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2021-05-25 12:40:10

光伏海外回顾：1Q淡季不淡 2Q且看供给

行业近况　　近期海外光伏上市企业陆续发布1Q21业绩并召开电话会，我们就核心内容进行梳理,供投资者追踪光伏海外需求的最新情况。　　评论　　一季度海外市场淡季不淡、偏强运行。基于Solarzoom组件出口均价以及Pvinsight组件报价，1Q21海外组件均价较4Q20再上涨2%(上季度涨幅为8%)，同期国内组件出口量同比增长43%，同比2019年增长22%，海外需求整体保持强劲，显示终端对于组件涨价具备一定的容忍度。我们追踪的海外企业欧洲、美国出货基本实现环比增长:1)美国户用光伏头部企业

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隆基绿能

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2021-05-25 12:39:38

有色金属行业：自主锂资源价值提升力勤湿法镍有望成功投产

　　行业近况　　本周锂价稳中有升,其他品种延续调整。锂方面，本周锂精矿640美元/吨,周环比+1.6%，工碳、电碳、氢锂分别收报8.2、8.9、8.6万元/吨，周环比-0.6%、持平、+3.6%。钴方面，国内硫酸钴、四钴、电钴分别为6.9、26.3、33.0万元/吨,周环比均持平。镍方面，国内硫酸镍3.4方元/吨，较上周持平。稀土方面，氧化错钦、氧化试分别收报484、5,915元/公斤，周环比分别-5.5%、-12.6%评论　　锂:智利政局变化引忧，国内资源战略意义凸显。本周智利右派执政联盟

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2021-05-25 12:39:01

动力电池与电气系统系列报告

5 月18 日，美国总统拜登在密歇根试驾福特新型电动皮卡F-150,并就其1740 亿美元的电动汽车促进提案发表了演讲，该提案包括：1000 亿美元的消费者补贴，100 亿美元用作零排放中型和重型车辆的新税收抵免、150 亿美元充电设施配套，450 亿美元用作促进校车、公交车电动化。近年来美国电动车销量和渗透率提升速度大幅落后于欧洲和中国，拜登总统上台后，美国政策层面对于电动车的发展态度转变为十分积极，一方面有其能源政策倾向考虑，更重要是美国不能在汽车产业的电动化竞赛中败退。美国这一政策如果落地

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2021-05-25 09:29:12

【中金医药】CRO&CMO框架研究，外包生态的整合与扩张

我们第一次系统性搭建CXO分析框架，供大家分析讨论医药研发的外包生态。报告尝试解决三个核心问题1）什么是CXO；2）空间多大；3）发展趋势。欢迎大家指正和讨论！【CXO四象限，供货商CMO与服务商CRO】我们以新药研发进度为横轴，以临床前和临床阶段的分界为纵轴，将CXO行业版图划分为四象限，尝试构建CXO框架以分析药物研发外包生态。其中横轴以上为服务商CRO，以下为供货商CDMO；纵轴左侧为临床前阶段，右侧为临床阶段。自此CXO可以泾渭分明地划分为四类的资产：1）临床前CRO（轻资产+人力密集

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2021-05-25 09:05:49

【安信商社】中国中免：人民币升值有望一定程度助推毛利率

根据中国证券报，在海外大宗商品价格上涨的背景下，市场近期对人民币升值的呼声有所升温。中国中免免税业务主要采用外币进货，人民币确认营收的方式，汇率上升会一定程度降低成本助推毛利率：人民币升值时，采购成本降低，毛利率提升。但是，影响毛利率因素较多，从历史数据看，人民币升值时汇率小幅提升，人民币贬值时，汇率小幅变动。估计由于公司随着规模提升，议价能力不断增强，汇率变动对毛利率的影响控制在一定范围内。此外，汇率变化还可能通过应付账款账期导致汇兑损益产生。从历史数据看，人民币呈现升值趋势时，付款周期延

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中国中免

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2021-05-25 07:28:33

食品饮料行业周报：股东大会陆续召开积极关注变化

节后资金面趋于乐观，有助于高端白酒、大众品龙头等核心品种估值回归。随着行业股东大会陆续召开，建议加强关注行业或经营层面积极变化的公司。投资建议：关注核心品种估值回归，中期左侧布局龙头。标的上，白酒首推高端茅五泸，次高端景气度逐步验证，推荐洋河、古井、水井坊、今世缘。大众品推荐卤味连锁龙头绝味/周黑鸭，估值性价比高的飞鹤、蒙牛，以及估值具备安全边际的桃李，中期建议关注海天、伊利、农夫、颐海的左侧布局机会。渠道调研周周鲜：飞天延续小幅上涨，国窖批价略有回落。飞天整箱批价维持3250，散瓶2710，

