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2021-04-27 20:22:07

【招商食品】贵州茅台一季报业绩速递

贵州茅台发布一季报，2021Q1营业收入272.7亿，归母净利润139.5亿，扣非归母净利润139.7亿，分别增长11.74%，6.57%和6.19%，收入符合我们此前预期，利润略低于我们此前预期，主要系税金及附加同比增长56.38%，税金及附加率由9.7%增长至13.6%有关。其中，茅台酒收入245.9亿，同比增长10.7%，系列酒收入26.4亿，同比增长21.9%。分渠道看，直销渠道收入47.8亿，同比增长146.5%，批发渠道收入224.6亿，同比持平。我们预计在可供销售酒有限的情况下，

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贵州茅台

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2021-04-27 16:18:41

军工行业跟踪报告：Q1重仓维持标配推荐有核心竞争力个股

2021Q1 主动基金重仓军工市值占全部重仓的2.3%，环比下降0.48pct，略低于标配水平0.19pct。产业链角度，主动基金加仓主机厂，新材料和军工电子保持超配。个股角度，军工电子及信息化标的仍是配置重点，基金减仓部分大市值标的。预计2021Q2 乃至全年市场仍面临估值收缩的压力，进而抑制上涨空间，并加剧多空博弈和板块波动，二季度我们推荐自下而上选择有核心竞争力的个股，基本面角度推荐两种择股思路。 2021Q1 主动型基金重仓军工比例下降，但仍接近标配水平。2021Q1 主动基金重仓军工市

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中航重机

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电力电气设备、汽车及零部件行业

投资建议　　在我国提出2060 年达到“碳中和”目标的背景下，我们认为氢能作为二次能源不可或缺。我们对氢能从制备、储运、应用各个环节的现状以及发展展望进行了剖析和梳理，我们认为氢燃料产业链有较大发展空间。　　理由　　氢能作为二次能源不可或缺，实现“碳中和”需更大力度政策支持。为实现碳中和目标，我们认为中国在能源供给端或需推动以非化石能源为主的电能成为一次能源主体，加快提升电气化率，在非电能源领域将会加速推动氢能、碳捕捉等新技术应用。我们认为，当前氢能当前制备、储运和应用均不完善，长期看绿氢

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卫星化学

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2021-04-27 13:24:01

广联达交流大会纪要2021.4.27

全文：公司介绍： Q1收入8.49亿，+49.89%，归母净利润7700万，增长44.71%。对收入利润主要贡献的还是造价业务，造价业务6.89亿收入（yoy65.74%），云收入5.49亿（yoy+82%），新签云合同3.3亿，翻倍增长，造价业务Q1取得了非常好的成绩，也覆盖了全国，新开了浙江江苏安徽福建4个区域，全国全部进入云转型阶段，全国云化形成了趋势，去年也是4个区域，我们在转化率和续费率上都取得了很好的成绩，去年的4个地区今年进展还是比较快的。施工业务在产品端，形成了智慧工地和项企一

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广联达

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2021-04-27 12:37:28

区块链行业周报：Chia下周开启交易，挖矿新模式迎来市场首秀

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2021Q1食品饮料板块基金持仓分析

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恒生电子现金流验证基本面，2021业绩乐观

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南山铝业 Q1业绩符合预期期待2021多点开花

投资要点事件：2021Q1 年公司实现营业收入57.36 亿元，同比+15.98%，环比-14.32%，实现归母净利润5.36 亿元，同比+82.79%，环比-15.59%，实现扣非后归母净利润5.24 亿元，同比+92.83%，基本每股收益为0.04 元，同比提升100%，业绩符合预期。点评：电解铝业务增利明显，汽车板等高附加值加工持续放量①电解铝业务是Q1 利润增长核心。由于公司拥有81.6 万吨电解铝产能（年产量均值在83 万吨左右），预计2021Q1 公司单季度可生产电解铝20.75

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恩捷股份2021年一季报点评

1、2020Q1公司继续保持满产满销的生产紧张态势，实现出货约5.5亿平，同比增长超300%，环比增长24%。在湿法膜出货大幅增加的带动下，公司收入和利润实现跨越式增长。 2、扣除非经常和传统业务后，我们预计湿法膜业务实现净利约3.8-3.9亿元，对应单平净利约0.7-0.75元/平，环比有所下降。预计主要原因有两点：1）公司2021Q1加大员工激励，包括奖金计提+工资提升（预估Q1支付的员工薪酬等约1.9亿，明显高于此前季度），但此为短期影响；2）2021Q1以CATL为代表的国内电池企业采购

