五一”假期体现出居民出行意愿的显著恢复，后续暑期旺季有望进一步迎来超预期恢复。建议继续关注出行产业链包括休闲景区、酒店、餐饮板块等 2020 年景气恢复推动的修复行情。　　疫情冲击服务业，触底后逐季复苏。基于 A 股休闲服务板块 34 家上市公司，按照整

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莱克电气吸尘器景气高企，洗地机有望起量

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比亚迪半导体分拆如期推进中性化价值逐步显现

公司公告分拆比亚迪半导体至创业板预案，对外分拆如期推进。作为电动化技术领先者，我们认为公司后续更大的投资价值是作为中性的“新能源汽车一站式解决方案提供商”，包括：锂电池（刀片电池技术等）、半导体（IGBT）、三合一电机/电控技术等，价值有望逐步兑现。继续推荐，维持“买入”评级。　　事件：公司5 月11 日公告分拆比亚迪半导体至创业板上市的预案，对此我们点评如下：　　半导体业务拟分拆至创业板上市，业务覆盖汽车、工业、消费电子和家电领域。　　从架构看，经两轮引战后，公司持有比亚迪半导体72.3

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机械行业专题报告：制造业环境持续改善，关注工业机器人进口替代

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新能源行业主题研究：氢能发展空间广阔罐体行业投资先行

投资建议　　在碳中和目标的指引下，氢燃料作为清洁能源未来将成为实现碳中和目标的重要一环，由此也将衍生出许多新的投资机会，我们认为在商用车领域氢能有较为明确的落地场景。我们认为，由此衍生出的罐、泵、阀等硬件需求较为明确，或成为较好的投资机会。　　理由　　重卡是明确的氢能应用场景，政策指引使得客车可能率先落地。商用车天然对载重、长途运输、低温启动有着较高的要求，而锂电路线难以解决这三个难题。我们认为，即使固态锂电池技术成熟，载重与充电时长仍会掣肘锂电在商用车的应用，因此氢能是商用车脱碳的必选方

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汽车及零部件行业：4月销量符合预期零售环比跑赢历史平均

行业近况　　乘联会发布 4 月产销数据，狭义乘用车产量 165.8 万辆（同比+8.9%，环比-9.1%，同比 2019 年同期+2.5%），零售销量 160.8 万辆（同比+12.4%，环比-8.3%，同比2019 年同期+6.6%），批发销量 165.9 万辆（同比+10.5%，环比-9.8%，同比 2019年同期+7.0%）。　　评论　　4 月产销同比 2019 年仍有所增长，出口增长强劲。4 月零售环比走势强于历史平均，批发基本持平历史平均，代表终端需求表现比较强劲。产销较 201

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商业银行行业：经济复苏、利率企稳回升进一步确认

摘要：经济复苏、贷款利率企稳回升的趋势进一步确认。2021 年 3 月末新发放贷款利率较 2020 年末上升 7bp，体现出四大特征：①贷款利率整体企稳回升的趋势被进一步验证，也间接说明经济复苏势头仍强劲；②企业贷款利率较 2020 年末上升 2bp，说明随着经济复苏，企业融资需求旺盛，银行议价权边际提升；③个人住房贷款利率较 2020年末上行 3bp，主要是房贷集中度等房地产调控政策影响，使得房贷供给边际收紧从而推升利率；④由于一般贷款利率较 2020 年末持平，而其中的企业贷款利率是上行的

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先进制造投资周报：机器人和机床核心部件紧缺，龙头持续受益

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通信行业20年报与21一季报总结

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2021年4月通胀点评

2021年4月通胀点评：2季度CPI受基数影响上行，PPI高位预计延续2个月

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【长江电新】4月国内外产销速递：国内维持高位，欧洲符合预期

1、国内4月新能源车乘用车渠道销量约18.4万，环比下滑9%，零售量16.3万，环比下滑12%，产量19.1万，同比下滑1%；此外4月新能源车出口1.7万辆，其中特斯拉出口1.4万辆。考虑到商用车产销或超1万辆，整体有望接近20万辆，在5-6月正值上海车展结束，产销量有望再上台阶的背景下，Q2产销有望向60万辆以上冲击，则上半年有望接近115万辆，全年在230-250万辆预期的基础上，存在再超预期的可能。 2、欧洲主要国家注册量披露完毕，7国合计12.7万辆，最终合计有望达到13-14万辆，环比