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从生态大会看华为六大生态进展

本周关键词：华为生态大会、鸿蒙OS。围绕华为相关的产业进展一直是资本市场关注的重要方向之一，本周华为生态大会2021 及HarmonyOS Connect 伙伴峰会相继召开，华为围绕六大生态详细介绍了重要进展和未来举措。　　把握华为六大生态进展，判断相关产业机会。华为的六大生态包括：鲲鹏计算生态和昇腾AI 生态两个基础生态；鸿蒙操作系统生态和HMS 生态两个围绕智能终端的生态；面向自动驾驶的MDC 生态；华为云生态。华为云生态和鲲鹏生态是发展相对成熟的两大生态，仍加大资源投入完善伙伴竞争力：华

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黑色期货大幅回调，动力煤和焦钢产业链走势或分化

2021年5月第3周煤炭行业周报：黑色期货大幅回调，动力煤和焦钢产业链走势或分化

2021年5月第3周煤炭行业周报：黑色期货大幅回调，动力煤和焦钢产业链走势或分化.pdf

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航空航天与国防行业周报：看好中航工业集团下属军机产业链标的

当前观点：我们认为，当前板块景气度较高，板块内中航工业集团下属上市平台主要围绕军机产业链或将引领板块成长。整体军工板块市场回顾：上周（计算区间为2021 年05 月14 日收盘至2021年05 月21 日收盘，下同）上证综指下跌0.11%，深证成指上涨1.47%，创业板指上涨2.62%，中证军工指数上涨1.11%，我们的样本军工股整体下跌1.10%（均值，下同）。具体个股方面，涨幅较高的五个标的分别为中航高科（涨8.75%）、火炬电子（涨7.12%）、洪都航空（涨5.67%）、振华科技（涨3.

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中航高科

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建筑装饰行业专题报告：钢价拐点向下，建议重点关注装配式建筑

建筑装饰行业专题报告：钢价拐点向下，建议重点关注装配式建筑

建筑装饰行业专题报告：钢价拐点向下，建议重点关注装配式建筑板块.pdf

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鸿路钢构

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基础化工行业周报：原料上涨叠加供给偏紧，草甘膦价格持续提升

基础化工行业周报：原料上涨叠加供给偏紧，草甘膦价格持续提升

基础化工行业周报：原料上涨叠加供给偏紧，草甘膦价格持续提升.pdf

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江山股份

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计算机行业周报：市场涨跌互现，关注云计算和金融IT板块

计算机行业周报：市场涨跌互现，关注云计算和金融IT板块

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政策预期扰动下，关注具备产品升级能力和医保免疫的公司

上周，创新医疗器械、眼科赛道等优质公司表现居前，优质次新股也保持了高活跃度，高景气度板块持续保持高关注度。上周，生物制品板块出现回调，包括疫苗和生长激素板块。疫苗板块出现回调，主要是对疫苗未来每年是否持续接种的问题有所分歧，板块出现调整，我们认为疫苗的可持续接种与否取决于抗体的持续时间和新冠病毒变异的情况，目前尚无明确定论，但是即使不考虑新冠疫苗预期，疫苗板块本身的基本面向好，依然值得长期关注。生长激素板块因为对政策影响有所担忧，出现一定回调，我们认为任何产品均有周期，有产品组合和产品升级的公

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汽车行业周报：机动车排放召回管理规定发布售中售后监管加码

汽车行业周报：机动车排放召回管理规定发布售中售后监管加码

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大东方

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有色行业2021Q1基金持仓分析

有色行业2021Q1基金持仓分析

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光伏海外回顾：1Q淡季不淡 2Q且看供给

行业近况　　近期海外光伏上市企业陆续发布1Q21业绩并召开电话会，我们就核心内容进行梳理,供投资者追踪光伏海外需求的最新情况。　　评论　　一季度海外市场淡季不淡、偏强运行。基于Solarzoom组件出口均价以及Pvinsight组件报价，1Q21海外组件均价较4Q20再上涨2%(上季度涨幅为8%)，同期国内组件出口量同比增长43%，同比2019年增长22%，海外需求整体保持强劲，显示终端对于组件涨价具备一定的容忍度。我们追踪的海外企业欧洲、美国出货基本实现环比增长:1)美国户用光伏头部企业

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有色金属行业：自主锂资源价值提升力勤湿法镍有望成功投产

　　行业近况　　本周锂价稳中有升,其他品种延续调整。锂方面，本周锂精矿640美元/吨,周环比+1.6%，工碳、电碳、氢锂分别收报8.2、8.9、8.6万元/吨，周环比-0.6%、持平、+3.6%。钴方面，国内硫酸钴、四钴、电钴分别为6.9、26.3、33.0万元/吨,周环比均持平。镍方面，国内硫酸镍3.4方元/吨，较上周持平。稀土方面，氧化错钦、氧化试分别收报484、5,915元/公斤，周环比分别-5.5%、-12.6%评论　　锂:智利政局变化引忧，国内资源战略意义凸显。本周智利右派执政联盟