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六氟行业最新调研跟踪

1、近期六氟新签价格达到24万元/吨左右，这一轮报价是比较小产能的二线公司发起的（不考虑长期，赚多少是多少），上涨的原因主要系供给紧张，以及五氯化磷和碳酸锂等价格提升。六氟几家主要的供应商，多氟多、新泰等主要六氟供应商的大客户成交价还相对较低，预计在18-20万元/吨，而小客户由于货源紧张，成交价基本都已经接近24万/吨左右。而天赐电解液的传导会再慢1个多季度，目前给主要客户按16万元/吨左右折算。 2、供给方面，明年只有天赐、多氟多的新产能会落地，天际股份（新泰）有一部分技改增量，这几家企

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天赐材料

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山西汾酒20年年报&21Q1季报点评

1、公司20年收入139.90亿元，同增17.63%，20Q4收入36.15亿元，同增33.12%。20年收入实现高增长主要因：（1）公司持续推进产品高端化，20年青花系列同增30%以上。（2）体制机制改革效果凸显，下放运营自主权使得营销动力充分释放。（3）全国化快速推进，省外市场高速增长31.74%，20年长江以南核心市场增速超50%，省外市场占比达到57%。（4）渠道快速扩张，全国可控网点数同比提升15万家达到85万家。 2、21Q1公司营收73.32亿元，同比增长77.03%，主要因为：（

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化工行业：可降解塑料加速发展看好维生素高景气度

　　行业近况　　上周基础化工板块上涨3.47%，沪深300 指数上涨3.41%，基础化工板块跑赢大盘0.06 个百分点，涨跌幅居于所有板块第6 位。基础化工（中信）板块P/E（TTM，整体法，剔除负值）为30.89，P/E（2021E）为25.42。从基础化工板块与沪深300 的估值之比来看，目前这一比值为2.12，低于一年来的均值2.24。　　上周WTI 原油价格下跌1.6%，布伦特原油价格下跌1.0%。化工品价格涨幅居前：　　涤纶FDY、六氟磷酸锂、苯乙烯、丙烯酸、醋酐；跌幅居前：DM

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中钢国际 Q1订单增73% 、宝武托管未被充分认知

本报告导读：Q1 订单增73%比2019Q1 增276%，Q1 净利润增13 倍扣非增61%大超预期。碳中和/一带一路/国企改革三大机遇，技术领先优势和托管宝武质变价值未被充分认知。　　投资要点：维持增持。维持预测2021-23 年EPS0.6/0.73/0.89元增速25/22/22%。钢铁碳中和推进加快，宝武托管增强竞争力，碳中和技术优势领先，Q1 订单超预期，上调目标价至11.8 元，对应2021-23 年PE19/16/13 倍，增持。　　Q1 订单业绩大超预期。Q1 新签合同64

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【招商食品】贵州茅台一季报业绩速递

贵州茅台发布一季报，2021Q1营业收入272.7亿，归母净利润139.5亿，扣非归母净利润139.7亿，分别增长11.74%，6.57%和6.19%，收入符合我们此前预期，利润略低于我们此前预期，主要系税金及附加同比增长56.38%，税金及附加率由9.7%增长至13.6%有关。其中，茅台酒收入245.9亿，同比增长10.7%，系列酒收入26.4亿，同比增长21.9%。分渠道看，直销渠道收入47.8亿，同比增长146.5%，批发渠道收入224.6亿，同比持平。我们预计在可供销售酒有限的情况下，

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军工行业跟踪报告：Q1重仓维持标配推荐有核心竞争力个股

2021Q1 主动基金重仓军工市值占全部重仓的2.3%，环比下降0.48pct，略低于标配水平0.19pct。产业链角度，主动基金加仓主机厂，新材料和军工电子保持超配。个股角度，军工电子及信息化标的仍是配置重点，基金减仓部分大市值标的。预计2021Q2 乃至全年市场仍面临估值收缩的压力，进而抑制上涨空间，并加剧多空博弈和板块波动，二季度我们推荐自下而上选择有核心竞争力的个股，基本面角度推荐两种择股思路。 2021Q1 主动型基金重仓军工比例下降，但仍接近标配水平。2021Q1 主动基金重仓军工市