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产业观察51期：国泰君安证券策略会纪实之半导体行业投资逻辑

本期产业观察，我们带您走入国泰君安证券苏州策略会的国产替代产业专场，为您分享元和重元董事总经理王龙祥先生带来的精彩演讲。王龙祥先生历任硕贝德科技研发工程师、研发经理及海外业务总监，后加入江苏高科技投资集团核心企业毅达资本担任投资总监，具有十多年的产业经历和投资经验，股权投资代表性案例有迈信林航空、瑞可达、昀冢科技、纳芯微、普源精电、阿特斯、德龙激光等，长期担任西安交通大学研究生校外导师，并在江苏省双创人才评审及苏州市各级人才评审中担任外部专家。　　元禾控股是国内首家中外合作非法人制创业投资企业

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第一季度《货币政策执行报告》解读：总量维稳意在改革

5 月11 日，央行发布2021 年第一季度《货币政策执行报告》。基于对国内经济“稳中加固”、“稳中向好”的判断，《报告》淡化了“不急转弯”、“货币政策工具创新”等前期表述，新增“保持经济运行在合理区间，使经济在恢复中达到更高水平均衡”，改“把好货币供应总闸门”为“管好货币总闸门”，透露出总量维稳，意在改革的政策意味。报告呈现以下看点：　　看点一：强调疫情不确定性与大国政策转向风险是当前全球经济金融面临的主要挑战，国内经济稳中加固，重申不存在长期通胀或通缩基础。　　看点二：新增“保持经济运行

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白酒行业深度：白酒深度复盘之周期演绎篇

投资要点本文通过对产业发展趋势、板块股价演绎顺序深度复盘，来判断白酒行业发展和股价演绎的内在逻辑。白酒股票演绎是有节奏的，由于白酒具有不平等竞争结构，产业按照高端、次高端、中档酒的顺序顺次发展，股价也按相应顺序演绎。复盘2003-2012 年：1）行业基本面滞后经济指标：白酒业绩增速一般滞后GDP 约1-2 个季度，2010 年起由于流动性宽松带来财富效应，与M1的拟合度更好。2）新大单品打造：国窖1573、水井坊、洋河蓝色经典等在2005 年之前不断涌现，与茅五剑共同形成相对稳定的品牌格局

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休闲服务行业：中免稳如泰山、中出服5倍积分、海控力度加大

投资要点随着去年年底海南四家新进离岛免税商旗下免税店陆续开业以来，市场频频担心各家为争夺市场份额开启价格战。为此，我们对于各家免税店电商渠道的品牌、SKU及价格进行了定期高频跟踪，本文我们主要从顶级香化品牌的折扣角度探究海南各免税商当前的价格策略。中出服香化五一假期推出5倍积分（5月1日 – 5月5日），其他渠道仍以常规积分为主。上一期报告我们中我们提到，即便在春节期间，海南各免税渠道香化商品一般不参加多倍积分活动，但在近期我们发现；五一期间，中出服在香化方面有多个热门香化品牌享有5倍积分（

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社会服务行业2020年年报暨2021年一季报总结

疫情对休闲服务行业 2020 年业绩表现造成较严重冲击，在预期以内。季度来看，2020Q3 后已开始逐步好转，相比 2019 年同期，截至目前恢复程度子行业之间、不同企业之间仍存差异，但总体恢复程度范围预计达到 70%-110%。刚刚过去的“五一”假期体现出居民出行意愿的显著恢复，后续暑期旺季有望进一步迎来超预期恢复。建议继续关注出行产业链包括休闲景区、酒店、餐饮板块等 2020 年景气恢复推动的修复行情。　　疫情冲击服务业，触底后逐季复苏。基于 A 股休闲服务板块 34 家上市公司，按照整