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动力电池与电气系统系列报告

5 月18 日，美国总统拜登在密歇根试驾福特新型电动皮卡F-150,并就其1740 亿美元的电动汽车促进提案发表了演讲，该提案包括：1000 亿美元的消费者补贴，100 亿美元用作零排放中型和重型车辆的新税收抵免、150 亿美元充电设施配套，450 亿美元用作促进校车、公交车电动化。近年来美国电动车销量和渗透率提升速度大幅落后于欧洲和中国，拜登总统上台后，美国政策层面对于电动车的发展态度转变为十分积极，一方面有其能源政策倾向考虑，更重要是美国不能在汽车产业的电动化竞赛中败退。美国这一政策如果落地

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【中金医药】CRO&CMO框架研究，外包生态的整合与扩张

我们第一次系统性搭建CXO分析框架，供大家分析讨论医药研发的外包生态。报告尝试解决三个核心问题1）什么是CXO；2）空间多大；3）发展趋势。欢迎大家指正和讨论！【CXO四象限，供货商CMO与服务商CRO】我们以新药研发进度为横轴，以临床前和临床阶段的分界为纵轴，将CXO行业版图划分为四象限，尝试构建CXO框架以分析药物研发外包生态。其中横轴以上为服务商CRO，以下为供货商CDMO；纵轴左侧为临床前阶段，右侧为临床阶段。自此CXO可以泾渭分明地划分为四类的资产：1）临床前CRO（轻资产+人力密集

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【安信商社】中国中免：人民币升值有望一定程度助推毛利率

根据中国证券报，在海外大宗商品价格上涨的背景下，市场近期对人民币升值的呼声有所升温。中国中免免税业务主要采用外币进货，人民币确认营收的方式，汇率上升会一定程度降低成本助推毛利率：人民币升值时，采购成本降低，毛利率提升。但是，影响毛利率因素较多，从历史数据看，人民币升值时汇率小幅提升，人民币贬值时，汇率小幅变动。估计由于公司随着规模提升，议价能力不断增强，汇率变动对毛利率的影响控制在一定范围内。此外，汇率变化还可能通过应付账款账期导致汇兑损益产生。从历史数据看，人民币呈现升值趋势时，付款周期延

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食品饮料行业周报：股东大会陆续召开积极关注变化

节后资金面趋于乐观，有助于高端白酒、大众品龙头等核心品种估值回归。随着行业股东大会陆续召开，建议加强关注行业或经营层面积极变化的公司。投资建议：关注核心品种估值回归，中期左侧布局龙头。标的上，白酒首推高端茅五泸，次高端景气度逐步验证，推荐洋河、古井、水井坊、今世缘。大众品推荐卤味连锁龙头绝味/周黑鸭，估值性价比高的飞鹤、蒙牛，以及估值具备安全边际的桃李，中期建议关注海天、伊利、农夫、颐海的左侧布局机会。渠道调研周周鲜：飞天延续小幅上涨，国窖批价略有回落。飞天整箱批价维持3250，散瓶2710，

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从生态大会看华为六大生态进展

本周关键词：华为生态大会、鸿蒙OS。围绕华为相关的产业进展一直是资本市场关注的重要方向之一，本周华为生态大会2021 及HarmonyOS Connect 伙伴峰会相继召开，华为围绕六大生态详细介绍了重要进展和未来举措。　　把握华为六大生态进展，判断相关产业机会。华为的六大生态包括：鲲鹏计算生态和昇腾AI 生态两个基础生态；鸿蒙操作系统生态和HMS 生态两个围绕智能终端的生态；面向自动驾驶的MDC 生态；华为云生态。华为云生态和鲲鹏生态是发展相对成熟的两大生态，仍加大资源投入完善伙伴竞争力：华

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黑色期货大幅回调，动力煤和焦钢产业链走势或分化

2021年5月第3周煤炭行业周报：黑色期货大幅回调，动力煤和焦钢产业链走势或分化

2021年5月第3周煤炭行业周报：黑色期货大幅回调，动力煤和焦钢产业链走势或分化.pdf

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航空航天与国防行业周报：看好中航工业集团下属军机产业链标的

当前观点：我们认为，当前板块景气度较高，板块内中航工业集团下属上市平台主要围绕军机产业链或将引领板块成长。整体军工板块市场回顾：上周（计算区间为2021 年05 月14 日收盘至2021年05 月21 日收盘，下同）上证综指下跌0.11%，深证成指上涨1.47%，创业板指上涨2.62%，中证军工指数上涨1.11%，我们的样本军工股整体下跌1.10%（均值，下同）。具体个股方面，涨幅较高的五个标的分别为中航高科（涨8.75%）、火炬电子（涨7.12%）、洪都航空（涨5.67%）、振华科技（涨3.