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电力电气设备、汽车及零部件行业

投资建议　　在我国提出2060 年达到“碳中和”目标的背景下，我们认为氢能作为二次能源不可或缺。我们对氢能从制备、储运、应用各个环节的现状以及发展展望进行了剖析和梳理，我们认为氢燃料产业链有较大发展空间。　　理由　　氢能作为二次能源不可或缺，实现“碳中和”需更大力度政策支持。为实现碳中和目标，我们认为中国在能源供给端或需推动以非化石能源为主的电能成为一次能源主体，加快提升电气化率，在非电能源领域将会加速推动氢能、碳捕捉等新技术应用。我们认为，当前氢能当前制备、储运和应用均不完善，长期看绿氢

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全文：公司介绍： Q1收入8.49亿，+49.89%，归母净利润7700万，增长44.71%。对收入利润主要贡献的还是造价业务，造价业务6.89亿收入（yoy65.74%），云收入5.49亿（yoy+82%），新签云合同3.3亿，翻倍增长，造价业务Q1取得了非常好的成绩，也覆盖了全国，新开了浙江江苏安徽福建4个区域，全国全部进入云转型阶段，全国云化形成了趋势，去年也是4个区域，我们在转化率和续费率上都取得了很好的成绩，去年的4个地区今年进展还是比较快的。施工业务在产品端，形成了智慧工地和项企一

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区块链行业周报：Chia下周开启交易，挖矿新模式迎来市场首秀

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南山铝业 Q1业绩符合预期期待2021多点开花

投资要点事件：2021Q1 年公司实现营业收入57.36 亿元，同比+15.98%，环比-14.32%，实现归母净利润5.36 亿元，同比+82.79%，环比-15.59%，实现扣非后归母净利润5.24 亿元，同比+92.83%，基本每股收益为0.04 元，同比提升100%，业绩符合预期。点评：电解铝业务增利明显，汽车板等高附加值加工持续放量①电解铝业务是Q1 利润增长核心。由于公司拥有81.6 万吨电解铝产能（年产量均值在83 万吨左右），预计2021Q1 公司单季度可生产电解铝20.75

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恩捷股份2021年一季报点评

1、2020Q1公司继续保持满产满销的生产紧张态势，实现出货约5.5亿平，同比增长超300%，环比增长24%。在湿法膜出货大幅增加的带动下，公司收入和利润实现跨越式增长。 2、扣除非经常和传统业务后，我们预计湿法膜业务实现净利约3.8-3.9亿元，对应单平净利约0.7-0.75元/平，环比有所下降。预计主要原因有两点：1）公司2021Q1加大员工激励，包括奖金计提+工资提升（预估Q1支付的员工薪酬等约1.9亿，明显高于此前季度），但此为短期影响；2）2021Q1以CATL为代表的国内电池企业采购

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六氟行业最新调研跟踪

1、近期六氟新签价格达到24万元/吨左右，这一轮报价是比较小产能的二线公司发起的（不考虑长期，赚多少是多少），上涨的原因主要系供给紧张，以及五氯化磷和碳酸锂等价格提升。六氟几家主要的供应商，多氟多、新泰等主要六氟供应商的大客户成交价还相对较低，预计在18-20万元/吨，而小客户由于货源紧张，成交价基本都已经接近24万/吨左右。而天赐电解液的传导会再慢1个多季度，目前给主要客户按16万元/吨左右折算。 2、供给方面，明年只有天赐、多氟多的新产能会落地，天际股份（新泰）有一部分技改增量，这几家企

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山西汾酒20年年报&21Q1季报点评

1、公司20年收入139.90亿元，同增17.63%，20Q4收入36.15亿元，同增33.12%。20年收入实现高增长主要因：（1）公司持续推进产品高端化，20年青花系列同增30%以上。（2）体制机制改革效果凸显，下放运营自主权使得营销动力充分释放。（3）全国化快速推进，省外市场高速增长31.74%，20年长江以南核心市场增速超50%，省外市场占比达到57%。（4）渠道快速扩张，全国可控网点数同比提升15万家达到85万家。 2、21Q1公司营收73.32亿元，同比增长77.03%，主要因为：（