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莱克电气吸尘器景气高企，洗地机有望起量

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公司公告分拆比亚迪半导体至创业板预案，对外分拆如期推进。作为电动化技术领先者，我们认为公司后续更大的投资价值是作为中性的“新能源汽车一站式解决方案提供商”，包括：锂电池（刀片电池技术等）、半导体（IGBT）、三合一电机/电控技术等，价值有望逐步兑现。继续推荐，维持“买入”评级。　　事件：公司5 月11 日公告分拆比亚迪半导体至创业板上市的预案，对此我们点评如下：　　半导体业务拟分拆至创业板上市，业务覆盖汽车、工业、消费电子和家电领域。　　从架构看，经两轮引战后，公司持有比亚迪半导体72.3

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机械行业专题报告：制造业环境持续改善，关注工业机器人进口替代

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新能源行业主题研究：氢能发展空间广阔罐体行业投资先行

投资建议　　在碳中和目标的指引下，氢燃料作为清洁能源未来将成为实现碳中和目标的重要一环，由此也将衍生出许多新的投资机会，我们认为在商用车领域氢能有较为明确的落地场景。我们认为，由此衍生出的罐、泵、阀等硬件需求较为明确，或成为较好的投资机会。　　理由　　重卡是明确的氢能应用场景，政策指引使得客车可能率先落地。商用车天然对载重、长途运输、低温启动有着较高的要求，而锂电路线难以解决这三个难题。我们认为，即使固态锂电池技术成熟，载重与充电时长仍会掣肘锂电在商用车的应用，因此氢能是商用车脱碳的必选方

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汽车及零部件行业：4月销量符合预期零售环比跑赢历史平均

行业近况　　乘联会发布 4 月产销数据，狭义乘用车产量 165.8 万辆（同比+8.9%，环比-9.1%，同比 2019 年同期+2.5%），零售销量 160.8 万辆（同比+12.4%，环比-8.3%，同比2019 年同期+6.6%），批发销量 165.9 万辆（同比+10.5%，环比-9.8%，同比 2019年同期+7.0%）。　　评论　　4 月产销同比 2019 年仍有所增长，出口增长强劲。4 月零售环比走势强于历史平均，批发基本持平历史平均，代表终端需求表现比较强劲。产销较 201

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商业银行行业：经济复苏、利率企稳回升进一步确认

摘要：经济复苏、贷款利率企稳回升的趋势进一步确认。2021 年 3 月末新发放贷款利率较 2020 年末上升 7bp，体现出四大特征：①贷款利率整体企稳回升的趋势被进一步验证，也间接说明经济复苏势头仍强劲；②企业贷款利率较 2020 年末上升 2bp，说明随着经济复苏，企业融资需求旺盛，银行议价权边际提升；③个人住房贷款利率较 2020年末上行 3bp，主要是房贷集中度等房地产调控政策影响，使得房贷供给边际收紧从而推升利率；④由于一般贷款利率较 2020 年末持平，而其中的企业贷款利率是上行的

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【长江电新】4月国内外产销速递：国内维持高位，欧洲符合预期

1、国内4月新能源车乘用车渠道销量约18.4万，环比下滑9%，零售量16.3万，环比下滑12%，产量19.1万，同比下滑1%；此外4月新能源车出口1.7万辆，其中特斯拉出口1.4万辆。考虑到商用车产销或超1万辆，整体有望接近20万辆，在5-6月正值上海车展结束，产销量有望再上台阶的背景下，Q2产销有望向60万辆以上冲击，则上半年有望接近115万辆，全年在230-250万辆预期的基础上，存在再超预期的可能。 2、欧洲主要国家注册量披露完毕，7国合计12.7万辆，最终合计有望达到13-14万辆，环比

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产业观察51期：国泰君安证券策略会纪实之半导体行业投资逻辑

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第一季度《货币政策执行报告》解读：总量维稳意在改革

5 月11 日，央行发布2021 年第一季度《货币政策执行报告》。基于对国内经济“稳中加固”、“稳中向好”的判断，《报告》淡化了“不急转弯”、“货币政策工具创新”等前期表述，新增“保持经济运行在合理区间，使经济在恢复中达到更高水平均衡”，改“把好货币供应总闸门”为“管好货币总闸门”，透露出总量维稳，意在改革的政策意味。报告呈现以下看点：　　看点一：强调疫情不确定性与大国政策转向风险是当前全球经济金融面临的主要挑战，国内经济稳中加固，重申不存在长期通胀或通缩基础。　　看点二：新增“保持经济运行