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建筑装饰行业专题报告：钢价拐点向下，建议重点关注装配式建筑

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基础化工行业周报：原料上涨叠加供给偏紧，草甘膦价格持续提升

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计算机行业周报：市场涨跌互现，关注云计算和金融IT板块

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政策预期扰动下，关注具备产品升级能力和医保免疫的公司

上周，创新医疗器械、眼科赛道等优质公司表现居前，优质次新股也保持了高活跃度，高景气度板块持续保持高关注度。上周，生物制品板块出现回调，包括疫苗和生长激素板块。疫苗板块出现回调，主要是对疫苗未来每年是否持续接种的问题有所分歧，板块出现调整，我们认为疫苗的可持续接种与否取决于抗体的持续时间和新冠病毒变异的情况，目前尚无明确定论，但是即使不考虑新冠疫苗预期，疫苗板块本身的基本面向好，依然值得长期关注。生长激素板块因为对政策影响有所担忧，出现一定回调，我们认为任何产品均有周期，有产品组合和产品升级的公

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汽车行业周报：机动车排放召回管理规定发布售中售后监管加码

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光伏海外回顾：1Q淡季不淡 2Q且看供给

行业近况　　近期海外光伏上市企业陆续发布1Q21业绩并召开电话会，我们就核心内容进行梳理,供投资者追踪光伏海外需求的最新情况。　　评论　　一季度海外市场淡季不淡、偏强运行。基于Solarzoom组件出口均价以及Pvinsight组件报价，1Q21海外组件均价较4Q20再上涨2%(上季度涨幅为8%)，同期国内组件出口量同比增长43%，同比2019年增长22%，海外需求整体保持强劲，显示终端对于组件涨价具备一定的容忍度。我们追踪的海外企业欧洲、美国出货基本实现环比增长:1)美国户用光伏头部企业

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有色金属行业：自主锂资源价值提升力勤湿法镍有望成功投产

　　行业近况　　本周锂价稳中有升,其他品种延续调整。锂方面，本周锂精矿640美元/吨,周环比+1.6%，工碳、电碳、氢锂分别收报8.2、8.9、8.6万元/吨，周环比-0.6%、持平、+3.6%。钴方面，国内硫酸钴、四钴、电钴分别为6.9、26.3、33.0万元/吨,周环比均持平。镍方面，国内硫酸镍3.4方元/吨，较上周持平。稀土方面，氧化错钦、氧化试分别收报484、5,915元/公斤，周环比分别-5.5%、-12.6%评论　　锂:智利政局变化引忧，国内资源战略意义凸显。本周智利右派执政联盟

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动力电池与电气系统系列报告

5 月18 日，美国总统拜登在密歇根试驾福特新型电动皮卡F-150,并就其1740 亿美元的电动汽车促进提案发表了演讲，该提案包括：1000 亿美元的消费者补贴，100 亿美元用作零排放中型和重型车辆的新税收抵免、150 亿美元充电设施配套，450 亿美元用作促进校车、公交车电动化。近年来美国电动车销量和渗透率提升速度大幅落后于欧洲和中国，拜登总统上台后，美国政策层面对于电动车的发展态度转变为十分积极，一方面有其能源政策倾向考虑，更重要是美国不能在汽车产业的电动化竞赛中败退。美国这一政策如果落地

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【中金医药】CRO&CMO框架研究，外包生态的整合与扩张

我们第一次系统性搭建CXO分析框架，供大家分析讨论医药研发的外包生态。报告尝试解决三个核心问题1）什么是CXO；2）空间多大；3）发展趋势。欢迎大家指正和讨论！【CXO四象限，供货商CMO与服务商CRO】我们以新药研发进度为横轴，以临床前和临床阶段的分界为纵轴，将CXO行业版图划分为四象限，尝试构建CXO框架以分析药物研发外包生态。其中横轴以上为服务商CRO，以下为供货商CDMO；纵轴左侧为临床前阶段，右侧为临床阶段。自此CXO可以泾渭分明地划分为四类的资产：1）临床前CRO（轻资产+人力密集