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化工行业：可降解塑料加速发展看好维生素高景气度

　　行业近况　　上周基础化工板块上涨3.47%，沪深300 指数上涨3.41%，基础化工板块跑赢大盘0.06 个百分点，涨跌幅居于所有板块第6 位。基础化工（中信）板块P/E（TTM，整体法，剔除负值）为30.89，P/E（2021E）为25.42。从基础化工板块与沪深300 的估值之比来看，目前这一比值为2.12，低于一年来的均值2.24。　　上周WTI 原油价格下跌1.6%，布伦特原油价格下跌1.0%。化工品价格涨幅居前：　　涤纶FDY、六氟磷酸锂、苯乙烯、丙烯酸、醋酐；跌幅居前：DM

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本报告导读：Q1 订单增73%比2019Q1 增276%，Q1 净利润增13 倍扣非增61%大超预期。碳中和/一带一路/国企改革三大机遇，技术领先优势和托管宝武质变价值未被充分认知。　　投资要点：维持增持。维持预测2021-23 年EPS0.6/0.73/0.89元增速25/22/22%。钢铁碳中和推进加快，宝武托管增强竞争力，碳中和技术优势领先，Q1 订单超预期，上调目标价至11.8 元，对应2021-23 年PE19/16/13 倍，增持。　　Q1 订单业绩大超预期。Q1 新签合同64

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贵州茅台发布一季报，2021Q1营业收入272.7亿，归母净利润139.5亿，扣非归母净利润139.7亿，分别增长11.74%，6.57%和6.19%，收入符合我们此前预期，利润略低于我们此前预期，主要系税金及附加同比增长56.38%，税金及附加率由9.7%增长至13.6%有关。其中，茅台酒收入245.9亿，同比增长10.7%，系列酒收入26.4亿，同比增长21.9%。分渠道看，直销渠道收入47.8亿，同比增长146.5%，批发渠道收入224.6亿，同比持平。我们预计在可供销售酒有限的情况下，

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电力电气设备、汽车及零部件行业

投资建议　　在我国提出2060 年达到“碳中和”目标的背景下，我们认为氢能作为二次能源不可或缺。我们对氢能从制备、储运、应用各个环节的现状以及发展展望进行了剖析和梳理，我们认为氢燃料产业链有较大发展空间。　　理由　　氢能作为二次能源不可或缺，实现“碳中和”需更大力度政策支持。为实现碳中和目标，我们认为中国在能源供给端或需推动以非化石能源为主的电能成为一次能源主体，加快提升电气化率，在非电能源领域将会加速推动氢能、碳捕捉等新技术应用。我们认为，当前氢能当前制备、储运和应用均不完善，长期看绿氢

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全文：公司介绍： Q1收入8.49亿，+49.89%，归母净利润7700万，增长44.71%。对收入利润主要贡献的还是造价业务，造价业务6.89亿收入（yoy65.74%），云收入5.49亿（yoy+82%），新签云合同3.3亿，翻倍增长，造价业务Q1取得了非常好的成绩，也覆盖了全国，新开了浙江江苏安徽福建4个区域，全国全部进入云转型阶段，全国云化形成了趋势，去年也是4个区域，我们在转化率和续费率上都取得了很好的成绩，去年的4个地区今年进展还是比较快的。施工业务在产品端，形成了智慧工地和项企一

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区块链行业周报：Chia下周开启交易，挖矿新模式迎来市场首秀

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恒生电子现金流验证基本面，2021业绩乐观

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南山铝业 Q1业绩符合预期期待2021多点开花

投资要点事件：2021Q1 年公司实现营业收入57.36 亿元，同比+15.98%，环比-14.32%，实现归母净利润5.36 亿元，同比+82.79%，环比-15.59%，实现扣非后归母净利润5.24 亿元，同比+92.83%，基本每股收益为0.04 元，同比提升100%，业绩符合预期。点评：电解铝业务增利明显，汽车板等高附加值加工持续放量①电解铝业务是Q1 利润增长核心。由于公司拥有81.6 万吨电解铝产能（年产量均值在83 万吨左右），预计2021Q1 公司单季度可生产电解铝20.75

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恩捷股份2021年一季报点评

1、2020Q1公司继续保持满产满销的生产紧张态势，实现出货约5.5亿平，同比增长超300%，环比增长24%。在湿法膜出货大幅增加的带动下，公司收入和利润实现跨越式增长。 2、扣除非经常和传统业务后，我们预计湿法膜业务实现净利约3.8-3.9亿元，对应单平净利约0.7-0.75元/平，环比有所下降。预计主要原因有两点：1）公司2021Q1加大员工激励，包括奖金计提+工资提升（预估Q1支付的员工薪酬等约1.9亿，明显高于此前季度），但此为短期影响；2）2021Q1以CATL为代表的国内电池企业采购