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投资要点本文通过对产业发展趋势、板块股价演绎顺序深度复盘，来判断白酒行业发展和股价演绎的内在逻辑。白酒股票演绎是有节奏的，由于白酒具有不平等竞争结构，产业按照高端、次高端、中档酒的顺序顺次发展，股价也按相应顺序演绎。复盘2003-2012 年：1）行业基本面滞后经济指标：白酒业绩增速一般滞后GDP 约1-2 个季度，2010 年起由于流动性宽松带来财富效应，与M1的拟合度更好。2）新大单品打造：国窖1573、水井坊、洋河蓝色经典等在2005 年之前不断涌现，与茅五剑共同形成相对稳定的品牌格局

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投资要点随着去年年底海南四家新进离岛免税商旗下免税店陆续开业以来，市场频频担心各家为争夺市场份额开启价格战。为此，我们对于各家免税店电商渠道的品牌、SKU及价格进行了定期高频跟踪，本文我们主要从顶级香化品牌的折扣角度探究海南各免税商当前的价格策略。中出服香化五一假期推出5倍积分（5月1日 – 5月5日），其他渠道仍以常规积分为主。上一期报告我们中我们提到，即便在春节期间，海南各免税渠道香化商品一般不参加多倍积分活动，但在近期我们发现；五一期间，中出服在香化方面有多个热门香化品牌享有5倍积分（

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社会服务行业2020年年报暨2021年一季报总结

疫情对休闲服务行业 2020 年业绩表现造成较严重冲击，在预期以内。季度来看，2020Q3 后已开始逐步好转，相比 2019 年同期，截至目前恢复程度子行业之间、不同企业之间仍存差异，但总体恢复程度范围预计达到 70%-110%。刚刚过去的“五一”假期体现出居民出行意愿的显著恢复，后续暑期旺季有望进一步迎来超预期恢复。建议继续关注出行产业链包括休闲景区、酒店、餐饮板块等 2020 年景气恢复推动的修复行情。　　疫情冲击服务业，触底后逐季复苏。基于 A 股休闲服务板块 34 家上市公司，按照整

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公司公告分拆比亚迪半导体至创业板预案，对外分拆如期推进。作为电动化技术领先者，我们认为公司后续更大的投资价值是作为中性的“新能源汽车一站式解决方案提供商”，包括：锂电池（刀片电池技术等）、半导体（IGBT）、三合一电机/电控技术等，价值有望逐步兑现。继续推荐，维持“买入”评级。　　事件：公司5 月11 日公告分拆比亚迪半导体至创业板上市的预案，对此我们点评如下：　　半导体业务拟分拆至创业板上市，业务覆盖汽车、工业、消费电子和家电领域。　　从架构看，经两轮引战后，公司持有比亚迪半导体72.3

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行业近况　　乘联会发布 4 月产销数据，狭义乘用车产量 165.8 万辆（同比+8.9%，环比-9.1%，同比 2019 年同期+2.5%），零售销量 160.8 万辆（同比+12.4%，环比-8.3%，同比2019 年同期+6.6%），批发销量 165.9 万辆（同比+10.5%，环比-9.8%，同比 2019年同期+7.0%）。　　评论　　4 月产销同比 2019 年仍有所增长，出口增长强劲。4 月零售环比走势强于历史平均，批发基本持平历史平均，代表终端需求表现比较强劲。产销较 201

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摘要：经济复苏、贷款利率企稳回升的趋势进一步确认。2021 年 3 月末新发放贷款利率较 2020 年末上升 7bp，体现出四大特征：①贷款利率整体企稳回升的趋势被进一步验证，也间接说明经济复苏势头仍强劲；②企业贷款利率较 2020 年末上升 2bp，说明随着经济复苏，企业融资需求旺盛，银行议价权边际提升；③个人住房贷款利率较 2020年末上行 3bp，主要是房贷集中度等房地产调控政策影响，使得房贷供给边际收紧从而推升利率；④由于一般贷款利率较 2020 年末持平，而其中的企业贷款利率是上行的

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