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【安信商社】中国中免：人民币升值有望一定程度助推毛利率

根据中国证券报，在海外大宗商品价格上涨的背景下，市场近期对人民币升值的呼声有所升温。中国中免免税业务主要采用外币进货，人民币确认营收的方式，汇率上升会一定程度降低成本助推毛利率：人民币升值时，采购成本降低，毛利率提升。但是，影响毛利率因素较多，从历史数据看，人民币升值时汇率小幅提升，人民币贬值时，汇率小幅变动。估计由于公司随着规模提升，议价能力不断增强，汇率变动对毛利率的影响控制在一定范围内。此外，汇率变化还可能通过应付账款账期导致汇兑损益产生。从历史数据看，人民币呈现升值趋势时，付款周期延

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食品饮料行业周报：股东大会陆续召开积极关注变化

节后资金面趋于乐观，有助于高端白酒、大众品龙头等核心品种估值回归。随着行业股东大会陆续召开，建议加强关注行业或经营层面积极变化的公司。投资建议：关注核心品种估值回归，中期左侧布局龙头。标的上，白酒首推高端茅五泸，次高端景气度逐步验证，推荐洋河、古井、水井坊、今世缘。大众品推荐卤味连锁龙头绝味/周黑鸭，估值性价比高的飞鹤、蒙牛，以及估值具备安全边际的桃李，中期建议关注海天、伊利、农夫、颐海的左侧布局机会。渠道调研周周鲜：飞天延续小幅上涨，国窖批价略有回落。飞天整箱批价维持3250，散瓶2710，

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从生态大会看华为六大生态进展

本周关键词：华为生态大会、鸿蒙OS。围绕华为相关的产业进展一直是资本市场关注的重要方向之一，本周华为生态大会2021 及HarmonyOS Connect 伙伴峰会相继召开，华为围绕六大生态详细介绍了重要进展和未来举措。　　把握华为六大生态进展，判断相关产业机会。华为的六大生态包括：鲲鹏计算生态和昇腾AI 生态两个基础生态；鸿蒙操作系统生态和HMS 生态两个围绕智能终端的生态；面向自动驾驶的MDC 生态；华为云生态。华为云生态和鲲鹏生态是发展相对成熟的两大生态，仍加大资源投入完善伙伴竞争力：华

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黑色期货大幅回调，动力煤和焦钢产业链走势或分化

2021年5月第3周煤炭行业周报：黑色期货大幅回调，动力煤和焦钢产业链走势或分化

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航空航天与国防行业周报：看好中航工业集团下属军机产业链标的

当前观点：我们认为，当前板块景气度较高，板块内中航工业集团下属上市平台主要围绕军机产业链或将引领板块成长。整体军工板块市场回顾：上周（计算区间为2021 年05 月14 日收盘至2021年05 月21 日收盘，下同）上证综指下跌0.11%，深证成指上涨1.47%，创业板指上涨2.62%，中证军工指数上涨1.11%，我们的样本军工股整体下跌1.10%（均值，下同）。具体个股方面，涨幅较高的五个标的分别为中航高科（涨8.75%）、火炬电子（涨7.12%）、洪都航空（涨5.67%）、振华科技（涨3.

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中航高科

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建筑装饰行业专题报告：钢价拐点向下，建议重点关注装配式建筑

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基础化工行业周报：原料上涨叠加供给偏紧，草甘膦价格持续提升

基础化工行业周报：原料上涨叠加供给偏紧，草甘膦价格持续提升

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江山股份

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计算机行业周报：市场涨跌互现，关注云计算和金融IT板块

计算机行业周报：市场涨跌互现，关注云计算和金融IT板块

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政策预期扰动下，关注具备产品升级能力和医保免疫的公司

上周，创新医疗器械、眼科赛道等优质公司表现居前，优质次新股也保持了高活跃度，高景气度板块持续保持高关注度。上周，生物制品板块出现回调，包括疫苗和生长激素板块。疫苗板块出现回调，主要是对疫苗未来每年是否持续接种的问题有所分歧，板块出现调整，我们认为疫苗的可持续接种与否取决于抗体的持续时间和新冠病毒变异的情况，目前尚无明确定论，但是即使不考虑新冠疫苗预期，疫苗板块本身的基本面向好，依然值得长期关注。生长激素板块因为对政策影响有所担忧，出现一定回调，我们认为任何产品均有周期，有产品组合和产品升级的公

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汽车行业周报：机动车排放召回管理规定发布售中售后监管加码