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恩捷股份

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六氟行业最新调研跟踪

1、近期六氟新签价格达到24万元/吨左右，这一轮报价是比较小产能的二线公司发起的（不考虑长期，赚多少是多少），上涨的原因主要系供给紧张，以及五氯化磷和碳酸锂等价格提升。六氟几家主要的供应商，多氟多、新泰等主要六氟供应商的大客户成交价还相对较低，预计在18-20万元/吨，而小客户由于货源紧张，成交价基本都已经接近24万/吨左右。而天赐电解液的传导会再慢1个多季度，目前给主要客户按16万元/吨左右折算。 2、供给方面，明年只有天赐、多氟多的新产能会落地，天际股份（新泰）有一部分技改增量，这几家企

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天赐材料

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山西汾酒20年年报&21Q1季报点评

1、公司20年收入139.90亿元，同增17.63%，20Q4收入36.15亿元，同增33.12%。20年收入实现高增长主要因：（1）公司持续推进产品高端化，20年青花系列同增30%以上。（2）体制机制改革效果凸显，下放运营自主权使得营销动力充分释放。（3）全国化快速推进，省外市场高速增长31.74%，20年长江以南核心市场增速超50%，省外市场占比达到57%。（4）渠道快速扩张，全国可控网点数同比提升15万家达到85万家。 2、21Q1公司营收73.32亿元，同比增长77.03%，主要因为：（

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化工行业：可降解塑料加速发展看好维生素高景气度

　　行业近况　　上周基础化工板块上涨3.47%，沪深300 指数上涨3.41%，基础化工板块跑赢大盘0.06 个百分点，涨跌幅居于所有板块第6 位。基础化工（中信）板块P/E（TTM，整体法，剔除负值）为30.89，P/E（2021E）为25.42。从基础化工板块与沪深300 的估值之比来看，目前这一比值为2.12，低于一年来的均值2.24。　　上周WTI 原油价格下跌1.6%，布伦特原油价格下跌1.0%。化工品价格涨幅居前：　　涤纶FDY、六氟磷酸锂、苯乙烯、丙烯酸、醋酐；跌幅居前：DM

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中钢国际 Q1订单增73% 、宝武托管未被充分认知

本报告导读：Q1 订单增73%比2019Q1 增276%，Q1 净利润增13 倍扣非增61%大超预期。碳中和/一带一路/国企改革三大机遇，技术领先优势和托管宝武质变价值未被充分认知。　　投资要点：维持增持。维持预测2021-23 年EPS0.6/0.73/0.89元增速25/22/22%。钢铁碳中和推进加快，宝武托管增强竞争力，碳中和技术优势领先，Q1 订单超预期，上调目标价至11.8 元，对应2021-23 年PE19/16/13 倍，增持。　　Q1 订单业绩大超预期。Q1 新签合同64

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东方通 2020年年报点评

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迈为股份一季报点评

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【招商食品】贵州茅台一季报业绩速递

贵州茅台发布一季报，2021Q1营业收入272.7亿，归母净利润139.5亿，扣非归母净利润139.7亿，分别增长11.74%，6.57%和6.19%，收入符合我们此前预期，利润略低于我们此前预期，主要系税金及附加同比增长56.38%，税金及附加率由9.7%增长至13.6%有关。其中，茅台酒收入245.9亿，同比增长10.7%，系列酒收入26.4亿，同比增长21.9%。分渠道看，直销渠道收入47.8亿，同比增长146.5%，批发渠道收入224.6亿，同比持平。我们预计在可供销售酒有限的情况下，

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军工行业跟踪报告：Q1重仓维持标配推荐有核心竞争力个股

2021Q1 主动基金重仓军工市值占全部重仓的2.3%，环比下降0.48pct，略低于标配水平0.19pct。产业链角度，主动基金加仓主机厂，新材料和军工电子保持超配。个股角度，军工电子及信息化标的仍是配置重点，基金减仓部分大市值标的。预计2021Q2 乃至全年市场仍面临估值收缩的压力，进而抑制上涨空间，并加剧多空博弈和板块波动，二季度我们推荐自下而上选择有核心竞争力的个股，基本面角度推荐两种择股思路。 2021Q1 主动型基金重仓军工比例下降，但仍接近标配水平。2021Q1 主动基金重仓军工市

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电力电气设备、汽车及零部件行业

投资建议　　在我国提出2060 年达到“碳中和”目标的背景下，我们认为氢能作为二次能源不可或缺。我们对氢能从制备、储运、应用各个环节的现状以及发展展望进行了剖析和梳理，我们认为氢燃料产业链有较大发展空间。　　理由　　氢能作为二次能源不可或缺，实现“碳中和”需更大力度政策支持。为实现碳中和目标，我们认为中国在能源供给端或需推动以非化石能源为主的电能成为一次能源主体，加快提升电气化率，在非电能源领域将会加速推动氢能、碳捕捉等新技术应用。我们认为，当前氢能当前制备、储运和应用均不完善，长期看绿氢

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广联达交流大会纪要2021.4.27

全文：公司介绍： Q1收入8.49亿，+49.89%，归母净利润7700万，增长44.71%。对收入利润主要贡献的还是造价业务，造价业务6.89亿收入（yoy65.74%），云收入5.49亿（yoy+82%），新签云合同3.3亿，翻倍增长，造价业务Q1取得了非常好的成绩，也覆盖了全国，新开了浙江江苏安徽福建4个区域，全国全部进入云转型阶段，全国云化形成了趋势，去年也是4个区域，我们在转化率和续费率上都取得了很好的成绩，去年的4个地区今年进展还是比较快的。施工业务在产品端，形成了智慧工地和项企一

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区块链行业周报：Chia下周开启交易，挖矿新模式迎来市场首秀

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2021Q1食品饮料板块基金持仓分析

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恒生电子现金流验证基本面，2021业绩乐观

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南山铝业 Q1业绩符合预期期待2021多点开花

投资要点事件：2021Q1 年公司实现营业收入57.36 亿元，同比+15.98%，环比-14.32%，实现归母净利润5.36 亿元，同比+82.79%，环比-15.59%，实现扣非后归母净利润5.24 亿元，同比+92.83%，基本每股收益为0.04 元，同比提升100%，业绩符合预期。点评：电解铝业务增利明显，汽车板等高附加值加工持续放量①电解铝业务是Q1 利润增长核心。由于公司拥有81.6 万吨电解铝产能（年产量均值在83 万吨左右），预计2021Q1 公司单季度可生产电解铝20.75

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恩捷股份2021年一季报点评

1、2020Q1公司继续保持满产满销的生产紧张态势，实现出货约5.5亿平，同比增长超300%，环比增长24%。在湿法膜出货大幅增加的带动下，公司收入和利润实现跨越式增长。 2、扣除非经常和传统业务后，我们预计湿法膜业务实现净利约3.8-3.9亿元，对应单平净利约0.7-0.75元/平，环比有所下降。预计主要原因有两点：1）公司2021Q1加大员工激励，包括奖金计提+工资提升（预估Q1支付的员工薪酬等约1.9亿，明显高于此前季度），但此为短期影响；2）2021Q1以CATL为代表的国内电池企业采购

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六氟行业最新调研跟踪

1、近期六氟新签价格达到24万元/吨左右，这一轮报价是比较小产能的二线公司发起的（不考虑长期，赚多少是多少），上涨的原因主要系供给紧张，以及五氯化磷和碳酸锂等价格提升。六氟几家主要的供应商，多氟多、新泰等主要六氟供应商的大客户成交价还相对较低，预计在18-20万元/吨，而小客户由于货源紧张，成交价基本都已经接近24万/吨左右。而天赐电解液的传导会再慢1个多季度，目前给主要客户按16万元/吨左右折算。 2、供给方面，明年只有天赐、多氟多的新产能会落地，天际股份（新泰）有一部分技改增量，这几家企

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山西汾酒20年年报&21Q1季报点评

1、公司20年收入139.90亿元，同增17.63%，20Q4收入36.15亿元，同增33.12%。20年收入实现高增长主要因：（1）公司持续推进产品高端化，20年青花系列同增30%以上。（2）体制机制改革效果凸显，下放运营自主权使得营销动力充分释放。（3）全国化快速推进，省外市场高速增长31.74%，20年长江以南核心市场增速超50%，省外市场占比达到57%。（4）渠道快速扩张，全国可控网点数同比提升15万家达到85万家。 2、21Q1公司营收73.32亿元，同比增长77.03%，主要因为：（