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有色行业2021Q1基金持仓分析

有色行业2021Q1基金持仓分析

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光伏海外回顾：1Q淡季不淡 2Q且看供给

行业近况　　近期海外光伏上市企业陆续发布1Q21业绩并召开电话会，我们就核心内容进行梳理,供投资者追踪光伏海外需求的最新情况。　　评论　　一季度海外市场淡季不淡、偏强运行。基于Solarzoom组件出口均价以及Pvinsight组件报价，1Q21海外组件均价较4Q20再上涨2%(上季度涨幅为8%)，同期国内组件出口量同比增长43%，同比2019年增长22%，海外需求整体保持强劲，显示终端对于组件涨价具备一定的容忍度。我们追踪的海外企业欧洲、美国出货基本实现环比增长:1)美国户用光伏头部企业

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有色金属行业：自主锂资源价值提升力勤湿法镍有望成功投产

　　行业近况　　本周锂价稳中有升,其他品种延续调整。锂方面，本周锂精矿640美元/吨,周环比+1.6%，工碳、电碳、氢锂分别收报8.2、8.9、8.6万元/吨，周环比-0.6%、持平、+3.6%。钴方面，国内硫酸钴、四钴、电钴分别为6.9、26.3、33.0万元/吨,周环比均持平。镍方面，国内硫酸镍3.4方元/吨，较上周持平。稀土方面，氧化错钦、氧化试分别收报484、5,915元/公斤，周环比分别-5.5%、-12.6%评论　　锂:智利政局变化引忧，国内资源战略意义凸显。本周智利右派执政联盟

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动力电池与电气系统系列报告

5 月18 日，美国总统拜登在密歇根试驾福特新型电动皮卡F-150,并就其1740 亿美元的电动汽车促进提案发表了演讲，该提案包括：1000 亿美元的消费者补贴，100 亿美元用作零排放中型和重型车辆的新税收抵免、150 亿美元充电设施配套，450 亿美元用作促进校车、公交车电动化。近年来美国电动车销量和渗透率提升速度大幅落后于欧洲和中国，拜登总统上台后，美国政策层面对于电动车的发展态度转变为十分积极，一方面有其能源政策倾向考虑，更重要是美国不能在汽车产业的电动化竞赛中败退。美国这一政策如果落地

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【中金医药】CRO&CMO框架研究，外包生态的整合与扩张

我们第一次系统性搭建CXO分析框架，供大家分析讨论医药研发的外包生态。报告尝试解决三个核心问题1）什么是CXO；2）空间多大；3）发展趋势。欢迎大家指正和讨论！【CXO四象限，供货商CMO与服务商CRO】我们以新药研发进度为横轴，以临床前和临床阶段的分界为纵轴，将CXO行业版图划分为四象限，尝试构建CXO框架以分析药物研发外包生态。其中横轴以上为服务商CRO，以下为供货商CDMO；纵轴左侧为临床前阶段，右侧为临床阶段。自此CXO可以泾渭分明地划分为四类的资产：1）临床前CRO（轻资产+人力密集

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【安信商社】中国中免：人民币升值有望一定程度助推毛利率

根据中国证券报，在海外大宗商品价格上涨的背景下，市场近期对人民币升值的呼声有所升温。中国中免免税业务主要采用外币进货，人民币确认营收的方式，汇率上升会一定程度降低成本助推毛利率：人民币升值时，采购成本降低，毛利率提升。但是，影响毛利率因素较多，从历史数据看，人民币升值时汇率小幅提升，人民币贬值时，汇率小幅变动。估计由于公司随着规模提升，议价能力不断增强，汇率变动对毛利率的影响控制在一定范围内。此外，汇率变化还可能通过应付账款账期导致汇兑损益产生。从历史数据看，人民币呈现升值趋势时，付款周期延

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食品饮料行业周报：股东大会陆续召开积极关注变化

节后资金面趋于乐观，有助于高端白酒、大众品龙头等核心品种估值回归。随着行业股东大会陆续召开，建议加强关注行业或经营层面积极变化的公司。投资建议：关注核心品种估值回归，中期左侧布局龙头。标的上，白酒首推高端茅五泸，次高端景气度逐步验证，推荐洋河、古井、水井坊、今世缘。大众品推荐卤味连锁龙头绝味/周黑鸭，估值性价比高的飞鹤、蒙牛，以及估值具备安全边际的桃李，中期建议关注海天、伊利、农夫、颐海的左侧布局机会。渠道调研周周鲜：飞天延续小幅上涨，国窖批价略有回落。飞天整箱批价维持3250，散瓶2710，

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从生态大会看华为六大生态进展

本周关键词：华为生态大会、鸿蒙OS。围绕华为相关的产业进展一直是资本市场关注的重要方向之一，本周华为生态大会2021 及HarmonyOS Connect 伙伴峰会相继召开，华为围绕六大生态详细介绍了重要进展和未来举措。　　把握华为六大生态进展，判断相关产业机会。华为的六大生态包括：鲲鹏计算生态和昇腾AI 生态两个基础生态；鸿蒙操作系统生态和HMS 生态两个围绕智能终端的生态；面向自动驾驶的MDC 生态；华为云生态。华为云生态和鲲鹏生态是发展相对成熟的两大生态，仍加大资源投入完善伙伴竞争力：华

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黑色期货大幅回调，动力煤和焦钢产业链走势或分化

2021年5月第3周煤炭行业周报：黑色期货大幅回调，动力煤和焦钢产业链走势或分化

2021年5月第3周煤炭行业周报：黑色期货大幅回调，动力煤和焦钢产业链走势或分化.pdf

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航空航天与国防行业周报：看好中航工业集团下属军机产业链标的

当前观点：我们认为，当前板块景气度较高，板块内中航工业集团下属上市平台主要围绕军机产业链或将引领板块成长。整体军工板块市场回顾：上周（计算区间为2021 年05 月14 日收盘至2021年05 月21 日收盘，下同）上证综指下跌0.11%，深证成指上涨1.47%，创业板指上涨2.62%，中证军工指数上涨1.11%，我们的样本军工股整体下跌1.10%（均值，下同）。具体个股方面，涨幅较高的五个标的分别为中航高科（涨8.75%）、火炬电子（涨7.12%）、洪都航空（涨5.67%）、振华科技（涨3.

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建筑装饰行业专题报告：钢价拐点向下，建议重点关注装配式建筑

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基础化工行业周报：原料上涨叠加供给偏紧，草甘膦价格持续提升

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计算机行业周报：市场涨跌互现，关注云计算和金融IT板块

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政策预期扰动下，关注具备产品升级能力和医保免疫的公司

上周，创新医疗器械、眼科赛道等优质公司表现居前，优质次新股也保持了高活跃度，高景气度板块持续保持高关注度。上周，生物制品板块出现回调，包括疫苗和生长激素板块。疫苗板块出现回调，主要是对疫苗未来每年是否持续接种的问题有所分歧，板块出现调整，我们认为疫苗的可持续接种与否取决于抗体的持续时间和新冠病毒变异的情况，目前尚无明确定论，但是即使不考虑新冠疫苗预期，疫苗板块本身的基本面向好，依然值得长期关注。生长激素板块因为对政策影响有所担忧，出现一定回调，我们认为任何产品均有周期，有产品组合和产品升级的公

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汽车行业周报：机动车排放召回管理规定发布售中售后监管加码

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有色行业2021Q1基金持仓分析

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光伏海外回顾：1Q淡季不淡 2Q且看供给

行业近况　　近期海外光伏上市企业陆续发布1Q21业绩并召开电话会，我们就核心内容进行梳理,供投资者追踪光伏海外需求的最新情况。　　评论　　一季度海外市场淡季不淡、偏强运行。基于Solarzoom组件出口均价以及Pvinsight组件报价，1Q21海外组件均价较4Q20再上涨2%(上季度涨幅为8%)，同期国内组件出口量同比增长43%，同比2019年增长22%，海外需求整体保持强劲，显示终端对于组件涨价具备一定的容忍度。我们追踪的海外企业欧洲、美国出货基本实现环比增长:1)美国户用光伏头部企业

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有色金属行业：自主锂资源价值提升力勤湿法镍有望成功投产

　　行业近况　　本周锂价稳中有升,其他品种延续调整。锂方面，本周锂精矿640美元/吨,周环比+1.6%，工碳、电碳、氢锂分别收报8.2、8.9、8.6万元/吨，周环比-0.6%、持平、+3.6%。钴方面，国内硫酸钴、四钴、电钴分别为6.9、26.3、33.0万元/吨,周环比均持平。镍方面，国内硫酸镍3.4方元/吨，较上周持平。稀土方面，氧化错钦、氧化试分别收报484、5,915元/公斤，周环比分别-5.5%、-12.6%评论　　锂:智利政局变化引忧，国内资源战略意义凸显。本周智利右派执政联盟

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动力电池与电气系统系列报告

5 月18 日，美国总统拜登在密歇根试驾福特新型电动皮卡F-150,并就其1740 亿美元的电动汽车促进提案发表了演讲，该提案包括：1000 亿美元的消费者补贴，100 亿美元用作零排放中型和重型车辆的新税收抵免、150 亿美元充电设施配套，450 亿美元用作促进校车、公交车电动化。近年来美国电动车销量和渗透率提升速度大幅落后于欧洲和中国，拜登总统上台后，美国政策层面对于电动车的发展态度转变为十分积极，一方面有其能源政策倾向考虑，更重要是美国不能在汽车产业的电动化竞赛中败退。美国这一政策如果落地

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【中金医药】CRO&CMO框架研究，外包生态的整合与扩张