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化工行业：可降解塑料加速发展看好维生素高景气度

　　行业近况　　上周基础化工板块上涨3.47%，沪深300 指数上涨3.41%，基础化工板块跑赢大盘0.06 个百分点，涨跌幅居于所有板块第6 位。基础化工（中信）板块P/E（TTM，整体法，剔除负值）为30.89，P/E（2021E）为25.42。从基础化工板块与沪深300 的估值之比来看，目前这一比值为2.12，低于一年来的均值2.24。　　上周WTI 原油价格下跌1.6%，布伦特原油价格下跌1.0%。化工品价格涨幅居前：　　涤纶FDY、六氟磷酸锂、苯乙烯、丙烯酸、醋酐；跌幅居前：DM

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中钢国际 Q1订单增73% 、宝武托管未被充分认知

本报告导读：Q1 订单增73%比2019Q1 增276%，Q1 净利润增13 倍扣非增61%大超预期。碳中和/一带一路/国企改革三大机遇，技术领先优势和托管宝武质变价值未被充分认知。　　投资要点：维持增持。维持预测2021-23 年EPS0.6/0.73/0.89元增速25/22/22%。钢铁碳中和推进加快，宝武托管增强竞争力，碳中和技术优势领先，Q1 订单超预期，上调目标价至11.8 元，对应2021-23 年PE19/16/13 倍，增持。　　Q1 订单业绩大超预期。Q1 新签合同64

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【招商食品】贵州茅台一季报业绩速递

贵州茅台发布一季报，2021Q1营业收入272.7亿，归母净利润139.5亿，扣非归母净利润139.7亿，分别增长11.74%，6.57%和6.19%，收入符合我们此前预期，利润略低于我们此前预期，主要系税金及附加同比增长56.38%，税金及附加率由9.7%增长至13.6%有关。其中，茅台酒收入245.9亿，同比增长10.7%，系列酒收入26.4亿，同比增长21.9%。分渠道看，直销渠道收入47.8亿，同比增长146.5%，批发渠道收入224.6亿，同比持平。我们预计在可供销售酒有限的情况下，

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军工行业跟踪报告：Q1重仓维持标配推荐有核心竞争力个股

2021Q1 主动基金重仓军工市值占全部重仓的2.3%，环比下降0.48pct，略低于标配水平0.19pct。产业链角度，主动基金加仓主机厂，新材料和军工电子保持超配。个股角度，军工电子及信息化标的仍是配置重点，基金减仓部分大市值标的。预计2021Q2 乃至全年市场仍面临估值收缩的压力，进而抑制上涨空间，并加剧多空博弈和板块波动，二季度我们推荐自下而上选择有核心竞争力的个股，基本面角度推荐两种择股思路。 2021Q1 主动型基金重仓军工比例下降，但仍接近标配水平。2021Q1 主动基金重仓军工市

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电力电气设备、汽车及零部件行业

投资建议　　在我国提出2060 年达到“碳中和”目标的背景下，我们认为氢能作为二次能源不可或缺。我们对氢能从制备、储运、应用各个环节的现状以及发展展望进行了剖析和梳理，我们认为氢燃料产业链有较大发展空间。　　理由　　氢能作为二次能源不可或缺，实现“碳中和”需更大力度政策支持。为实现碳中和目标，我们认为中国在能源供给端或需推动以非化石能源为主的电能成为一次能源主体，加快提升电气化率，在非电能源领域将会加速推动氢能、碳捕捉等新技术应用。我们认为，当前氢能当前制备、储运和应用均不完善，长期看绿氢

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广联达交流大会纪要2021.4.27

全文：公司介绍： Q1收入8.49亿，+49.89%，归母净利润7700万，增长44.71%。对收入利润主要贡献的还是造价业务，造价业务6.89亿收入（yoy65.74%），云收入5.49亿（yoy+82%），新签云合同3.3亿，翻倍增长，造价业务Q1取得了非常好的成绩，也覆盖了全国，新开了浙江江苏安徽福建4个区域，全国全部进入云转型阶段，全国云化形成了趋势，去年也是4个区域，我们在转化率和续费率上都取得了很好的成绩，去年的4个地区今年进展还是比较快的。施工业务在产品端，形成了智慧工地和项企一