我们第一次系统性搭建CXO分析框架，供大家分析讨论医药研发的外包生态。报告尝试解决三个核心问题1）什么是CXO；2）空间多大；3）发展趋势。欢迎大家指正和讨论！【CXO四象限，供货商CMO与服务商CRO】我们以新药研发进度为横轴，以临床前和临床阶段的分界为纵轴，将CXO行业版图划分为四象限，尝试构建CXO框架以分析药物研发外包生态。其中横轴以上为服务商CRO，以下为供货商CDMO；纵轴左侧为临床前阶段，右侧为临床阶段。自此CXO可以泾渭分明地划分为四类的资产：1）临床前CRO（轻资产+人力密集

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【安信商社】中国中免：人民币升值有望一定程度助推毛利率

根据中国证券报，在海外大宗商品价格上涨的背景下，市场近期对人民币升值的呼声有所升温。中国中免免税业务主要采用外币进货，人民币确认营收的方式，汇率上升会一定程度降低成本助推毛利率：人民币升值时，采购成本降低，毛利率提升。但是，影响毛利率因素较多，从历史数据看，人民币升值时汇率小幅提升，人民币贬值时，汇率小幅变动。估计由于公司随着规模提升，议价能力不断增强，汇率变动对毛利率的影响控制在一定范围内。此外，汇率变化还可能通过应付账款账期导致汇兑损益产生。从历史数据看，人民币呈现升值趋势时，付款周期延

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食品饮料行业周报：股东大会陆续召开积极关注变化

节后资金面趋于乐观，有助于高端白酒、大众品龙头等核心品种估值回归。随着行业股东大会陆续召开，建议加强关注行业或经营层面积极变化的公司。投资建议：关注核心品种估值回归，中期左侧布局龙头。标的上，白酒首推高端茅五泸，次高端景气度逐步验证，推荐洋河、古井、水井坊、今世缘。大众品推荐卤味连锁龙头绝味/周黑鸭，估值性价比高的飞鹤、蒙牛，以及估值具备安全边际的桃李，中期建议关注海天、伊利、农夫、颐海的左侧布局机会。渠道调研周周鲜：飞天延续小幅上涨，国窖批价略有回落。飞天整箱批价维持3250，散瓶2710，

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从生态大会看华为六大生态进展

本周关键词：华为生态大会、鸿蒙OS。围绕华为相关的产业进展一直是资本市场关注的重要方向之一，本周华为生态大会2021 及HarmonyOS Connect 伙伴峰会相继召开，华为围绕六大生态详细介绍了重要进展和未来举措。　　把握华为六大生态进展，判断相关产业机会。华为的六大生态包括：鲲鹏计算生态和昇腾AI 生态两个基础生态；鸿蒙操作系统生态和HMS 生态两个围绕智能终端的生态；面向自动驾驶的MDC 生态；华为云生态。华为云生态和鲲鹏生态是发展相对成熟的两大生态，仍加大资源投入完善伙伴竞争力：华

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黑色期货大幅回调，动力煤和焦钢产业链走势或分化

2021年5月第3周煤炭行业周报：黑色期货大幅回调，动力煤和焦钢产业链走势或分化

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当前观点：我们认为，当前板块景气度较高，板块内中航工业集团下属上市平台主要围绕军机产业链或将引领板块成长。整体军工板块市场回顾：上周（计算区间为2021 年05 月14 日收盘至2021年05 月21 日收盘，下同）上证综指下跌0.11%，深证成指上涨1.47%，创业板指上涨2.62%，中证军工指数上涨1.11%，我们的样本军工股整体下跌1.10%（均值，下同）。具体个股方面，涨幅较高的五个标的分别为中航高科（涨8.75%）、火炬电子（涨7.12%）、洪都航空（涨5.67%）、振华科技（涨3.

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建筑装饰行业专题报告：钢价拐点向下，建议重点关注装配式建筑

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政策预期扰动下，关注具备产品升级能力和医保免疫的公司

上周，创新医疗器械、眼科赛道等优质公司表现居前，优质次新股也保持了高活跃度，高景气度板块持续保持高关注度。上周，生物制品板块出现回调，包括疫苗和生长激素板块。疫苗板块出现回调，主要是对疫苗未来每年是否持续接种的问题有所分歧，板块出现调整，我们认为疫苗的可持续接种与否取决于抗体的持续时间和新冠病毒变异的情况，目前尚无明确定论，但是即使不考虑新冠疫苗预期，疫苗板块本身的基本面向好，依然值得长期关注。生长激素板块因为对政策影响有所担忧，出现一定回调，我们认为任何产品均有周期，有产品组合和产品升级的公

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汽车行业周报：机动车排放召回管理规定发布售中售后监管加码

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