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区块链行业周报：Chia下周开启交易，挖矿新模式迎来市场首秀

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恒生电子现金流验证基本面，2021业绩乐观

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南山铝业 Q1业绩符合预期期待2021多点开花

投资要点事件：2021Q1 年公司实现营业收入57.36 亿元，同比+15.98%，环比-14.32%，实现归母净利润5.36 亿元，同比+82.79%，环比-15.59%，实现扣非后归母净利润5.24 亿元，同比+92.83%，基本每股收益为0.04 元，同比提升100%，业绩符合预期。点评：电解铝业务增利明显，汽车板等高附加值加工持续放量①电解铝业务是Q1 利润增长核心。由于公司拥有81.6 万吨电解铝产能（年产量均值在83 万吨左右），预计2021Q1 公司单季度可生产电解铝20.75

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恩捷股份2021年一季报点评

1、2020Q1公司继续保持满产满销的生产紧张态势，实现出货约5.5亿平，同比增长超300%，环比增长24%。在湿法膜出货大幅增加的带动下，公司收入和利润实现跨越式增长。 2、扣除非经常和传统业务后，我们预计湿法膜业务实现净利约3.8-3.9亿元，对应单平净利约0.7-0.75元/平，环比有所下降。预计主要原因有两点：1）公司2021Q1加大员工激励，包括奖金计提+工资提升（预估Q1支付的员工薪酬等约1.9亿，明显高于此前季度），但此为短期影响；2）2021Q1以CATL为代表的国内电池企业采购

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六氟行业最新调研跟踪

1、近期六氟新签价格达到24万元/吨左右，这一轮报价是比较小产能的二线公司发起的（不考虑长期，赚多少是多少），上涨的原因主要系供给紧张，以及五氯化磷和碳酸锂等价格提升。六氟几家主要的供应商，多氟多、新泰等主要六氟供应商的大客户成交价还相对较低，预计在18-20万元/吨，而小客户由于货源紧张，成交价基本都已经接近24万/吨左右。而天赐电解液的传导会再慢1个多季度，目前给主要客户按16万元/吨左右折算。 2、供给方面，明年只有天赐、多氟多的新产能会落地，天际股份（新泰）有一部分技改增量，这几家企

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山西汾酒20年年报&21Q1季报点评

1、公司20年收入139.90亿元，同增17.63%，20Q4收入36.15亿元，同增33.12%。20年收入实现高增长主要因：（1）公司持续推进产品高端化，20年青花系列同增30%以上。（2）体制机制改革效果凸显，下放运营自主权使得营销动力充分释放。（3）全国化快速推进，省外市场高速增长31.74%，20年长江以南核心市场增速超50%，省外市场占比达到57%。（4）渠道快速扩张，全国可控网点数同比提升15万家达到85万家。 2、21Q1公司营收73.32亿元，同比增长77.03%，主要因为：（

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化工行业：可降解塑料加速发展看好维生素高景气度

　　行业近况　　上周基础化工板块上涨3.47%，沪深300 指数上涨3.41%，基础化工板块跑赢大盘0.06 个百分点，涨跌幅居于所有板块第6 位。基础化工（中信）板块P/E（TTM，整体法，剔除负值）为30.89，P/E（2021E）为25.42。从基础化工板块与沪深300 的估值之比来看，目前这一比值为2.12，低于一年来的均值2.24。　　上周WTI 原油价格下跌1.6%，布伦特原油价格下跌1.0%。化工品价格涨幅居前：　　涤纶FDY、六氟磷酸锂、苯乙烯、丙烯酸、醋酐；跌幅居前：DM

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中钢国际 Q1订单增73% 、宝武托管未被充分认知

本报告导读：Q1 订单增73%比2019Q1 增276%，Q1 净利润增13 倍扣非增61%大超预期。碳中和/一带一路/国企改革三大机遇，技术领先优势和托管宝武质变价值未被充分认知。　　投资要点：维持增持。维持预测2021-23 年EPS0.6/0.73/0.89元增速25/22/22%。钢铁碳中和推进加快，宝武托管增强竞争力，碳中和技术优势领先，Q1 订单超预期，上调目标价至11.8 元，对应2021-23 年PE19/16/13 倍，增持。　　Q1 订单业绩大超预期。Q1 新签合同64

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